Forwarded from MarketTwits
Forwarded from MarketTwits
Forwarded from MarketTwits
О природных богатствах #лонгрид 📖
1. Масштабы мировой природной ренты.
Когда-то Рикардо определил ренту примерно следующим образом: если два хозяина вкладывают в одинаковые по размеру участки земли одинаковый объем труда, но один получает больший урожай просто в силу того что его участок более плодороден, то разница между урожаями и есть рента.
В современных условиях говоря о природной ренте осмысленно применять следующий подход: рента = рыночная цена – себестоимость производства – амортизация инвестиций – нормальная прибыль на вложенный капитал. Где под «нормальной» понимается средняя по экономике прибыль для проектов такого уровня риска.
В эффективно устроенных налоговых системах всю природную ренту забирает государство, где-то ее часть присваивает бизнес, в совсем экзотических системах частью ренты делятся с населением, например продавая ему дешевый бензин.
Теперь пройдемся по объемам ренты на рынках разных природных ресурсов. (Все расчеты ниже очень примерны. Однако вряд ли погрешность приведенных цифр может превысить плюс минус 20%).
#Нефть
Возьмем доковидный 2019 год. При среднегодовой цене нефти грубо 65 долларов и мировой добыче грубо около 100 млн баррелей в день мировая цена всей добытой сырой нефти если считать по биржевым ценам составила очень грубо 2,4 триллиона долларов. (Реальность конечно немного иная, много нефти продается по более низким ценам на локальных рынках и в чистых деньгах выручка будет скорее не 2,4 а меньше 2 трлн, однако если в каких-то странах нефть/бензин дешевы – то эти страны используют свою нефтяную ренту таким способом.).
При этом себестоимость добычи варьируется очень сильно от 5 до 70 долларов. Если мы возьмем среднюю себестоимость (с учетом инвестиций и нормальной прибыли) грубо долларов в 25-30 то мы выйдем на объем ренты в мировой нефтедобыче в 1,3- 1,5 трлн долларов в год. В 2011-2013 годах нефть давала все 3 трлн ренты. При этом большая часть данной ренты сосредоточена в странах с низкой себестоимостью добычи типа монархий залива.
Цветные #металлы
Алюминия даже по текущим сильно выросшим ценам в мире производят примерно на 200 млрд долларов в год (65 млн на 3 тыс). Если по десятилетним то меньше 150 млрд. И меди по текущим примерно на те же 200 млрд (20 млн на 10 тыс). Я везде перемножаю мировое производство первичного металла на его цену, понятно, что в изделиях суммы больше, но и в нефтепродуктах суммы тоже больше. В данных металлах рента сильно варьируется от месторождения или доступности дешевых гидроресурсов, но я удивлюсь если долгосрочная рента в отрасли сильно выше диапазона 10-20% от выручки. Всякие никели, титаны, вольфрамы, цинки могут быть более маржинальными, но там и абсолютный объем мирового рынка заметно меньше.
В общем в нашем пол-потолок расчете можно с запасом сказать, что если мы определим выручку по всем цветным металлам в 500-750 млрд, а ренту в 100-200 млрд долларов в год долгосрочно (допустим на 10 летнем горизонте), то мы скорее ее завысим нежели занизим.
#Драгоценные металлы
Золота, как ни странно, в мире добывают тоже примерно на 200 млрд долларов в год по текущим ценам (3200 тонн х 1700 Х 35000 унций в тонне). Серебра с платиной в совокупности с трудом на 30 млрд в год. Здесь рента, очевидно, больше в процентах. В абсолютных числах можем выйти на уровень 50-100 млрд в год в совокупности. (Интуитивно цифры по драгметаллам вызывают у меня больше всего вопросов. Если кто увидит ошибку – подскажите. Но вроде трижды перепроверил).
#Черные металлы
Руды считать сложно потому сделаем небольшое задвоение с углем. Производимая в мире за год сталь с большими натяжками по биржевым ценам стоит 1 трлн (1,85 млрд тонн на 550 хороших текущих цен). Чугун еще 150 млрд. Здесь рента почти отсутствует (еще раз мы вычитаем из ренты амортизацию инвестиций и нормальную стоимость капитала). В среднем это довольно высококонкурентный несложный рынок, где бывают периоды цен на пределе себестоимости. Некоторые игроки даже инвестиции не окупают. Так что рента 0-200 млрд и реальность скорее ближе к нижней границе
1. Масштабы мировой природной ренты.
Когда-то Рикардо определил ренту примерно следующим образом: если два хозяина вкладывают в одинаковые по размеру участки земли одинаковый объем труда, но один получает больший урожай просто в силу того что его участок более плодороден, то разница между урожаями и есть рента.
В современных условиях говоря о природной ренте осмысленно применять следующий подход: рента = рыночная цена – себестоимость производства – амортизация инвестиций – нормальная прибыль на вложенный капитал. Где под «нормальной» понимается средняя по экономике прибыль для проектов такого уровня риска.
В эффективно устроенных налоговых системах всю природную ренту забирает государство, где-то ее часть присваивает бизнес, в совсем экзотических системах частью ренты делятся с населением, например продавая ему дешевый бензин.
Теперь пройдемся по объемам ренты на рынках разных природных ресурсов. (Все расчеты ниже очень примерны. Однако вряд ли погрешность приведенных цифр может превысить плюс минус 20%).
#Нефть
Возьмем доковидный 2019 год. При среднегодовой цене нефти грубо 65 долларов и мировой добыче грубо около 100 млн баррелей в день мировая цена всей добытой сырой нефти если считать по биржевым ценам составила очень грубо 2,4 триллиона долларов. (Реальность конечно немного иная, много нефти продается по более низким ценам на локальных рынках и в чистых деньгах выручка будет скорее не 2,4 а меньше 2 трлн, однако если в каких-то странах нефть/бензин дешевы – то эти страны используют свою нефтяную ренту таким способом.).
При этом себестоимость добычи варьируется очень сильно от 5 до 70 долларов. Если мы возьмем среднюю себестоимость (с учетом инвестиций и нормальной прибыли) грубо долларов в 25-30 то мы выйдем на объем ренты в мировой нефтедобыче в 1,3- 1,5 трлн долларов в год. В 2011-2013 годах нефть давала все 3 трлн ренты. При этом большая часть данной ренты сосредоточена в странах с низкой себестоимостью добычи типа монархий залива.
Цветные #металлы
Алюминия даже по текущим сильно выросшим ценам в мире производят примерно на 200 млрд долларов в год (65 млн на 3 тыс). Если по десятилетним то меньше 150 млрд. И меди по текущим примерно на те же 200 млрд (20 млн на 10 тыс). Я везде перемножаю мировое производство первичного металла на его цену, понятно, что в изделиях суммы больше, но и в нефтепродуктах суммы тоже больше. В данных металлах рента сильно варьируется от месторождения или доступности дешевых гидроресурсов, но я удивлюсь если долгосрочная рента в отрасли сильно выше диапазона 10-20% от выручки. Всякие никели, титаны, вольфрамы, цинки могут быть более маржинальными, но там и абсолютный объем мирового рынка заметно меньше.
В общем в нашем пол-потолок расчете можно с запасом сказать, что если мы определим выручку по всем цветным металлам в 500-750 млрд, а ренту в 100-200 млрд долларов в год долгосрочно (допустим на 10 летнем горизонте), то мы скорее ее завысим нежели занизим.
#Драгоценные металлы
Золота, как ни странно, в мире добывают тоже примерно на 200 млрд долларов в год по текущим ценам (3200 тонн х 1700 Х 35000 унций в тонне). Серебра с платиной в совокупности с трудом на 30 млрд в год. Здесь рента, очевидно, больше в процентах. В абсолютных числах можем выйти на уровень 50-100 млрд в год в совокупности. (Интуитивно цифры по драгметаллам вызывают у меня больше всего вопросов. Если кто увидит ошибку – подскажите. Но вроде трижды перепроверил).
#Черные металлы
Руды считать сложно потому сделаем небольшое задвоение с углем. Производимая в мире за год сталь с большими натяжками по биржевым ценам стоит 1 трлн (1,85 млрд тонн на 550 хороших текущих цен). Чугун еще 150 млрд. Здесь рента почти отсутствует (еще раз мы вычитаем из ренты амортизацию инвестиций и нормальную стоимость капитала). В среднем это довольно высококонкурентный несложный рынок, где бывают периоды цен на пределе себестоимости. Некоторые игроки даже инвестиции не окупают. Так что рента 0-200 млрд и реальность скорее ближе к нижней границе