#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
#Турция #ставка #инфляция
Турецкий ЦБ, после достаточно агрессивного цикла ужесточения политики решился на снижение процентной ставки на 2.5 п.п. с 50% до 47.5%.
Инфляция в Турции в ноябре снизилась до 2.2% м/м, средняя за три месяца упала до ~35% SAAR, хотя в годовом выражении она все еще 47.1% г/г. Последние два квартала правда турецкий ВВП падал на 0.2% кв/кв, а спрос достаточно сильно проседает.
Возможно, турецкий ЦБ начинает торопиться на фоне ухудшения экономической ситуации и нарастания "экономических болей". Но в общем-то средняя фактическая реальная ставка последние полгода была ~12%... не так уж мало.
Пока турецкие эксперименты идут по понятной и ожидаемой траектории.
@truecon
Турецкий ЦБ, после достаточно агрессивного цикла ужесточения политики решился на снижение процентной ставки на 2.5 п.п. с 50% до 47.5%.
Инфляция в Турции в ноябре снизилась до 2.2% м/м, средняя за три месяца упала до ~35% SAAR, хотя в годовом выражении она все еще 47.1% г/г. Последние два квартала правда турецкий ВВП падал на 0.2% кв/кв, а спрос достаточно сильно проседает.
Возможно, турецкий ЦБ начинает торопиться на фоне ухудшения экономической ситуации и нарастания "экономических болей". Но в общем-то средняя фактическая реальная ставка последние полгода была ~12%... не так уж мало.
Пока турецкие эксперименты идут по понятной и ожидаемой траектории.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Денежный рынок, после решения по ставке, пришел в более вменяемое состояние, тем более для декабря, когда волны бюджетных расходов/налогов сильно влияют на его состояние.
Ставки овернайт/неделя на денежном рынке упали до ~20.4%, что обусловлено скорее сильным переусреднением перед решением по ставкам – у банков много «свободных» коротких денег. Хотя и здесь разброс по ROISFIX до 1 п.п. (до 21.4% на неделе), но это как раз результат дифференциации бюджетных потоков. Вся кривая от месяца до года ушла в диапазон 21-22% с 23-26% до заседания.
Но денежный рынок -это далеко не весь рынок. На рынке депозитов, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы, ставки по депозитам 1-3 месяца присели на 1.5 п.п. с 26-26.5% до 24.5-25% - коррекция была более скромной, т.к. дефицит срочных корпоративных депозитов, в условиях, когда компании платили налоги, а бюджет раздавал «пенсии/зарплаты», т.е. населению, локально сохранялся. По депозитам населения успокоились (-1...-3 п.п.), здесь добавился приток денег из бюджета .
Кривая ОФЗ на коротких сроках слетела с 23% до 18.5%, на трехлетнем сроке на 2.5 п.п. с 20.2% до 17.7%. Но здесь сильные движения – это не только решение по ставке, но и конец года, стремительное закрытие шортов по ОФЗ и все это на фоне низкой ликвидности рынка.
Ликвидность... Банки перед решением по ставке сформировали избыточные обязательные резервы на корсчетах в ЦБ (₽7.5 трлн по сравнению с требуемыми ₽5.1 трлн), поэтому после решения резко сократили обязательные резервы до ₽3.3 трлн, что привело к профициту ликвидности ₽1 трлн и стало причиной низких ставок овернайт. Если учитывать целевой объем денег на корсчетах, то наоборот потенциальный дефицит в моменте ₽0.8 трлн, в этот раз банковская система проходит конец года относительно ровно, в начале года должен быть профицит ликвидности из=за использования бюджетом средств из ФНБ на ₽1.3 трлн.
Бюджет на 27 декабря потратил ₽38.3 трлн и собрал ₽34 трлн, но это до основного дня сбора налогов и основного дня расходов. В целом дефицит должен быть немного ниже ₽4 трлн.
Решение не повышать ставки привело рынок в чувство, но объективно оценить ситуацию можно будет уже ближе к концу января, т.к. сейчас большие бюджетные потоки и длинные выходные и конец года сильно искажают все процессы. В целом рынок успокоился, но пока не может до конца понять куда котировать ставки ...
@truecon
Денежный рынок, после решения по ставке, пришел в более вменяемое состояние, тем более для декабря, когда волны бюджетных расходов/налогов сильно влияют на его состояние.
Ставки овернайт/неделя на денежном рынке упали до ~20.4%, что обусловлено скорее сильным переусреднением перед решением по ставкам – у банков много «свободных» коротких денег. Хотя и здесь разброс по ROISFIX до 1 п.п. (до 21.4% на неделе), но это как раз результат дифференциации бюджетных потоков. Вся кривая от месяца до года ушла в диапазон 21-22% с 23-26% до заседания.
Но денежный рынок -это далеко не весь рынок. На рынке депозитов, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы, ставки по депозитам 1-3 месяца присели на 1.5 п.п. с 26-26.5% до 24.5-25% - коррекция была более скромной, т.к. дефицит срочных корпоративных депозитов, в условиях, когда компании платили налоги, а бюджет раздавал «пенсии/зарплаты», т.е. населению, локально сохранялся. По депозитам населения успокоились (-1...-3 п.п.), здесь добавился приток денег из бюджета .
Кривая ОФЗ на коротких сроках слетела с 23% до 18.5%, на трехлетнем сроке на 2.5 п.п. с 20.2% до 17.7%. Но здесь сильные движения – это не только решение по ставке, но и конец года, стремительное закрытие шортов по ОФЗ и все это на фоне низкой ликвидности рынка.
Ликвидность... Банки перед решением по ставке сформировали избыточные обязательные резервы на корсчетах в ЦБ (₽7.5 трлн по сравнению с требуемыми ₽5.1 трлн), поэтому после решения резко сократили обязательные резервы до ₽3.3 трлн, что привело к профициту ликвидности ₽1 трлн и стало причиной низких ставок овернайт. Если учитывать целевой объем денег на корсчетах, то наоборот потенциальный дефицит в моменте ₽0.8 трлн, в этот раз банковская система проходит конец года относительно ровно, в начале года должен быть профицит ликвидности из=за использования бюджетом средств из ФНБ на ₽1.3 трлн.
Бюджет на 27 декабря потратил ₽38.3 трлн и собрал ₽34 трлн, но это до основного дня сбора налогов и основного дня расходов. В целом дефицит должен быть немного ниже ₽4 трлн.
Решение не повышать ставки привело рынок в чувство, но объективно оценить ситуацию можно будет уже ближе к концу января, т.к. сейчас большие бюджетные потоки и длинные выходные и конец года сильно искажают все процессы. В целом рынок успокоился, но пока не может до конца понять куда котировать ставки ...
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Денежный рынок: успокоились
В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета, который планово использовал ₽1.3 трлн на финансирование дефицита, а это новые рубли в системе, которые правда ЦБ заберет в 2025 году через продажи валюты на рынке.
На этом фоне система перешла к профициту ликвидности около ₽0.5-0.8 трлн, учитывая, что 15 января начался новый период усреднения, искажающего влияния на ставки обязательных резервов сейчас нет. Бюджеты еще будут тратить запасы со счетов Росказны, но на ликвидность это не особо влияет, только на формальную динамику М2, т.к. госсредства в ней не учитываются.
Но профицит ликвидности после бюджетного декабря всегда имеет определенные структурные проблемы, т.к. распределение бюджетных потоков крайне неравномерно, что удерживает короткие ставки на относительно высоких уровнях.
Ставки O/N пришли ближе к ключевой, кривая денежного рынка прайсит ставку 21%+компаундинг. Корпоративные депозиты от 2-х месяцев дают вполне понятную премию за НКЛ 1.5-2 п.п., но здесь нужно учитывать, что на трехмесячном сроке также закончится и погасится месячное РЕПО ЦБ, что может создавать дополнительное напряжение на этом горизонте. Фактически деньги от 1 до 4 месяцев сейчас стоят 23-24%, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы.
В целом денежный рынок пришел в себя (в той мере в какой это возможно при текущих вводных) и начинает закладывать начало цикла снижения ставок через полгода. Рынок «коротких» ОФЗ живет своей жизнью, но это его обычное состояние в отсутствие первичного предложения бумаг.
@truecon
Денежный рынок: успокоились
В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета, который планово использовал ₽1.3 трлн на финансирование дефицита, а это новые рубли в системе, которые правда ЦБ заберет в 2025 году через продажи валюты на рынке.
На этом фоне система перешла к профициту ликвидности около ₽0.5-0.8 трлн, учитывая, что 15 января начался новый период усреднения, искажающего влияния на ставки обязательных резервов сейчас нет. Бюджеты еще будут тратить запасы со счетов Росказны, но на ликвидность это не особо влияет, только на формальную динамику М2, т.к. госсредства в ней не учитываются.
Но профицит ликвидности после бюджетного декабря всегда имеет определенные структурные проблемы, т.к. распределение бюджетных потоков крайне неравномерно, что удерживает короткие ставки на относительно высоких уровнях.
Ставки O/N пришли ближе к ключевой, кривая денежного рынка прайсит ставку 21%+компаундинг. Корпоративные депозиты от 2-х месяцев дают вполне понятную премию за НКЛ 1.5-2 п.п., но здесь нужно учитывать, что на трехмесячном сроке также закончится и погасится месячное РЕПО ЦБ, что может создавать дополнительное напряжение на этом горизонте. Фактически деньги от 1 до 4 месяцев сейчас стоят 23-24%, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы.
В целом денежный рынок пришел в себя (в той мере в какой это возможно при текущих вводных) и начинает закладывать начало цикла снижения ставок через полгода. Рынок «коротких» ОФЗ живет своей жизнью, но это его обычное состояние в отсутствие первичного предложения бумаг.
@truecon
TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит Денежный рынок: успокоились В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета…
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Отчетность Сбера за декабрь зафиксировала сокращение кредита, как населению (-0.1% м/м), так и компаниям (-1.4% м/м с поправкой на валютную переоценку).
Здесь, конечно, накладывается бюджетный фактор, но и при нем в декабре прошлого года был рост соответственно на 0.3% м/м у населения и 1.0% м/м предприятий.
Ноябрьские данные Банка России также зафиксировали резкое сокращение объема выданных кредитов компаниям до 5.8 трлн руб.
В целом это все подтверждает значимое сокращение кредитной активности в экономике и исчерпание кредитного импульса.
@truecon
Отчетность Сбера за декабрь зафиксировала сокращение кредита, как населению (-0.1% м/м), так и компаниям (-1.4% м/м с поправкой на валютную переоценку).
Здесь, конечно, накладывается бюджетный фактор, но и при нем в декабре прошлого года был рост соответственно на 0.3% м/м у населения и 1.0% м/м предприятий.
Ноябрьские данные Банка России также зафиксировали резкое сокращение объема выданных кредитов компаниям до 5.8 трлн руб.
В целом это все подтверждает значимое сокращение кредитной активности в экономике и исчерпание кредитного импульса.
@truecon