#резервы #доллар #евро #МВФ #экономика #Кризис
Пара слов о деградации роли доллара, как резервной валюты
Когда речь идет о долларе и его роли часто приводится аргумент о доле доллара в резервах, не умаляя эту роль (она большая) все же стоит сказать, что Центральные банки в последнее время сильно сократили покупки доллара в резервы и нарастили покупки других валют. Хотя роль доллара и остается доминирующей и в начале 2020 года составляла 62% от аллоцированных в конкретную валюту резервов (6.6% резервов МВФ не идентифицированы по валютам). Формальный минимум по доле доллара – это 60.9% был повторен в 4 квартале прошлого года.
Но для понимания динамики процесса - за последние два-три года единственной причиной почему доля доллара в резервах формально не падала является валютная переоценка. Как она же является и причиной резкого снижения доли доллара а резервах в 2000-х. За последние пару лет (данные на 1 квартал 2020 года) основные резервные валюты упали против доллара, но даже в этих условиях доля доллара в резервах сократилась. Причем с приходом Д.Трампа мы очевидно видим деградацию роли доллара в валютных резервах ЦБ и резкое расхождение курса доллара (в данном случае относительно корзины SDR) и динамики доли резервов в нем.
Фактически это означает только одно – Центральные банки действительно сокращали размещение резервов в долларах и наращивали их размещение в других валютах. Простые факты: за два года резервы в евро выросли на 274 млрд евро (+16%, или ~$302 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года), а резервы в долларах – на 264 млрд долларов (+4%), резервы в японских йенах выросли на 16.5 трлн йен (+32.5%, или ~$153 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года), а резервы в юанях на 652 млрд юаней (+71%, или ~$92 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года). Фактически ЦБ скупили йены и юаня на сумму сопоставимую с покупкой доллара, а евро – даже больше.
Конечно, доллар при этом остается основной резервной валютой, но очевидно и то, что доминанта его снижалась даже в период, когда по нему были положительные реальные ставки. Резервы – это инструмент хеджирования и ликвидность (а хедж стоит денег), но учитывая тот факт, что реальные ставки по всем резервным валютам (кроме юаня, но там свои риски) отрицательны, а объем резервов почти $12 трлн (без золота) около 13-14% мирового ВВП, самое время думать об изменении подходов … Особенно в условиях когда мы видим явную деградацию сберегательной функции денег ка таковых.
@truecon
Пара слов о деградации роли доллара, как резервной валюты
Когда речь идет о долларе и его роли часто приводится аргумент о доле доллара в резервах, не умаляя эту роль (она большая) все же стоит сказать, что Центральные банки в последнее время сильно сократили покупки доллара в резервы и нарастили покупки других валют. Хотя роль доллара и остается доминирующей и в начале 2020 года составляла 62% от аллоцированных в конкретную валюту резервов (6.6% резервов МВФ не идентифицированы по валютам). Формальный минимум по доле доллара – это 60.9% был повторен в 4 квартале прошлого года.
Но для понимания динамики процесса - за последние два-три года единственной причиной почему доля доллара в резервах формально не падала является валютная переоценка. Как она же является и причиной резкого снижения доли доллара а резервах в 2000-х. За последние пару лет (данные на 1 квартал 2020 года) основные резервные валюты упали против доллара, но даже в этих условиях доля доллара в резервах сократилась. Причем с приходом Д.Трампа мы очевидно видим деградацию роли доллара в валютных резервах ЦБ и резкое расхождение курса доллара (в данном случае относительно корзины SDR) и динамики доли резервов в нем.
Фактически это означает только одно – Центральные банки действительно сокращали размещение резервов в долларах и наращивали их размещение в других валютах. Простые факты: за два года резервы в евро выросли на 274 млрд евро (+16%, или ~$302 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года), а резервы в долларах – на 264 млрд долларов (+4%), резервы в японских йенах выросли на 16.5 трлн йен (+32.5%, или ~$153 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года), а резервы в юанях на 652 млрд юаней (+71%, или ~$92 млрд по курсу на конец 1 квартала текущего года). Фактически ЦБ скупили йены и юаня на сумму сопоставимую с покупкой доллара, а евро – даже больше.
Конечно, доллар при этом остается основной резервной валютой, но очевидно и то, что доминанта его снижалась даже в период, когда по нему были положительные реальные ставки. Резервы – это инструмент хеджирования и ликвидность (а хедж стоит денег), но учитывая тот факт, что реальные ставки по всем резервным валютам (кроме юаня, но там свои риски) отрицательны, а объем резервов почти $12 трлн (без золота) около 13-14% мирового ВВП, самое время думать об изменении подходов … Особенно в условиях когда мы видим явную деградацию сберегательной функции денег ка таковых.
@truecon
#доллар #резервы #ФНБ #Минфин
Неожиданно - доллар обнулили ...
"Мы, как и Центральный банк, приняли решение о сокращении вложений средств ФНБ в долларовые активы. Если сегодня у нас по структуре 35% вложения ФНБ в доллары и 35% в евро, то мы приняли решение о том, чтобы выйти из долларовых активов полностью", - сказал журналистам на полях ПМЭФ-2021 глава Минфина Антон Силуанов.
Доля евро вырастет с 35% до 40%, юаня - с 15% до 30%, фунтов - сократится с 10% до 5%, иен - останется на отметке 5%. Доля золота определена на уровне 20%.
Структура вложений ФНБ будет приведена к новым пропорциям "достаточно быстро, в течение месяца", сказал Силуанов. ЦБ как оператор этих средств будет самостоятельно определять, как именно проводить эти операции, отметил министр.
С другой стороны ... учитывая тот факт, что ожидаемые реальные ставки в долларе -1.8% на ближайшие 5 лет ... почему бы и нет )
@truecon
Неожиданно - доллар обнулили ...
"Мы, как и Центральный банк, приняли решение о сокращении вложений средств ФНБ в долларовые активы. Если сегодня у нас по структуре 35% вложения ФНБ в доллары и 35% в евро, то мы приняли решение о том, чтобы выйти из долларовых активов полностью", - сказал журналистам на полях ПМЭФ-2021 глава Минфина Антон Силуанов.
Доля евро вырастет с 35% до 40%, юаня - с 15% до 30%, фунтов - сократится с 10% до 5%, иен - останется на отметке 5%. Доля золота определена на уровне 20%.
Структура вложений ФНБ будет приведена к новым пропорциям "достаточно быстро, в течение месяца", сказал Силуанов. ЦБ как оператор этих средств будет самостоятельно определять, как именно проводить эти операции, отметил министр.
С другой стороны ... учитывая тот факт, что ожидаемые реальные ставки в долларе -1.8% на ближайшие 5 лет ... почему бы и нет )
@truecon
#доллар #евро #МВФ #резервы #Кризис
Доля доллара в резервах... да она падает
На тему доли доллара в резервах и ее падения часто пишут, в 4 квартале 2021 года она упала до 58.8%. Но на долю часто может влиять валютная переоценка, потому правильнее смотреть динамику все же по фиксированным курсам. Фактически с 1 квартала 2015 года доля доллара в валютных резервах центральных банков (по фиксированному курсу) падает безостановочно и очень стабильно, т.е. это происходит последние 7 лет.
Если же смотреть приросты, т.е. в чем создаются новые резервы – то доля доллара в приросте резервов упала еще больше. Последние три года лишь 35% новых резервов было сформировано в долларах. В 2021 году только 21% прироста резервов пришлось на доллар, а 79% - на все остальные валюты.
Но в статистике по резервам есть очень большие пробелы, до 2013 года МВФ не мог раскидать резервы по валютам, доля таких «Unallocated» резервов достигала 45-47% от общего объема резервов. И, возможно, доллара там была больше, это видно по началу 2014 года, когда фонд разнес часть нераспределенных по валютам резервов – доля доллара резко подросла. Поэтому, нельзя исключать, что изначально доля доллара была сильно выше, чем это дают доли распределенных по валютам резервы. Со второй половины 2018 года доля нераспределенных по валютам резервов стабильно держится в районе 6-7% от всех резервов, т.е. данные можно считать более репрезентативными и они показывают достаточно уверенное снижение доли доллара в валютных резервах стран.
Все это означает, что доля доллара действительно существенно снизилась, причем, возможно изначально она была выше, чем считается, в связи с высокой долей нераспределенных резервов («Unallocated») до 2018 года. Хотя в текущей ситуации, когда сама суть резервирования ставится под вопрос (они не гарантированы, а поддержание их ценности за счет инфляционного тагетирования вызывает определенные сомнения), скорее нужно искать иные механизмы снижения волатильности и хеджирования платежного баланса...
P.S.: Совершенно не удивлюсь, если в какой-то момент и при определенных обстоятельствах ценность большей части из $12.9 трлн резервов будет сильно дисконтирована, если это будет соответствовать интересам стран-эмитентов «резервных» валют... также как это в свое время произошло с отвязкой доллара от золота в одностороннем порядке в 1970-х.
@truecon
Доля доллара в резервах... да она падает
На тему доли доллара в резервах и ее падения часто пишут, в 4 квартале 2021 года она упала до 58.8%. Но на долю часто может влиять валютная переоценка, потому правильнее смотреть динамику все же по фиксированным курсам. Фактически с 1 квартала 2015 года доля доллара в валютных резервах центральных банков (по фиксированному курсу) падает безостановочно и очень стабильно, т.е. это происходит последние 7 лет.
Если же смотреть приросты, т.е. в чем создаются новые резервы – то доля доллара в приросте резервов упала еще больше. Последние три года лишь 35% новых резервов было сформировано в долларах. В 2021 году только 21% прироста резервов пришлось на доллар, а 79% - на все остальные валюты.
Но в статистике по резервам есть очень большие пробелы, до 2013 года МВФ не мог раскидать резервы по валютам, доля таких «Unallocated» резервов достигала 45-47% от общего объема резервов. И, возможно, доллара там была больше, это видно по началу 2014 года, когда фонд разнес часть нераспределенных по валютам резервов – доля доллара резко подросла. Поэтому, нельзя исключать, что изначально доля доллара была сильно выше, чем это дают доли распределенных по валютам резервы. Со второй половины 2018 года доля нераспределенных по валютам резервов стабильно держится в районе 6-7% от всех резервов, т.е. данные можно считать более репрезентативными и они показывают достаточно уверенное снижение доли доллара в валютных резервах стран.
Все это означает, что доля доллара действительно существенно снизилась, причем, возможно изначально она была выше, чем считается, в связи с высокой долей нераспределенных резервов («Unallocated») до 2018 года. Хотя в текущей ситуации, когда сама суть резервирования ставится под вопрос (они не гарантированы, а поддержание их ценности за счет инфляционного тагетирования вызывает определенные сомнения), скорее нужно искать иные механизмы снижения волатильности и хеджирования платежного баланса...
P.S.: Совершенно не удивлюсь, если в какой-то момент и при определенных обстоятельствах ценность большей части из $12.9 трлн резервов будет сильно дисконтирована, если это будет соответствовать интересам стран-эмитентов «резервных» валют... также как это в свое время произошло с отвязкой доллара от золота в одностороннем порядке в 1970-х.
@truecon
#доллар #евро #МВФ #резервы #Кризис
Доля доллара в резервах продолжает снижаться
На днях World Gold Council опубликовал данные по спросу на золото, где зафиксировал рекордный спрос центральных банков на золото в объеме 399 тонн за третий квартал, с начала года объем покупки золота составил 673 тонны, что стало самой большой покупкой с 1967 года. МВФ, к сожалению, не так оперативен в данных и опубликует данные по валютным резервам за третий квартал ближе к концу года, но по итогам первого полугодия можно говорить о сохранении тенденций на сокращение доли доллара. Хотя золото вряд ли в принципе может выступать
Хотя формально доля доллара подросла до 59.5% - это лишь следствие курсовой истории роста доллара к остальным резервным валютам. При пересчете по фиксированному курсу доля доллара упала до нового минимума 57.6% от алоцированных резервов. Если смотреть приросты – то за первое полугодие мировые валютные резервы сократились на ~$500 млрд, из которых ~$430 млрд - это сокращение доллара, еще ~$90 млрд – евро. В сумме за последние 4 квартала банки нарастили свои резервы на ~$240 млрд, сократив их на ~$420 в долларах и нарастив в прочих валютах на ~$180 млрд. И в общем-то это самое большое сокращение резервов за последние десятилетия (в 3-4 кварталах можно ждать новых рекордов).
В общем-то тенденция эта уже не нова и продолжается достаточно давно, хотя в последние 3-4 года процесс сильно ускорился, в 2021 году лишь 1/5 «новых» резервов ЦБ формировалась в долларах.
Хотя сейчас, конечно, скорее впору говорить о деградации самой сущности резервов, которые теряют ценность слишком быстро (инфляция съела более $1 трлн за последний год) да и использованы могут быть далеко не всегда и не в нужном объеме. Золото здесь (учитывая масштабы резервов около $12 трлн) – лишь «валерьянка для ЦБ», которая успокаивает, но проблему не решает.
@truecon
Доля доллара в резервах продолжает снижаться
На днях World Gold Council опубликовал данные по спросу на золото, где зафиксировал рекордный спрос центральных банков на золото в объеме 399 тонн за третий квартал, с начала года объем покупки золота составил 673 тонны, что стало самой большой покупкой с 1967 года. МВФ, к сожалению, не так оперативен в данных и опубликует данные по валютным резервам за третий квартал ближе к концу года, но по итогам первого полугодия можно говорить о сохранении тенденций на сокращение доли доллара. Хотя золото вряд ли в принципе может выступать
Хотя формально доля доллара подросла до 59.5% - это лишь следствие курсовой истории роста доллара к остальным резервным валютам. При пересчете по фиксированному курсу доля доллара упала до нового минимума 57.6% от алоцированных резервов. Если смотреть приросты – то за первое полугодие мировые валютные резервы сократились на ~$500 млрд, из которых ~$430 млрд - это сокращение доллара, еще ~$90 млрд – евро. В сумме за последние 4 квартала банки нарастили свои резервы на ~$240 млрд, сократив их на ~$420 в долларах и нарастив в прочих валютах на ~$180 млрд. И в общем-то это самое большое сокращение резервов за последние десятилетия (в 3-4 кварталах можно ждать новых рекордов).
В общем-то тенденция эта уже не нова и продолжается достаточно давно, хотя в последние 3-4 года процесс сильно ускорился, в 2021 году лишь 1/5 «новых» резервов ЦБ формировалась в долларах.
Хотя сейчас, конечно, скорее впору говорить о деградации самой сущности резервов, которые теряют ценность слишком быстро (инфляция съела более $1 трлн за последний год) да и использованы могут быть далеко не всегда и не в нужном объеме. Золото здесь (учитывая масштабы резервов около $12 трлн) – лишь «валерьянка для ЦБ», которая успокаивает, но проблему не решает.
@truecon
#Россия #резервы #рубль #Кризис
Немного потерялось ...
С подачи «Ъ» появилась информация о том, что реально США и ЕС смогли найти и идентифицировать пока (за три квартала) менее 1/3 ЗВР Банка России. Честно говоря, источник данной информации неоднозначный – высказывания замглавы центра геоэкономики Atlantic Council (аналитический центр при НАТО) Чарльза Личфилда.
Автор указывает, что из частных бесед Atlantic Council с властями США и других стран следует, что на самом деле нашлось не более трети от $300 млрд «замороженных» резервов Банка России. Сам аналитик (вот беда) не смог найти обзор Банка России по управлению валютными активами, который спокойно лежит на сайте ЦБ и никто его не удалял (и даже не перемещал), потомку как информация эта публикуется с задержкой на полгода и на начало 2022 года была уже не вполне актуальной. Автор заявил, что ЦБ этот отчет (коварно?) удалил, но тот нашелся в архивах интернета.
Возможно, аналитик НАТО в чем-то все же прав ... беглый поиск официальных заявлений на тему показал, что совсем недавно (середина ноября) Politico.eu писали, что ЕС не знает сколько у них заморожено официальных резервов, а во внутренних ЕС документах приводится цифра €33.8 млрд (но пока она не афишируется, т.к. не цифра окончательная). Ну а каких-то заявлений от регуляторов отдельных стран, где были валютные резервы на эту тему практически нет.
В широком смысле, на самом деле, это означает, что регуляторы в принципе слабо понимают, что там происходит внутри финансовой системы...
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит только общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
Немного потерялось ...
С подачи «Ъ» появилась информация о том, что реально США и ЕС смогли найти и идентифицировать пока (за три квартала) менее 1/3 ЗВР Банка России. Честно говоря, источник данной информации неоднозначный – высказывания замглавы центра геоэкономики Atlantic Council (аналитический центр при НАТО) Чарльза Личфилда.
Автор указывает, что из частных бесед Atlantic Council с властями США и других стран следует, что на самом деле нашлось не более трети от $300 млрд «замороженных» резервов Банка России. Сам аналитик (вот беда) не смог найти обзор Банка России по управлению валютными активами, который спокойно лежит на сайте ЦБ и никто его не удалял (и даже не перемещал), потомку как информация эта публикуется с задержкой на полгода и на начало 2022 года была уже не вполне актуальной. Автор заявил, что ЦБ этот отчет (коварно?) удалил, но тот нашелся в архивах интернета.
Возможно, аналитик НАТО в чем-то все же прав ... беглый поиск официальных заявлений на тему показал, что совсем недавно (середина ноября) Politico.eu писали, что ЕС не знает сколько у них заморожено официальных резервов, а во внутренних ЕС документах приводится цифра €33.8 млрд (но пока она не афишируется, т.к. не цифра окончательная). Ну а каких-то заявлений от регуляторов отдельных стран, где были валютные резервы на эту тему практически нет.
В широком смысле, на самом деле, это означает, что регуляторы в принципе слабо понимают, что там происходит внутри финансовой системы...
❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит только общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon
#доллар #евро #МВФ #резервы #Кризис
Доля доллара в резервах продолжила падать
МВФ обновил данные по мировым валютным резервам на третий квартал 2022 года – их объем сократился до $11.6 трлн, что на $1.32 трлн меньше уровней 4 квартала 2021 года, сокращение за квартал на $0.44 трлн. Но здесь стоит учитывать курсовые переоценки - они все же существенны. К примеру, без учета курсового фактора доля доллара в резервах даже подросла до 59.8%, но это не рост количества долларов в резервах – это лишь падение других валют относительно доллара. По фиксированному курсу доля доллара в валютных резервах упала до нового минимума 56.3%.
В реальности, если смотреть изменения с учетом валютного курса – то примерно половина сокращения резервов в первые три квартала 2022 года – это курсовые эффекты, остальное – это сокращение доллара. С начала года объем резервов в долларах сократился на 9.1%, или $0.64 трлн до $6.44 трлн. Это самое сильное падение резервов в долларе за все время ведения статистики МВФ. Но на падении ЦБ немного нарастили резервы в йенах, франках и фунтах.
Согласно данным World Gold Council, центральные банки накапливали золото рекордными за 55 лет объемами 400 тонн только в третьем квартале 2022 года 673 тонны за три квартала года ($40 млрд). Общие золотые резервы по оценкам вернулись на уровни 1970-х годов и составляют 36.8 тыс. тонн (~$2.15 трлн). Последнее десятилетие ЦБ накапливали золото в резервы.
❗️Главной проблемой для ЦБ стала инфляция, которая фактически сожгла ~$1.4 трлн стоимости валютных резервов за 2021-2022 годы...
@truecon
Доля доллара в резервах продолжила падать
МВФ обновил данные по мировым валютным резервам на третий квартал 2022 года – их объем сократился до $11.6 трлн, что на $1.32 трлн меньше уровней 4 квартала 2021 года, сокращение за квартал на $0.44 трлн. Но здесь стоит учитывать курсовые переоценки - они все же существенны. К примеру, без учета курсового фактора доля доллара в резервах даже подросла до 59.8%, но это не рост количества долларов в резервах – это лишь падение других валют относительно доллара. По фиксированному курсу доля доллара в валютных резервах упала до нового минимума 56.3%.
В реальности, если смотреть изменения с учетом валютного курса – то примерно половина сокращения резервов в первые три квартала 2022 года – это курсовые эффекты, остальное – это сокращение доллара. С начала года объем резервов в долларах сократился на 9.1%, или $0.64 трлн до $6.44 трлн. Это самое сильное падение резервов в долларе за все время ведения статистики МВФ. Но на падении ЦБ немного нарастили резервы в йенах, франках и фунтах.
Согласно данным World Gold Council, центральные банки накапливали золото рекордными за 55 лет объемами 400 тонн только в третьем квартале 2022 года 673 тонны за три квартала года ($40 млрд). Общие золотые резервы по оценкам вернулись на уровни 1970-х годов и составляют 36.8 тыс. тонн (~$2.15 трлн). Последнее десятилетие ЦБ накапливали золото в резервы.
❗️Главной проблемой для ЦБ стала инфляция, которая фактически сожгла ~$1.4 трлн стоимости валютных резервов за 2021-2022 годы...
@truecon
#доллар #евро #МВФ #резервы #Кризис
Потянулись за металлом
World Gold Council насчитал, что центральные банки в 4 квартале скупили рекордные 417 тонн золота. Покупки золота со стороны ЦБ за весь 2022 год достигли рекорда с 1967 года составив 1136 тонн. 1967 год – это год золотых демаршей Франции, девальвации британского фунта итогом которого стал крах «Золотого пула» (London Gold Pool), а чуть позднее и односторонний отказ США от обеспечения доллара золотом и крах Бреттон-Вудса . Но сейчас, конечно это совсем иные масштабы, при валютных резервах около $11.5 трлн, покупки золота на ~$65 млрд в год вряд ли могут что-то серьезно менять. Но сама динамика (на фоне сокращения доли доллара и валютных резервов в целом) вполне явно демонстрирует настроения центробанкиров ...
P.S.: Общий спрос на золото тоже вырос на 18% до 4.74 тыс. тонн.
@truecon
Потянулись за металлом
World Gold Council насчитал, что центральные банки в 4 квартале скупили рекордные 417 тонн золота. Покупки золота со стороны ЦБ за весь 2022 год достигли рекорда с 1967 года составив 1136 тонн. 1967 год – это год золотых демаршей Франции, девальвации британского фунта итогом которого стал крах «Золотого пула» (London Gold Pool), а чуть позднее и односторонний отказ США от обеспечения доллара золотом и крах Бреттон-Вудса . Но сейчас, конечно это совсем иные масштабы, при валютных резервах около $11.5 трлн, покупки золота на ~$65 млрд в год вряд ли могут что-то серьезно менять. Но сама динамика (на фоне сокращения доли доллара и валютных резервов в целом) вполне явно демонстрирует настроения центробанкиров ...
P.S.: Общий спрос на золото тоже вырос на 18% до 4.74 тыс. тонн.
@truecon