#татнефть #аналитика
Сегодня вышел отчет Татнефти. Компания, единственная из крупных российских нефтяников, показывает динамику хуже рынка. Что же так расстраивает инвесторов и как компания справляется с новыми трудностями?

1. Добыча в первом квартале была на уровне четвертого квартала. Пока восстановление замедлилось. Татнефть в этом плане хуже Газпром нефти и Лукойла. Однако за май был рост добычи на докризисные уровни, поэтому во втором квартале уже будут улучшения.
2. Выручка выросла на 30% и достигла рекордных уровней. При этом EBITDA и чистая прибыль далеко от рекордных уровней. Эффективная налоговая нагрузка компании выросла с 30% до 40% из-за отмены льгот на сверхвязкую нефть. В итоге мы видим падение маржинальности и денежного потока. Поэтому на вопрос вырастет ли Татнефть в ближайшее время до 800 рублей при такой нефти, ответ - крайне маловероятно.
3. С дивидендами за 2020 год менеджмент решил поосторожничать. Проблема в том, что из-за отмены льгот возникла ситуация неопределенности размера капитальных затрат на добычу и нет понимания будущих денежных потоков. Пока также нет также ясности по дивидендам за полугодие 2021. Возможно, что дивиденды пока не вернут на уровень 100% от свободного денежного потока. Новая стратегия будет представлена только к концу года, а значит к концу года должна быть ясность и по капитальным затратам и по дивидендам. По нашим прикидкам, при такой цене на нефть Татнефть могла бы платить порядка 50 рублей на дивиденды. В таком случае, её справедливая оценка порядка 650-700 рублей за «обычку» и 600-650 за «преф».
4. По мультипликаторам Татнефть приблизилась к Лукойлу, чего мы давно не видели. Исторически для Татнефти оценка EV/EBITDA 5.2х ниже средней. Однако дисконт в цене вполне оправдан.
5. Касательно вопроса о покупке Нижнекамского НПЗ ТАИФа менеджмент ответил, что предложений не поступало и даже если поступят, то Татнефть будет строго смотреть на экономическую целесообразность вложения. По нашему мнению, этот НПЗ могут в итоге и не купить, поскольку он гораздо менее эффективен, чем ТАНЕКО.

По итогу, мы с большой осторожностью, но рекомендуем к покупке Татнефть. Однако не ожидаем возврата к прошлым максимумам в этом году. Надеется здесь стоит на решение по дивидендам за полугодие, которое должно быть в августе.

#СОЛИДнаяАналитика
https://youtu.be/79yA1sGAX0Y

- Глава казначейства США Джанет Йеллен заявила, что более высокие ставки принесут пользу обществу и американской экономике.
- Цены на российскую нефть Urals закрепились возле двухлетнего максимума, превысив 5,1 тыс. руб. за баррель...❗Утренний комментарий за 7 июня 2021

#аналитика
Акции Лензолота выросли на 85% за 2 дня. Что же такого случилось? Менеджмент объявил дивиденды в размере 15219,5 на одну обыкновенную акцию, т.е. на момент объявления дивдоходность составляла 80%. Почему так щедро?

Лензолото – это «внучка» Полюса. Сам Полюс в прошлом году выкупил активы Лензолото себе на ядро, оставив за это кэш. Образовалась прибыль за счет продажи активов. Менеджмент решил распределить всю прибыль на дивиденды (18,641 млрд.), а затем, возможно, будет ликвидация компании. Сейчас на балансе Лензолота из активов остался только кэш в размере 23 млрд. рублей. СЧА также почти 23 млрд. рублей. А сколько компания стоит на бирже? Уже за 40 млрд. рублей.

Вдумайтесь: вам предлагают купить пачку денег в размере 23 млрд. рублей за 40 млрд. рублей. Вы бы согласились на такое?

Итог у таких взлетов как правило один: акции резко падают после дивидендного гэпа на уровень ниже, чем они торговались до объявления дивидендов.

- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 7-11 июня 2021

Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 3 года совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном.
Книга для подачи заявок на покупку облигаций 001Р-01 предварительно будет открыта 10 июня 2021 г.,
Ориентир по доходности от организатора предполагает премию к бенчмарку на сроке до 3-х лет в пределах 210-230 б.п.
Кредитное качество эмитента оцениваем на достаточном уровне с учетом господдержки и доли рынка, и рекомендуем присмотреться к покупке облигаций П01-БО-01 в свой портфель.❗️Рефинансирование долга в ожидании восстановления авиаперевозок (Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 5 лет совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном)

#инфляция
Вместо утреннего комментария сегодня представляем график дня – инфляция в РФ.

Росстат сообщил, что в мае рост потребительских цен в годовом выражении достиг 6,02% после 5,53% в апреле, превысив локальный пик марта 2021 года и вернувшись к значениям конца 2016 года.

Повышение на ближайшем заседании ЦБ ключевой ставки на 50 базисных пунктов становится почти неизбежным — ключевым фактором для роста цен остаются ожидания, в том числе ожидания на мировых рынках, и для ЦБ важно подавить сценарий «инфляционной спирали» на старте.

#русагро
Акции Русагро обновили локальные максимумы. РусАгро, как мы уже неоднократно писали ранее, является бенефициаром роста инфляции. Компания вертикальна интегрирована (хотя не полностью), что позволяет увеличивать маржу при росте цен

Большинство экономистов считают, что ставка ЦБ РФ будет повышена на 0,5 п.п. до 5,5% в эту пятницу

#доллар
Курс доллара опустился ниже 72,5 (не считая спайка 7 мая). Кстати, подъем ставки ЦБ позитивен для рубля

- "Белуга Групп", один из ведущих производителей и импортеров алкоголя в России, в рамках вторичного публичного размещения акций (SPO) размещает 2 миллиона бумаг по 2,8 тысячи рублей за акцию.
- Суточная ставка аренды полувагона по итогам мая обновила 9-месячный максимум...❗Утренний комментарий за 9 июня 2021

#глобалтранс
Важный график для бумаг Глобалтранса. Ставка аренды полувагонов начала разворачиваться, а значит можно рассчитывать на разворот бумаг Глобалтранса

#глобалтранс
График Глобалтранса на Лондонской бирже в рублях. Напомним, что компания является "дивидендной коровой" и на пике цикла в 2018-2019 году выплачивала почти 92 рубля на дивиденды

- Курс доллара на российском рынке впервые за 11 месяцев закрепился возле уровня 72 руб./$.
- В центре внимания инвесторов сегодня данные об изменении потребительских цен в США в мае...❗Утренний комментарий за 10 июня 2021