- ФРС заявила, что начнет сокращать баланс корпоративных облигаций, скупленных во время пандемии.
- «Фосагро» обдумывает вложение 120 млрд руб. в строительство нового азотного завода на одной из своих площадок.
- НЛМК, готовясь к потенциальному ужесточению углеродного регулирования на европейском рынке, планирует построить на базе Стойленского ГОКа производство стали с низкой эмиссией углерода...❗Утренний комментарий за 3 июня 2021

#афксистема #аналитика
В прошлом выпуске ответов на вопросы вы спрашивали нас об АФК Системе. Известно, что EV (капитализация+чистый долг корп.центра) Системы сильно коррелирует со стоимостью долей в публичных "дочках". Пока мы не знаем какой долг будет на первый и второй кварталы 2021 (отчет 15 июня), но даже при его умеренном росте АФК Система сейчас сильно недооценена. Апсайд порядка 19-23 рубля от текущей цены.

#индексы
Индекс РТС дошел до своих максимумов 2020 года. Пока игроки не особо спешат покупать российский рынок, тем более нефть в моменте также показывает признаки разворота

-Новости и события
- Предстоящие размещения
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)❗Монитор рынка облигаций 3 июня 2021 г.

- Президент США Джо Байден предложил отказаться от предложенного им повышения корпоративного налога во время переговоров с республиканцами, сообщил Washington Post.
- Член ФРС Каплан заявил, что настало время для переговоров о сворачивании стимулирования...❗Утренний комментарий за 4 июня 2021

#x5retailgroup #FIVE
Акции X5 закрыли дивидендный гэп за 6 дней. Сегодня гендиректор компании сообщил, что по итогам года ожидается рост выручки больше 10%. Мы в своих моделях именно такой рост и закладываем. Однако давление на акции оказывает денонсация налогового соглашения с Нидерландами. Пока решений самой компании по этому поводу нет

#газпром
Реакция акций Газпрома на заявление Путина о готовности первой нитки Северного потока-2

#татнефть #аналитика
Сегодня вышел отчет Татнефти. Компания, единственная из крупных российских нефтяников, показывает динамику хуже рынка. Что же так расстраивает инвесторов и как компания справляется с новыми трудностями?

1. Добыча в первом квартале была на уровне четвертого квартала. Пока восстановление замедлилось. Татнефть в этом плане хуже Газпром нефти и Лукойла. Однако за май был рост добычи на докризисные уровни, поэтому во втором квартале уже будут улучшения.
2. Выручка выросла на 30% и достигла рекордных уровней. При этом EBITDA и чистая прибыль далеко от рекордных уровней. Эффективная налоговая нагрузка компании выросла с 30% до 40% из-за отмены льгот на сверхвязкую нефть. В итоге мы видим падение маржинальности и денежного потока. Поэтому на вопрос вырастет ли Татнефть в ближайшее время до 800 рублей при такой нефти, ответ - крайне маловероятно.
3. С дивидендами за 2020 год менеджмент решил поосторожничать. Проблема в том, что из-за отмены льгот возникла ситуация неопределенности размера капитальных затрат на добычу и нет понимания будущих денежных потоков. Пока также нет также ясности по дивидендам за полугодие 2021. Возможно, что дивиденды пока не вернут на уровень 100% от свободного денежного потока. Новая стратегия будет представлена только к концу года, а значит к концу года должна быть ясность и по капитальным затратам и по дивидендам. По нашим прикидкам, при такой цене на нефть Татнефть могла бы платить порядка 50 рублей на дивиденды. В таком случае, её справедливая оценка порядка 650-700 рублей за «обычку» и 600-650 за «преф».
4. По мультипликаторам Татнефть приблизилась к Лукойлу, чего мы давно не видели. Исторически для Татнефти оценка EV/EBITDA 5.2х ниже средней. Однако дисконт в цене вполне оправдан.
5. Касательно вопроса о покупке Нижнекамского НПЗ ТАИФа менеджмент ответил, что предложений не поступало и даже если поступят, то Татнефть будет строго смотреть на экономическую целесообразность вложения. По нашему мнению, этот НПЗ могут в итоге и не купить, поскольку он гораздо менее эффективен, чем ТАНЕКО.

По итогу, мы с большой осторожностью, но рекомендуем к покупке Татнефть. Однако не ожидаем возврата к прошлым максимумам в этом году. Надеется здесь стоит на решение по дивидендам за полугодие, которое должно быть в августе.

#СОЛИДнаяАналитика
https://youtu.be/79yA1sGAX0Y

- Глава казначейства США Джанет Йеллен заявила, что более высокие ставки принесут пользу обществу и американской экономике.
- Цены на российскую нефть Urals закрепились возле двухлетнего максимума, превысив 5,1 тыс. руб. за баррель...❗Утренний комментарий за 7 июня 2021

#аналитика
Акции Лензолота выросли на 85% за 2 дня. Что же такого случилось? Менеджмент объявил дивиденды в размере 15219,5 на одну обыкновенную акцию, т.е. на момент объявления дивдоходность составляла 80%. Почему так щедро?

Лензолото – это «внучка» Полюса. Сам Полюс в прошлом году выкупил активы Лензолото себе на ядро, оставив за это кэш. Образовалась прибыль за счет продажи активов. Менеджмент решил распределить всю прибыль на дивиденды (18,641 млрд.), а затем, возможно, будет ликвидация компании. Сейчас на балансе Лензолота из активов остался только кэш в размере 23 млрд. рублей. СЧА также почти 23 млрд. рублей. А сколько компания стоит на бирже? Уже за 40 млрд. рублей.

Вдумайтесь: вам предлагают купить пачку денег в размере 23 млрд. рублей за 40 млрд. рублей. Вы бы согласились на такое?

Итог у таких взлетов как правило один: акции резко падают после дивидендного гэпа на уровень ниже, чем они торговались до объявления дивидендов.

- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 7-11 июня 2021

Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 3 года совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном.
Книга для подачи заявок на покупку облигаций 001Р-01 предварительно будет открыта 10 июня 2021 г.,
Ориентир по доходности от организатора предполагает премию к бенчмарку на сроке до 3-х лет в пределах 210-230 б.п.
Кредитное качество эмитента оцениваем на достаточном уровне с учетом господдержки и доли рынка, и рекомендуем присмотреться к покупке облигаций П01-БО-01 в свой портфель.❗️Рефинансирование долга в ожидании восстановления авиаперевозок (Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 5 лет совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном)

#инфляция
Вместо утреннего комментария сегодня представляем график дня – инфляция в РФ.

Росстат сообщил, что в мае рост потребительских цен в годовом выражении достиг 6,02% после 5,53% в апреле, превысив локальный пик марта 2021 года и вернувшись к значениям конца 2016 года.

Повышение на ближайшем заседании ЦБ ключевой ставки на 50 базисных пунктов становится почти неизбежным — ключевым фактором для роста цен остаются ожидания, в том числе ожидания на мировых рынках, и для ЦБ важно подавить сценарий «инфляционной спирали» на старте.

#русагро
Акции Русагро обновили локальные максимумы. РусАгро, как мы уже неоднократно писали ранее, является бенефициаром роста инфляции. Компания вертикальна интегрирована (хотя не полностью), что позволяет увеличивать маржу при росте цен

Большинство экономистов считают, что ставка ЦБ РФ будет повышена на 0,5 п.п. до 5,5% в эту пятницу

#доллар
Курс доллара опустился ниже 72,5 (не считая спайка 7 мая). Кстати, подъем ставки ЦБ позитивен для рубля

- "Белуга Групп", один из ведущих производителей и импортеров алкоголя в России, в рамках вторичного публичного размещения акций (SPO) размещает 2 миллиона бумаг по 2,8 тысячи рублей за акцию.
- Суточная ставка аренды полувагона по итогам мая обновила 9-месячный максимум...❗Утренний комментарий за 9 июня 2021