#офз #рынки #рубль #финфинрф
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
Вчера прошла новость, что Минфин больше не станет раскрывать заранее объём перелагаемых к размещению на аукционе ОФЗ. Все Вы конечно видели эту новость с комментариями про «гибкий подход», «офз теперь хватит всем», «снизится прозрачность», добавится «неопределенность» и «нервозность».
Мои 5 копеек:
1. Нервозность не добавится. Это была обычная практика на рынке еврооблигаций. Эмитент смотрит на «букбилдинг» (какая книга заявок набирается в указанном диапазоне доходностей и диапазоне сроков до погашения) и сам определяет сколько, по какой ставке и на какой срок он хочет занять.
2. Скоро на рынок ОФЗ вернётся назад понятие «маркет-мейкер», как это было, помню, до 1998 года.
И как это и есть в США сейчас.
3. Пункт 1 по-моему неразрывно связан с пунктом 2 логически ?
#рынкирф #акциирф #ОФЗ #мнение #рубль #RUB
Если повышение рейтинга от Moody’s приведёт к росту долларовой стоимости инвестиционных инструментов РФ (рубль, рублевые облигации, акции, евробонды) на этой неделе, то в этот рост стоит продавать/уменьшать позиции. Равномерно в течение этой недели, каждый день. По-моему уже в Марте все можно будет откупить дешевле. Buy the rumor, sell the fact.
Если повышение рейтинга от Moody’s приведёт к росту долларовой стоимости инвестиционных инструментов РФ (рубль, рублевые облигации, акции, евробонды) на этой неделе, то в этот рост стоит продавать/уменьшать позиции. Равномерно в течение этой недели, каждый день. По-моему уже в Марте все можно будет откупить дешевле. Buy the rumor, sell the fact.
☝️#Мнение #ликвидность #RUB #ОФЗ #рынкирф #рубль #офз #минфин #облигации
Итак, за последние несколько дней мы все узнали, что:
1. Норвежский суверенный фонд сократил вложения в суверенные бонды России в два раза (на 1 миллиард долларов). Скорее всего это были валютные евробонды , но может быть и ОФЗ тоже были?
2. «Крупнейший держатель» российского долга Ashmore сократил вложения
3. Западные банки отказываются быть маркет-мейкерами по российским облигациям
4. ГУК ВЭБа изменил свою инвест стратегию и сократил свои инвестиции в ОФЗ с 30% рынка в 2010 до менее 4% теперь (стал крупным игроком на денежном рынке)
5. Теперь вот НПФ Сбера хочет поменять ОФЗ на что-то доходное
Но это все по большей части уже в зеркале заднего вида. Никто не станет предупреждать : «щас как я все продам!». Сообщают пост фактум.
Зато вполне меняет структуру рынка новая стратегия Минфина продавать на аукционах столько ОФЗ, сколько купят , без лимита.
Получается предложение ОФЗ стоит волной над нами. А вот покупатели уже сбежали или потихоньку уходят да ещё об этом открыто заявляют.
Ну и кто будет покупать ОФЗ?
Ответ: нужен опять институт маркет-мейкеров. Он у нас был. Он есть в США.
Итак, за последние несколько дней мы все узнали, что:
1. Норвежский суверенный фонд сократил вложения в суверенные бонды России в два раза (на 1 миллиард долларов). Скорее всего это были валютные евробонды , но может быть и ОФЗ тоже были?
2. «Крупнейший держатель» российского долга Ashmore сократил вложения
3. Западные банки отказываются быть маркет-мейкерами по российским облигациям
4. ГУК ВЭБа изменил свою инвест стратегию и сократил свои инвестиции в ОФЗ с 30% рынка в 2010 до менее 4% теперь (стал крупным игроком на денежном рынке)
5. Теперь вот НПФ Сбера хочет поменять ОФЗ на что-то доходное
Но это все по большей части уже в зеркале заднего вида. Никто не станет предупреждать : «щас как я все продам!». Сообщают пост фактум.
Зато вполне меняет структуру рынка новая стратегия Минфина продавать на аукционах столько ОФЗ, сколько купят , без лимита.
Получается предложение ОФЗ стоит волной над нами. А вот покупатели уже сбежали или потихоньку уходят да ещё об этом открыто заявляют.
Ну и кто будет покупать ОФЗ?
Ответ: нужен опять институт маркет-мейкеров. Он у нас был. Он есть в США.
Вот как выглядит график доходности российского аналога американских TIPS, ОФЗ 52001 с погашением 2023. Если Вы думаете, что инфляция вырастет в США 🇺🇸, она вырастет и у нас. Бумага торгуется с дисконтом к номиналу, дисконт облагается НДФЛ. Купон не облагается НДФЛ, но он очень маленький: 2,5%. Зато крайне низкая корреляция с остальными рынками, почти как у золота. Несмотря на низкую доходность к погашению по сравнению с обычными ОФЗ цена ОФЗ-ИН индексируется соразмерно темпам инфляции.
#ОФЗ #мнение #идеи
#ОФЗ #мнение #идеи
#трежериз #UST #ОФЗ #ставка
Мой тезис выше ☝️уже подвергли аргументированному сомнению. Дело в том, что трехлетние ОФЗ в 2007 году давали примерно 6,2%. А 💵 евробонды 🇷🇺 примерно такой длинны - около 5,5%. Короче доходность была практически одинаковая по рублям и по 💵. 5-летний CDS был 50 (сейчас 137). 3M Libor больше 5% (сейчас 2,6%). Инфляция росла с 8 до 12% в течение 2007 (сейчас 5,2% по-моему). В 🇺🇸 инфляция росла с 2 до 4,3% в течение 2007, а доходность по 10-летней трежери закончила 2007 на уровне 4,07%, то есть отрицательная реальная доходность. Я помню, что рублевые ставки до 2008 всегда были отрицательные: инфляция всегда была больше процентов по вкладам и доходностей ОФЗ (поэтому было очень выгодно брать ипотеку даже под 18%). Итого: есть шанс, что рост инфляции в 🇺🇸, если он произойдёт, приведёт к росту 💵 доходностей/падению цен трежериз (если ФРС не вмешается с покупкой) и российских евробондов, но наши ОФЗ теоретически могут и не отразить нашу выросшую инфляцию и начать опять давать отрицательную реальную доходность. Зато ОФЗ-ИН все равно вырастут в цене вместе с ростом нашей инфляции. Как и TIPS.
Спасибо, моему первому боссу, за напоминание про доходности в 2007.
Мой тезис выше ☝️уже подвергли аргументированному сомнению. Дело в том, что трехлетние ОФЗ в 2007 году давали примерно 6,2%. А 💵 евробонды 🇷🇺 примерно такой длинны - около 5,5%. Короче доходность была практически одинаковая по рублям и по 💵. 5-летний CDS был 50 (сейчас 137). 3M Libor больше 5% (сейчас 2,6%). Инфляция росла с 8 до 12% в течение 2007 (сейчас 5,2% по-моему). В 🇺🇸 инфляция росла с 2 до 4,3% в течение 2007, а доходность по 10-летней трежери закончила 2007 на уровне 4,07%, то есть отрицательная реальная доходность. Я помню, что рублевые ставки до 2008 всегда были отрицательные: инфляция всегда была больше процентов по вкладам и доходностей ОФЗ (поэтому было очень выгодно брать ипотеку даже под 18%). Итого: есть шанс, что рост инфляции в 🇺🇸, если он произойдёт, приведёт к росту 💵 доходностей/падению цен трежериз (если ФРС не вмешается с покупкой) и российских евробондов, но наши ОФЗ теоретически могут и не отразить нашу выросшую инфляцию и начать опять давать отрицательную реальную доходность. Зато ОФЗ-ИН все равно вырастут в цене вместе с ростом нашей инфляции. Как и TIPS.
Спасибо, моему первому боссу, за напоминание про доходности в 2007.
#экономикаевропа #офз #Bund #мнение
Пока я писал вышла годовая инфляция Германии : 1,5%. А доходность 10-летнего Bund минус 0,08%. То есть обеспечен убыток на фоне ощутимого роста цен. Инфляционные линкеры спасли бы, а ля TIPS/ОФЗ-ИН.
Пока я писал вышла годовая инфляция Германии : 1,5%. А доходность 10-летнего Bund минус 0,08%. То есть обеспечен убыток на фоне ощутимого роста цен. Инфляционные линкеры спасли бы, а ля TIPS/ОФЗ-ИН.
Минфин 🇷🇺 намерен повысить предложение ОФЗ с 450 до 600 млрд. рублей во втором квартале, после того, как он отказался ранее от лимитов на аукционах. По итогам первого квартала Минфин разместил облигации на 514 млрд. руб., превысив план на 14% на фоне роста иностранного спроса. Таким образом, апсайд по цене в ОФЗ ограничен. Выше - график индекса ОФЗ RGBI.
#ОФЗ
#ОФЗ
#санкции #акциирф #ОФЗ #санкциироссия
Пара идей по поводу санкций.
1. Нерезиденты явно придают санкциям намного меньше значения, чем мы.
2. Трудно не покупать 🇷🇺, когда 10-11 триллионов долларов 💵 облигаций в мире торгуются с отрицательной доходностью.
3. После доклада Мюллера «продать» избирателям очередные санкции против 🇷🇺 сенаторам 🇺🇸 стало труднее
4. Спустя пять лет после известных событий политические дивиденды от введения новых санкций значительно уменьшились для сенаторов 🇺🇸
5. Очень вероятная победа Зеленского на выборах президента Украины, по логике, должна привести к началу некоего диалога на государственном уровне. В противном случае Бойко не набрал бы так много голосов, а Порошенко - так мало. Накал страстей должен понизиться.
Но.
Есть ощущение, что даже если бы мы заключили мир, дружбу и вообще начали брататься с соседями - политика США бы не претерпела изменений. Мне кажется , она диктуется исключительно соображениями их собственной выгоды и безопасности. Поэтому курс на ослабление России будет продолжен до... момента, когда кто-то моргнёт первым. США 🇺🇸 надеются устроить у нас майдан. Мы надеемся на смену их приоритетов / лидеров / новые вызовы
Пара идей по поводу санкций.
1. Нерезиденты явно придают санкциям намного меньше значения, чем мы.
2. Трудно не покупать 🇷🇺, когда 10-11 триллионов долларов 💵 облигаций в мире торгуются с отрицательной доходностью.
3. После доклада Мюллера «продать» избирателям очередные санкции против 🇷🇺 сенаторам 🇺🇸 стало труднее
4. Спустя пять лет после известных событий политические дивиденды от введения новых санкций значительно уменьшились для сенаторов 🇺🇸
5. Очень вероятная победа Зеленского на выборах президента Украины, по логике, должна привести к началу некоего диалога на государственном уровне. В противном случае Бойко не набрал бы так много голосов, а Порошенко - так мало. Накал страстей должен понизиться.
Но.
Есть ощущение, что даже если бы мы заключили мир, дружбу и вообще начали брататься с соседями - политика США бы не претерпела изменений. Мне кажется , она диктуется исключительно соображениями их собственной выгоды и безопасности. Поэтому курс на ослабление России будет продолжен до... момента, когда кто-то моргнёт первым. США 🇺🇸 надеются устроить у нас майдан. Мы надеемся на смену их приоритетов / лидеров / новые вызовы
Любопытная новость на сайте Banki.ru - это НЕ РЕКЛАМА, ОТВЕТСТВЕННОСТИ НЕ НЕСУ. Более того, у меня есть важные замечания (ОНИ ПРИВЕДЕНЫ ПОСЛЕ СТАТЬИ) по неточностям в статье:
Газпромбанк с 15 апреля начнет продавать свои облигации розничным клиентам во всех отделениях страны, рассказали Банки.ру два источника в кредитной организации. Это будет первый специальный выпуск, предназначенный для розницы.
Ежемесячно Газпромбанк намерен привлекать с помощью этого инструмента до 500 млн рублей.
Газпромбанк не называет подобные бумаги «народными» облигациями, но по своим характеристикам они напоминают ОФЗ-н, которые выпускает Минфин. Минфин начал размещать облигации для населения в 2017 году, чтобы повысить инвестиционную активность россиян. Бумаги продаются через банки-агенты. Всего было размещено три транша, каждый объемом 15 млрд рублей. Номинал облигации — 1 тыс. рублей, минимальная сумма инвестиций — 30 тыс. рублей, максимальная — 15 млн рублей. Держатели ОФЗ-н не могут перепродать их на вторичном рынке. Свои «народные» облигации Газпромбанк разрешит продавать третьим лицам.
Ориентиром при формировании ставок может быть доходность классических ОФЗ и ОФЗ-н, а также ставки по депозитам.
На данный момент доходность ОФЗ на годовом горизонте находится в районе 7,5%. Размер купонных выплат по ОФЗ-н варьируется от 6% до 8,6% годовых в зависимости от длительности хранения бонда. А в продуктовой линейке Газпромбанка есть классические вклады со ставкой 7,5%.
На первом этапе они могут предложить доходность на уровне выше 8% годовых??????????, но впоследствии эта премия снизится. Облигации могут заинтересовать клиентов как более ликвидный инструмент — бумаги можно продать, не потеряв процентные платежи????
Выпуск таких бондов выгоден и самому банку с точки зрения снижения стоимости привлечения средств. Он не будет отчислять в АСВ страховые взносы. Впоследствии другие крупные банки смогут перенять этот опыт.
Во-первых, до 20 марта 2019 можно было купить ОФЗ-н с доходностью 8,6% (после вычета комиссии агента 8,35%) на 2 года. Поэтому никто не купит ГПБ с доходностью сильно меньше 9%. Ведь ОФЗ-н не пользовались спросом и не были размещены в полном объеме.
Во-вторых, при продаже облигаций ГПБ третьим лицам с НКД придётся уплатить НДФЛ 13%, так что все-таки нельзя сказать, что процентный доход не теряется совершенно (при продаже ОФЗ-н весь НКД действительно пропадает, а в случае с этими ГПБ он будет уменьшен на размер НДФЛ).
ОФЗ-н были с маленькими купонами, поэтому продавались ниже номинала, то есть с ДИСКОНТОМ, с которого при погашении будет так же удержан НДФЛ, о чем, я уверен, никто из продавцов в банках-агентах при продаже не предупреждал.
Короче, будте бдительны. Проверяйте и перепроверяйте, не верьте сказанному и даже написанному. Задавайте вопросы покорному слуге
PS: интересно, а как найти третье лицо, которому можно будет продать эту облигацию на вторичке?
#рантье #ОФЗ-н #облигации #бонды #налог #ндфл
Газпромбанк с 15 апреля начнет продавать свои облигации розничным клиентам во всех отделениях страны, рассказали Банки.ру два источника в кредитной организации. Это будет первый специальный выпуск, предназначенный для розницы.
Ежемесячно Газпромбанк намерен привлекать с помощью этого инструмента до 500 млн рублей.
Газпромбанк не называет подобные бумаги «народными» облигациями, но по своим характеристикам они напоминают ОФЗ-н, которые выпускает Минфин. Минфин начал размещать облигации для населения в 2017 году, чтобы повысить инвестиционную активность россиян. Бумаги продаются через банки-агенты. Всего было размещено три транша, каждый объемом 15 млрд рублей. Номинал облигации — 1 тыс. рублей, минимальная сумма инвестиций — 30 тыс. рублей, максимальная — 15 млн рублей. Держатели ОФЗ-н не могут перепродать их на вторичном рынке. Свои «народные» облигации Газпромбанк разрешит продавать третьим лицам.
Ориентиром при формировании ставок может быть доходность классических ОФЗ и ОФЗ-н, а также ставки по депозитам.
На данный момент доходность ОФЗ на годовом горизонте находится в районе 7,5%. Размер купонных выплат по ОФЗ-н варьируется от 6% до 8,6% годовых в зависимости от длительности хранения бонда. А в продуктовой линейке Газпромбанка есть классические вклады со ставкой 7,5%.
На первом этапе они могут предложить доходность на уровне выше 8% годовых??????????, но впоследствии эта премия снизится. Облигации могут заинтересовать клиентов как более ликвидный инструмент — бумаги можно продать, не потеряв процентные платежи????
Выпуск таких бондов выгоден и самому банку с точки зрения снижения стоимости привлечения средств. Он не будет отчислять в АСВ страховые взносы. Впоследствии другие крупные банки смогут перенять этот опыт.
Во-первых, до 20 марта 2019 можно было купить ОФЗ-н с доходностью 8,6% (после вычета комиссии агента 8,35%) на 2 года. Поэтому никто не купит ГПБ с доходностью сильно меньше 9%. Ведь ОФЗ-н не пользовались спросом и не были размещены в полном объеме.
Во-вторых, при продаже облигаций ГПБ третьим лицам с НКД придётся уплатить НДФЛ 13%, так что все-таки нельзя сказать, что процентный доход не теряется совершенно (при продаже ОФЗ-н весь НКД действительно пропадает, а в случае с этими ГПБ он будет уменьшен на размер НДФЛ).
ОФЗ-н были с маленькими купонами, поэтому продавались ниже номинала, то есть с ДИСКОНТОМ, с которого при погашении будет так же удержан НДФЛ, о чем, я уверен, никто из продавцов в банках-агентах при продаже не предупреждал.
Короче, будте бдительны. Проверяйте и перепроверяйте, не верьте сказанному и даже написанному. Задавайте вопросы покорному слуге
PS: интересно, а как найти третье лицо, которому можно будет продать эту облигацию на вторичке?
#рантье #ОФЗ-н #облигации #бонды #налог #ндфл
В ближайшее время Минфин планирует предлагать на аукционах новые 2-летние ОФЗ-ПК с изменённым расчетом ставки купона (исходя из среднего значения Ruonia за текущий купонный период вместо используемых ранее занчений ставки с шестимесячным лагом).
Несколько мыслей.
Не так давно ГПБ, а затем и другие инвест дома стали писать про постепенную отмену БКЛ (безотзывной кредитной линии Банка России), которая была введена по-моему в 2015 для помощи банкам при соблюдении норматива Н26 (что-то типа норматив мгновенной ликвидности - требуется его поддержание на заданном уровне для соблюдения требований Базель III). По крайней мере, так я это запомнил и так я это понял, но могу и напутать. Список банков, использующих БКЛ, легко можно найти в открытых источниках: называть имена не стану, но один банк меня очень удивил своим присутствием в нем. БКЛ и так была очень дорогая по-моему, а ЦБ недавно сделал ее ещё чуть дороже, из этого на рынке решили, что это первый шаг к ее упразднению (в том числе в связи с малой востребованностью). Кредитная линия - это как бы кэш, который банк-заёмщик может в любой момент использовать, поэтому она улучшает норматив Н26. В норме в этом нормативе должны учитываться кэш и его эквиваленты типа ликвидных ОФЗ и КОБР (купонных облигаций Банка России). КОБР выпускаются с августа 2017 на сроки 3, 6 и 12 месяцев, купон у них равен ключевой ставке - это скорее инструмент денежного рынка, чем ценная бумага. Инструмент тонкой настройки ликвидности банковской системы. А именно инструмент абсорбирования структурного профицита банковской системы, производной от кассового исполнения расходной части федерального бюджета. Опять же, это я так понимаю. Видимо ЦБ готов уступить поляну Минфину - очевидно, что новые ОФЗ-ПК переключат часть аудитории КОБР на себя. Возможно ЦБ видит в будущем уменьшение структурного профицита ликвидности, а может быть у них и другие соображения. В любом случае, кажется, что новые ОФЗ-ПК будут, прежде всего, интересны казначействам, а не спекулянтам: на двухлетней бумаге особо не поспекулируешь. Вместе с тем, стоит присмотреться к графику погашений находящихся в обращении КОБР: помнится, некоторые были размещены по 700 миллиардов рублей за раз. При погашении таких крупных сумм, могут возникать всплески спекулятивного спроса на новые ОФЗ-ПК и какие-то пипсы наверное можно будет заработать.
#минфин #офз #кобр
Несколько мыслей.
Не так давно ГПБ, а затем и другие инвест дома стали писать про постепенную отмену БКЛ (безотзывной кредитной линии Банка России), которая была введена по-моему в 2015 для помощи банкам при соблюдении норматива Н26 (что-то типа норматив мгновенной ликвидности - требуется его поддержание на заданном уровне для соблюдения требований Базель III). По крайней мере, так я это запомнил и так я это понял, но могу и напутать. Список банков, использующих БКЛ, легко можно найти в открытых источниках: называть имена не стану, но один банк меня очень удивил своим присутствием в нем. БКЛ и так была очень дорогая по-моему, а ЦБ недавно сделал ее ещё чуть дороже, из этого на рынке решили, что это первый шаг к ее упразднению (в том числе в связи с малой востребованностью). Кредитная линия - это как бы кэш, который банк-заёмщик может в любой момент использовать, поэтому она улучшает норматив Н26. В норме в этом нормативе должны учитываться кэш и его эквиваленты типа ликвидных ОФЗ и КОБР (купонных облигаций Банка России). КОБР выпускаются с августа 2017 на сроки 3, 6 и 12 месяцев, купон у них равен ключевой ставке - это скорее инструмент денежного рынка, чем ценная бумага. Инструмент тонкой настройки ликвидности банковской системы. А именно инструмент абсорбирования структурного профицита банковской системы, производной от кассового исполнения расходной части федерального бюджета. Опять же, это я так понимаю. Видимо ЦБ готов уступить поляну Минфину - очевидно, что новые ОФЗ-ПК переключат часть аудитории КОБР на себя. Возможно ЦБ видит в будущем уменьшение структурного профицита ликвидности, а может быть у них и другие соображения. В любом случае, кажется, что новые ОФЗ-ПК будут, прежде всего, интересны казначействам, а не спекулянтам: на двухлетней бумаге особо не поспекулируешь. Вместе с тем, стоит присмотреться к графику погашений находящихся в обращении КОБР: помнится, некоторые были размещены по 700 миллиардов рублей за раз. При погашении таких крупных сумм, могут возникать всплески спекулятивного спроса на новые ОФЗ-ПК и какие-то пипсы наверное можно будет заработать.
#минфин #офз #кобр