#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
"В целом по кварталу мы более-менее на ту же сезонность выходим, то есть в том году у нас был в феврале всплеск расходов, в этом году в январе. В феврале они будут ниже, чем в прошлом году, скорее всего"
...
"В бюджете заложено $70 [за баррель], сейчас мы видим ближе к $60. Соответственно, если этот уровень сохранится ближе к $60, то дефицит будет побольше. Меньше чем на 1% ВВП побольше. Но, повторюсь, мы больше ориентируемся на структурный баланс при базовых нефтегазовых доходах. Вот его мы должны выполнить", - отметил Колычев.
ДОП.: Минфин хочет снизить долю ОФЗ-ПК до около 30%
" Наши целевые параметры в доле таких инструментов находятся на диапазоне 20-30%, а сейчас мы ближе к 50%, 45% плюс-минус"
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
👍86❤13🤔6👎1😁1🌭1
#доллар #fx #США #экономика
На прошедшем неделе сразу и Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс заговорили о рисках для доллара. Эксперты Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс выделили ряд рисков, которые могут изменить расклад сил на глобальном рынке:
📌 Саммерс считает агрессивную торговую политику администрации Трампа главной угрозой для доллара. «Широкий подход США к остальному миру — самая серьёзная угроза роли доллара за последние 50 лет», — заявил Саммерс, указывая на сближение Европы и Китая как на сигнал ослабления американского влияния. Введение 25% пошлин на товары из Канады, Мексики и Китая, по его мнению, подрывает репутацию США как надёжного партнёра. «Если бы я работал в Минфине сейчас, меня бы беспокоила риторика президента».
В этом контексте интересно вернуться к тому, кто и сколько вложил в США, реальность в том, что из неофшорных юрисдикций Канада – это крупнейший кредитор ($2.7 трлн), за ней Япония ($2.6 трлн) и Китай ($1.3 трлн). Все три страны сокращали свои активы в США в 2024 году. В целом Европа инвестировала в США $14.5 трлн, Азия - $9 трлн. Любые значимые оттоки могут быть болезненными для доллара.
Возможный будущий глава Канады М.Карни уже готовится:
В FT заговорили о рисках новой «Плазы» (в этому году 40 лет с момента когда 5 стран договорились ослабить доллар), вспомнив слова нынешнего главы Минфина США Бессента:
Вряд ли такая "Perestroika" может пройти без серьёзных эксцессов для доллара, когда совокупные внешние обязательства эмитента превышают $50 трлн... а портфельные выше $30 трлн.
@truecon
На прошедшем неделе сразу и Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс заговорили о рисках для доллара. Эксперты Deutsche Bank и бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс выделили ряд рисков, которые могут изменить расклад сил на глобальном рынке:
📌 Саммерс считает агрессивную торговую политику администрации Трампа главной угрозой для доллара. «Широкий подход США к остальному миру — самая серьёзная угроза роли доллара за последние 50 лет», — заявил Саммерс, указывая на сближение Европы и Китая как на сигнал ослабления американского влияния. Введение 25% пошлин на товары из Канады, Мексики и Китая, по его мнению, подрывает репутацию США как надёжного партнёра. «Если бы я работал в Минфине сейчас, меня бы беспокоила риторика президента».
В этом контексте интересно вернуться к тому, кто и сколько вложил в США, реальность в том, что из неофшорных юрисдикций Канада – это крупнейший кредитор ($2.7 трлн), за ней Япония ($2.6 трлн) и Китай ($1.3 трлн). Все три страны сокращали свои активы в США в 2024 году. В целом Европа инвестировала в США $14.5 трлн, Азия - $9 трлн. Любые значимые оттоки могут быть болезненными для доллара.
Возможный будущий глава Канады М.Карни уже готовится:
«Америка — это не Канада. И Канада никогда, никогда не будет частью Америки ни в каком виде, форме или виде» … «Мы можем дать себе гораздо больше, чем Дональд Трамп когда-либо сможет отнять» … «Это будет не так, как обычно. Нам придется делать то, чего мы раньше не представляли, со скоростью, которую мы считали невозможной».Deutsche Bank, хотя и верит в укрепление доллара краткосрочно на фоне высоких ставок, видит риски в растущем госдолге и дефиците, а также протекционизма (хотя в странах ЕС ситуация тоже не лучше), который снижает привлекательность доллара как «безопасного актива».
В FT заговорили о рисках новой «Плазы» (в этому году 40 лет с момента когда 5 стран договорились ослабить доллар), вспомнив слова нынешнего главы Минфина США Бессента:
«I also felt very strongly that we're in the midst of a great realignment and of a Bretton Woods realignments coming in terms of global policy, global trade. There's a lot of what I taught at Yale and studied my whole life. I'd like to be part of it, either on the inside or the out,» Bessent said
Вряд ли такая "Perestroika" может пройти без серьёзных эксцессов для доллара, когда совокупные внешние обязательства эмитента превышают $50 трлн... а портфельные выше $30 трлн.
@truecon
👍73🤔13❤4🔥4👎1😁1😱1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
👍78❤11🤔6👎5
#БанкРоссии #рубль #банки #fx
Страсти по рублю разгорелись с новой силой при приближении USD/RUB к 80, а CNY/RUB к 11, Банк России во вторник опубликовал официальные курсы:
🟢 CNYRUB – 11.2232 (-3.25%)
🟢 USDRUB – 81.5018 (-3.33%)
Курс вернулся к уровням лета прошлого года, когда рубль резко укреплялся на фоне избавления от валюты после внесения Мосбиржи в SDN. Но там была другая история – были сильные расхождения между разными сегментами рынка, спреды между ними разлетались до 10%.
В последние месяцы спреды тоже периодически расходились в условиях сегментированного рынка. Но в моменте внутренний и оффшорный курсы синхронизированы, да и расхождения курса ЦБ РФ с курсами НБК близко к обычному. Поэтому текущее укрепление вряд ли можно считать неэффективностью. Обороты на рынке выросли до 300-400 млрд руб. в день, Банк России указывал, что около 70% теперь на внебиржевом рынке.
А. Новак:
Спекулятивный спрос нерезидентов, на фоне изменения геополитической составляющей, вероятно, присутствует. Хотя я бы предположил, что может влиять закрытие хеджирующих позиций по рублю тех нерезидентов, которые смогли выйти из рублевых активов. На это накладывается сезонно слабый импорт, усиленный слабым спросом на фоне снижения потребкредитования. И все это приправлено активными продажами валюты экспортерами на фоне высоких рублевых ставок и жестких условий кредитования (крупнейшие экспортеры продавали по ~$12 млрд в месяц).
В марте-апреле высокие нефтегазовые налоги из-за НДД (~1.1-1.2 трлн в месяц), это может оказывать определенную поддержку курсу. Но импорт должен немного оживать, как будет меняться геополитическая премия (я бы ее оценил в 5-6 рублей по курсу доллара) можно разве что гадать, но для ее поддержания потребуются устойчивые притоки, которые никак не гарантированы.
В условиях, когда внутренняя инфраструктура ограничивает возможности накопления валюты внутри экономики (да и ставки в рублях высокие), а предложение выросло – такие колебания вполне , но это скорее краткосрочные истории.
Определенное негативное влияние на курс должно оказать снижение цен на российский экспорт, но с лагами в пару месяцев. В моменте общая «премия» в курсе уже сопоставима с рублевой ставкой...
@truecon
Страсти по рублю разгорелись с новой силой при приближении USD/RUB к 80, а CNY/RUB к 11, Банк России во вторник опубликовал официальные курсы:
🟢 CNYRUB – 11.2232 (-3.25%)
🟢 USDRUB – 81.5018 (-3.33%)
Курс вернулся к уровням лета прошлого года, когда рубль резко укреплялся на фоне избавления от валюты после внесения Мосбиржи в SDN. Но там была другая история – были сильные расхождения между разными сегментами рынка, спреды между ними разлетались до 10%.
В последние месяцы спреды тоже периодически расходились в условиях сегментированного рынка. Но в моменте внутренний и оффшорный курсы синхронизированы, да и расхождения курса ЦБ РФ с курсами НБК близко к обычному. Поэтому текущее укрепление вряд ли можно считать неэффективностью. Обороты на рынке выросли до 300-400 млрд руб. в день, Банк России указывал, что около 70% теперь на внебиржевом рынке.
А. Новак:
«Укреплению рубля способствуют более низкий импорт в этом году и приток зарубежного капитала.»
Спекулятивный спрос нерезидентов, на фоне изменения геополитической составляющей, вероятно, присутствует. Хотя я бы предположил, что может влиять закрытие хеджирующих позиций по рублю тех нерезидентов, которые смогли выйти из рублевых активов. На это накладывается сезонно слабый импорт, усиленный слабым спросом на фоне снижения потребкредитования. И все это приправлено активными продажами валюты экспортерами на фоне высоких рублевых ставок и жестких условий кредитования (крупнейшие экспортеры продавали по ~$12 млрд в месяц).
В марте-апреле высокие нефтегазовые налоги из-за НДД (~1.1-1.2 трлн в месяц), это может оказывать определенную поддержку курсу. Но импорт должен немного оживать, как будет меняться геополитическая премия (я бы ее оценил в 5-6 рублей по курсу доллара) можно разве что гадать, но для ее поддержания потребуются устойчивые притоки, которые никак не гарантированы.
В условиях, когда внутренняя инфраструктура ограничивает возможности накопления валюты внутри экономики (да и ставки в рублях высокие), а предложение выросло – такие колебания вполне , но это скорее краткосрочные истории.
Определенное негативное влияние на курс должно оказать снижение цен на российский экспорт, но с лагами в пару месяцев. В моменте общая «премия» в курсе уже сопоставима с рублевой ставкой...
@truecon
3👍108🤔16🔥10❤8👎2😁1🤬1
#ЦБ #Турция #ставка #инфляция #fx
Турецкий эксперимент сталкивается со встречными ветрами политики. Нестабильность финансовых рынкков и падение лиры на фоне политической напряженности заставили ЦБ Турции резко отреагировать и повысить овернайт ставку до 46%.
Все последние месяцы эксперимент шел в каком-то смысле планово, ЦБ понижал ставку вслед за снижением инфляции, удерживая реальную ставку относительно текущей инфляции на достаточно высоких уровнях и снизил недавно ставку до 42.5%... но все пошло немного не по плану: лира упала до 38 лир за доллар, долговой и фондовый рынки резко скорректировались после роста политической напряженности.
@truecon
Турецкий эксперимент сталкивается со встречными ветрами политики. Нестабильность финансовых рынкков и падение лиры на фоне политической напряженности заставили ЦБ Турции резко отреагировать и повысить овернайт ставку до 46%.
Комитет принял решение повысить ставку кредитования овернайт Центрального банка до 46 процентов. Ставка политики (ставка аукциона РЕПО на одну неделю) и ставка заимствования овернайт Центрального банка были сохранены на уровне 42,5 процента и 41 процента соответственно.
...
В случае прогнозируемого существенного и устойчивого ухудшения инфляции денежно-кредитная политика будет ужесточена.
Все последние месяцы эксперимент шел в каком-то смысле планово, ЦБ понижал ставку вслед за снижением инфляции, удерживая реальную ставку относительно текущей инфляции на достаточно высоких уровнях и снизил недавно ставку до 42.5%... но все пошло немного не по плану: лира упала до 38 лир за доллар, долговой и фондовый рынки резко скорректировались после роста политической напряженности.
@truecon
👍64🔥15😱7🤔5❤3👎1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин немного недобрал по нефтегазовым налогам в марте из-за крепкого рубля и цен на нефть, что в общем-то ожидаемо, поэтому, впервые с января прошлого года приступит к продажам валюты в рамках бюджетного правила. Хотя продажи и будут достаточно скромными 35.9 млрд руб. за период с 7 апреля по 12 мая, но все же это продажи валюты на 1.6 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России в рамках зеркалирования операций ФНБ продает по 8.9 млрд руб. в день, ежедневные продажи юаня на рынке составят 10.5 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в день в марте.
Это может оказать некоторую поддержку рублю при прочих равных, т.к. операции по БП сейчас не совсем коррелируют с операциями экспортеров по продаже экспортной выручки. В апреле экспортерам снова платит НДД, так что рубли им нужны на налоги.
@truecon
Минфин немного недобрал по нефтегазовым налогам в марте из-за крепкого рубля и цен на нефть, что в общем-то ожидаемо, поэтому, впервые с января прошлого года приступит к продажам валюты в рамках бюджетного правила. Хотя продажи и будут достаточно скромными 35.9 млрд руб. за период с 7 апреля по 12 мая, но все же это продажи валюты на 1.6 млрд руб. в день.
Учитывая, что Банк России в рамках зеркалирования операций ФНБ продает по 8.9 млрд руб. в день, ежедневные продажи юаня на рынке составят 10.5 млрд руб. по сравнению с 6 млрд руб. в день в марте.
Это может оказать некоторую поддержку рублю при прочих равных, т.к. операции по БП сейчас не совсем коррелируют с операциями экспортеров по продаже экспортной выручки. В апреле экспортерам снова платит НДД, так что рубли им нужны на налоги.
@truecon
Telegram
Минфин России
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в апреле 2025 года в размере 29,7 млрд руб.…
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в апреле 2025 года в размере 29,7 млрд руб.…
👍59🔥14🤔7❤🔥2🌭2👎1🤬1
#США #инфляция #fx #доллар #Кризис
И тут, все "неожиданно" осознали, что доллар уже не валюта "Risk Off", а очень даже "Risk On". В общем-то пошлины и тарифы значимо повлияют на способность США привлекать капиталы, а при значительных дефицитах внешней торговли (быстро вылечить их не получится), эта способность может сильно пострадать, а США должны будут дать большие премии за риск иностранным инвесторам.
Но премии за риск давать, конечно не хочется... "ставка должна снизиться" твердят все от министра финансов Бессента до министра торговли Латника.
♦️ Индекс доллара -2.4%
♦️ S&P500 --4.2%
📌 В IV квартале центральные банки сократили резервы в долларах на $155 млрд за квартал, но купили 333 тонны золота. Доля доллара в валютных резервах по фиксированному курсу упала до нового минимума. Но интереснее будут более поздние данные...
@truecon
И тут, все "неожиданно" осознали, что доллар уже не валюта "Risk Off", а очень даже "Risk On". В общем-то пошлины и тарифы значимо повлияют на способность США привлекать капиталы, а при значительных дефицитах внешней торговли (быстро вылечить их не получится), эта способность может сильно пострадать, а США должны будут дать большие премии за риск иностранным инвесторам.
Но премии за риск давать, конечно не хочется... "ставка должна снизиться" твердят все от министра финансов Бессента до министра торговли Латника.
📌 В IV квартале центральные банки сократили резервы в долларах на $155 млрд за квартал, но купили 333 тонны золота. Доля доллара в валютных резервах по фиксированному курсу упала до нового минимума. Но интереснее будут более поздние данные...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍94🤔19🔥13❤10💯6😁4👎1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за март.... .
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты в марте до $10.2 млрд с $12.4 млрд месяцем ранее, но все еще достаточно неплохо, особенно на фоне слабого импорта. Население активности не проявляло.
✔️ ОФЗ скупали агрессивное в НФО рамках
доверительного управления - почти половина всего спроса на первичном рынке и всего ₽0.37 трлн чистых покупок на волне оптимизма, дружественные нерезиденты купили всего на ₽25 млрд.
✔️ Среднедневной объем торгов на вторичном рынке вырос до ₽41 млрд - уже хоть что-то, хотя ликвидность рынка все еще остается низкой. Крупные банки активно продавали...
✔️ Компании активно занимали, нефинансовый сектор смог нарастить долг в облигациях на ₽0.32 трлн, но это скромная величина относительно общих объемов долга. Интересно, что ЦБ публиковал предварительные данные по кредиту компаниям ₽0.45 трлн, даже в совокупности рост долга был умеренным.
✔️ Сокращается объем открытых позиций на рынке РЕПО с КСУ, что может отражать перетоки в долговой рынок и сокращение свободного кэша у компаний, которые вынуждены тратить "заначки" на фоне дорогого кредита.
В целом экспортеры продолжали неплохо продавать валюту, хотя снижение выручки сказалось, спрос на долг резко вырос со стороны НФО - большие приток в ОФЗ и корпоративные долги, но это же ухудшило ситуацию с ликвидностью в системе. Нерезы подтянулись, но не сказать чтобы это были какие-то значимые объемы ...
@truecon
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за март.... .
доверительного управления - почти половина всего спроса на первичном рынке и всего ₽0.37 трлн чистых покупок на волне оптимизма, дружественные нерезиденты купили всего на ₽25 млрд.
В целом экспортеры продолжали неплохо продавать валюту, хотя снижение выручки сказалось, спрос на долг резко вырос со стороны НФО - большие приток в ОФЗ и корпоративные долги, но это же ухудшило ситуацию с ликвидностью в системе. Нерезы подтянулись, но не сказать чтобы это были какие-то значимые объемы ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍69🤔14🐳8❤3🌭3👎1
#Китай #юань #CNY #доллар #fx
Юань: девальвировать ... не девальвировать
Уже традиционно, у нас очередная волна ожиданий девальвации юаня, ожидания, можно сказать, многолетние и застарелые... с аргументом "ну вот теперь то точно".
В реальности Китай уже много лет придерживает курс в диапазоне относительно корзины валют, в период кризиса 2015 года Китай позволил юаню укрепиться, в период первого срока Трампа – немного ослабил, на волне инфляции в США и развитых странах снова укрепил (чтобы не импортировать инфляцию), сейчас – тоже немного ослабил. Но все эти колебания в рамках десятилетнего коридора +/-6%.
Какие исходные:
1️⃣ ЗВР Китая $3.2 трлн, последние 5 лет они значимо не меняются, кроме как реагируя на валютные переоценки, несмотря на устойчиво высокий профицит внешней торговли товарами около $4 трлн за этот период. На самом деле в той, или иной форме, инвестировал в окружающий мир (в том числе с целью нарастить влияние и обойти пошлины). Ну и, учитывая отношения с США, сохранность резервов не гарантирована.
2️⃣ Сальдо торговли в 2025 году $ 1 трлн – здесь есть куда подвинуться, даже если весь профицит с США обнулить.
3️⃣ Китай за последние годы резко увеличил использование юаня во внешних операциях, нарастив его долю до более, чем 50%.
4️⃣ Юань слабый - реальный эффективный курс юаня на минимумах за десятилетие за счет низкой инфляции, что уже существенно повысило конкурентоспособность китайских экспортеров по сравнению с остальными, но за счет более низкой инфляции, а не более низкого номинального курса.
🔴 Аргументы за девальвацию: поддержит производителей, снизит эффект пошлин, повысит конкурентоспособность – в текущей ситуации не выглядят релевантными, разве что зацикливаться на линейном «проблема ➡️ девальвация».
🟢 Аргументы против девальвации:
✔️ В условиях повышения пошлин – это фактически перекладывание издержек на себя и своих производителей, а мы в мире, где пошлины пределов не имеют их всегда можно повысить еще;
✔️ Риск споров с третьими странами – они будут воспринимать это как давление на свой экспорт/импорт, будут более склонны к аргументам Трампа вводить ограничения против Китая.
✔️ Значимое ослабление создаст риски финансовой нестабильности, внутренние сбережения в юанях огромны (только у населения более ~¥150 трлн депозитов).
✔️ В условиях падения доллара, достаточно не сильно укреплять юаня к доллару, чтобы он ослаблялся к корзине валют.
До сих пор китайцы демонстрировали достаточно рациональный, прагматичный подход к происходящему, вряд ли они сильно отступят от этой линии сейчас.
📊 Относительно оффшорного курса юаня (CNH) – нужно понимать, что он управляется скорее через управление ликвидностью на оффшоре крупными китайскими банками, поэтому вполне может быть более волатильным, относительно паритетного курса.
P.S.: Экономика – штука инертная, экономические проблемы от нынешнего тарифного шоу еще далеко впереди, самое раннее они начнут проявляться летом в экономических процессах. Все что сейчас – это рыночная волатильность на страхах и ожиданиях.
@truecon
Юань: девальвировать ... не девальвировать
Уже традиционно, у нас очередная волна ожиданий девальвации юаня, ожидания, можно сказать, многолетние и застарелые... с аргументом "ну вот теперь то точно".
В реальности Китай уже много лет придерживает курс в диапазоне относительно корзины валют, в период кризиса 2015 года Китай позволил юаню укрепиться, в период первого срока Трампа – немного ослабил, на волне инфляции в США и развитых странах снова укрепил (чтобы не импортировать инфляцию), сейчас – тоже немного ослабил. Но все эти колебания в рамках десятилетнего коридора +/-6%.
Какие исходные:
До сих пор китайцы демонстрировали достаточно рациональный, прагматичный подход к происходящему, вряд ли они сильно отступят от этой линии сейчас.
P.S.: Экономика – штука инертная, экономические проблемы от нынешнего тарифного шоу еще далеко впереди, самое раннее они начнут проявляться летом в экономических процессах. Все что сейчас – это рыночная волатильность на страхах и ожиданиях.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍114🤔20🔥6❤4❤🔥3👎1😢1🕊1
#рубль #нефть #fx #БанкРоссии
Рубль vs нефть ...
Страсти вокруг падения цен на нефть большие. Цена Brent упала до ~$60 за баррель, но нужно помнить про бюджетное правило (БП) и зеркалирование операций ФНБ, как минимум в этом году...
1️⃣ Нефть значимо на курс не влияет. Несмотря на снижение цен на нефть для валютного рынка цена фактически приближена к уровню $60 за барр. - цене отсечения по бюджетному правилу. БП абсорбирует 2/3 колебаний цены на нефть вокруг $60 за барр.
В апреле цена реализации нефти около $55 за барр., поэтому для валютного рынка это равноценно влиянию изменения цен на ~$1.5 барр., что в общем-то для курса несущественно (<1 рубля по курсу). Мало того, при крепком рубле и низких ценах на нефть, Минфин резко сокращает выплаты по демпферу (обратному акцизу) экспортерам, т.к. внешние цены на нефтепродукты смещаются в сторону внутренних - это может заставлять компании продавать больше валюты для компенсации внутренних издержек.
2️⃣ Зеркалирование операций ФНБ в текущем году добавляет на валютный предложение валюты в объеме ~₽2 трлн за год, что равноценно росту на $7-8 цены на нефть. При этом, при инфраструктурных сложностях накопления валюты на внутреннем рынке, эти операции могут оказывать более сильное влияние на курс, потому как купить эту валюту некому и сложить некуда – это же касается операций БП.
3️⃣ Неэнергетический экспорт - бюджетных правил нет, но есть высоки рублевые ставки и в целом высокие рублевые издержки, которые могут требовать продавать бОльшую часть экспортной выручки. До февраля цены здесь росли, поэтому, учитывая лаги в поступлении выручки эффект от падения цен может реализовываться со значительной задержкой, а запас валюты от прошлых операций должен быть приличен.
4️⃣ Продажи экспортеров слабо привязаны к самой экспортной выручке – еще один фактор, который может влиять на курс. Транзакционные издержки снизились, что в условиях высоких рублевых ставок может стимулировать более активный возврат и продажи экспортерами валюты (мало того, само сокращение издержек добавляет выручки). При этом, внутренние рублевые издержки выросли за счет внутренней инфляции, роста номинальных з/п и высоких ставок, что может требовать продавать бОльшую долю валюты от экспорта и эта ситуация может сохраняться.
5️⃣ Квазивалютные заимствования экспортеров тоже могут поддерживать рубль. Они резко выросли, за февраль-апрель компании выпустили таких бумаг на ~$5 млрд – это, фактически удовлетворило спрос на валютные сбережения, так, или иначе играя в пользу укрепления рубля. Хотя эффекты оценить здесь сложно, но они однонаправленны.
6️⃣ Импорт – очевидное сокращение на фоне замедления роста потребления непродовольственных товаров, которое произошло на фоне существенного сокращения потребительского кредитования и импорта автомобилей. Достаточно посмотреть на данные Росстата по динамике потребления непродовольственных товаров (+1% г/г в реальном выражении). Да и сам факт слабого импорта при крепком рубле говорит о слабости внутреннего спроса.
При работающем бюджетном правиле, текущие цены на нефть на курс рубля особо не влияют. В этом году БП действует, зеркалирование осуществляется.
В общем-то давление на курс может оказывать сезонный рост спроса на валюту в связи с летними путешествиями и снижение экспортной выручки. Но перевесят ли эти факторы то, что выше и в какой мере - это еще большой вопрос... в прошлом году слабость рубля проявилась только осенью, когда экспортеры сократили продажи валюты.
@truecon
Рубль vs нефть ...
Страсти вокруг падения цен на нефть большие. Цена Brent упала до ~$60 за баррель, но нужно помнить про бюджетное правило (БП) и зеркалирование операций ФНБ, как минимум в этом году...
В апреле цена реализации нефти около $55 за барр., поэтому для валютного рынка это равноценно влиянию изменения цен на ~$1.5 барр., что в общем-то для курса несущественно (<1 рубля по курсу). Мало того, при крепком рубле и низких ценах на нефть, Минфин резко сокращает выплаты по демпферу (обратному акцизу) экспортерам, т.к. внешние цены на нефтепродукты смещаются в сторону внутренних - это может заставлять компании продавать больше валюты для компенсации внутренних издержек.
При работающем бюджетном правиле, текущие цены на нефть на курс рубля особо не влияют. В этом году БП действует, зеркалирование осуществляется.
В общем-то давление на курс может оказывать сезонный рост спроса на валюту в связи с летними путешествиями и снижение экспортной выручки. Но перевесят ли эти факторы то, что выше и в какой мере - это еще большой вопрос... в прошлом году слабость рубля проявилась только осенью, когда экспортеры сократили продажи валюты.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍125🔥25🤔21❤13👎5🕊3😱2🤣2😁1🥴1🌭1