С января по июнь золотовалютные резервы России выросли на 13,1%: с $609 до $688,7 млрд. Если брать отдеьно июнь: резервы выросли на 1,2% (плюс $8,3 млрд).
За счёт чего такой рост, когда рубль укрепляется, а Минфин и ЦБ продают валюту. За счёт переоценки.
Доля золота в резервах — 36,1%. Цена на жёлтый металл с начала года выросла на 26,6%. Это основной актив положительной переоценки. С учётом укрепления курса, стоимость остальных валютных активов в резервах скорее упала. Но есть тревожный симптом: доля золтота в резервах ненамного, но сокращается: буквально на десятые доли процента.

Мобилизационная экономика

До заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остаётся две недели Агентство «Прайм» сегодня публикует интересный комментарий директора Института экономики и финансов ГУУ Галины Петровны Сорокиной:

Банк России сейчас понимает, что высокая ключевая ставка становится причиной роста инфляции издержек. <...> Снижение темпов развития страны уже не оказывает заметного влияния на сокращение инфляции.

Всё верно, если исходить из проблем реального сектора экономики и развития промышленнности. Но, когда реальный сектор сокращает выпуск, а финансовый сектор растёт в реальном выражении на ~17% год к году, появляется другой вопрос. Жёсткая денежно-кредитная политика выгодна крупному финансовому капиталу, который контролирует большую часть экономики страны. ЦБ действует в его интересах.

Мобилизационная экономика

На графике помесячная динамика покупок юрлицами инотранной валюты за рубли с июня 2024-го по июнь 2025-го. Пик покупок пришелся на сентябрь: почти 4 трлн рублей (по тому среднемесячному курсу — около 40 млрд в долларовом эквиваленте). Для сравнения, в мае и июне текущего года суммарные покупки валюты юрлицами были на уровне 1,6 трлн рублей — в два раза ниже среднемесячных объёмов 2024 г. Департамент финансовой стабильности Центробанка заверяет, что сокращение спроса на инвалюту происходит на фоне жёсткой денежно-кредитной политики. В общем-то верно. Плюс девалютизация российской экономики. Пока ключевая ставка высокая — рубль будет крепким. Вопрос в том, вернутся ли российские юрлица к прежним объёмам покупок инвалюты при смягчении денежно-кредитной политики.

Мобилизационная экономика

Центробанк обновил оценки ключевых агрегатов платёжного баланса. Что сразу бросается в глаза. Рост импорта.
С января по май импорт товаров и услуг увеличился на 3%, если сопоставлять год к году — до 148,7 млрд в долларовом эквиваленте (в среднем по $30 млрд ежемесячно). Для сравнения, в январе-мае рокового 2022 года было 132 млрд. Чуть больше было в 2023-м за тот же период — 156 млрд. Заметим, что рост импорта происходит в условиях укрепившегося рубля (на 23% с начала года), что может означать небольшое сокращение импорта в реальном выражении. Импортный поток уже не является определяющим для курса национальной валюты. Остальные параметры платёжного баланса проанализируем чуть позже.

Мобилизационная экономика

Курс лекций от канала Мобилизационная экономика

Здравствуйте друзья. В связи с текущим (пожалуй, не самым лучшим) положением в российской экономике, мы решили открыть четвертый набор на наш курс лекций по макроэкономике. Он составлен на основе избранной литературы и собственных многолетних наблюдений за финансовым и реальным секторами. Лекционный материал упорядочен, разбит по учебным дням для качественного усвоения.

На курсе будут разобраны наши главные темы: устройство российской экономики, денежное обращение, Центральный банк, денежно-кредитная политика, курсообразование, а также инфляция, дефляция, ВВП, платежный баланс, рынок труда, безработица и многое другое.

В конце каждой темы будут проводиться опросы на качество усвоения материала. Также будет обратная связь. Сможете задавать вопросы, если что-то будет непонятно.

Курс поможет вам ориентироваться в базовых экономических вопросах и ситуаций. Вы сможете принимать качественные финансовые решения, да и просто расширите кругозор.

Курс начнется 18.07.
Длительность 9 дней.
Стоимость 999₽.

После окончания, все материалы останутся у вас. Получить полное содержание курса для ознакомления, а также по всем вопросам можете обращаться в личные сообщения.

Коммерческие банки ожидают снижения ключевой ставки 25 июля. Косвенно на это указывает тот факт, что остатки на корреспондентских счетах банков в ЦБ снижаются (см. график). По состоянию на утро понедельника на корсчетах было 4,1 трлн рублей. В среду начинается июньский период усреднения обязательных резервов. Для его исполнения банкам необходимо держать на корсчетах около 5 трлн. Средства для этого занимают у регулятора по ставке близкой к «ключу». Теперь банкиры ждут, что совет директоров ЦБ на ближайшем заседании снизит ставку; занимать деньги на исполнение норматива резервирования станет дешевле. Таким образом банкиры экономят на процентах.

Когда банкиры ждут повышения ключевой ставки, они наоборот стремятся исполнить усреднение с опережением и держат на корсчетах повышенный остаток, чтобы сэкономить на процентах.

Мобилизационная экономика

За последний год (с июня 2024-го по июнь 2025-го) цена на золото, выраженная в рублях, выросла на 25,8%; с начала 2022-го по май 2025-го — на 88,4%. Кажется, что золото стало основным международным защитным активом. Согласно данным
World Gold Council, Россия хранит 2,36 тысячи тонн в своих резервах — пятое место в мире по объёму. Впереди Франция, Италия, Германия и США. Но это условное ранжирование. Точный объём российского золота публично не раскрывается. Поскольку кроме ЦБ драгметаллы накапливает Гохран, но сколько он хранит неизвестно — гостайна. В последний раз Гохран раскрывал объём разовой закупки золота в марте — 2000 кг.
Хорошо известно, что с 2020 года Центробанк не закупает драгметалл в резервы. Но ЦБ покупает и продаёт золото из ФНБ по поручению Минфина (в рамках бюджетного правила). Когда СМИ сообщают, что Центробанк распродает золото, это неверно. Продаёт и покупает Минфин; ЦБ выступает как оператор сделок. Продаётся золото ФНБ, а не из резервов.

Мобилизационная экономика

Внимание на график. Добыча полезных ископаемых (серая линия) и обрабатывающее производство (красная линия) в динамике (2019-2025 гг). Мы видим рост обработки в 2025-м. По итогам года ожидается +3,5%. Рост обеспечивается почти полностью оборонно-промышленным комплексом и сопряженными с ним отраслями. Не относящийся к ОПК российский производственный сектор перешёл в состояние спада экономической активности. Это говорит о том, что спустя 3,5 года с начала СВО экономика страны более-менее встала на военные рельсы со всеми сопутствующими минусами (спадом потребления и сокращением выпуска гражданской продукции).

Добывающий сектор, традиционно превалирующий над обрабатывающей промышленностью, находится в состоянии спада более трёх лет подряд и врядли вернётся к прежнему доминированию.
Если резюмировать коротко, то мы видим готовую экономическую базу для перемен в структуре управления экономикой РФ. Какой будет новая структура — открытый вопрос. От мягкого варианта с усилением роли капитанов реального (несырьевого) сектора, до жёсткого (передел рынков, национализация). При любом исходе сырьевики, объединенные с финансистами, имеют все шансы перейти на вторые-третьи роли.

Мобилизационная экономика

Доля рубля в оплатах российского экспорта во всех макрорегионах мира впервые превысила 50%. Ниже список по состоянию на май 2025 года; в скобках доля национальной валюты РФ за поставки российских товаров:
— страны Азии (50,7%),
— страны Латинской Америки (51,9%),
— страны Евросоюза (59,8%),
— страны Африки (84,6%),
— страны Карибского басс.(92,1%),
— страны Океании (94,2%).
Доля рубля при оплате импорта превысила 50% ещё в прошлом году.

Российский рубль — де-факто международное средство платежа. Теперь откроем сайт ЦБ, читаем:

Центральный банк России не определяет курс рубля. В стране действует режим плавающего валютного курса, при котором курс рубля не является фиксированным и не устанавливается определённое значение или темп его изменения.

В этом месте Банк России делает большую ошибку. Поскольку отказ регулятора денежно-кредитной системы от участия в курсообразовании — это буквально открытые двери для любых атак на российский рубль со стороны внешних сил. С очевидной целью — нанести экономический урон. Тем более, что такие атаки осуществляются с регулярной периодичностью.

Несколько месяцев назад обсуждался проект двойного курса рубля или разделения курса рубля. Чтобы для внешнего рынка и внутреннего рынков национальная валюта имела разную стоимость. Ситуация с рублём сейчас патовая. С одной стороны, Правительству и экспортёрам очень нужен слабый рубль для поддержания доходов (они главные лоббисты слабого рубля). С другой, ослабление курса — это разгон инфляции (половину импорта РФ продолжает оплачивать в инвалюте). Возможное решение — китайская модель.

КНР использует две валюты. Внутренний (оншорный, CNY) юань имеет хождение только на территории Китайской Народной Республики и ограничен по обмену. Курс утверждается Народным банком Китая с допустимым отклонением в 2%. Например, оншорные юани в КНР можно обменивать на иностранную валюту, только имея на руках контракт по импорту-экспорту; на иные операции требуются разрешения и лицензии.
Вне материкового Китая используется офшорный (внешний, CNH) юань; его курс формально свободный и регулируется Управлением денежного обращения Гонконга. За пределами континентального Китая все юани офшорные.
Есть другие системы защиты национальных валют. Например, американская. У России пока нет никакой модели.

Мобилизационная экономика

Часто приходится читать рассуждения экспертов, что с восстановлением закупок импорта, курс рубля снова ослабнет, как оно было в 2024 году. Смотрим статистику. С января по май 2025 года номинальный объем импорта вырос на 1,7% в сравнении с январём-маем 2024 года. Да, рост в статистике во многом обеспечен укреплением курса, но не только им.

Сильно вырос импорт продовольствия и сельскохозяйственной продукции (+13,9% здесь и далее в сопоставлении год к году). Увеличился импорт химической продукции и каучука (+7,0%). Кожевенное сырье, пушнина и изделия из них (+5,9%). Древесина и целлюлозно-бумажные изделия (4,2%). Импорт текстиля (+0,3%), металлов и изделий (+0,5%).
Поставки машин, оборудования и транспортных средств упали на 2,8% — из-за сокращения ввоза легковых автомобилей. Эта категория товаров составляет почти 50% всего импорта и является ключевой для российского рынка. Упал импорт минеральных продуктов (-14,6%). В остальном мы видим сохранение прежних объёмов поставок. В стоимостном выражении импорт товаров и услуг увеличился с января по май на 3%, до 148,7 млрд в долларовом эквиваленте (в среднем по $30 млрд ежемесячно).

Не знаю, о каком восстановлении импорта (из-за которого должен ослабнуть рубль) идёт речь. Но многим нашим экономическим экспертам стоит трижды подумать, прежде чем делать прогнозы об ослаблении национальной валюты.

Мобилизационная экономика

Интересно, как в нынешнем году происходит распределение импортных поставок в Россию по макрорегионам (группам стран). На графике — динамика поставок в РФ в январе-мае в сравнении год к году. На первом месте Африка. Сильно выросли поставки африканского продовольствия и сельскохозяйственной продукции (+36,8%). На втором месте — Северная и Южная Америка (+7,7%), на третьем — Азия (+2,6%). Третий год подряд падают поставки из Европы (-2,8%). Неожиданно сократился импорт из Океании (-17,5%). Скорее всего, вторичные санкции и трудности с платежами.
С геополитической точки зрения, Европа, как макрорегион, оторвана от своего ближайшего соседа — России. Возможно, это и есть одна из главных целей происходящего.

Мобилизационная экономика

🪙 Если вы уже в рынке — и не ведётесь на “12% доходности”, пора перейти на другой уровень.

🪙 Теперь вам нужно:
— Видеть новые направления с реальным потенциалом, а не просто модную обёртку.
— Заходить в новые рынки через эксперта, который вложил туда свои деньги.
— Прозрачные модели дохода с понятным механизмом
— Понимать: куда течёт капитал, какие риски в налогах и юрисдикциях, и как просчитать downside.

Канал @svetvinvest — Светланы Ушаковой.
Oxford Brookes. LSE. Финансист и инвестор о рынке и фундаментально влияющих на него факторах.

🪙 Что вам это даёт?

У вас уже есть большое преимущество — вы умеете определять точку входа.

— Вы перестанете гадать и начинаете видеть.
— Разберетесь в долгосрочных стратегиях, построенных по принципу full downside protection.
— Поймете как собрать долгосрочный сбалансированный портфель, рассчитанный на рост стоимости активов, дивиденды и купонный доход.

🔍 Разборы. Стратегии. Геополитика. Циклы.
Только то, что двигает деньги.

🪙 Сохраняйте @svetvinves

До заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остаётся три дня. Коммерческие банки едины во мнении, что регулятор в пятницу обязательно снизит КС на 100-200 б.п. На это указывают следующие факты.

1. На утро 22 июля баланс корсчетов в ЦБ сократился до 3,75 трлн рублей.

2. Для сравнения, 9 июля накануне завершения майского периода усреднения обязательных резервов коммерческие банки держали на корсчетах в ЦБ 5,34 трлн. То есть, на 1,59 трлн больше (см.график).

3. Для исполнения июньского усреднения резервов банкам необходимо держать на корсчетах в ЦБ чуть больше 5 трлн. Средства для этого занимают у регулятора по ставке близкой к «ключу». Банкиры не торопятстся исполнять нормативы усреднения, а ждут снижения ключевой ставки в пятницу, чтобы сэкономить на процентах. Самый надежный индикатор, что КС будет снижена. Весь вопрос, каким будет снижение. Наш прогноз: 100-150 б.п., то есть до 18,50-19,00%.

Мобилизационная экономика

Самый простой бизнес в 2025 — тендерные поставки

Высшее образование не требуется, работать можно удалённо, а государство всегда обеспечит спрос и вовремя заплатит

Чтобы разобраться в теме тендеров и зарабатывать из дома — почитайте канал Андрея Милославского

Там он рассказал, как в этой нише начать даже с 0 в кармане и опубликовал бесплатный гайд, как заработать свои первые 150.000₽ на тендерах уже через неделю

Подписывайтесь, бизнеса стабильнее и проще не придумать: https://t.iss.one/+9gjy3ZMhIXNmNzJi

Принято рассуждать о том, как не «работают санкции», но вот важная и малозаметная деталь. В мае-июне около 30% компаний, зависимых от импорта, испытывали проблемы с проводкой международных платежей. ЦБ заверяет, что доля таких импортёров снизилась по сравнению с началом 2025 года, но точных цифр не раскрывает. Из чего можно предположить, что снижение незначительное. 19% предприятий-импортёров в мае-июне сетовали на нехватку сырья и комплектующих. Среди основных причин — проблемы с международными платежами и продолжительность логистического цикла. Соответственно эти компании-импортёры снижают закупки валюты. Один из факторов, влияющих на укрепление курса рубля.

Мобилизационная экономика

Оптимизм зашкаливает. У людей не просто 100%-ная уверенность, что в пятницу ключевая ставка будет снижена, а будет снижена на 200-300 базисных пунктов (до 17,00%-18,00%). Рынок свопов на ключевую ставку закладывает уже в девятимесячные контракты 15,40%. Все ждут снижения КС, а значит оживления рынков и всей эклномтки. Мы не прогнозисты, но опираемся в своих рассуждения на большой массив открытых материалов Центробанка, а потому не ждём от совета директоров больших шагов. Снижение КС вероятно будет, но не больше, чем 100 б.п. до 19,00%.

Мобилизационная экономика

ЦБ снизил ставку до 18%. Всё ещё больно

Центробанк решил порадовать экономику и понизил ключевую ставку до 18%. Ура, товарищи, ведь инфляция — всего-то 9,2%! Это означает, что реальная ставка (та самая, которая = ставка минус инфляция) теперь чуть меньше 9%, и это, по меркам ЦБ, уже почти праздник. До сих пор ЦБ держался за магическое равновесие: “ключевая = инфляция + 10%”. По этой логике ставка должна была быть 19%, но Банк России неожиданно решил проявить чуть-чуть щедрости. Это называется "смягчение", и в наших условиях — почти праздник. Если верить самому ЦБ, к концу года инфляция может снизиться до 6–6,5%. Если сохранять разрыв в 9 п.п., это даёт ориентир по ключевой ставке в 15% где-то к декабрю. Вот и весь расчет.

Приятный момент — из обновлённого прогноза ЦБ исчез вариант повышения ставки. Верхняя граница прогноза теперь просто предполагает, что 18% останется до конца года, нижняя — что ставка может опуститься до 14–15% к концу 2025. На 2026 год ожидания тоже сдвинули: теперь ждут в среднем 12–13% годовых, то есть на процент ниже, чем раньше. В общем, немного теплее, но жить всё ещё холодно.

Инфляционный прогноз тоже подрихтовали — теперь ждут 6–7% на конец 2025 года. С учетом индексации ЖКХ это примерно соответствует текущим темпам в 3–5% в годовом пересчёте. Прогноз по ВВП остался без изменений: 1–2% роста, по-прежнему ни шатко ни валко.

А теперь к самому весёлому. Кредиты! Ну то есть, ставки по ним действительно тоже снизились — формально. С 6 июня по 22 июля: ипотека упала на 1,1 п.п. — с 26,5% до 25,4%, кредиты наличными — минус 0,7 п.п., автокредиты — минус 0,5. Целый праздник. Но ставка в 25% по ипотеке — это, конечно, не про "доступное жильё", это про "держись, брат".

Почему так слабо? Потому что банки не спешат. У них в цене всё ещё старые дорогие ресурсы, просрочка в рознице растёт (уже больше 9%), риски перекладываются на заёмщиков. Макропруденциальные ограничения тоже никто не отменял — приходится крутить скоринг, закладывать премии за риск, и вообще двигаться медленно и осторожно. Даже сами банки признают: чтобы кредиты реально стали доступными, ставка должна быть как минимум вдвое ниже. А пока — это просто медленное удушение вместо быстрой остановки дыхания.

Так что формально ставки пошли вниз. Но реальной доступности пока не наступило. Будет ли — большой вопрос. Зато теперь мы точно знаем: в таблице ЦБ вариант с повышением ставки удалён. Уже неплохо.

@naebrosh

Центробанк в своём прогнозе исключил вариант повышения ключевой ставки до конца текущего года. Теперь КС, либо снижается, либо остается неизменной до начала 2026 г. Второй вариант более вероятен, чем первый.
Курс рубля стабилизируется на 80 р за доллар США. Те, кто ждёт ослабления до 85-89 р. — ошибаются. Мы также можем ошибаться, но мы исходим из динамики торгового баланса. Кроме того, ключевая ставка остаётся очень высокой и по-прежнему будет сдерживать потребительское кредитование. Плюс санкции, проблемы с международными платежами у 30% компаний-импортёров, девалютизация и растущая роль национальной валюты в экспорте/импорте (±50% расчётов идут в рублях). Ежегодно Россия будет получать $60-70 млрд инвалюты. Плюс продажи Минфином валюты из Фонда национального благосостояния (около $15 млрд в год). Рубль останется стабильным.

Мобилизационная экономика