🏦ТИНЬКОФФ: #разборотчета

Банк Тинькофф на прошлой неделе объявила финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2024 года.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года основные показатели работы выглядят так:

▫️Чистый процентный доход 73,2 млрд. руб.(+56% г/г)
▫️Чистый комиссионный доход 18,3 млрд.(+12% г/г)
▫️Чистая прибыль 22,3 млрд (+37% г/г)

КОММЕНТАРИЙ: Успешный квартал для холдинга. По количеству клиентов, размеру кредитного портфеля, объему привлеченных депозитов и чистому процентному доходу установлены новые исторические рекорды.

Рентабельность капитала за год увеличилась на 1,2 п.п. и составила 31,7%, чистая процентная маржа выросла на 0,9 п.п до 14,5%.

Что еще есть интересного в отчете?
Сильно выросли чистые процентные расходы (в 3,2 раза) не только за счет роста ставок (стоимость фондирования за год выросла с 3,8% до 8,2%, что не мешает процентной марже расти), но и за счет увеличения числа клиентов. Темпы роста процентных и комиссионных расходов опережают темпы роста процентных и комиссионных доходов, поэтому по показателю чистой прибыли пока исторический максимум не обновили, но 37% г/г в целом, это отличный показатель в условиях высоких ставок и давления на маржу во всем банковском секторе.

Благодаря сильному началу года, компания прогнозирует на 2024 год рост чистой прибыли более 30% г/г при росте активной клиентской базы более 20% г/г.

Прогнозы оптимистичные, поэтому будут ускоряться. Чтобы выполнить план, каждый квартал из трех в этом году надо зарабатывать в среднем 27,5 млрд чистой прибыли, что немало, и это без учета эффекта от покупки Росбанка.

После интеграции Росбанка в группу Тинькофф, за счет консолидации показателей, краткосрочно можем увидеть просадку по рентабельности, однако в долгую менеджмент рассчитывает увеличить рентабельность активов Росбанка, и в целом по группе будет стремиться к показателю 30%.

Мы считаем, что по этой причине акции могут быть интересны для долгосрочных портфелей. Сейчас акции стоят дороговато, однако, учитывая планы менеджмента до конца года, а также планы после интеграции Росбанка, в целом, можно сказать, что в случае успешной реализации, оценка будет уже вполне рыночной. При этом холдингу есть куда расти дальше и завоевывать.

🚩Разборы отчётов банков:
🏦Совкомбанк: ссылка
🟢Сбер: ссылка

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

​​ФОСАГРО: что говорит отчет об дивидендах? какие перспективы у компании? #дивиденды #разборотчета

Компания Фосагро на днях представила МСФО за 1 кв 2024 г.

📊Смотрим на результаты:
▫Выручка: 119,27 млрд руб (+2,7% г/г)
▫Скорр EBITDA: 37,9 млрд (-23% г/г)
▫FCF: 1,8 млрд (-95,9% г/г)
▫Чистая прибыль: 18,75 млрд (-33,1% г/г)

КОММЕНТАРИЙ:
🚩Результаты ожидаемо слабые. Цены на удобрения не растут, а рубль с начала года относительно крепкий и при этом растет себестоимость. Все эти факторы в совокупности вызвали снижение EBITDA и чистой прибыли г/г, даже на фоне небольшого роста выручки.

❌Кроме того, за счет увеличения капитальных затрат, свободный денежный поток, который является базой для выплаты дивидендов, упал до 1,8 млрд. руб. И давление на него продолжится.

❌Долг – слабое место. Долг у компании вырос при снижении EBITDA и на сегодняшний день показатель чистый долг/EBITDA равен 1,7х, а следовательно платить большие дивы просто не из чего.
Кроме того, если заплатят рекомендованные дивы за 2023 г., то платить дивы придется вообще из заемных средств.

❌Налоговое бремя. Правительство предлагает скорректировать систему ставок НДПИ с 1 января 2025 г. К тому же рассматривается введение акциза на газ. Совокупный негативный эффект для ФосАгро оценивается примерно в 6% EBITDA 2023 г. или 10-12 млрд руб. Прибавим сюда недавно анонсированное повышение налога на прибыль с 20-25%! Получаем довольно грустную картину для будущего денежного потока и дивидендов.

❌Дивиденды Во вторник совет директоров ФосАгро дал рекомендацию по дивам:
294 рубля за 2023 год
15 рублей за 1 квартал 2024 года.
Отсечка: 11 июля.
Напомним, за прошлый год уже было выплачено за 1 квартал и 9 месяцев всего 555 рублей на акцию.

В общей сложности, в случае одобрения акционерами, див за прошлый год может составить 819 руб или 13,5% дивдохи при текущих котировках. Однако, как видим, див за 1 квартал рекомендован уже всего 15 руб и связано это с условиями, закрепленными в положении о дивидендной политике.

Дивполитика: компания платит 75% FCF при Чистый долг/EBITDA<1,
от 50% до 75% FCF при Чистый долг/EBITDA в диапазоне 1-1,5,
и до 50% FCF Чистый долг/EBITDA>1,5.

⛔️Считаем, что высока вероятность, что акционеры НЕ поддержат рекомендацию по выплате за прошлый год в размере 264 руб. При текущих ценах на удобрения и курсе рубля, а также с учетом заявленного ранее капекса, акции компании совсем не выглядят дешево.

На наш взгляд, на данный момент бумаги держатся только за счет того, что рынок ожидает рекомендованной выплаты за 2023 год и если акционеры примут решение не выплачивать, то разочарование будет достаточно сильным. Цель: 5000 руб.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#ASTR #отчет #news

💻АСТРА: #разборотчета

Группа Астра опубликовала результаты за 1 кв по МСФО.

Ключевые метрики указали в таблице к посту 👆

КОММЕНТАРИЙ:

🔘Выручка на уровне ожиданий компании. Отгрузки + 51% г/г до 1,9 млрд руб., выручка + 43% г/г до 1,85 млрд руб. Рост обусловлен в первую очередь продажами экосистемных продуктов. Продажи ОС умеренные из-за эффекта высокой базы.

🔘EBITDA: 24 млн руб. (-95% г/г) Снижение объясняется сезонностью. Около 70% компании приходится на конец года, в том время как расходы на развитие и поддержку бизнеса требуются круглый год.

🔘Чистая прибыль: 202 млн руб. (-66% г/г). Астра - это компания роста, ключевая цель: 3х за 2 года. Для развития компания расширяет штат. Команда выросла в 2,5 раза относительно 1 кв. 2023 г. (более 65% —айтишники). Инвестиции в человеческий капитал оказывает давление на рентабельность и доходы компании.

Астра - это долгосрочная история роста. И первый квартал не показателен с точки зрения динамики ключевых показателей. При этом, считаем, что компания стоит дорого, а акции не обладают привлекательным потенциалом роста в ближайшие месяцы.
Наш фаворит из айтишников - Positive Technologies.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

📱МТС: #разборотчета

МТС представила финансовые и операционные результаты работы за 1 квартал 2024 года:

Отметим, отчет вышел с большой задержкой, скоро начнут появляться отчеты уже за полугодие.

В сравнении с 1 кв 2023 г. результаты:
▫️Выручка:₽161,3 млрд (+17,4% г/г)
▫️OIBDA 59,1 млрд (+4,8% г/г)
▫️Операционная прибыль 33,2 млрд (+16,3% г/г)
▫️Чистая прибыль 39,5 млрд (+210,9% г/г)

📍Положительная динамика выручки по всем бизнес-сегментам группы. Лучшую динамику показал банковский бизнес (+57,3% г/г) за счет увеличения кредитного портфеля и роста комиссионных доходов, а также рекламный бизнес (+52,9% г/г) за счет расширения продуктового портфеля, наращивания рекламного инвентаря и увеличения клиентской базы.

📍По показателю OIBDA рост получился скромнее, что вызвано увеличением расходов на рекламу, маркетинг и развитие экосистемы, а также стоимость фондирования в финтехе.

📍Число пользователей экосистемы в целом выросло г/г на 5,6% и составило на конец 1 квартала 14,7 млн чел. При этом, в сегменте Premium рост числа клиентов +47% г/г.

📍Большой рост чистой прибыли в 1 квартале это, по большей части результат продажи бизнеса в Армении, а также прочие доходы, не связанные с операционной деятельностью.

🔴Основной проблемой компании остается достаточно высокая долговая нагрузка. Показатель чистый долг /OIBDA 1,9 (против 1,7 в 1 квартале 2023). И при этом сам размер долга продолжает расти. На фоне высоких ставок обслуживать становится все сложнее, процентные расходы растут более высокими темпами, чем основные показатели, FCF снижается. Согласно отчетности во 2 квартале компания должна была погасить 145,3 млрд, в 3 квартале - 45,5 млрд , а в 4 квартале – еще 27,4. Эти долги рефинансируются уже под более высокую ставку. Для решения долгового вопроса планировали продать башни, но пока тут новостей нет.

Однако, поскольку основному акционеру очень нужны деньги, то дивиденды продолжают выкачивать по полной. Согласно новой дивполитике на 2024-2026 г, дивы планируется выплачивать ежегодно не менее 35 рублей на акцию. За 2023 год выплатят как раз 35 рублей(закрытие реестра 16 июля).

Основной причиной по которой бумаги долгое время были интересны рынку, это высокая дивидендная доходность. Но мы считаем, что поскольку бумаг с дивидендной доходностью в 13+% становится на рынке все больше, то до снижения долговой нагрузки, покупка акций МТС компании сопряжена с повышенным риском и с точки зрения показателя риск/доходность, есть более интересные идеи для долгосрочных и дивидендных портфелей.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

🍏X5: #разборотчета

🔹Ритейлер представил сильные операционные результаты за 1ПГ 2024 г.:
▫Выручка: ₽1,8 трлн (+26%)
▫Пятерочка: ₽1,4 трлн (+22%)
▫Перекресток: ₽214 млрд (+15%)
▫Чижик: ₽102 млрд (+125%)

Еще метрики:
▫LfL-продажи:+15%
▫Трафик: + 3%,
▫Средний чек: +12%
▫Количество магазинов: 25,5 тыс., +4% с начала года. и 582 новых магазина за 2 кв 2024 г.

🔹🔹КОММЕНТАРИЙ: отличные результаты. Выручка компании за квартал выросла на 25,1% и составила 963,9 млрд руб. В следующем квартале ждем взятие планки выше 1 трлн. руб. Рост продаж обусловлен совокупностью позитивных факторов:
А) увеличение торговых площадей
Б) увеличение трафика и среднего чека
В) инфляция

В апреле 2024 г.X5 приобрела бизнес по производству готовой еды Найс Айс в Ленобласти. По результатам сделки X5 получила права собственности на фабрику по производству готовой еды площадью 4,2 тыс. кв. м во Всеволожском районе.

🔹🔹🔹Таким образом, Х5 продолжает подтверждать статус фаворита отрасли. Отметим, что акции Х5 пока что недоступны для торгов на Мосбирже. Возвращение бумаг ждем не ранее сентября 2024 г. После этого акции компании приобретут еще и дивидендную привлекательность.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

🔋Новатэк: #разборотчета

Новатэк отчитался по МСФО за 6 мес. 2024 г.:

По итогам 1 полугодия в сравнении с аналогичным периодом прошлого года результаты такие:

▫️Добыча углеводородов: 330,7 млн бнэ (+2,7% г/г)
▫️Выручка от реализации 752,4 млрд руб (+17% г/г)
▫️EBITDA 480,65 млрд (+15,6% г/г)
▫️Чистая прибыль 341,68 млрд ( рост в 2,2 раза г/г)

В целом, отчетность вышла лучше рыночных ожиданий. Растет добыча, есть рост операционной прибыли на 34,8% и хороший рост по чистой прибыли за счет СП.

❌Однако при этом вырос и долг. Чистый долг 139,8 млрд (против отрицательного долга -25,9 млрд годом ранее). Такая динамика чистого долга может быть связана с формированием теневого флота, в котором есть необходимость для налаживания поставок с проекта Арктик СПГ-2, первая очередь которого запущена в 1 квартале текущего года.

📍Согласно дивидендной политике, компания выплачивает 50% от ЧП по МСФО два раза в год. За 1 полугодие заработали 113 руб на акцию, поэтому дивы за 1 полугодие могут составить до 56,5 рублей на 1 акцию.

Акции компании интересны для инвестиций на долгосрочную перспективу. Когда то наладят продажи и запустят текущие проекты. Компания сейчас стоит по мультипликаторам исторически дешево (возможно дешевле и не было), платит дивиденды и имеет хорошие перспективы для роста финансовых показателей в случае реализации долгосрочных проектов.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

💿ММК: #разборотчета

ММК отчитался по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2024 г.

Динамика показателей за 1 полугодие к аналогичному периоду прошлого года:

◻️Выручка: 417,8 млрд (+18,5% г/г)
◻️EBITDA: 92,7 млрд (+5,3% г/г)
◻️Рентабельность EBITDA: 22,2% (-2,8 п.п.г/г)
◻️FCF: 27,9 млрд (+109% г/г)
◻️Чистая прибыль: 50,3 млрд (-2,5% г/г)
◻️Долг/EBITDA: -0,42

🔹На прошлой неделе компания раскрывала операционные показатели, где было видно, что во 2 квартале производство и продажи стали и чугуна восстановились после выхода из ремонтов.

🔹Во 2 квартале увеличили объемы продаж премиальной продукции на фоне увеличения спроса на внутреннем рынке (Доля продаж премиальной продукции выросла до 42,3% с 38,5% в 1 квартале). Однако, темпы роста себестоимости пока опережают темпы роста выручки, что и отразилось на показателях операционной и чистой прибыли.

❌Оборотный капитал продолжает расти и это давит на денежный поток. Сейчас у компании достаточные запасы и копится дебиторка.

📍Согласно дивполитике компания платит не менее 100% FCF при показателе чистый долг/EBITDA <1. На данный момент это как раз 2,5 рубля на акцию и соответствует рекомендации по выплате за 1 полугодие.

🔹В компании ждут продолжения позитивного тренда потребления металлопродукции в автомобильной и обрабатывающей отраслях в 3 квартале и в целом, ожидают стабилизации спроса вблизи среднемесячных значений 1 полугодия.

🔹🔹🔹Мы считаем, что акции могут быть интересны для включения в долгосрочные портфели. Пока дивидендная доходность невысокая, и компания только возвращается к выплате квартальных дивидендов, и если оборотный капитал начнет снижаться , а денежный поток расти, то дивиденд будет увеличиваться. Пик капитальных затрат уже пройден и в перспективе 1,5+ лет ожидается рост финансовых показателей.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot