ОБЛИГАЦИИ: в чем причины обвала бондов с плавающим купоном?

📍Что происходит?

▫️Во вторник снижение цен на флоатеры достигало от 0,5% до 4,0%. В большинстве своем бумаги валились на небольших объемах, хотя по некоторым корпам, например, Эталону, Славнефти, Газпром нефти 1Р13 объемы превысили 100 млн руб.

▫️Бумаг с ценой выше номинала на рынке мы видим две: ВТБ Б1-351 и Ростелеком 1Р8. Могли, конечно, упустить пару имен, но вряд ли. Системы 1Р-26, 1Р-27, 1Р-28 торгуются по 86-87% от номинала, ГТЛК 1Р-21 и 2Р-3 по 88%.

Где-то это следствие кредитных проблем, где-то менее удачной формулы купона, где-то давление избыточного предложения новых выпусков.

🧭Попробуем разобраться в причинах:

1️⃣ Кредитные проблемы

Действительно, хуже всего динамика бондов компаний с высокой долговой нагрузкой и/или из секторов, сложно переживающих период высоченных процентных ставок.

1️⃣Это АФК Система с чистым долгом корп центра 440 млрд руб. (+57% с начала года). Впереди необходимость финансирования докапитализации Сегежи, что еще сильнее увеличит долговую нагрузку. В следующем году компанию накроет лавиной процентных расходов, дивидендов МТС не хватит на их финансирование.

2️⃣Застройщики: Самолет и Эталон. Торгуются за 90,5 и 92,8% от номинала соответственно. Платят купоны КС+2,75% и КС+3,0%. Гасятся в 2027. Маржа к КС с учетом ценового дисконта уже в районе 550-600 пунктов. Ряд застройщиков отчитался о продажах в третьем квартале. Результаты там неутешительные, рост ставок и остановка льготных программ дают о себе знать. Риски в секторе нарастают.

3️⃣Лизинги: начиная с ГТЛК, продолжая Ресо-Лизингом и Европланом. Во вторник они подешевели на 2,6-3,0%. У лизингов реализация рисков еще впереди. В 2025 году можно увидеть резкое ухудшение профиля процентного дохода.

2️⃣ Неудачная формула купона
Во-первых, не в фаворе уже давно бумаги с купоном, привязанным к RUONIA. Дисконт RUONIA к КС последние месяцы превышает среднеисторический и не спешит сокращаться.
Во-вторых, есть выпуски, где купон фиксируется по бенчмарку на дату, а не берется среднее значение. Особенно плохо в сегодняшних условиях, если купон пересматривается не ежемесячно, а ежеквартально. К таким выпускам относятся уже упоминавшийся ГТЛК 1Р-01 (купон = КС+2,15, пересмотр 31.01.2025. До того момента купон будет 21,15%) и Русгидро БО-П12 (купон 20,2% будет до пересмотра 08.01.2025).

3️⃣ Предложение новых выпусков
На протяжении года топовые эмитенты размещались под КС/RUONIA с маржой в районе 110-130 bps, редко больше. В конце октября Акрон (“AA”), КАМАЗ (“AA”), Промсвязьбанк (“AAA”) разместились со спредом 150-175 bps (и бодро ушли под номинал). 7 ноября готовится книга по Русгидро с ориентиром КС+200. КС средняя, выплата ежемесячная. Выпуск в сегодняшних условиях всем лучше, чем упоминавшийся выше БО-П12 с КС+1,2%.
Нетоповых эмитентов все это тоже касается. Другой фактор давления на котировки ГТЛК – подготовка нового выпуска 2Р-6 под КС+325.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Кажись Трамп победил!

Напоминаю результаты вчерашнего опроса: большинство не планировало сегодня совершать какие либо сделки))

#OZON #Отчет #news
Ozon отчет МСФО 3кв24:

▫GMV: ₽718 млрд (+59% г/г);
▫Выручка: ₽153 млрд (+41% г/г);
▫Скор. EBITDA: ₽13 млрд (в прошлом году: -₽3,9 млрд);
▫Кол-во заказов: 371 млн (+48% г/г).
▫Убыток: ₽740 млн (годом ранее убыток был ₽22,1 млрд).

▫Оборот компании (=GMV) вырос на 59% до 718,3 млрд рублей. Хуже прогноза. При этом, рост обусловлен увеличением количества заказов на 48% г/г и более умеренным увеличением средней стоимости заказа. По выручки сделали + 41% г/г. Есть ускорение темпов относительно 2 кв.

▫Количество активных покупателей выросло на 26% до 53,5 млн. Относительно прошлого года +26%, однако с начала года привлекать новых покупателей становится сложнее. Темпы роста кв/кв незначительные.

▫ПРОГНОЗ: тут есть подвижки вниз. Если после 2 кв Ozon прогнозировал GMV по итогу 2024 г. в районе 70% (₽3,0 трлн). то сейчас ориентир сместился в диапазон 60%-70%.

По скорректированной EBITDA - без изменений. Ждут выход на положительную территорию.

Разбор 1кв.24 ТУТ
Разбор 2 кв 24 ТУТ

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

❗️Мосбиржа сообщила о задержке старта торгов на фондовом рынке.

Московская биржа переносит старт торгов на фондовом рынке на неопределенное время, о начале торгов будет сообщено дополнительно, сообщается на сайте торговой площадки.

СТАРТ торгов в 12:10 Мск

🧭КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ на сегодня тут.

#POSI #Отчет #news
Позитив отчет МСФО 3кв24:

▫️Выручка: ₽4,43 млрд (+21% г/г);
▫️Себестоим.: ₽0,625 млрд (+70% г/г);
▫️Операц. прибыль: ₽0,45 млрд (прибыль ₽0,72 млрд г/г);
▫️Убыток: ₽0,84 млрд (прибыль ₽0,54 млрд г/г).

Отчет за 3кв. не показательный, т.к. у этой компании огромная сезонность в бизнесе. Из их презентации, 70-75% годового результата приходится на 4кв! Так что особого значения текущим цифрам придавать не стоит.

Из негатива, то что менеджмент снижает прогноз отгрузок по году до ₽30-36 млрд с ранее озвученных ₽40-45 млрд. Снижение порядка 20%, что прилично. И все же темпы роста с такими цифрами превзойдут прогнозируемый рост рынка кибербезопасности в России. Может наверстает в 25-26 году (ожидается ввод новых продуктов, на разработку которых тратятся сейчас), т.к. на фоне такой ставки ЦБ и проблем с кредитами, многие клиенты предпочитают экономить свой бюджет.

НО портит все утвержденное размытие на 7,9% через доп. эмиссию акций. Это около ₽15 млрд.

Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Доброе утро!
❗️Читайте обзор целиком, это поможет избежать вопросов и будет больше понимания логики принятия решений.

1️⃣ Закрытые сделки за крайний день:
1) Норникель шорт от 108,08 закрыл руками по 107,20 (+0,93%).

2️⃣ Текущие позиции:
1) нет

3️⃣ Мысли по рынку:
НУ что, сейчас рынок показал свои намерения. Хочет расти! Возможно разворот от 2500 с хвостиком через ДВОЙНОЕ ДНО (на большим фреймах видно) все же в силе.

Повод к оптимизму - геополитика. Трамп и с Путиным судя по СМИ готов пообщаться. И в СМИ фигурирует вчерашнее заявление США, что они поддержат Зеленского, если он решит начать мирные переговоры. Зеленский против, пока против. Рынок сосредоточился на этом позитиве и вынес вчера нахер все шорты с рынка. Хорошо свалил из Норникеля и не стал набирать шортов. Рынок все еще тяжелый, нет внятного нормального движения.

Приложил ранее сделанную картинку индекса с глобальным видением потенциального движения рынка. ГЛОБАЛЬНО рынок пока зажат в БОКОВИКЕ между 2500 на 2900. Это важно понимать торгуя сейчас, торговле в таком боковике сложная. Особенно, когда рынок в его середине на 2700. В любую сторону можем пойти и теперь еще лодку будут качать геополитическими новостями, коих станет явно больше.

На второй картинке, перенес на часовик глобальную траекторию. Чтоб глаза мозолила и я не забывал про нее, вовремя корректировал.

Формально, сейчас рынок вернулся в небольшой диапазон 2700-2800. Видя такой позитив, новости ведущие к началу переговоров, охренительный отскок в ОФЗ на очень приличных объёмах (картинку тоже). Пока про шорты стоит забыть. И придется поискать лонги на первом откате с прицелом на следующую неделю.

Я помню, что сегодня данные по инфляции в 19:00. Но а если рынок их проглотит и особо не заметит? А если они выйдут получше, чем за последние 2 недели? Потенциальное перемирие в плане новости будет посильнее (гляньте чего Маск твитнул, картинку приложил)недельных данных по инфляции, тем более до заседания ЦБ еще месяц.

Опять же, без фанатизма с лонгами, постепенно, в сильных бумагах и все такое.

ПО бумагам конкретнее:
1) Лукойл. С 6-7 раза таки пробил 7080/7100. Закрытие дня сильное, под самый максимум почти, возможно на стопах такое закрытие. НО объёмы слабые. Тут впереди 514р див, на позитивном рынке могут пойти в сторону 7500, это 5%. Значит от 7100 можно пробовать искать лонги в две попытки со стопом не более 1,25% на каждую. Иначе не окупить движение на 7500.

2) Норникель. Пробиваем 108/109 и сносим все стопы. Сами все поняли из картинки, вы уже тут почти все обученные и самостоятельные)) Главное не налететь на небольшую коррекцию, ретест. Лучше дождаться ее и там искать точку. Может после данных по инфляции в ПТ вечером как раз будет необходимая фиксация.

3) Сургут ао. Акция все же заметила 24,5, почти весь день там проторговывалась. От 24,7 я бы уже пробовал с 2,25% стопом лонг. По ТА выглядит хорошо + если еще отчетом порадуют, его так и не опубликовали еще.

4) Роснефть. Сегодня СД по дивам, ожидания 36,5р. Без картинки, я все равно пропущу эту бумагу и новость.

5) Северсталь. По ТА тоже красиво, бумага укатанная и может выдохнуть к нисходящему тренду. Тоже 2,2% примерно стоп если чуть откатит к 1165. НО с лонгами хотелось бы уже в ПН после данных по инфляции лезть.

6) Русал. Эта гребанная бумажка таки пошла в сторону 38. НО посмотрите какая пила в бумаге. Такие акции лучше не торговать, а искать где движения идут более прямо (импульс -коррекция - импульс).

7) МТС. опять, по ТА очень красиво в лонг на возврат к 200р. Хотя бы по 191,50 запрыгнуть, чтобы было близко к окупаемости стопа.

8) ВТБ. Даже эта лажа порастет на всеобщем позитиве. Тут надо пробивать 80 и там заходит на пробое. Стопа нужной длины пока нет. Нужно дождаться на 5м фрейме хотя бы какой-то ориентир для стопа, но больше 1,5% не окупиться.