#Китай #экономика #инфляция #ставки
Китай: в 2024 году инфляцию не нашли
Декабрьский отчет по инфляции в Китае особо не удивил, прирост потребительских цен за месяц был нулевым, а годовой прирост цен составил 0.1% г/г. Продукты питания -0.5% г/г, потребительские товары выдали -0.2% г/г. Снижение цен на бытовую технику (-3.3% г/г), автомобили (-4.2% г/г), а также на аренду (-0.3% г/г) формировали основные дефляционные тренды, отражая избыток предложения на внутреннем рынке, перепроизводство и спад на рынке жилья.
Только услуги зафиксировали небольшой прирост на 0.5% г/г, на этом фоне, базовая инфляция немного подросла и составила 0.4% г/г. Если смотреть динамику производственных цен – то в секторе потребительских товаров дефляционные тенденции в декабре сохранялись, товары долгосрочного пользования выдали -3.1% г/г, краткосрочного пользования +0.6% г/г, продукты питания -1.4% г/г.
Пока внутренний спрос нельзя назвать выдающимся, но конкурентоспособность остается высокой, в т.ч. за счет низких внутренних издержек и низкого реального курса юаня. На фоне роста протекционизма со стороны США Китаю придется добавлять стимулы в экономику, а также расширять географию своих экспортных поставок.
@truecon
Китай: в 2024 году инфляцию не нашли
Декабрьский отчет по инфляции в Китае особо не удивил, прирост потребительских цен за месяц был нулевым, а годовой прирост цен составил 0.1% г/г. Продукты питания -0.5% г/г, потребительские товары выдали -0.2% г/г. Снижение цен на бытовую технику (-3.3% г/г), автомобили (-4.2% г/г), а также на аренду (-0.3% г/г) формировали основные дефляционные тренды, отражая избыток предложения на внутреннем рынке, перепроизводство и спад на рынке жилья.
Только услуги зафиксировали небольшой прирост на 0.5% г/г, на этом фоне, базовая инфляция немного подросла и составила 0.4% г/г. Если смотреть динамику производственных цен – то в секторе потребительских товаров дефляционные тенденции в декабре сохранялись, товары долгосрочного пользования выдали -3.1% г/г, краткосрочного пользования +0.6% г/г, продукты питания -1.4% г/г.
Пока внутренний спрос нельзя назвать выдающимся, но конкурентоспособность остается высокой, в т.ч. за счет низких внутренних издержек и низкого реального курса юаня. На фоне роста протекционизма со стороны США Китаю придется добавлять стимулы в экономику, а также расширять географию своих экспортных поставок.
@truecon
#Великобритания #бюджет #инфляция #ставки #долг #BOE #fx
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
UK: Назад в 1998
На неделе доходность десятилетних облигаций в Великобритании взлетела до максимальных уровней с 2008 года, вернувшись выше 4.8% годовых, а тридцатилетние бумаги выдали 5.37% годовых – максимум с 1998 года.
Рост доходности десятилеток выше 5% может стать серьезной проблемой для долгового рынка, но и текущие ставки по долгу британский бюджет на долгосрочной основе не выдержит.
Хотя, в отличие от США, у британцев очень небольшой объем краткосрочного долга и в год рефинансируется долга на ~5% ВВП, но объем долга превысил 98% ВВП, что почти втрое выше, чем было перед кризисом 2008 года.
Дефицит бюджета в 5-6% ВВП требует постоянного наращивания долга, что при близком к нулевому росте экономики становится все большей проблемой. Помимо этого, около 24% долга – это облигации с привязкой к инфляции, причем к индексу розничных цен, рост которого в последние годы нанес сильный удар по стоимости обслуживания долга, а инфляция пока вряд ли вернется к целевым уровням.
Хотя британский бюджет неплохо переложил большую часть процентных рисков на инвесторов, что, правда, в 2022 году чуть не обрушило пенсионную систему в частности и финсистему в целом, но это же будет в будущем создавать больше премии в стоимости нового долга.
Основной проблемой будет оставаться политическая нестабильность на фоне бюджетных проблем и неспособности нормализовать дефицит, что давит и на долг и на курс фунта, тем более, что значительную часть долга держат именно иностранные инвесторы.
В общем-то Великобритания и Япония остаются основными претендентами на рост проблем финсистемы, хотя и французы на подходе.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
Рынок труда США не оставляет шансов на понижение ставки ФРС в январе.
Экономика прибавила в декабре 256 тыс. рабочих мест, что оказалось существенно выше ожиданий, причем 223 тыс.- частный сектор, правда прибавляли только услуги (231 тыс.), в промышленности небольшой минус. В среднем за 6 месяцев создавалась по 165 тыс. рабочих мест, что несколько выше нейтральных уровней.
Уровень безработицы снизился до 4.1%, но скорее здесь ничего значимо в последнее время не меняется были отдельные искажения за счет забастовок и ураганов. Уровень занятости восстановился до 60%, а участие в рабочей силе не меняется.
То, что рынок труда остается сильным было видно и по количеству заявок на пособия по безработице, которые опустились до 200-220 тыс. Выросло и количество открытых вакансий в последние месяцы выше 8 млн, что в 1.14 раза больше количества безработных (чуть ниже доковидных максимумов). Достаточно ровно растут и з/п,, почасовая оплата туда растет на 0.3% м/м и 3.9% г/г, данные ADP также указывают на то, что тренд на замедление роста зарплат, как минимум, сильно замедлился.
В общем-то если смотреть на текущие данные по рынку труда – никаких поводов торопиться со снижением ставки у ФРС нет. Хотя впереди большой ежегодный пересмотр данных в феврале, могут быть и сюрпризы.
В нагрузку к данным по рынку труда вышли данные по инфляционным ожиданиям Мичиганского университета, ожидания на ближайший год подскочили с 2.8 до 3.3%, ожидания инфляции на 5 лет выросли с 3% до 3.3%. Потребитель начинает закладывать приход Трампа на фоне обсуждений ускорения инфляции.
Учитывая, что основные дезинфляционные эффекты в США - это товары, а товары эти в значимой части импортные (пошлины Трампа), а также энергия - цены на нефть потянулись вверх на прощальном пакете Байдена&Йеллен... американский потребитель не зря напрягается - платить то придется ему. Да еще и продуктовая инфляция в последнее время подрастает.
Рынок больше не ждет двух понижений ставок ФРС в 2025 году, хотя и надеется на одно понижение в июне. Доходность длинного госдолга США (20-30 лет) уже на 5%, десятилетки потянулись к 4.8%, акции загрустили.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
ФРС: напугать Джерома ...
ФРС на неделе с активами значимых операций не проводила, разве что погасилось еще на $1.9 кредитов по линии BTFP и пр. Большие колебания были в обратном РЕПО ФРС– банки свернули объемы набранные под отчетность, что вернуло в систему $288 млрд, сами эти операции большого влияния не оказывают, т.к. они очень краткосрочны.
Объем RRP ФРБ Нью-Йорка снизился к пятнице до $179 млрд, что все же выше, чем было в середине декабря ($100-120 млрд). Спрос на RRP может быть обусловлен тем, что Минфин США в последнее время сократил размещение векселей, а притоки в фонды денежного рынка идут мощные – еще +$66 млрд за неделю, +$146 за четыре недели до $6.92 трлн. Куда-то этот «кэш» фондам распихивать нужно, а вариантов не много, из основных: векселя Минфина и RRP ФРС. Причины притока долларов в MMF тоже две – консолидация кэша перед большими январскими налогами и распродажа активов и выход в «кэш» на фоне ухода от риска и опасений более жесткой политики ФРС.
Минфин США потратил за неделю со счетов в ФРС $101 млрд, заначки сократились до $620.5 млрд (план на конец квартала $850 млрд), что еще добавило ликвидности в систему, на этом фоне резервы банков в ФРС восстановились до $3.33 трлн. Рынкам это особо не помогло на фоне новых страхов и ожидания Трампа. Пока потолок госдолга не будет повышен, Минфин будет добавлять ликвидности в систему, тратя свои заначки, но в риск эти доллары не очень хотят идти.
Снова крайне интересная история с активами иностранных ЦБ – третью неделю идет массированный исход из бумаг США, которые хранятся в ФРС, еще -$30 млрд за неделю и почти -$70 млрд за три недели. В последний раз подобное интенсивное избавление от бумаг США было только в период банковского кризиса 2023 года и ковидного шока 2020 года. Вероятно, иностранным ЦБ нужно консолидировать доллары на интервенции и это тоже может оказывать давление на рынок госдолга США.
Конечно, наклон кривой госдолга на таком фоне стал еще более крутым, доходности длинных бумаг взлетели до 4.8-5%, при коротком конце кривой районе 4.4%. Рыночные инфляционные ожидания на 5 лет подскочили до 2.5% впервые с осени 2023 года. Удастся ли рынку так напугать Пауэлла? Даст ли ФРС задний ход в этот раз - пока не понятно. Осенью 2023 года ФРС действительно сильно испугалась, а Пауэлл резко дал по тормозам, когда доходность десятилеток подскочила в район 5%. Тогда правда J&J играли в паре, а сейчас все выглядит немного иначе и глубокие расхождения между Трампом и Пауэллом вполне очевидны.
Итоги январского заседания ФРС станут важным сигналом: будет ли Пауэлл заговаривать рынки (а он это умеет) и давать задний ход, или, наоборот, подогреет панику, чтобы акцентировать риски для Администрации Трампа?
@truecon
#БанкРоссии #ставки #кредит #рубль #инфляция
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
✔️ Выдача кредитов наличными сократилась в декабре до ₽181.6 млрд (-20.3% м/м и -57.1% г/г), именно этот сегмент кредитования определяет спрос на товары длительного пользования, потому в этом сегменте вполне ожидаемое охлаждение. Нужно учитывать, что этот портфель выгашивается со скоростью ₽450-500 млрд в месяц, т.е. идет устойчивое сокращение кредита.
✔️ Выдачи ипотеки в декабре немного подросли до ₽273.6 млрд (+3.7% м/м) после ноябрьского провала на 27% м/м, годовая динамика зафиксировала падение -65.7% г/г. Весь рост за счет выдачи субсидируемой ипотеки до ₽221 млрд в декабре по предварительным данным ДОМРФ. В целом это чуть больше, чем гасится ежемесячно, но темпы роста общего портфеля здесь незначительны.
✔️ Выдачи автокредитов сильно не изменились и составили ₽115 млрд (-0.6% м/м и -26% г/г), но и здесь выдачи скорее стабилизировались после резкого обвала в последние пару месяцев. По объемам выдачи сопоставимы с погашениями, т.е. прирост кредитования находится в пределах ожиданий Банка России.
✔️ Выдачи POS-кредитов сократились до ₽23.1 млрд (-8% м/м, -52.7% г/г), что также указывает на охлаждение потребления в декабре, несмотря на новогодние праздники и традиционно высокий спрос в этот период.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция
М2: традиционный декабрь... но со слабой динамикой кредита
Банк России опубликовал оценки динамики денежной массы в декабре. Традиционно сезонный всплеск в декабре обусловлен бюджетными операциями.
✔️ Наличные в экономике прибавили ₽0.5 трлн, или 3.2% м/м, но в основном это сезонный декабрьский прирост, годовой прирост наличных составил скромные 0.8% г/г, а доля наличных в денежной массе М2 упала до очередного исторического минимума 14.7%. Доля наличных относительно безналичных средств населения на исторических минимумах. В то же время объем наличных в экономике все же перестал сокращаться, показав по итогам года небольшой прирост.
✔️ Срочные депозиты населения выросли на ~₽2.27 трлн за месяц и ~₽12 трлн за год, что соответствует приросту на 6.1% м/м и 43.9% г/г, добравшись до ₽39.4 трлн. Доля срочных рублевых депозитов населения и компаний в денежной массе оставалась вблизи рекордных уровней, хотя и немного снизилась до 54.8% от М2, за счет сокращения доли срочных депозитов бизнеса. Это нормально для декабря, когда бюджет в последнюю неделю финансирует значительную часть расходов, а компании платят налоги.
В целом денежная масса М2 выросла за декабрь на ~₽6.55 трлн или 5.9% м/м, месячный прирост кажется большим, но это сезонные эффекты. Годовая динамика прироста М2 замедлилась до 19.5% г/г. С поправкой на сезонность месячные темпы прироста М2 замедлились до ~1% м/м (sa), что говорит о существенном замедлении.
❗️Из ₽19.2 трлн годового прироста рублевой денежной массы М2 на ₽17 трлн – приросли «медленные» срочные депозиты и только ₽2.2 трлн – это более ликвидные наличные и текущие счета и почти .
В целом цифры в рамках ожидаемого, в декабре дефицит консолидированного бюджета мог составить до ₽6 трлн (плановый дефицит на 2024 год ~₽4 трлн, на октябрь был профицит ₽2.5 трлн, предварительные оценки на ноябрь – профицит ₽1.9 трлн), которые и должны были стать основным источником прироста денежной массы. Если бюджет исполнил все расходы – то кредитный импульс был крайне слабым в декабре.
@truecon
М2: традиционный декабрь... но со слабой динамикой кредита
Банк России опубликовал оценки динамики денежной массы в декабре. Традиционно сезонный всплеск в декабре обусловлен бюджетными операциями.
В целом денежная масса М2 выросла за декабрь на ~₽6.55 трлн или 5.9% м/м, месячный прирост кажется большим, но это сезонные эффекты. Годовая динамика прироста М2 замедлилась до 19.5% г/г. С поправкой на сезонность месячные темпы прироста М2 замедлились до ~1% м/м (sa), что говорит о существенном замедлении.
❗️Из ₽19.2 трлн годового прироста рублевой денежной массы М2 на ₽17 трлн – приросли «медленные» срочные депозиты и только ₽2.2 трлн – это более ликвидные наличные и текущие счета и почти .
В целом цифры в рамках ожидаемого, в декабре дефицит консолидированного бюджета мог составить до ₽6 трлн (плановый дефицит на 2024 год ~₽4 трлн, на октябрь был профицит ₽2.5 трлн, предварительные оценки на ноябрь – профицит ₽1.9 трлн), которые и должны были стать основным источником прироста денежной массы. Если бюджет исполнил все расходы – то кредитный импульс был крайне слабым в декабре.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за декабрь показали прирост на 0.4% м/м, годовой прирост ускорился до 2.9% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.2% г/г - чуть лучше ожиданий. Хотя особо об улучшении это не говорит.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.4% г/г. Медицина чуть притормозила 0.2% м/м и 3.4% г/г.
На фоне страхов и ожиданий, данные скорее позитивны и дают рынку какие то надежды на то, что ФРС не будет слишком ужесточать свои позиции
@truecon
Потребительские цены в США за декабрь показали прирост на 0.4% м/м, годовой прирост ускорился до 2.9% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.2% м/м и 3.2% г/г - чуть лучше ожиданий. Хотя особо об улучшении это не говорит.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.4% г/г. Медицина чуть притормозила 0.2% м/м и 3.4% г/г.
На фоне страхов и ожиданий, данные скорее позитивны и дают рынку какие то надежды на то, что ФРС не будет слишком ужесточать свои позиции
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Денежный рынок: успокоились
В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета, который планово использовал ₽1.3 трлн на финансирование дефицита, а это новые рубли в системе, которые правда ЦБ заберет в 2025 году через продажи валюты на рынке.
На этом фоне система перешла к профициту ликвидности около ₽0.5-0.8 трлн, учитывая, что 15 января начался новый период усреднения, искажающего влияния на ставки обязательных резервов сейчас нет. Бюджеты еще будут тратить запасы со счетов Росказны, но на ликвидность это не особо влияет, только на формальную динамику М2, т.к. госсредства в ней не учитываются.
Но профицит ликвидности после бюджетного декабря всегда имеет определенные структурные проблемы, т.к. распределение бюджетных потоков крайне неравномерно, что удерживает короткие ставки на относительно высоких уровнях.
Ставки O/N пришли ближе к ключевой, кривая денежного рынка прайсит ставку 21%+компаундинг. Корпоративные депозиты от 2-х месяцев дают вполне понятную премию за НКЛ 1.5-2 п.п., но здесь нужно учитывать, что на трехмесячном сроке также закончится и погасится месячное РЕПО ЦБ, что может создавать дополнительное напряжение на этом горизонте. Фактически деньги от 1 до 4 месяцев сейчас стоят 23-24%, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы.
В целом денежный рынок пришел в себя (в той мере в какой это возможно при текущих вводных) и начинает закладывать начало цикла снижения ставок через полгода. Рынок «коротких» ОФЗ живет своей жизнью, но это его обычное состояние в отсутствие первичного предложения бумаг.
@truecon
Денежный рынок: успокоились
В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета, который планово использовал ₽1.3 трлн на финансирование дефицита, а это новые рубли в системе, которые правда ЦБ заберет в 2025 году через продажи валюты на рынке.
На этом фоне система перешла к профициту ликвидности около ₽0.5-0.8 трлн, учитывая, что 15 января начался новый период усреднения, искажающего влияния на ставки обязательных резервов сейчас нет. Бюджеты еще будут тратить запасы со счетов Росказны, но на ликвидность это не особо влияет, только на формальную динамику М2, т.к. госсредства в ней не учитываются.
Но профицит ликвидности после бюджетного декабря всегда имеет определенные структурные проблемы, т.к. распределение бюджетных потоков крайне неравномерно, что удерживает короткие ставки на относительно высоких уровнях.
Ставки O/N пришли ближе к ключевой, кривая денежного рынка прайсит ставку 21%+компаундинг. Корпоративные депозиты от 2-х месяцев дают вполне понятную премию за НКЛ 1.5-2 п.п., но здесь нужно учитывать, что на трехмесячном сроке также закончится и погасится месячное РЕПО ЦБ, что может создавать дополнительное напряжение на этом горизонте. Фактически деньги от 1 до 4 месяцев сейчас стоят 23-24%, если смотреть данные аукционов Депфина Москвы.
В целом денежный рынок пришел в себя (в той мере в какой это возможно при текущих вводных) и начинает закладывать начало цикла снижения ставок через полгода. Рынок «коротких» ОФЗ живет своей жизнью, но это его обычное состояние в отсутствие первичного предложения бумаг.
@truecon
TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит Денежный рынок: успокоились В первой половине января денежный рынок РФ пришел в более- менее нормальное состояние. Отчасти это обусловлено решением Банка России в декабре, отчасти притоком ликвидности из бюджета…
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Отчетность Сбера за декабрь зафиксировала сокращение кредита, как населению (-0.1% м/м), так и компаниям (-1.4% м/м с поправкой на валютную переоценку).
Здесь, конечно, накладывается бюджетный фактор, но и при нем в декабре прошлого года был рост соответственно на 0.3% м/м у населения и 1.0% м/м предприятий.
Ноябрьские данные Банка России также зафиксировали резкое сокращение объема выданных кредитов компаниям до 5.8 трлн руб.
В целом это все подтверждает значимое сокращение кредитной активности в экономике и исчерпание кредитного импульса.
@truecon
Отчетность Сбера за декабрь зафиксировала сокращение кредита, как населению (-0.1% м/м), так и компаниям (-1.4% м/м с поправкой на валютную переоценку).
Здесь, конечно, накладывается бюджетный фактор, но и при нем в декабре прошлого года был рост соответственно на 0.3% м/м у населения и 1.0% м/м предприятий.
Ноябрьские данные Банка России также зафиксировали резкое сокращение объема выданных кредитов компаниям до 5.8 трлн руб.
В целом это все подтверждает значимое сокращение кредитной активности в экономике и исчерпание кредитного импульса.
@truecon