#стройка
как и предполагалось 70% жилья в Москве переход на эскроу не коснется. Как говорится, всем лежать, это уточнение!😁

#вестисполейАрмагеддонщины
Вспомнилось вдруг, как давным-давно в 1991 или 1992 году на лекции макроэкономики у Дмитрия Александровича Черникова мы обсуждали монетарную теорию. И покойный ныне Дмитрий Алексаныч сказал дословно следующее: "Вообще теория складная, но есть одно НО: ставку нельзя снижать ниже нуля. И уже у околонулевых значений будет не стимулирование экономики а форменный маразм".
Собственно теперь мы воочию можем убедиться в его правоте

#транспорт
ну как и ожидалось рестракт по Финавиа должен быть запоминающимся. Правда в этот раз решили не списывать а отложить погашение на 35 лет. Моисей водил евреев 40 лет по пустыне, ЮТейр ограничится 35-ю. Про процентные ставки ничего не сказано, но что-то мне подсказывает что они будут на уровне 0,01%.

#нефть
Что и требовалось доказать. Политика политикой, а без тоталитарной венсуэльской нефти инновационное демократическое общество не построить)) Да и не годится на топливо сланцевый "продукт"

#СПГ
Тема СПГ сейчас безусловно переживает бум. Рапорты о новых свершениях: Новатэк будет расширять мощности, Минэнего на Арктическом форуме в лучших традициях партсъездов берет на себя повышенные обязательства производить 100-150 млн. тонн к 2030 году, ну и все в таком духе.
Но давайте выдохнем и посмотрим на проблему вооруженным глазом. Вернусь еще раз к обсуждавшимся цифрам за 2018 год,
1. Общий импорт СПГ составил в 2018 году 313 млн. тонн, из них 238 млн. пришлось на Азию.
2. Все "медвежьи углы" в которые нет смысла или нет технической возможности тянуть трубу, СПГ уже так или иначе охвачены. Бурно расти может продолжать только рынок АТР, но и тут есть нюансы. Их потребляемых сегодня 238 млн. тонн неустраним только импорт в Японию, Тайвань и Иидонезию (около 102 млн. т) и Южную Корею, по политическим причинам (около 44 млн. т). В общем 150 млн. тонн точно никуда не денутся. А всё остальное - это следствие неразвитости трубопроводной инфраструктуры. Будет труба в Китай - там упадет потребление СПГ, будет труба из Туркмении в Пакистан - упадёт и там.
3. Итого - если на горизонте 5 лет рост рынка больших сомнений не вызывает, то дальше вопрос не такой очевидный. Поэтому насчет 2030 года я бы не торопился. Лозунги то ладно, а вот с инвестициями надо быть осторожным: можно влететь как Катар с флотом в 2007 году или ЕС с регазификационными терминалами в 2011-2012 годах.

⚠️#бонды #греция #сша
доходность по 5ти-леткам Греции опустилась ниже доходности по 5ти-леткам США. Рынок сошел с ума - BBG

Последние три дня весь наш пивбар бурлил: Мосбиржа опубликовала новые критерии, которые будут предъявляться к эмитентам ВДО (см. картинку). И хотя эмитент тактично назван "потенциальным" (разве что не идеальным), уже троих эмитентов (Грузовичкофф, Таксовичкофф и Кисточки) на два месяца Экспертный совет биржи тормознул.

Что, собственно, не так с этими критериями Мосбиржи?
Да в основном то, что крайне мало найдется компаний на российском рынке, которые им могли бы соответствовать. Причем речь не только о ВДО, а о вообще всех, включая гигантов индустрии и лидеров размещений.
Например,
1) Роснефть по итогам 2018 года не проходит по критерию долг/EBIT
2) Газпром также судя по всему не вытягивает по долг/EBIT (они годовую отчетность по МСФО за 2018 год ещё не выпускали, но похоже там каменный цветок не получается). Также у него нет среднего роста выручки за последние три года на 10%
3) Про РЖД вообще говорить нечего - им вообще на биржу с таким балансом лучше не показываться.
Я утрирую, конечно, но ... блин, кто опять пустил теоретиков к пульту управления? И главное зачем?
Поймите правильно, я как инвестор всецело за повышение прозрачности надежности и всего такого прочего. И биржа многое делает для этого, трудно спорить. Но данные жесткие критерии при строгом их соблюдении приведут к тому, что практически никто из эмитентов данное сито не пройдет, а если и пройдет, то такая компания просто не пойдет на биржу.
А по факту данные критерии будут скорее всего не соблюдаться в значительном числе случаев (собственно, ведь как-то через биржу просочился "Сиб. Гостинец" причем несколько раз), что по сути повторит коллизию с переходом на эскроу-счета. В реальности это очень сильно бьет по престижу и биржи, и регулятора. Можно сказать, только-только после "Московского кольца" мундир их химчистки вернули, а тут опять начинается.

#станция
Вчера на вечере у коллег из Универ-капитала пообщались с Алексеем Чернушевичем, управляющим директором ООО «Станция». Что интересного:
1. Станция видит себя бенефициаром законодательных новаций, касающихся ограничения отелей в жилых домах. Вводимые ограничения должны несколько очистить рынок от более мелких конкурентов. Но в любом случае, по словам Алексея, конкуренция в Петербурге растет, а маржа сокращается, поэтому компания планирует экспансию на московский рынок, который она считает более стабильным и доходным.
2. в ноябре 2018 г. началось размещение коммерческих облигаций ООО «Станция» со ставкой 16%, с двухлетней офертой. Пока размещено около 30 млн. руб. Доходность к оферте после налога и комиссий будет ниже 14. Возможно, что пока не все ВДО-инвесторы сочтут такую ставку адекватной сроку инвестирования, рискам бизнеса и отсутствию ликвидности бумаг. При этом компания привлекает прямые займы под 18% годовых, а инвестиции в капитал под 20-30% годовых
3. Станция думает про выпуск БО по ставке не выше 16%, сроки выпуска пока не определены. Но есть одна особенность, проистекающая из структуры бизнеса. «Станция» – это группа, состоящая из управляющей компании (собственно ООО «Станция») и девяти отелей, каждый из которых оформлен на отдельное ООО. Миноритарные доли в ОООшках продавались инвесторам. Теперь биржа требует, чтобы все ООО поручились по облигационному займу, а для этого нужно согласие миноритариев. Согласятся ли миноритарии – вопрос.

Космический долг

Друзья, поздравляем Вас с Днем космонавтики 🚀

#интересно #облигации
К Дню космонавтики собрали подборку облигаций компаний, чей бизнес напрямую или косвенно связан с освоением космоса. Огромное спасибо Никите Калинину, руководителю группы по кредитным рейтингам и еврооблигациям @Cbonds за интересный материал.
Американский Boeing, французский Airbus, аргентинская INVAP, китайская CASIC и даже российская Роснефть. Рассказываем, что у них общего, как эти компании связаны с космической индустрией, что они сделали для освоения космоса и кому из них выгоднее дать в долг, если вы мечтаете внести свой скромный вклад в миссию покорения человеком «запасных планет».

Коллеги как всегда в выходной радуют занимательными историями из мира облигаций - на сей раз про Дэвида нашего Боуи. Но справедливости ради следует добавить, что "не всё так однозначно". Облигационеры-детективы разыскали материал, в котором сказано, что в 2004 году облигации эти были в шаге от дефолта. Но в итоге обошлось.

#газ
тайны газпромовского двора сами по себе увлекательны, но для нас, интеллигентных инвесторов, желающих заработать свои скромные 300%, вопрос стоит таким образом: когда в Газпроме (и в ГЭХ соотвественно) окажутся у руля менеджеры, которые вплотную займутся капитализацией, как это было сделано в "Газпром нефти".
Мой ответ: не раньше сдачи в эксплуатацию обеих труб - восточной и западной. То есть если что и будет, то со второй половины 2020 года. Но в любом случае в Газпроме и дочках массово пускать ракеты🚀🚀🚀 и кое-где даже планковать будут, и тут главное не пропустить момент.
Если в итоге Дюков сменит Миллера, то планок будет побольше, если Миллера оставят то поменьше, но все равно они неизбежны как торжество диктатуры пролетариата))

#портфель
пока все прочие рынки находятся в неопределенности - то ли падать то ли расти, у нас таких проблем не наблюдается. Порфтель ВДО вырос на 5,2% за 4,5 месяца и это не предел, дорогие друзья.

#газ
Коллеги совершенно справедливо сетуют на то что Газпром вместо хороших дивидендов занимается всякими непрофильными инвестициями, типа выкупа активов у Ротенбергов и Тимченко. Однако, тут есть нюанс, который необходимо учитывать.
Коллизию эту лучше всего выразил незабвенный Венедикт Ерофеев в поэме "Москва-Петушки":
— А для чего нужны стигматы святой Терезе? Они ведь ей тоже не нужны. Но они ей желанны. — Вот-вот! — отвечал я в восторге. — Вот и мне, и мне тоже — желанно мне это, но ничуть не нужно! "
Здесь мы имеем дело именно с такими вот "стигматами святой Терезы". Газпрому как таковому непрофильные активы не нужны, но они нужны его начальству. И эту "нагрузку" назначает не Миллер, но Миллеру.
Вопрос в том, что до сей поры активы Ротенбергов считались очень привлекательными, и выкупать их вроде как было незачем. Но судя по тому, что пошли слухи о выкупе, привлекательность эта значительно снизилась. И я вижу тут только одну причину - будет всё-таки серьезная реорганизация и все прежние игроки хотят в этой связи побыстрее выйти в кэш.

#вестисполейАамагеддонщины
Старина Донни последовательно демонтирует все что попадается под руку. Настал черед урановой сделки, которая, а мой взгляд, была одной из фундаментальных договоренностей, достигнутых после распада СССР, наряду с алюминиевым альянсом Русал/Alcoa. Имея в виду, что уравновая сделка была в целом выгодна США, будущее американской атомной энергетики остается под большим вопросом. Впрочем, у большинства АЭС в США ресурс будет выработан к 2027-2030 годам и вопрос об их модернизации или закрытии так и так встанет.

#нефть
Эпичный сюжет с некачественной нефтью приобретает новые краски: оказыватеся стратегический резерв у США тоже в сероводороде. Собственно, очистить нефть технической проблемы нет, но надо было просто это сделать. Но решили что нормально и так. На самом деле, когда-нибудь, когда станет известно действительное положение вещей и с оценкой сланцевых запасов и со стратегическими нефтяными резервами, этот скандал может потенциально затмить собой Энрон. Потому что подход тот же самый, а масштабы во сто крат большие.

#транспорт
Разум возобладал и это очень приятно. Причем данное событие как будто бы совпало с некоторым ослаблением позиций Ротенбергов. Собственно говоря почти десять лет назад проект ВСМ-1 как раз и зарубили не в последнюю очередь из-за М-11 которую тогда они поддерживали. Но думается что в данном случае имеет место не отступление а перегруппировка сил. РЖД после отставки Якунина в принципе тоже вполне можно считать находящейся в сфере влияния Ротенбергов. Так что никакой капитуляции, просто маневр. Инфраструктурный))

#нефть
постепенно приходят подтверждения того, что фрагментация рынка входит в кульминационную фазу. Тут дело не в том, что нефть погонят на $80 (а оттуда на $30 как мечтают многие спекулянты, набравшие шортов по 60). Вообще, сама по себе драматургия нефтяных цен - это больше медиа-повод, надо же чем-то развлекать публику.
Тут важно другое - США, Саудовская Аравия и отчасти Россия поделили мировой рынок. США будет заниматься обеими Америками, Саудовцы (на самом деле не только они, а все ближневосточные страны) и мы как-то поделим Евразию и Африку.
Решающим аккордом, закрепляющим данную расстановку сил должен стать акт NOPEC и следующий за них крах нефтедоллара. А что потом?
А потом будет самое интересное. Максимум через 3-4- года встанет вопрос о разработке новых запасов и потребителям нефти (прежде всего Китаю, нои Европе тоже) будет предложено их профинансировать. То есть "мировое СРП" - вложить деньги и забрать нефть. Но если прежние СРП (Сахалин-1, Сахалин-2) были довольно выгодны для инвестора, то гарантировать это в отношении будущих СРП я бы не рискнул.

Cbonds опубликовал рэнкинг организаторов выпусков High Yield за 2018 год

В рэнкинг включаются бумаги с первоначальным сроком до погашения не менее 182 дней, объемом эмиссии не более 1 млрд рублей, ставка купона по которым на дату окончания отчетного периода находится не ниже значения ставки «Ключевая ставка ЦБ РФ + 5% годовых».

Полная версия рэнкинга

Завтра публикуем рэнкинг за 1 квартал 2019 года, не переключайте канал!

Коллеги публикуют прекрасный перевод с финансового на нормальный язык проспекта UBER. Собственно таких эмитентов-"единорогов" все больше и больше. Но высокорискованные инвестиции почему-то все же в ВДО))

Upd: а вот и новости про аналогичную историю с Lyft подоспели