То, что сегодня происходит с российскими компаниями в 2024 году ожидает и китайские. Рынки фрагментируются и закрываются. Объективно это мощный фактор снижения стоимости для абсолютного большинства портфелей. Спасти ситуацию для управляющих может только приличная инфляция (тогда номинально есть шанс на то что уменьшения активов не будет, а дальше уже зависит от дара убеждения клиентов), а для самостоятельных инвесторов - продажа бумаг, причем не только собственно китайских, но американских, чей бизнес тесно связан с Китаем. Что мы скорее всего и увидим в ближайшие полтора года: не будет внятного и долгосрочного роста рынка в США даже при супер QE

#вестисполейАрмагеддонщины
В преддверии новостей по ставке ФРС уютная тележенька полнится комментариями и прогнозами.
Отставные чиновники расслаблено рубят правду матку (например Саммерс, или Кон), действующие излучают, я бы сказал, токсичный оптимизм, а избушки по привычке загоняют народ в акции.
Но честно сказать, я думаю, что нынешний год будет одни из последних, когда все интеллигентные люди планеты так пристально следят за ставками. Причина очень простая: второе полугодие 2022 и 2023 год наглядно продемонстрируют что ставки на самом деле не могут остановить инфляцию и вообще мало на что влияют. В принципе с этим многие согласны и сейчас, но для слома дискурса нужен мощный эпик-фейл, чтобы даже Эльвира Сахипзадовна вынуждена была оторваться от биографии Пола Волкера и выглянуть в окно дошло абсолютно до всех. Но этот эпик-фейл должен совершить именно основатель схемы. так что ждем фестиваля от ФРС))
А ставку говорят поднимут на 0,75%. Может и так, посмотрим.

Все-таки ЦБ собирал "обратную связь".

Минфин выступил против запрета на покупки неквалифицированными инвесторами иностранных ценных бумаг.

С одним "но". Инвесторам должны быть доступны бумаги из юрисдикций "дружественных" стран. А на рынке только-только начали появляться китайские бумаги с листингом в Шанхае и Гонконге. Причем нужно понимать, что на китайском фондовом рынке государство играет чуть ли большую роль, чем на российском. Вон, дядя Си одним махом успокоил отрасль недвижки, создав фонд на 300 миллиардов юаней (44,4 миллиарда долларов).

Хреново это - ограничение диверсификации. Кто бы что ни говорил.

#вестисполейАрмагеддонщины
На самом деле Рубини вполне регулярно выходит в эфир, никто его нафталином не посыпал. И все эти годы говорит примерно одно и то же, в довольно пессимистичном ключе. Как говорится, сел на любимого конька. Не он один кстати.
Цитато:
————————-
👉🏾«На этот раз у нас есть стагфляционные отрицательные совокупные шоки предложения и коэффициенты задолженности, которые исторически высоки...Во время предыдущих рецессий, как и в последние две, у нас было массовое монетарное и фискальное смягчение...мы вступаем в рецессию, ужесточая денежно-кредитную политику. У нас нет фискального пространства. На этот раз мы имеем слияние стагфляции и серьезного долгового кризиса»
————————
Но по существу тов. Рубини совершенно прав. Тут интрига разве что в том, что в США и рынки, и СМИ страдают гудвинизмом: у них на глазах постоянно то розовые очки, то изумрудные. Рубини предлагает им взглянуть через чёрные и публике это щекочет нервы. Но по существу серьезной дискуссии о проблемах экономики США из таких перфомансов не возникает все равно.

А российский рынок тем временем страдает главным образом от NDA. Яркий пример - нефть. Да и цветмет тоже. Что-то происходит, но что именно - никто не говорит.
Частному инвестору инвестиции предписано осуществлять в условиях строгой секретности и желательно не приходя в сознание.

#газ
Нынешние издевательства (по другому это не назвать) Газпрома над потребителями газа в Европе на самом деле являются если не финалом, то как минимум значимым поворотным моментом в постсоветском газовом сюжете, который развивается примерно со середины 90-х. Драматургически он вполне может поспорить с "Игрой престолов".
Напомним основные вехи:
1. В 90-х годах Украина на фоне экономического кризиса начала воровать газ из "экспортных объемов направлявшихся в Европу". Дмитрий Медведев (суровость которого нынче известна всем) оценил общие потери РФ от этого процесса в $250 млрд. Первое время в Газпроме не очень знали что делать с воровством, но потом вроде бы договорились с Нафтогазом и выстроили систему, разделив на бумаге и отчасти технически экспортные и внутри украинские потоки и к началу нулевых проблему вроде бы решили. Причем цены на газ для Украины были существенно ниже, чем на экспорт.
2. Но без дармового газа видимо было тоскливо и неуютно (экономика не росла) и 2000-е воровство продолжилось. Кроме того, встал вопрос о необходимости серьезного ремонта украинской ГТС, чем Нафтогаз заниматься особо не хотел, по крайней мере за свои деньги - смета тянула на $5 млрд. Как следствие - с 2004 года начались "газовые войны" (наиболее напряженные до 2009 года) по итогу которых было принято решение строить газопроводы в обход Украины, на чем Газпром потерял еще около $20 млрд. (правда не насовсем, а в виде доп. инвестиций)

Итого к началу газового кризиса 2021 года отрицательный баланс Газпрома составил около $270 млрд. а то и все $300 млрд. если приплюсовать сюда проблемы с Южным потоком и суету со "сланцевой революцией". В общем много - примерно по $10 млрд. в год, если разделить эту сумму (понятно, что весьма условно подсчитанную) на 30 лет. Нервы и прочие нематериальные издержки связанные например с СП2 мы даже не будем пытаться оценивать.

Но с 2021 года ситуация поменялась - теперь по $10-20 млрд. газовой ренты пошло в обратную сторону. В 2021 году это было ближе к $15 млрд. (тут вопрос что считать за сверхприбыль и по какому курсу), в 2022 году думало будет под $20 млрд. хотя в условиях непрерывного NDA и де факто засекреченной добычи оценки у нас такие же как в свое время у Дмитрия Медведева по объемам украинского воровства, то есть весьма приблизительные. Но так или иначе маятник пошел в другую сторону.
О перспективах судить сегодня трудно.
Ясно что затраты на газопроводы уже отбились, тем более что возвращаться деньги кредиторам по тому же СП2 должны были с транзита, тут Газпром особо не понес серьезных затрат на данном этапе. Но вот что дальше - пока не понятно.
Я склонен считать, что если зима будет холодной, то в Европе серьезный энергетический кризис наступит при любых обстоятельствах.
Это может отрезвить политиков и они пойдут на попятную и с санкциями, и с СП2, и много еще с чем. Но может сразу и не отрезвить - пример тому Техас, где после блэкаута в 2021 году и электроэнергии по $5000 за кВтч ничего особо не поменялось.
Так что сформулируем осторожно: ещё пару лет Газпром точно будет получать сверхприбыль как раз в районе тех самых $15-20 млрд. А дальше посмотрим: там и с долларом и евро ничего не понятно и с мировой экономикой тоже.
———————
Ввиду выше изложенного, я с оптимизмом смотрю на Газпром, несмотря на его фокусы с дивидендами в этом году. Подержим, докупим а там, авось, и на нашей улице самосвал с наличностью перевернется

#нефть
Кстати распирает кошельки не только в Газпроме: коллеги сообщают что все "мейджоры" чувствуют себя отлично. Правда не инвестируют в освоение новых запасов, а выкупают акции. Что на первый взгляд немного странно, но скорее всего объяснимо ожиданием рецессии, причем жесткой. Да и на самом деле от качественной ресурсной базы англо-американские компании оказываются отрезаны: ни Ближний Восток, ни Евразия уже не особо доступны, ибо контр санкции штука опасная.
Так что остается "поделить деньги и разойтись": сократить регионы присутствия и срезать инвестпрограмму

Ну в общем никто и не сомневался в Евроклире. И это ещё ничего:
AIRBNB вообще взял и деньги украл. Что называется "дал ОПСОСа" Тинькова, или Яндекса, я даже не знаю с кем лучше сравнить ("оба хуже")

#вестисполейАрмагеддонщины
Страшилка на ночь:
1) Сегодняшний дефолт Нафтогаза вполне можно рассматривать как прелюдию полноценного дефолта Украины осенью 2022 года (хотя вообще-то тот случился гораздо раньше, в 2016 году)
2) Дефолт Украины в свою очередь может стать прелюдией каскада дефолтов в зоне евро в 2023 году, как минимум в периферийных странах хотя ЕЦБ постарается этого не допустить (но если топливный кризис будет слишком острым, то Германия и Франция будут занимать на латание собственных дыр и итальянские и греческие облигации замещать не станут).
3) Долговой кризис в Европе в свою очередь может спровоцировать обрушение всей "долины пирамид" по всему миру начиная с 2024 года.

Вполне себе рабочий сценарий кмк. Или нет? Опрос ниже

В данном случае можно только солидаризироваться с коллегами: "неистово плюсую" как говорят в интернете.
Основная проблема кривых прогнозов на текущий момент в том, что кроме них никаких других для принятия решений чиновниками нет. И потому система управления начинает сбоить - если ты веришь заведомо нереалистичным цифрам, то принимаешь неверные решения, а если выбрасываешь прогнозы в помойку и управляешь по ощущениям, то .... также принимаешь неверные решения, пусть и чуть другие по смыслу.
Когда все удивляются по поводу странностей ДКП в Турции - это как раз второй случай.

#газ
Похоже, цены на уголь, газ, свет и прочее останавливаться и правда не спешат. Хотя конечно ожидания штука такая - переменчивая как настроение инвестора)

#угар_киберпанка
Сегодня в условиях перехода отечественного углеводородного экспорта на нелегальное положение и непрерывных геополитических выкрутасов, все популярнее становятся магические практики. Раньше они были в основном сосредоточены в сфере толкования протоколов ФРС и раскрытия тайного смысла брошек Эльвиры Сахипзадовны, но теперь ни то ни другое по большому счету не актуально - с ДКП все понятно и все печально, поэтому осваиваем новые магические технологии:
1) гадания на дисконте Urals/Brent.
2) пророчества о ремонтах газопроводов, дающие ключ к понимаю того, насколько близки всадники Апокалипсиса и какова будет цена на газ зимой
3) видения относительно бюджетного дефицита. тесно связаны с п1., но добавляется важная переменная - тайные бюджетные расходы на СВО
4) как следствие и кульминация всего перечисленного - ожидания конца света ослабления рубля. Причем это характерно не только для неудачно вложившихся трейдеров и свидетелей Ужасного Конца Режима Путина, но и для зарубежных экспертов, которые хотя и немного другими словами, но озабочены той же проблемой: подгонкой совы под размер глобуса.

Существуют ещё несколько локальных ритуалов (например, Великая Расконвертация DR и последующее неизбежное падение рынка, или моментальное падение всей гражданской авиации по причине нехватки запчастей), но основных типа все-таки четыре.

Что до ставок то поясню почему там все понятно, неинтересно и нет простора для цыганской магии. Прямо сейчас "избушки" срочно переобуваются и перестают ждать QT. Но мы то, дорогие друзья, никогда особо его и не ждали, поэтому сучить ногами в поисках новых сандалий незачем.

#металлургия
РУСАЛ вошёл во вкус. Ну а в самом деле ставка менее 4% в юанях - это уже почти вровень с инфляцией, а то ли ещё будет. Чего стесняться? Дайте два!
Кстати сказать, очень показательная история: реальное кредитное качество большинства заёмщиков видимо настолько низкое, что Русал на их фоне смотрится просто столпом надёжности. В крайнем случае чушкой отдаст))

Самое интересное в любом заседании ФРС, на котором рассматривают ДКП и ключевую ставку — сравнение с прошлым пресс-релизом по теме.

На этот раз из любопытного: добавили продуктовую инфляцию к энергетической и изменили формулировку про СВО с invasion на war.

Продолжается обострение риторики.

#партизанская_макроаналитика
По поводу всяких графиков про QT, QE, баланс ФРС и прочее.
Всё что нужно сделать для понимания ситуации - это взглянуть на картинку выше: абсолютный прирост показателей, который дает исчерпывающую картину.
Денег в экономике США больше не становится, но пухнет госдолг. ФРС его немного выкупает, но пока видимо удалось загнать туда напуганных частных инвесторов с рынка акций и из Европы. Но госдолг до конца года вырастет еще почти на триллион (по плану дефицит бюджета $1,8 трлн. но наверняка что-то еще добавят) и этот дополнительный триллион частникам будет трудно потянуть, особенно на фоне того, что из трежерей выходят китайцы и иные азиаты.
Именно поэтому очередное супер QE неизбежно, И именно поэтому оно уже не приведет к росту рынков - деньги пойдут в казначейство и потом на финансирование расходов, то есть на потреб. рынок.
Источник для расчетов - https://www.federalreserve.gov/