Помните мы с вами гадали, как китайцы будут свои финрынки спасать? Вот и ответ — «Real Estate #QE».

Пекин объявил о самой масштабной, «исторической» поддержки рынка недвижимости с начала кризиса. Материковый индекс недвижки +9.13% в моменте

НБК предоставляет кредитную линию на 1 трлн юаней ($138 млрд) для приобретения доступного жилья и дальнейшего снижения процентных ставок по ипотечным кредитам и требований к первоначальному взносу.

@MarketHeart

Удивительные китайские эксперименты с ДКП:

1 июля НБК объявил о начале «заимствования гособлигаций на открытом рынке у первичных дилеров».

Злые языки говорят, что таким образом китайский ЦБ хочет повысить рыночные доходности госдолга через продажи на вторичке.

Если вы не знали — местные инвесторы в глубоком пессимизме по поводу перспектив экономики и скупают длинные китайские казначейки как не в себя уже несколько месяцев (привет, SVB!). Доходность 10-леток вчера достигла минимума за десятилетие.

Более правдоподобный вариант — #QE алхимия. Подсмотрели у ФРС механизмы поддержки рыночной ликвидности через прайм-брокеров и начали экспериментировать.

@MarketHeart

Мировые западные ЦБ бессильны против инфляции в основных резервных валютах.

Проблема в стимулирующей бюджетной политике [США, ЕС и т.д.]. На фоне долговой петли рефинансирования в долларовой системе они продолжают увеличивать госрасходы, раздувая дефициты, для поддержания себя на плаву.

Основная задача глав ЦБ теперь — это не обеспечение доверия к валюте и бюджетной дисциплины, а фантазирование оправданий фискального безумия властей [монетизация долга], которые надо постоянно втюхивать общественности.

Ключевой риск для них сейчас — слишком раннее и быстрое смягчение ДКП под давлением политических хотелок. Это будет краткосрочный забег — до отрицательных реальных ставок они не доберутся.

В итоге начнется очередная волна роста цен + падение реального сектора в условиях кредитного кризиса [стагфляция] и, как следствие, серией мощнейших обвалов на рынках суверенного долга.

В этом сценарии перенос издержек продолжится, в основном, на МСП и средний класс в западных странах — рост налоговой нагрузки и усугубления кризиса стоимости жизни.

@MarketHeart

Вдруг кто расскажет Маску и про чистые потери ФРС от #QE:

Фактический дефицит американского ЦБ на середину июля 2024 превысил $180 млрд [fred, по счету перечисления прибыли от ЦБ обратно в Минфин США].

«Чем дольше ставки в системе остаются высокими, тем сложнее будет ФРС восстановить свой баланс. Важно отметить, что ограничительная ДКП будет обходиться ФРС примерно в $100 млрд ежегодно в течение следующего десятилетия». [MarketWatch]

Анализ отчетности ФРС указывает, что на конец 2023 объем нереализованных убытков ЦБ по активам, купленных через операции на открытом рынке [QE], сократился несущественно — до $948.4 млрд долларов США против более чем $1 трлн на конец 2022.

@MarketHeart

Иена, внезапно, укрепилась до майских уровней [ниже 144] — валютные спекулянты сократили шорты.

А что случилось? «Эксклюзив» от источников Reuters: #BOJ обсудит повышение ставок на следующей неделе и рассмотрит план по сокращению #QE (покупок облигаций) вдвое. Еще интересней становится после публикации протокола встречи властей с бизнесом на прошлой неделе:

«Представители частного сектора в ходе заседания правительственного совета, на котором присутствовал премьер-министр Фумио Кисида, ключевые министры и глава Банка Японии Кадзуо Уэда, заявили о необходимости поднятия процентных ставок, чтобы предотвратить чрезмерное ослабление курса иены». [RTRS]

Каковы шансы на поднятия ставок ЦБ Японии? Правильно — мизерные, поэтому текущее укрепление на фоне безумных интервенций финвластей в очередной раз окажется недолговечным.

@MarketHeart

Дополним коллег для понимания, что такое QE в 2024. Простая математика:

#ФРС пришлось увеличить баланс в 2 раза для спасения рынков в течение двух лет после кризиса 2007 года.
В 2.3 раза в после кризиса 2019 года.

В настоящий момент рост в ~2 раза будет равен балансу ФРС ~$15-16 триллионов.

#QE infinity как оно есть = обесценивание доллара и вынос долларовой системы вперед ногами за несколько лет.

@MarketHeart

Безумству Джанет Йеллен нет предела:

«Минфин США начнет программу выкупа казначейских облигаций в августе и также удвоит её объем».

Действительно, об этом знали с весны прошлого года. Пост от мая 2023: не все прогнозы сбылись. И никто не думал, что Йеллен будет закрывать безумный дефицит США масштабным выпуском векселей [про роль Минфина как хедж-фонда демов]. Но один оправдался:

«Таким образом, к тому времени, когда Йеллен запустит количественное смягчение [#QE] казначейства, ФРС уже будет в следующем цикле смягчения ДКП».

Видео, к слову, интересное — Пауэлла буквально трясет, когда он комментирует последствия мартовского #банкопада

@MarketHeart

#Недвижимость #Макро

И в Китае весело — девелоперы раллируют, банки опускаются на дно.

Блумберг вбрасывает, что КПК рассматривает возможность разрешить домовладельцам пересматривать условия ипотеки и менять кредитора.

Злые языки утверждают, что госплан рефинансирования затронет ипотечные кредиты в объеме $5.4 трлн.

После Real Estate #QE в КПК таки ускоряют переход к прямой поддержки потребителя за счет финсектора?

@MarketHeart

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения [#QE], компенсирующей ужесточение баланса ФРС [#QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart