#норникель #аналитика
Вчера отчитался ГМК Норникель. Вы часто задаете нам вопросы по этой бумаге. Поэтому предлагаем освежить видение по ГМК и пройтись по основным моментам в отчете.

Сразу скажем, что отчет вышел ожидаемо рекордным. Рекордная выручка и рекордная маржинальность по EBITDA в 66% за II полугодие за счет девальвации рубля и роста цен на металлы. Также компания получила рекордный свободный денежный поток за 2020 год на уровне 3050 рублей на акцию.

Норникель до 2024 года не планирует увеличивать производство. Это значит, что в основном на цену акций будут влиять 3 фактора: цены на металлы, курс доллара и переговоры по дивидендной политике с Русалом.

Цены на металлы ожидаются на текущих уровнях. Менеджмент дает нейтральный прогноз по рынку. Сильных перекосов в сторону спроса или предложения не наблюдается. Однако сами по себе рынки металлов волатильны, что также будет сказываться на Норникеле.

Курс доллара – сложнопредсказуемая вещь, в течение года мы все-таки ожидаем небольшого укрепления рубля ниже 70 по курсу к доллару, но в долгосроке смотрим в сторону продолжения девальвации.

Переговоры по дивполитике пока не находятся в активной фазе. Здесь нужно понимать, что Русал ближе к концу года будет все чаще заявлять о необходимости продлить акционерное соглашение, а Потанин будет настаивать на росте капитальных затрат и пересмотре дивполитики в сторону выплат из свободного денежного потока. Если предположить, что выплаты будут из свободного денежного потока, начиная с 2022 года, а цены на металлы и курс рубля будут на текущих значениях, то по нашим прогнозам дивиденды составят от 2000 до 2400 рублей, влияние повышенных капзатрат мы оцениваем в 400-700 рублей на акцию.

За 2020 год дивиденды должны быть на уровне 2130 рублей, т.е. за второе полугодие Норникель должен ещё выплатить порядка 1500 рублей. За 2021 год дивиденды могут быть на уровне 2700-2800.

По мультипликаторам оценка средняя. EV/EBITDA ttm 8х, форвардную EV/EBITDA 2021e мы оцениваем в 6,4х, что на среднем уровне за последнее время.

В итоге рекомендация по Норникелю у нас следующая: удерживать и докупать на просадках, а также быть готовым к волатильности цен на металлы. Целевая цена 28000-30000 рублей.

Сентимент рынка нейтральный.

Цена на нефти марки Brent превысила $65 за баррель. Это происходит на фоне продолжающихся сложных погодных условий в США. В Техасе более 40% мощностей по электроэнергии закрыты, что вызвало падение добычи нефти на 4 млн б/с. Саудовская Аравия вчера предложила увеличить добычу в ближайшие месяцы, однако окончательного решения принято не было...❗Утренний комментарий за 18 февраля 2021

#новатэк #аналитика
Вчера отчитался Новатэк – одна из наших любимых компаний роста на российском рынке. Предлагаем пробежаться по важным моментам отчета и выясним, справедлива ли оценка его акций сейчас.

1. Добыча газа выросла на 9% в 4 квартале 2020 года.
2. Выручка и скорректированная EBITDA выросли на 3% благодаря восстановлению цен на газ и нефть. Объемы реализации также были слегка повышены за счет роста добычи.
3. Чистая прибыль снизилась на 12% год к году за счет высокой базы прошлого года, квартал к кварталу рост был втрое. Новатэк сохраняет высокую маржинальность и уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Дивиденды за 2 полугодие будут на уровне 16 рублей на акцию, что чуть более 1% дивдоходности.
4. По мультипликатору EV/EBITDA ttm оценка компании близка к 10,6х, что умеренно-дорого. Форвардная EV/EBITDA 2021п по нашим расчетам находится на уровне 8,9х, что является нормой для Новатэка.

3 главных вывода:
- восстановление показателей произошло очень быстро, компания уже на докризисном уровне
- рост бизнеса продолжается за счет наращивания добычи газа, впереди запуск 4 очереди Ямала СПГ, а далее следующие проекты по СПГ
- текущая оценка справедливо дорогая, поэтому докупать Новатэк мы рекомендуем только при коррекции цен на 10-15%

- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 18 февраля 2021 г.

Сентимент рынка нейтральный.

Сегодня стало известно, что 26 февраля Палата Представителей США проведет голосование по пакету стимулирования экономики. Мы ожидаем, что пакет примут в том виде, в котором его предложил президент США Джо Байден – в размере $1,9 трлн...❗Утренний комментарий за 19 февраля 2021

#газпромнефть #аналитика
Газпром нефть – это один из наших фаворитов в нефтегазовой отрасли РФ. Компания ежегодно увеличивает добычу углеводородов. 2020 год показал, что даже несмотря на ограничения ОПЕК+ за счет добычи газа компании удается обгонять своих конкурентов. Мы также предлагаем рассмотреть отчет за 4 кв. 2020 и определить целевую цену и дивиденды.

Выручка снизилась на 10%, а скорректированная EBITDA упала на 13%. Чистая прибыль выросла на 2%. На данный момент Газпром нефть показывает результат лучше всех остальных компаний-конкурентов.

Окончательное решение по дивидендам менеджмент ещё не принял. Напомним, что должны выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО за год. На данный момент выходит 7,4 рубля на акцию (мы прогнозировали 9 рублей), но не исключаем, что менеджмент может повысить рекомендацию, т.к. у компании высокий свободный денежный поток и впереди ожидается сильный квартал.

Газпром нефть продолжает оставаться самой недооценённой компанией в секторе. Её текущая оценка по EV/EBITDA ttm составляет 4,4х. Мы прогнозируем форвардную EV/EBITDA 2021п на уровне 2,8х на фоне роста стоимости нефти в рублях и роста добычи, что предполагает довольно неплохой дисконт. Целевая цена по акциям повышена до 470 рублей на акцию, апсайд к текущим котировкам 38%. Мы по-прежнему рекомендуем к покупке акции Газпром нефти.

Инвестиции в строительные компании: Группа ЛСР размещает новый выпуск облигаций

Группа ЛСР - вторая по величине девелоперская компания в России после ГК ПИК с долей рынка в РФ около 3%.

Размещение облигаций Группы ЛСР серии БО-06 планируется провести в последней декаде февраля. Ориентир по купону предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 5 лет в пределах 2,25 процентных пункта. По оценке на 19.02.21 ориентир доходности не выше 8,7%.
❗Инвестиции в строительные компании: Группа ЛСР размещает новый выпуск облигаций

Доброе утро, инвесторы! Сегодня на Мосбирже дополнительный торговый день в связи с предстоящим празднованием Дня Защитника отечества. Мы ожидаем сегодня рынок по типу «тонкого льда», поскольку другие мировые площадки не торгуются. Также посмотрим на отчет ФосАгро и представим свои рекомендации. Расписание торгов в предстоящие дни закрепляем к этому посту.

#фосагро #аналитика
Вчера представила финансовые показатели ФосАгро. Мы уже обсуждали операционные показатели и текущую конъюнктуру на рынке удобрений. Также мы предполагали, что финансовые результаты за 4 квартал будут слабыми. Давайте посмотрим, что произошло на самом деле.

1. Выручка выросла на 11%, а EBITDA прибавила 64% на фоне низкой базы прошлого года. Уровни не рекордные, т.к. менеджмент придержал часть объемов для реализации в первом квартале на фоне стремительного роста цен.
2. Чистая прибыль выросла на 196% также на фоне низкой базы прошлого года, когда цены на удобрения были на минимумах, а курс рубля был крепким.
3. Свободный денежный поток на акцию составил всего 22 рубля из-за снижения операционного денежного потока (вследствие сбытовой политики, о чем мы ранее писали) и роста капитальных затрат. В итоге менеджмент решил не расстраивать акционеров и перенес рекомендацию по дивидендам на апрель, когда уже будут ясны результаты за первый квартал. Если смотреть по дивполитике, то должны заплатить 29 рублей или даже меньше за четвертый квартал. Но мы ожидаем больших цифр.
4. По EV/EBITDA ttm оценка 7,9х, что немного выше среднеисторического значения. Форвардная EV/EBITDA 2021п на уровне 6,6х, что также недорого. Поэтому считаем текущую оценку компании справедливой.

Пока цены на удобрения растут и руководство компании ожидает продолжения этой тенденции. Растут цены на сельхозпродукцию, ограничен экспорт из Китая, а также больше нет ввоза продукции из Марокко и России в США. Всё это приводит к ограниченности предложения и, как следствие, росту цен. Наша рекомендация - держать.

Сентимент рынка нейтральный.

Пока в России праздновали День Защитника Отчества в США индексы S&P500 и Nasdaq сильно снижались. В основном падали технологические компании. Однако ближе к вечеру после выступление главы ФРС Пауэлла падение индексов было полностью выкуплено...❗Утренний комментарий за 24 февраля 2021

#лента #аналитика
Сегодня вышел годовой отчет Ленты за 2020 год. Лента отчитывается по полугодиям, поэтому мы предлагаем посмотреть всё ли в порядке в компании было во второй половине 2020 года.

1. Рост выручки за II полугодие составил 5%. В основном прибавка была за счет роста сопоставимых продаж, а конкретно вследствие роста среднего чека. Здесь всё без сюрпризов.
2. EBITDA упала на 3%. Компания растеряла маржинальность из-за роста расходов на персонал. Здесь были как разовые факторы в виде премий и сверхурочных за непростой год, так и, новые постоянные расходы на развитие онлайн сегмента – Ленточки
3. Чистая прибыль выросла на 29%, как следствие снижения расходов на обслуживание долга. Менеджмент активно погашал долговые обязательства. Чистый долг к EBITDA снизился до уровня 1,45х, что является комфортным уровнем.
4. По мультипликаторам Лента стоит дешево: EV/EBITDA 4.7, P/E 7.3х.

Менеджмент данные результаты пока не комментировал. Сейчас Лента вплотную работает над новой стратегией. Мы ожидаем, что компания будет активно развивать онлайн-бизнес, а также начнет выплачивать дивиденды. По остальным моментам сложно сказать, но думаем, что менеджмент сможет порадовать рынок. Мы считаем, что справедливая оценка Ленты находится на уровне 290 рублей. Сейчас Лента выглядит привлекательно для покупок, особенно если делать ставку на презентацию хорошей стратегии 18 марта.

- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 24-26 февраля 2021