#Россия #ставки #банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #долг #ОФЗ
ОФЗ: ЦБ не досталось
Первый день торгов ОФЗ прошел без больших объемов, ЦБ биды выставил большие, но продавцов по его ценам не нашлось. Понятно, что те, кто видел в текущих действиях ЦБ возможное QE разочарованы, но, объективно, сам Банк России этого и не обещал, а говорил о вмешательстве (в целях обеспечения финансовой стабильности), если это потребуется – не потребовалось. Особо продавцов на рынке нет, банкам незачем продавать ОФЗ, нерезидентам запрещено, коротких продаж нет, в итоге рынок сформировался даже ниже ожидаемого по доходности 13-17% годовых. Учитывая ожидаемую инфляцию, кривая оказалась слишком оптимистичной, но это позволяет опять же постепенно снимать имеющиеся ограничения. Кривая свопов на ключевую ставку снизилась на 350-450 б.п. до 18-23%, вчера было 21-28%.
Курс рубля вернулся к состоянию, когда оффшорный курс выше внутреннего, но спреды сильно сжались, на оффшоре курс 107 руб./долл., внутренний курс 104 руб./долл., похожие курсы и на криптобиржах. Хотя рынки разъединены – курс рубля более-менее выровнялся. Понятно, что еще много рисков, но по мере притока экспортной валютной внутренний рынок будет фондироваться безналичной валютой. Заявления некоторых еврочиновников об отказе от российской нефти привели к восстановлению цен на нефть марки Brent до $114 за баррель. Так они доиграются и повторят «газовый корнер» на нефти ... только объем шортов здесь на порядок больше ...
@truecon
ОФЗ: ЦБ не досталось
Первый день торгов ОФЗ прошел без больших объемов, ЦБ биды выставил большие, но продавцов по его ценам не нашлось. Понятно, что те, кто видел в текущих действиях ЦБ возможное QE разочарованы, но, объективно, сам Банк России этого и не обещал, а говорил о вмешательстве (в целях обеспечения финансовой стабильности), если это потребуется – не потребовалось. Особо продавцов на рынке нет, банкам незачем продавать ОФЗ, нерезидентам запрещено, коротких продаж нет, в итоге рынок сформировался даже ниже ожидаемого по доходности 13-17% годовых. Учитывая ожидаемую инфляцию, кривая оказалась слишком оптимистичной, но это позволяет опять же постепенно снимать имеющиеся ограничения. Кривая свопов на ключевую ставку снизилась на 350-450 б.п. до 18-23%, вчера было 21-28%.
Курс рубля вернулся к состоянию, когда оффшорный курс выше внутреннего, но спреды сильно сжались, на оффшоре курс 107 руб./долл., внутренний курс 104 руб./долл., похожие курсы и на криптобиржах. Хотя рынки разъединены – курс рубля более-менее выровнялся. Понятно, что еще много рисков, но по мере притока экспортной валютной внутренний рынок будет фондироваться безналичной валютой. Заявления некоторых еврочиновников об отказе от российской нефти привели к восстановлению цен на нефть марки Brent до $114 за баррель. Так они доиграются и повторят «газовый корнер» на нефти ... только объем шортов здесь на порядок больше ...
@truecon
#Россия #ставки #банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #долг #ОФЗ
Триллион...
...именно столько рублей вернулось из наличных за последние две недели, 21 марта сокращение наличных в экономике на рекордные 203 млрд. руб. За период паники в рублевый «кэш» ушло 2.8 трлн руб. Несмотря на то, что Минфин забрал с депозитов 400 млрд руб. за два дня, ситуация с рублевой ликвидностью продолжала серьезно улучшаться и структурный дефицит ликвидности сократился до 1.7 трлн руб., 3 марта он достигал 7 трлн руб. Здесь правда стоит учитывать, что Банк России радикально снизил резервные требования до 1% в рублях и 2% в валюте, что позволило банкам существенно сократить объем обязательных резервов.
В ОФЗ все достаточно тихо, кривая доходности остается в диапазоне 13-16% годовых – доходности вряд ли могут привлечь большой спрос со стороны физиков. Минфин заявил о выплате очередного купона по евробондам в объеме $65.6 млн. S&P в связи с санкциями ЕС заявил о том, что до 15 апреля отзовет свои рейтинги, присвоенные организациям и другим эмитентам в России, но они сейчас вряд ли имеют какое-то значение. Банк России опубликовал обзор банковского сектора за февраль, но сам обзор сокращенный – депозиты населения после валютной переоценки сократились на 1.2 трлн руб. – не так уж ужасно, учитывая набег конца февраля, но, понятно, это все произошло лишь за несколько последних дней месяца.
Закон об отмене налога на депозиты в 2021-2022 годах был принят, он также предполагает ряд изменений, в т.ч. то, что налог будет в будущем будет определяться не из ставки ЦБ на начало года, а из максимальной ключевой ставки в соответствующем году.
Курс рубля замер в районе 104-105, причем как на внутреннем рынке, так и на оффшорном... все затихло, паника улеглась.
@truecon
Триллион...
...именно столько рублей вернулось из наличных за последние две недели, 21 марта сокращение наличных в экономике на рекордные 203 млрд. руб. За период паники в рублевый «кэш» ушло 2.8 трлн руб. Несмотря на то, что Минфин забрал с депозитов 400 млрд руб. за два дня, ситуация с рублевой ликвидностью продолжала серьезно улучшаться и структурный дефицит ликвидности сократился до 1.7 трлн руб., 3 марта он достигал 7 трлн руб. Здесь правда стоит учитывать, что Банк России радикально снизил резервные требования до 1% в рублях и 2% в валюте, что позволило банкам существенно сократить объем обязательных резервов.
В ОФЗ все достаточно тихо, кривая доходности остается в диапазоне 13-16% годовых – доходности вряд ли могут привлечь большой спрос со стороны физиков. Минфин заявил о выплате очередного купона по евробондам в объеме $65.6 млн. S&P в связи с санкциями ЕС заявил о том, что до 15 апреля отзовет свои рейтинги, присвоенные организациям и другим эмитентам в России, но они сейчас вряд ли имеют какое-то значение. Банк России опубликовал обзор банковского сектора за февраль, но сам обзор сокращенный – депозиты населения после валютной переоценки сократились на 1.2 трлн руб. – не так уж ужасно, учитывая набег конца февраля, но, понятно, это все произошло лишь за несколько последних дней месяца.
Закон об отмене налога на депозиты в 2021-2022 годах был принят, он также предполагает ряд изменений, в т.ч. то, что налог будет в будущем будет определяться не из ставки ЦБ на начало года, а из максимальной ключевой ставки в соответствующем году.
Курс рубля замер в районе 104-105, причем как на внутреннем рынке, так и на оффшорном... все затихло, паника улеглась.
@truecon
#Россия #ставки #банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #долг #ОФЗ
Газ за рубли ...
Новостей сегодня много, помимо решения о возобновлении торгов акциями, конечно, самым значимым стало решение о переводе расчетов за газ на рубли с ЕС: поручено реализовать комплекс мер по переводу оплаты природного газа на рубль, Банк России и Правительство должны разработать механизм проведения платежей. На этой новости рубль резко укрепился до ~98-100 руб./долл. Причем укрепление произошло как на внутреннем, так и на оффшорном рынке, где рубль укрепился до 98-99 руб./долл. При этом, снова выросли рублевые ставки на оффшорном рынке и рубль готовы занимать под 40-60% годовых. Одновременно с этим немного подскочили и цены на газ в ЕС до ~$1300 за тыс. м3.
Понятно, что здесь будет много вопросов относительно изменения контрактов, но в текущей ситуации «отмены» намного более значимых обязательств во взаимоотношениях вряд ли это будет проблемой, увеличатся и транзакционные издержки.
С точки зрения влияния на курс это, в моменте, не такая значимая мера, фактически она равноценна тому, что не 80% выручки от экспорта газа в ЕС, а вся выручка автоматически конвертируется. Импортеры должны будут покупать рубль либо на внутреннем, либо на внешнем рынке (где рублями проблемы) в полном объеме.
Но есть и более важный момент в этом решении, суть в том, что на данный момент любая безналичная ликвидность в долларах/евро де-факто не является безусловно возвратной (проще говоря ее могут просто забрать/заморозить, если на то будет «интерес» внешней стороны). Чем больше расчетов мы проводим в данных валютах – тем больший объем ликвидности в данных валютах мы должны концентрировать (на коррсчетах ли банков, или счетах компаний), тем больший объем находится под риском «заморозки» - гарантий нет. И это большая системная проблема. Перевод расчетов в рубли позволяет этот риск для российских компаний сократить – безналичные рубли изъять невозможно.
Но нужно понимать, что это чуть снизит и возможности ЦБ как-то влиять на курс (например, обязательную продажу валютной выручки можно отменить), когда прямые интервенции на рынке евро/доллар осуществлять Банк России не может. Это также может повысить краткосрочную волатильность рубля, т.к. очевидно, что операции нерезидентов могут провоцировать более сильные краткосрочные колебания, особенно учитывая разъединение рынков. У Банка России из инструментов – ставки/предоставление ликвидности/регуляторные ограничения. Несмотря на это, решение, в правильном направлении, потому как неблагонадежность безналичных евро и доллара для российских экономических агентов (шанс в любой момент потерять ликвидность/актив) несет серьезные риски и эту проблему необходимо будет как-то решать в среднесрочной перспективе... а решается она в основном переходом на иные валюты/инструменты расчетов, отличные от доллара и евро… c Китаем на рубль/юань, с Индией на рубль/рупия и т.п. ... а также минимизацией внешней позиции в валютах евро и доллар.
По-ситуации: рубли продолжают активно возвращаться из наличных, за последний день еще 151.6 млрд руб. и в общей сложности уже 1.16 трлн руб. вернулось и 2.8 трлн рублей ушедших. Очень неплохо улучшается и ситуация с ликвидностью в банковской системе, структурный дефицит ликвидности сократился еще на 0.4 трлн руб. до 1.3 трлн руб., а чистые обязательства банков перед ЦБ с учетом коррсчетов впервые с конца февраля стали отрицательными.
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
Газ за рубли ...
Новостей сегодня много, помимо решения о возобновлении торгов акциями, конечно, самым значимым стало решение о переводе расчетов за газ на рубли с ЕС: поручено реализовать комплекс мер по переводу оплаты природного газа на рубль, Банк России и Правительство должны разработать механизм проведения платежей. На этой новости рубль резко укрепился до ~98-100 руб./долл. Причем укрепление произошло как на внутреннем, так и на оффшорном рынке, где рубль укрепился до 98-99 руб./долл. При этом, снова выросли рублевые ставки на оффшорном рынке и рубль готовы занимать под 40-60% годовых. Одновременно с этим немного подскочили и цены на газ в ЕС до ~$1300 за тыс. м3.
Понятно, что здесь будет много вопросов относительно изменения контрактов, но в текущей ситуации «отмены» намного более значимых обязательств во взаимоотношениях вряд ли это будет проблемой, увеличатся и транзакционные издержки.
С точки зрения влияния на курс это, в моменте, не такая значимая мера, фактически она равноценна тому, что не 80% выручки от экспорта газа в ЕС, а вся выручка автоматически конвертируется. Импортеры должны будут покупать рубль либо на внутреннем, либо на внешнем рынке (где рублями проблемы) в полном объеме.
Но есть и более важный момент в этом решении, суть в том, что на данный момент любая безналичная ликвидность в долларах/евро де-факто не является безусловно возвратной (проще говоря ее могут просто забрать/заморозить, если на то будет «интерес» внешней стороны). Чем больше расчетов мы проводим в данных валютах – тем больший объем ликвидности в данных валютах мы должны концентрировать (на коррсчетах ли банков, или счетах компаний), тем больший объем находится под риском «заморозки» - гарантий нет. И это большая системная проблема. Перевод расчетов в рубли позволяет этот риск для российских компаний сократить – безналичные рубли изъять невозможно.
Но нужно понимать, что это чуть снизит и возможности ЦБ как-то влиять на курс (например, обязательную продажу валютной выручки можно отменить), когда прямые интервенции на рынке евро/доллар осуществлять Банк России не может. Это также может повысить краткосрочную волатильность рубля, т.к. очевидно, что операции нерезидентов могут провоцировать более сильные краткосрочные колебания, особенно учитывая разъединение рынков. У Банка России из инструментов – ставки/предоставление ликвидности/регуляторные ограничения. Несмотря на это, решение, в правильном направлении, потому как неблагонадежность безналичных евро и доллара для российских экономических агентов (шанс в любой момент потерять ликвидность/актив) несет серьезные риски и эту проблему необходимо будет как-то решать в среднесрочной перспективе... а решается она в основном переходом на иные валюты/инструменты расчетов, отличные от доллара и евро… c Китаем на рубль/юань, с Индией на рубль/рупия и т.п. ... а также минимизацией внешней позиции в валютах евро и доллар.
По-ситуации: рубли продолжают активно возвращаться из наличных, за последний день еще 151.6 млрд руб. и в общей сложности уже 1.16 трлн руб. вернулось и 2.8 трлн рублей ушедших. Очень неплохо улучшается и ситуация с ликвидностью в банковской системе, структурный дефицит ликвидности сократился еще на 0.4 трлн руб. до 1.3 трлн руб., а чистые обязательства банков перед ЦБ с учетом коррсчетов впервые с конца февраля стали отрицательными.
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
#Россия #экономка #долг #ОФЗ #Минфин
Минфин занял сегодня еще раз 750 млрд руб. на одном аукционе флоутером с привязкой к Ruonia -понравилось? )
На самом деле стоит сказать, что пока Минфин эти деньги не потратил - они для него бесплатны, т.к. все остатки он как правило размещает обратно в банки под сопоставимые ставки.
Ну с пока по итогам января-ноября у бюджета все еще профицит 0.5-0.6 трлн, в декабре будет традиционный дефицит, но, похоже, даже ниже ожидаемых 1.5 трлн руб. (~1% ВВП)...
@truecon
Минфин занял сегодня еще раз 750 млрд руб. на одном аукционе флоутером с привязкой к Ruonia -понравилось? )
На самом деле стоит сказать, что пока Минфин эти деньги не потратил - они для него бесплатны, т.к. все остатки он как правило размещает обратно в банки под сопоставимые ставки.
Ну с пока по итогам января-ноября у бюджета все еще профицит 0.5-0.6 трлн, в декабре будет традиционный дефицит, но, похоже, даже ниже ожидаемых 1.5 трлн руб. (~1% ВВП)...
@truecon
#Россия #экономка #долг #ОФЗ #Минфин #бюджет #рубль #CNY
Бюджет, дефицит и правило
Оперативные данные по бюджету за 2022 год зафиксировали дефицит в объеме 3.3 трлн руб., или 2.3% ВВП. Буквально за месяц Минфин пересмотрел план по расходам с 29 трлн руб. до 31.9 трлн руб., но исполнил чуть меньше - 31.1 трлн руб. Доходы тоже оказались выше ожиданий и выросли до 27.8 трлн руб. Сразу появилось много разговоров на тему огромного дефицита... 2.3% ВВП дефицита при росте номинального ВВП на ~12% г/г– это, конечно, надуманная проблема, да и в принципе 2.3% - это значение ниже, чем в большинстве крупных экономик. Госдолг в итоге всей этой истории остается <16% ВВП, что, мягко говоря, вряд ли кого-то должно напрягать.
Если учитывать, что около 0.5% ВВП из этого дефицита (770 млрд руб.) – это отсрочки по социальным налогам (которые заплатят в 2023 году), а еще, видимо, около триллиона – авансы за 2023 год, то половина дефицита – это скорее разовые истории. Правда и профинансированы они разовыми поступлениями от Газпрома (1.24 трлн руб. – НДПИ и 0.6 трлн – дивиденды).
Но в декабре 2022 года были и достаточно любопытные моменты: дефицит есть, а деньги в финансовую систему упали далеко не все. Учитывая, что ноябрь бюджет закрывал с профицитом около 0.6 трлн руб., в декабре дефицит бюджета должен был составить в декабре около 3.9 трлн руб., но в банки «упало» меньше (~3.1 трлн руб.), из которых около 0.6 трлн руб. ушло в наличные (традиционная для декабря история) а около 2.5 трлн руб. осталось в банках в виде роста структурного профицита ликвидности (вырос до 2.8 трлн руб.) и остатков на коррсчетах в ЦБ (выросли до 3 трлн руб.).
Самым удивительным в этом процессе стало то, что депозиты и РЕПО Казначейства в декабре не сократились (как обычно), а выросли на 0.9 трлн руб. Это может означать, что, как минимум часть дефицита бюджета – это просто межбюджетные потоки, которые в виде расходов в экономику не пришли. Второе, что может означать рост рублей – операции ФНБ (сокращение валюты и перевод ее в рубли с последующим размещением в банки), которое могло увеличить рублевые ресурсы бюджета.
Бюджетное правило…В конце 2022 года Минфин пересмотрел структуру валютной составляющей ФНБ (до 60% - юани, до 40% - золото), пока не очень понятно как эта структура сформирована (на ноябрь только евро в ФНБ было €42 млрд и их должны были перевернуть в юань или рубль). Но то, что депозиты Минфина в банках не сократились может говорить о конвертации «токсичных валют» в рубль и размещении их в банки, увидим мы это когда опубликуют структуру ФНБ. С текущего года Минфин начнет продавать и покупать валюту в рамках нового бюджетного правила, которое предполагает нефтегазовые доходы 8 трлн руб. (помесячная структура опубликована Минфином) – это уровень 2019 года, когда рублевая цена на нефть была около 4.1 тыс. руб. за баррель. Но, учитывая дополнительные 0.6 трлн руб. доп. газового НДПИ, реально речь идет о 7.4 трлн руб. НГД и рублевой цене нефти около 3.8-3.9 тыс. руб. за баррель что вполне реалистично. Покупки/продажи валюты будут привязаны не к долларовой цене на нефть, а к плановым доходам.
В целом для рубля это означает снижение волатильности, т.к. операции Минфина будут сглаживать валютные колебания. Рынок потихоньку будет переезжать в юань.
@truecon
Бюджет, дефицит и правило
Оперативные данные по бюджету за 2022 год зафиксировали дефицит в объеме 3.3 трлн руб., или 2.3% ВВП. Буквально за месяц Минфин пересмотрел план по расходам с 29 трлн руб. до 31.9 трлн руб., но исполнил чуть меньше - 31.1 трлн руб. Доходы тоже оказались выше ожиданий и выросли до 27.8 трлн руб. Сразу появилось много разговоров на тему огромного дефицита... 2.3% ВВП дефицита при росте номинального ВВП на ~12% г/г– это, конечно, надуманная проблема, да и в принципе 2.3% - это значение ниже, чем в большинстве крупных экономик. Госдолг в итоге всей этой истории остается <16% ВВП, что, мягко говоря, вряд ли кого-то должно напрягать.
Если учитывать, что около 0.5% ВВП из этого дефицита (770 млрд руб.) – это отсрочки по социальным налогам (которые заплатят в 2023 году), а еще, видимо, около триллиона – авансы за 2023 год, то половина дефицита – это скорее разовые истории. Правда и профинансированы они разовыми поступлениями от Газпрома (1.24 трлн руб. – НДПИ и 0.6 трлн – дивиденды).
Но в декабре 2022 года были и достаточно любопытные моменты: дефицит есть, а деньги в финансовую систему упали далеко не все. Учитывая, что ноябрь бюджет закрывал с профицитом около 0.6 трлн руб., в декабре дефицит бюджета должен был составить в декабре около 3.9 трлн руб., но в банки «упало» меньше (~3.1 трлн руб.), из которых около 0.6 трлн руб. ушло в наличные (традиционная для декабря история) а около 2.5 трлн руб. осталось в банках в виде роста структурного профицита ликвидности (вырос до 2.8 трлн руб.) и остатков на коррсчетах в ЦБ (выросли до 3 трлн руб.).
Самым удивительным в этом процессе стало то, что депозиты и РЕПО Казначейства в декабре не сократились (как обычно), а выросли на 0.9 трлн руб. Это может означать, что, как минимум часть дефицита бюджета – это просто межбюджетные потоки, которые в виде расходов в экономику не пришли. Второе, что может означать рост рублей – операции ФНБ (сокращение валюты и перевод ее в рубли с последующим размещением в банки), которое могло увеличить рублевые ресурсы бюджета.
Бюджетное правило…В конце 2022 года Минфин пересмотрел структуру валютной составляющей ФНБ (до 60% - юани, до 40% - золото), пока не очень понятно как эта структура сформирована (на ноябрь только евро в ФНБ было €42 млрд и их должны были перевернуть в юань или рубль). Но то, что депозиты Минфина в банках не сократились может говорить о конвертации «токсичных валют» в рубль и размещении их в банки, увидим мы это когда опубликуют структуру ФНБ. С текущего года Минфин начнет продавать и покупать валюту в рамках нового бюджетного правила, которое предполагает нефтегазовые доходы 8 трлн руб. (помесячная структура опубликована Минфином) – это уровень 2019 года, когда рублевая цена на нефть была около 4.1 тыс. руб. за баррель. Но, учитывая дополнительные 0.6 трлн руб. доп. газового НДПИ, реально речь идет о 7.4 трлн руб. НГД и рублевой цене нефти около 3.8-3.9 тыс. руб. за баррель что вполне реалистично. Покупки/продажи валюты будут привязаны не к долларовой цене на нефть, а к плановым доходам.
В целом для рубля это означает снижение волатильности, т.к. операции Минфина будут сглаживать валютные колебания. Рынок потихоньку будет переезжать в юань.
@truecon
#Россия #ставки #ОФЗ #RUSFAR #ROISFIX
С интересом наблюдаю обсуждения относительно того, что движения рынка ОФЗ отражают какие-то ожидания. На нашем, мягко скажем, низколиквидном рынке вряд ли доходности могут отражать какие-то ожидания. Для того, чтобы это понять – достаточно посмотреть на разрывы денежного и долгового рынки, да и объемы в тех же ОФЗ. Текущие доходности/ставки отражают структурные перекосы ликвидности, в т.ч. нормативной, немного размещения на первичном рынке и их структуру, но никак не ожидания рынка. Нынешние кривые даже склеить то толком не получится потому как они именно что «кривые»…
@truecon
С интересом наблюдаю обсуждения относительно того, что движения рынка ОФЗ отражают какие-то ожидания. На нашем, мягко скажем, низколиквидном рынке вряд ли доходности могут отражать какие-то ожидания. Для того, чтобы это понять – достаточно посмотреть на разрывы денежного и долгового рынки, да и объемы в тех же ОФЗ. Текущие доходности/ставки отражают структурные перекосы ликвидности, в т.ч. нормативной, немного размещения на первичном рынке и их структуру, но никак не ожидания рынка. Нынешние кривые даже склеить то толком не получится потому как они именно что «кривые»…
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставки #ОФЗ
В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).
Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.
В общем-то учитывая то, что реальная нейтральная ставка, видимо, смещена в район 4-5%, то что мы не в нейтральной позиции, отсутствует доступ к внешним долгосрочным капиталам (нерезиденты), а внутренняя финсистема не генерирует достаточный объем длинных пассивов (это пенсионный капитал в первую очередь) – все это требует большей премии и платы за риск в длинных ОФЗ ... доходность на длинном конце кривой в районе 12-13% вполне релевантна ситуации. Движение выше – это доп.премия за желание Минфина занимать длину, когда финсистема не генерирует достаточного объема длинных пассивов (чтобы их сформировать в моменте нужно давать дополнительные премии за риск)...
В общем и целом ситуация со ставками сейчас обусловлена активным предложением длинного долга на первичке Минфином, но судя по последнему аукциону он может несколько придержать коней ... посмотрим в ближайшие недели.
P.S.: Инфляция за последнюю неделю 0.11 н/н и 7.6% г/г - ожидаемо активизировалась, потому общая картина начала снижения во втором полугодии неизменна.
@truecon
В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).
Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.
В общем-то учитывая то, что реальная нейтральная ставка, видимо, смещена в район 4-5%, то что мы не в нейтральной позиции, отсутствует доступ к внешним долгосрочным капиталам (нерезиденты), а внутренняя финсистема не генерирует достаточный объем длинных пассивов (это пенсионный капитал в первую очередь) – все это требует большей премии и платы за риск в длинных ОФЗ ... доходность на длинном конце кривой в районе 12-13% вполне релевантна ситуации. Движение выше – это доп.премия за желание Минфина занимать длину, когда финсистема не генерирует достаточного объема длинных пассивов (чтобы их сформировать в моменте нужно давать дополнительные премии за риск)...
В общем и целом ситуация со ставками сейчас обусловлена активным предложением длинного долга на первичке Минфином, но судя по последнему аукциону он может несколько придержать коней ... посмотрим в ближайшие недели.
P.S.: Инфляция за последнюю неделю 0.11 н/н и 7.6% г/г - ожидаемо активизировалась, потому общая картина начала снижения во втором полугодии неизменна.
@truecon
#Россия #Минфин #бюджет #ОФЗ
Минфин ожидаемо увеличил план заимствований на II квартал 2024 года до 1 трлн руб. (всего за год планируется занять на 4.08 трлн руб., погасить на 1.45 трлн руб.).
Но вопрос не в объеме - он известен, а больше в структуре: 700 млрд руб., или 70% объема планируется занять длинными ОФЗ со сроками погашения >10 лет и 300 млрд руб. более короткими. В общем-то этого говорит о том, что навес размещений длинных бумаг во втором квартале видимо сохранится и даже несколько увеличится. Причем остаток ОФЗ 26244 формально по идее попадает в "короткие"? )
@truecon
Минфин ожидаемо увеличил план заимствований на II квартал 2024 года до 1 трлн руб. (всего за год планируется занять на 4.08 трлн руб., погасить на 1.45 трлн руб.).
Но вопрос не в объеме - он известен, а больше в структуре: 700 млрд руб., или 70% объема планируется занять длинными ОФЗ со сроками погашения >10 лет и 300 млрд руб. более короткими. В общем-то этого говорит о том, что навес размещений длинных бумаг во втором квартале видимо сохранится и даже несколько увеличится. Причем остаток ОФЗ 26244 формально по идее попадает в "короткие"? )
@truecon