Русаква. Разбор позиции
Русаква занимается товарным выращиванием морской и озерной рыбы.
Данный эмитент, прежде всего, нам приглянулся из-за наличия измеримой стратегии. Согласно ей, в 2021 году планируется выловить около 25 тыс. тонн рыбы, что по нашим оценкам дает примерно 11.5 млрд рублей выручки (рост к 2020-му году на ~37%).
Для оценки выручки мы воспользовались двумя методами:
1️⃣ Первый заключается в расчете выручки в лоб исходя из стратегии. Мы предположили реализацию продукции со следующими допущениями:
- Полная продажа всего объема произведенной рыбы - 25 тыс.тонн
- Цена реализации - 5 евро за кило (среднюю цену прикинули на основе fish pool index - на него сама компания также ориентируется)
- Курс евро - 86-90 рублей
Итог - 10,75-11,25 млрд.руб
2️⃣ Второй - в подсчете выручки на основе информации о количестве малька (есть расшифровки в финансовом отчете) и ~2-х годичного цикла роста рыбы. В 2019 году у них было 7150 тыс мальков, значит в 2021 году именно они пойдут на вылов и продажу (скинем 150 тыс, все-таки часть рыбы может помереть). Вес продажной рыбы - min 4 кило (тоже инфа из финансового отчета). Цена за кило ~5 евро.
Итог - 11,9-12,6 млрд.руб
Далее мы выделили для себя следующие факторы привлекательности:
- Вертикальная интеграция в сегменте аквакультуры, которая включает собственное производство кормов и малька, первичную переработку и дистрибуцию собственной продукции
- Удачное географическое размещение компании, которое позволяет в короткие сроки доставлять свежую рыбу в платежеспособные регионы
- Молодой вид бизнеса с большим потенциалом для роста в рамках отрасли по продаже аквакультурной рыбы (пока других весомых конкурентов для Русаквы мы не видим)
- Хорошее финансовое здоровье (комфортная долговая нагрузка, рост собственного капитала, наличие прибыли) в сочетании с адекватной оценкой компании
- За плечами есть полезный, хотя и весьма плачевный, опыт и работа над ошибками, которые приводили к пожару на заводе и мору рыбы. На наш взгляд, подобные события позволили закалить менеджмент и предупредить повторную реализацию подобных рисков
- Падение доходов населения вряд ли будет сказываться на продажах компании, т.к. по нашему мнению падение доходов касается тех слоев населения, которые нельзя отнести к богатым. А как известно, в нынешних условиях богатые так и будут богатеть (целевая аудитория, потребляющая красную рыбу), а бедные - беднеть.
❗️Какие риски можно выделить:
- Зависимость от поставок мальков из Норвегии (в части возникновения геополитических рисков). При этом мы не считаем, что девальвация рубля сильно повлияет на маржу деятельности. В РФ на рынке красной рыбы превалирует импорт, соответственно цена на нее будет устанавливаться международными ценами. В случае девальвации рубля, с одной стороны, для Русаквы вырастет себестоимость. С другой - также вырастет и цена на рыбу, поскольку никакой импортер не будет перекладывать на себя издержки из-за ослабления рубля - все пойдет на потребителя.
- Высокая концентрация продаж на одном покупателе (50% за счет продаж "Русской рыбной компании")
- Отмена льгот и субсидий
- Сдвиги продаж из-за изменений температуры воды в садках
- Другие биологические риски (риск заболевания рыбы полностью принимаем и не считаем высоко вероятным)
Что по будущей оценке🙌
Пока наша текущая идея реализовывает себя (в момент написания статьи доход составляет 20%). Мы ждем отчет за 1пг 2021 года, где будет опубликован статус биологических активов. Это позволит прикинуть будущую выручку на горизонте года-двух и принять решение, держать ли акции Компании дальше.
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией
#портфель #AQUA
Русаква занимается товарным выращиванием морской и озерной рыбы.
Данный эмитент, прежде всего, нам приглянулся из-за наличия измеримой стратегии. Согласно ей, в 2021 году планируется выловить около 25 тыс. тонн рыбы, что по нашим оценкам дает примерно 11.5 млрд рублей выручки (рост к 2020-му году на ~37%).
Для оценки выручки мы воспользовались двумя методами:
1️⃣ Первый заключается в расчете выручки в лоб исходя из стратегии. Мы предположили реализацию продукции со следующими допущениями:
- Полная продажа всего объема произведенной рыбы - 25 тыс.тонн
- Цена реализации - 5 евро за кило (среднюю цену прикинули на основе fish pool index - на него сама компания также ориентируется)
- Курс евро - 86-90 рублей
Итог - 10,75-11,25 млрд.руб
2️⃣ Второй - в подсчете выручки на основе информации о количестве малька (есть расшифровки в финансовом отчете) и ~2-х годичного цикла роста рыбы. В 2019 году у них было 7150 тыс мальков, значит в 2021 году именно они пойдут на вылов и продажу (скинем 150 тыс, все-таки часть рыбы может помереть). Вес продажной рыбы - min 4 кило (тоже инфа из финансового отчета). Цена за кило ~5 евро.
Итог - 11,9-12,6 млрд.руб
Далее мы выделили для себя следующие факторы привлекательности:
- Вертикальная интеграция в сегменте аквакультуры, которая включает собственное производство кормов и малька, первичную переработку и дистрибуцию собственной продукции
- Удачное географическое размещение компании, которое позволяет в короткие сроки доставлять свежую рыбу в платежеспособные регионы
- Молодой вид бизнеса с большим потенциалом для роста в рамках отрасли по продаже аквакультурной рыбы (пока других весомых конкурентов для Русаквы мы не видим)
- Хорошее финансовое здоровье (комфортная долговая нагрузка, рост собственного капитала, наличие прибыли) в сочетании с адекватной оценкой компании
- За плечами есть полезный, хотя и весьма плачевный, опыт и работа над ошибками, которые приводили к пожару на заводе и мору рыбы. На наш взгляд, подобные события позволили закалить менеджмент и предупредить повторную реализацию подобных рисков
- Падение доходов населения вряд ли будет сказываться на продажах компании, т.к. по нашему мнению падение доходов касается тех слоев населения, которые нельзя отнести к богатым. А как известно, в нынешних условиях богатые так и будут богатеть (целевая аудитория, потребляющая красную рыбу), а бедные - беднеть.
❗️Какие риски можно выделить:
- Зависимость от поставок мальков из Норвегии (в части возникновения геополитических рисков). При этом мы не считаем, что девальвация рубля сильно повлияет на маржу деятельности. В РФ на рынке красной рыбы превалирует импорт, соответственно цена на нее будет устанавливаться международными ценами. В случае девальвации рубля, с одной стороны, для Русаквы вырастет себестоимость. С другой - также вырастет и цена на рыбу, поскольку никакой импортер не будет перекладывать на себя издержки из-за ослабления рубля - все пойдет на потребителя.
- Высокая концентрация продаж на одном покупателе (50% за счет продаж "Русской рыбной компании")
- Отмена льгот и субсидий
- Сдвиги продаж из-за изменений температуры воды в садках
- Другие биологические риски (риск заболевания рыбы полностью принимаем и не считаем высоко вероятным)
Что по будущей оценке🙌
Пока наша текущая идея реализовывает себя (в момент написания статьи доход составляет 20%). Мы ждем отчет за 1пг 2021 года, где будет опубликован статус биологических активов. Это позволит прикинуть будущую выручку на горизонте года-двух и принять решение, держать ли акции Компании дальше.
⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией
#портфель #AQUA
⚡️СДЕЛКИ
🔴 AQUA - сокращение позиции
Причины:
Из-за стремительного роста акций позиция стала занимать большую долю от портфеля (~19%). Приняли решение провести небольшую ребалансировку и закрыть треть позиции, иначе при текущей волатильности Русской Аквакультуры общий риск портфеля стал достаточно высок.
Также в акциях с ростом цены сократилась недооценка, что в моменте не вызывает желания выделять одну пятую портфеля под данные акции, поэтому мы приняли решение сократить позицию в части заработанной прибыли.
📈 С момента нашего входа капитализация выросла на 47%, что является приемлемым результатом.
При этом, нам нравится бизнес Русской Аквакультуры, будем следить за их развитием, сохранив долю на уровне ~13% от портфеля. Если будет ретест уровня 350, то будем думать о наращивании позиции.
🟢 GAZP - увеличение позиции
Причины:
Цены на газ в Европе остаются все еще на высоком уровне, что с каждым днем приближает уверенность в высоких дивидендах от Газпрома по итогу 2021 года. Ожидаем дивиденды более 30 рублей. Ориентировочно 32 рубля, но с ростом цен на газ уже начинаю появляться прогнозы в 35-42 рубля на акцию.
Тем не менее, Газпром немного откатился после дивидендного гэпа, поэтому решили переложить часть средств от продажи AQUA в него. Первая цель пока 350 рублей.
Доводим долю позиции с 9% до 13%
🟢 AGRO - покупка
Причины:
Мы уже присутствовали в данной бумаге до дивидендов, но приняли решение выйти на обострении конфликта менеджмента компании и правительства. Сейчас же мы видим, что ожидаемый нами негативный сценарий не реализовался, поэтому решили начать восстанавливать позицию.
Сам бизнес нам нравится и оценен достаточно не дорого. Как бы не казалось, что котировки сильно выросли со дна марта 2020, относительно 2019 года в цене акции выросли всего на 30-40%, показатели же компании за этот период выросли намного больше.
Более того, заметна тенденция, что продукты не дешевеют также быстро как дорожают, поэтому AGRO можно считать акцией из защитного сектора. Из рисков можно отметить коррекцию на биржевые продуктовые товары – сахар, масло, что может привести к локальной коррекции в акциях. Поэтому покупаем не много.
Доля в портфеле 3,6%
💼 Наш портфель
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
#сделки #порфель #GAZP #AGRO #AQUA
🔴 AQUA - сокращение позиции
Причины:
Из-за стремительного роста акций позиция стала занимать большую долю от портфеля (~19%). Приняли решение провести небольшую ребалансировку и закрыть треть позиции, иначе при текущей волатильности Русской Аквакультуры общий риск портфеля стал достаточно высок.
Также в акциях с ростом цены сократилась недооценка, что в моменте не вызывает желания выделять одну пятую портфеля под данные акции, поэтому мы приняли решение сократить позицию в части заработанной прибыли.
📈 С момента нашего входа капитализация выросла на 47%, что является приемлемым результатом.
При этом, нам нравится бизнес Русской Аквакультуры, будем следить за их развитием, сохранив долю на уровне ~13% от портфеля. Если будет ретест уровня 350, то будем думать о наращивании позиции.
🟢 GAZP - увеличение позиции
Причины:
Цены на газ в Европе остаются все еще на высоком уровне, что с каждым днем приближает уверенность в высоких дивидендах от Газпрома по итогу 2021 года. Ожидаем дивиденды более 30 рублей. Ориентировочно 32 рубля, но с ростом цен на газ уже начинаю появляться прогнозы в 35-42 рубля на акцию.
Тем не менее, Газпром немного откатился после дивидендного гэпа, поэтому решили переложить часть средств от продажи AQUA в него. Первая цель пока 350 рублей.
Доводим долю позиции с 9% до 13%
🟢 AGRO - покупка
Причины:
Мы уже присутствовали в данной бумаге до дивидендов, но приняли решение выйти на обострении конфликта менеджмента компании и правительства. Сейчас же мы видим, что ожидаемый нами негативный сценарий не реализовался, поэтому решили начать восстанавливать позицию.
Сам бизнес нам нравится и оценен достаточно не дорого. Как бы не казалось, что котировки сильно выросли со дна марта 2020, относительно 2019 года в цене акции выросли всего на 30-40%, показатели же компании за этот период выросли намного больше.
Более того, заметна тенденция, что продукты не дешевеют также быстро как дорожают, поэтому AGRO можно считать акцией из защитного сектора. Из рисков можно отметить коррекцию на биржевые продуктовые товары – сахар, масло, что может привести к локальной коррекции в акциях. Поэтому покупаем не много.
Доля в портфеле 3,6%
💼 Наш портфель
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
#сделки #порфель #GAZP #AGRO #AQUA
Русская Аквакультура (#AQUA). Разбор отчета
Компания представила МСФО отчет за 1пг 2021 года. Основные моменты:
▫️Объем реализации готовой продукции достиг 13 тыс. тонн (+35% г/г).
▫️Выручка составила 6,7 млрд руб. (+28% г/г)
▫️Скорр. EBITDA составила 2,4 млрд руб. (+6% г/г)
▫️Чистая прибыль составила 2,0 млрд руб. против убытка в 0,4 млрд руб. в 1пг 2020 года.
Вчера Компания также провела конференц-звонок, где была представлена интересная информация относительно рынка красной рыбы + мы задали массу вопросов, ответы на которые хотим также представить ниже:
📍В 1пг 2021 года объем рынка красной рыбы увеличился на ~50% относительно 1пг 2020 и 1пг 2019 и составил 33 млрд рублей в оптовых ценах или 78,3 тыс. тонн ПСГ (потрошенная с головой).
📍Можно заметить, что выручка выросла на 28%, а объемы реализации на 35%. Это означает (менеджмент подтвердил), что средняя цена реализации упала, поскольку в 1кв 2020 года была высокая база цен. Однако во 2пг 2021 года в Компании ожидают рост цен на лососевые. Согласно данным аналитических агентств (точно не знаем каких, менеджмент не уточнил), со стороны Чили (один из основных поставщиков лососевых в РФ) ожидается снижение предложения из-за сокращения объемов зарыбления рыбы. Одновременно с этим ожидается рост спроса в РФ из-за открытия каналов HoReCa (сокращенно от Hotel – Restaurant – Cafe, или точки общественного питания) и увеличения общего потребительского спроса на лососевые.
📍В Компании замечен рост стоимости кормов и материалов для выращивания рыбы. Если взять валовую маржинальность (без переоценки рыбы), то получим, что она упала с 44% в 1пг 2020 до 39% в 1пг 2021, что подъедает прибыль даже несмотря на рост выручки. Менеджмент это прокомментировал следующим образом: снижение маржи объясняется как падением средней цены реализации, так и удорожанием составляющих компонентов кормов для рыбы. Рост маржи планируется вследствие роста цен на рыбу во 2пг 2021 + дальнейший рост производства после 2021 года может позволить сократить долю постоянных расходов, что высвободит часть денег в пользу чистой прибыли и операционного денежного потока.
📍По планам Компании: планируется дальнейший рост –> реализация рыбы в '21 году на уровне 27-30 тыс. тонн в живом весе, к '25 году – 35 тыс. тонн. Вероятно назначение выплат дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 года.
Вы, наверное, заметили, что начиная с 2022 года темпы роста бизнеса могут значительно снизиться (рост объемов реализации в 2025 году по сравнению с 2021 может составить от 17% до 30% или от 4% до 7% ежегодно). Это будет ключевым вопросом для обсуждения на ближайшем совещании нашей команды, выводы которого мы опубликуем в скором времени.
#отчеты #AQUA
Компания представила МСФО отчет за 1пг 2021 года. Основные моменты:
▫️Объем реализации готовой продукции достиг 13 тыс. тонн (+35% г/г).
▫️Выручка составила 6,7 млрд руб. (+28% г/г)
▫️Скорр. EBITDA составила 2,4 млрд руб. (+6% г/г)
▫️Чистая прибыль составила 2,0 млрд руб. против убытка в 0,4 млрд руб. в 1пг 2020 года.
Вчера Компания также провела конференц-звонок, где была представлена интересная информация относительно рынка красной рыбы + мы задали массу вопросов, ответы на которые хотим также представить ниже:
📍В 1пг 2021 года объем рынка красной рыбы увеличился на ~50% относительно 1пг 2020 и 1пг 2019 и составил 33 млрд рублей в оптовых ценах или 78,3 тыс. тонн ПСГ (потрошенная с головой).
📍Можно заметить, что выручка выросла на 28%, а объемы реализации на 35%. Это означает (менеджмент подтвердил), что средняя цена реализации упала, поскольку в 1кв 2020 года была высокая база цен. Однако во 2пг 2021 года в Компании ожидают рост цен на лососевые. Согласно данным аналитических агентств (точно не знаем каких, менеджмент не уточнил), со стороны Чили (один из основных поставщиков лососевых в РФ) ожидается снижение предложения из-за сокращения объемов зарыбления рыбы. Одновременно с этим ожидается рост спроса в РФ из-за открытия каналов HoReCa (сокращенно от Hotel – Restaurant – Cafe, или точки общественного питания) и увеличения общего потребительского спроса на лососевые.
📍В Компании замечен рост стоимости кормов и материалов для выращивания рыбы. Если взять валовую маржинальность (без переоценки рыбы), то получим, что она упала с 44% в 1пг 2020 до 39% в 1пг 2021, что подъедает прибыль даже несмотря на рост выручки. Менеджмент это прокомментировал следующим образом: снижение маржи объясняется как падением средней цены реализации, так и удорожанием составляющих компонентов кормов для рыбы. Рост маржи планируется вследствие роста цен на рыбу во 2пг 2021 + дальнейший рост производства после 2021 года может позволить сократить долю постоянных расходов, что высвободит часть денег в пользу чистой прибыли и операционного денежного потока.
📍По планам Компании: планируется дальнейший рост –> реализация рыбы в '21 году на уровне 27-30 тыс. тонн в живом весе, к '25 году – 35 тыс. тонн. Вероятно назначение выплат дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 года.
Вы, наверное, заметили, что начиная с 2022 года темпы роста бизнеса могут значительно снизиться (рост объемов реализации в 2025 году по сравнению с 2021 может составить от 17% до 30% или от 4% до 7% ежегодно). Это будет ключевым вопросом для обсуждения на ближайшем совещании нашей команды, выводы которого мы опубликуем в скором времени.
#отчеты #AQUA
Русская Аквакультура (#AQUA). Наши мысли по результатам 1пг 2021
Возвращаясь к обсуждению полугодовых результатов Компании, мы бы хотели сформулировать наши выводы.
Исходя из собственного анализа и комментариев менеджмента, мы полагаем, что результаты будут следующими:
2021: выручка ~13 млрд руб., чистая прибыль (без учета переоценки биомассы) ~3,8 млрд руб.
2022: выручка ~15-15,6 млрд руб., чистая прибыль (без учета переоценки биомассы) ~4,5 млрд руб.
По нашему мнению, при текущей капитализации в 40 млрд рублей сложно утверждать, что форвардная оценка акций Компании остается такой же низкой, какой она была полгода-год назад. Особенно учитывая тот факт, что, начиная с 2022 года, дальнейшие темпы роста объемов реализации могут составить 4-7% ежегодно до 2025 года (согласно стратегии Компании).
При этом мы не отрицаем, что Компания имеет шансы быстрее реализовать свою стратегию, о чем менеджмент скромно заикнулся на конференц-звонке.
Из негатива настораживает тот факт, что рост рынка в 1пг 2021 года в большей степени сопровождался ростом предложения со стороны конкурентов. Как следствие, доля Компании на рынке красной рыбы упала. В добавок, на территории страны появляется новый потенциальный конкурент - Русский Лосось, информации о котором в открытых источниках пока маловато.
Таким образом, бОльший потенциал роста капитализации пока хранится в росте цен на красную рыбу, который ожидается на фоне роста спроса со стороны канала HoReCa, а также снижения поставок со стороны Чили (рост спроса + снижение предложения = рост цен). Это позволит нарастить маржинальность бизнеса Компании и высвободить дополнительную прибыль.
Мы пока остаемся в позиции. Будем следить за развитием ситуации в Компании и на рынке красной рыбы.
#AQUA #мысли
Возвращаясь к обсуждению полугодовых результатов Компании, мы бы хотели сформулировать наши выводы.
Исходя из собственного анализа и комментариев менеджмента, мы полагаем, что результаты будут следующими:
2021: выручка ~13 млрд руб., чистая прибыль (без учета переоценки биомассы) ~3,8 млрд руб.
2022: выручка ~15-15,6 млрд руб., чистая прибыль (без учета переоценки биомассы) ~4,5 млрд руб.
По нашему мнению, при текущей капитализации в 40 млрд рублей сложно утверждать, что форвардная оценка акций Компании остается такой же низкой, какой она была полгода-год назад. Особенно учитывая тот факт, что, начиная с 2022 года, дальнейшие темпы роста объемов реализации могут составить 4-7% ежегодно до 2025 года (согласно стратегии Компании).
При этом мы не отрицаем, что Компания имеет шансы быстрее реализовать свою стратегию, о чем менеджмент скромно заикнулся на конференц-звонке.
Из негатива настораживает тот факт, что рост рынка в 1пг 2021 года в большей степени сопровождался ростом предложения со стороны конкурентов. Как следствие, доля Компании на рынке красной рыбы упала. В добавок, на территории страны появляется новый потенциальный конкурент - Русский Лосось, информации о котором в открытых источниках пока маловато.
Таким образом, бОльший потенциал роста капитализации пока хранится в росте цен на красную рыбу, который ожидается на фоне роста спроса со стороны канала HoReCa, а также снижения поставок со стороны Чили (рост спроса + снижение предложения = рост цен). Это позволит нарастить маржинальность бизнеса Компании и высвободить дополнительную прибыль.
Мы пока остаемся в позиции. Будем следить за развитием ситуации в Компании и на рынке красной рыбы.
#AQUA #мысли
Telegram
URAL CAPITAL
Русская Аквакультура (#AQUA). Разбор отчета
Компания представила МСФО отчет за 1пг 2021 года. Основные моменты:
▫️Объем реализации готовой продукции достиг 13 тыс. тонн (+35% г/г).
▫️Выручка составила 6,7 млрд руб. (+28% г/г)
▫️Скорр. EBITDA составила…
Компания представила МСФО отчет за 1пг 2021 года. Основные моменты:
▫️Объем реализации готовой продукции достиг 13 тыс. тонн (+35% г/г).
▫️Выручка составила 6,7 млрд руб. (+28% г/г)
▫️Скорр. EBITDA составила…
⚡️Сделки
🔴Русская Аквакультура (#AQUA) – продажа (доля: 7,5% ➡️ 0%)
В прошлом обзоре по компании говорили - "По нашему мнению, при текущей капитализации в 40 млрд рублей сложно утверждать, что форвардная оценка акций Компании остается такой же низкой, какой она была полгода-год назад". Сегодня приняли решение закрыть позицию полностью, потому что фундаментально потенциал роста с текущих цен пока исчерпан, по нашему мнению. При этом есть риски рыночной волатильности.
Не стали дожидаться роста в район 500-520 так как на наш взгляд есть вероятность увидеть коррекцию на 20-30% в виду повышенной волатильности в данной бумаге. Следовательно, дальнейшее удержание позиции с математической точки зрения для нас кажется проигрышным вариантом.
Доходность: 48% с апреля 2021
🟢Русагро (#AGRO) – покупка (доля: 3,7% ➡️ 6,8%)
Решили воспользоваться коррекцией и нарастить долю в Русагро. Бизнес оценен дешево, даже с учетом политических рисков. Ничего страшного в SPO не видим, ведь это не дополнительная эмиссия.
Если сравнивать напрямую Русскую Аквакультуру и Русагро, то во втором, на наш взгляд, среднесрочный потенциал куда выше, а риски ниже.
#портфель #сделки
🔴Русская Аквакультура (#AQUA) – продажа (доля: 7,5% ➡️ 0%)
В прошлом обзоре по компании говорили - "По нашему мнению, при текущей капитализации в 40 млрд рублей сложно утверждать, что форвардная оценка акций Компании остается такой же низкой, какой она была полгода-год назад". Сегодня приняли решение закрыть позицию полностью, потому что фундаментально потенциал роста с текущих цен пока исчерпан, по нашему мнению. При этом есть риски рыночной волатильности.
Не стали дожидаться роста в район 500-520 так как на наш взгляд есть вероятность увидеть коррекцию на 20-30% в виду повышенной волатильности в данной бумаге. Следовательно, дальнейшее удержание позиции с математической точки зрения для нас кажется проигрышным вариантом.
Доходность: 48% с апреля 2021
🟢Русагро (#AGRO) – покупка (доля: 3,7% ➡️ 6,8%)
Решили воспользоваться коррекцией и нарастить долю в Русагро. Бизнес оценен дешево, даже с учетом политических рисков. Ничего страшного в SPO не видим, ведь это не дополнительная эмиссия.
Если сравнивать напрямую Русскую Аквакультуру и Русагро, то во втором, на наш взгляд, среднесрочный потенциал куда выше, а риски ниже.
#портфель #сделки
Русская аквакультура. Операционные результаты за 2021 год
Основные моменты:
- Вылов рыбы в живом весе составил 32,5 тыс. тонн или 27,8 тыс. тонн ПСГ
- Продажи составили 27,9 тыс. тонн
- Выручка - 15,91 млрд руб.
- Ср. цена реализации - 571 руб./кг без НДС
В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, разве что выручка оказалась выше прогноза из-за более высокой средней цены реализации (ожидания менеджмента по росту цен на рыбу во 2 пг 2021 года уверенно реализовались 👍🏻).
Оптимистичный сценарий с учетом полученной выручки по нашей оценке предполагает чистую прибыль по результатам 2021 года в размере ~5 млрд руб. без учета влияния переоценки биологических активов на прибыль.
Учитывая данные результаты, а также ожидания по замедлению темпов роста вылова (= продаж) в следующие 2-3 года до 4-6% в год (это прослеживается в стратегии от ноября 2017 года), текущая оценка компании может выглядеть высоковатой.
Однако стоит держать в голове следующий тезис - у компании имеются права на вылов 50 тыс. тонн рыбы в живом весе (а это на ~50% больше текущих значений). В случае, если менеджмент представит обновленную стратегию по реализации данных прав, то у нас появятся измеримые критерии дальнейшего роста, и компания для своей текущей оценки может вновь выглядеть интересной.
При этом, взгляд на данные перспективы немало будет зависеть от ожиданий по сохранению платежеспособного спроса на рыбу и по управлению издержками.
Как итог, мы будем с интересом ждать годовых результатов Русской аквакультуры, а также возможного обновления стратегии.
#AQUA
Основные моменты:
- Вылов рыбы в живом весе составил 32,5 тыс. тонн или 27,8 тыс. тонн ПСГ
- Продажи составили 27,9 тыс. тонн
- Выручка - 15,91 млрд руб.
- Ср. цена реализации - 571 руб./кг без НДС
В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, разве что выручка оказалась выше прогноза из-за более высокой средней цены реализации (ожидания менеджмента по росту цен на рыбу во 2 пг 2021 года уверенно реализовались 👍🏻).
Оптимистичный сценарий с учетом полученной выручки по нашей оценке предполагает чистую прибыль по результатам 2021 года в размере ~5 млрд руб. без учета влияния переоценки биологических активов на прибыль.
Учитывая данные результаты, а также ожидания по замедлению темпов роста вылова (= продаж) в следующие 2-3 года до 4-6% в год (это прослеживается в стратегии от ноября 2017 года), текущая оценка компании может выглядеть высоковатой.
Однако стоит держать в голове следующий тезис - у компании имеются права на вылов 50 тыс. тонн рыбы в живом весе (а это на ~50% больше текущих значений). В случае, если менеджмент представит обновленную стратегию по реализации данных прав, то у нас появятся измеримые критерии дальнейшего роста, и компания для своей текущей оценки может вновь выглядеть интересной.
При этом, взгляд на данные перспективы немало будет зависеть от ожиданий по сохранению платежеспособного спроса на рыбу и по управлению издержками.
Как итог, мы будем с интересом ждать годовых результатов Русской аквакультуры, а также возможного обновления стратегии.
#AQUA
