IEF notes
2.92K subscribers
378 photos
1 video
12 files
452 links
Энергетическая и отраслевая аналитика и комментарии Института энергетики и финансов.

www.fief.ru

Контакты:
Тел.: +7 495 787 7451
e-mail: [email protected]
Download Telegram
Одной из ключевых задач проведенного нами вместе с аналитиками Citi исследования было построение прогноза возможных рыночных стратегий производителей газа (включая Россию) в условиях нестабильной и/или низкой ценовой конъюнктуры. Будут ли они любой ценой бороться за долю на рынке (сценарий "рыночного хаоса") или возможна кооперация (вплоть до пресловутой "газовой ОПЕК")? И насколько эффективными могут быть попытки регулировать предложение газа для влияния на цены? Наш ответ базируется на оценке свободных, т.е. не законтрактованных в рамках долгосрочных договоров, объемов газа (free float), которые производители могут использовать для поставки на спотовой или краткосрочной основе.

Для стран ФСЭГ, которые мы рассматривали в качестве примера, эта величина заметно снизилась по сравнению с 2018-2019 гг., но всё же остается существенной и в перспективе относительно стабильной, что создает предпосылки для ее возможного совместного или одностороннего регулирования.

#газ #ФСЭГ #ЕС #ЭкспортГаза
Если представить, что цены на европейских хабах вновь упадут до $3 за млн БТЕ (на столь неустойчивом рынке всякое ведь возможно) и страны ФСЭГ захотят поднять их на $1, то для этого им придется (исходя из наших оценок эластичности) убрать с рынка от 29 до 40 млрд куб. м в год своих свободных объемов газа (эквивалентно 5-7% от объемов их экспорта). Этот уровень цен ($4 за млн БТЕ) хорош (для моделирования) тем, что он будет всё еще критически низким для увеличения поставок в Европу СПГ из США и других стран, т.е. в Европе не возникнет дополнительного альтернативного предложения газа. В результате, по нашим подсчетам, в период низких цен за счет умеренного сдерживания предложения страны ФСЭГ могут увеличить свои экспортные доходы на $10-20 млрд или на 15-30%. И для этого им необязательно создавать "газовый ОПЕК", достаточно прибегнуть к "мягким" формам кооперации, не нарушающей норм антимонопольного регулирования. Все подробности и обоснования см. в нашем исследовании (стр. 40-48).
Ударная газификация: пятилетка за 2 года

Тема газификации уже стала родной для российских чиновников, экспертного сообщества и миллионов простых граждан. Чиновники разрабатывают планы, эксперты их критикуют, люди же говорят о дороговизне и недоступности газа. В Московской области подключение к газовой сети частного дома могло стоить 0,3-0,7 млн руб. Однако, несмотря на все сложности, потребление газа в жилом секторе в последние годы быстро росло. По оценкам Росстата, в 2019 г. отпуск населению достиг 78 млрд куб. м, увеличившись за последние 5 лет в 1,6 раза*.

В чем секрет успеха? Ведь ни отчетность компаний, ни собираемые Росстатом данные статистики предприятий не показывают такого роста. Дело в балансовом методе и - в невнимании к деталям. Росстат строит баланс энергоресурсов, не допуская существования статпогрешности, разных величин измерения и используя балансировку, чтобы свести вместе спрос и предложение, а это - совсем непросто. За последние 5 лет добыча газа в России выросла на 15%, тогда как потребление в электроэнергетике и тепловом хозяйстве упало на 7,1%, в промышленности - на 0,6%. За это же время экспорт газа вырос на 26,6%, до 220,6 млрд куб. м. Таким образом, население в последние 5 лет стало лидером по темпам роста спроса. Или нет?

Экспорт газа в 2019 г. действительно составил 220,6 млрд куб. м, но это - лишь поставки трубопроводного газа. Что же произошло с 29,5 млн т СПГ, произведенными "Сахалин-2" и "Ямал СПГ"? Часть СПГ была, вероятно, учтена в рамках статьи "переработка в другие виды топлива" (29,5, но не млн т СПГ, а - млрд куб. м), включенным, впрочем, во внутреннее "Общее потребление", а оставшаяся - как небаланс - была отнесена к "потреблению населения". Такой подход имеет много плюсов, ведь до 2035 г. производство СПГ в России может вырасти до 65 млн т, что приведет к кратному увеличению "расчетного" потребления населения. Вот только газификация здесь не при чем.
___________________
* - эту статистику использует и МЭА, нисколько не сомневаясь в успехах российской газовой отрасли.

#СтатистикаПоПятницам #Газификация #Газпром #Росстат
Нефтегазовые majors всё чаще предпочитают обсуждать с инвесторами экологию, а не бизнес

Как показал проведенный Bloomberg анализ конференц-звонков 25 крупнейших нефтегазовых компаний, при обсуждении бизнес-вопросов с инвесторами и аналитиками менеджмент крупнейших нефтегазовых компаний всё большее внимание уделяет экологической повестке, которая зачастую доминирует над вопросами развития бизнеса. Это обусловлено меняющейся регуляторной средой и усилением давления со стороны инвесторов и общественного мнения, поддерживающих развитие низкоуглеродной энергетики. Ряд международных компаний, включая BP, Royal Dutch Shell и Eni, уже объявили о планах достижения углеродной нейтральности к 2050 г. В целом, серьезное внимание теме углеродной нейтральности уделили 21 из 25 компаний, включенных в исследование Bloomberg.

На этом фоне выделяются крупные национальные нефтегазовые компании, продолжающие - в условиях рыночной неопределенности и давления экологов - реализовывать амбициозные проекты по добыче трудноизвлекаемой нефти, пусть даже и за счет получения бюджетных льгот и налоговых преференций.

#Нефть #Декарбонизация #УглероднаяНейтральность
Рисунок: Цена угля Э FOB Newcastle 6000 ккал: прогнозы Argus
ЦЕНЫ НА УГОЛЬ: ПРЕВОСХОДЯ ОЖИДАНИЯ

Рост цен на энергетический уголь в 1 пол. 2021 г. был неожиданным для экспертов. Аналитики Argus, например, каждый месяц недооценивали возможный рост цен, постоянно ожидая быстрого отскока вниз. И сейчас они продолжают придерживаться мнения, что текущий рост – это временное явление и к 2 кв. 2022 г. цены вернутся к средним уровням 2020 г.

В целом, такое постоянство в ошибках прогноза выглядит логичным, поскольку текущий рост цен на уголь вызван в большей степени сочетанием краткосрочных факторов: забастовки в Колумбии, ливни в Австралии и Индонезии, ремонт на ж/д путях в ЮАР и РФ (Восточный полигон), которые наложились друг на друга и дали такую амплитуду.

В результате, консенсус состоит в том, что эти факторы со стороны предложения постепенно уйдут, рынок сбалансируется и цены вернутся к своему прежнему уровню (аналогичная история наблюдается и для природного газа, цены которого взаимосвязаны с ценой на уголь).

Однако, на наш взгляд, есть важный фактор декарбонизации, который не позволит предложению угля расти быстрыми темпами (усложнение доступа к финансированию, законодательные ограничения и т.д). Спрос на уголь, безусловно, будет сокращаться в долгосрочной перспективе, но пока растет за счет развивающихся рынков, которые не могут позволить себе всё более дорогой природный газ, а рост платы за выбросы будет увеличивать спреды между углем и газом. Предложение может систематически не успевать за спросом, что приведет к сохранению относительно высоких цен на более длинный период.

#уголь
Sputnik V: на пути к блокбастеру

Несмотря на хорошую научную и производственную базу, вплоть до 2020 г. Россия не играла значимой роли на мировом рынке вакцин. Разработка и регистрация Sputnik V изменили ситуацию.

За 5М2021 г. поставки Sputnik V за рубеж достигли $0,18 млрд,, в 5 раз превысив экспорт прочих вакцин. Крупнейшим поставщиком Sputnik V стало ООО "Вакцина человека" (дочерняя компания РФПИ), на которую пришлось 99,9% всех поставок. Экспорт осуществлялся в 45 стран мира, основными региональными рынками стали Аргентина ($56 млн), Индия ($32 млн) и Мексика ($22 млн).

По итогам 2021 г. экспортные продажи могут превысить $1 млрд и Sputnik V станет первым за всю российскую историю лекарством-блокбастером (с годовыми продажами свыше $1 млрд).

#СпутникV #SputnikV #Гамалеи #Covid19
Отгрузки бензина на внутренний рынок: теперь и Египет

В начале сезона мы ожидали, что спрос на бензин этим летом побьет исторические рекорды - в условиях закрытых границ и дорогих авиабилетов многие россияне сделали выбор в пользу автопутешествий.

Однако "открытие" для туристов Турции и Египта, изменило ситуацию. На прошлой неделе отгрузки бензина на внутренний рынок составили 719 тыс. т (4-НСС: 713 тыс. т), сократившись на 1,5% г/г. Вероятно, российский рынок сможет пройти высокий сезон 2021 г. без серьезных проблем, а НПЗ смогут использовать благоприятную конъюнктуру для наращивания экспорта.

#бензин #ТопливныйРынок
Цены на авиабилеты: доступный Сочи

Мечты Ростуризма и властей Краснодарского края близки к осуществлению. В этом августе нормальный тариф эконом-класса на маршруте Москва-Сочи оказался на минимумах за последние 5 лет - сейчас на юг можно улететь всего за 4,6 тыс. руб.

Открытие Египта окончательно развернуло турпотоки в сторону от Краснодарского края, хотя свой вклад внесли и региональные власти, требующие от туристов справки о вакцинации или актуального ПЦР-теста.

Благодаря снижению стоимости перелетов на юг России индекс IEF WATT 10 на прошлой неделе упал до 4,42 руб./пасс-км, оказавшись на минимумах с начала февраля 2021 г.

#авиабилеты #WATT10
Верит ли фондовый рынок в декарбонизационную стратегию МНК?

Результаты международных нефтяных компаний (МНК) за 1 пол. 2021 г. показали высокий уровень положительного денежного потока. Это нашло отражение в снижении долговой нагрузки, увеличении дивидендов и обратном выкупе акций. Однако пока не привело к устойчивому росту котировок МНК, за исключением короткого «ралли» в ноябре 2020 г., когда цена на Brent поднялась до $50/барр.

Сейчас декарбонизация – это ключевой процесс, который в итоге может изменить ландшафт всей нефтегазовой отрасли. Но поскольку МНК находятся только в начале пути, то у инвесторов/акционеров есть скептицизм в отношении того, насколько успешно компании преодолеют сложный период трансформации и обеспечат обещанную доходность. Также участники рынка обеспокоены разрывом между доходностью проектов добычи нефти и газа (10-15%), откуда МНК планируют уходить и доходностью проектов в сегменте ВИЭ (5-6%), в который МНК направляют всё больше капиталовложений.

#декарбонизация #МНК
ОПЕК и США: нужно больше нефти

Участники ОПЕК+ решили сохранить текущие договоренности относительно увеличения объемов добычи. Заседание членов организации происходило на фоне заявлений президента США Дж. Байдена о необходимости наращивания добычи организацией. Прислушались ли члены ОПЕК+ к Соединенным Штатам или их решение было мотивировано верой в восстановление экономики – неизвестно, однако участники соглашения увеличат добычу нефти в октябре на 400 тбд.

Заявление Дж. Байдена не удивительно. Запасы нефти в США сокращаются, а цены на бензин растут. Увеличение добычи ОПЕК+, в совокупности с переходом к более низкому сезонному спросу, потянут цены вниз. Но все может пойти не по плану, если картель на следующем заседании решит отложить увеличение добычи.

Однако, на наш взгляд, такое развитие событий маловероятно, учитывая прогнозируемый до конца года дефицит нефти.
#ОПЕК+ #нефть #МировойРынокНефти
ВЭФ: после форума

Мега-форумы уже давно превратились в статусное политическое событие, присутствие на котором обязательно для топ-чиновников, губернаторов регионов и менеджеров госкомпаний. За участие в проходившем на прошлой неделе во Владивостоке Восточном экономическом форуме нужно было заплатить в 3 раза меньше, чем за возможность посетить ПМЭФ, но эта разница компенсировалась высокой стоимостью отелей и авиабилетов. Участники ВЭФ часто выбирают перелеты бизнес-классом: не только из-за статуса, но и длительности перелета - не каждый легко перенесет джет-лаг и 8 часов полета в эконом-классе "Аэрофлота" или Nord Wind Airlines.

Прямые перелеты бизнес-классом из Москвы во Владивосток сейчас осуществляет только"Аэрофлот" (вместе с а/к "Россией"). Обычно национальный перевозчик предлагает билеты в бизнес-класс от 115 тыс. руб., выбор "России" позволяет сэкономить 40 тыс. руб. В преддверие форума "Аэрофлот" подвергся критике за отказ увеличить частоту рейсов во время форума и создание "дефицита", однако билеты были доступны для покупки даже за несколько часов до вылета, просто - "немного дороже". При бронировании "в последнюю" минуту покупатель заплатил бы в 2 раза больше обычного - в этот понедельник-вторник за перелет бизнес-классом "Аэрофлота" из Владивостока в Москву нужно заплатить 309,6 тыс. руб., "Россией" - 131,8 тыс. руб.

#авиабилеты #WATT10 #ВЭФ #Владивосток
________________________

Более подробно о том как и зачем мы рассчитываем ценовые индексы для российского рынка авиабилетов:
https://fief.ru/files/researches/AirTicketsMethods_oct2019.pdf
Отгрузки дизтоплива: уборочная на минималках

На прошлой неделе поставки дизельного топлива на внутренний рынок выросли на 4,9% н/н, достигнув максимальных за последние пять лет 895 тыс. т (4-НСС: 843 тыс. т., + 1,0% н/н). В конце августа-начале сентября на потребление дизтопливо оказывает заметное влияние спрос в сельском хозяйстве из-за начала уборочной кампании в Центральной России и Поволжье, однако на прошлой неделе площадь убранных сельхозугодий составила лишь 2,1 млн га, сократившись на 40% н/н (-47% г/г). Вероятно, сейчас спрос на дизельное топливо формируется под воздействием иных факторов - возможно, вскоре мы увидим резкий рост автоперевозок?

#дизтопливо #Нефтепродукты #ПотреблениеНефтепродуктов
Цены на авиабилеты: сентябрьское затишье

В начале сентября индикатор IEF WATT 10, отражающий стоимость авиабилетов по 10 наиболее популярным внутренним направлениям, снизился на 19,6% н/н, до 4,54 руб./пасс-км (+2,6% г/г). Заметно снизились цены на перелеты в Москву из Сочи (-43% н/н) и Симферполя (-40% н/н) - большинство москвичей уже вернулось в столицу после проведенных на Юге отпусков, и цены на авиаперелеты вернулись к обычным уровням.

Наряду с южными курортами лидером по снижению стоимости авиабилетов стало направлением Москва-Новосибирск (-27% н/н). Одной из причин резкого снижения цен на этом направлении стал возврат "Аэрофлота" к жесткой конкуренции на сибирских маршрутах. С середины сентября национальный перевозчик снижает стоимость билетов в Новосибирск, Омск и Иркутск на 30-35%, начиная борьбу за пассажиров не только с S7, но и с придерживающимися "гибридной" модели Уральскими авиалиниями. Эта схватка вряд ли будет легкой - конкуренты уже начали увеличивать провозные емкости на этом направлении, а самому национальному перевозчику предстоит решить проблему оттока пилотов и бортпроводников.

#авиабилеты #WATT10 #Аэрофлот
Потребление топлива в Индии: к докризисным уровням

Предварительные данные по продажам нефтепродуктов в августе 2021 г. в Индии свидетельствуют о быстром восстановлении крупнейшей экономики Южной Азии после третьей волны коронавируса. В августе спрос на бензин вырос на 4,1% к уровням 2019 г. благодаря тому, что "индийцы предпочитали личный транспорт общественному". Продажи дизельного топлива пока что отстают - в августе было продано на 9,8% меньше чем в допандемийном 2019 г., однако это было связано не столько с подавленной из-за коронакризиса деловой активности, сколько - сезонным фактором. Сильные дожди и наводнения привели к снижению спроса в сельском хозяйстве и грузовых автоперевозках.

Мы ожидаем, что спрос на дизтопливо и нефтепродукты в целом восстановиться уже в октябре-ноябре благодаря восстановлению экономики и снятию противоэпидемических ограничений. Уже сейчас в Индии полностью привиты 38% населения, первую вакцину получили ещё 12% индийцев, что снижает вероятность полномасштабной "четвертой волны" эпидемии.

#Индия #ПотреблениеНефтепродуктов #Дизтопливо