Партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST, а также автор книг «Стоимостное инвестирование в лицах и принципах», «Философия инвестирования Уоррена Баффетта» и «Анатомия финансового пузыря» Елена Чиркова вместе с ведущей Юлией Поповой обсудили, актуально ли стоимостное инвестирование, почему Баффетт перестал показывать выдающуюся доходность, какой дисконт должен иметь российский рынок акций относительно американского и почему, а также о многом другом.

Слушать подкаст на разных платформах

А вот наши статьи, которые упоминаются в подкасте:

Про Клиффа Аснесса
• Почему Клиффа Аснесса, в фонд которого мы вложились, считают одним из лучших инвесторов в мире
• Что Уоррен Баффетт посоветовал делать с наследством
• Почему мы инвестировали в один из фондов AQR
• Как AQR сочетает стоимостной подход и количественный анализ

Про управляющих-мошенников
• Как мы выявили мошеннический фонд, который позже обанкротился

• Как инвесторам определять мошеннические фонды

Об Австралии
• Как устроен австралийский рынок акций

• Как устроена экономика Австралии

• Как мы выбираем хедж-фонды в портфель

❗️Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты допустили повышение ключевой ставки до 25% на ближайшем заседании ЦБ.

Фактором для этого, помимо инфляции, может послужить резкое ослабления рубля на этой неделе.

«Продукт чисто по Австралии не хотите сделать? Может зайти ностальгирующим по "сырьевой экономике здорового человека"?», — вопрос от нашего подписчика в комментариях под одним из наших постов.

Отвечает партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST Елена Чиркова:

«Мы не делаем продуктов по географическому или отраслевому принципу, но если бы делали, то инвестиции в австралийский рынок вряд ли бы привели к продукту здорового инвестора. Фондовый рынок Австралии хороший, но не лучший в мире, а вложения в сырьевые товары — обычно в среднем плохая идея.

Дело в том, что если вы вкладываетесь в широкий спектр сырьевых товаров, то на длинном интервале имеете очень низкую (примерно 3%-ную) доходность. А если инвестируете в самые доходные сырьевые товары, то доходность будет повыше, но также и крайне высокая волатильность, и просадки больше 90%, как на рынке газа».

«С рублем ничего нового не происходит»

Партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан побывал в эфире у Юлии Латыниной (признана иноагентом), где они обсудили не только актуальную повестку, но и большие мировые экономические и политические тренды:
- что происходит с рублем и как на него повлияли санкции
- как сейчас работает финансовая инфраструктура
- криптовалюты и их будущее
- инклюзивные и экстрактивные институты
- экономические проблемы Европы и России.

Смотреть эфир: https://youtu.be/nwTl-8tAHS8?si=ZqrzQtOaCCicj-U7

Рост доли пассивного инвестирования обсуждается давно, но в последнее время против него высказались сразу несколько гигантов финансовой отрасли. Например, в Apollo отмечают, что рост пассивного инвестирования искажает цену активов, увеличивает концентрацию на рынках, делает их более волатильными и менее ликвидными.

Ключевой вопрос, однако, не только в том, чтобы это осознать, но и в том, чтобы скорректировать стратегию инвестирования соответствующим образом. В частном разговоре с нами сотрудники фонда Greenlight Capital знаменитого инвестора Дэвида Эйнхорна рассказали, как они изменили свою стратегию и как это помогло им опять показывать выдающиеся результаты в последние годы, рассказывает партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST Елена Чиркова.

Зачем это знать

Рост пассивного инвестирования искажает рынки, и инвесторам нужно из-за этого менять свою стратегию.

В США начались торги первым ETF частного кредитования

Во вторник компании BondBloxx и Virtus Investment Partners запустили первые биржевые фонды (ETF), дающие доступ частным инвесторам (даже с небольшим капиталом) к рынку частного кредитования (private credit). До сих пор управляющие фондами неторгуемого долга привлекали деньги в основном от институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании. Но теперь они стремятся привлечь ритейл-инвесторов, чтобы поддержать стремительный рост.

Крупные инвесторы обычно вкладываются в фонды частного кредитования на длительный срок, но частным инвесторам это не подходит. BondBloxx и Virtus считают, что у них есть ответ: они будут инвестировать в частное кредитование, косвенно используя другой сложный продукт — обеспеченные долговые обязательства (CLO). По сути, CLO — облигации, обеспеченные пакетами корпоративных займов.

Зачем это знать

Частные инвесторы могут недооценивать риски, связанные с такими ETF. Облигации CLO также могут быть рискованными. Даже облигации CLO с наивысшим рейтингом резко подешевели в 2022 году, когда рост процентных ставок заставил пенсионные фонды Великобритании массово избавиться от этих инструментов.

Также фонды частного кредитования часто оказываются плохими продуктами из-за непрозрачности реального качества кредитов в портфеле, их стоимости и контроля фонда над залогами, а также склонности управляющих скрывать проблемы до последнего. О том, почему мы, в Movchan’s Group, осторожничаем с такими фондами, мы рассказывали здесь.

Издание The Economist опубликовало список трендов, за которыми нужно будет следить в 2025 году. Мы выбрали три самых для важных для инвесторов и рассказываем, как они могут повлиять на мировую экономику и рынки.

Возвращение Трампа изменит внешнюю политику США

Выборы в США окажут влияние на весь мир. Пока все будут следить за внешней политикой и попытками Трампа урегулировать конфликты в Украине и на Ближнем Востоке, инвесторы будут отслеживать торговую политику администрации Трампа. В 2018–2019 годах торговая война сильно ударила по рынкам.

Трамп подхватывает сильную экономику
Экономика США в 2025-м может осуществить «мягкое приземление»: «самой ожидаемой в истории» рецессии не случилось, инфляция замедляется, а ФРС уже перешла к циклу снижения ставок. С одной стороны, Трамп может способствовать ее росту, снизив корпоративные налоги и проведя дерегулирование. Но с другой — импортные пошлины и ограничение иммиграции может ускорить инфляцию.

Решающий год для ИИ
ИИ — возможно, крупнейшая авантюра в истории бизнеса. Более 1 трлн долл. уже потрачено на центры обработки данных для ИИ, хотя компании до сих пор не знают, как его использовать, а уровень внедрения низок. Расхождение между энтузиазмом инвесторов и реальностью бизнеса выглядит серьезным, а это значит, что 2025 год может стать переломным.

#Тренды

График дня: текущие оценки S&P 500 и ожидаемая доходность

Соотношение цены к ожидаемой прибыли в ближайшие 12 месяцев для S&P 500 сейчас указывает на низкую (или вообще отрицательную) доходность S&P 500 в ближайшие 10 лет (см. правый график). О том, почему Goldman Sachs ожидает доходность S&P 500 на уровне 3% в год в течение ближайших 10 лет, мы рассказывали тут.

При этом текущие оценки не имеют никакой предсказательной силы для доходности на год вперед (см. левый график).

Зачем это знать

То, что доходность нельзя использовать для прогноза среднесрочной доходности, показывает, что инвесторам с небольшим горизонтом, которые хотят получить альфу, нужно разбираться в других драйверах роста и факторах риска.

Партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан и управляющий партнер компании GSL Law & Consulting Александр Алексеев обсудили, как банки в разных странах сейчас работают с россиянами.

Вот что, среди прочего, удалось обсудить:
- Как изменились отношения европейских банков с российскими клиентами.
- Как правильно отвечать на вопросы банка.
- Бывают ли ситуации, когда «нет» от банка означает «да» и наоборот.
- Особенности банков за пределами Европы.
- Как сейчас работают офшоры и экзотические способы расчетов (криптобиржи, платежные системы).

Смотрите свежее видео на нашем канале: https://youtu.be/4x2MTYMYIrY

На этой неделе мы подробно рассмотрели причины роста доли пассивного инвестирования на американском рынке и то, к каким последствиям это приводит.

Запускаем пятничный опрос, в котором хотим узнать, какой принцип инвестирования используете вы?

#Опрос

Число занятых в несельскохозяйственном секторе в ноябре увеличилось чуть больше ожиданий и значительно выросло по сравнению с октябрем, когда по рынку труда ударили штормы и забастовки. Что важно, уровень безработицы достиг 4,2% против предполагаемых 4,1%.

Подробнее новые данные по рынку труда прокомментировал советник фонда ARGO и партнер Movchan’s Group Еуджениу Кирэу, CFA.

Зачем это знать

Опубликованная статистика дала инвесторам больше уверенности в том, что ФРС снизит процентную ставку в декабре еще на 25 б. п., как и подразумевал консенсус-прогноз. Для тех инвесторов, кто спекулирует на конкретном решении ФРС, нет явного смысла сопротивляться консенсусу.

#Макро

Исследование: в 2015–2019 годах частные инвесторы в среднем теряли 0,53 процентных пункта годовой доходности из-за попытки угадать, когда лучше купить или продать взаимный фонд. В период с 2020 года по 31 октября 2024 года средний размер потерь от неудачного маркет-тайминга составил чуть более 1,01 п. п. в год. 

Подробнее об исследовании и выводы — в нашей статье.

Зачем это знать

Инвесторы, которые хотят часто использовать маркет-тайминг, должны быть готовы к тому, что их доходность может оказаться ниже ожидаемой.

ТОП-10 самых сильных паспортов в мире

Портал VisaGuide обновил свой рейтинг паспортов. VisaGuide оценили 199 стран по таким критериям как возможность безвизовых поездок, получения e-visa, визы по прибытию и глобальная мобильность.

VisaGuide присваивает каждому пункту назначения оценку значимости пункта назначения (DSS) на основе политики въезда, которая применяется в паспорте, ВВП, Индекса власти, Индекса туризма и Индекса человеческого развития, а также других факторов. DSS умножается на величину визового требования страны назначения к выбранным владельцам паспортов.

Все страны Евросоюза🇪🇺 попали в топ-40.
🇺🇸США оказались на 43 месте, паспорт страны даёт сравнительно большую свободу передвижения, но получать его стремятся чаще ради перспектив для бизнеса и комфортной жизни.

🔝Сингапурский паспорт является самым надежным в мире, как и в прошлом году, его рейтинг по состоянию на декабрь 2024 года составил 91,27 балла, а его граждане могут пересекать границы 160 государств.

ТОП-10 самых сильных паспортов в мире:
1. Сингапур🇸🇬
2. Финляндия🇫🇮
3. Испания🇪🇸
4. Дания🇩🇰
5. Италия🇮🇹
6. Мальта🇲🇹
7. Франция🇫🇷
8. Япония🇯🇵
9. Австрия🇦🇹
10. Венгрия🇭🇺

🇷🇺Россия, как и в прошлом году, заняла 95 место.

Среди стран бывшего СССР (не считая Прибалтики) самый сильный паспорт у Грузии и Украины. Ожидаемо, в ближайшее время оба паспорта снизятся в рейтинге в связи со всеми событиями в странах.

Замыкают рейтинг Сомали🇸🇴 и Афганистан🇦🇫.

Родина вас не забудет! ✊🏻

Партнер-учредитель Movchan's Group Андрей Мовчан побывал в гостях у Павла Комаровского. Он рассказал о том, переоценен ли американский рынок акций, как выглядит его портфель, можно ли считать биткоин пузырем и обгонит ли когда-нибудь фонд GEIST индекс S&P 500.

Смотрите новое интервью «Все умные управляющие уходят от S&P 500»: https://www.youtube.com/watch?v=dRUdoivKInI

Почему богатые богаты

Этим вопросом недавно задались исследователи из ФРБ Сент-Луиса, норвежского Бюро статистики, Пенсильванского университета и Уортонской школы бизнеса. Они проанализировали данные по доходам и благосостоянию жителей Норвегии за 1993–2015 годы, изучив роль каждого фактора в накоплении богатства: наследство, сбережения, доходы от капитала, а также доходы от трудовой деятельности. На исследование обратило внимание издание «Эконс». Вот что было обнаружено.

• У богатейших топ-0,1% две трети прироста богатства к 50–54 годам обеспечиваются более высокой нормой сбережений и более весомой доходностью от инвестирования. Почти всю остальную долю дает прирост наследства.

• Относящиеся к топ-0,1% по богатству направляют на сбережения в среднем 70% получаемых доходов. В то время как нижние 50% — около 10%.

• При этом и без наследства можно попасть в группу богатейших: четверть представителей топ-0,1% в свои 20–30 лет были даже беднее, чем среднестатистический норвежец. «Новые деньги» наращивали благосостояние благодаря еще более высокой, чем в среднем у топ-0,1%, норме сбережений и еще более значимой отдаче от инвестиций.

• У «обычных» семей 90% активов приходятся на жилую недвижимость и 10% — на финансовые активы. У богатейших — ровно наоборот.

Зачем это знать

Для принятия жизненных решений относительно капитала важно понимать, что способствует формированию богатства.