#комментарий
Схема объединения ФСК и «Россетей» согласована.
Федеральная сетевая компания (ФСК), управляющая магистральными электросетями, объединит на своей базе основные электросетевые активы РФ, в том числе «Россети». На этой базе будет создана Объединенная сетевая компания — оператор магистральных сетей и владелец контрольных пакетов в МРСК. ФСК разместит дополнительную эмиссию, в акции которой будут конвертированы бумаги акционеров «Россетей». Как ФСК, так и «Россети» выставят оферту несогласным миноритариям — по цене в 9,04 коп. и 0,6058 руб. за обыкновенную акцию соответственно и в 1,273 руб. за привилегированную акцию «Россетей».
По сути, объединение компаний прорабатывалось уже давно. Ядро Россетей как раз составляла ФСК ЕЭС. При этом ФСК была достаточно эффективной компанией и регулярно показывала прибыль, в отличие от Россетей. Получается, что ФСК теперь примет все проблемы общего холдинга. Поэтому после выкупа бумаг по оферте вся инвестиционная привлекательность уходит. Хотя даже в последние годы приоритет был не пользу дивидендов, а в пользу роста трат на инфраструктурные проекты. Потенциально, если бы на российском рынке были бы западные фонды, ориентированные на индекс MSCI Russia, тогда объединенная компания была бы интересна в качестве потенциального кандидата на включение. Однако сейчас не видим ничего привлекательного в ФСК, не считая оферты миноритариям. Также предполагаем, что в дальнейшем, скорее всего, не раньше следующего года, последует консолидация всех МРСК в единую акцию, что приведет к завершению инвестиционных историй типа Ленэнерго.
Схема объединения ФСК и «Россетей» согласована.
Федеральная сетевая компания (ФСК), управляющая магистральными электросетями, объединит на своей базе основные электросетевые активы РФ, в том числе «Россети». На этой базе будет создана Объединенная сетевая компания — оператор магистральных сетей и владелец контрольных пакетов в МРСК. ФСК разместит дополнительную эмиссию, в акции которой будут конвертированы бумаги акционеров «Россетей». Как ФСК, так и «Россети» выставят оферту несогласным миноритариям — по цене в 9,04 коп. и 0,6058 руб. за обыкновенную акцию соответственно и в 1,273 руб. за привилегированную акцию «Россетей».
По сути, объединение компаний прорабатывалось уже давно. Ядро Россетей как раз составляла ФСК ЕЭС. При этом ФСК была достаточно эффективной компанией и регулярно показывала прибыль, в отличие от Россетей. Получается, что ФСК теперь примет все проблемы общего холдинга. Поэтому после выкупа бумаг по оферте вся инвестиционная привлекательность уходит. Хотя даже в последние годы приоритет был не пользу дивидендов, а в пользу роста трат на инфраструктурные проекты. Потенциально, если бы на российском рынке были бы западные фонды, ориентированные на индекс MSCI Russia, тогда объединенная компания была бы интересна в качестве потенциального кандидата на включение. Однако сейчас не видим ничего привлекательного в ФСК, не считая оферты миноритариям. Также предполагаем, что в дальнейшем, скорее всего, не раньше следующего года, последует консолидация всех МРСК в единую акцию, что приведет к завершению инвестиционных историй типа Ленэнерго.
👍14😱2🔥1
#ленэнерго #аналитика
Просили в комментариях раскрыть ситуацию с Ленэнерго.
Всё просто. Если дальнейшая консолидация электроэнергетики продолжится, то через какое-то время ФСК начнёт выкупать все пакеты у МРСКашек (Ленэнерго как раз является МРСК), либо обменивать их на акции новой ФСК (ОСК). Если раньше мы инвестировали в Ленэнерго и другие МРСК (например, Центра и Приволжья) ради высоких дивидендов, то после консолидации мы можем остаться с бумагами ФСК (ОСК) без дивидендов, либо с низкими дивидендами, либо у нас выкупят по низкой стоимости. А ещё может быть ситуация, когда префы будут идти с тем же коэффициентом конвертации, что и обычка при том, что обычка стоит в разы дешевле префа. Поэтому риски для держателей Ленэнерго и других МРСК есть, но пока они выглядят очень отдалёнными. Возможно, что консолидация МРСК будет лишь 2024 году или ещё позже, а то и вообще не будет. Также могут быть совершенно разные условия выкупа и конвертации.
Просили в комментариях раскрыть ситуацию с Ленэнерго.
Всё просто. Если дальнейшая консолидация электроэнергетики продолжится, то через какое-то время ФСК начнёт выкупать все пакеты у МРСКашек (Ленэнерго как раз является МРСК), либо обменивать их на акции новой ФСК (ОСК). Если раньше мы инвестировали в Ленэнерго и другие МРСК (например, Центра и Приволжья) ради высоких дивидендов, то после консолидации мы можем остаться с бумагами ФСК (ОСК) без дивидендов, либо с низкими дивидендами, либо у нас выкупят по низкой стоимости. А ещё может быть ситуация, когда префы будут идти с тем же коэффициентом конвертации, что и обычка при том, что обычка стоит в разы дешевле префа. Поэтому риски для держателей Ленэнерго и других МРСК есть, но пока они выглядят очень отдалёнными. Возможно, что консолидация МРСК будет лишь 2024 году или ещё позже, а то и вообще не будет. Также могут быть совершенно разные условия выкупа и конвертации.
👍20
#x5 #FIVE #аналитика
Наконец-то пошли первые операционные отчеты за второй квартал. Сегодня результаты представила одна из наших любимых компаний X5 Group. Что важного было в отчете?
1. Выручка продолжила расти высокими темпами – 18,6% по итогам второго квартала. Апрель ещё оставался ажиотажным месяцем, а в мае и июне была постепенная нормализация. Тем не менее, X5 поддерживает высокий темп сопоставимых продаж, что происходит во многом благодаря высокой продуктовой инфляции. Также отметим, что прирост трафика сохранился, даже несмотря на падение трафика в торговых центрах, где традиционно находятся «Перекрёстки».
2. Развитие сети продолжилось, однако мы наблюдаем определенное замедление, что связано с макроэкономической неопределенностью. Тут пока сложно сказать, как будет поступать менеджмент X5 – пока комментариев не было.
3. X5, по всей видимости, покажет рекордную EBITDA по итогам второго квартала. В дальнейшем мы ожидаем нормализации роста выручки по мере ослабления продуктовой инфляции.
И вроде всё хорошо с бизнесом, но только компания оценивается даже меньше чем в 3 EBITDA, хотя ранее 6х – был минимум. Пока X5 не переедет в РФ или другую дружественную юрисдикцию, то раскрытия текущего дисконта не будет. X5 может легко стоить выше 3000 рублей, если будет решен этот вопрос. А пока приходится только ждать.
Наконец-то пошли первые операционные отчеты за второй квартал. Сегодня результаты представила одна из наших любимых компаний X5 Group. Что важного было в отчете?
1. Выручка продолжила расти высокими темпами – 18,6% по итогам второго квартала. Апрель ещё оставался ажиотажным месяцем, а в мае и июне была постепенная нормализация. Тем не менее, X5 поддерживает высокий темп сопоставимых продаж, что происходит во многом благодаря высокой продуктовой инфляции. Также отметим, что прирост трафика сохранился, даже несмотря на падение трафика в торговых центрах, где традиционно находятся «Перекрёстки».
2. Развитие сети продолжилось, однако мы наблюдаем определенное замедление, что связано с макроэкономической неопределенностью. Тут пока сложно сказать, как будет поступать менеджмент X5 – пока комментариев не было.
3. X5, по всей видимости, покажет рекордную EBITDA по итогам второго квартала. В дальнейшем мы ожидаем нормализации роста выручки по мере ослабления продуктовой инфляции.
И вроде всё хорошо с бизнесом, но только компания оценивается даже меньше чем в 3 EBITDA, хотя ранее 6х – был минимум. Пока X5 не переедет в РФ или другую дружественную юрисдикцию, то раскрытия текущего дисконта не будет. X5 может легко стоить выше 3000 рублей, если будет решен этот вопрос. А пока приходится только ждать.
👍10
#ozon
Путин сегодня даже прокомментировал Ozon:
"Скажем прямо, российская финансовая система была не готова обеспечивать ресурсами те компании, которые не имеют активов или большой прибыли, но при этом имеют большую перспективу развития, - продолжил Путин. - Например, у Ozon, насколько известно, убыток уже почти 20 лет подряд, однако только за прошлый год объем продаж товаров на данной платформе приблизился к отметке 0,5 трлн рублей, а уже в следующем году, безусловно, может превысить триллион".
Мы думаем, что процедура переезда компании в РФ не за горами, как и вопрос замещения конвертируемых еврооблигаций на российские бонды
Путин сегодня даже прокомментировал Ozon:
"Скажем прямо, российская финансовая система была не готова обеспечивать ресурсами те компании, которые не имеют активов или большой прибыли, но при этом имеют большую перспективу развития, - продолжил Путин. - Например, у Ozon, насколько известно, убыток уже почти 20 лет подряд, однако только за прошлый год объем продаж товаров на данной платформе приблизился к отметке 0,5 трлн рублей, а уже в следующем году, безусловно, может превысить триллион".
Мы думаем, что процедура переезда компании в РФ не за горами, как и вопрос замещения конвертируемых еврооблигаций на российские бонды
👍13
#СОЛИДнаяИдея
На российском рынке пока оптимизма у инвесторов не прибавилось. Всё чаще идут разговоры про неизбежную мировую рецессию, которая захватит в том числе российскую экономику. Тем не менее, уже многие компании, да и сам индекс МосБиржи находятся на «коронавирусных минимумах», когда цены на нефть рухнули к $30, коммодитиз упали на минимумы, а многие компании резко сократили производство. Однако как мы видим, нефть торгуется выше $100, даже после визита Байдена в Саудовскую Аравию. Другие страны экспортёры нефти тоже не вырабатывают квоты ОПЕК+. Получается, что рынок нефти контролируется и повторение сценария 2020 года маловероятно. Остальные коммодитиз хоть и скорректировались с максимумов, но всё ещё находятся на высоких уровнях.
Оптимизма на рынке также нет и из-за укрепляющегося рубля. Многие экспортоориентированные отрасли, например, черная металлургия имеет низкую рентабельность при таком курсе. Если раньше частные инвесторы ругали российскую экономику за вечно ослабляющийся рубль, то сейчас ругают уже за слишком крепкий. В последние 2 недели июля будет большое давление продавцов валюты из-за налогового периода. Однако далее мы скорее всего увидим презентацию нового бюджетного правила, которое должно вернуть курс к более выгодным 70-80 рублям за доллар. К тому же импортные потоки постепенно восстанавливаются, что будет выравнивать торговый баланс. Ну и в случае, если коммодитиз всё-таки продолжат коррекцию, то и экспортные потоки снизятся, а курс ещё быстрее уйдет к 70-80. Поэтому на наш взгляд, текущий пессимизм на российском рынке избыточен. Среди ещё одного из факторов текущего пессимизма мы видим потенциальную конвертацию депозитарных расписок в акции, но и этот фактор тоже временный.
В США стартует сезон отчетностей за 2 квартал 2022 года. Традиционно первыми начали крупные банки. Стоит сказать, что какие-то из них отчитались ниже прогнозов аналитиков и добавили пессимизма (JPMorgan и Morgan Stanley). В то же время другие (Citi и Goldman Sachs) показали, что американская экономика достаточно крепко прошла период после начала СВО. Центральным моментом этого сезона будут не столько цифры, сколько ожидания представителей компаний относительно ближайшего будущего.
При наличии как положительных, так и отрицательных сигналов рынка, нам кажется, что последних на данный момент больше. К положительным моментам можно отнести: сильный рынок труда США (что совсем не указывает на рецессионные настроения) и затухающую динамику цен на рынках сырья (одного из основных источников инфляции). Среди основных рисков можно выделить: сложную ситуацию в Европе, замедление китайской экономики, риски усугубления ситуации с COVID-19, а также рекордно низкие потребительские настроения в США.
Еженедельный обзор инвестидей 18-22 июля 2022
На российском рынке пока оптимизма у инвесторов не прибавилось. Всё чаще идут разговоры про неизбежную мировую рецессию, которая захватит в том числе российскую экономику. Тем не менее, уже многие компании, да и сам индекс МосБиржи находятся на «коронавирусных минимумах», когда цены на нефть рухнули к $30, коммодитиз упали на минимумы, а многие компании резко сократили производство. Однако как мы видим, нефть торгуется выше $100, даже после визита Байдена в Саудовскую Аравию. Другие страны экспортёры нефти тоже не вырабатывают квоты ОПЕК+. Получается, что рынок нефти контролируется и повторение сценария 2020 года маловероятно. Остальные коммодитиз хоть и скорректировались с максимумов, но всё ещё находятся на высоких уровнях.
Оптимизма на рынке также нет и из-за укрепляющегося рубля. Многие экспортоориентированные отрасли, например, черная металлургия имеет низкую рентабельность при таком курсе. Если раньше частные инвесторы ругали российскую экономику за вечно ослабляющийся рубль, то сейчас ругают уже за слишком крепкий. В последние 2 недели июля будет большое давление продавцов валюты из-за налогового периода. Однако далее мы скорее всего увидим презентацию нового бюджетного правила, которое должно вернуть курс к более выгодным 70-80 рублям за доллар. К тому же импортные потоки постепенно восстанавливаются, что будет выравнивать торговый баланс. Ну и в случае, если коммодитиз всё-таки продолжат коррекцию, то и экспортные потоки снизятся, а курс ещё быстрее уйдет к 70-80. Поэтому на наш взгляд, текущий пессимизм на российском рынке избыточен. Среди ещё одного из факторов текущего пессимизма мы видим потенциальную конвертацию депозитарных расписок в акции, но и этот фактор тоже временный.
В США стартует сезон отчетностей за 2 квартал 2022 года. Традиционно первыми начали крупные банки. Стоит сказать, что какие-то из них отчитались ниже прогнозов аналитиков и добавили пессимизма (JPMorgan и Morgan Stanley). В то же время другие (Citi и Goldman Sachs) показали, что американская экономика достаточно крепко прошла период после начала СВО. Центральным моментом этого сезона будут не столько цифры, сколько ожидания представителей компаний относительно ближайшего будущего.
При наличии как положительных, так и отрицательных сигналов рынка, нам кажется, что последних на данный момент больше. К положительным моментам можно отнести: сильный рынок труда США (что совсем не указывает на рецессионные настроения) и затухающую динамику цен на рынках сырья (одного из основных источников инфляции). Среди основных рисков можно выделить: сложную ситуацию в Европе, замедление китайской экономики, риски усугубления ситуации с COVID-19, а также рекордно низкие потребительские настроения в США.
Еженедельный обзор инвестидей 18-22 июля 2022
👍15
#комментарий
Минфин предложил закупать валюту на доходы от продажи нефти по цене свыше $60 за баррель.
Минфин предложил модифицировать бюджетное правило в следующих параметрах: ориентироваться при расчете базовых нефтегазовых доходов на цену отсечения в $60/барр. и зафиксировать объем добычи на уровне 9,5 млн барр./сутки, пишет газета «Ведомости». Представитель Минфина сообщил, что обновленная конструкция бюджетных правил сейчас обсуждается на площадке правительства, но о конкретных решениях говорить пока преждевременно. По оценкам экономистов сверхдоходы бюджета при предлагаемых Минфином параметрах бюджетного правила и цене нефти на нынешних уровнях составят 2,5–4,5 трлн руб. в год, что может ослабить курс на 10–20 руб.
В целом предложение Минфина, на наш взгляд, выглядят вполне разумными. Цена отсечения сдвинута выше, чем ранее, что не позволит переослабить курс. В случае падения цены Urals ниже $60 за баррель потоки валюты естественным образом упадут. Технически Минфин, скорее всего, будет выкупать юани или другие дружественные валюты, а арбитражёры через кросс-курсы будут выравнивать курс доллара и евро. По нашему мнению, при восстановлении импорта к уровням близким к докризисным потребность в бюджетном правиле будет невысокой и в случае его реализации курс может быть легко выше 80 руб. за доллар. Поэтому мы считаем, что сейчас мы находимся вблизи низшей точки валютному курсу. Скорее всего, девальвацию стоит ожидать не ранее августа.
Минфин предложил закупать валюту на доходы от продажи нефти по цене свыше $60 за баррель.
Минфин предложил модифицировать бюджетное правило в следующих параметрах: ориентироваться при расчете базовых нефтегазовых доходов на цену отсечения в $60/барр. и зафиксировать объем добычи на уровне 9,5 млн барр./сутки, пишет газета «Ведомости». Представитель Минфина сообщил, что обновленная конструкция бюджетных правил сейчас обсуждается на площадке правительства, но о конкретных решениях говорить пока преждевременно. По оценкам экономистов сверхдоходы бюджета при предлагаемых Минфином параметрах бюджетного правила и цене нефти на нынешних уровнях составят 2,5–4,5 трлн руб. в год, что может ослабить курс на 10–20 руб.
В целом предложение Минфина, на наш взгляд, выглядят вполне разумными. Цена отсечения сдвинута выше, чем ранее, что не позволит переослабить курс. В случае падения цены Urals ниже $60 за баррель потоки валюты естественным образом упадут. Технически Минфин, скорее всего, будет выкупать юани или другие дружественные валюты, а арбитражёры через кросс-курсы будут выравнивать курс доллара и евро. По нашему мнению, при восстановлении импорта к уровням близким к докризисным потребность в бюджетном правиле будет невысокой и в случае его реализации курс может быть легко выше 80 руб. за доллар. Поэтому мы считаем, что сейчас мы находимся вблизи низшей точки валютному курсу. Скорее всего, девальвацию стоит ожидать не ранее августа.
👍8
#полиметалл #комментарий
Polymetal рассматривает продажу своих активов в России.
Уточняется, что в случае продажи компания сфокусируется на работе в Казахстане. Добыча «Полиметалла» в 2021 г. составила 1,68 млн унций, на казахстанские активы пришлось 558 000 унций (33%). В 2021 г. операции в Казахстане принесли «Полиметаллу» 43% от скорректированной EBITDA и 48% от чистой прибыли. «Компания считает, что реализация такой сделки также повысит вероятность возвращения "Полиметалла" во все применимые биржевые индексы и восстановит широкую базу институциональных инвесторов», – отмечено в сообщении. Помимо этого, отделение российских активов позволит восстановить акционерную стоимость компании.
Западными инвесторами это сообщение компании было воспринято позитивно. Однако здесь всё не так однозначно и пока не до конца понятно будет ли продажа российских активов технической или всё же настоящей. Вполне вероятно, что Полиметалл продаст российские активы самому мажоритарному акционеру – группе ИСТ или другой дружественной структуре вместе с опционом на обратный выкуп. Казахстанские активы сильно зависят от амурских активов группы, поэтому разрыва связей между этими активами скорее всего не будет. Однако в случае покупки активов конкурентами Полиметалла, например, Полюсом или другим игроком, можно считать, что активы потеряны навсегда. Поэтому мы склоняемся к версии технической продажи, что должно вызвать рост акций Полиметалла в случае успешной реализации сделки. Более подробно о планах менеджмента планируем узнать в день публикации операционных результатов, т.е. завтра.
Polymetal рассматривает продажу своих активов в России.
Уточняется, что в случае продажи компания сфокусируется на работе в Казахстане. Добыча «Полиметалла» в 2021 г. составила 1,68 млн унций, на казахстанские активы пришлось 558 000 унций (33%). В 2021 г. операции в Казахстане принесли «Полиметаллу» 43% от скорректированной EBITDA и 48% от чистой прибыли. «Компания считает, что реализация такой сделки также повысит вероятность возвращения "Полиметалла" во все применимые биржевые индексы и восстановит широкую базу институциональных инвесторов», – отмечено в сообщении. Помимо этого, отделение российских активов позволит восстановить акционерную стоимость компании.
Западными инвесторами это сообщение компании было воспринято позитивно. Однако здесь всё не так однозначно и пока не до конца понятно будет ли продажа российских активов технической или всё же настоящей. Вполне вероятно, что Полиметалл продаст российские активы самому мажоритарному акционеру – группе ИСТ или другой дружественной структуре вместе с опционом на обратный выкуп. Казахстанские активы сильно зависят от амурских активов группы, поэтому разрыва связей между этими активами скорее всего не будет. Однако в случае покупки активов конкурентами Полиметалла, например, Полюсом или другим игроком, можно считать, что активы потеряны навсегда. Поэтому мы склоняемся к версии технической продажи, что должно вызвать рост акций Полиметалла в случае успешной реализации сделки. Более подробно о планах менеджмента планируем узнать в день публикации операционных результатов, т.е. завтра.
👍18
#ммк #детскиймир #аналитика
И всё-таки мы дождались…сезона отчетностей. На удивление вчера отчитались ММК и Детский мир (операционные отчеты). Давайте кратко разберем в одном посте основные моменты.
Детский мир:
Компания наконец-то прервала серию падения сопоставимых продаж и смогла нарастить выручку не только за счет экспансии, но и за счет роста среднего чека. Правда, тут нужно понимать, что значительную роль играет фактор инфляции. Количество чеков или трафик пока показывает негативную динамику. Тут либо народ меньше покупает за раз, либо просто меньше ходит в магазины ДМ. Поэтому пока сильно радоваться мы бы не стали, но определённые признаки восстановления уже виднеются. К тому же гендиректор компании сообщила об ожидаемом росте EBITDA по итогам первого полугодия. Поэтому аккуратные покупки акций Детского мира вполне оправданы. Ждем МСФО в августе.
ММК:
Здесь пока ситуация не очень. Первое полугодие в целом для компании прошло успешно, не считая июня. Дело в том, что цены были ещё высокими, а курс рубля приемлемым. Так что маржа на тонну в целом сохранилась. Однако уже в июне резко упали объемы производства и продаж, а вместе с ними цены. Экспорт стал вовсе убыточным. Пока мы не видим здесь разворота, поэтому ждем «вне рынка».
И всё-таки мы дождались…сезона отчетностей. На удивление вчера отчитались ММК и Детский мир (операционные отчеты). Давайте кратко разберем в одном посте основные моменты.
Детский мир:
Компания наконец-то прервала серию падения сопоставимых продаж и смогла нарастить выручку не только за счет экспансии, но и за счет роста среднего чека. Правда, тут нужно понимать, что значительную роль играет фактор инфляции. Количество чеков или трафик пока показывает негативную динамику. Тут либо народ меньше покупает за раз, либо просто меньше ходит в магазины ДМ. Поэтому пока сильно радоваться мы бы не стали, но определённые признаки восстановления уже виднеются. К тому же гендиректор компании сообщила об ожидаемом росте EBITDA по итогам первого полугодия. Поэтому аккуратные покупки акций Детского мира вполне оправданы. Ждем МСФО в августе.
ММК:
Здесь пока ситуация не очень. Первое полугодие в целом для компании прошло успешно, не считая июня. Дело в том, что цены были ещё высокими, а курс рубля приемлемым. Так что маржа на тонну в целом сохранилась. Однако уже в июне резко упали объемы производства и продаж, а вместе с ними цены. Экспорт стал вовсе убыточным. Пока мы не видим здесь разворота, поэтому ждем «вне рынка».
👍16👎1
#комментарий
Дефляция в России усилилась до 0,17%, годовая инфляция замедлилась до 15,4-15,5%.
Потребительские цены в РФ за последнюю отчетную неделю показали максимальное в текущем "дефляционном цикле" снижение, что вкупе с динамикой инфляционных ожиданий дает основания для более смелых прогнозов смягчения денежно-кредитной политики Банком России на заседании в эту пятницу. Росстат в период с 9 по 15 июля 2022 года зафиксировал в РФ дефляцию на уровне 0,17% после дефляции в 0,03% неделей ранее, инфляции в 0,23% в "тарифную неделю" с 25 июня по 1 июля, нулевой инфляции с 18 по 24 июня и трех недель дефляции до этого (в 0,12%, 0,14% и 0,01%). С начала месяца цены, по данным Росстата, к 15 июля не изменились, с начала года - выросли на 11,41%. Проминфляция (PPI) снизилась снизилась в июне на 4,1% по отношению к маю.
На наш взгляд, текущие данные по инфляции как по потребительской, так и по промышленной дают основания Банку России на заседании в эту пятницу снизить ключевую ставку даже ниже 9% - консенсуса экономистов. Мы предполагаем снижение сразу на 75 б.п. до 8,75%. Экономика нуждается в более дешевых деньгах, а вреда в виде высокой инфляции сейчас нет. Возможно, при введении нового бюджетного правила курс доллара будет ближе к 70 рублям, что слегка разгонит инфляцию. Поэтому мы считаем, что ЦБ не будет слишком агрессивно снижать ставку, но на 75 б.п. вполне можно рассчитывать. Пока мы видим, что рынок облигаций и РЕПО ещё не закладывает снижение ставки, поэтому рекомендуем к покупке длинные облигации.
Дефляция в России усилилась до 0,17%, годовая инфляция замедлилась до 15,4-15,5%.
Потребительские цены в РФ за последнюю отчетную неделю показали максимальное в текущем "дефляционном цикле" снижение, что вкупе с динамикой инфляционных ожиданий дает основания для более смелых прогнозов смягчения денежно-кредитной политики Банком России на заседании в эту пятницу. Росстат в период с 9 по 15 июля 2022 года зафиксировал в РФ дефляцию на уровне 0,17% после дефляции в 0,03% неделей ранее, инфляции в 0,23% в "тарифную неделю" с 25 июня по 1 июля, нулевой инфляции с 18 по 24 июня и трех недель дефляции до этого (в 0,12%, 0,14% и 0,01%). С начала месяца цены, по данным Росстата, к 15 июля не изменились, с начала года - выросли на 11,41%. Проминфляция (PPI) снизилась снизилась в июне на 4,1% по отношению к маю.
На наш взгляд, текущие данные по инфляции как по потребительской, так и по промышленной дают основания Банку России на заседании в эту пятницу снизить ключевую ставку даже ниже 9% - консенсуса экономистов. Мы предполагаем снижение сразу на 75 б.п. до 8,75%. Экономика нуждается в более дешевых деньгах, а вреда в виде высокой инфляции сейчас нет. Возможно, при введении нового бюджетного правила курс доллара будет ближе к 70 рублям, что слегка разгонит инфляцию. Поэтому мы считаем, что ЦБ не будет слишком агрессивно снижать ставку, но на 75 б.п. вполне можно рассчитывать. Пока мы видим, что рынок облигаций и РЕПО ещё не закладывает снижение ставки, поэтому рекомендуем к покупке длинные облигации.
#полиметалл #аналитика
Итак, как и обещали, расскажем, что сейчас происходит в Полиметалле.
Производство золота пока идет близко к плану, однако основные проблемы в реализации. Если ещё раньше почти половина всего золота продавалась в России, то теперь компания перенаправляет эти объемы в Азию и в Китай, в частности. Однако быстро наладить логистику для всего объема не получается. Пока запасы золота растут. Как сообщает менеджмент, в конце августа-начале сентября компания пройдет пик по «затоваренности», после чего к концу года ожидается полная разгрузка накопившихся запасов. Продажи в азиатский регион идут практически без дисконта по рыночным ценам. Так что текущее падение выручки во втором квартале на 40% временное, как и роста долга из-за роста оборотного капитала.
Что касается прибыльности, то пока курс рубля будет выше 50 за доллар, а цена золото будет выше $1200, то беспокоится не стоит, как говорит менеджмент. Мы в свою очередь считаем, что вероятность разворота по золоту достаточно высока, как и вероятность разворота по курсу рубля. Поэтому есть основания полагать, что хуже ситуация уже не будет.
По поводу разделения компании на казахский и российский бизнес менеджмент почти ничего не сообщил. Пока рассматриваются разные варианты, как полная продажа российского бизнеса, так и выделение по типу спин-офф. По сути, сейчас цена Полиметалла отражает только казахский сегмент бизнеса, а российский как бы вообще не учитывается. На наш взгляд, Полиметалл остается рискованным вложением в текущей ситуации, поскольку высока неопределенность в отношении иностранных активов в принципе, так по другим моментам. Но в целом, есть потенциальные драйверы роста. По крайней мере, ситуации схожей с Петропавловском мы не ждем.
Итак, как и обещали, расскажем, что сейчас происходит в Полиметалле.
Производство золота пока идет близко к плану, однако основные проблемы в реализации. Если ещё раньше почти половина всего золота продавалась в России, то теперь компания перенаправляет эти объемы в Азию и в Китай, в частности. Однако быстро наладить логистику для всего объема не получается. Пока запасы золота растут. Как сообщает менеджмент, в конце августа-начале сентября компания пройдет пик по «затоваренности», после чего к концу года ожидается полная разгрузка накопившихся запасов. Продажи в азиатский регион идут практически без дисконта по рыночным ценам. Так что текущее падение выручки во втором квартале на 40% временное, как и роста долга из-за роста оборотного капитала.
Что касается прибыльности, то пока курс рубля будет выше 50 за доллар, а цена золото будет выше $1200, то беспокоится не стоит, как говорит менеджмент. Мы в свою очередь считаем, что вероятность разворота по золоту достаточно высока, как и вероятность разворота по курсу рубля. Поэтому есть основания полагать, что хуже ситуация уже не будет.
По поводу разделения компании на казахский и российский бизнес менеджмент почти ничего не сообщил. Пока рассматриваются разные варианты, как полная продажа российского бизнеса, так и выделение по типу спин-офф. По сути, сейчас цена Полиметалла отражает только казахский сегмент бизнеса, а российский как бы вообще не учитывается. На наш взгляд, Полиметалл остается рискованным вложением в текущей ситуации, поскольку высока неопределенность в отношении иностранных активов в принципе, так по другим моментам. Но в целом, есть потенциальные драйверы роста. По крайней мере, ситуации схожей с Петропавловском мы не ждем.
👍32🔥3
#комментарий
Евросоюз официально ввел очередной пакет санкций против России
Новый пакет санкций, согласно ранее согласованным мерам, предусматривает запрет «на прямой и косвенный импорт, покупку или передачу золота, которое является наиболее значительной статьей российского экспорта после энергоресурсов». Среди юридических лиц под санкциями оказались клуб «Ночные волки», Фонд общественной дипломатии Александра Горчакова, Россотрудничество, Фонд «Русский мир», НПО «Квант», Сбербанк, «Юнармия» — всего девять компаний и организаций. Евросоюз «в последнюю минуту» отказался вводить санкции против российского металлургического предприятия «ВСМПО-Ависма», крупнейшего в мире производителя титана, по сообщению WSJ.
На наш взгляд, новый седьмой пакет санкций ЕС уже является отчасти вынужденным и «натянутым», поскольку серьезных ограничений на российскую экономику не предполагает. Санкции на экспорт золота в ЕС предполагают лишь переориентацию потоков на другие рынки, правда с небольшим дисконтом. Например, Полиметалл продаёт золото в Азию практически без скидки. К тому же золото легко переплавляется, поэтому отследить происхождение будет крайне проблематично. Санкции ЕС на Сбербанк, который уже находится в SDN-листе США, по большому счету не играют никакой роли. От европейского бизнеса Сбер начал избавляться ещё в 2021 году и ускорил «эвакуацию» в начале года. А тот факт, что Европа боится вводить санкции против ВСМПО-Ависма, а также отмена ряда ранее введенных ограничений, говорит о том, что «палку немного перегнули» и об исчерпании новых рычагов давления на РФ. По сути, всё что можно было ввести, уже ввели.
Евросоюз официально ввел очередной пакет санкций против России
Новый пакет санкций, согласно ранее согласованным мерам, предусматривает запрет «на прямой и косвенный импорт, покупку или передачу золота, которое является наиболее значительной статьей российского экспорта после энергоресурсов». Среди юридических лиц под санкциями оказались клуб «Ночные волки», Фонд общественной дипломатии Александра Горчакова, Россотрудничество, Фонд «Русский мир», НПО «Квант», Сбербанк, «Юнармия» — всего девять компаний и организаций. Евросоюз «в последнюю минуту» отказался вводить санкции против российского металлургического предприятия «ВСМПО-Ависма», крупнейшего в мире производителя титана, по сообщению WSJ.
На наш взгляд, новый седьмой пакет санкций ЕС уже является отчасти вынужденным и «натянутым», поскольку серьезных ограничений на российскую экономику не предполагает. Санкции на экспорт золота в ЕС предполагают лишь переориентацию потоков на другие рынки, правда с небольшим дисконтом. Например, Полиметалл продаёт золото в Азию практически без скидки. К тому же золото легко переплавляется, поэтому отследить происхождение будет крайне проблематично. Санкции ЕС на Сбербанк, который уже находится в SDN-листе США, по большому счету не играют никакой роли. От европейского бизнеса Сбер начал избавляться ещё в 2021 году и ускорил «эвакуацию» в начале года. А тот факт, что Европа боится вводить санкции против ВСМПО-Ависма, а также отмена ряда ранее введенных ограничений, говорит о том, что «палку немного перегнули» и об исчерпании новых рычагов давления на РФ. По сути, всё что можно было ввести, уже ввели.
👍16