Важные события недели - 15.04.2024

В центре внимания будет находиться развитие ситуации на Ближнем Востоке, и ответит ли Израиль силой на атаку Ирана. Судя по риторике за выходные, реакция может быть ограниченной, и это отражается в динамике сырьевых цен и индексов. В моменте S&P 500 умеренно восстанавливается после пятничной просадки. Рынок не закладывает более сильного роста напряженности в регионе.

Помимо этого, внимание будет направлено на сезон отчетности за 1-й квартал, начинающий набирать обороты. Также трейдеры будут следить за макростатистикой. На прошлой неделе после отчета по потребительской инфляции инвесторы вывели из $2.7 млрд из фондов американских акций. Продажи в бумагах крупнейших компаний стали самыми масштабными с декабря 2022 года.

На этом фоне инвесторы будут искать дополнительные сигналы о новых драйверах по инфляции и влияние роста цен на нефть. В среднем, повышение цен стоимости Brent на 10% повышает Core PCE на 0.03 п.п. через транспорт и товары для дома. При этом, 10%-ный подъем увеличивает EPS компаний из состава S&P 500 примерно на 1%. Прибыль нефтегазовых компаний перекрывает снижение маржи в других секторах.

⚠️ Макроэкономические данные:

15 апреля:
• Объём розничных продаж (март)

16 апреля:
• Число выданных разрешений на строительство (март)
• Объем промышленного производства (март)

18 апреля:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (апрель)
• Продажи на вторичном рынке жилья (март)

📰 Заметные отчетности:

15 апреля - Goldman Sachs #GS, Charles Schwab #SCHW

16 апреля - UnitedHealth #UNH, J&J #JNJ, Bank of America #BAC, Morgan Stanley #MS, Rio Tinto #RIO, United Airlines #UAL

17 апреля - Abbott Laboratories #ABT, U.S. Bancorp #USB, Kinder Morgan #KMI

18 апреля - Netflix #NFLX, Blackstone #BX, TSMC #TSM

19 апреля - Procter & Gamble #PG, American Express #AXP

#США #неделя_впереди

@aabeta

Важные события недели - 15.07.2024

В начале этой неделе в центре внимания будет находиться попытка покушения на Дональда Трампа. После события его шансы на победу в президентских выборах в ноябре ощутимо выросли. Ожидается возобновление роста доходностей казначейских облигаций и укрепления доллара США, учитывая планы республиканцев по проведению менее жесткой фискальной политики и по повышению тарифов на импорт.

Следом инвесторы будут оценивать макроэкономические данные, которые могут подтвердить замедление экономической активности. Консенсус закладывает падение розничных продаж, увеличение запасов на складах предприятий при росте производства, а также только умеренное восстановление региональных индексов деловой активности. Среди экономистов начинают появляться рассуждения о развороте в подходе инвесторов к восприятию плохих новостей как хороших.

После смешанных отчетностей банков в прошлую пятницу инвесторы продолжат оценивать новые квартальные результаты как крупнейших, так и региональных кредиторов. В технологиях и коммуникациях особое внимание привлекут показатели Netflix, ASML и TSMC, которые могут вызвать восстановление котировок своих секторов после просадки на прошлой неделе. Также отчитается несколько компаний из потребительски секторов и нефтесервисные корпорации.

Помимо прочего, эта наделя отметится множеством выступлений представителей ФРС с комментариями по последней ценовой статистике. Председатель Джером Пауэлл в понедельник даст интервью в Экономическом клубе Вашингтона. Ожидается сессия вопросов и ответов.

⚠️ Макроэкономические данные:

15 июля:
• Индекс производственной активности NY Empire State (июль)
• Выступление главы ФРС Пауэлла

16 июля:
• Объём розничных продаж (июнь)

17 июля:
• Число выданных разрешений на строительство (июнь)
• Объём строительства новых домов (июнь)
• Объем промышленного производства (июнь)

18 июля:
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (июль)
• Индекс опережающих экономических индикаторов (июнь)

📰 Заметные отчетности:

15 июля - Goldman Sachs #GS, BlackRock #BLK

16 июля - UnitedHealth #UNH, Bank of America #BAC, Morgan Stanley #MS, PNC Financial #PNC, J.B. Hunt Transport #JBHT, Charles Scwhab #SCHW, Alcoa #AA

17 июля - Johnson & Johnson #JNJ, U.S. Bancorp #USB, Kinder Morgan #KMI, United Airlines #UAL, Ally Financial #ALLY, ASML #ASML

18 июля - Novartis #NVS, Netflix #NFLX, Abbott Laboratories #ABT, Blackstone #BX, Domino's Pizza #DPZ, TSMC #TSM

19 июля - American Express #AXP, Halliburton #HAL, Schlumberger #SLB, Travelers #TRV, Fifth Third #FITB, Huntington Bancshares #HBAN, Comerica #CMA

#США #неделя_впереди

@aabeta

TSMC о спросе на решения AI, затратах и рентабельности. Сигналы для сектора

💡 В сентябре крупнейший контрактный производитель полупроводников TSMC #TSM выступил на конференции Communacopia+Technology банка Goldman Sachs. Компания предоставила позитивные комментарии относительно сферы ИИ. Предлагаем обратить внимание на основные моменты высказывания менеджмента.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $234, потенциал роста +33%

• Спрос и новые прогнозы. TSMC подтвердила прежний прогноз, который предполагает ежегодные темпы роста выручки в 15-20% на 2021-2026 гг. Новым стало заявление о том, что продажи будут увеличиваться такими же темпами и в следующие пять лет. Рост будет поддерживаться сильным спросом на передовые технологии в сегментах ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC).

Дополнительным катализатором значатся упаковочные решения следующего поколения (CoWoS, 8% выручки), которые будут расти быстрее других сегментов. Накануне аналитики вновь повысили прогнозы для сегмента упаковки на фоне высокого спроса со стороны ИИ-клиентов.

Объемы производства CoWoS у TSMC вырастут на 124%, 97% и 61% в 2024, 2025, 2026 годах. Ранее ожидались темпы в 122%, 88% и 20%, соответственно. Позитивно оцениваем ситуацию, учитывая особенно крупный пересмотр на 2026-й год, что подчеркивает долгосрочные перспективы.

Согласно менеджменту, компания все еще наблюдает подавленный спрос в сегментах не связанных с искусственным интеллектом. Тем не менее рассчитывает, что рост TSMC будет значительно сильнее по сравнению с конкурентами благодаря ведущей позиции компании в передовых технологиях.

• Капитальные затраты. Руководство компании отметило, что наблюдает очень высокую заинтересованность клиентов в технологиях на уровне 2 нм техпроцесса следующего поколения, а также сохранение тенденций в переходе на 3 нм. На наш взгляд, это позитивный долгосрочный сигнал для ASML #ASML.

На фоне высокого спроса компания продолжает расширять мощности. Во втором квартале TSMC повысила прогноз по CAPEX. Накануне аналитики также его пересмотрели с $36 млрд и $40 млрд в 2025 и 2026 годах до $40 млрд и $44 млрд, соответственно. Считаем, что расширение производства TSMC может быть особенно позитивно для Nvidia #NVDA, которая сталкивается с переизбытком спроса.

• Рентабельность. Руководство подтвердило свою цель поддерживать долгосрочную валовую рентабельность на уровне 53% и выше, с акцентом на «выше». TSMC признало наличие факторов, оказывающих давление на маржу, включая: расширение за рубежом, переход с 5 нм на 3 нм, и увеличение производства на 3 нм, который сейчас является передовым.

Эффект будет частично нивелирован позитивной валютной переоценкой, инициативами по повышению операционной эффективности и расширению клиентской базы для 5 нм и 3 нм. Обычно необходимо порядка 10-12 кварталов, чтобы рентабельность техпроцесса вышла на среднюю по компании. Производство по 3 нм было запущено в конце 2022 года.

💎 Комментарии TSMC и пересмотр прогнозов аналитиков укрепили мнение о том, что ИИ это долгосрочный тренд и инвесторы будут отыгрывать его продолжительное время. На этом фоне мы продолжаем держать акции ведущих чипмейкеров в наших портфелях. Также ожидаем, что по мере развития инфраструктуры ИИ в ралли выражено включатся разработчики ПО, которые быстрее других эффективно интегрируют ИИ.

📚 Читайте еще по теме:
• Компании в сфере ИИ демонстрируют рекордный рост в 2024 году
• Комментарии крупнейших компаний с конференции Goldman Sachs - NVDA, AMZN, MSFT, GOOG
• Основное с конференции Dreamforce от Salesforce - AI Agents
• Стоит ли подбирать Broadcom на коррекции?

#аналитика #акции

@aabeta

Важные события недели - 14.10.2024

S&P 500 и Dow Jones завершили прошлую неделю на рекордных максимумах благодаря финансовому сектору после сильных отчетностей банков JPMorgan #JPM и Wells Fargo #WFC. Инвесторы также устремились в другие циклические сферы на фоне признаков устойчивости экономики. Данные по розничным продажам за сентябрь на этой неделе должны подтвердить тенденцию. Консенсус прогноз Bloomberg закладывает ускорение роста базового показателя розничных продаж до 0.3% м/м после 0.2% м/м в августе.

Инвесторы также будут оценивать отчетности. Особое внимание привлекут крупнейшие финансовые корпорации, ASML и TSMC дадут дополнительные сигналы о сфере полупроводников, а P&G - о потребительском спросе. Как ожидается, совокупная чистая прибыль S&P 500 за третий квартал достигнет $511.4 млрд - нового исторического максимума второй квартал подряд.

Однако показатель столкнется с более высокой базой прошлого года, в результате чего ожидаемый темп роста составит только 5%, что ниже 13.2%, зафиксированных в прошлом квартале. Аналитики ожидают, что нефтегазовый сектор столкнется с одним из самых значительных пересмотров прогнозов в рамках сезона отчетности, чтобы отразить волатильность сырьевых котировок.

⚠️ Макроэкономические данные:

14 октября:
• Ежемесячный отчет ОПЕК
• Ожидаемая потребительская инфляция (сентябрь)

17 октября:
• Объём розничных продаж (сентябрь)
• Объем промышленного производства (сентябрь)
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (октябрь)

18 октября:
• Число выданных разрешений на строительство (сентябрь)
• Объём строительства новых домов (сентябрь)

📰 Заметные отчетности:

15 октября - Charles Schwab #SCHW, UnitedHealth Group #UNH, J&J #JNJ, Bank of America #BAC, Goldman Sachs #GS, Citigroup #C, United Airlines #UAL

16 октября - Abbott Laboratories #ABT, Morgan Stanley #MS, ASML #ASML

17 октября - Netflix #NFLX, Blackstone #BX, TSMC #TSM

18 октября - Procter & Gamble #PG, American Express #AXP, Regions Financial #RF

#США #неделя_впереди

@aabeta

Тренд AI остается в силе - отчет TSMC подтверждает

💡 Сегодня крупнейший контрактный производитель чипов отчитался за 3-й квартал и представил прогноз выше ожиданий. Акции отреагировали ростом на 9%. Главным моментом оказались результаты и комментарии по чипам для ИИ. Предлагаем обратить внимание на отчет.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $228, потенциал роста +11%

Результаты за 3-й квартал

Выручка выросла на 36% г/г до $23.5 млрд, что на $200 млн выше консенсус-прогноза. Валовая рентабельность расширилась на 3.5 п.п. до 57.8%. Рынок закладывал всего 53.2%. Чистая прибыль выросла на 54% и составила $10.1 млрд, против ожиданий аналитиков на уровне $9.3 млрд.

TSMC наблюдает крайне высокий спрос на передовые чипы. При этом, присутствовала стабилизация и улучшение в других сегментах. Рассчитывает на дальнейшее постепенное восстановление циклических индустрий в 2025 году.

Ожидает, что потребность со стороны сферы ИИ сохранится на высоком уровне в течение нескольких лет из-за закупок со стороны ЦОД и новым реальным кейсам использования. ИИ является одним из главных драйверов для полупроводниковой отрасли. «Спрос реален и это только начало», - прокомментировал CEO.

Компания отметила рост загрузки мощностей до 100% по 5 нм техпроцессу и самому передовому 3 нм техпроцессу. Рост загрузки мощностей стал ключевым фактором, который компенсировал негативный эффект от роста стоимости электроэнергии, переход на пока менее маржинальный 3 нм техпроцесс и укрепление тайваньского доллара. Доля выручки от 3 нм за квартал расширилась с 15% до 20%. Позитивный эффект от масштаба развивается пока быстрее ожиданий.

Примечательны еще несколько комментариев менеджмента. Благодаря интеграции ИИ в собственный бизнес и R&D компания оценивает эффект в $31 млн. «Это ощутимая выгода. Мы не можем быть единственной компанией, которая получила выгоду от этого применения ИИ. Поэтому я верю, что многие в настоящее время интегрируют ИИ для дальнейшего улучшения производительности, эффективности и всего остального», - сказал CEO.

Новые прогнозы

Компания спрогнозировала продажи в 4-м квартале на уровне $26.1-26.9 млрд. В середине диапазона предполагается рост на 12% кв/кв при ожиданиях повышения только на 7% кв/кв. Валовая рентабельность составит 57-59%. Рынок закладывал только 54.7%. Капитальные затраты в этом году будут «чуть выше» $30 млрд при раннем прогнозе в $30-32 млрд. В следующем году CAPEX будет больше.

Объем мощностей по CoWoS в 2025 году (после удвоения мощностей с 2024 года) всё ещё не будет достаточным для удовлетворения спроса клиентов, что указывает на продолжение роста спроса на ИИ-ускорители.

💎 Мы воодушевлены результатами TSMC особенно после слабых данных по ASML днем ранее. Компания дала четкий сигнал, что тема ИИ оказывает позитивный эффект на сферу сейчас и продолжит поддерживать участников цепочки производства в обозримом будущем. Сохраняем позитивный взгляд на TSMC, ожидая высоких темпов роста в ближайших кварталах. Будем присматриваться к добавлению позиции на коррекциях.

📚 Читайте еще по теме:
• Что пошло не так у ASML?
• Комментарии Nvidia о сфере AI и Blackwell: ключевые моменты
• Что полезного сказали на AI мероприятии AMD?

#аналитика #акции

@aabeta

TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI

💡 Компания отчиталась за 4-й квартал лучше ожиданий. Помимо этого, TSMC предоставила позитивные прогнозы на текущий квартал и до конца 2029 года. Акции отреагировали ростом на 5% на премаркете. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, а также в перспективах сектора в целом. Обращаем внимание на основные показатели и комментарии.

✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $395, потенциал роста +36%

Результаты за 4-й квартал

Выручка выросла на 37% г/г до $26.88 млрд, против ожиданий на уровне $26 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 6 п.п. до 59%. Рынок закладывал всего 58.5%. Чистая прибыль выросла на 57% и составила $11.38 млрд, против ожиданий аналитиков на уровне $11.24 млрд.

TSMC продолжает наблюдать высокий спрос на передовые чипы (High Performance Computing). Выручка сегмента увеличилась на 19% кв/кв и достигла 53% от общих продаж против 43% годом ранее. В то же время, другие подразделения продолжили демонстрировать смешанную динамику за исключением смартфонов, где выручка выросла на 17% кв/кв.

Прогнозы

Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале на уровне $25-25.8 млрд, что оказалось выше ожиданий на уровне $24.43 млрд. Валовая маржа составит 57-59%, при консенсусе в 56.9%.

Капитальные затраты в 2025 году достигнут $38-42 млрд - почти на 19% больше закладываемых рынком. Инвестиции, вероятно, по большей части пойдут на расширение мощностей 3-нм и подготовки производства 2-нм чипов.

Даже после более чем трехкратного роста в 2024 году TSMC прогнозирует удвоение выручки от ИИ-ускорителей в 2025 году. До 2029 года прогнозируется CAGR сегмента в 40%. Продажи вырастут с текущих $12 млрд до $80 млрд.

В целом по бизнесу компания ждет ежегодные темпы роста выручки в 20% до конца 2029 года. Ранее прогноз предполагал 15-20% и только до 2026 года. Хотя долгосрочный прогноз по валовой марже не был изменен (53%), качественные комментарии продолжают поддерживать мнение аналитиков о том, что рентабельность вырастет до 60-65% в этом цикле, особенно если произойдет восстановление спроса на 7-нм узлы и более старые процессы.

Производство в США

Первая фабрика в США, использующая передовой 4-нм процесс, начала массовое производство в 4-м квартале, опередив график, с уровнем выхода изделий, близким к показателям Тайваня. Тем временем, прогресс строительства второй и третьей фабрик идет по графику. TSMC также сообщила о конструктивных переговорах с уходящей и новой администрацией США.

TSMC становится незаменимой для стратегии США в области внутреннего производства полупроводников, особенно с учетом проблем Intel. TSMC может объявить о новых планах в США после вступления в должность избранного президента Трампа.

Китай

Доля выручки страны в 4-м квартале упала до 9% против 11% годом ранее. Экспортные ограничения США на ИИ-чипы являются управляемой проблемой для компании. CEO отметил, что TSMC в настоящее время подает заявки на специальные разрешения для клиентов, которые могут подпадать под ограничения, добавив, что он уверен в получении одобрения.

💎 Для нас отчет и новые прогнозы подтвердили, что развитие инфраструктуры ИИ может идти продолжительное время, и это окажет поддержку широкому спектру компаний. Также результаты TSMC играют роль предвестника того, что мы можем увидеть от других чипмейкеров в этом сезоне очтетности.

Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. Дополнительным долгосрочным драйвером, на наш взгляд, является расширение присутствия в США. Рынок начнет присваивать компании более высокие мультипликаторы за счет сокращения дисконта за позиции в Тайване.

📚 Читайте еще по теме:
• Инвестиционная идея: зарабатываем на восстановлении рынка ПК
• Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?

#аналитика #акции

@aabeta

Может ли Intel создать компанию с TSMC в США?

💡 Согласно сообщениям в СМИ, Intel #INTC и TSMC #TSM могут создать на территории США совместное предприятие на базе одной из площадок первой компании, которая будет настроена под выпуск 3-нм и 2-нм продукции. Управлять СП будет TSMC, а частичное финансирование его развития может осуществляться за счет государственных субсидий. При этом, Intel сможет претендовать на часть прибыли. Разбираемся насколько реально такое развитие событий.

Оценка СП

Стратегическая целесообразность возможного СП остается неясной, поскольку TSMC и Intel работают по разным бизнес-моделям и используют разные наборы инструментов, что, вероятно, потребует дополнительных инвестиций, например, для покупки или вывода из эксплуатации оборудования. Даже при сравнении аналогичных технологических узлов у Intel и TSMC некоторые процессы и используемое оборудование различаются.

Вдобавок, оборудование Intel в основном предназначено для более старых технологических узлов, тогда как основное направление расширения мощностей TSMC сосредоточено не на них. Текущие расходы TSMC в основном направлены на 2-нм.

Кроме того, стратегия TSMC заключается в сохранении независимости и избегании СП, которые могут поставить под угрозу ее нейтральный статус для других клиентов. Более важно то, что технологии передовых узлов TSMC являются ее собственной интеллектуальной собственностью и ключевым конкурентным преимуществом. Передача этих технологий прямому конкуренту, такому как Intel, могла бы подорвать рыночные позиции TSMC.

Исторически TSMC проявляла крайнюю осторожность в вопросах передачи своей интеллектуальной собственности другим компаниям, особенно тем, которые напрямую конкурируют в полупроводниковой отрасли. Таким образом, соглашение о передаче технологий между TSMC и Intel выглядело бы несоответствующим стратегии тайваньской компании.

💎 Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. В то же время, держимся в стороне от Intel. Мы ожидаем сохранения слабой динамики в котировках в обозримом будущем, пока компания не начнет сокращать отставание от основных конкурентов и не перестанет терять долю на рынке. На наш взгляд факторы пока перевешивают возможность значительных изменений Intel после прихода нового CEO.

Повлияет ли повышение тарифов на TSMC?

Пока находимся у темы TSMC, хотели бы подсветить еще один момент. Среди инвесторов появились опасения по поводу возможного введения правительством США тарифов, нацеленных на чипы, произведенные в Тайване.

TSMC не осуществляет прямые поставки в США, и прямое влияние потенциального тарифа, вероятно, будет ограниченным. Обычно TSMC отправляет продукцию обратно своим клиентам для дальнейшей обработки. Поскольку у TSMC нет собственных продуктов и она не производит готовую продукцию, она в основном поставляет полупроводники и чипы на завершающий этап сборки и другим партнерам для интеграции перед отправкой конечным потребителям.

Таким образом влияние возможных американских тарифов на TSMC будет косвенным, так как они, скорее всего, затронут цепочку поставок или клиентов, а не напрямую операционную деятельность TSMC.

#аналитика #акции

@aabeta