#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
#стройка
Часть третья. Драматическая, с далеко идущими выводами.
Одна из самых яркий коллизий в последние 15 лет - это конечно история с экономическим обоснованием строительства платных скоростных автодорог, особенно М11.
Обоснование по ней делалось в 2008-2009 годах и потом еще пару раз пересматривалось. Это были времена, когда у ЦБ не было никакого таргета (да-да, дети я не вру, такое действительно было), но политическое решение о финансировании проекта уже приняли, назад пути нет.
В итоге, (1) инфляцию в ТЭО заложили низкую, (2) нельзя было показывать высокую стоимость проезда, (3) плюс со-фиансирующим проект банкам надо было сохранить лицо, потому что при той смете которую выставил концессионер и той стоимости проезда которую хотело видеть правительство экономика не сходилась категорически.
Поэтому в ТЭО нарисовали завышенный трафик, который был достигнут только пост-ковидному времени. То есть 12 лет из 31 года по дороге ехало явно меньше транспорта чем планировалось, но цены поднимали раза четыре, если я ничего не путаю.
Мораль из этого длинного текста простая: нереалистичный таргет мало что бесполезен, но и местами и вреден. Он скорее дестимулирует долгосрочные инвестиции, потому что занижает показатели эффективности проекта и у банков есть все основания сказать - да ну вас с вашим реальным сектором, мы лучше валютой поспекулируем.
Поэтому, мое сугубо частное и ни на что не претендующее мнение состоит в том, что:
🖊 цели по инфляции лучше ставить на основе средних значений за 10 лет,
🖊 ключевую ставку можно держать чуть повыше инфляции, но не более 1,2.
То есть в нынешних условиях: инфляция по Росстату - 9-10%, КС от ЦБ - 10-12%. И в этом коридоре манипулировать ставкой сколько душе угодно, если руки занять нечем.🙊
#партизанская_макроаналитика
#стройка
Часть третья. Драматическая, с далеко идущими выводами.
Одна из самых яркий коллизий в последние 15 лет - это конечно история с экономическим обоснованием строительства платных скоростных автодорог, особенно М11.
Обоснование по ней делалось в 2008-2009 годах и потом еще пару раз пересматривалось. Это были времена, когда у ЦБ не было никакого таргета (да-да, дети я не вру, такое действительно было), но политическое решение о финансировании проекта уже приняли, назад пути нет.
В итоге, (1) инфляцию в ТЭО заложили низкую, (2) нельзя было показывать высокую стоимость проезда, (3) плюс со-фиансирующим проект банкам надо было сохранить лицо, потому что при той смете которую выставил концессионер и той стоимости проезда которую хотело видеть правительство экономика не сходилась категорически.
Поэтому в ТЭО нарисовали завышенный трафик, который был достигнут только пост-ковидному времени. То есть 12 лет из 31 года по дороге ехало явно меньше транспорта чем планировалось, но цены поднимали раза четыре, если я ничего не путаю.
Мораль из этого длинного текста простая: нереалистичный таргет мало что бесполезен, но и местами и вреден. Он скорее дестимулирует долгосрочные инвестиции, потому что занижает показатели эффективности проекта и у банков есть все основания сказать - да ну вас с вашим реальным сектором, мы лучше валютой поспекулируем.
Поэтому, мое сугубо частное и ни на что не претендующее мнение состоит в том, что:
🖊 цели по инфляции лучше ставить на основе средних значений за 10 лет,
🖊 ключевую ставку можно держать чуть повыше инфляции, но не более 1,2.
То есть в нынешних условиях: инфляция по Росстату - 9-10%, КС от ЦБ - 10-12%. И в этом коридоре манипулировать ставкой сколько душе угодно, если руки занять нечем.🙊
#партизанская_макроаналитика
Вместе к новой ключевой ставкой ЦБ выпустил и новый макропрогноз. И я не смог избежать искушения его проверить на сходимость.
Метод очень простой:
1. Поставляем в уравнение Фишера данные из прогноза ЦБ. Он любезно дает нам динамику М2 динамику ВВП и динамику инфляции. V высчитываем через известную формулу MV=PQ. Делаем это сначала в темпах роста.
2. Дальше получаем динамику изменения такого параметра как скорость оборота денег (V) и анализируем его поведение - может ли такое быть в принципе и если да, то при каких условиях.
Уточненный прогноз приведен в посте ниже👇
Мой вывод - прогноз изначально был вполне нормальный но потом его начальство "поправило" уже в табличке, чтобы инфляция выходила на таргет.
==============
Это несложное упражнение во-первых, подтверждает давнее мое подозрение, что в прогнозах ЦБ можно верить только данным по денежной массе.
Все остальное рисуется, путается и теряется в дебрях ДКП,
И во-вторых, можно примерно определить ориентир какой может быть реальная инфляция при заданных в прогнозе параметрах М2, ВВП и постоянном V: если рост М2 зарядят на уровне 6% в год, то в следующем году будет примерно 13,5%, если М2 будет расти на 11%, то и под 20% вполне есть шансы уйти.
Рубеж в 52% и ситуация "как в Турции" пока не просматривается, но как верно сказал Андрей Костин "невозможного мало". Так что не расслабляемся, дорогие друзья)
Вместе к новой ключевой ставкой ЦБ выпустил и новый макропрогноз. И я не смог избежать искушения его проверить на сходимость.
Метод очень простой:
1. Поставляем в уравнение Фишера данные из прогноза ЦБ. Он любезно дает нам динамику М2 динамику ВВП и динамику инфляции. V высчитываем через известную формулу MV=PQ. Делаем это сначала в темпах роста.
2. Дальше получаем динамику изменения такого параметра как скорость оборота денег (V) и анализируем его поведение - может ли такое быть в принципе и если да, то при каких условиях.
Уточненный прогноз приведен в посте ниже👇
Мой вывод - прогноз изначально был вполне нормальный но потом его начальство "поправило" уже в табличке, чтобы инфляция выходила на таргет.
==============
Это несложное упражнение во-первых, подтверждает давнее мое подозрение, что в прогнозах ЦБ можно верить только данным по денежной массе.
Все остальное рисуется, путается и теряется в дебрях ДКП,
И во-вторых, можно примерно определить ориентир какой может быть реальная инфляция при заданных в прогнозе параметрах М2, ВВП и постоянном V: если рост М2 зарядят на уровне 6% в год, то в следующем году будет примерно 13,5%, если М2 будет расти на 11%, то и под 20% вполне есть шансы уйти.
Рубеж в 52% и ситуация "как в Турции" пока не просматривается, но как верно сказал Андрей Костин "невозможного мало". Так что не расслабляемся, дорогие друзья)
Анализ макропрогноза со взломом..pdf
444.4 KB
#партизанская_макроаналитика
Подписчики справедливо попеняли мне на то, что в предыдущем посте я должным образом не раскрыл всю логическую цепочку рассуждений (а также, каюсь, допустил пару неточностей в цифрах)
Поэтому исправляюсь и выкладываю более развернутое исследование с анализом макропрогноза.
Подписчики справедливо попеняли мне на то, что в предыдущем посте я должным образом не раскрыл всю логическую цепочку рассуждений (а также, каюсь, допустил пару неточностей в цифрах)
Поэтому исправляюсь и выкладываю более развернутое исследование с анализом макропрогноза.
#партизанская_макроаналитика
Костлявая рука стагфляции стучится в наши двери, братья и сёстры.
На самом деле стагфляция у нас (и по всему миру) уже давно, если считать инфляцию нормально. Года с 2013-го полагаю. Но до последнего момента это мало кого волновало.
Но тут дело в том, что само слово стагфляция - харам для адепта "правильной" ДКП (хуже может быть только "перегрев" и "вы что хотите как в Турции?"), поэтому ЦМКАП в чистом виде занят троллингом ЦБ. Обзывается))
Хотя по существу все верно сказано, но сколько раз это всё уже говорили ЦБ и кто только не говорил, а толку?
Костлявая рука стагфляции стучится в наши двери, братья и сёстры.
На самом деле стагфляция у нас (и по всему миру) уже давно, если считать инфляцию нормально. Года с 2013-го полагаю. Но до последнего момента это мало кого волновало.
Но тут дело в том, что само слово стагфляция - харам для адепта "правильной" ДКП (хуже может быть только "перегрев" и "вы что хотите как в Турции?"), поэтому ЦМКАП в чистом виде занят троллингом ЦБ. Обзывается))
Хотя по существу все верно сказано, но сколько раз это всё уже говорили ЦБ и кто только не говорил, а толку?
РБК
Экономисты ЦМАКП предупредили о возможности стагфляции в России
Стагфляция, банкротства и «обвал» инвестиций могут стать последствиями жесткой денежно-кредитной политики Банка России, считают в ЦМАКП. Глава ЦБ, наоборот, заявляла, что повышением ставки регулятор
#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
Вообще, если возвращаться к инфляции и говорить об этом всерьёз, то при структурной перестройке экономики высокая инфляция практически неизбежна, по крайней мере, со времени отмены привязки мировых резервных валют к золоту.
По простой причине: когда в короткий срок перекидываются ресурсы из одной отрасли в другую (не важно как - через рыночные механизмы или директивно), неизбежно возникает дефицит чего-либо (труда, капитала, сырья и пр.) и как следствие цены на дефицитный товар/услугу растут. А если этому процессу сопутствуют социальные издержки, то все разгоняется еще быстрее. Даже в условиях фиксированных цен в СССР это выражалось в "доплатах сверху" за дефицитный товар, бартере дефицитных товаров и услуг и пр.
Поэтому всерьез бороться с инфляцией в период активной структурной перестройки экономики может только... мягко сформулирую: полностью оторванный от реальности управленец, не понимающий суть происходящего, либо принципиально не желающий её принимать во внимание (это кмк. как раз наш случай)
Другое дело - держать инфляцию в рамках и не допускать перегибов. Но для этого как раз коридор и придумали.
Так что к коридору (возможно это будет называться "плавающий таргет", чтобы не рвать лишний раз пуканы особо чувствительной публики) мы придём, это вопрос времени. И издержек. Строго по Черчиллю: единственное верное решение будет принято после того, как перепробуют все остальные.
#партизанская_макроаналитика
Вообще, если возвращаться к инфляции и говорить об этом всерьёз, то при структурной перестройке экономики высокая инфляция практически неизбежна, по крайней мере, со времени отмены привязки мировых резервных валют к золоту.
По простой причине: когда в короткий срок перекидываются ресурсы из одной отрасли в другую (не важно как - через рыночные механизмы или директивно), неизбежно возникает дефицит чего-либо (труда, капитала, сырья и пр.) и как следствие цены на дефицитный товар/услугу растут. А если этому процессу сопутствуют социальные издержки, то все разгоняется еще быстрее. Даже в условиях фиксированных цен в СССР это выражалось в "доплатах сверху" за дефицитный товар, бартере дефицитных товаров и услуг и пр.
Поэтому всерьез бороться с инфляцией в период активной структурной перестройки экономики может только
Другое дело - держать инфляцию в рамках и не допускать перегибов. Но для этого как раз коридор и придумали.
Так что к коридору (возможно это будет называться "плавающий таргет", чтобы не рвать лишний раз пуканы особо чувствительной публики) мы придём, это вопрос времени. И издержек. Строго по Черчиллю: единственное верное решение будет принято после того, как перепробуют все остальные.
#партизанская_макроаналитика
Собственно, "человек с бензопилой" прямо сейчас иллюстирует дилемму: концепции "здоровой экономики" и "здорового населения" являются если не взаимоисключающими, то что-то около того.
Обычно если переусердствовать в части "здоровой экономики", то это приводит либо к социальному взрыву, либо к массовой миграции (если есть куда). А перекосы по части "здорового населения" ... на ЕС посмотрите.
В общем, во всём нужна мера. Но волшебной формулы на все случаи жизни нет, в этом и состоит главная проблема.
Собственно, "человек с бензопилой" прямо сейчас иллюстирует дилемму: концепции "здоровой экономики" и "здорового населения" являются если не взаимоисключающими, то что-то около того.
Обычно если переусердствовать в части "здоровой экономики", то это приводит либо к социальному взрыву, либо к массовой миграции (если есть куда). А перекосы по части "здорового населения" ... на ЕС посмотрите.
В общем, во всём нужна мера. Но волшебной формулы на все случаи жизни нет, в этом и состоит главная проблема.
Telegram
headlines
The Economist (3/3):
Javier Milei: “My contempt for the state is infinite”
●"Бензопила" Милея сократила государственные расходы почти на треть в реальном выражении, вдвое сократила число министерств и обеспечила профицит бюджета.
● Результаты обнадеживают.…
Javier Milei: “My contempt for the state is infinite”
●"Бензопила" Милея сократила государственные расходы почти на треть в реальном выражении, вдвое сократила число министерств и обеспечила профицит бюджета.
● Результаты обнадеживают.…
#партизанская_макроаналитика
ИТАК, ОБЪЯВЛЯЕТСЯ КОНКУРС МАКРОПРОГНОЗОВ - 2025.
Участвовать может любой желающий.
Необходимо в комментариях к этому посту указать следующие данные:
1) 🧑🎓 Ник или псевдоним участника
2) прогнозные значения следующих макроэкономических параметров:
📈 Рост/снижение реального ВВП (официальный Росстат) в % к 2024 году.
〽️ инфляция (официальный Росстат) в % годовых
✍️ бюджетный дефицит /профицит в трлн. руб.
🔥 нефть Brent в $/барр. среднегодовое значение
💲 курс доллара среднегодовое значение
🌕 золото $/унцию среднегодовое значение
Можно указывать диапазон, но не более ~ 5-6% от среднего значения. То есть если среднее значение цены на нефть $70, то можно указать коридор $65-75, но не $60-80
Под данным постом просьба оставлять только прогнозы.
Все прочие комментарии сотру нещадно, иначе не собрать ничего будет. Впечатления и комментарии пишите в чате.
Итоговый результат будет примерно как тут, поэтому текст писать нет смысла - только цифры.
Приглашаются все желающие попробовать себя в роли подлинного гуру !!!!
Срок приема прогнозов - до 25 декабря 2024 года 23-59 по московскому времени
ИТАК, ОБЪЯВЛЯЕТСЯ КОНКУРС МАКРОПРОГНОЗОВ - 2025.
Участвовать может любой желающий.
Необходимо в комментариях к этому посту указать следующие данные:
1) 🧑🎓 Ник или псевдоним участника
2) прогнозные значения следующих макроэкономических параметров:
📈 Рост/снижение реального ВВП (официальный Росстат) в % к 2024 году.
〽️ инфляция (официальный Росстат) в % годовых
✍️ бюджетный дефицит /профицит в трлн. руб.
🌕 золото $/унцию среднегодовое значение
Можно указывать диапазон, но не более ~ 5-6% от среднего значения. То есть если среднее значение цены на нефть $70, то можно указать коридор $65-75, но не $60-80
Под данным постом просьба оставлять только прогнозы.
Все прочие комментарии сотру нещадно, иначе не собрать ничего будет. Впечатления и комментарии пишите в чате.
Итоговый результат будет примерно как тут, поэтому текст писать нет смысла - только цифры.
Приглашаются все желающие попробовать себя в роли подлинного гуру !!!!
Срок приема прогнозов - до 25 декабря 2024 года 23-59 по московскому времени
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#партизанская_макроаналитика
HSBC нарисовали прогноз на 2025 год, согласно которому Япония обгоняет Китай по темпам роста ВВП.
Коллеги предполагают, что таким образом предвещается торговая война КНР и США, а бенефициаром должна стать Япони, а также Филиппины, Вьетнам и все остальные страны АТР.
В целом любопытно, правда не очень верится, ибо в этом случае китайский экспорт просто пойдет через другие страны (как собственно сейчас есть с российской нефтью) и США придется, либо вводить пошлины вообще против всех, либо прокатиться на "колесе генотьбы": перемога в медиа + зрада в реальности. Я больше верю во второй вариант: он позволяет заменить ключевых посредников в американо-китайской торговле и в целом выгоден и Трампу и Си, так как укрепит позиции стоящих за ними бизнес-групп. Что кстати может послужить и нам в том смысле, что расчеты с КНР станут проще и ритмичнее. Но это надо посмотреть как пойдет дело.
HSBC нарисовали прогноз на 2025 год, согласно которому Япония обгоняет Китай по темпам роста ВВП.
Коллеги предполагают, что таким образом предвещается торговая война КНР и США, а бенефициаром должна стать Япони, а также Филиппины, Вьетнам и все остальные страны АТР.
В целом любопытно, правда не очень верится, ибо в этом случае китайский экспорт просто пойдет через другие страны (как собственно сейчас есть с российской нефтью) и США придется, либо вводить пошлины вообще против всех, либо прокатиться на "колесе генотьбы": перемога в медиа + зрада в реальности. Я больше верю во второй вариант: он позволяет заменить ключевых посредников в американо-китайской торговле и в целом выгоден и Трампу и Си, так как укрепит позиции стоящих за ними бизнес-групп. Что кстати может послужить и нам в том смысле, что расчеты с КНР станут проще и ритмичнее. Но это надо посмотреть как пойдет дело.
Telegram
Аналітика Куща
Аналитики HSBC дали прогноз по темпам роста ряда азиатских стран.
Китай согласно их оценкам уступит в динамике роста даже вечному "боковику" - Японии.
В период 2023-2026 аналитики ожидают прирост ВВП Китая в среднем на 3,9%, а в Японии - 4,1%.
Но Китай…
Китай согласно их оценкам уступит в динамике роста даже вечному "боковику" - Японии.
В период 2023-2026 аналитики ожидают прирост ВВП Китая в среднем на 3,9%, а в Японии - 4,1%.
Но Китай…
#партизанская_макроаналитика
Китай попал в порочный круг дефляции пишет нам WSJ. Ужас окутал Срединную империю и всё в таком роде.
На самом деле - дефляция есть признак того, что экономика слегка перегрелась и как раз залезла выше того самого потенциала, которым нас второй год пугает ЦБ.
Очень простая аналогия: вы ехали на самокате, велосипеде или мотоцикле, сильно разогнались, налетели на камень и перевернулись. Ничего серьёзно не повредили, но ушибы и неприятные ощущения налицо.
Вот это оно и есть - какое то время вы будете либо просто сидеть, либо перемещаться очень осторожно, памятуя о полученной травме.
Депрессия США 1929-1941 гг. и Японии 1991-2002 из этой же серии, только в приложении к экономике в целом. Для рыночной модели регулирования она даже можно сказать типична. Такая же тоска похоже накрывает Китай.
Сама по себе дефляция стала отчасти фетишем и страшилкой для детей изрядного возраста, но, по большому счету, основной причиной того, что в экономике наблюдается дефляция а не, к примеру, стагфляция - это доля стоимости в товарах конечного потребления, производящаяся внутри страны. Если она достаточно высока, то будет дефляция, если хотя бы 30-40% в составе готовой продукции составляет импорт (в том и числе и полуфабрикатов, семян, удобрений и пр., а также внешнее финансирование) то скорее будет стагфляция, поскольку вам инфляцию благополучно импортируют.
Именно поэтому ни США, ни нам, ни Ирану дефляция никоим образом не грозит. Мы в очереди на стагфляцию.
Китай попал в порочный круг дефляции пишет нам WSJ. Ужас окутал Срединную империю и всё в таком роде.
На самом деле - дефляция есть признак того, что экономика слегка перегрелась и как раз залезла выше того самого потенциала, которым нас второй год пугает ЦБ.
Очень простая аналогия: вы ехали на самокате, велосипеде или мотоцикле, сильно разогнались, налетели на камень и перевернулись. Ничего серьёзно не повредили, но ушибы и неприятные ощущения налицо.
Вот это оно и есть - какое то время вы будете либо просто сидеть, либо перемещаться очень осторожно, памятуя о полученной травме.
Депрессия США 1929-1941 гг. и Японии 1991-2002 из этой же серии, только в приложении к экономике в целом. Для рыночной модели регулирования она даже можно сказать типична. Такая же тоска похоже накрывает Китай.
Сама по себе дефляция стала отчасти фетишем и страшилкой для детей изрядного возраста, но, по большому счету, основной причиной того, что в экономике наблюдается дефляция а не, к примеру, стагфляция - это доля стоимости в товарах конечного потребления, производящаяся внутри страны. Если она достаточно высока, то будет дефляция, если хотя бы 30-40% в составе готовой продукции составляет импорт (в том и числе и полуфабрикатов, семян, удобрений и пр., а также внешнее финансирование) то скорее будет стагфляция, поскольку вам инфляцию благополучно импортируют.
Именно поэтому ни США, ни нам, ни Ирану дефляция никоим образом не грозит. Мы в очереди на стагфляцию.
РБК
WSJ описала «порочный круг» проблем в экономике Китая
Падение цен на продукцию вынуждает фабрики сворачивать инвестиции и сокращать персонал, но это только усиливает проблему, пишет WSJ. Китай повторяет кризисную модель Японии, экономической рост
#партизанская_макроаналитика
Леонид Григорьев на вэбинаре "Эксперта РА" про трампономику высказал мысль о том, что старине Донни лучше пока особо ничего не делать: в экономике США ничего срочно предпринимать не надо, до промежуточных выборов 2026 года вполне можно ограничиться перфомансами вроде отмены налога на чаевые и субсидий на зеленую энергетику. А все предвыборные страшилки и наполеоновские планы можно после 20 января спокойно забыть на пару лет.
В целом так и есть, но боюсь, что политически это наверное не получится, да и исходя из личных особенностей Трампа тоже. Ему претит статика. Плюс если хотя бы часть "младореформаторов" из его команды дойдет до утверждения, они там сами наворотят дел будь здоров.
Как раз к марту будет ясен состав администрации и масштаб проблемы.
В чем мне видятся основные риски:
🪚 Налоговая реформа (снижение корпоративных налогов и рост пошлин) может увеличить дефицит, но не привести к росту ВВП из-за углубления торговых войн, общей мировой рецессии, да мало ли еще из-за чего.
🗡 Из-за обострения торговых войн и роста расходов притока иностранного капитала может не хватить для покрытия дефицита бюджета без серьезного включения печатного станка.
🌡 Соответственно, если инфляция начнет сильно расти, капитал может развернуться и побежать из долларовых активов. Далеко он не уйдет и весь тоже не уйдет, но для ускорения инфляционной спирали может оказаться достаточно.
В общем, всё это правда лучше бы не трогать. Но трогать видимо будут.
=================
Фото получилось так себе, поэтому поясняю: коты слушают вэбинар. При этом, слева кот познал дзен, поел и спитдо 2026 года как рекомендует Леонид Григорьев, а справа кошке неймется, прямо как старине Донни.
Леонид Григорьев на вэбинаре "Эксперта РА" про трампономику высказал мысль о том, что старине Донни лучше пока особо ничего не делать: в экономике США ничего срочно предпринимать не надо, до промежуточных выборов 2026 года вполне можно ограничиться перфомансами вроде отмены налога на чаевые и субсидий на зеленую энергетику. А все предвыборные страшилки и наполеоновские планы можно после 20 января спокойно забыть на пару лет.
В целом так и есть, но боюсь, что политически это наверное не получится, да и исходя из личных особенностей Трампа тоже. Ему претит статика. Плюс если хотя бы часть "младореформаторов" из его команды дойдет до утверждения, они там сами наворотят дел будь здоров.
Как раз к марту будет ясен состав администрации и масштаб проблемы.
В чем мне видятся основные риски:
🪚 Налоговая реформа (снижение корпоративных налогов и рост пошлин) может увеличить дефицит, но не привести к росту ВВП из-за углубления торговых войн, общей мировой рецессии, да мало ли еще из-за чего.
🗡 Из-за обострения торговых войн и роста расходов притока иностранного капитала может не хватить для покрытия дефицита бюджета без серьезного включения печатного станка.
🌡 Соответственно, если инфляция начнет сильно расти, капитал может развернуться и побежать из долларовых активов. Далеко он не уйдет и весь тоже не уйдет, но для ускорения инфляционной спирали может оказаться достаточно.
В общем, всё это правда лучше бы не трогать. Но трогать видимо будут.
=================
Фото получилось так себе, поэтому поясняю: коты слушают вэбинар. При этом, слева кот познал дзен, поел и спит