#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

В контексте заявления и пресс-конференции по ОНЕГДКП хотелось бы подсветить момент про "самую жесткую ДКП" сейчас о которой спросили журналисты.

Ответ А. Заботкина по смыслу был: сейчас самые высокие ставки, но не самая жесткая ДКП, что мы видим по динамике роста кредитов и денежной массы.

И этот момент, видимо, нужно намного сильнее коммуницировать, что жесткость политики - это не ключевая ставка сейчас, а то какой будет ставка на горизонте тех самых 3...6+ кварталов в экономике относительно инфляции, т.е. реальную ставку. И если кто-то в своих ожиданиях ждет инфляцию 10-15% (у нас типичное превышение инфляционных ожиданий над текущей инфляцией ~5 п.п.) - то и ставку он должен закладывать условно 15-20%, а не мечтать о снижении ниже 10%.

На тему же текущих фактических денежно кредитных условий есть неплохие графики в самом обзоре (стр. 94), из которых видно, что лишь 1/3 кредита компаниям по фиксированной ставке выше 15% (это с учетом риска, банковской маржи и пр.), более 1/5 кредита по ставке ниже 5% (субсидии), а всего около половины кредита по ставке ниже 10%.

Более 25% кредита - это кредиты с субсидированной ставкой, 14% кредита - стройка, ставка у которых зависит от объема на эскроу-счетах, который сильно зависит от льготной ипотеки ... 44% кредита - это кредит, полученный до активного повышения КС.

Средняя ставка по части кредитов с фиксированной ставкой около 11.5% (соответствует ключевой ставке -<9%), правда есть еще примерно столько же кредита по плавающей ставке, т.е. cредняя ставка по всем рублевым кредитам для компаний сейчас в районе 15% с учетом риска, маржи банков, издержек и т.п.

P.S.: Правда и самому ЦБ тогда надо меньше реагировать на локальные колебания инфляции...
@truecon

#рубль #юань #доллар #fx #БанкРоссии

Расхождение курсов еще немного сократилось … а ликвидность снова «разорвало»

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация подравнялось, но расхождение курсов остается высоким.

🟢 CNYRUB – 12.0151 (+0.9%)
🟢 USDRUB – 91.1868 (-0.3%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.59 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.08 юаня за доллар. Юань резко укрепился к доллару на внешнем рынке.

Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России на Мосбирже остается на 6.7% дешевле, чем на внешнем рынке. Скорее всего расхождение будет сохраняться пока не решится вопрос межрыночных взаимосвязей и издержек перетока валюты между разными сегментами рынка Мосбиржа ↔️ внебиржа ↔️ оффшор. На динамику же продолжат влиять налоги.

❗️Ликвидность в юанях опять «разорвало» на Мосбирже – уже традиционная для нас история, в этот раз ставки o/n в моменте улетали за 200% (любая цифра может иметь место), а юаневый своп Банка России выбрали под потолок ¥30 млрд юаней. RUSFAR o/n ушел на 42.2%, недельная ставка RUSFAR 16.8%. Это уже локальные, но уже регулярные «выносы» на площадке.

@truecon

#рубль #БанкРоссии #банки #ликвидность #бюджет

«Смешались в кучу кони, люди...»

В пятницу «размотало» не только валютный рынок, но и денежный, ставки RUSFAR овернайт взлетели до 18.87% годовых, недельные ставки RUSFAR завершили неделю и месяц на 18.67%. Овернайты ходили в район верхней границы основного коридора Банка России (19%).

Хотя в системе и сохраняется общий профицит ликвидности около 0.6 трлн руб., но неравномерное распределение ликвидности в системе приводит к структурным дефицитам, в результате которых ставки улетели к верхней границе коридора ставок Банка России, понятно есть эффект конца месяца, когда большие операции совершает бюджет, собирая налоги.

Это видно и по размещениям Депфина Москвы, где на аукционах депозиты со сроками o/n и неделя проходили по 18.5-18.7% годовых. Если до этого определенные дефициты формировались на более длинных сроках кривой (обусловлено большим спросом на срочные депозиты в связи с НКЛ) денежного рынка, сейчас мы уже видим проявления и на коротких сроках.

❗️ С учетом компаундинга ключесвая ставка 18% - это годовая ставка 19.7%, а ключевая ставка + 1.5% за НКЛ - это годовая ставка 21.5%. И именно это сейчас реальные ставки, которые будут транслироваться в экономику.

В целом денежный рынок достаточно сильно структурно перекосило, учитывая дефицит депозитных ресурсов со сроками более 1 месяца, которые «высасывают» с рынка, чтобы выполнить НКЛ по базовым ставкам до 19.5% (КС+1.5 п.п.).

❗️Это существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем формально определено ключевой ставкой 18%.

При этом, ценообразование на рынке искажено, рынок в каком-то смысле дезориентирован - действует слишком много автономных факторов влияния, из того, что мы видим рынок вряд ли способен транслировать какие-то ожидания по ставке, он транслирует свои дисбалансы.

Повышает ли это риски финансовой стабильности – вопрос скорее риторический, вероятность того, что какие-то банки просчитаются с оценкой процентного риска достаточно высокая.
@truecon

#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция

Американцы проели "ковидные заначки", но продолжают тратить

Располагаемые доходы американцев в июле продолжали рост на 0.3% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения правда почти не растут 0.1% м/м и 0.6% г/г. Доходы слабеют, но экономить американцы пока не готовы – рост потребительских расходов 0.5% м/м и 5.3% г/г, реальные расходы на душу растут на 0.3% м/м и 2.2% г/г. Правда около половины прироста расходов – это жилье и медицина, где особо не сэкономить, но и по необязательным статьям в общем-то расходы подрастают.

В итоге норма сбережения упала до минимума за 2 года 2.9% от располагаемых доходов. Текущий уровень нормы сбережений говорит о том, что чистые денежные сбережения американцев стали отрицательными, в последние 10 лет различные досчеты (imputations) в среднем завышали норму сбережения на ~3 п.п. При этом, сбережения за вычетом чистых гострансфертов падают все ниже и сейчас -2.7% от располагаемых доходов- минимум с 2011 года.

Рост потребления не обеспечен динамикой доходов в частном секторе, избыточные ковидные сбережения уже «проели», но спасают относительно низкие расходы по долгу, в т.ч. благодаря инициативам по студенческим ссудам... и бюджетная щедрость.

Дефлятор потребительских расходов фиксирует инфляцию 0.2% м/м и 2.5% г/г, базовая инфляция тоже 0.2% м/м и 2.6% г/г. Товарная инфляция без энергии и продуктов питания -0.5% г/г, в секторе жилья цены растут на 5.3% г/г, в услугах без жилья и энергии рост цен 3.3% г/г – «инфляция Пауэлла», очень незначительно, но все же снижается, что вполне поддерживает ожидания снижения ставки в сентябре.

@truecon

#юань #доллар #fx #ставки #БанкРоссии

Сходимся по курсу ... разъезжаемся по ставкам в юанях

По мере снижения навеса продаж юаней ситуация с курсами продолжала улучшаться, хотя спред и сохраняется.

🟢 CNYRUB – 12.0532 (+0.3%)
🟢 USDRUB – 90.0013 (-1.3%)

Кросс-курс USD/CNY по официальным курсам Банка России составил 7.47 юаня за доллар, при оффшорном курсе 7.11 юаня за доллар. Это означает, что по нашим официальным курсам юань в России остается на 4.8% дешевле, чем на внешнем рынке, но это существенно лучше, чем 9.4% перед налогами.

Схождение курса происходит с обеих сторон, что подтверждает, что объективный курс где-то между офшорным долларом и биржевым юанем. Скорее всего схождение курсов связано, как со снижением навеса предложения юаня на бирже, так и с ускорением перетока юаней с биржи на внебиржевой рынок.

Косвенно второе подтверждается ростом ставок в юанях юани на бирже (если на бирже юаней стало меньше – то и фондироваться дороже), которые продолжают снова улетать вверх – ставка RUSFAR o/n в юанях составила 52.5%, что может подтверждать сокращение предложения юаней на бирже. Своп ЦБ по предоставлению юаней оказался в пятницу выше лимита (¥30 млрд) и составил ¥35.2 млрд, хотя официально Банк России лимит вроде не повышал, но по факту он выше.

С одной стороны дернул - другую перекосило .... так и живем...

@truecon