#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция
США: потребительские расходы продолжают опережать доходы
Располагаемые доходы американцев в июне выросли на 0.2% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения растут скромно 0.1% м/м и 0.5% г/г. Около половины месячного прироста доходов обеспечил рост з/п в госсекторе и гострансфертов, вторая половина – рост з/п в частном секторе. При этом, рост з/п в частном секторе замедлился до 0.2% м/м и 4.1% г/г, а в госсекторе рост з/п ускорился до 0.6% м/м и рекордных за 34 года 8.5% г/г. Госсектор неплохо индексирует з/п за счет дефицита.
Расходы американцев растут быстрее доходов 0.3% м/м и 5.2% г/г (данные за май пересмотрели с 0.2% м/м до 0.4% м/м), в реальном выражении на душу населения рост 0.2% м/м и 2.1% г/г. В итоге норма сбережения еще немного припала до 3.4% от располагаемых доходов, что по-прежнему остается в зоне околонулевых денежных сбережений.
Сберегательной активности пока не наблюдается – американцы продолжают тратить (то, что могут). Более 85% процентов годового прироста номинальных расходов – услуги, а более половины – это жилье и медицина.
Цены растут на 0.2% м/м и 2.5% г/г тоже в основном в услугах, т.к. товары показывают -0.2% м/м и -0.2% г/г, в первую очередь за счет снижения цен на бензин и автомобили (вклад в июне -0.1 п.п. в месячную инфляцию). В услугах интереснее – рост цен на 0.2% м/м и 3.9% г/г, замедление роста стоимости аренды (0.3% м/м и 5.3% г/г) сопровождается устойчивым ростом цен в других секторах. Хотя «инфляция Пауэлла» (услуги без жилья и энергии) в июне была стабильной 0.2% м/м, годовой прирост цен остался на повышенных уровнях 3.5% г/г – здесь с декабря ситуация практически не меняется. Пока то, что мы видим в последние пару месяцев, скорее отражает локальное замедление «инфляции Пауэлла» во вором квартале (до 2.6% SAAR) после бурного всплеска в первом квартале (до 5/6% SAAR), за полугодие тем роста цен 4.1% SAAR.
Потребитель остается в активной фазе потребления благодаря росту з/п и трансфертов в госсекторе. С одной стороны это говорит о том, что оптимизм последних пары месяцев на счет инфляции явно чрезмерен (любой всплеск товарных цен двинет ее прилично вверх), с другой – ресурсы для продолжения роста расходов опережающими темпами у потребителя заканчиваются и если бюджет не подкинет новых «дров» в этот костер – то замедление нарисуется (это уже вопрос скорее выборов и политики).
P.S.: Особо не растут и расходы американцев на обслуживание долга, в первую очередь за счет бюджетной поддержки по линии студенческого кредита. Поэтому еще есть теоретическая возможность нарастить долги.
@truecon
США: потребительские расходы продолжают опережать доходы
Располагаемые доходы американцев в июне выросли на 0.2% м/м и 3.6% г/г, реальные доходы на душу населения растут скромно 0.1% м/м и 0.5% г/г. Около половины месячного прироста доходов обеспечил рост з/п в госсекторе и гострансфертов, вторая половина – рост з/п в частном секторе. При этом, рост з/п в частном секторе замедлился до 0.2% м/м и 4.1% г/г, а в госсекторе рост з/п ускорился до 0.6% м/м и рекордных за 34 года 8.5% г/г. Госсектор неплохо индексирует з/п за счет дефицита.
Расходы американцев растут быстрее доходов 0.3% м/м и 5.2% г/г (данные за май пересмотрели с 0.2% м/м до 0.4% м/м), в реальном выражении на душу населения рост 0.2% м/м и 2.1% г/г. В итоге норма сбережения еще немного припала до 3.4% от располагаемых доходов, что по-прежнему остается в зоне околонулевых денежных сбережений.
Сберегательной активности пока не наблюдается – американцы продолжают тратить (то, что могут). Более 85% процентов годового прироста номинальных расходов – услуги, а более половины – это жилье и медицина.
Цены растут на 0.2% м/м и 2.5% г/г тоже в основном в услугах, т.к. товары показывают -0.2% м/м и -0.2% г/г, в первую очередь за счет снижения цен на бензин и автомобили (вклад в июне -0.1 п.п. в месячную инфляцию). В услугах интереснее – рост цен на 0.2% м/м и 3.9% г/г, замедление роста стоимости аренды (0.3% м/м и 5.3% г/г) сопровождается устойчивым ростом цен в других секторах. Хотя «инфляция Пауэлла» (услуги без жилья и энергии) в июне была стабильной 0.2% м/м, годовой прирост цен остался на повышенных уровнях 3.5% г/г – здесь с декабря ситуация практически не меняется. Пока то, что мы видим в последние пару месяцев, скорее отражает локальное замедление «инфляции Пауэлла» во вором квартале (до 2.6% SAAR) после бурного всплеска в первом квартале (до 5/6% SAAR), за полугодие тем роста цен 4.1% SAAR.
Потребитель остается в активной фазе потребления благодаря росту з/п и трансфертов в госсекторе. С одной стороны это говорит о том, что оптимизм последних пары месяцев на счет инфляции явно чрезмерен (любой всплеск товарных цен двинет ее прилично вверх), с другой – ресурсы для продолжения роста расходов опережающими темпами у потребителя заканчиваются и если бюджет не подкинет новых «дров» в этот костер – то замедление нарисуется (это уже вопрос скорее выборов и политики).
P.S.: Особо не растут и расходы американцев на обслуживание долга, в первую очередь за счет бюджетной поддержки по линии студенческого кредита. Поэтому еще есть теоретическая возможность нарастить долги.
@truecon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
Размышления на тему нейтральной ставки
В пятницу Банк России повысил по смыслу оценку нейтральной ставки с 6-7% до 7.5-8.5%, т.е. с 6.5% до 8% (по центру диапазона). Сама оценка нейтральной ставки дело нетривиальное, но мы можем посмотреть немного в прошлое...
Медианная среднемесячная инфляция (SAAR) за последние 10 лет была в районе ~5.5% при медианной ставке ~8%. В каком-то смысле мы можем говорить о том, что реальные ставки находились вблизи нейтральной (по медианным значениям) 2.5%, но «типичная» инфляция была на 1.5 п.п выше цели.
Это может говорить о том, что для нашей ситуации вечных горок, оценка стоимости риска (премия за риск) в составе R* должна быть выше, как минимум, на эти самые 1.5 п.п.
Если разбить 10-тилетний период на 2 пятилетки, то мы увидим, что:
1️⃣ Наблюдалась медианная инфляция ~5% при медианной ставка 9.4% (реальная ставка 4.4%), при шоках 2014/15 годов, жестком бюджете и инфляция снижалась.
2️⃣ Наблюдалась медианная инфляция 5.8% при медианной ставке 7.5% (реальная ставка 1.7%), шоках 2020 и 2022 годов, стимулирующем бюджете и инфляция возрастала.
Но мне, честно говоря, больше нравится смотреть в 2...3-хлетнее окно заднего вида – это тот горизонт, в который стоит целиться в возвращение инфляции к цели, учитывая лаги ДКП, периодические шоки и прочие факторы. Краткосрочно в последние 3 года мы видим сильный бюджетный импульс, который может еще больше повышать краткосрочную нейтральную реальную ставку на горизонте нескольких лет предположительно до 5-6% (только льготных кредитов около 15 трлн руб.).
Оглядываясь назад, диапазон нейтральной ставки 7.5-8.5% (при инфляции 4% и реальной ставке 3.5-4.5%), видимо ближе к нижней границе нашей долгосрочной «нейтральности». В текущей же ситуации диапазон реальной ставки 8-10%, на горизонте пару лет, вполне ограничивающая политика (учитывая возможность различных шоков - они были и в прошлых периодах), 10%+ на горизонте пары лет выглядят чрезмерно жестко, по крайней мере с текущей точки взора.
@truecon
Размышления на тему нейтральной ставки
В пятницу Банк России повысил по смыслу оценку нейтральной ставки с 6-7% до 7.5-8.5%, т.е. с 6.5% до 8% (по центру диапазона). Сама оценка нейтральной ставки дело нетривиальное, но мы можем посмотреть немного в прошлое...
Медианная среднемесячная инфляция (SAAR) за последние 10 лет была в районе ~5.5% при медианной ставке ~8%. В каком-то смысле мы можем говорить о том, что реальные ставки находились вблизи нейтральной (по медианным значениям) 2.5%, но «типичная» инфляция была на 1.5 п.п выше цели.
Это может говорить о том, что для нашей ситуации вечных горок, оценка стоимости риска (премия за риск) в составе R* должна быть выше, как минимум, на эти самые 1.5 п.п.
Если разбить 10-тилетний период на 2 пятилетки, то мы увидим, что:
Но мне, честно говоря, больше нравится смотреть в 2...3-хлетнее окно заднего вида – это тот горизонт, в который стоит целиться в возвращение инфляции к цели, учитывая лаги ДКП, периодические шоки и прочие факторы. Краткосрочно в последние 3 года мы видим сильный бюджетный импульс, который может еще больше повышать краткосрочную нейтральную реальную ставку на горизонте нескольких лет предположительно до 5-6% (только льготных кредитов около 15 трлн руб.).
Оглядываясь назад, диапазон нейтральной ставки 7.5-8.5% (при инфляции 4% и реальной ставке 3.5-4.5%), видимо ближе к нижней границе нашей долгосрочной «нейтральности». В текущей же ситуации диапазон реальной ставки 8-10%, на горизонте пару лет, вполне ограничивающая политика (учитывая возможность различных шоков - они были и в прошлых периодах), 10%+ на горизонте пары лет выглядят чрезмерно жестко, по крайней мере с текущей точки взора.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
ФРС помогла Минфину немного сократить заимствования
Минфин США опубликовал планы заимствований на III и IV кварталы текущего года:
🟢 В III квартале план рыночных заимствований сокращен с $847 до $740 млрд, основная причина – это замедление QT ФРС, которое сократит рыночные займы на $91 млрд, остатки на счету ФРС планируется нарастить до $850 млрд с текущих $767 млрд (небольшое изъятие ликвидности).
🟢 В IV квартале Минфин США панирует занять на рынке $565 млрд, но одновременно планирует сократить объем средств на счету ФРС с $850 млрд до $700 млрд, т.е. частично будет финансироваться из своих запасов наличности (вернет ликвидность). Йеллен оставит приемнику поменьше запас наличности перед возвращением в январе потолка госдолга.
Всего за второе полугодие Минфин США планирует занять $1.3 трлн на рынке. Учитывая страсти вокруг госдолга и дефицита бюджета, тема потолка госдолга снова станет актуальной (если выборы не приведут к единовластию, т.е. Президент не будет иметь большинства в Конгрессе). Госдолг США, тем временем, добрался до очередной психологической отметки $35 трлн, ровно год назад было $32.6 трлн, т.е. вырос на $2.4 трлн за год.
P.S.: Июльский дефицит пока идет по траектории существенно выше уровней прошлого года по данным на 26 число месяца, но посмотрим ...
@truecon
ФРС помогла Минфину немного сократить заимствования
Минфин США опубликовал планы заимствований на III и IV кварталы текущего года:
Всего за второе полугодие Минфин США планирует занять $1.3 трлн на рынке. Учитывая страсти вокруг госдолга и дефицита бюджета, тема потолка госдолга снова станет актуальной (если выборы не приведут к единовластию, т.е. Президент не будет иметь большинства в Конгрессе). Госдолг США, тем временем, добрался до очередной психологической отметки $35 трлн, ровно год назад было $32.6 трлн, т.е. вырос на $2.4 трлн за год.
P.S.: Июльский дефицит пока идет по траектории существенно выше уровней прошлого года по данным на 26 число месяца, но посмотрим ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
Реализовать эту возможность российские экспортеры и импортеры смогут только в рамках экспериментального правового режима. Законопроект, вводящий такую норму, Государственная Дума приняла сразу во втором и третьем чтениях.
По закону программу экспериментального правового режима будет утверждать Банк России при согласовании с заинтересованными ведомствами. Предполагается, что в отношении эксперимента будет предусмотрен особый порядок расчетов с использованием криптовалют, а также ограничены круг участников и срок действия.
Документ также закрепляет в законодательстве порядок и условия майнинга криптовалют, вводит основные понятия, которые с ним связаны.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки
Почему-то много вопросов на тему того, что ставки овернайт 17%, хотя ключевая 18% … Реальность здесь банальна: банки сильно переусреднились по обязательным резервам перед повышением ставки (за счет займов у ЦБ по «старым ставкам»), теперь до конца периода усреднения (13 августа) краткосрочные процентные ставки овернайт, видимо, будут колебаться ближе к 17% (депозитная ставка ЦБ).
До повышения ставки банки держали на корсчетах в Банке России около 6.9 трлн руб. при необходимых 4.8 трлн руб. После повышения ставки сумма на корсчетах рухнула до 2.9 трлн руб., а лишние рубли ушли на депозиты в ЦБ и денежный рынок. Чтобы выполнить норматив по обязательным резервам нужно держать на корсчетах в ЦБ (бесплатно) даже меньше, около 2.1 трлн руб., поэтому «лишних» рублей в системе будет оставаться много до середины августа. И все инструменты привязанные к овернайт (фонды ликвидности, РЕПО и пр.) будут пока по ставке скорее близкой к 17%.
После повышения ставки банкам удастся избежать сжатия маржи, т.к. 51.5% корпоративного кредита по плавающим ставкам, из которых 47.7% (~34 трлн руб.) привязаны к рублевым ставкам - переставится быстро. Плюс ипотека, примерно половина которой льготная (~10 трлн руб.) – ляжет на бюджет. Правда большую часть этого дохода от повышения ставки банки уже отдают за превентивное повышенные ставок по депозитам (в т.ч. компаний), а позднее потратятся на резервы из-за роста стоимости кредитного риска (реструктуризации и пр.).
P.S.: Минфин на этой неделе отказался от размещения облигаций по фиксированным ставкам и даже не хочет пытаться после того как несколько недель подряд ничего занять фиксами не получается и оставил только флоутер 29025, который по мере падения цен потихоньку размещается.
@truecon
Почему-то много вопросов на тему того, что ставки овернайт 17%, хотя ключевая 18% … Реальность здесь банальна: банки сильно переусреднились по обязательным резервам перед повышением ставки (за счет займов у ЦБ по «старым ставкам»), теперь до конца периода усреднения (13 августа) краткосрочные процентные ставки овернайт, видимо, будут колебаться ближе к 17% (депозитная ставка ЦБ).
До повышения ставки банки держали на корсчетах в Банке России около 6.9 трлн руб. при необходимых 4.8 трлн руб. После повышения ставки сумма на корсчетах рухнула до 2.9 трлн руб., а лишние рубли ушли на депозиты в ЦБ и денежный рынок. Чтобы выполнить норматив по обязательным резервам нужно держать на корсчетах в ЦБ (бесплатно) даже меньше, около 2.1 трлн руб., поэтому «лишних» рублей в системе будет оставаться много до середины августа. И все инструменты привязанные к овернайт (фонды ликвидности, РЕПО и пр.) будут пока по ставке скорее близкой к 17%.
После повышения ставки банкам удастся избежать сжатия маржи, т.к. 51.5% корпоративного кредита по плавающим ставкам, из которых 47.7% (~34 трлн руб.) привязаны к рублевым ставкам - переставится быстро. Плюс ипотека, примерно половина которой льготная (~10 трлн руб.) – ляжет на бюджет. Правда большую часть этого дохода от повышения ставки банки уже отдают за превентивное повышенные ставок по депозитам (в т.ч. компаний), а позднее потратятся на резервы из-за роста стоимости кредитного риска (реструктуризации и пр.).
P.S.: Минфин на этой неделе отказался от размещения облигаций по фиксированным ставкам и даже не хочет пытаться после того как несколько недель подряд ничего занять фиксами не получается и оставил только флоутер 29025, который по мере падения цен потихоньку размещается.
@truecon
#BOJ #Япония #ставки #JPY #инфляция
Банк Японии пытается поймать удачу за хвост и немого ускорил ужесточение политики относительно ожиданий рынка: ставка повышена с 0.1% до 0.25%, а программа выкупа облигаций сокращается вдвое с ¥6 до ¥3 трлн, сделает это BOJ только к 1 кварталу 2026 года, т.е. почти два года будет не торопясь сокращать, что должно сократить его портфель к первому кварталу 2026 года на 7-8%. Рынок готовился к повышению ставки на следующем заседании и сокращению покупок в течение 2 лет.
Сайт Банка Японии перед публикацией решения упал от напряжения, но в реальности ничего особенного не произошло, Банк Японии не может значимо что-то изменить и вряд ли способен пока повысить ставку выше 0.5%, а это в целом в рынке. Он просто пытается использовать текущий момент, чтобы повысить издержки для «керри».
Очевидно, что основной, кто здесь влияет на ситуацию это ФРС, а Банк Японии мало что контролирует, пытаясь "подпевать". Может ли как-то значимо изменить выгоду от дифференциала ставок BOJ, когда все, что он может себе позволить – это повысить ставку до 0.5%? Конечно нет. Поэтому йена и гособлигации немного подергались, но будут ждать решения по ставкам ФРС сегодня.
Пока BOJ закладывает отрицательную реальную ставку, а ФРС - положительную, что продолжит сохранять ситуацию значимого дифференциала ставок против йены. Но разворот ФРС дал бы японцам передышку.
@truecon
Банк Японии пытается поймать удачу за хвост и немого ускорил ужесточение политики относительно ожиданий рынка: ставка повышена с 0.1% до 0.25%, а программа выкупа облигаций сокращается вдвое с ¥6 до ¥3 трлн, сделает это BOJ только к 1 кварталу 2026 года, т.е. почти два года будет не торопясь сокращать, что должно сократить его портфель к первому кварталу 2026 года на 7-8%. Рынок готовился к повышению ставки на следующем заседании и сокращению покупок в течение 2 лет.
Сайт Банка Японии перед публикацией решения упал от напряжения, но в реальности ничего особенного не произошло, Банк Японии не может значимо что-то изменить и вряд ли способен пока повысить ставку выше 0.5%, а это в целом в рынке. Он просто пытается использовать текущий момент, чтобы повысить издержки для «керри».
Очевидно, что основной, кто здесь влияет на ситуацию это ФРС, а Банк Японии мало что контролирует, пытаясь "подпевать". Может ли как-то значимо изменить выгоду от дифференциала ставок BOJ, когда все, что он может себе позволить – это повысить ставку до 0.5%? Конечно нет. Поэтому йена и гособлигации немного подергались, но будут ждать решения по ставкам ФРС сегодня.
Пока BOJ закладывает отрицательную реальную ставку, а ФРС - положительную, что продолжит сохранять ситуацию значимого дифференциала ставок против йены. Но разворот ФРС дал бы японцам передышку.
@truecon
#еврозона #ЕЦБ #инфляция #ставки
Еврозона: инфляция осталась повышенной
Европейская инфляция пока не торопится возобновлять снижение, потребительские цены в июле подросли на 0.4% м/м с поправкой на сезонность, годовой рост цен даже немного ускорился до 2.6% г/г. Общая инфляция практически не меняется уже 9 месяцев подряд.
Базовая инфляция осталась на уровне 2.9% г/г третий месяц подряд. Потребительские товары растут в цене лишь на 0.3% м/м и 0.8% г/г, энергия дорожала на 1.3% г/г, продукты питания – на 2.3% г/г. Дезинфляционный эффект со стороны энергии заканчивается, что поддавливает общие индексы цен немного вверх.
Устойчивый драйвер роста цен все тот же – это сектор услуг, где инфляция составила 0.4% м/м с поправкой на сезонность и 4% г/г и остается повышенной уже длительный период времени. Причем трех- и шестимесячный импульс роста цен на услуги остаются районе 5% (SAAR), т.е. последние полгода услуги дорожали темпами в 2.5 раза превышающими цель ЕЦБ.
Для ЕЦБ не самая приятная динамика, учитывая, что К.Лагард решилась на снижение ставки как раз в тот момент, когда инфляция снижаться перестала. При этом, рост экономики еврозоны не выдающийся (0.6% г/г), а Германия снова сползает в рецессию (-0.1% г/г), вытаскивает европейскую экономику разве что Испания (+2.9% г/г). ЕЦБ в текущей ситуации остается сидеть на заборе и наблюдать …
P.S.: Повышенная общая инфляция остается в Бельгии (5.5% г/г) и Нидерландах (3.5% г/г), ниже цели 2% в Финляндии (0.6% г/г), Ирландии (1.5% г/г) и Италии (1.7% г/г).
@truecon
Еврозона: инфляция осталась повышенной
Европейская инфляция пока не торопится возобновлять снижение, потребительские цены в июле подросли на 0.4% м/м с поправкой на сезонность, годовой рост цен даже немного ускорился до 2.6% г/г. Общая инфляция практически не меняется уже 9 месяцев подряд.
Базовая инфляция осталась на уровне 2.9% г/г третий месяц подряд. Потребительские товары растут в цене лишь на 0.3% м/м и 0.8% г/г, энергия дорожала на 1.3% г/г, продукты питания – на 2.3% г/г. Дезинфляционный эффект со стороны энергии заканчивается, что поддавливает общие индексы цен немного вверх.
Устойчивый драйвер роста цен все тот же – это сектор услуг, где инфляция составила 0.4% м/м с поправкой на сезонность и 4% г/г и остается повышенной уже длительный период времени. Причем трех- и шестимесячный импульс роста цен на услуги остаются районе 5% (SAAR), т.е. последние полгода услуги дорожали темпами в 2.5 раза превышающими цель ЕЦБ.
Для ЕЦБ не самая приятная динамика, учитывая, что К.Лагард решилась на снижение ставки как раз в тот момент, когда инфляция снижаться перестала. При этом, рост экономики еврозоны не выдающийся (0.6% г/г), а Германия снова сползает в рецессию (-0.1% г/г), вытаскивает европейскую экономику разве что Испания (+2.9% г/г). ЕЦБ в текущей ситуации остается сидеть на заборе и наблюдать …
P.S.: Повышенная общая инфляция остается в Бельгии (5.5% г/г) и Нидерландах (3.5% г/г), ниже цели 2% в Финляндии (0.6% г/г), Ирландии (1.5% г/г) и Италии (1.7% г/г).
@truecon
#Россия #инфляция #БанкРоссии #экономка
Недельная инфляция в России зафиксировала рост 0.08% н/н на 29 июля, после двух недель по 0.11%. Инфляция с начала года добралась до 4.99%, годовая инфляция снизилась до 9.1% г/г.
Безусловно, недельные данные – это еще не показатель динамики и данные за месяц могут отличаться, но три недели подряд инфляция в общем-то держится в районе 5-5.5% (SAAR), что вполне подтверждает ожидания того, что пик инфляции пройден. В июле месячная инфляция идет в сторону 1.1% м/м. Основной фактор роста цен – индексация тарифов, который обеспечит ~2/3 июльской инфляции.
Пока в общем-то все в рамках ожидаемой тенденции - инфляция за периметром повышения тарифов прибивается к ~5% (SAAR).
@truecon
Недельная инфляция в России зафиксировала рост 0.08% н/н на 29 июля, после двух недель по 0.11%. Инфляция с начала года добралась до 4.99%, годовая инфляция снизилась до 9.1% г/г.
Безусловно, недельные данные – это еще не показатель динамики и данные за месяц могут отличаться, но три недели подряд инфляция в общем-то держится в районе 5-5.5% (SAAR), что вполне подтверждает ожидания того, что пик инфляции пройден. В июле месячная инфляция идет в сторону 1.1% м/м. Основной фактор роста цен – индексация тарифов, который обеспечит ~2/3 июльской инфляции.
Пока в общем-то все в рамках ожидаемой тенденции - инфляция за периметром повышения тарифов прибивается к ~5% (SAAR).
@truecon
#Великобритания #BOE #ставки #инфляция
Банк Англии все же снизил ставку на 25 б.п. с 5.25% до 5%, правда с перевесом только в 1 голос (из 9 голосующих 4 хотели бы оставить ставку неизменной).
Снижение инфляции до 2% в основном обусловлено дезинфляцимонным фактором тарифов на энергию, при этом, инфляция в секторе услуг остается крайне высокой 5.7% г/г, поэтому Банк Англии ждет ускорения инфляции по мере ухода эффекта от снижения цен на энергию во второй половине года.
Но никаких ориентиров дальнейшего снижения Банк Англии давать не стал, по сути, как и ЕЦБ указав направление дальнейшей политики, но не беря на себя никаких обязательств продолжения.
@truecon
Банк Англии все же снизил ставку на 25 б.п. с 5.25% до 5%, правда с перевесом только в 1 голос (из 9 голосующих 4 хотели бы оставить ставку неизменной).
Снижение инфляции до 2% в основном обусловлено дезинфляцимонным фактором тарифов на энергию, при этом, инфляция в секторе услуг остается крайне высокой 5.7% г/г, поэтому Банк Англии ждет ускорения инфляции по мере ухода эффекта от снижения цен на энергию во второй половине года.
Но никаких ориентиров дальнейшего снижения Банк Англии давать не стал, по сути, как и ЕЦБ указав направление дальнейшей политики, но не беря на себя никаких обязательств продолжения.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС: долларов стало поменьше в системе
За прошедшую неделю долларовая ликвидность снова сокращалась по данным ФРС, в основном из-за рассинхронизации платежей бюджета. Хотя и сама ФРС тоже сократила портфель облигаций на $25 млрд. Но это было не основное, т.к. размещение долга 31 июля привело к росту остатков на счетах бюджета до $854 млрд (+$ 87 млрд), к этому добавился рост обратного РЕПО в конце месяца. Объем рыночного долга Минфина США за неделю вырос на $135 млрд.
Все это привело к резкому сокращению остатков банков на счетах в ФРС на $97 млрд до $3.18 трлн (минимум с сентября 2023 года). Хотя уже 1 августа объем RRP сократился из-за выплат из бюджета, ситуация с долларовой ликвидностью осталась некомфортной для рынка.
На фоне ухудшения ситуации с ликвидностью, а с другой стороны резкого ухудшения экономических показателей, рынки, похоже, ушли в редкий для нынешнего рынка режим Risk Off (неужели есть какие-то риски?). Деловая активность в промышленности упала до минимума с 2023 года (46.8%), при этом подиндекс цен даже вырос, ситуация с поставками ухудшилась, новые заказы, производство, занятость снижались – плохая смесь.
Первичные заявки на пособия выросли до 249 тыс. – наиболее оперативный показатель рынка труда. Но, как раз с заявками могут быть искажения, обусловленные некорректной оценкой сезонности, летом прошлого года было нечто похожее, а фактически рост заявок на пособия относительно прошлого года крайне незначителен (+10 тыс.), рост количества американцев на пособии - тоже лишь +115 тыс. за год (<0.1% рабочей силы). С другой стороны есть сигналы на то, что рынок труда дрейфует в фазу уныния, а реально сильный рост только в госсекторе, где рекордно за десятилетия растут, как занятность, так и зарплаты.
На фоне пессимизма и классического Risk Off кривая госдолга вернулась к уровням конца 2023 года. Учитывая закрытие июля по S&P картинка точно не из позитивных (причем до выборов большой радости не просматривается, особенно учитывая рекордное кредитное плечо на акциях...), одна надежда – на Джерома, рынки уже закладывают 3 снижения ставки и даже начинают надеяться на -50 б.п. в сентябре (почти 30% вероятности).
Отчет по рынку труда в пятницу может быть любым от 100 до 300, суть в том, что с ростом количества американцев на удаленной/гибридной занятости летняя динамика рынка «поехала», если до ковида в июле сезонно количество занятых сокращалось на 1.1 млн, то в последние пару лет сильно меньше.
P.S.: Intel, в очередной раз доказывает, что он хромая утка американского рынка, даже десятки миллиардов субсидий из бюджета на «импортозамещение» пока больших перспектив не рисуют.
@truecon
ФРС: долларов стало поменьше в системе
За прошедшую неделю долларовая ликвидность снова сокращалась по данным ФРС, в основном из-за рассинхронизации платежей бюджета. Хотя и сама ФРС тоже сократила портфель облигаций на $25 млрд. Но это было не основное, т.к. размещение долга 31 июля привело к росту остатков на счетах бюджета до $854 млрд (+$ 87 млрд), к этому добавился рост обратного РЕПО в конце месяца. Объем рыночного долга Минфина США за неделю вырос на $135 млрд.
Все это привело к резкому сокращению остатков банков на счетах в ФРС на $97 млрд до $3.18 трлн (минимум с сентября 2023 года). Хотя уже 1 августа объем RRP сократился из-за выплат из бюджета, ситуация с долларовой ликвидностью осталась некомфортной для рынка.
На фоне ухудшения ситуации с ликвидностью, а с другой стороны резкого ухудшения экономических показателей, рынки, похоже, ушли в редкий для нынешнего рынка режим Risk Off (неужели есть какие-то риски?). Деловая активность в промышленности упала до минимума с 2023 года (46.8%), при этом подиндекс цен даже вырос, ситуация с поставками ухудшилась, новые заказы, производство, занятость снижались – плохая смесь.
Первичные заявки на пособия выросли до 249 тыс. – наиболее оперативный показатель рынка труда. Но, как раз с заявками могут быть искажения, обусловленные некорректной оценкой сезонности, летом прошлого года было нечто похожее, а фактически рост заявок на пособия относительно прошлого года крайне незначителен (+10 тыс.), рост количества американцев на пособии - тоже лишь +115 тыс. за год (<0.1% рабочей силы). С другой стороны есть сигналы на то, что рынок труда дрейфует в фазу уныния, а реально сильный рост только в госсекторе, где рекордно за десятилетия растут, как занятность, так и зарплаты.
На фоне пессимизма и классического Risk Off кривая госдолга вернулась к уровням конца 2023 года. Учитывая закрытие июля по S&P картинка точно не из позитивных (причем до выборов большой радости не просматривается, особенно учитывая рекордное кредитное плечо на акциях...), одна надежда – на Джерома, рынки уже закладывают 3 снижения ставки и даже начинают надеяться на -50 б.п. в сентябре (почти 30% вероятности).
Отчет по рынку труда в пятницу может быть любым от 100 до 300, суть в том, что с ростом количества американцев на удаленной/гибридной занятости летняя динамика рынка «поехала», если до ковида в июле сезонно количество занятых сокращалось на 1.1 млн, то в последние пару лет сильно меньше.
P.S.: Intel, в очередной раз доказывает, что он хромая утка американского рынка, даже десятки миллиардов субсидий из бюджета на «импортозамещение» пока больших перспектив не рисуют.
@truecon
#CША #SP #ставки #долг
Раз уж был вопрос про маржинальные позиции, то здесь в июне больших изменений не было - объем маржинального долга остался на рекордном за два года уровне $809 млрд.
Свободные остатки на маржинальных счетах немного выросли с $145 млрд до $149.7 млрд (за счет роста рынка на 5% за месяц), что немного снизило соотношение заемных и свободных средств до 5.4, но это все-равно рекордные уровни. Учитывая то, что в июле рынок встал, а проценты за маржу платить надо - ситуация скорее должна была деградировать. При таких кредитных плечах, любая коррекция может резко усиливаться маржинколллами.
Иностранцы очень активно выходили из американского рынка в мае (-$61 млрд за месяц), но это уже не так важно. Если верить данным BofA основное, что тащило рынок в последнее время - это байбэки...
@truecon
Раз уж был вопрос про маржинальные позиции, то здесь в июне больших изменений не было - объем маржинального долга остался на рекордном за два года уровне $809 млрд.
Свободные остатки на маржинальных счетах немного выросли с $145 млрд до $149.7 млрд (за счет роста рынка на 5% за месяц), что немного снизило соотношение заемных и свободных средств до 5.4, но это все-равно рекордные уровни. Учитывая то, что в июле рынок встал, а проценты за маржу платить надо - ситуация скорее должна была деградировать. При таких кредитных плечах, любая коррекция может резко усиливаться маржинколллами.
Иностранцы очень активно выходили из американского рынка в мае (-$61 млрд за месяц), но это уже не так важно. Если верить данным BofA основное, что тащило рынок в последнее время - это байбэки...
@truecon