Пощупали 3500 и хорош? Почему снижается рынок?

1) В Госдуме началось публичное обсуждение налоговой реформы в России. Кроме налога на физлиц, могут поднять налог на юрлиц.
2) Ощутимо падает Газпром (-2,2% в моменте), достигая минимумов начала 2023 года. 23.05 СД по дивам.
3) Рост ставок на межбанке до новых максимумов, и очередные минимумы в ОФЗ. Чем ниже в цене ОФЗ, тем больше конкуренции к акциям в плане потенциальной доходности.
4) Рубль крепнем, уже 90,5. Это не нравится экспортерам, коих большая часть индекса.

Последние пару месяцев ВТ обычно был коррекционным днем, а ПН наоборот. Но сегодня рынок поломался. Ему срочно нужна подпитка в новой ликвидности с дивидендов Лукойла. А то глядишь еще разболеется не вовремя.

#GAZP #дивиденды

Газпром: дивидендов за 2023 не будет!
Вчера акции -6,5% до ₽145,0 (это минимум с конца 2022 года). Причина...

⚡️Директива правительства РФ предполагает НЕвыплату дивидендов.

Не смогли в очередной нормально провести СД 23.05 и раскрыть инфу как положено. Надо в 20:00 на вечерке опубликовать директиву.

То, что на картинке может стать реальностью. Уже писал об этом. Надеяться на дивиденды в ближайшие годы не приходится. Рынок сбыта потерян, новые рынки требуют огромных инвестиций и годы строек. А все денежки, что остаются - забирают через НДПИ по ₽600 млрд в год. Поэтому приходится наращивать долг!

Скорее всего акция растеряет свое место в ТОП-3 в индексе.

ОБЛИГАЦИИ: Как повлияет отказ Газпрома от дивидендов на его облигации?

⛽️Газпром – крупнейший заемщик на российском рынке облигаций. По номиналу бонды Газпрома это более 10,5% от совокупной оценки рублевого сегмента рынка, без учета замещаек. В обращении 34 рублевых выпуска на 1,26 трлн руб. по номиналу. И еще плюс 18 выпусков замещающих облиг, по номиналу почти на 12 млрд долларов.

🔘Разные прогнозы предполагали выплату дивов от ~7,5 до 15 руб. Это от 177 до 355 млрд руб. Есл бы Газпром заплатил эти деньги акционерам, показатель Чистый долг/EBITDA (не включающий обязательства по перпам) увеличился бы с 2,96х до 3,06-3,16х. С одной стороны, вроде бы это не критично. С другой, экономия на дивидендах позволит покрыть от 45 до 90% процентных расходов 2023 года. Кроме того, инвестпрограмма 2024 оценивается в 1,574 млрд руб., так что сюда тоже сэкономленные деньги пригодятся.

Понятно, что акционеры Газпрома расстроились отсутствию выплат. Но облигационерам очевидно стоило бы расстраиваться обратному сценарию, ибо обязательств много, будет еще больше и выпускать кэш за контур компании через дивидендные выплаты вроде бы не время и не место. Но есть специфический момент: это вечные облигации.

🔘Вечный долларовый выпуск ГазКБЗО26Д на протяжении всего мая выглядит хуже рынка, относительно своего хая потерял в цене более 5%. Известно, что по перпам эмитенты имеют право приостанавливать и/или отменять купонные выплаты. В некоторых информационных источниках можно найти инфо о том, что невыплата дивидендов Газпромом открывает возможность для него отказаться от купонов по perpetual выпускам.

🔘Мы изучили эмиссионную документацию перпов и можем сказать следующее:
🔹По валютным замещайкам ГазКБЗО26Д и ГазКЗ-Б26Е зависимость обратная, о чем прямо написано в Решении о выпуске: «принятие ПАО «Газпром» решения о выплате или объявлении дивидендов, или осуществление ПАО «Газпром» любой иной выплаты по обыкновенным акциям ПАО «Газпром» или Паритетным ценным бумагам» является Событием для обязательной выплаты купона. То есть, если бы выплаты купонов по тем или иным причинам приостанавливались, то для того, чтобы заплатить дивиденд Газпрому нужно сперва выплатить накопленные обязательства по облигациям. Обратную взаимосвязь можно только притягивать за уши.
🔹По листингованным на Мосбирже рублевым перпам (не нулевая ликвидность у трех выпусков: ГазпромК 2, ГазпромК 3 и ГазК 2Б-01) вообще нет никакой взаимосвязи между выплатой купона и выплатой дивидендов. Валютные замещающие облигации в этом смысле защищены лучше.

В случае с вечными выпусками, особенно рублевыми, менее защищенными эмиссионной документацией, нельзя быть ни в чем полностью уверенным.

Но отталикваясь от цифр, годовое обслуживание вечных бондов стоит Газпрому ~55 млрд руб. + около 110 млн долларов. В масштабе обязательств, наверное, это не те цифры, из-за которых есть смысл портить свою кредитную историю и до последнего платить Газпром по ним будет.

#GMKN #RUAL #дивиденды

Сегодня (22 мая) пройдет заседание совета директоров (СД) в Норникеле. На нем будет решаться вопрос по финальной части дивидендов за 23 год. Ранее компания уже выплатила за 9м прошлого года ₽915 на акцию, потратив на это весь FCF.

Менеджмент компании не раз заявлял, что та выплата за 9м фактически исчерпала доступный для распределения денежный поток за 23. Таким образом, менеджмент не горит желанием выплачивать что либо еще за остаток 23 года. У компании большая инвестиционная программа, новые вызовы (рост издержек, санкции) и достаточно других вопросов.

Логично ждать от СД рекомендацию НЕ выплачивать финальные дивы за 23, либо минимальный дивиденд до 2% ДД. Такой сценарий на мой взгляд стоит считать основным в текущих реалиях. Но стоит ли шортить на этом сам Норникель?

Мой выбор - шортить Русал (владеет почти 26,5% Норникеля и очень сильно зависит от этих дивидендных денег). Тут слегка картинку портит подорожавший до $2700+ алюминий на фоне небольших проблем у Rio Tinto. Но Русал и так забрался на ₽45 на слухах про байбэк, которого там быть не должно, для этого нужны деньги. Шансы на положительный исход сделки хорошие.

Решение СД Норникеля, компания может раскрыть как сегодня, так и в течении 2 следующих рабочих дней.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

🖥Торговые стратегии. Личное мнение и опыт. Пост 1 из 2

#архангельский #мнение #мысли

Тема месяца в канале по итогам опроса - торговые стратегии. Мы уже обсудили дивидендную стратегию. Сегодня я поделюсь своим личным подходом к инвестированию и торговле.

Базово работу на фондовом рынке можно разделить на ПАССИВНОЕ и АКТИВНОЕ управление.

А) Пассивные инвестиции получили большую популярность в последние десятилетия. А статистика показывает, что порядка 90% профессиональных управляющих проигрывают своим индексам на средне- и долгосрочном горизонте.

Поскольку более активное управление стоит дороже из-за комиссий, и оно менее эффективно с точки зрения налогов. И все же многие, как и я, предпочитают активное управление!

Б) В активном управлении, если смотреть широкими мазками можно выделить:
🔘более-менее СРЕДНЕСРОЧНУЮ торговлю на основе фундаментальных вводных, и
🔘СПЕКУЛЯТИВНУЮ торговлю (скальпинг, интрадей и прочие стили торговли).

Мои личный подход к управлению сочетает ряд стилей.

В следующем посте раскрою детали 👇

🖥Торговые стратегии. Личное мнение и опыт. Пост 2 из 2.
#мнение

Как же именно торгую?

1) Набор идей в портфеле. Безусловно нужно учитывать динамику индекса Мосбиржи и его структуру в работе, т.к. если ты не обгоняешь широкий рынок, то зачем все эти телодвижения. Но структуры индекса я редко придерживаюсь, предпочитая в торговле отдельные ИДЕИ на основе фундаментального анализа. Формирую портфель из отдельных идей, каждая идея занимает определённый вес в портфеле. Далее позиционно держу идею, пока меня устраивают те вводные и происходящие события, которые удовлетворяют изначальной идее (сценарию).

=> Верхний уровень - это структура портфеля целиком, нужно грамотно распределить веса идей в портфеле. Я должен понимать, как портфель будет себя вести по отношению к индексу, по отношению к другим позициям в портфеле. Т.е. купить 50% в Лукойле и 50% в Сургуте, может быть это и круто с точки зрения идеи. НО это точно не хорошо с точки зрения рисков портфеля в целом, его структуры и динамки к индексу.

Второй уровень - это сами идеи. В их основе лежит фундаментальный анализ. Далее сценарий, который ложиться на этот фундамент и дает мне ответ на вопрос временного горизонта и целевой цены. Если все вводные меня устраивают, то идея попадает в портфель с определенным весом. Если все идет по сценарию, просто держу позицию (идею) до цели. Если какие-то вводные меняют сценарий, позиция закрывается. Либо если появилась идея лучше (либо потенциально более доходная с таким же риском, либо риск меньше а потенциал не хуже) могу заменить ее на другую.

Как пример идеи, основная позиция портфеля в этом году были акции Сургут преф (в какой-то момент его вес в портфеле доходил до 45%). Он был куплен под анонс рекордных дивидендов с горизонтом на конец мая 2024. Цель была диапазон 70-75 рублей, средняя цена покупки в итоге составила 53 рубля.

Такой стиль торговли и подход к формированию портфеля я использовал последние 9-10 лет работы на позиции Начальника управления Инвестиционными продуктами в Кит Финансе. И использую в данном проекте с определенными правилами в Экспертном портфеле PRAVDA PRO.

2) Спекуляции, с удержанием позиции 1-5 дней. После февральских событий и перезапуска торгов на Мосбирже, рынок стал куда более спекулятивным. Нужно было активнее восстанавливать СВО просадку и я постепенно вернулся к тому, чем занимался много-много лет назад. К более активным сделкам - к спекуляциям. Они для меня как дополнительный заработок к Экспертному портфелю (портфелю из идей). Именно поэтому, я не считаю результат работы по данным сделкам в %. Мне важно сколько в деньгах приносит вся эта спекулятивная работа.

Основной портфель выступает обеспечением под спекулятивные сделки, которые совершаются в кредит (плечо). Сделки бьются по определенной торговой системе, которая заново выстраивалась в течении части 22 и 23 года. Подход в поиске спекулятивных идей довольно широкий. Здесь и новости, и сантимент рынка, и теханализ, и немного статистического анализа. Но основная суть простая - нужно окупать риск, который ты готов взять. Поэтому стопы - ОБЯЗАТЕЛЬНО, иначе риск не спрогнозировать.

Юрий Архангельский, управляющий активами

Ростелеком: #разборотчета #дивиденды #компанияроста

Ростелеком на прошлой неделе отчитался за 1 квартал 2024 года по МСФО.

В сравнении с 1 кварталом 2023 года выглядит так
(млрд руб.)

▫️Выручка: 173,75(+9% г/г)
▫️OIBDA 74,4 (+4% г/г)
▫️Рентабельность по OIBDA 42,8% (против 45% в 1 кв 2023)
▫️Чистая прибыль:12,5(-28%гг)
▫️FCF: 23,4 (против 53 млрд в 1 кв 2023 г.)

➡️КОММЕНТАРИЙ: В структуре выручки опережающими темпами растут видеосервисы (+19% г/г) на фоне активного расширения клиентской базы Wink, мобильная связь (+15% г/г) в связи с ростом потребления мобильного интернета и проникновением пакетных предложений, а также цифровые сервисы (+14% г/г).

⚠️Из интересного в пресс-релизе - менеджмент обещает во второй половине года представить рынку обновленную стратегию, где будут обозначены приоритеты до 2030 года с планами по инвестициям в рост бизнеса, созданию и раскрытию стоимости для акционеров.

➡️Считаем, что сам отчет несколько слабоват. При росте выручки стоит отметить снижение рентабельности и падение операционной прибыли (при росте выручки на 9%, операционная прибыль снизилась на 6% г/г, преимущественно за счет роста расходов на персонал на 15% и рост амортизационных отчислений на 13%).

🚩Долг вырос г/г на 20% и сейчас показатель Чистый долг/OIBDA =2, что много, в условиях высоких ставок и риска сохранения их на больших значениях продолжительное время.

Но в то же время, компания имеет уверенно растущие направления в виде цифровых сервисов, планирует их развивать, и в будущем именно они будут давать максимальную отдачу.

➡️IPO. На днях была новость о том, что компания ждет ясности по новым требованиям к free-float и осенью планирует IPO облачного бизнеса РТК-ЦОД. В отличие от отчетности, новость была позитивно воспринята рынком.

➡️Дивиденды. Вчера менеджмент рекомендовал дивы за 2023 год в размере 6,06 рубля на акцию (дивдоха 5,8% на обычку и 6,9% на префы).

За счет стабильного роста показателей мобильного бизнеса, а также сильной динамики цифровых сервисов, компанию можно относить к группе компаний роста.

Смущает высокий долг, но в целом, перспективы для роста у компании есть, поэтому в долгосрочные портфели включать такую бумагу можно. Будем ждать обещанную стратегию и IPO дочек.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#SGZH #Отчет #news
🏛Сегежа: Отчетность МСФО за 1кв.24:

🔘Выручка: ₽22,8 млрд (+22% г/г);
🔘OIBDA: ₽2,53 млрд (+140% г/г)
🔘Чистый убыток: ₽5,18 млрд (+38% г/г и чуть хуже прогнозов рынка).

Все еще убыток, компания остается в сложном положении. НО убыток уже чуть снизился к прошлому кварталу на 11%. Рентабельность по OIBDA 11%, что больше на 5 процентных пунктов год к году, и на 2 п.п. кв\кв. На рублевую выручку пришлась почти половина доходов (46%, что на 5 п.п. больше, чем кварталом ранее).

Закрытие европейских рынков и ограничения на поставки в США серьезно сказались на российских лесопромышленниках. Хотя по итогам первых месяцев 24 года эксперты отмечают улучшение конъюнктуры. О драйверах роста спроса на продукцию лесной промышленности, сложностях с лесозаготовкой и новых проектах “Ъ” рассказал президент Segezha Group Михаил Шамолин.

Без вливания новых денег с таким FCF не пережить этот год. Допэмиссия будет на 95%. Вопрос цены и ее размера в ₽?

Канал: @PravdaInvest
Портфели: @PravdaInvestPRO_bot