#Movchans_library: 33 книги современного инвестора. Инвестиции

Джереми Сигел «Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностью», 2010
Это не просто хороший учебник по инвестированию в акции – подходящий для начинающих инвесторов и полезный для опытных. Он написан с правильных идеологических позиций. Важен и тот факт, что автор не только профессор бизнес-школы Уортон, но и практикующий инвестор и советник инвестфондов.

Адам Смит «Игра на деньги», 2007 и «Суперденьги. Поучительная история о финансовых пузырях», 2009
Книги преподавателя Принстонского университета Джоржа Гудмена, писавшего под псевдонимом. На языке оригинала вышли в 1976 и 1972 годах соответственно и описывают финансовые рынки США 1960-х, но автор не забывает и об общей познавательности. Великолепный слог, юмор и шарм текста, к сожалению, убиты некачественным переводом. Тем, кто может, советуем читать в оригинале.

Бертон Мелкил «Случайная прогулка по Уолл-стрит. Испытанная временем стратегия успешных инвестиций», 2006
Классика. Написанная в 1973 году, книга популяризует концепцию случайного блуждания цен на акции. В английском названии – A Random Walk on Wall Street – красивая игра слов: random walk – и статистический термин, обозначающий случайное блуждание, и случайная прогулка. В наше время с этой концепцией не согласны многие, и самый главный оппонент – Уоррен Баффет, и без знакомства с его критикой концепции случайного блуждания картина мира инвестора будет не полной.

Джон Богл «Руководства разумного инвестора. Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке», 2013 и «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора», 2002
Джон Богл – основатель первого в мире индексного фонда Vanguard. Первая книга – краткая версия второй. Обе они о преимуществах индексных фондов перед активно управляемыми. Каждому инвестору в акции хотя бы одну книгу Богла прочесть нужно, хотя часть фактической информации несколько устарела. Обе написаны в 2000-е, когда популярность ETF только зарождалась. Богл упирает на низкие комиссии индексных фондов, но у ETF они могут быть еще ниже. А идеологический посыл Богла остается актуальным.

Уоррен Баффет «Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями», 2009
Издатель немного лукавит, называя эту книгу эссе Уоррена Баффета. На самом деле глава Беркшир Хатавей эссе не писал, а ее текст – компиляция из писем к акционерам компании, и в английской версии книги у Баффета есть «соавтор» – Лоуренс Каннигхем, который и сделал эту подборку. Как бы то ни было, читать это стоит, и дело не только в финансовых достижениях автора: в доведении некоторых инвестиционных принципов до сознания рядовых инвесторов Баффету тоже нет равных. Однако если вы владеете английским, то лучше изучить сами письма в оригинале.

#Movchans_library: 33 книги современного инвестора. Финансы (англ.язык)

Список составлен Еленой Чирковой, партнером Movchan’s Group и автором многих публикаций для ведущих изданий на тему инвестиций и финансов.

Justin Cox «The Myth of the Rational Market», 2011
Прекрасное изложение истории представлений о финансовых рынках XX века. Длинно, много теории, но нам нравится.

Lisa Endlich Goldman Sach: The Culture of Success, 2000
История «Голдман Сакс» до 2000 года и в том числе их успешного IPO. Хоть и не новая, но блестящая книга, написанная инсайдером «Голдмана». Читать не только как информативную, но и как образец стиля и великолепного делового английского. Любопытно, как банк сам пишет о своих трудностях и проблемах – хоть и политкорректно, но довольно откровенно. Возможно, если бы такая почти официальная биография «Голдмана» не вышла, появилась бы другая – гораздо более жесткая.

George Anders «Merchants of Debt», 2002
Не все блестящие книги становятся бестселлерами, и «Торговцы долгом» из числа таких. Посвященная истории фонда KKR, книга в общем-то о том, как сложен процесс инвестирования, и какие сложно структурированные сделки нужно совершать, чтобы что-то заработать на конкурентном рынке. Мастерство основателей KKR впечатляет.

Rojer Lowenstein «Buffett: The Making of American Capitalist», 1996
Лучшая деловая биография Баффета, к сожалению, не переведена. А переведенная на русский его биография авторства Элил Шредер все же больше фокусируется на личной жизни, нежели инвестициях, тогда как Ловенстейн в подробностях описывает сделки.

Marc Faber «Tomorrow’s Gold: Asia’s Age of Discovery», 2010
Книга известного управляющего активами – швейцарца по паспорту, работающего в Азии. «Золотом завтрашнего дня» автор называет азиатские страны. Возможно, он прав, а вот насчет курса настоящего золота – металла – не угадал: в книге предсказывается, что он достигнет 3000 долл. за унцию в ближайшие годы, чего не случилось. Во всем остальном преинтереснейшее чтение. Взгляд на рынки и финансовую историю человека с европейским образованием.

Barton Biggs «Wealth, War and Wisdom», 2009
Важнейший труд бывшего партнера Morgan Stanley и управляющего хедж-фондом, законченный им за три года до смерти. Книга о том, инвестиции в какие активы лучше защищают инвестора в смутные времена. Подробно разбирается, что творилось с рынками во время Первой и Второй мировых войн и после них. Автор, например, пишет о том, что при Гитлере какой-никакой фондовый рынок был, но затем пришли союзники и его закрыли.

#Movchans_library: 33 книги современного инвестора. Инвестиции (англ.язык)

Список составлен Еленой Чирковой, партнером Movchan’s Group и автором многих публикаций для ведущих изданий на тему инвестиций и финансов.

Joel Greenblatt «You Can Be the Stock Market Genius», 1999
Автор преподает инвестирование в Колумбийской школе бизнеса, как когда-то Бенджамин Грэм. А заодно и является сторонником его подхода. Не смотрите на рекламное название книги. Она серьезная. И даже сложная. Читать стоит, как минимум, ради кейсов. Он показывают, как непросто заработать деньги на фондовом рынке. У некоторых потенциальных инвесторов отбивает желание управлять портфелем самостоятельно, что тоже может быть полезно.

Set Klarman «Margin of Safety», 1991
Автор – управляющий активами группы Baupost, одной из самых крупных семей хедж-фондов в мире. Прав на переиздание книги, вышедшей в 1981 году, он не дает. Видимо, не имеет возможности ее дорабатывать с учетом современных реалий. Но из без актуализации книга хороша. Один список ложных бизнесов-франшиз 1980-х (франшизность – способность зарабатывать сверхприбыль) чего стоит.

David Dreman «Contrarian Investment Strategies: The Psychological Edge», 2012
Автор – известный управляющий активами и теоретик стоимостного инвестирования канадского происхождения. Как управляющий кризиса 2008 года он не пережил, а его книга (по сути всю жизнь он пишет одну) с каждым новым изданием все лучше и лучше. Смесь практических советов и теории. Серьезный фокус на исследованиях, опровергающих рациональность финансовых рынков.

Martin Witman «Modern Security Analisys: Understanding Wall Street Fundamentals», 2013
Одна из самых продвинутых книг по стоимостному инвестированию, не похожая ни на какую другую. Автор – управляющий хедж-фондом – делает фокус на учет в оценке активов не только денежных потоков от операционной деятельности, но и сделок компании по конвертации активов, как он их называет: размещения акций, M&A, продажи активов и др.

James Altucher «Trade Like Warren Buffett», 2005
Альтучер – эксцентричный автор, пишущий на самые разные темы, и инвестирование не является его основным профилем. При этом он один из немногих американских авторов, кто понимает, что стратегия Уоррена Баффета гораздо сложнее, чем та, что он декларирует.

#Movchans_Library: «Что нельзя купить за деньги» / “What money can’t buy” Майкла Сэнделла

Cэндел — один из самых влиятельных современных философов. Преподает в Гарварде. Книга вышла на языке оригинала в 2012 и уже в 2013-м была переведена на русский.

Сэндел в этой книге доказывает, что философия — это отнюдь не обязательная дисциплина ни для кого, кроме философов, непонятная заумь, которую не стоит пытаться читать, если вы не одолели "Критику чистого разума". Но от этого философия не перестает быть философией. 

Кроме того, это блестящий экономический текст, в котором даже есть примеры из финансовой сферы. Он настолько хорош, что с трудом верится, что его писал не экономист. Сэндел ставит острые вопросы на стыке экономики и морали, дает аргументы "за" и "против" того или иного ответа, не навязывая свою точку зрения. Такие книги развивают коллективное сознание общества, учат его думать о важнейших вещах.

Ниже несколько примеров вопросов, которые он ставит.
Стоит ли бойкотировать товары, произведенные на фабриках с рабскими условиями труда? Рабочие нанимаются туда добровольно, потому что у них нет другого выбора, и если их лишить и этой возможности, то это, возможно, голодная смерть.

Насколько морально платить наркоманкам за добровольную стерилизацию, ведь они потратят деньги на наркотики и такая операция — поощрение наркомании. А если они будут рожать, то скорее всего родят зависимых от наркотиков детей и почти наверняка не будут уделять им внимания.

Являются ли справедливыми штрафы автомобилистам за превышение скорости в Финляндии, которые зависят от дохода и могут достигать сотен тысяч евро? С одной стороны, они не пропорциональны тяжести нарушения закона. С другой стороны, если сумма будет посильной для человека со средним доходом, то для богатого она будет всего лишь скромной платой за превышение скорости и легитимизацией лихой езды.

Что думать о Walmart, которая страхует жизни своих сотрудников, назначая выгодоприобретателем себя? Семья теряет кормильца и не получает никакого вспомоществования, а компания отвечает на это, что она лишь компенсирует убытки, связанные с подбором нового сотрудника.

Прекрасная книга, читать обязательно.

Елена Чиркова, партнер Movchan’s Group

#Movchans_Library «Капитализм по-китайски». Полезная книга для инвесторов в экономику Китая

Очередная рекомендация экономической литературы – Яшан Хуан "Капитализм по-китайски". Интересна будет как макроэкономистам, так и инвесторам, которые делают ставки на Китай. У нас в долговом фонде таких ставок нет, а в фонде акций, похоже, небольшие будут. Но только действительно очень небольшие. Книга отвечает на вопрос почему.

Сразу предупредим, что изложение затяжное и в каких-то моментах читателю придется себя переосилить, но книга содержит множество действительно важной и интересной информации. Здесь приведем только четыре мысли, которые обращают на себя внимание.

1. Очень непродолжительный период коммунистического строительства. Социалистические реформы начались далеко не сразу после революции, а рыночные реформы начались очень рано — гораздо раньше перестройки у нас. В итоге не больше 40-ка лет плановой экономики, это даже меньше, чем в Восточной Европе. Не такое ужасное коммунистическое наследие, как у нас, если не углубляться в суть реформ.

2. Роль личных свобод в развитии рыночной экономки. Я всегда считала, что права собственности играют ключевую роль в продвижении реформ и развитии рыночной экономики. Автор уверяет, что это не так. И гораздо важнее личные свободы, в частности, гарантия того, что предпринимателя не посадят за предпринимательство. И резкие сдвиги начались, когда китайцы перестали частной деловой активности бояться, а не когда они начали думать, что теперь их бизнес не отнимут (отнимают еще как).

3. Резкая смена курса прочь от рыночных реформ уже в 1990-х. Эффект площади Тяньаньмэнь, что замедлило развитие Китая. Темпы роста ВВП были бы еще выше, если бы курс на реформы продолжался. Я, кстати, автору здесь безоговорочно верю.

4. Непрозрачность китайских публичных компаний. Автор начинает с кейса Lenovo и разбирает структуру собственности компании, такую запутанную, что черт ногу сломит — частная или государственная, структура требует тщательного изучения. Именно этот пункт очень полезен инвесторам в Китай и дает жирные намеки на то, что обязательно надо проверять при инвестировании в китайские компании (мы это, правда, и так проверяем, но тем, кто нет, стоит обратить внимание).

Елена Чиркова, управляющая фондом GEIST

#Movchans_Library: "ПрОклятые экономики" | новая книга Андрея Мовчана

Начался предзаказ на новую книгу Андрея Мовчана и Алексея Митрова "ПрОклятые экономики"(издательство АСТ). Авторы изучают феномен экономических катастроф в разные исторические периоды – в книге вы найдете 37 примеров с описаниями и объяснениями, от третьего тысячелетия до нашей эры, до 2020 года. Написано очень популярно развлекательно и научно, особое внимание в книге уделяется «ресурсному проклятию». Исследовательский труд будет интересен всем, кого увлекли работы философа и футуриста Юваля Ноя Харари, рассуждения о рисках и “антихрупкости” Нассима Талеба, а также предыдущий бестселлер Андрея Мовчана "Россия в эпоху постправды”.

https://book24.ru/product/proklyatye-ekonomiki-2690372/

#Movchans_Library Книги современного инвестора. Рецензия Елены Чирковой на книгу Дэвида Кэри и Джона Морриса «Король капитала»

История невероятного взлета, падения и возрождения Стива Шварцмана и Blackstone, американской инвестиционной группы компаний, основанной в 1985 году бывшими топ-менеджерами Lehman Brothers. 

Почему стоит прочитать книгу:

1. Все известные мне книги, как, например, "Варвары у ворот" или Merchants of Debt про KKR (Kohlberg Kravis Roberts — фонд частных инвестиций, прославившийся крупнейшей сделкой по финснсируемому выкупу), рассказывают либо об одной сделке, либо об одной компании. Здесь же рассказ о Blackstone ведется на фоне широкой картины процессов в сфере прямых инвестиций и повествование захватывает и период господства Милкена. 

2. Я много занималась японским пузырем и у меня есть глава о нем в книге "Анатомия финансового пузыря", где я говорю о пузыре в самой Японии и приходе японских инвесторов в США. Это, прежде всего, недвижимость и акции публичных компаний в Японии, импрессионистическое искусство и инвестиции в недвижимость в США. Оказывается, в 1980-е американские фонды прямых инвестиций ездили поднимать деньги в Японию, где действовали через местных влиятельных брокеров. Очень интересное добавление к картине японского пузыря. 

3. 3. Аналогичное расширение картины американского пузыря ипотечных облигаций. Я читала про него с десяток книг, и везде это строго ипотечный пузырь. Однако в сфере прямых инвестиций тоже был пузырь, и он здесь красочно изображен. 

4. Очень интересен пантеон сделок, которые закончились убытками. Как правило, из-за высокой закредитованности. При этом общая доходность операций Blackstone все равно была хороша. Почему это важно? Потому что позволяет по-новому взглянуть на принцип Баффета «не потерять денег ни на одной из инвестиций». Тогда, поскольку некоторые выстреливают, можно получить приличную доходность. Blackstone тоже стоимостной инвестор, а подход у него другой, и он работает. 

5. Книга дает одно из объяснений, почему число публичных компаний в США и Европе катастрофически падает. Смертность (делистинги) перекрывает рождаемость (IPO) не только из-за стратегических поглощений и добровольных делистингов самих корпораций, но и из-за расширяющейся активности фондов прямых инвестиций. Они предотвращают многие spin-offs, а также выкупают недооцененные, по их мнению, или находящиеся внизу цикла компании с рынка.

6. Я никогда не хотела инвестировать в публичные компании типа Blackstone по причине того, что не понимала, как можно подсчитать их справедливую стоимость. Книга подтверждает, что никак, а еще и объясняет, что их результат по определению крайне волатилен. 

Небольшой минус в том, что книга старая — 2010 года на языке оригинала. Хочется услышать продолжение некоторых историй, а его нет. Авторы, например, нахваливают сделку по покупке Hertz, якобы она оздоровила компанию. Исход заинтересовавших вас сделок спустя десятилетие, возможно, придется искать и изучать самостоятельно.

#Movchans_Library Книги современного инвестора. Пол Волкер «Keeping at it: The Quest for Sound Money and Good Government»

Делимся обзором на книгу Пола Волкера (экс-председателя правления ФРС) "Keeping at it: The Quest for Sound Money and Good Government" от Елены Чирковой, управляющей фондом акций GEIST SP. Волкер — скромный человек. Он не делает из себя легенду, в отличие от Генри Полсона, книгу которого мы будем обозревать позднее. Стабилизировали инфляцию и стабилизировали, какая проблема. Поэтому и чтение нельзя назвать захватывающим. Тем не менее, в книге есть несколько интересных фактов и мыслей, которые стоит выделить. Подробнее – в статье:

https://movchans.com/ru/2021/02/12/1099/

#Movchans_Library Из Генри Полсона “On the Brink”.

Когда регуляторы в очередной раз собрали ведущих банкиров, чтобы склонить их к покупке банкротящегося Lehman Brothers, все пытались отвертеться. Глава Citi Викрам Пандид использовал тот аргумент, что у коммерческих банков финансирование дороже, потому что они фондируются за счет депозитов. Глава Goldman в ответ на это позволил себе вольность и сказал, что Citi — это вообще большая регулируемая коммунальная служба (regulated utility).

Меня часто спрашивают, стоит ли инвестировать в тот или иной банк. Я обычно отвечаю, что банковская отрасль — не очень привлекательная для инвестиций. Рассказываю про то, что сделал с ней Базель и какая доходность у этой отрасли: с 1988 по 2020 год доходность вложений в акции публичных компаний банковского сектора США составила около 3%, с 2000 по 2020-й — минус 7%, а с 2010-го — 4%. Теперь буду добавлять еще и этот аргумент: банки — это просто жэки, большие банки — большие жэки, маленькие банки — маленькие жэки. А чем плохи инвестиции в коммунальное хозяйство все вроде бы интуитивно понимают.

Елена Чиркова, Управляющая фондом GEIST SP

#Movchans_Library Книги современного инвестора. Владимир Федорин «Дорога к свободе. Беседы с Кахой Бендукидзе»

Эта книга в формате интервью – тот редкий случай, когда получаешь огромное удовольствие от чтения высказываний обоих сторон – и интервьюера, и интервьюируемого. Федорин настолько хорош как экономический журналист, что удивляешься, узнав, что он филолог по образованию. А Бендукидзе – один из ярчайших экономических умов нашего времени, получивший прекрасную возможность реализовать свои идеи на практике, будучи назначенным министром экономики Грузии в правительстве Михаила Саакашвили. Книга шире, чем экономический трактат. Бендукизде еще и философ, и его философские взгляды, например, о роли случайности в истории – очень занимательны. Спектр обсуждаемых тем очень широк, но самое важное – реформы Саакашвили в Грузии. Становится понятно, почему он лучший президент на постсоветском пространстве (хоть и не сдержал обещания съесть свой галстук), и как много он сделал для страны в почти безвыходном экономическом положении. (Когда рубили лес, щепки, конечно, летели. И про это в книге почти ничего нет.) На серьезное содержание накладывается очень тонкое чувство юмора. Читаешь и очень сожалеешь, что человека больше нет, но радуешься, что Федорин успел взять интервью – книга вышла уже посмертно.

Вот одна из характерных цитат: «: "Когда я еще жил в России... я предлагал во всех выступлениях вместо слова деньги – «сколько-то там миллиардов» – говорить сколько пенсий… «Мы хотим потратить 10 миллионов пенсий на Большой театр». Или: «Надо потратить 20 миллионов пенсий на поддержку „АвтоВАЗа“». И народ совершенно по-другому это начнет воспринимать, если вы так переведете. «Знаете, пришла большая алюминиевая компания, – объясняет премьер-министр. – Она говорит, что ей не хватает денег. У нее есть кое-какие активы, но она эти активы продавать не готова, потому что очень невыгодное сейчас время. И ей сейчас нужно помочь. Я подумал, мы тут с министром финансов, министром экономики посовещались, надо отнять пенсии…»

Елена Чиркова, управляющая фондом GEIST SP