#графикдня Акции АФК Системы в моменте подскочили на 12%
Акции Системы пошли в рост после появления новости о регистрации первой вакцины от коронавируса в РФ. Вакцина "Спутник V" будет производиться компанией Биннофарм, принадлежавшей холдингу АФК Система.
АФК Система – это один из крупнейших российских конгломератов, одним из перспективных направлений которого является фармацевтика. В июне Система договорилась с РФПИ и исследовательским центром им. Гамалеи вместе работать над производством вакцины от коронавируса. Результат работы сегодня представлен публике.
📌ПРО ВАКЦИНУ: новость о вакцине озвучил сам Владимир Владимирович Путин и подтвердил серьезность намерений фактом того, что прививка уже поставлена его дочери.
К концу августа в РФ может стартовать кампания по вакцинации врачей и учителей, а с 2021 г. планируется прививать массово население. При этом, вакцина еще не прошла третью и четвертую стадию исследований, поэтому говорить о мировом лидерстве РФ в разработке вакцины преждевременно. Для признания на мировой арене нужны дальнейшие исследования. Astrazeneca, Pfizer и Moderna находятся +/- на том же уровне в этой гонке. Регистрация вакцины в РФ обусловлена менее строгими стандартами к разработке вакцины по сравнению с Европой и США.
📌ПРО СИСТЕМУ И ВАКЦИНУ: Завод Биннофарм готов производить около 1,5 млн доз в год. Если предположить, что стоимость вакцины будет не более 3 тыс. руб., то выручка завода не превысит 3-4 млрд руб. Напомним, что выручка всего холдинга за 2019 г составила 657 млрд руб.
Кроме того, пока что не ясно какую роль занимает Биннофарм: будет ли принадлежать ей лицензия на разработку вакцины? Будут ли созданы совместные предприятия с другими фармкомпаниями? На текущий момент больше вопросов.
📌ВЫВОД: Система, безусловно, выиграет от разработки вакцины, но размер "успеха" пока что не определен. Кроме того, участие в данном проекте может положительно отразиться на компании с политической точки зрения. Мы позитивно оцениваем акции АФК Системы в долгосрочной перспективе, но не советуем покупать акции на хайпе вакцинации!
🗣Какие у вас ожидания по акциям? #AFKS
@PravdaInvest
Акции Системы пошли в рост после появления новости о регистрации первой вакцины от коронавируса в РФ. Вакцина "Спутник V" будет производиться компанией Биннофарм, принадлежавшей холдингу АФК Система.
АФК Система – это один из крупнейших российских конгломератов, одним из перспективных направлений которого является фармацевтика. В июне Система договорилась с РФПИ и исследовательским центром им. Гамалеи вместе работать над производством вакцины от коронавируса. Результат работы сегодня представлен публике.
📌ПРО ВАКЦИНУ: новость о вакцине озвучил сам Владимир Владимирович Путин и подтвердил серьезность намерений фактом того, что прививка уже поставлена его дочери.
К концу августа в РФ может стартовать кампания по вакцинации врачей и учителей, а с 2021 г. планируется прививать массово население. При этом, вакцина еще не прошла третью и четвертую стадию исследований, поэтому говорить о мировом лидерстве РФ в разработке вакцины преждевременно. Для признания на мировой арене нужны дальнейшие исследования. Astrazeneca, Pfizer и Moderna находятся +/- на том же уровне в этой гонке. Регистрация вакцины в РФ обусловлена менее строгими стандартами к разработке вакцины по сравнению с Европой и США.
📌ПРО СИСТЕМУ И ВАКЦИНУ: Завод Биннофарм готов производить около 1,5 млн доз в год. Если предположить, что стоимость вакцины будет не более 3 тыс. руб., то выручка завода не превысит 3-4 млрд руб. Напомним, что выручка всего холдинга за 2019 г составила 657 млрд руб.
Кроме того, пока что не ясно какую роль занимает Биннофарм: будет ли принадлежать ей лицензия на разработку вакцины? Будут ли созданы совместные предприятия с другими фармкомпаниями? На текущий момент больше вопросов.
📌ВЫВОД: Система, безусловно, выиграет от разработки вакцины, но размер "успеха" пока что не определен. Кроме того, участие в данном проекте может положительно отразиться на компании с политической точки зрения. Мы позитивно оцениваем акции АФК Системы в долгосрочной перспективе, но не советуем покупать акции на хайпе вакцинации!
🗣Какие у вас ожидания по акциям? #AFKS
@PravdaInvest
🔍Разбор отчета АФК Системы #pravdaразборкомпании
Компания сегодня отчиталась за 2 кв. 2020 г. по МСФО
- Выручка 155,24 млрд руб. (+0,5% г/г)
- OBIDA 54,8 млрд руб. (+0,6% г/г)
- Чистая прибыль 6,4 млрд руб. (-56% г/г)
- Чистый долг 190,7 млрд руб. (-12,5% г/г)
Несмотря на околонулевую динамику основных показателей и падение чистой прибыли, результаты Системы оказались лучше консенсус-прогноза аналитиков. Нулевая динамика выручки обусловлена снижением доходов от гостиничного и медицинского бизнеса из-за влияния пандемии. Компенсировать выпадающие доходы удалось за счёт выручки МТС и Segezha Group.
В июне и сентябре 2020 г. АФК Система и РКИФ провели успешную продажу акций Детского мира, тем самым, полностью вышли из бизнеса. Детский мир стал первой компаний со 100%-ой долей акций в свободном обращении. В результате Система получила 8,9 и 16,9 млрд руб. от продажи пакета акций в ритейлере. Кроме этого, компания планирует привлечь на долговом рынке 10 млрд руб.
По словам менеджмента, денежные средства, полученные от продажи акций, пойдут на снижение долга, но до конца 2020 г. он может остаться выше 150 млрд руб. Также вчера президент АФК Система Владимир Чирахов сообщил, что OZON нуждается в 5 млрд руб. дополнительных инвестиций от акционеров в 2020 г. Таким образом, можно предположить, что часть средств от продажи акций Детского мира и выпуска облигаций пойдут на поддержку OZON.
Здесь хотим отметить, что OZON после самоизоляции показывает превосходные результаты, выручка только за II кв. 2020 г. выросла на 188% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 45,8 млрд руб. Доля Системы в OZON составляет 43%, а учитывая планы компании вывести OZON на IPO, это может оказать существенное влияние на переоценку акций АФК Система.
🗣Какие у вас ожидания по акциям? #AFKS
@PravdaInvest
Компания сегодня отчиталась за 2 кв. 2020 г. по МСФО
- Выручка 155,24 млрд руб. (+0,5% г/г)
- OBIDA 54,8 млрд руб. (+0,6% г/г)
- Чистая прибыль 6,4 млрд руб. (-56% г/г)
- Чистый долг 190,7 млрд руб. (-12,5% г/г)
Несмотря на околонулевую динамику основных показателей и падение чистой прибыли, результаты Системы оказались лучше консенсус-прогноза аналитиков. Нулевая динамика выручки обусловлена снижением доходов от гостиничного и медицинского бизнеса из-за влияния пандемии. Компенсировать выпадающие доходы удалось за счёт выручки МТС и Segezha Group.
В июне и сентябре 2020 г. АФК Система и РКИФ провели успешную продажу акций Детского мира, тем самым, полностью вышли из бизнеса. Детский мир стал первой компаний со 100%-ой долей акций в свободном обращении. В результате Система получила 8,9 и 16,9 млрд руб. от продажи пакета акций в ритейлере. Кроме этого, компания планирует привлечь на долговом рынке 10 млрд руб.
По словам менеджмента, денежные средства, полученные от продажи акций, пойдут на снижение долга, но до конца 2020 г. он может остаться выше 150 млрд руб. Также вчера президент АФК Система Владимир Чирахов сообщил, что OZON нуждается в 5 млрд руб. дополнительных инвестиций от акционеров в 2020 г. Таким образом, можно предположить, что часть средств от продажи акций Детского мира и выпуска облигаций пойдут на поддержку OZON.
Здесь хотим отметить, что OZON после самоизоляции показывает превосходные результаты, выручка только за II кв. 2020 г. выросла на 188% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 45,8 млрд руб. Доля Системы в OZON составляет 43%, а учитывая планы компании вывести OZON на IPO, это может оказать существенное влияние на переоценку акций АФК Система.
🗣Какие у вас ожидания по акциям? #AFKS
@PravdaInvest
📉📈Акции АФК Системы - первая остановка или разворот?
После IPO OZON акции Системы прокатились почти без остановки вниз на 20%. Возможно сегодня появится растущая свечка за последние 7 дней подряд.
Система сохраняет свой долгосрочный потенциал роста к 40 рублям за счет вывода своих дочек на IPO, изменения в див политике и снижения долга. #Pravda_наблюдения #Cистема #AFKS
@PravdaInvest
После IPO OZON акции Системы прокатились почти без остановки вниз на 20%. Возможно сегодня появится растущая свечка за последние 7 дней подряд.
Система сохраняет свой долгосрочный потенциал роста к 40 рублям за счет вывода своих дочек на IPO, изменения в див политике и снижения долга. #Pravda_наблюдения #Cистема #AFKS
@PravdaInvest
🚀IPO Segezha увеличит стоимость АФК Системы
Сегодня Bloomberg узнал о готовности компании Segezha объявить об IPO на $500 млн. По данным агентства, официально о проведении IPO компания собирается объявить на следующей неделе 12 апреля 2021 г.
Сама Segezha пока никак не комментирует данную информацию, средства от размещения планирует направить на развитие компании.
Напомним, что месяц назад Segezha Group получила первую публичную оценку в размере 124 млрд руб. ($1,7 млрд). Лесопромышленный холдинг был оценён международной консалтинговой компанией Ernst & Young для целей выкупа у акционеров, не согласных с внутригрупповой сделкой. Согласно отчету об оценке от 4 марта 2021 г., она определена в размере 10,38 руб. за акцию.
Таким образом, Segezha Group может добавить к публично торгуемым активам около 10 руб. Если взять текущие публично торгуемые активы Системы, получим её оценку примерно в 53 руб. Также у компании много непубличных активов, которые она будет также выводить на рынок.
🧳В связи с этим, потенциал в акциях Системы сохраняется, продолжаем удерживать акции в наших портфелях.
P.S.: Кроме этого, сегодня компания опубликовала финансовую отчётность за 2020 г. по МСФО. Результаты вышли нейтральные, все ждут IPO Segezha Group. #Pravda_разбор #Pravda_акции #AFKS #Система
@PravdaInvest🅿️
@PravdaInvestPRO_bot💼
Сегодня Bloomberg узнал о готовности компании Segezha объявить об IPO на $500 млн. По данным агентства, официально о проведении IPO компания собирается объявить на следующей неделе 12 апреля 2021 г.
Сама Segezha пока никак не комментирует данную информацию, средства от размещения планирует направить на развитие компании.
Напомним, что месяц назад Segezha Group получила первую публичную оценку в размере 124 млрд руб. ($1,7 млрд). Лесопромышленный холдинг был оценён международной консалтинговой компанией Ernst & Young для целей выкупа у акционеров, не согласных с внутригрупповой сделкой. Согласно отчету об оценке от 4 марта 2021 г., она определена в размере 10,38 руб. за акцию.
Таким образом, Segezha Group может добавить к публично торгуемым активам около 10 руб. Если взять текущие публично торгуемые активы Системы, получим её оценку примерно в 53 руб. Также у компании много непубличных активов, которые она будет также выводить на рынок.
🧳В связи с этим, потенциал в акциях Системы сохраняется, продолжаем удерживать акции в наших портфелях.
P.S.: Кроме этого, сегодня компания опубликовала финансовую отчётность за 2020 г. по МСФО. Результаты вышли нейтральные, все ждут IPO Segezha Group. #Pravda_разбор #Pravda_акции #AFKS #Система
@PravdaInvest🅿️
@PravdaInvestPRO_bot💼
📆Дивидендный календарь #полезное #pravda_дивиденды
Сохраняйте в закладки!
Дивидендный сезон 2023 подходит к концу. Большинство компаний уже произвело выплаты. Однако, остатки сладки. Сделали подборку дивидендных выплат в июле👇
🔹Россети Московский Регион (#MSRS)
💰Дивиденд: 0,01 рубля
💰Доходность 1,03%
📆Дата закрытия реестра: 30 июня
⏰Последний день для покупки под дивиденды: 28 июня
🔹Мосэнерго (#MSNG)
💰Дивиденд 0,19 руб.
💰Доходность 5,87%
📆Дата закрытия реестра 4 июля
⏰Последний день для покупки под дивиденды 30 июня
🔹Совкомфлот (#FLOT)
💰Дивиденд 4,29 руб.
💰Доходность 4,77%
📆Дата закрытия реестра 5 июля
⏰Последний день для покупки под дивиденды 3 июля
🔹Башнефть (#BANE, #BANEP)
💰Дивиденд: 199,89 руб
💰Доходность: 9,31% и 11,56%
📆Дата закрытия реестра 7 июля
⏰Последний день для покупки 5 июля
🔹ЛСР (#LSRG)
💰Дивиденд: 78 руб
💰Доходность: 9,22%
📆Дата закрытия реестра 7 июля
⏰Последний день для покупки 5 июля
🔹Соллерс (#SVAV)
💰Дивиденд 45,39 руб
💰Доходность: 5,83%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰Последний день для покупки 6 июля
🔹Газпром нефть (#SIBN)
💰Дивиденд 12,16 руб
💰Доходность: 2,32%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰Последний день для покупки 6 июля
🔹ОГК-2 (#OGKB)
💰Дивиденд: 0,06 руб.
💰Доходность: 8%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰последний день для покупки 6 июля
🔹Роснефть (#ROSN)
💰Дивиденд: 17,97 руб.
💰Доходность: 3,8%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹РусГидро (#HYDR)
💰Дивиденд: 0,05 руб.
💰Доходность: 6%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹ФосАгро (#PHOR)
💰Дивиденд: 264 руб.
💰Доходность:3,6%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹НМТП (#NMTP)
💰Дивиденд: 0,8 руб.
💰Доходность: 8,32%
📆Дата закрытия реестра 12 июля
⏰последний день для покупки 10 июля
🔹Лензолото ап (#LNZLP)
💰Дивиденд: 131 руб.
💰Доходность 4,4%
📆Дата закрытия реестра 13 июля
⏰последний день для покупки 11 июля
АФК Система (#AFKS)
💰Дивиденд: 0,41 руб.
💰Доходность 2,4%
📆Дата закрытия реестра 19 июля
⏰последний день для покупки 17 июля
🔹Сургутнефтегаз (#SNGS/#SNGSP)
💰Дивиденд: 0,8 руб
💰Доходность 3% и 2,2% по обычкам и префам
📆Дата закрытия реестра 20 июля
⏰последний день для покупки 18 июля
*дивидендная доходность указана по ценам закрытия 27/06/2023
Наш канал: @PravdaInvest 🅿️
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
Сохраняйте в закладки!
Дивидендный сезон 2023 подходит к концу. Большинство компаний уже произвело выплаты. Однако, остатки сладки. Сделали подборку дивидендных выплат в июле👇
🔹Россети Московский Регион (#MSRS)
💰Дивиденд: 0,01 рубля
💰Доходность 1,03%
📆Дата закрытия реестра: 30 июня
⏰Последний день для покупки под дивиденды: 28 июня
🔹Мосэнерго (#MSNG)
💰Дивиденд 0,19 руб.
💰Доходность 5,87%
📆Дата закрытия реестра 4 июля
⏰Последний день для покупки под дивиденды 30 июня
🔹Совкомфлот (#FLOT)
💰Дивиденд 4,29 руб.
💰Доходность 4,77%
📆Дата закрытия реестра 5 июля
⏰Последний день для покупки под дивиденды 3 июля
🔹Башнефть (#BANE, #BANEP)
💰Дивиденд: 199,89 руб
💰Доходность: 9,31% и 11,56%
📆Дата закрытия реестра 7 июля
⏰Последний день для покупки 5 июля
🔹ЛСР (#LSRG)
💰Дивиденд: 78 руб
💰Доходность: 9,22%
📆Дата закрытия реестра 7 июля
⏰Последний день для покупки 5 июля
🔹Соллерс (#SVAV)
💰Дивиденд 45,39 руб
💰Доходность: 5,83%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰Последний день для покупки 6 июля
🔹Газпром нефть (#SIBN)
💰Дивиденд 12,16 руб
💰Доходность: 2,32%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰Последний день для покупки 6 июля
🔹ОГК-2 (#OGKB)
💰Дивиденд: 0,06 руб.
💰Доходность: 8%
📆Дата закрытия реестра 10 июля
⏰последний день для покупки 6 июля
🔹Роснефть (#ROSN)
💰Дивиденд: 17,97 руб.
💰Доходность: 3,8%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹РусГидро (#HYDR)
💰Дивиденд: 0,05 руб.
💰Доходность: 6%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹ФосАгро (#PHOR)
💰Дивиденд: 264 руб.
💰Доходность:3,6%
📆Дата закрытия реестра 11 июля
⏰последний день для покупки 7 июля
🔹НМТП (#NMTP)
💰Дивиденд: 0,8 руб.
💰Доходность: 8,32%
📆Дата закрытия реестра 12 июля
⏰последний день для покупки 10 июля
🔹Лензолото ап (#LNZLP)
💰Дивиденд: 131 руб.
💰Доходность 4,4%
📆Дата закрытия реестра 13 июля
⏰последний день для покупки 11 июля
АФК Система (#AFKS)
💰Дивиденд: 0,41 руб.
💰Доходность 2,4%
📆Дата закрытия реестра 19 июля
⏰последний день для покупки 17 июля
🔹Сургутнефтегаз (#SNGS/#SNGSP)
💰Дивиденд: 0,8 руб
💰Доходность 3% и 2,2% по обычкам и префам
📆Дата закрытия реестра 20 июля
⏰последний день для покупки 18 июля
*дивидендная доходность указана по ценам закрытия 27/06/2023
Наш канал: @PravdaInvest 🅿️
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
#AFKS #Отчет #news
АФК Система: Отчетность по МСФО за 2023:
- Выручка: ₽1,04 трлн (+17% г/г).
- Операционная прибыль: ₽116,4 млрд (-26% г/г);
- Чистая прибыль: убыток ₽5,3 млрд (годом ранее прибыль ₽43,5 млрд).
Ничего прорывного из отчета не вытащить, более того общий долг Системы +₽139 млрд (в основном за счет МТС, Эталона и Степи). Акции в моменте выглядят перекупленными и коррекция им не помещает в сторону 23-22 хотя бы. Рекомендации по дивам не было, но там все равно небольшая дивдоходность. ГОСА компании пройдет 28 июня, там будет подниматься вопрос дивидендов.
Можно попробовать пошортить эту историю, если рынок чуть начнет остывать. Вчера акция растеряла почти 6% роста на колосальных объёмах.
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
АФК Система: Отчетность по МСФО за 2023:
- Выручка: ₽1,04 трлн (+17% г/г).
- Операционная прибыль: ₽116,4 млрд (-26% г/г);
- Чистая прибыль: убыток ₽5,3 млрд (годом ранее прибыль ₽43,5 млрд).
Ничего прорывного из отчета не вытащить, более того общий долг Системы +₽139 млрд (в основном за счет МТС, Эталона и Степи). Акции в моменте выглядят перекупленными и коррекция им не помещает в сторону 23-22 хотя бы. Рекомендации по дивам не было, но там все равно небольшая дивдоходность. ГОСА компании пройдет 28 июня, там будет подниматься вопрос дивидендов.
Можно попробовать пошортить эту историю, если рынок чуть начнет остывать. Вчера акция растеряла почти 6% роста на колосальных объёмах.
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
❌ОБЛИГАЦИИ: что нужно знать про АФК Систему перед покупкой ее бондов? #риски #AFKS
Сегодня поговорим про одного из наиболее активных участников российского рынка облигаций – АФК Система.
На сегодняшний день в обращении 28 выпусков облигаций АФК Система и 2 выпуска ЦФА. Объем по номиналу = 285,3 млрд руб.
08 августа собирается книга еще на один выпуск - 001P-31. ▫️Ориентир купона: КС + 240 bps
▫️объем не менее 10 млрд руб. ▫️Кредитный рейтинг АКРА/Эксперт РА: AA-/ruAA-, т.е. не низкий.
❗️В то же время бонды Системы вместе с бондами ГТЛК предлагают самую высокую доходность в своей рейтинговой группе.
📍Перед покупкой облигаций Системы важно осознавать:
◻️Система - это холдинговая компания, по сути инвестфонд. Инвестиции этот фонд делает в значительной степени за счет заемных средств. Реальные деньги зарабатывает он на дивидендах дочерних компаний, выплатах за управление и IPO/SPO, продажах ценных бумаг и пр. «Бумажные» прибыли также зарабатываются на переоценке долей публичных компаний (МТС, Сегежа, Эталон, Озон и др).
Поэтому нарядная консолидированная отчетность Системы для инвестора в бонды этой компании не вполне репрезентативна
Смотреть нужно в первую очередь в РСБУ, где мы увидим долг корпоративного центра и стоимость обслуживания этого долга.
◻️О чем говорит РСБУ? Из опубликованного на прошлой неделе отчета РСБУ за второй квартал 2024 г. следует:
общий долг АФК Система вырос до 428 млрд руб. (+52% с начала года)
чистый долг ~ 406 млрд руб.
Таким образом, облигационный долг составляет около 66% общего долга, раскрытого в РСБУ.
Здесь следует сделать оговорку: возможно в реальности разница между общим долгом и чистым долгом больше, а деньги инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Об этой возможности говорят данные из презентации к МСФО за 1кв, где указан чистый долг корп центра 268 млрд руб.
◻️Тем не менее. На обслуживание долга во втором квартале АФК Система потратила 13,7 млрд руб. (в первом квартале 10,5 млрд руб.). Долг компания в основном роллирует, замещая старые облигационные выпуски новыми (либо проходя оферты с последующим повышением купона) и аналогично действуя с банковскими кредитами. Соответственно, стоимость обслуживания долга постепенно растет. По нашим расчетам актуальная средневзвешенная стоимость обслуживания облигационного долга всего 11,8%, очевидно она будет увеличиваться. До конца года будут пут-оферты в четырех выпусках облигаций на 40 млрд руб. Эти бумаги будут рефинансированы по другим ставкам, что увеличит средневзвешенную стоимость обслуживания облигационного долга до ~13,5-13,7%, опять же по нашим расчетам. Если весь долг стоит +/- столько же, то на годовое обслуживание АФК Система может тратить до 60 млрд руб.
◻️Ключевой актив АФК Система – 841 млн акций МТС – принес дивидендами 29,4 млрд руб., до налогов. Эта сумма лишь наполовину покрывает прогнозируемую стоимость обслуживания долга. Еще дивиденды могут заплатить Эталон после редомициляции, Элемент, Медси, кто-то из других непубличных дочек, но это все суммарно еще 3-5 млрд руб.
Добавим к этому известные долговые проблемы Сегежи, которые надо каким-то образом решать, и ухудшающиеся баланс и PL МТС (там тоже огромный долг, превышающий 550 млрд руб., экспоненциальный рост финансовых расходов, падающая операционная рентабельность и FCF ltm меньше суммы выплаченных дивидендов), который на каком-то этапе затруднит поддержание дивидендных выплат на сегодняшнем уровне.
Без всякого сомнения АФК Системе принадлежат более-менее ликвидные доли качественных компаний, на которые при необходимости может быть найден покупатель. Но число red flags уже велико и до конца года скорее всего увеличится.
◻️Мы полагаем, что:
А) доля облигаций АФК Система в портфеле должна быть на уровне бумаг с повышенным кредитным риском и не должна быть превалирующей;
Б) на всякий случай нужно продумывать стратегию сокращения этих долей в среднесрочной перспективе.
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO\_bot
Сегодня поговорим про одного из наиболее активных участников российского рынка облигаций – АФК Система.
На сегодняшний день в обращении 28 выпусков облигаций АФК Система и 2 выпуска ЦФА. Объем по номиналу = 285,3 млрд руб.
08 августа собирается книга еще на один выпуск - 001P-31. ▫️Ориентир купона: КС + 240 bps
▫️объем не менее 10 млрд руб. ▫️Кредитный рейтинг АКРА/Эксперт РА: AA-/ruAA-, т.е. не низкий.
❗️В то же время бонды Системы вместе с бондами ГТЛК предлагают самую высокую доходность в своей рейтинговой группе.
📍Перед покупкой облигаций Системы важно осознавать:
◻️Система - это холдинговая компания, по сути инвестфонд. Инвестиции этот фонд делает в значительной степени за счет заемных средств. Реальные деньги зарабатывает он на дивидендах дочерних компаний, выплатах за управление и IPO/SPO, продажах ценных бумаг и пр. «Бумажные» прибыли также зарабатываются на переоценке долей публичных компаний (МТС, Сегежа, Эталон, Озон и др).
Поэтому нарядная консолидированная отчетность Системы для инвестора в бонды этой компании не вполне репрезентативна
Смотреть нужно в первую очередь в РСБУ, где мы увидим долг корпоративного центра и стоимость обслуживания этого долга.
◻️О чем говорит РСБУ? Из опубликованного на прошлой неделе отчета РСБУ за второй квартал 2024 г. следует:
общий долг АФК Система вырос до 428 млрд руб. (+52% с начала года)
чистый долг ~ 406 млрд руб.
Таким образом, облигационный долг составляет около 66% общего долга, раскрытого в РСБУ.
Здесь следует сделать оговорку: возможно в реальности разница между общим долгом и чистым долгом больше, а деньги инвестированы в ликвидные ценные бумаги. Об этой возможности говорят данные из презентации к МСФО за 1кв, где указан чистый долг корп центра 268 млрд руб.
◻️Тем не менее. На обслуживание долга во втором квартале АФК Система потратила 13,7 млрд руб. (в первом квартале 10,5 млрд руб.). Долг компания в основном роллирует, замещая старые облигационные выпуски новыми (либо проходя оферты с последующим повышением купона) и аналогично действуя с банковскими кредитами. Соответственно, стоимость обслуживания долга постепенно растет. По нашим расчетам актуальная средневзвешенная стоимость обслуживания облигационного долга всего 11,8%, очевидно она будет увеличиваться. До конца года будут пут-оферты в четырех выпусках облигаций на 40 млрд руб. Эти бумаги будут рефинансированы по другим ставкам, что увеличит средневзвешенную стоимость обслуживания облигационного долга до ~13,5-13,7%, опять же по нашим расчетам. Если весь долг стоит +/- столько же, то на годовое обслуживание АФК Система может тратить до 60 млрд руб.
◻️Ключевой актив АФК Система – 841 млн акций МТС – принес дивидендами 29,4 млрд руб., до налогов. Эта сумма лишь наполовину покрывает прогнозируемую стоимость обслуживания долга. Еще дивиденды могут заплатить Эталон после редомициляции, Элемент, Медси, кто-то из других непубличных дочек, но это все суммарно еще 3-5 млрд руб.
Добавим к этому известные долговые проблемы Сегежи, которые надо каким-то образом решать, и ухудшающиеся баланс и PL МТС (там тоже огромный долг, превышающий 550 млрд руб., экспоненциальный рост финансовых расходов, падающая операционная рентабельность и FCF ltm меньше суммы выплаченных дивидендов), который на каком-то этапе затруднит поддержание дивидендных выплат на сегодняшнем уровне.
Без всякого сомнения АФК Системе принадлежат более-менее ликвидные доли качественных компаний, на которые при необходимости может быть найден покупатель. Но число red flags уже велико и до конца года скорее всего увеличится.
◻️Мы полагаем, что:
А) доля облигаций АФК Система в портфеле должна быть на уровне бумаг с повышенным кредитным риском и не должна быть превалирующей;
Б) на всякий случай нужно продумывать стратегию сокращения этих долей в среднесрочной перспективе.
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO\_bot
#AFKS #Отчет #news
Система: МСФО за 2кв.24:
🔘Выручка: ₽302 млрд (+24% г/г);
🔘Скор. OIBDA: ₽91,8 млрд (+27% г/г);
🔘Прибыль: ₽2,9 млрд (+38% г/г);
🔘Долг корп. центра: ₽256 млрд;
🔘Весь долг: ₽1,19 трлн (год назад 975 млрд).
Отчет слабый, в скорр. OIBDA сидит разовый эффект на ₽11 млрд от приобретения гостиничных и косметических активов (дешево купили, на баланс повесили по рыночной цене).
Самое важное для Системы сейчас, это ситуация с долгом. Долг/OIBDA = 4,2х. Все больше операционной прибыли уходит на проценты, финансовые расходы уже 107 млрд за 6м (2х г/г). Тащить такой долг при текущих ставках ой как сложно, он становится все дороже и дороже (и ставка выше, и его нужно рефинансировать).
Честно говоря, мне сложно тут понять адекватную цену за Систему с таким долгом ,ставками и проблемами Сегежи. Лучше просто обойти стороной.
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
Система: МСФО за 2кв.24:
🔘Выручка: ₽302 млрд (+24% г/г);
🔘Скор. OIBDA: ₽91,8 млрд (+27% г/г);
🔘Прибыль: ₽2,9 млрд (+38% г/г);
🔘Долг корп. центра: ₽256 млрд;
🔘Весь долг: ₽1,19 трлн (год назад 975 млрд).
Отчет слабый, в скорр. OIBDA сидит разовый эффект на ₽11 млрд от приобретения гостиничных и косметических активов (дешево купили, на баланс повесили по рыночной цене).
Самое важное для Системы сейчас, это ситуация с долгом. Долг/OIBDA = 4,2х. Все больше операционной прибыли уходит на проценты, финансовые расходы уже 107 млрд за 6м (2х г/г). Тащить такой долг при текущих ставках ой как сложно, он становится все дороже и дороже (и ставка выше, и его нужно рефинансировать).
Честно говоря, мне сложно тут понять адекватную цену за Систему с таким долгом ,ставками и проблемами Сегежи. Лучше просто обойти стороной.
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
#AFKS #Отчет #news
Система РСБУ 9м. 24: выдержит ли компания ралли в расходах?
🔘Выручка: ₽32,7 млрд (+16% г/г);
🔘ЧП: ₽2,2 млрд (-98% г/г);
🔘Общий долг: ₽537 млрд (+109 млрд за кв.);
🔘Чистый долг: ₽405 млрд (+35 млрд за кв.);
🔘% расходы: ₽17,4 млрд за кв (тут ралли).
КОММЕНТАРИЙ:
◻️Падение чистой прибыли. На снижение прибыли не смотрим, смыла нет оценивать этот показатель в рамках РСБУ, такое падение произошло из-за переоценок финансовых вложений, т.е. изменение цен акций дочек Системы (МТС, Озон и пр). ключевое на то, что надо обратить внимание - ДОЛГ!
◻️ ДОЛГ. Существенный рост долга, за квартал до 537 млрд и логичный рост расходов на обслуживание долга. Теперь компания платит по 17,4 млрд рублей в квартал, во 2кв. было 13,7 млрд, в 1кв. 10,6 млрд, а в прошлом году ниже 6 млрд. Тут ралли в расходах! За 9м проценты к уплате составили почти 42 млрд (+2,6х г\г).
◻️Снижение расходов. Из вынужденного позитива стоит отметить почти на 40% снижение управленческих расходов, экономия в 3 млрд, но это правда капля в море. Так же стоит отметить рост финансовых вложений с 500 млрд в начале года до 660 млрд (+160 млрд), и рост кеша почти на +95 млрд. Тут, видимо, деньги аккумулируют под спасение Сегежи и "манипуляций" с долгом.
Данная история находится вне зоны наших интересов!
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
Система РСБУ 9м. 24: выдержит ли компания ралли в расходах?
🔘Выручка: ₽32,7 млрд (+16% г/г);
🔘ЧП: ₽2,2 млрд (-98% г/г);
🔘Общий долг: ₽537 млрд (+109 млрд за кв.);
🔘Чистый долг: ₽405 млрд (+35 млрд за кв.);
🔘% расходы: ₽17,4 млрд за кв (тут ралли).
КОММЕНТАРИЙ:
◻️Падение чистой прибыли. На снижение прибыли не смотрим, смыла нет оценивать этот показатель в рамках РСБУ, такое падение произошло из-за переоценок финансовых вложений, т.е. изменение цен акций дочек Системы (МТС, Озон и пр). ключевое на то, что надо обратить внимание - ДОЛГ!
◻️ ДОЛГ. Существенный рост долга, за квартал до 537 млрд и логичный рост расходов на обслуживание долга. Теперь компания платит по 17,4 млрд рублей в квартал, во 2кв. было 13,7 млрд, в 1кв. 10,6 млрд, а в прошлом году ниже 6 млрд. Тут ралли в расходах! За 9м проценты к уплате составили почти 42 млрд (+2,6х г\г).
◻️Снижение расходов. Из вынужденного позитива стоит отметить почти на 40% снижение управленческих расходов, экономия в 3 млрд, но это правда капля в море. Так же стоит отметить рост финансовых вложений с 500 млрд в начале года до 660 млрд (+160 млрд), и рост кеша почти на +95 млрд. Тут, видимо, деньги аккумулируют под спасение Сегежи и "манипуляций" с долгом.
Данная история находится вне зоны наших интересов!
Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
#AFKS #Отчет
Система: МСФО за 3кв.24:
🔘Выручка: ₽313 млрд (+13% г/г);
🔘Скор. OIBDA: ₽84,3 млрд (+5,5% г/г);
🔘Прибыль: убыток ₽2,6 млрд (-);
🔘Долг корп. центра: ₽289 млрд (256 в прошлом кв.);
🔘Весь долг: ₽1,33 трлн (1,19 в прошлом кв).
РСБУ за 9м тут - https://t.iss.one/PravdaInvest/3718
МСФО за 2кв. тут - https://t.iss.one/PravdaInvest/3508
Отчет снова слабый, скорр. OIBDA грубо на уровне инфляции. А нарастающие проблемы с долгом все больше.
Долг/OIBDA = 4,5х (продолжает рост). Все больше операционной прибыли уходит на проценты. Тащить такой долг при текущих ставках ой как сложно, он становится все дороже и дороже (и ставка выше, и его нужно рефинансировать). Почти 50% консолидированного долга - краткосрочные, пойди как рефинансируй 650 млрд по текущим ставкам.
При этом еще нужно раскошелиться на спасение Сегежи порядка 100 млрд, ну чуть меньше будет. Ситуация тут сложная, возможно им придется продать что-то для снижения долга (ОЗОН?).
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot
Система: МСФО за 3кв.24:
🔘Выручка: ₽313 млрд (+13% г/г);
🔘Скор. OIBDA: ₽84,3 млрд (+5,5% г/г);
🔘Прибыль: убыток ₽2,6 млрд (-);
🔘Долг корп. центра: ₽289 млрд (256 в прошлом кв.);
🔘Весь долг: ₽1,33 трлн (1,19 в прошлом кв).
РСБУ за 9м тут - https://t.iss.one/PravdaInvest/3718
МСФО за 2кв. тут - https://t.iss.one/PravdaInvest/3508
Отчет снова слабый, скорр. OIBDA грубо на уровне инфляции. А нарастающие проблемы с долгом все больше.
Долг/OIBDA = 4,5х (продолжает рост). Все больше операционной прибыли уходит на проценты. Тащить такой долг при текущих ставках ой как сложно, он становится все дороже и дороже (и ставка выше, и его нужно рефинансировать). Почти 50% консолидированного долга - краткосрочные, пойди как рефинансируй 650 млрд по текущим ставкам.
При этом еще нужно раскошелиться на спасение Сегежи порядка 100 млрд, ну чуть меньше будет. Ситуация тут сложная, возможно им придется продать что-то для снижения долга (ОЗОН?).
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot