#яндекс
Акции Яндекса скорректировались с максимумов уже на 10%. Мы считаем, что движение вниз может быть ещё продолжено.
Также хотим напомнить тем, кто шортит через фьючерс, что завтра наступает экспирация сентябрьского поставочного контракта. Поэтому рекомендуем сделать перекладку или закрытие позиции в ближайшее время
Акции Яндекса скорректировались с максимумов уже на 10%. Мы считаем, что движение вниз может быть ещё продолжено.
Также хотим напомнить тем, кто шортит через фьючерс, что завтра наступает экспирация сентябрьского поставочного контракта. Поэтому рекомендуем сделать перекладку или закрытие позиции в ближайшее время
#аналитика #яндекс
Яндекс вчера объявил о предварительном соглашении о покупке TCS Group и подтвердил, что намерен консолидировать 100% акций. Для нас важно знать, как это отразится на обеих компаниях и что делать с акциями акционерам Яндекса и TCS Group.
Предварительные параметры сделки следующие:
1. Цена покупки $27,64 (2110 рублей) и общая оценка всей 100% доли в $5,48 млрд, что давало премию в 8% к цене закрытия понедельника.
2. Сделка будет оплачена как денежными средствами, так и акциями Яндекса. По информации газеты Ведомости, обсуждается вариант 50 на 50.
3. Сделка будет происходить по законам Республики Кипр и должна быть одобрена акционерами Яндекса.
Напомним, что Тинькофф Банком (мы имеем ввиду здесь и далее TCS Group) владеет на 40,1% семейный траст Олега Тинькова, 6,2% принадлежит менеджменту, а 53,1% акций находится в свободном обращении. Мы предполагаем, что в базовом сценарии траст и менеджмент получат акции Яндекса, а остальные акционеры смогут предъявить свои акции по оферте к выкупу по 2110 рублей. В таком случае Яндекс потратит $2,9 млрд. или 221 млрд. рублей (на конец второго квартала на счетах было 242 млрд. рублей), а также проведет допэмиссию на 196 млрд. рублей, что соответствует 10,5% текущей капитализации. Получается, что Олег Тиньков теперь будет миноритарным акционером Яндекса.
Комментарий Тинькова согласно агентству Рейтер:
«Я добился на финансовом рынке всего, чего бы мне хотелось, - мы самый большой частный банк по количеству активных клиентов. Сейчас интереснее заниматься другим. Но я остаюсь с компанией, буду помогать Яндексу строить самую большую и самую эффективную частную компании в России»
Возможны и другие сценарии сделки, где всем акционерам будет предъявлен выбор, или траст Тинькова частично возьмет деньгами, частично акциями. Но точные параметры сделки будут озвучены позже после процедуры due diligence.
Мы считаем, что потенциал роста в акциях Тинькофф Банка исчерпан и до самого факта сделки они будут торговаться близко к цене самой сделки, по которой должна быть оферта, т.е. вблизи 2110 рублей или $27,64. Поэтому акционерам имеет смысл либо их продавать, либо дождаться оферты и предъявить бумаги к выкупу.
По нашим оценкам предполагаемая выручка TCS Group за 2020 год составляет 190 млрд рублей, и 36 млрд рублей чистой прибыли. За 2021 год мы ожидаем 212 млрд. рублей выручки и 42 млрд. рублей чистой прибыли. В первое время мы не ожидаем синергии, а наоборот прогнозируем небольшой рост расходов у Яндекса в связи с поглощением. Поэтому наши оценки Яндекса на 2021 год следующие: 464 млрд. рублей выручки (рост на 150%) и 78 млрд. рублей чистой прибыли (рост в 3 раза). С учетом роста количества акций Яндекса, мы предполагаем следующие форвардные мультипликаторы: P/E 2021 27х, P/S 2021 4,5. Такая оценка предполагает дисконт даже по текущим ценам (5500 рублей). По нашим подсчетам справедливая оценка Яндекса будет при 6500 рублей. Поэтому призываем всех акционеров Яндекса удерживать свои позиции и радоваться важному шагу в построении экосистемы.
Яндекс вчера объявил о предварительном соглашении о покупке TCS Group и подтвердил, что намерен консолидировать 100% акций. Для нас важно знать, как это отразится на обеих компаниях и что делать с акциями акционерам Яндекса и TCS Group.
Предварительные параметры сделки следующие:
1. Цена покупки $27,64 (2110 рублей) и общая оценка всей 100% доли в $5,48 млрд, что давало премию в 8% к цене закрытия понедельника.
2. Сделка будет оплачена как денежными средствами, так и акциями Яндекса. По информации газеты Ведомости, обсуждается вариант 50 на 50.
3. Сделка будет происходить по законам Республики Кипр и должна быть одобрена акционерами Яндекса.
Напомним, что Тинькофф Банком (мы имеем ввиду здесь и далее TCS Group) владеет на 40,1% семейный траст Олега Тинькова, 6,2% принадлежит менеджменту, а 53,1% акций находится в свободном обращении. Мы предполагаем, что в базовом сценарии траст и менеджмент получат акции Яндекса, а остальные акционеры смогут предъявить свои акции по оферте к выкупу по 2110 рублей. В таком случае Яндекс потратит $2,9 млрд. или 221 млрд. рублей (на конец второго квартала на счетах было 242 млрд. рублей), а также проведет допэмиссию на 196 млрд. рублей, что соответствует 10,5% текущей капитализации. Получается, что Олег Тиньков теперь будет миноритарным акционером Яндекса.
Комментарий Тинькова согласно агентству Рейтер:
«Я добился на финансовом рынке всего, чего бы мне хотелось, - мы самый большой частный банк по количеству активных клиентов. Сейчас интереснее заниматься другим. Но я остаюсь с компанией, буду помогать Яндексу строить самую большую и самую эффективную частную компании в России»
Возможны и другие сценарии сделки, где всем акционерам будет предъявлен выбор, или траст Тинькова частично возьмет деньгами, частично акциями. Но точные параметры сделки будут озвучены позже после процедуры due diligence.
Мы считаем, что потенциал роста в акциях Тинькофф Банка исчерпан и до самого факта сделки они будут торговаться близко к цене самой сделки, по которой должна быть оферта, т.е. вблизи 2110 рублей или $27,64. Поэтому акционерам имеет смысл либо их продавать, либо дождаться оферты и предъявить бумаги к выкупу.
По нашим оценкам предполагаемая выручка TCS Group за 2020 год составляет 190 млрд рублей, и 36 млрд рублей чистой прибыли. За 2021 год мы ожидаем 212 млрд. рублей выручки и 42 млрд. рублей чистой прибыли. В первое время мы не ожидаем синергии, а наоборот прогнозируем небольшой рост расходов у Яндекса в связи с поглощением. Поэтому наши оценки Яндекса на 2021 год следующие: 464 млрд. рублей выручки (рост на 150%) и 78 млрд. рублей чистой прибыли (рост в 3 раза). С учетом роста количества акций Яндекса, мы предполагаем следующие форвардные мультипликаторы: P/E 2021 27х, P/S 2021 4,5. Такая оценка предполагает дисконт даже по текущим ценам (5500 рублей). По нашим подсчетам справедливая оценка Яндекса будет при 6500 рублей. Поэтому призываем всех акционеров Яндекса удерживать свои позиции и радоваться важному шагу в построении экосистемы.
#яндекс #тинькофф #аналитика
Итак, ещё раз что значит разрыв сделки для Тинькофф Банка и Яндекса.
Если бы сделка состоялась, как мы рассчитывали, тогда акции ТКС были бы выкуплены по цене 2110 и акционерам возможно бы достались акции Яндекса. В итоге акционеры бы лишались растущего актива (коих немного на российском рынке) с P/E 10, что довольно дешево. Сейчас Тинькофф Банк может продолжить развиваться самостоятельно и в ближайшее время войти в 10 крупнейших банков РФ и стать самым популярным розничным банком в РФ. Мы считаем, что оценка такого актива по P/E должна быть минимум 15х, т.к. банк ежегодно увеличивает прибыль. В результате акционеры ТКС могут чуть ли не удвоить свои вложения через несколько лет. Ещё акции ТКС могут быть включены в индекс MSCI Russia уже 10 ноября, т.к. отвечают требованиям ликвидности и капитализации free float. Это безусловно окажет поддержку котировкам. Наша рекомендация по Тинькофф Банку – покупать.
Для Яндекса такой исход сделки является негативным. Чтобы продолжить строить экосистему Яндексу необходимо интегрировать финансовую систему. Тинькофф Банк был идеальным кандидатом. Сложно найти ещё один технологичный банк, подходящий Яндексу. Возможно, возобновятся переговоры с ВТБ, либо Яндекс будет с нуля строить финтех. Пока здесь много неопределённостей. С учетом провала сделки акции Яндекса выглядят переоцененными. Наша целевая цена 4100 и рекомендация – сокращать позиции.
Итак, ещё раз что значит разрыв сделки для Тинькофф Банка и Яндекса.
Если бы сделка состоялась, как мы рассчитывали, тогда акции ТКС были бы выкуплены по цене 2110 и акционерам возможно бы достались акции Яндекса. В итоге акционеры бы лишались растущего актива (коих немного на российском рынке) с P/E 10, что довольно дешево. Сейчас Тинькофф Банк может продолжить развиваться самостоятельно и в ближайшее время войти в 10 крупнейших банков РФ и стать самым популярным розничным банком в РФ. Мы считаем, что оценка такого актива по P/E должна быть минимум 15х, т.к. банк ежегодно увеличивает прибыль. В результате акционеры ТКС могут чуть ли не удвоить свои вложения через несколько лет. Ещё акции ТКС могут быть включены в индекс MSCI Russia уже 10 ноября, т.к. отвечают требованиям ликвидности и капитализации free float. Это безусловно окажет поддержку котировкам. Наша рекомендация по Тинькофф Банку – покупать.
Для Яндекса такой исход сделки является негативным. Чтобы продолжить строить экосистему Яндексу необходимо интегрировать финансовую систему. Тинькофф Банк был идеальным кандидатом. Сложно найти ещё один технологичный банк, подходящий Яндексу. Возможно, возобновятся переговоры с ВТБ, либо Яндекс будет с нуля строить финтех. Пока здесь много неопределённостей. С учетом провала сделки акции Яндекса выглядят переоцененными. Наша целевая цена 4100 и рекомендация – сокращать позиции.
#яндекс #аналитика
Рынки хоть и снижаются, но отчеты продолжают выходить, а здесь есть много интересного. Основное внимание сейчас на то, как восстанавливается бизнес и как может повлиять вторая волна пандемии в следующих кварталах. Сегодня посмотрим на отчет Яндекса за 3 квартал. Вот основные моменты:
1. Рост выручки на 30% благодаря консолидации Яндекс.Маркета и росту сегмента Такси. После «развода» со Сбером, Яндекс может самостоятельно развивать бизнес электронной коммерции, плотно интегрируя его в свою экосистему. Мы считаем, что это направление будет одним из драйверов роста выручки в следующих кварталах.
2. Каршеринг перешел в сегмент Такси и стал прибыльным. Также проект Яндекса по автомобилям на автопилоте был вынесен в сегмент Экспериментов, в результате чего выросла как выручка сегмента Такси, так и его маржинальность. Мы связываем рост маржинальности в том числе с ростом тарифов в каршеринге и такси.
3. Основной рекламный сегмент (поиск) показал всего 2% рост, рынок пока слабо восстанавливается, а активность в октябре вновь стала снижаться. Поэтому в 4 квартале можно ожидать снижения доходов этого сегмента.
4. Менеджмент подтвердил планы по развитию в FinTech бизнесе. Пока прорабатываются различные партнерства. Наиболее вероятным партнером пока выглядит ВТБ. Андрей Костин сегодня заявил, что хотел бы более близкой синергии с Яндексом.
5. По мультипликаторам оценка по-прежнему высокая: P/E скорр. 79х, P/S 8х.
Вторая волна пандемии может ударить в первую очередь по рекламному бизнесу. Уже сейчас малый и средний бизнес режет «косты», в том числе на маркетинг, ввиду падения спроса на услуги. Сегмент Такси держится вполне уверенно, однако ему будет сложно удержать прежние темпы роста даже при локальных ограничениях. Мы считаем, что сейчас акции Яндекса переоценены и не учитывают ни рисков второй волны, ни рисков неудачных партнерств. В такой ситуации лучше сократить позиции.
Рынки хоть и снижаются, но отчеты продолжают выходить, а здесь есть много интересного. Основное внимание сейчас на то, как восстанавливается бизнес и как может повлиять вторая волна пандемии в следующих кварталах. Сегодня посмотрим на отчет Яндекса за 3 квартал. Вот основные моменты:
1. Рост выручки на 30% благодаря консолидации Яндекс.Маркета и росту сегмента Такси. После «развода» со Сбером, Яндекс может самостоятельно развивать бизнес электронной коммерции, плотно интегрируя его в свою экосистему. Мы считаем, что это направление будет одним из драйверов роста выручки в следующих кварталах.
2. Каршеринг перешел в сегмент Такси и стал прибыльным. Также проект Яндекса по автомобилям на автопилоте был вынесен в сегмент Экспериментов, в результате чего выросла как выручка сегмента Такси, так и его маржинальность. Мы связываем рост маржинальности в том числе с ростом тарифов в каршеринге и такси.
3. Основной рекламный сегмент (поиск) показал всего 2% рост, рынок пока слабо восстанавливается, а активность в октябре вновь стала снижаться. Поэтому в 4 квартале можно ожидать снижения доходов этого сегмента.
4. Менеджмент подтвердил планы по развитию в FinTech бизнесе. Пока прорабатываются различные партнерства. Наиболее вероятным партнером пока выглядит ВТБ. Андрей Костин сегодня заявил, что хотел бы более близкой синергии с Яндексом.
5. По мультипликаторам оценка по-прежнему высокая: P/E скорр. 79х, P/S 8х.
Вторая волна пандемии может ударить в первую очередь по рекламному бизнесу. Уже сейчас малый и средний бизнес режет «косты», в том числе на маркетинг, ввиду падения спроса на услуги. Сегмент Такси держится вполне уверенно, однако ему будет сложно удержать прежние темпы роста даже при локальных ограничениях. Мы считаем, что сейчас акции Яндекса переоценены и не учитывают ни рисков второй волны, ни рисков неудачных партнерств. В такой ситуации лучше сократить позиции.
#яндекс #аналитика
Одна из основных технологических компаний роста – Яндекс представила сегодня свои финансовые результаты за 4 кв. 2020 года. Предлагаем пробежаться по основным моментам и выяснить дорого или дешево сейчас оценены акции.
1. Выручка выросла на 39% (вкл. Яндекс.Маркет) и на 24% (без него). Напомним, что в 2020 году Яндекс «развелся» со Сбером и выкупил полностью Яндекс.Маркет для развития бизнеса электронной коммерции. Менеджмент прогнозирует рост выручки на 40-47% в 2021 году. Этому будет способствовать Яндекс.Маркет, сегмент Такси и доставки, а также восстановление рынка рекламы. В долгосрочной перспективе Яндекс.Маркет должен стать одним из основных бизнес-направлений компании.
2. EBITDA прибавила всего 6%, а скорректированная чистая прибыль выросла на 17%. Мы видим падение рентабельности. Оно вызвано повышенными затратами на маркетинг и ребрендинг Яндекс.Маркета, а также в целом развитием логистической инфраструктуры для Яндекс.Лавки и бизнеса по доставке. В долгосроке – это должно позитивно отразиться на результатах компании.
3. По прогнозным мультипликаторам оценка следующая: P/E 2021п 54,9х, EV/EBITDA 2021п 24,9х, P/S 2021п 6х. Только по соотношению выручке к цене акции выглядят справедливо. По остальным показателям дорого. Однако если пренебречь тем, что повышенные операционные затраты временны, то можно назвать текущую цену акций адекватной. Хотя сделаем оговорку, что весь позитив уже в цене, а про риски рынок забывает.
Яндекс продолжает показывать впечатляющий рост. Компания будет наращивать позиции в сегменте такси, доставки, электронной коммерции. Также в 2021 году ожидается восстановление деловой активности, а значит и рынка рекламы. Наша рекомендация по Яндексу – удерживать. Покупать видится разумным только на заметных коррекциях.
Одна из основных технологических компаний роста – Яндекс представила сегодня свои финансовые результаты за 4 кв. 2020 года. Предлагаем пробежаться по основным моментам и выяснить дорого или дешево сейчас оценены акции.
1. Выручка выросла на 39% (вкл. Яндекс.Маркет) и на 24% (без него). Напомним, что в 2020 году Яндекс «развелся» со Сбером и выкупил полностью Яндекс.Маркет для развития бизнеса электронной коммерции. Менеджмент прогнозирует рост выручки на 40-47% в 2021 году. Этому будет способствовать Яндекс.Маркет, сегмент Такси и доставки, а также восстановление рынка рекламы. В долгосрочной перспективе Яндекс.Маркет должен стать одним из основных бизнес-направлений компании.
2. EBITDA прибавила всего 6%, а скорректированная чистая прибыль выросла на 17%. Мы видим падение рентабельности. Оно вызвано повышенными затратами на маркетинг и ребрендинг Яндекс.Маркета, а также в целом развитием логистической инфраструктуры для Яндекс.Лавки и бизнеса по доставке. В долгосроке – это должно позитивно отразиться на результатах компании.
3. По прогнозным мультипликаторам оценка следующая: P/E 2021п 54,9х, EV/EBITDA 2021п 24,9х, P/S 2021п 6х. Только по соотношению выручке к цене акции выглядят справедливо. По остальным показателям дорого. Однако если пренебречь тем, что повышенные операционные затраты временны, то можно назвать текущую цену акций адекватной. Хотя сделаем оговорку, что весь позитив уже в цене, а про риски рынок забывает.
Яндекс продолжает показывать впечатляющий рост. Компания будет наращивать позиции в сегменте такси, доставки, электронной коммерции. Также в 2021 году ожидается восстановление деловой активности, а значит и рынка рекламы. Наша рекомендация по Яндексу – удерживать. Покупать видится разумным только на заметных коррекциях.
#яндекс #аналитика
Сегодня вышел отчет Яндекса за 1 кв. 2021 года. Акции сразу после его выхода немного подскочили в цене. Что же такого интересного увидели инвесторы в отчете?
1. Рост выручки составил 56% год к году. Мы здесь видим 3 основных фактора: развитие маркетплейса Яндекс.Маркет, развитие сегмента Такси и восстановление рынка рекламы после провала в 2020 году. Важно то, что менеджмент слегка пересмотрел прогноз по темпам роста на год в сторону повышения. Мы ожидаем прироста на 50% по итогам года.
2. Обратная сторона такого быстрого развития – это давление на маржинальность. У IT-компаний часть как бы «капитальных расходов» идет в отчете через операционные траты. Развитие Яндекс.Маркета заставляет инвестировать в маркетинг и инвестировать в цены и условия от поставщиков. Ozon на данный момент также движется по такой стратегии, ожидая, что эффект масштаба затем вернет маржу на хорошие уровни. Поэтому сейчас приоритет в рост.
3. В результате EBITDA упала на 14%, а чистая прибыль на 57%.
4. Оценка по мультипликаторам из-за этих факторов выглядит чрезмерно высокой, гораздо выше среднего. P/S 6.3x, P/E 85x, EV/EBITDA 28.9x.
Мы считаем, что в настоящий момент Яндекс торгуется по чрезмерно высокой цене. Инвесторы закладывают позитивные ожидания на будущее от Яндекса, поэтому никакого дисконта не наблюдается. По нашему мнению, для покупок лучше дождаться хотя бы небольшой коррекции в 10-15%, либо купить акции гораздо позже, когда уже начнет оживляться маржа. Если у вас уже есть в портфеле эти бумаги, то рекомендуем продолжать их удерживать.
Сегодня вышел отчет Яндекса за 1 кв. 2021 года. Акции сразу после его выхода немного подскочили в цене. Что же такого интересного увидели инвесторы в отчете?
1. Рост выручки составил 56% год к году. Мы здесь видим 3 основных фактора: развитие маркетплейса Яндекс.Маркет, развитие сегмента Такси и восстановление рынка рекламы после провала в 2020 году. Важно то, что менеджмент слегка пересмотрел прогноз по темпам роста на год в сторону повышения. Мы ожидаем прироста на 50% по итогам года.
2. Обратная сторона такого быстрого развития – это давление на маржинальность. У IT-компаний часть как бы «капитальных расходов» идет в отчете через операционные траты. Развитие Яндекс.Маркета заставляет инвестировать в маркетинг и инвестировать в цены и условия от поставщиков. Ozon на данный момент также движется по такой стратегии, ожидая, что эффект масштаба затем вернет маржу на хорошие уровни. Поэтому сейчас приоритет в рост.
3. В результате EBITDA упала на 14%, а чистая прибыль на 57%.
4. Оценка по мультипликаторам из-за этих факторов выглядит чрезмерно высокой, гораздо выше среднего. P/S 6.3x, P/E 85x, EV/EBITDA 28.9x.
Мы считаем, что в настоящий момент Яндекс торгуется по чрезмерно высокой цене. Инвесторы закладывают позитивные ожидания на будущее от Яндекса, поэтому никакого дисконта не наблюдается. По нашему мнению, для покупок лучше дождаться хотя бы небольшой коррекции в 10-15%, либо купить акции гораздо позже, когда уже начнет оживляться маржа. Если у вас уже есть в портфеле эти бумаги, то рекомендуем продолжать их удерживать.
#mail #яндекс #аналитика
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
#яндекс #аналитика
Хотели прокомментировать отчет Яндекса, но факту комментировать нечего. Главное - это рост. Менеджмент ждет прироста выручки в 2022 году на 40% до 500 млрд. рублей. Также обещали улучшить юнит-экономику бизнесов, что должно позитивно отразиться на маржинальности.
Яндекс сейчас дешев по P/S, хотя и дорог по другим мультипликаторам. Мы думаем, что в текущей ситуации стоит аккуратно воспользоваться скидкой и добавить Яндекс в портфель
Хотели прокомментировать отчет Яндекса, но факту комментировать нечего. Главное - это рост. Менеджмент ждет прироста выручки в 2022 году на 40% до 500 млрд. рублей. Также обещали улучшить юнит-экономику бизнесов, что должно позитивно отразиться на маржинальности.
Яндекс сейчас дешев по P/S, хотя и дорог по другим мультипликаторам. Мы думаем, что в текущей ситуации стоит аккуратно воспользоваться скидкой и добавить Яндекс в портфель
#яндекс #аналитика
Сегодня вышел отчет Яндекса за 2 кв. 2022. Как обычно, кратко его разберем и напишем своё мнение.
Яндекс в этот раз нас сильно порадовал. Компании, по сути, удалось сделать 2 вещи: сохранить высокие темпы роста бизнеса (рост выручки на 45%) при сильном урезании операционных расходов. По итогу получилось достичь рекордную квартальную EBITDA и скорректированную прибыль. Насколько мы поняли, Яндекс сильно сократил маркетинговые расходы, а также урезал все расходы, где только можно было. В прошлом квартале ситуация была прямо противоположная. Тут нужно понимать, что текущий быстрый рост выручки тоже связан с большими расходами на маркетинг в прошлом, поэтому в целом логично ожидать замедления, если Яндекс вновь не нарастит их. Тем не менее, мультипликаторы Яндекса могут сразу преобразиться в случае продолжения серии успешных кварталов.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Яндекса с оглядкой на риск иностранной юрисдикции. Пока из-за санкций на НРД вы, как акционер, не можете принимать никакого участия в корпоративных действиях. Поэтому до тех пор, пока не снимут санкции, Яндекс будет торговаться с дисконтом.
Сегодня вышел отчет Яндекса за 2 кв. 2022. Как обычно, кратко его разберем и напишем своё мнение.
Яндекс в этот раз нас сильно порадовал. Компании, по сути, удалось сделать 2 вещи: сохранить высокие темпы роста бизнеса (рост выручки на 45%) при сильном урезании операционных расходов. По итогу получилось достичь рекордную квартальную EBITDA и скорректированную прибыль. Насколько мы поняли, Яндекс сильно сократил маркетинговые расходы, а также урезал все расходы, где только можно было. В прошлом квартале ситуация была прямо противоположная. Тут нужно понимать, что текущий быстрый рост выручки тоже связан с большими расходами на маркетинг в прошлом, поэтому в целом логично ожидать замедления, если Яндекс вновь не нарастит их. Тем не менее, мультипликаторы Яндекса могут сразу преобразиться в случае продолжения серии успешных кварталов.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Яндекса с оглядкой на риск иностранной юрисдикции. Пока из-за санкций на НРД вы, как акционер, не можете принимать никакого участия в корпоративных действиях. Поэтому до тех пор, пока не снимут санкции, Яндекс будет торговаться с дисконтом.
Итак, были опубликованы условия от ЗПИФа Консорциум.Первый по Яндексу. Для трех разных категорий инвесторов разные условия обмена.
1. Если вы держите Yandex на Московской бирже или СПБ Бирже, то предлагается обмен на МКПАО Яндекс в пропорции 1 к 1. Сам обмен состоится с 16 мая по 21 июня.
2. Если вы покупали Yandex до 7 сентября 2022 года!, но в Евроклире, тогда тоже доступен обмен в пропорции 1 к 1.
3. Если вы покупали Yandex в Евроклире после 7 сентября 2022 года и до 30 ноября 2023 года, тогда для вас предусмотрен выкуп по 1251 рубль за акцию. Про обмен ничего не сказано.
Ну и совсем ничего не сказано про тех, кто покупал Яндекс в Евроклире после 30 ноября 2023 года. Здесь ждем информации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Яндекс объявляет финансовые результаты за II квартал 2024 года
Выручка за II квартал составила 249,3 млрд рублей и выросла на 37% год к году. Скорректированный показатель EBITDA составил 47,6 млрд рублей или 19,1% от выручки. Яндекс прогнозирует рост выручки в 2024 году в пределах 38–40% год к году. Скорректированный показатель EBITDA за 2024 год ожидается в пределах 170–175 млрд рублей. Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате первых дивидендов в размере 80 рублей на обыкновенную акцию.
Наш комментарий.
Динамика выручки и EBITDA Яндекса была вполне ожидаема. Компания всё еще может расти темпами 40% в год и продолжать наращивать маржинальность. Отдельно выделим сегмент «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка», которому удалось показать значительный вклад в общую EBITDA группы. Сегмент второй квартал подряд показывает положительную EBITDA и набирает маржинальность. Также есть улучшения и на уровне скорректированной чистой прибыли. Новые акционеры Яндекса сразу же решили заплатить себе дивиденды в размере 65% от скорректированной чистой прибыли за полугодие. Как нам кажется, это может быть в том числе связано с использованием заёмных средств для покупки компании. Тем не менее, Яндекс генерит свободный денежный поток и может и дальше выплачивать дивидендные выплаты в таком размере без ущерба для операционной деятельности. Компания торгуется по привлекательным мультипликаторам EV/EBITDA 2024 8.6х, P/S 2024 1,4х. По нашей модели целевая цена выходит на уровне 4900 рублей на горизонте 12 месяцев, что предполагает апсайд порядка 24% к текущей цене. Также сегодня пройдет конференц-звонок с менеджментом, надеемся узнать там подробности по стратегии компании.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM