Поразительно, как человек, начисто лишенный писательского дара, стиля, вкуса и даже познаний в области экономики сумела написать роман, популярный именно среди экономистов. Я смог прочитать только начало, но и этого достаточно, чтобы книга запомнилась. Аэн Рэнд родилась и жила не так уж далеко от меня в Петербурге под именем Алиса Зиновьевна Розенбаум. Ее родители так и дожили в Ленинграде до блокады, которую не пережили. А сама она уехала на учебу в США 1925 – поэтому она хорошо запомнила и революцию и коммунистов и все это смогла абстрактно изложить в своей антиутопии про будущее США, где энергичных, предприимчивых, страстных, красивых, здоровых телом и духом капиталистов под разными «благовидными» предлогами типа «социальной ответственности бизнеса» сживают со света убогие, уродливые, серые, бездушные бюрократы-лоббисты и прочие любители государственных субсидий.
Элон Маск всегда мне напоминал не столько Николу Тесла, сколько Якунина из РЖД. Оба построили бизнес исключительно на гос субсидиях. Оба денег никогда не зарабатывали, кроме как для себя лично. Оба они – антиподы капитализма. Любители субсидий.
И неважно, что совершенно очевидно (для меня) , что массовый электромобиль должен быть недорогим (первый авто Тесла продавали за 108 тыс, а нынешний предлагают за 35 тыс – это все дорого). Неважно, что Шевроле сдалал первый бюджетный электрокар – БОЛТ
Неважно , что чтобы построить авто с нуля нужны миллиарды и гигантский опыт и знания, так как автомобиль – это не только про мотор, это еще и про ходовую и тд.. чтобы такие вещи «довести до ума» требуется полноценный НИИ и огромный бюджет, который есть у Тойота, у Фольксвагена, а даже у Мазда на исследования уже выделяется десятая часть бюджета Тойота.
Неважно, что при изготовлении одного аккумулятора для Тесла в атмосферу выделяется ядов столько же, сколько выделяет бензиновый аналог лет за 5 эксплуатации
Неважно, что все забывают, что чтобы зарядить аккумулятор все равно потребуется электроэнергия, которую например в Китае до сих пор добывают в основном сжигая уголь
Неважно, что старый добрый и потому никому не интересный водородный двигатель совершенно экологически чист и его революционно усовершенствовали недавно. Вещь, проверенная годами эксплуатации…
…
Неважно, что никакой Тесла на дорогах не останется, что компания либо должна срочно, прямо сейчас, покупать конкурента, пока ее капитализация еще не упала, либо ее саму кто-то непременно купит, но не из-за аккумуляторов, а скорее из-за автопилота…
#tesla #bubble #фрс
Элон Маск всегда мне напоминал не столько Николу Тесла, сколько Якунина из РЖД. Оба построили бизнес исключительно на гос субсидиях. Оба денег никогда не зарабатывали, кроме как для себя лично. Оба они – антиподы капитализма. Любители субсидий.
И неважно, что совершенно очевидно (для меня) , что массовый электромобиль должен быть недорогим (первый авто Тесла продавали за 108 тыс, а нынешний предлагают за 35 тыс – это все дорого). Неважно, что Шевроле сдалал первый бюджетный электрокар – БОЛТ
Неважно , что чтобы построить авто с нуля нужны миллиарды и гигантский опыт и знания, так как автомобиль – это не только про мотор, это еще и про ходовую и тд.. чтобы такие вещи «довести до ума» требуется полноценный НИИ и огромный бюджет, который есть у Тойота, у Фольксвагена, а даже у Мазда на исследования уже выделяется десятая часть бюджета Тойота.
Неважно, что при изготовлении одного аккумулятора для Тесла в атмосферу выделяется ядов столько же, сколько выделяет бензиновый аналог лет за 5 эксплуатации
Неважно, что все забывают, что чтобы зарядить аккумулятор все равно потребуется электроэнергия, которую например в Китае до сих пор добывают в основном сжигая уголь
Неважно, что старый добрый и потому никому не интересный водородный двигатель совершенно экологически чист и его революционно усовершенствовали недавно. Вещь, проверенная годами эксплуатации…
…
Неважно, что никакой Тесла на дорогах не останется, что компания либо должна срочно, прямо сейчас, покупать конкурента, пока ее капитализация еще не упала, либо ее саму кто-то непременно купит, но не из-за аккумуляторов, а скорее из-за автопилота…
#tesla #bubble #фрс
#fomc #фрс #мнение #rate #QT
Прежде всего по поводу оптимизма рынков в плане отмены повышения ставки Федрезервом в 2019. Как я писал ранее, сам федрезерв сейчас не знает, что он будет делать со ставкой. Он превратился в такого же управляющего активами, как любой другой крупный управляющий (например blackrock или pimco).
Data dependent- означает «мы не знаем». Их прогнозы традиционно не сбываются. Очень плохой трек рекорд у ФРС. Тем более такого состава управляющих в федрезерве не было наверное никогда. Раньше там были академики-экономисты, которые были обычно неправы. Теперь Пауэлл юрист из private equity. Это не хорошо и не плохо - это просто что-то новое и неизведанное. А рынки готовы к прошлой войне.
Другой пример: Банк Японии планировал аж два повышения ставки в 2018. Они ничего не повысили. Но расширение их коридора по целевой доходности 10-летки - это как раз и есть следствие споров по поводу стратегии внутри Банка. У всего на свете есть цена и японские банки дорого платят за политику отрицательных ставок в Японии. Поэтому я думаю, рынок неправ со своими «голубями» в федрезерве. Можно спорить с их логикой. Но они зачем-то хотят уменьшить свой баланс. И почему-то одновременно повышают ставку - такого эксперимента тоже никто нигде и никогда ещё не делал. Что я думаю про критику Трампа в адрес ФРС я писал выше. Коротко: собака лает, а караван идёт. Зато Трамп получил аргумент в свою защиту на выборах в 2020 - он все делал верно, если рынки падают - виноват федрезерв, а не он. Подстраховался заранее. А падение рынков или точнее рост волатильности - пока недостаточный аргумент в пользу смены курса. Я думаю, ужесточение будет до тех пор, пока кто-то крупный, типа countrywide, Washington mutual и тд не зашатается и это не выплеснется на передовицы. Сейчас банки в гораздо лучшей форме чем они были в 2007. Так что нынешнего всплеска волатильности недостаточно, чтобы кого-то опрокинуть. Поэтому и курс на ужесточение можно продолжить. Отсюда мои опасения по поводу глобальной нехватки долларов. Каждый раз, как в мире начинается нехватка долларов - происходит кризис. Он начинается в странах с двойным дефицитом (бюджета и платёжного баланса), а потом растекается по всем остальным с разной степенью интенсивности. За последние 50 лет (с момента отмены привязки доллара к золоту) кризисов долларовой ликвидности было 7. В среднем каждые 7 лет. Сейчас, похоже, начинается восьмой.
Все прошлые кризисы были погашены федрезервом, который принимал меры типа порезания ставки, заключения межгосударственных двусторонних валютных сводов с другими основными центральными банками мира и тд. В этот раз в силу по-прежнему низких ставок (исторически) и политической неразберихи в США федрезерв может запоздать с приходом на помощь. Зато такого левериджа, как сейчас, в мире ещё не бывало.
Итак если в мире становится меньше долларов, то курс доллара растёт. Если курс доллара растет - страдает мировая торговля, так как большая часть ее рассчитывается в долларах. Если страдает мировая торговля - то падают цены на промышленные металлы. Особенно они падают если цены на нефть растут, так как оставшиеся доллары идут в первую очередь на покупку нефти. Особенно страдают развивающиеся рынки, добывающие и экспортирующие полезные ископаемые и занимающие в долг под эти проекты в долларах США. Россия больше к таковым не принадлежит, кстати. А ещё хорошо выглядит Азия. В Азии развивающиеся рынки в основном занимаются обработкой и производством, а не добычей. Поэтому долларовый голод бьет по Азии меньше. Однако погоду в Азии делают две страны: Китай и Япония. Каждый раз, когда в мире наступал долларовый кризис японская йена росла в цене. Так что иметь йену имеет смысл, если Вы верите в укрепление доллара. Наш ЦБ увеличил долю йены в резервах. Не знаю по каким соображениям, правда. А ещё он держит 15% в юанях. Да, Китай - это развивающаяся экономика. Да рейтинг А+.
Прежде всего по поводу оптимизма рынков в плане отмены повышения ставки Федрезервом в 2019. Как я писал ранее, сам федрезерв сейчас не знает, что он будет делать со ставкой. Он превратился в такого же управляющего активами, как любой другой крупный управляющий (например blackrock или pimco).
Data dependent- означает «мы не знаем». Их прогнозы традиционно не сбываются. Очень плохой трек рекорд у ФРС. Тем более такого состава управляющих в федрезерве не было наверное никогда. Раньше там были академики-экономисты, которые были обычно неправы. Теперь Пауэлл юрист из private equity. Это не хорошо и не плохо - это просто что-то новое и неизведанное. А рынки готовы к прошлой войне.
Другой пример: Банк Японии планировал аж два повышения ставки в 2018. Они ничего не повысили. Но расширение их коридора по целевой доходности 10-летки - это как раз и есть следствие споров по поводу стратегии внутри Банка. У всего на свете есть цена и японские банки дорого платят за политику отрицательных ставок в Японии. Поэтому я думаю, рынок неправ со своими «голубями» в федрезерве. Можно спорить с их логикой. Но они зачем-то хотят уменьшить свой баланс. И почему-то одновременно повышают ставку - такого эксперимента тоже никто нигде и никогда ещё не делал. Что я думаю про критику Трампа в адрес ФРС я писал выше. Коротко: собака лает, а караван идёт. Зато Трамп получил аргумент в свою защиту на выборах в 2020 - он все делал верно, если рынки падают - виноват федрезерв, а не он. Подстраховался заранее. А падение рынков или точнее рост волатильности - пока недостаточный аргумент в пользу смены курса. Я думаю, ужесточение будет до тех пор, пока кто-то крупный, типа countrywide, Washington mutual и тд не зашатается и это не выплеснется на передовицы. Сейчас банки в гораздо лучшей форме чем они были в 2007. Так что нынешнего всплеска волатильности недостаточно, чтобы кого-то опрокинуть. Поэтому и курс на ужесточение можно продолжить. Отсюда мои опасения по поводу глобальной нехватки долларов. Каждый раз, как в мире начинается нехватка долларов - происходит кризис. Он начинается в странах с двойным дефицитом (бюджета и платёжного баланса), а потом растекается по всем остальным с разной степенью интенсивности. За последние 50 лет (с момента отмены привязки доллара к золоту) кризисов долларовой ликвидности было 7. В среднем каждые 7 лет. Сейчас, похоже, начинается восьмой.
Все прошлые кризисы были погашены федрезервом, который принимал меры типа порезания ставки, заключения межгосударственных двусторонних валютных сводов с другими основными центральными банками мира и тд. В этот раз в силу по-прежнему низких ставок (исторически) и политической неразберихи в США федрезерв может запоздать с приходом на помощь. Зато такого левериджа, как сейчас, в мире ещё не бывало.
Итак если в мире становится меньше долларов, то курс доллара растёт. Если курс доллара растет - страдает мировая торговля, так как большая часть ее рассчитывается в долларах. Если страдает мировая торговля - то падают цены на промышленные металлы. Особенно они падают если цены на нефть растут, так как оставшиеся доллары идут в первую очередь на покупку нефти. Особенно страдают развивающиеся рынки, добывающие и экспортирующие полезные ископаемые и занимающие в долг под эти проекты в долларах США. Россия больше к таковым не принадлежит, кстати. А ещё хорошо выглядит Азия. В Азии развивающиеся рынки в основном занимаются обработкой и производством, а не добычей. Поэтому долларовый голод бьет по Азии меньше. Однако погоду в Азии делают две страны: Китай и Япония. Каждый раз, когда в мире наступал долларовый кризис японская йена росла в цене. Так что иметь йену имеет смысл, если Вы верите в укрепление доллара. Наш ЦБ увеличил долю йены в резервах. Не знаю по каким соображениям, правда. А ещё он держит 15% в юанях. Да, Китай - это развивающаяся экономика. Да рейтинг А+.
#gold #золото #рынкисша #ставки #Bund #Италия #UST #трежериз #FOMC #ФРС #ЕЦБ #ECB #FED
Новостная лента уже забита спекуляциями на тему, когда будет последнее повышение ставки Фед резервом
ВВП в США в 2-м квартале вырос на 4,1%. Все прогнозируют, что в дальнейшем темпы роста затормозятся, но учитывая, что инфляция в США сейчас выше цели, которую сам себе установил Фед резерв - когда, как не теперь, повышать ставку? Что будет сокращать Фед резерв, когда/если наступит рецессия, если ставка до сих пор исторически низкая?
В какой-то момент должно произойти одно из двух:
- либо рынок прав, и фед резерв прекратит сворачивание своего баланса и / или цикл повышения ставки (но учитывая низкую безработицу, превышающую цель инфляцию и быстрорастущий ВВП я бы на это не рассчитывал)
- либо рынок внезапно (как это обычно и бывает) и без какого-либо повода, вдруг прозреет и угол наклона кривой доходности по UST (трежериз) вдруг нормализуется (обычно никогда ничего не "нормализуется", а всегда переходит в другую крайность)
В последнем случае доходность по 10-летней трежери очень быстро станет 4%. И это далеко не предел, лично я думаю, будет и 6% года через 2-3.
К сожалению, мой прогноз стоит не дороже любого другого прогноза. Это всего лишь мое мнение, а я постоянно бываю не прав. Да и кто вспомнит, что я тут писал через 2-3 года?)
Помимо абсолютной доходности по трежериз, которая нас всех крайне интересует, но малопрогнозируема, есть еще ее относительная доходность. Например против ее японской "сестры" (JGB), германской "сестры" (Bund) и в меньшей степени BTPS - 10-летней трежери Италии.
Один из важных ценообразующих факторов на рынке золота - это разница в доходностях между США и Германией.
ЕЦБ в конце 2018 года свернул программу выкупа активов с рынка. Рынок считает, что до своего ухода с поста председателя ЕЦБ марио Драги все-таки один раз успеет повысить ставку ЕЦБ (которая сейчас минус 0,4%). Таким образом, рынок начинает закладывать в цены ужесточение монетарной политики в зоне евро.
Что, на мой взгляд, должно означать, что разница в доходностях между Германией и США, которая увеличивалась последние лет 6 должна сейчас находиться в районе своего максимального значения, а значит дальше разница эта, на мой взгляд, должна начать сжиматься.
Это будет позитивно для цен на золото.
Про Италию же можно добавить, что хотя нынешняя дохдность в 2,75% по 10-летней BTPS В ЕВРО (!) - это лучше, чем недавнее значение в практически 3,5%. Однако это значительно хуже, чем 1,75%, которые были менее года назад - в Апреле... Надо сказать, что немецкий Bund тогда давал примерно 0,5%. То есть разница в доходностях между Италией и Германией весной была примерно 1,25%. Сейчас Bund дает 0,25% (доходность упала - цена облигации выросла), а значит разница стала 2,25%...
Во-первых, доходность в 2,75% в евро по итальянской суверенной облигации - это очень много на фоне ключевой ставки ЕЦБ в минус 0,4% и общего размера госдолга Италии в 2,34 триллиона евро - четвёртый в мире по размеру рынок госдолга, (долг/ВВП 132%)
Во-вторых, на обозримом горизонте Италии дефолт не грозит
В-третьих, на фоне доходности в полпроцента по сопоставимой Германии, мы можем судить о возросшем напряжении внутри ЕС. Слишком большая разница внутри одного союза, разные стартовые точки, разные направления движения, разные интересы и нужды. Не в пользу евро, как единой валюты, по-моему.
Ну а если/когда появятся сомнения в перспективах евро - покупать золото будет уже поздно?
#мнение
Новостная лента уже забита спекуляциями на тему, когда будет последнее повышение ставки Фед резервом
ВВП в США в 2-м квартале вырос на 4,1%. Все прогнозируют, что в дальнейшем темпы роста затормозятся, но учитывая, что инфляция в США сейчас выше цели, которую сам себе установил Фед резерв - когда, как не теперь, повышать ставку? Что будет сокращать Фед резерв, когда/если наступит рецессия, если ставка до сих пор исторически низкая?
В какой-то момент должно произойти одно из двух:
- либо рынок прав, и фед резерв прекратит сворачивание своего баланса и / или цикл повышения ставки (но учитывая низкую безработицу, превышающую цель инфляцию и быстрорастущий ВВП я бы на это не рассчитывал)
- либо рынок внезапно (как это обычно и бывает) и без какого-либо повода, вдруг прозреет и угол наклона кривой доходности по UST (трежериз) вдруг нормализуется (обычно никогда ничего не "нормализуется", а всегда переходит в другую крайность)
В последнем случае доходность по 10-летней трежери очень быстро станет 4%. И это далеко не предел, лично я думаю, будет и 6% года через 2-3.
К сожалению, мой прогноз стоит не дороже любого другого прогноза. Это всего лишь мое мнение, а я постоянно бываю не прав. Да и кто вспомнит, что я тут писал через 2-3 года?)
Помимо абсолютной доходности по трежериз, которая нас всех крайне интересует, но малопрогнозируема, есть еще ее относительная доходность. Например против ее японской "сестры" (JGB), германской "сестры" (Bund) и в меньшей степени BTPS - 10-летней трежери Италии.
Один из важных ценообразующих факторов на рынке золота - это разница в доходностях между США и Германией.
ЕЦБ в конце 2018 года свернул программу выкупа активов с рынка. Рынок считает, что до своего ухода с поста председателя ЕЦБ марио Драги все-таки один раз успеет повысить ставку ЕЦБ (которая сейчас минус 0,4%). Таким образом, рынок начинает закладывать в цены ужесточение монетарной политики в зоне евро.
Что, на мой взгляд, должно означать, что разница в доходностях между Германией и США, которая увеличивалась последние лет 6 должна сейчас находиться в районе своего максимального значения, а значит дальше разница эта, на мой взгляд, должна начать сжиматься.
Это будет позитивно для цен на золото.
Про Италию же можно добавить, что хотя нынешняя дохдность в 2,75% по 10-летней BTPS В ЕВРО (!) - это лучше, чем недавнее значение в практически 3,5%. Однако это значительно хуже, чем 1,75%, которые были менее года назад - в Апреле... Надо сказать, что немецкий Bund тогда давал примерно 0,5%. То есть разница в доходностях между Италией и Германией весной была примерно 1,25%. Сейчас Bund дает 0,25% (доходность упала - цена облигации выросла), а значит разница стала 2,25%...
Во-первых, доходность в 2,75% в евро по итальянской суверенной облигации - это очень много на фоне ключевой ставки ЕЦБ в минус 0,4% и общего размера госдолга Италии в 2,34 триллиона евро - четвёртый в мире по размеру рынок госдолга, (долг/ВВП 132%)
Во-вторых, на обозримом горизонте Италии дефолт не грозит
В-третьих, на фоне доходности в полпроцента по сопоставимой Германии, мы можем судить о возросшем напряжении внутри ЕС. Слишком большая разница внутри одного союза, разные стартовые точки, разные направления движения, разные интересы и нужды. Не в пользу евро, как единой валюты, по-моему.
Ну а если/когда появятся сомнения в перспективах евро - покупать золото будет уже поздно?
#мнение
Пока нет америки подведём некий промежуточный итог.
Падение того же SNP500, начавшееся в начале октября 2018 с 2932, завершилось 24 декабря на 2347. С этой даты мы видим резкий рост индекса. Теперь прежний сильный уровень сопротивления в 2640 стал новым уровнем поддержки. Новый коридор соотвественно 2650-2750. Сильная декабрьская перепроданность индекса сменилась довольно сильной перекупленностью. Поэтому дальнейший рост, на мой взгляд, проблематичен.
Все, что требовалось для свершившегося роста это:
1. Фед резерв прозвучал не столько ограничительно, сколько смягчающе
2. Уменьшилась тарифная риторика и накал торговой войны
3. Рынок стал ожидать «голубиных» действий от федрезерва.
По-моему все это даёт инвестору шанс продать. На самом деле, на мой взгляд, ничего с декабря не поменялось. Торговая война не кончилась, а только временно притихла перед очередным наступлением. Фед резерв все равно повысит ставку. Про прекращение QT (уменьшения бумаг на балансе ФРС) речь не идёт. Пока. Потом когда-нибудь будет опять и QE. Но пока ликвидность как откачивалась так и продолжает откачиваться. ЕЦБ покупки с рынка прекратил. Отчетность компаний США не радует. Лучше ожиданий выходят только конторы с пониженными ожиданиями . Все хорошие новости уже отыграны и в ценах. Я не могу сказать, что рынок начнёт падать завтра. Но расти ему станет с каждым днём труднее. Следующие две недели покажут сможет ли рынок сформировать базу для нового рывка наверх или покажет сигнал продавать (то есть уйдёт ниже 2640). Если будет закрытие выше 2740 (200-дневная средняя), можно будет сказать, что рынок опять бычий. Будущее нам неведомо. Я бы ориентировался на один из двух сценариев: плохой и очень плохой. Первый предполагает падение ниже 2640, с тем, чтобы там найти уровень поддержки например 2550, откуда начнётся отскок обратно до 200-дневной скользящей, но без пробития оной. Второй также ведёт индекс наверх, ближе к 2740, откуда падение начинается более серьёзное, до уровней конца декабря 2018. Вообщем мне не верится в пробитие 200-дневной скользящей при любом раскладе, хотя конечно такое тоже возможно, но вероятность, на мой взгляд не более 10%. Первый и второй сценарий мне кажется заслуживают по 40% каждый. В любом случае, нынешняя перекупленность должна быть снята, поэтому даже если и увидим рост, то скромный, а затем будет коррекция. Хочу напомнить, что как минимум до конца Марта ставка по fed funds останется 2,25-2,50%. Это на фоне уменьшения баланса фед резерва на 17 млрд в январе, на 46 млрд в феврале и на 34 млрд в марте.
Более того, состоявшийся рост акций как раз даёт повод опять поднять ставку! При этом фундаментальные показатели повсеместно стали ухудшаться. Рост американских акций проходил на очень низких объемах (неудивительно, праздники же). Фискальный стимул Трампа уже отыгран. У основных ЦБ мира закончились патроны в плане смягчения и стимулирования (такое происходит впервые за 10 лет). В августе 2018 рост SNP 500 стал самым долгим в истории - тоже приблизительно 10 лет. В 2017 ФРС трижды поднимал ставку и никто не заметил. Теперь в новостях массово обсуждалась форма кривой доходностей по трежериз, которая сигнализировала о приближении рецессии. При этом опережающие индикаторы в америке все ухудшились.
Текущий рост весь умещается в долгосрочном понижательном тренде. Пока не пробита 200-дневная. Так что рано праздновать победу над медведями.
#рынкисша #акциисша #fomc #фрс #мнение #макро
Падение того же SNP500, начавшееся в начале октября 2018 с 2932, завершилось 24 декабря на 2347. С этой даты мы видим резкий рост индекса. Теперь прежний сильный уровень сопротивления в 2640 стал новым уровнем поддержки. Новый коридор соотвественно 2650-2750. Сильная декабрьская перепроданность индекса сменилась довольно сильной перекупленностью. Поэтому дальнейший рост, на мой взгляд, проблематичен.
Все, что требовалось для свершившегося роста это:
1. Фед резерв прозвучал не столько ограничительно, сколько смягчающе
2. Уменьшилась тарифная риторика и накал торговой войны
3. Рынок стал ожидать «голубиных» действий от федрезерва.
По-моему все это даёт инвестору шанс продать. На самом деле, на мой взгляд, ничего с декабря не поменялось. Торговая война не кончилась, а только временно притихла перед очередным наступлением. Фед резерв все равно повысит ставку. Про прекращение QT (уменьшения бумаг на балансе ФРС) речь не идёт. Пока. Потом когда-нибудь будет опять и QE. Но пока ликвидность как откачивалась так и продолжает откачиваться. ЕЦБ покупки с рынка прекратил. Отчетность компаний США не радует. Лучше ожиданий выходят только конторы с пониженными ожиданиями . Все хорошие новости уже отыграны и в ценах. Я не могу сказать, что рынок начнёт падать завтра. Но расти ему станет с каждым днём труднее. Следующие две недели покажут сможет ли рынок сформировать базу для нового рывка наверх или покажет сигнал продавать (то есть уйдёт ниже 2640). Если будет закрытие выше 2740 (200-дневная средняя), можно будет сказать, что рынок опять бычий. Будущее нам неведомо. Я бы ориентировался на один из двух сценариев: плохой и очень плохой. Первый предполагает падение ниже 2640, с тем, чтобы там найти уровень поддержки например 2550, откуда начнётся отскок обратно до 200-дневной скользящей, но без пробития оной. Второй также ведёт индекс наверх, ближе к 2740, откуда падение начинается более серьёзное, до уровней конца декабря 2018. Вообщем мне не верится в пробитие 200-дневной скользящей при любом раскладе, хотя конечно такое тоже возможно, но вероятность, на мой взгляд не более 10%. Первый и второй сценарий мне кажется заслуживают по 40% каждый. В любом случае, нынешняя перекупленность должна быть снята, поэтому даже если и увидим рост, то скромный, а затем будет коррекция. Хочу напомнить, что как минимум до конца Марта ставка по fed funds останется 2,25-2,50%. Это на фоне уменьшения баланса фед резерва на 17 млрд в январе, на 46 млрд в феврале и на 34 млрд в марте.
Более того, состоявшийся рост акций как раз даёт повод опять поднять ставку! При этом фундаментальные показатели повсеместно стали ухудшаться. Рост американских акций проходил на очень низких объемах (неудивительно, праздники же). Фискальный стимул Трампа уже отыгран. У основных ЦБ мира закончились патроны в плане смягчения и стимулирования (такое происходит впервые за 10 лет). В августе 2018 рост SNP 500 стал самым долгим в истории - тоже приблизительно 10 лет. В 2017 ФРС трижды поднимал ставку и никто не заметил. Теперь в новостях массово обсуждалась форма кривой доходностей по трежериз, которая сигнализировала о приближении рецессии. При этом опережающие индикаторы в америке все ухудшились.
Текущий рост весь умещается в долгосрочном понижательном тренде. Пока не пробита 200-дневная. Так что рано праздновать победу над медведями.
#рынкисша #акциисша #fomc #фрс #мнение #макро
#мнение #акциисша #макро #фрс #демография
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.
Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам
Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.
1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?
2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...
3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.
4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.
Вот, пожалуй, самое важное заявление ФРС, сделанное на прошедшей неделе. Они официально заявили, что могут опять включить QE!!! Джером Пауэлл в своё время говорил, что Фед резерву не стоило делать QE2 и QE3! Ещё 16 декабря 2018 он размышлял над 2 или 3 повышениями ставки в 2019. Всего за полтора месяца его развернули на 180! Он теперь может сам запустить QE4! И нужно-то было, чтобы SNP 500 за год упал на 4,5% всего, чтобы он сделал полный поворот кругом!
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?
#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
#рынкисша #UST #трежериз #история #gold #золото #мнение #фрс #доллар #ликвидность #макро #ФРС #налоги #usd
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
#идеи #мнение #рынки #рынкисша #UST #акциисша #snp #трежериз #ставка #доллар #ФРС #макро #usd #qeqt #FOMC #Fed_rate
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
#bubble #qeqt #Fed_rate #FOMC #макро #usd #ФРС #ставка #доллар #UST #трежериз #акциисша #мнение #идеи #торговаявойна #золото #gold Итак, Великобритания 🇬🇧, Швейцария 🇨🇭 и США 🇺🇸 ставки не изменили, а Норвегия 🇳🇴 повысила и обещала ещё повысить. В результате, как бы ни хотелось швейцарскому ЦБ, франк падать не желает против 💶 (ставка по франку минус 0,75%, по евро 💶 минус 0,4%). Норвежская крона прилично укрепляется (в основном из-за нефти), ну а фунт стерлингов 💷... я так понимаю, все думали фунт упадёт (из-за brexit), как рубль - из-за санкций, но когда на рынке консенсус - происходит что-то неплановое. Больше всего и важнее всего движение в облигациях США 🇺🇸. Теперь от 1 месяца до 5 лет - кривая госдолга вывернута. Это один из признаков приближения рецессии. Пока я пишу доходности продолжают падать : 10 лет даёт уже 2,49%. Судя по fed funds futures инвесторы оценивают вероятность понижения ставки ФРС в этом году уже более 35%. Шансов, что повысят - ноль.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Fed funds, ключевая ставка 🇺🇸 , сейчас 2,43%. Это больше, чем стоимость долларов на такой же срок в Лондоне : Libor o/n 2,38%. Это больше, чем доходность любых трежери короче 2029 года погашения (10-летка даёт 2,44%). Рынок говорит ФРС, что надо понижать ключевую
#ставка #ФРС #fomc #рынкисша #доллар #libor
#ставка #ФРС #fomc #рынкисша #доллар #libor
Репостить чужие материалы - халтура. Тем не менее процитирую статью, которая sums it all up. Читателям моего канала, наверное кажется, что у меня «пластинку заело», так часто я пишу про эту угрозу, но уж коли сам Блумберг про это пишет, значит все серьезно 🤣
BN 04/12 18:20 Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
Скрытые риски рынка бондов грозят трейдерам сбросом на $2 трлн
2019-04-15 10:51:39.276 GMT
Лиз Капо Маккормик и Кэтрин Грейфельд
(Блумберг) -- За ралли мировых рынков облигаций может
скрываться надвигающаяся катастрофа. По крайней мере, именно об
этом предупреждают некоторые аналитики, давно наблюдающие за
бумагами.
В то время как "голубиные" комментарии Федеральной
резервной системы и других центробанков побудили инвесторов
скупать бонды, две тревожных тенденции могут делать держателей
облигаций необычайно уязвимыми перед масштабными и болезненными
убытками, говорят пессимисты. Одна из них - сам объем бумаг с
ультранизкой доходностью, который означает, что у инвесторов
практически нет буфера на случай падения цен. Этот тренд
усугубляют опасения, что в случае распродажи ликвидность резко
сократится и инвесторы понесут потери по позициям, которые будут
не в состоянии быстро закрыть.
Правда, никто не прогнозирует, когда именно ситуация на
рынке облигаций может измениться к худшему, а исторически
динамика не особенно благоприятствовала сторонникам мрачных
оценок. Однако угроза реальна, и осторожность более чем
оправданна, говорят они. Согласно одному из индикаторов, объем
облигаций с инвестиционным рейтингом увеличился вдвое до $52
триллионов со времени финансового кризиса. А доходность в
среднем упала примерно до 1,8 процента, что составляет менее
половины от уровня 2007 года. Если она повысится всего лишь на
половину процентного пункта, инвесторам грозят убытки объемом
почти $2 триллиона.
"Это элемент скрытой долговой нагрузки, которому не
придается должного значения, - говорит Джеффри Снайдер, глава
глобального отдела анализа в Alhambra Investments. - Нас в
конечном счете ждет шок".
Текущая ситуация стала следствием мягкой монетарной
политики, которую центробанки проводили после финансового
кризиса. При околонулевых процентных ставках правительства и
корпорации активно привлекали заимствования, а инвесторы скупали
долг, который практически не имел доходности. В то же время
новые правила, призванные укрепить финансовые компании и
ограничить их рисковые операции, привели к тому, что крупные
банки стали играть гораздо меньшую роль в качестве посредников,
и инвесторам пришлось нести на себе больше рисков, связанных с
процессом открытия и ликвидации позиций.
Конечно, эти опасения не новы, но они привлекли
дополнительное внимание на фоне роста объема облигаций с
отрицательной доходностью до более чем $10 триллионов. Для
некоторых это является признаком того, что инвесторы стали
слишком расслабленными, и ускорение экономического роста и
инфляции застанет их неготовыми. В пятницу доходность 10-летних
казначейских облигаций выросла до максимальных почти за месяц
2,57 процента после того, как китайские данные подогрели
оптимизм в отношении глобальной экономики.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 12 апреля:
Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
#bubble #bearmarket #бонды #рынкисша #UST #FOMC #Fed_rate #ФРС #ецб
BN 04/12 18:20 Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
Скрытые риски рынка бондов грозят трейдерам сбросом на $2 трлн
2019-04-15 10:51:39.276 GMT
Лиз Капо Маккормик и Кэтрин Грейфельд
(Блумберг) -- За ралли мировых рынков облигаций может
скрываться надвигающаяся катастрофа. По крайней мере, именно об
этом предупреждают некоторые аналитики, давно наблюдающие за
бумагами.
В то время как "голубиные" комментарии Федеральной
резервной системы и других центробанков побудили инвесторов
скупать бонды, две тревожных тенденции могут делать держателей
облигаций необычайно уязвимыми перед масштабными и болезненными
убытками, говорят пессимисты. Одна из них - сам объем бумаг с
ультранизкой доходностью, который означает, что у инвесторов
практически нет буфера на случай падения цен. Этот тренд
усугубляют опасения, что в случае распродажи ликвидность резко
сократится и инвесторы понесут потери по позициям, которые будут
не в состоянии быстро закрыть.
Правда, никто не прогнозирует, когда именно ситуация на
рынке облигаций может измениться к худшему, а исторически
динамика не особенно благоприятствовала сторонникам мрачных
оценок. Однако угроза реальна, и осторожность более чем
оправданна, говорят они. Согласно одному из индикаторов, объем
облигаций с инвестиционным рейтингом увеличился вдвое до $52
триллионов со времени финансового кризиса. А доходность в
среднем упала примерно до 1,8 процента, что составляет менее
половины от уровня 2007 года. Если она повысится всего лишь на
половину процентного пункта, инвесторам грозят убытки объемом
почти $2 триллиона.
"Это элемент скрытой долговой нагрузки, которому не
придается должного значения, - говорит Джеффри Снайдер, глава
глобального отдела анализа в Alhambra Investments. - Нас в
конечном счете ждет шок".
Текущая ситуация стала следствием мягкой монетарной
политики, которую центробанки проводили после финансового
кризиса. При околонулевых процентных ставках правительства и
корпорации активно привлекали заимствования, а инвесторы скупали
долг, который практически не имел доходности. В то же время
новые правила, призванные укрепить финансовые компании и
ограничить их рисковые операции, привели к тому, что крупные
банки стали играть гораздо меньшую роль в качестве посредников,
и инвесторам пришлось нести на себе больше рисков, связанных с
процессом открытия и ликвидации позиций.
Конечно, эти опасения не новы, но они привлекли
дополнительное внимание на фоне роста объема облигаций с
отрицательной доходностью до более чем $10 триллионов. Для
некоторых это является признаком того, что инвесторы стали
слишком расслабленными, и ускорение экономического роста и
инфляции застанет их неготовыми. В пятницу доходность 10-летних
казначейских облигаций выросла до максимальных почти за месяц
2,57 процента после того, как китайские данные подогрели
оптимизм в отношении глобальной экономики.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 12 апреля:
Hidden Bond Market Dangers Expose Traders to $2 Trillion Wipeout
#bubble #bearmarket #бонды #рынкисша #UST #FOMC #Fed_rate #ФРС #ецб
Трагедия, разыгравшаяся с Нотр-Дам, натолкнула меня на неожиданную мысль: ФРС (Федеральная Резервная Система 🇺🇸) тоже не вечна. Некоторые конгрессмены открыто выступают за его упразднение (это не лишено смысла, но маловероятно). Гораздо вероятнее его попадание под зависимость от правительства или президента 🇺🇸. Ещё три месяца назад я бы сказал, что полное упразднение более вероятно, чем «прирученный» Фед. Но на днях Марио Драги, председатель ЕЦБ, позволил себе высказать озабоченность по поводу независимости ФРС. Это событие экстраординарное. Во-первых, это совершенно не принято: обсуждать другой суверенный ЦБ. Во-вторых, таки очевидно, что его (Драги) беспокойство реально серьёзно, коли он посчитал возможным сделать такое беспрецедентное замечание. Придётся и мне поменять свой взгляд. Итак, что мы имеем. В.И. Ленин, полное собрание, том 23, «Кому выгодно?». Трампу нужно оправдать снижение темпов роста до 2% перед выборами? Трамп пытается назначить в Фед резерв своих людей. В 1986 году 4 назначенца Рейгана заставили Пола Волкера (тогдашнего президента ФРС) снизить ставку. А через год от Волкера вовсе избавились. Прецедент вмешательства уже есть. Пауэлл работает до января 2022. Тогда его можно будет заменить на более угодного. Но в теории можно давить на него и уже теперь (что явно происходит). Фед резерв подчиняется только Конгрессу. Он никак не защищён Конституцией, которая про него не упоминает. Конгресс редактировал Акт о ФРС около 20 раз с момента основания ФРС в 1913.
Согласно опросам населения США 🇺🇸 сразу после 2008, ФРС был менее популярен, чем их налоговая. То есть непопулярен совершенно или попросту - ненавистен. Если считать, что в 🇺🇸 демократия идеальная , то у ФРС большие проблемы
#ФРС #мнение #история #FOMC #Fed_rate
Согласно опросам населения США 🇺🇸 сразу после 2008, ФРС был менее популярен, чем их налоговая. То есть непопулярен совершенно или попросту - ненавистен. Если считать, что в 🇺🇸 демократия идеальная , то у ФРС большие проблемы
#ФРС #мнение #история #FOMC #Fed_rate
Облигации с рейтингом ВВВ (самый низкий из инвестиционных) выросли с 800 млрд 💵 до 2,7Т 💵 в конце 2018. Мусорные выросли с 700 млрд до 1,1Т 💵. Качество ковенант при этом сильно ухудшилось, что важно. Если эмитент теряет инвестиционный рейтинг, ВВВ, то все страховые компании, пенсионные фонды и тд немедленно обязаны продать такие бумаги, чтобы не нарушить свои инвестиционные декларации. Но если раньше банки котировали бумаги и предоставляли ликвидность на вторичном рынке, теперь они не могут этого делать по закону. То есть все побегут из горящего кинотеатра в одну маленькую 🚪. Ликвидности на рынке нет уже сейчас. А что будет при стрессе?
Что будет при стрессе - никто не знает.
Зато можно предсказать, что будет сразу после:
Тотальный запрет на buybacks.
#bearmarket #рецессия #мнение #история #ФРС #акциисша #bubble #snp #рынкисша
Что будет при стрессе - никто не знает.
Зато можно предсказать, что будет сразу после:
Тотальный запрет на buybacks.
#bearmarket #рецессия #мнение #история #ФРС #акциисша #bubble #snp #рынкисша