Динамика объёма биржевых валютных торгов на Московской бирже с июля 2022 г. по март 2023 г. Красный цвет столбцов — торги парой USD/RUB. Как видим, доллар, хоть и уступил позиции, остаётся базовой российской иностранной валютой. Зелёный цвет — пара CNY/RUB. Юань увеличивает присутствие. В отдельные дни торги китайской валютой равны по объёмам сделкам с долларом. Если сильно увеличите график, увидите на вершинах столбцов чёрные точки. Это сделки со всеми остальными валютами вместе взятыми.

Вклад бюджетных операций в рост денежной массы стал сопоставимым с вкладом кредитования. Это объективный факт. Государство настолько усиленно вливает деньги в экономику через бюджетные расходы, что сравнялось со всем банковским сектором. В определённом смысле государство взяло на себя функции параллельного Центробанка. Вот характерный пример. На графике динамика прироста корпоративных кредитов (синяя линия) и кредитов физлицам (красная линия). Синия линия катится вниз. Потому что у многих российских предприятий снизилась потребность в банковских кредитах — они получают от государства авансы на госзаказ. Государство теперь главный кредитор. Рост денежной массы позволяет добавить тезис: государство теперь и главный эмитент национальной валюты.

Итоги первого квартала.
Профицит текущего счета платежного баланса $18,6 млрд;
Профицит торгового баланса — $29 млрд.
Для сравнения в первом квартале 2022 г. Профицит текущего счета платежного баланса —$83 млрд;
Профицит торгового баланса — $69,8 млрд.
В первые три месяца произошло уменьшение российского экспорта в стоимостном выражении. Импорт «восстановился» до предвоенного уровня. Хотя, конечно, в натуральном выражении импорт сократился. «Восстановление» произошло за счёт удорожания логистики, плюс инфляция.

Сегодня Эльвира Набиуллина выступала в Думе и произнесла странную фразу: «Попытка управлять курсом рубля приводит к резким девальвациям и финансовым кризисам» (цитата по агентству ТАСС). Этот тезис лукавый и безграмотный. Эльвира Сахипзадовна человек честный и умный. Потому из её уст слышать такие слова удивительно.
Во-первых, защита и обеспечение устойчивости рубля есть главная задача ЦБ (пункт первый статьи третьей ФЗ «О Центральном банке»). Исполнение задачи предполагает непосредственное управление курсом национальной валюты.
Во-вторых, Центробанки стран всего мира прямо или косвенно управляют курсами своих валют.
В-третьих, управление курсом предполагает девальвацию только в том случае, если главный банк страны ставит такую задачу — девальвировать валюту. Например, Народный банк Китая периодически опускает курс юаня.
В-четвёртых, до февраля 2022 года Банк России проводил политику валютных интервенций. Это прямая попытка управлять курсом рубля. Набиуллина и её команда до недавнего времени занимались манипуляциями с курсом. В 2014 году Центробанк, например, рекордно девальвировал рубль.
В общем странная фраза. Что имела в виду Набиуллина — не понятно. То ли свои ошибки признает. То ли снимает с ЦБ ответственность за действия Правительства, которое как раз весь последний год пытается управлять курсом рубля.

Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина вслед за Минфином РФ повторила, что против обязательной продажи валютной выручки экспортерами. По её словам, экспортеры и так без всяких обязательств валюту продают. Правда, она не уточнила каком объёме. Напомню, что в феврале 2022 года Путин указом обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки. Это решение вызвало резкое укрепление рубля по отношению к доллару и другим валютам. Летом 2022 года обязательная продажа валюты была отменена — курс рубля постепенно опустился вниз. Судя по опубликованной Центробанком статистике, в этом году экспортеры продают примерно 30% валюты от валового объёма экспорта. Иногда чуть меньше 26-28%. Иными словами эту политику можно назвать валютной интервенцией наоборот.
На внутреннем рынке поддерживается искусственный дефицит валюты. Таким образом ЦБ и Кабмин держат курс рубля в заданном коридоре. Выводы пусть каждый делает сам!

Департамент статистики Центробанка частично раскрыл информацию об объёмах валютных накоплений российских компаний (после отмены обязательной продажи валютной выручки). В графике ЦБ в жёлтом столбце «прочие инвестиции» отражён рост на $146,98 млрд. В комментарии к графику указано, что эти деньги в том числе «за счет накопления остатков средств на зарубежных счетах российских резидентов и увеличения дебиторской задолженности по торговым контрактам». По словам Эльвиры Набиуллиной, дебиторская задолженность (торговые кредиты и авансы) составляют четверть сальдо финансового счета. Получается, что российские компании (экспортёры в основном) держат на зарубежных счетах около $110 млрд. Остальное — дебиторка по текущим торговым сделкам.

Олег Анатольевич Царёв опубликовал пост на основе материалов, взятых с нашего канала. У него есть одна неточность. Царёв пишет: «После начала СВО экспортеры продавали валюту ЦБ, и это привело к краткосрочному укреплению рубля. Потом ЦБ отказался от этой практики, и это сразу сказалось на курсе рубля — ждём повышения цен на весь импорт».
В действительности, после начала СВОйны, указ президента обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки. Валюта продавалась на открытом рынке, то есть на бирже. Центробанк валюту не покупал (это важная деталь). Экспортёры быстро стали жаловаться, что не могут продавать такой объем валюты. В условиях санкций, ухода спекулянтов и ограничений по импорту, избыточное предложение долларов и евро сильно укрепило курс рубля. После этого стал жаловаться Минфин: исполнение бюджета с таким высоким курсом рубля под угрозой. В итоге, обязательство продавать валютную выручку де-факто было отменено. Это решение Правительства, а не Центрального банка. Экспортёры продают сейчас валюты примерно 28-30% от всего объема экспорта. За 2022 год они накопили на зарубежных счетах в долларовом эквиваленте около 110 млрд. Такую цифру показывает статистика ЦБ. Ситуация в равной степени тупиковая. Рано или поздно государство столкнётся с выбором: регулировать курс рубля, как это делается, например, в Китае. Или вводить полную или частичную монополию на внешнюю торговлю. Например, на весь нефтегаз.

Поставки американских полупроводников в Россию из Китая выросли в 2022 году в 11 раз. Об этом сообщает издание Nikkei. Если в довоенном 2021 году КНР продавал России американских чипов на $51 млн, то после начала СВО и объявления санкций поставки выросли до $570 млн. С 24 февраля по 31 декабря 2022 года было совершено около 3300 транзакций на сумму не менее $100.000 каждая. Полупроводники отправлялись в РФ из Гонконга или материкового Китая. Некоторые чипы стоили более $10.000 за штуку. Джуничи Нишияма, старший научный сотрудник Института инженерии будущего, специализирующийся на оборонных технологиях, уверен что закупленные РФ полупроводники с высокой вычислительной мощностью требуются для управления ракетами и оборонными системами. США запретили поставлять в Россию полупроводники.

Вопрос, конечно, риторический. Но всё же. Почему Минфин и Минэкономразвития РФ исправляют свои прогнозы по динамике ВВП только после того, как это сделают МВФ и Всемирный банк? Почему министр Антон Силуанов говорит о стабилизации финансовой системы РФ после того, как об этом скажут экономисты в Вашингтоне? Мы далеки от конспирологии, но поведение наших финансово-экономических институтов вызывает усмешку.

Сейчас есть только один реальный фактор, способствующий некоторому укреплению курса рубля. Это восстановление российского экспорта. Ультра-либеральная экономическая политика Правительства РФ и невмешательство Центробанка в дела валютного рынка, привели к тому, что крупнейшие экспортеры продают меньше трети своей валютной выручки на внутреннем рынке. Увеличение российского экспорта увеличит относительный приток валюты в страну, что, в свою очередь, ненамного укрепит курс рубля. В конце поста хочется сказать, что дичайший контраст либеральной экономической политики и авторитарной власти делают сегодняшнюю РФ очень похожей на латиноамериканскую диктатуру.

Чистая международная инвестиционная позиция России $770,4 млрд. Сейчас цифра чуть изменилась, но не принципиально.
Положительное значение международной инвестиционной позиции (МИП) означает, что доля РФ (государства, юрлиц и прочих резидентов) в иностранных активах больше, чем доля собственности иностранцев в РФ. Для сравнения, в начале 2022 г., то есть до СВОйны, МИП — $485,0 млрд. Рост в полтора раза. Да, на увеличение сыграли снижение иностранных обязательств (то есть уход западных компаний из РФ) и профицит торгового баланса. Но не только. Совокупный объём иностранных активов РФ (государства, юрлиц и прочих резидентов) $1,6 трлн. Грубо говоря, вы купили 1000 долларов, положили на валютный счёт, увеличили объём иностранных активов на эту сумму. За минувший год иностранные активы ненамного сократились. В основном из-за отрицательной переоценки. Но сокращение компенсируется с лихвой широким вывозом валюты заграницу российскими экспортными компаниями. В этом отношении в России мало что меняется. Для кого война, для кого мать родна.

Центробанк России не работает по приказу МВФ. Об этом сегодня заявил зампред Центробанка Алексей Заботкин в интервью подкасту «Легкие деньги». Цитата: «Относиться к этой истории следует как к мифу, который, по всей видимости, сформировался в 90-е годы. Тогда у нас была гиперинфляция, большие бюджетные дефициты, и МВФ активно участвовал в том, чтобы помочь достичь макроэкономической стабилизации, снизить инфляцию и так далее. Центробанк выплатил все кредиты Международному валютному фонду еще в 2000-х годах и с тех пор ничего ему не должен».
Странное заявление Заботкина. Центробанк не работает по приказу МВФ, потому что МВФ не отдаёт приказы. Но рекомендации Международного валютного фонда Центробанк охотно выполняет, чему мы все не раз были свидетелями. Пресловутое таргетирование инфляции, например, было рекомендовано МВФ нашему Центробанку осенью 2014 года. Таких примеров множество.

На графике — за счёт каких источников растёт денежная масса в РФ (красная линия, это агрегат М2Х). Динамика за семь лет всего, но модель однотипная и не меняется. Определяющий вклад в рост денежной массы вносит кредитование (каждый кредит рождает депозит). В этом году значительным источником роста ДМ стал бюджет. Роль бюджетного финансирования в России увеличивается с началом каждого кризиса и прекращается с окончанием. На графике мы видим как бюджет вливал деньги в экономику с началом кризиса 2015 года, пандемии 2020 года и в военном 2023-м. Темпы кредитования в текущем году чуть снизились относительно 2022-го, но частично это связано с тем, что государство авансирует госзаказы и потребность в кредитах у многих предприятий снизилась. Но в общем, на графике — экономика мирного времени.

Потребление в РФ по категориям товаров. Январь-февраль 2023 г. к январю-февралю 2022 г. На графике отражён физический объём. Заметно упало потребление самых разных товаров: от автомобилей до хлеба. Но выросло потребление обычных продуктов питания: мясо, макароны, фрукты, овощи, яйца. Россияне как будто бы заедают стресс. Хорошо продаются телевизоры — фильмы смотреть, отвлекаться от реальности. Самый нижний столбик — потребление газомоторного топлива. Россияне с автомобилями активно меняют дорожающий бензин на дешёвый газ. Интересная картина!

ЦБ сообщает, что Россия в 1-м квартале остаётся страной-кредитором. Чистое кредитование Россией остального мира сформировано за  счёт снижения иностранных обязательств (минус $13 млрд в 1-м квартале) и за счёт замедления роста иностранных активов — $8 млрд в 1-м квартале. То есть российские резиденты активно гасят иностранные долги и продолжают выводить деньги в иностранные юрисдикции.

Очень показательный график на тему, как цена на нефть влияет на объём российского экспорта. На лицо прямая корреляция: выше цена — больше экспорт в стоимостном выражении. И наоборот. Отдельно заметим, что Россия — это экспортер товаров (сырьевых). Экспорт услуг ничтожный. Больше половины этих услуг оказывается на территории РФ — обслуживание международного транспортного транзита.

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности и сфере услуг в 1-м квартале приблизился к 60 пунктам. PMI выше 50 пунктов указывает на рост активности, что косвенно свидетельствует о росте экономики. Для сравнения, в Китае после отмены антиковидных ограничений индекс PMI в январе поднялся до 50,1 пункта с 47 пунктов в декабре 2022 г.

Индекс PMI растёт уже пятый месяц подряд. Сам по себе график интересный. На нём отражены последствия четырёх крупных кризисов: кризис 2008-2009 гг., посткрымский декабрь 2014 г., пандемия 2020 г., СВОйна 2022 г. Коронокризис ударил по промышленности и сфере услуг больнее всех. СВО — третий по значимости удар в новейшей истории РФ. Но восстановление идёт быстрое. После сильной просадки в начале 2022 года сфера услуг показывает устойчивый непрерывный рост, активность выше довоенного уровня. PMI в обрабатывающей промышленности в течение 2022 года проседал дважды, но с декабря вышел на устойчивый рост.

Более $2 млрд платежей Индии за российское оружие застряли, сообщает Bloomberg. Индия не может оплатить РФ счёт в долларах США из-за опасений по поводу вторичных санкций, в то время как Россия не желает принимать рупии из-за волатильности обменного курса. Индия также не хочет заключать сделку в российских рублях из-за опасений, что не сможет купить достаточное количество валюты на открытом рынке по справедливой цене. Из-за этих проблем Россия остановила предоставление кредита Индии на строительство трубопровода и на покупку С-400.

На днях зампред Центробанка Алексей Заботкин объяснял, что Банк Рссии не подчиняется Международному валютному фонду. Но откройте любую методичку ЦБ и обязательно встретите ссылку на инструкцию или руководство от МВФ.

Рекордный отток капитала из России (235 млрд в долларовом эквиваленте), гигантские суммы валютной выручки от экспорта, накопленные на зарубежных счетах (более 110 млрд в долларовом эквиваленте) должны были понять вопрос о госмонополии на внешнюю торговлю. По крайней мере, госмонополию на внешторг нефтегаза. Но эта тема как будто табуирована. Понятно, что Кабмин, состоящий из лоббистов крупного капитала, на это не пойдёт. Но тема не обсуждается даже на уровне экспертного сообщества. Ситуация с внешней торговлей в РФ парадоксальная и, вместе с тем, закономерная. Российские экспортеры отправляют товары на экспорт, выручку хранят на зарубежных счетах. В Россию возвращается меньше трети выручки. Все это при полной поддержке правительства.