#аналитика #тинькофф
Как и обещали, наш небольшой комментарий по отчетности TCS Group за 3 кв. 2021.
По сути, Тинькофф является сейчас самым быстрорастущим крупным банком в РФ. Рост продолжается не только по объёму кредитного портфеля, но и по чистой прибыли. Группе удалось увеличить чистые процентные доходы на 42%, а чистую прибыль на 31%.
Какие тренды мы видим в TCS? Во-первых, смещение дохода в пользу некредитных продуктов. Чистые комиссионные доходы выросли на 91! Некредитные доходы более стабильны, не требуют резервирования капитала и в кризис не так сильно снижаются (скорее просто замедляются). Это несомненный плюс для группы. Он позволяет оценивать Тинькофф по более высоким мультипликаторам, нежели традиционные банки. Во-вторых, идет изменение структуры кредитного портфеля, в пользу менее рисковых кредитов. Если раньше Тинькофф был банком кредитных карт с высокими процентами, то теперь средний уровень чистой процентной маржи снизился с 26% до 16% из-за роста залогового кредитования и снижения доли кредитных карт в общей структуре портфеля. По факту, это значит, что банк крепчает, но жертвует маржой. Дошло даже до того, что в сентябре банк признали системно значимым. Это тоже несомненный плюс.
Само собой, такой банк никто дешево отдавать не будет. Как нам кажется, уже прошли те времена, когда был дисконт за бизнес-модель и большое влияние Олега Тинькова. Сейчас поменялся бизнес, да ещё и было объявлено о международной экспансии. Для этого даже наняли ещё одного директора – Павла Федорова, который до этого работал в Роснефти и Норникеле, а ранее в банковских группах. P/E 24х, конечно выглядит высоко, но в текущей ситуации мы склонны назвать эту оценку +- справедливой. Форвардный P/E 2022п 20х.
Покупать ли сейчас? По нашему мнению, такие бизнесы нужно покупать, когда есть дисконт на рынке. Поэтому при более-менее существенной коррекции, например, в район 5000 рублей, акции уже будут представлять интерес. Пока инвесторы готовы переплачивать за будущий рост и изменившуюся бизнес-модель.
Как и обещали, наш небольшой комментарий по отчетности TCS Group за 3 кв. 2021.
По сути, Тинькофф является сейчас самым быстрорастущим крупным банком в РФ. Рост продолжается не только по объёму кредитного портфеля, но и по чистой прибыли. Группе удалось увеличить чистые процентные доходы на 42%, а чистую прибыль на 31%.
Какие тренды мы видим в TCS? Во-первых, смещение дохода в пользу некредитных продуктов. Чистые комиссионные доходы выросли на 91! Некредитные доходы более стабильны, не требуют резервирования капитала и в кризис не так сильно снижаются (скорее просто замедляются). Это несомненный плюс для группы. Он позволяет оценивать Тинькофф по более высоким мультипликаторам, нежели традиционные банки. Во-вторых, идет изменение структуры кредитного портфеля, в пользу менее рисковых кредитов. Если раньше Тинькофф был банком кредитных карт с высокими процентами, то теперь средний уровень чистой процентной маржи снизился с 26% до 16% из-за роста залогового кредитования и снижения доли кредитных карт в общей структуре портфеля. По факту, это значит, что банк крепчает, но жертвует маржой. Дошло даже до того, что в сентябре банк признали системно значимым. Это тоже несомненный плюс.
Само собой, такой банк никто дешево отдавать не будет. Как нам кажется, уже прошли те времена, когда был дисконт за бизнес-модель и большое влияние Олега Тинькова. Сейчас поменялся бизнес, да ещё и было объявлено о международной экспансии. Для этого даже наняли ещё одного директора – Павла Федорова, который до этого работал в Роснефти и Норникеле, а ранее в банковских группах. P/E 24х, конечно выглядит высоко, но в текущей ситуации мы склонны назвать эту оценку +- справедливой. Форвардный P/E 2022п 20х.
Покупать ли сейчас? По нашему мнению, такие бизнесы нужно покупать, когда есть дисконт на рынке. Поэтому при более-менее существенной коррекции, например, в район 5000 рублей, акции уже будут представлять интерес. Пока инвесторы готовы переплачивать за будущий рост и изменившуюся бизнес-модель.
#аналитика #лукойл
Главное из отчёта "Лукойла" за 3 кв. 2021 года
"Лукойл" – циклическая компания, что обусловлено спецификой деятельности. Это значит, что её доходы будут сильно волатильны. У компании нет планов по мощному росту производства как у "Роснефти", или перестройки бизнеса в сторону нефтепереработки как у "Татнефти". "Лукойл" планирует постепенно увеличивать добычу на 1-2% в год (сейчас идёт восстановление в рамках квот ОПЕК+) и распределять весь свободный денежный поток между акционерами. Так сколько в итоге компания заработала?
За третий квартал "накапало" уже 308,5 рублей. Надо отметить, что этот денежный поток как бы "чистый", поскольку практически нет влияния от изменения оборотного капитала. Это значит, что компания при ценах на нефть около $70 или 5600 в рублях может генерировать практически 300 рублей дивидендов в квартал. Четвёртый квартал по ценам ещё выше (см. слайд выше), но сезонно в этот период повышенные капзатраты. В результате за второе полугодие мы ждём порядка 550-560 рублей свободного денежного потока на акцию. Получается, с учётом уже объявленных дивидендов за 9 месяцев, за год они могут составить порядка 900 рублей, т.е. дивдоходность больше 13%.
Стоит ли подбирать? Мы думаем, что 13% дивдоходности по "голубой фишке" на дороге не валяются. Да, сейчас весь российский рынок сильно недооценён. Однако даже несмотря на рост инфляции и доходностей по облигациям в акциях всё равно находиться выгоднее. Думаем, что "Лукойл" ближе к весне может стоить порядка 9000-10000 при сохранении текущих цен на нефть. Поэтому считаем, что покупка в текущей ситуации более чем оправдана.
Главное из отчёта "Лукойла" за 3 кв. 2021 года
"Лукойл" – циклическая компания, что обусловлено спецификой деятельности. Это значит, что её доходы будут сильно волатильны. У компании нет планов по мощному росту производства как у "Роснефти", или перестройки бизнеса в сторону нефтепереработки как у "Татнефти". "Лукойл" планирует постепенно увеличивать добычу на 1-2% в год (сейчас идёт восстановление в рамках квот ОПЕК+) и распределять весь свободный денежный поток между акционерами. Так сколько в итоге компания заработала?
За третий квартал "накапало" уже 308,5 рублей. Надо отметить, что этот денежный поток как бы "чистый", поскольку практически нет влияния от изменения оборотного капитала. Это значит, что компания при ценах на нефть около $70 или 5600 в рублях может генерировать практически 300 рублей дивидендов в квартал. Четвёртый квартал по ценам ещё выше (см. слайд выше), но сезонно в этот период повышенные капзатраты. В результате за второе полугодие мы ждём порядка 550-560 рублей свободного денежного потока на акцию. Получается, с учётом уже объявленных дивидендов за 9 месяцев, за год они могут составить порядка 900 рублей, т.е. дивдоходность больше 13%.
Стоит ли подбирать? Мы думаем, что 13% дивдоходности по "голубой фишке" на дороге не валяются. Да, сейчас весь российский рынок сильно недооценён. Однако даже несмотря на рост инфляции и доходностей по облигациям в акциях всё равно находиться выгоднее. Думаем, что "Лукойл" ближе к весне может стоить порядка 9000-10000 при сохранении текущих цен на нефть. Поэтому считаем, что покупка в текущей ситуации более чем оправдана.
#индексы
Если с утра падают наши индексы, то открывайте главную страницу Блумберга и станет понятно почему)
Если с утра падают наши индексы, то открывайте главную страницу Блумберга и станет понятно почему)
#комментарий
"Чёрная пятница"
26 ноября ВОЗ проведет экстренное заседание для обсуждения нового штамма коронавируса, выявленного в Африке и Китае, сообщает Financial Times (FT). Эксперты выяснили, что новый штамм может быть устойчив к вакцинам из-за мутировавшего спайкового белка. При этом специалисты считают, что пока «не стоит чрезмерно беспокоиться», потому что беспрецедентное число мутаций может сделать штамм «нестабильным» и не дать ему распространиться.
Британия уже запретила поездки в шесть стран Африки из-за нового штамма коронавируса, а Минздрав страны заявил, что нужно как можно быстрее реагировать на новый штамм.
Рынки отреагировали на эти новости крайне негативно. Инвесторы помнят март прошлого года, поэтому выход из рисковых активов - естественная реакция. Ожидаем, что сегодня весь день будут доминировать продажи на рынках. Рекомендуем ещё раз задуматься о «подушке безопасности» и «патронах» на случай резкого падения бумаг.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
"Чёрная пятница"
26 ноября ВОЗ проведет экстренное заседание для обсуждения нового штамма коронавируса, выявленного в Африке и Китае, сообщает Financial Times (FT). Эксперты выяснили, что новый штамм может быть устойчив к вакцинам из-за мутировавшего спайкового белка. При этом специалисты считают, что пока «не стоит чрезмерно беспокоиться», потому что беспрецедентное число мутаций может сделать штамм «нестабильным» и не дать ему распространиться.
Британия уже запретила поездки в шесть стран Африки из-за нового штамма коронавируса, а Минздрав страны заявил, что нужно как можно быстрее реагировать на новый штамм.
Рынки отреагировали на эти новости крайне негативно. Инвесторы помнят март прошлого года, поэтому выход из рисковых активов - естественная реакция. Ожидаем, что сегодня весь день будут доминировать продажи на рынках. Рекомендуем ещё раз задуматься о «подушке безопасности» и «патронах» на случай резкого падения бумаг.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
В "черную пятницу" на рынке нет скидок только на премиальные медицинские услуги в евро (ЕМЦ), золото от Полиметалла и в гипермаркетах ОКЕЙ :) В остальном, классическая "черная пятница".
Американский рынок сегодня работает по сокращенному графику, поэтому пока в отсутствии позитивных новостей рынок будет падать перед выходными
Американский рынок сегодня работает по сокращенному графику, поэтому пока в отсутствии позитивных новостей рынок будет падать перед выходными
В комментариях под видео у нескольких подписчиков возник вопрос: "А где же вы были ранее перед обвалом? Почему не рекомендовали выходить полностью из акций?" Отвечаем:
Мы не даём рекомендации "выходить полностью из акций", это не наш подход, не наша инвестиционная философия. На других каналах трейдеры может так и делают, триста раз в течение года заходят-выходят, расторговывают счет, заставляют своих клиентов метаться из стороны в сторону. Мы так не делаем. Мы всего лишь регулируем объем ЗВР, т.е. баланс портфеля.
Посмотрите внимательно теоретические видео на канале и "ответы на вопросы". Чуть ли не каждом выпуске был вопрос про обвал и про то, что нужно делать. Почему мы делаем именно так? Потому что мы не знаем упадёт ли рынок завтра или через неделю, мы не гадаем на хрустальном шаре, мы только видим признаки когда рынок перегрет (как было перед обвалом, поэтому напоминали про кубышку в еженедельном обзоре и посте), либо наоборот слишком перепродан (как сейчас). Как говорил Питер Линч, люди теряют больше денег в ожидании экономического спада, чем во время самого спада. Мы рекомендуем покупать акции всегда. Регулируется лишь баланс портфеля. Это наш подход, мы никого не заставляем ему следовать.
И в заключении ещё цитата Линча:
"Сейчас куда больше шансов заработать на акциях, и эта тенденция продолжится через 10 лет, через 20 и даже через 30, но попытка предсказывать движение рынка - это бессмысленная трата времени. Откуда я знаю, что произойдет? Может будет спад?"
Мы не даём рекомендации "выходить полностью из акций", это не наш подход, не наша инвестиционная философия. На других каналах трейдеры может так и делают, триста раз в течение года заходят-выходят, расторговывают счет, заставляют своих клиентов метаться из стороны в сторону. Мы так не делаем. Мы всего лишь регулируем объем ЗВР, т.е. баланс портфеля.
Посмотрите внимательно теоретические видео на канале и "ответы на вопросы". Чуть ли не каждом выпуске был вопрос про обвал и про то, что нужно делать. Почему мы делаем именно так? Потому что мы не знаем упадёт ли рынок завтра или через неделю, мы не гадаем на хрустальном шаре, мы только видим признаки когда рынок перегрет (как было перед обвалом, поэтому напоминали про кубышку в еженедельном обзоре и посте), либо наоборот слишком перепродан (как сейчас). Как говорил Питер Линч, люди теряют больше денег в ожидании экономического спада, чем во время самого спада. Мы рекомендуем покупать акции всегда. Регулируется лишь баланс портфеля. Это наш подход, мы никого не заставляем ему следовать.
И в заключении ещё цитата Линча:
"Сейчас куда больше шансов заработать на акциях, и эта тенденция продолжится через 10 лет, через 20 и даже через 30, но попытка предсказывать движение рынка - это бессмысленная трата времени. Откуда я знаю, что произойдет? Может будет спад?"
#комментарий
"Вторжение" откладывается из-за погоды
Bloomberg опубликовал мнение военного обозревателя Павла Фельгенгауэра о том, что погодные условия не позволят России начать предполагаемое "вторжение" на территорию Украины в ближайшее время. Приводя мнение эксперта, издание утверждает, что "военная операция" начнётся не раньше января. При этом российские власти уже прямым текстом сказали, что никакого нападения не будет.
Мы думаем, что обострение связано с "шаткими" позициями президента Владимира Зеленского, против которого месяц назад началась информационная атака со стороны изданий, подконтрольных бизнесмену Ринату Ахметову. Сам президент Украины заявил, что против него готовится госпереворот.
Обострение ситуации даже без участия России может негативно влиять на фондовый рынок РФ. Поэтому нужно быть готовым к волатильности и приберечь часть "патронов" на случай продолжения коррекции.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
"Вторжение" откладывается из-за погоды
Bloomberg опубликовал мнение военного обозревателя Павла Фельгенгауэра о том, что погодные условия не позволят России начать предполагаемое "вторжение" на территорию Украины в ближайшее время. Приводя мнение эксперта, издание утверждает, что "военная операция" начнётся не раньше января. При этом российские власти уже прямым текстом сказали, что никакого нападения не будет.
Мы думаем, что обострение связано с "шаткими" позициями президента Владимира Зеленского, против которого месяц назад началась информационная атака со стороны изданий, подконтрольных бизнесмену Ринату Ахметову. Сам президент Украины заявил, что против него готовится госпереворот.
Обострение ситуации даже без участия России может негативно влиять на фондовый рынок РФ. Поэтому нужно быть готовым к волатильности и приберечь часть "патронов" на случай продолжения коррекции.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
#индексы
Это мы к тому, что пятничное падение практически полностью уже выкуплено. А по новостям - готовится саммит Путин-Байден, штамм не такой и страшный и т.д.
Это мы к тому, что пятничное падение практически полностью уже выкуплено. А по новостям - готовится саммит Путин-Байден, штамм не такой и страшный и т.д.
#комментарий
"Омикрон" - риск ухудшения экономики и инфляции
Об этом глава ФРС Джером Пауэлл сообщил сенату США. Он добавил, что обеспокоенность по поводу штамма может снизить желание людей работать лично, что замедлит прогресс на рынке труда и усилит сбои в цепочке поставок. Таким образом, риск стагфляции только повышается.
С другой стороны, проблемы из-за вируса оказывают давление на рынок нефти. Более того, пресс-секретарь Белого дома Джен Псаки заявила, что США не отказываются от продажи нефти из резерва после падения цен из-за омикрон-штамма. Представитель США по вопросам энергетики сообщил, что Штаты готовы продавать еще больше энергоресурса из резервов.
Однако мы не будем столь пессимистичны из-за этих заявлений. Уже на этой неделе ОПЕК+ может сказать своё слово в этой борьбе за цену, объявив о нестандартном решении по повышению добычи. К тому же, стратегические резервы не бесконечны, а недофинансирование отрасли выходит на первый план.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
"Омикрон" - риск ухудшения экономики и инфляции
Об этом глава ФРС Джером Пауэлл сообщил сенату США. Он добавил, что обеспокоенность по поводу штамма может снизить желание людей работать лично, что замедлит прогресс на рынке труда и усилит сбои в цепочке поставок. Таким образом, риск стагфляции только повышается.
С другой стороны, проблемы из-за вируса оказывают давление на рынок нефти. Более того, пресс-секретарь Белого дома Джен Псаки заявила, что США не отказываются от продажи нефти из резерва после падения цен из-за омикрон-штамма. Представитель США по вопросам энергетики сообщил, что Штаты готовы продавать еще больше энергоресурса из резервов.
Однако мы не будем столь пессимистичны из-за этих заявлений. Уже на этой неделе ОПЕК+ может сказать своё слово в этой борьбе за цену, объявив о нестандартном решении по повышению добычи. К тому же, стратегические резервы не бесконечны, а недофинансирование отрасли выходит на первый план.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
#аналитика #газпром #СОЛИДнаяИдея
Комментарий по отчётности "Газпрома" за третий квартал
Рекордная выручка, рекордная EBITDA и почти рекордная скорректированная чистая прибыль. Конечно же, всё из-за роста цен на газ в Европе. Средняя цена поставок газа в дальнее зарубежье в третьем квартале выросла до $313 за тысячу кубометров. В четвертом квартале менеджмент ждёт среднюю цену в $550. Нужно понимать, что цены реализации идут с лагом к спотовым. Поэтому начало 2022 года, скорее всего, будет рекордным. Однако в долгосрочной перспективе такая стоимость вряд ли долго продержится. Мы ожидаем, что уже летом цены на газ будут близко к $400-500, а то и ниже при определенных вводных. Поэтому историю с "Газпромом" рассматриваем больше не как долгосрочную, а среднесрочную.
Ключевой драйвер роста, конечно, дивиденды. Мы ждём рекордные - 43 рубля за 2021 год. За 2022 год с большой вероятностью дивиденды будут ещё выше. Поэтому 470-500 рублей для "Газпрома" выглядят более чем реальными. Мы по-прежнему рекомендуем покупать эти бумаги.
Комментарий по отчётности "Газпрома" за третий квартал
Рекордная выручка, рекордная EBITDA и почти рекордная скорректированная чистая прибыль. Конечно же, всё из-за роста цен на газ в Европе. Средняя цена поставок газа в дальнее зарубежье в третьем квартале выросла до $313 за тысячу кубометров. В четвертом квартале менеджмент ждёт среднюю цену в $550. Нужно понимать, что цены реализации идут с лагом к спотовым. Поэтому начало 2022 года, скорее всего, будет рекордным. Однако в долгосрочной перспективе такая стоимость вряд ли долго продержится. Мы ожидаем, что уже летом цены на газ будут близко к $400-500, а то и ниже при определенных вводных. Поэтому историю с "Газпромом" рассматриваем больше не как долгосрочную, а среднесрочную.
Ключевой драйвер роста, конечно, дивиденды. Мы ждём рекордные - 43 рубля за 2021 год. За 2022 год с большой вероятностью дивиденды будут ещё выше. Поэтому 470-500 рублей для "Газпрома" выглядят более чем реальными. Мы по-прежнему рекомендуем покупать эти бумаги.