#нефть
На нефтяном рынке продолжается ралли. В рублях картина вообще страшная. Первый квартал будет очень успешен для нефтяных компаний

Сентимент рынка нейтральный.

ОПЕК+ рассматривает возможность увеличения добычи нефти на 500 тыс б/c с апреля. Некоторые члены ОПЕК+ призывают сохранить стабильную добычу, если Саудовская Аравия прекратит добровольное сокращение добычи на 1 млн б/с с апреля. Решающее заседание ОПЕК+ намечено на 4 марта...❗Утренний комментарий за 25 февраля 2021

#норникель
Акции Норникеля продолжают снижаться уже 4 сессию подряд. Такая реакция рынка вызвана участившимися проблемами на производствах ГМК. Менеджмент Норникеля вчера заявил, что будет пересмотр прогноза по производству в сторону уменьшения. Также есть риск, что капитальные затраты вырастут ещё больше, что может негативно отразится на дивидендах в следующих годах. Тем не менее, бумаги ГМК уже торгуются с дисконтом. Для набора позиции мы рекомендуем дождаться остановки падения и проторговки

#полюс #аналитика
Полюс сегодня представил финансовые показатели за 2020 год и 4 квартал в частности. Мы традиционно предлагаем посмотреть на основные моменты отчета и выяснить, что следует ожидать от компании дальше.

1. Выручка на рекордных уровнях. Рост составил 41%. Такая динамика обусловлена в первую очередь ростом цен на золото в рублях (см. в посте выше). В целом мы ожидаем продолжения этой тенденции. Однако и не исключаем коррекционного движения по золоту.
2. EBITDA выросла на 54%, а скорректированная чистая прибыль прибавила 68%. Девальвация рубля и рост цен на золото крайне позитивны для отечественных золотодобытчиков.
3. На дивиденды за второе полугодие 2020 года менеджмент будет рекомендовать порядка $5,09, что в пересчете на рубли составляет порядка 390 рублей. Годовая дивидендная доходность равна 4,4%.
4. Менеджмент прогнозирует снижение производства золота по итогам 2021 года до 2,7 млн унций с 2,77 млн в 2020 году. Это вызвано снижением содержания золота на месторождении Олимпиада из-за переноса ряда вскрышных работ. В 2022-2023 годах производство должно восстановится до 2,8 млн унций.
5. Прогноз по капитальным затратам также предполагает рост с текущих $653 млн до $1000-1100 млн. Компания планирует увеличивать мощности по переработке руды, улучшать нынешнее производство, а также развивать проект Сухой лог, запуск которого предполагается в 2026-2027 году.
6. Чистый долг на уровне 0,67х, что является минимальным значением за последние 5 лет.
7. По мультипликаторам Полюс оценивается нейтрально. EV/EBITDA 7.5х, P/E 10.1x. При текущих ценах на золото Полюс оценен вполне справедливо.

У компании был рекордный 2020 год благодаря росту цен на золото, девальвации рубля и стабильному производству золота. В 2021 году производство должно снизиться на 2,5%, что вряд ли будет ощутимо на акциях. Себестоимость по прогнозу менеджмента может немного вырасти из-за усложнения извлечения на ряде месторождений, однако сильных изменений вряд ли стоит ожидать. Полюс остается самой эффективной компанией в секторе. Главный вопрос теперь лежит в плоскости цен на золото. Мы считаем, что для аккуратных покупок/докупок можно пользоваться текущей ситуацией.

#сталь
Цены на сталь продолжают оставаться на высоких уровнях, что позитивно для компаний черной металлургии

- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 25 февраля 2021 г.

Сентимент рынка негативный.

Вчера практически по всем фондовым рынкам прокатилась волна распродаж и волна роста доходностей на облигационных рынках. Инвесторы забоялись роста долларовой инфляции и подъема ставок. В итоге фондовые индексы также корректируются на ожидании роста «нормы» доходности...❗Утренний комментарий за 26 февраля 2021

#индексы
Как и американские 10-летки, наш рынок облигаций также корректируется на рисках повышения ставок из-за роста инфляции

#ВТБ #аналитика #инвестидеи
Мы приняли решение закрыть инвестиционную идею по ВТБ после выхода вчерашнего отчета и телеконференции с менеджментом. Убыток составил -13% с дивидендами на промежутке год.

Напомним, что изначально идея покупки ВТБ была в кратном росте дивидендов за 2019 год. Однако затем случился ковидный кризис и ВТБ, в отличие от Сбера, так и не выполнил свои обещания по выплате 50% от чистой прибыли по МСФО. Банк столкнулся с проблемой нехватки капитала и необходимостью его поддержания для соответствия нормативам. В итоге менеджмент принял решение и распределении всего 10% прибыли на дивиденды, однако было понимание, что в 2021 году банк вновь вернется на траекторию роста и выплатит ещё большие дивиденды, чем предполагались за 2019 год.

Вчера на конференции с менеджментом ВТБ стало ясно, что банк хоть и сможет вернуться в 2021 году на траекторию роста, но выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО не сможет, т.к. опять упирается в проблему нехватки капитала. По форвардным мультипликаторам с учетом привилегированных акций мы большого дисконта не видим. P/E 2021п 5,7х, что на уровне Сбера. Поэтому удерживать ВТБ имеет смысл только надеясь на решение проблемы с капиталом. ВТБ над этим работает, но пока проблема не уходит. Возможно, по итогам следующих квартальных отчетов мы увидим более позитивную динамику в плане достаточности капитала, но пока ситуация не внушает доверия.

После длительного перерыва РусАква снова выходит на долговой рынок.

РусАква — вертикально-интегрированная группа, занимающая лидирующие позиции в сегменте производства атлантического лосося и форели в России. Бизнес Группы отличается низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью и наличием специфичных отраслевых рисков.

Планируемый срок открытия книги облигаций серии РусАква, БО-02 5 марта 2021 г. Ориентир по доходности 9,20-9,73% предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3-х лет в диапазоне 350-400 б.п. Кредитное качество эмитента, по нашему мнению, соответствует ориентиру доходности. Считаем возможным приобретение облигаций РусАква, БО-02 в инвестиционный портфель. ❗После длительного перерыва РусАква снова выходит на долговой рынок