X5 Group: чего ждем от отчета за четвертый квартал?
Завтра крупнейший российский продовольственный ритейлер представит финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2024 год. Несмотря на активный рост выручки, мы ожидаем нейтральный отчет на фоне более скромной динамики финансовых показателей.
Наши прогнозы на четвертый квартал 2024 года
⬆️ ⬇️ Валовая прибыль вырастет на 17% г/г — это немного слабее роста выручки, что приведет к снижению валовой рентабельности на 0,9 п.п. г/г, до 23,2%.
Мы видим следующие ключевые факторы снижения маржинальности:
✔️ высокая промоактивность X5 в четвертом квартале, которая позволила существенно нарастить трафик, при этом давила на валовую рентабельность;
✔️ продолжение тренда на рост доли жесткого дискаунтера Чижик в структуре продаж группы;
✔️ активный рост заработных плат логистического персонала (водители, работники складов).
⬇️ EBITDA сократится на 4% г/г, что приведет к снижению рентабельности на 1,2 п.п., до 4,8%.
Причины негативной динамики EBITDA, помимо снижения валовой рентабельности:
✔️ значительная индексация заработных плат линейного персонала ввиду сохранения дефицита кадров на российском рынке труда;
✔️ опережающий рост прочих расходов по сравнению с выручкой (в эти расходы попадают затраты X5 на оплату доставок онлайн-заказов курьерам).
⬇️ Вслед за снижением EBITDA сократится и чистая прибыль — на 16% г/г. При этом рентабельность по показателю снизится до 1,5%.
Отметим, что рост финансовых расходов группы на фоне жесткой денежно-кредитной политики будет частично компенсирован за счет процентных доходов от депозитов группы, которые на конец третьего квартала 2024-го достигали 160 млрд рублей.
❓Что с дивидендами
Мы считаем, что завтра компания может опубликовать обновленную дивидендную политику, в которой будет указано целевое соотношение чистого долга к EBITDA. Это позволит дать более точную оценку возможным выплатам в 2025 году.
🏅 На текущий момент мы оцениваем выплаты X5 за весь 2025 год в размере около 740 руб/акция. Такая выплата может принести акционерам 20% дивидендной доходности к текущим ценам.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции X5 Group с целевой ценой 3 850 руб/акция. После выхода финансового отчета за 2024 год и новой дивидендной политики мы можем обновить наш таргет и оценку по дивидендам ритейлера.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #X5
Завтра крупнейший российский продовольственный ритейлер представит финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2024 год. Несмотря на активный рост выручки, мы ожидаем нейтральный отчет на фоне более скромной динамики финансовых показателей.
Наши прогнозы на четвертый квартал 2024 года
Мы видим следующие ключевые факторы снижения маржинальности:
Причины негативной динамики EBITDA, помимо снижения валовой рентабельности:
Отметим, что рост финансовых расходов группы на фоне жесткой денежно-кредитной политики будет частично компенсирован за счет процентных доходов от депозитов группы, которые на конец третьего квартала 2024-го достигали 160 млрд рублей.
❓Что с дивидендами
Мы считаем, что завтра компания может опубликовать обновленную дивидендную политику, в которой будет указано целевое соотношение чистого долга к EBITDA. Это позволит дать более точную оценку возможным выплатам в 2025 году.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции X5 Group с целевой ценой 3 850 руб/акция. После выхода финансового отчета за 2024 год и новой дивидендной политики мы можем обновить наш таргет и оценку по дивидендам ритейлера.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #X5
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели поддерживают оптимизм в отношении дальнейшей динамики денежно-кредитной политики
Свежая статистика укрепляет уверенность в том, что завтра Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% и смягчит сигнал, для начала отказавшись от указания на возможное дальнейшее повышение ставки на следующих заседаниях.
❓Что нового
▪️Недельная инфляция замедлилась до 0,06% н/н на 17 марта (с +0,11% неделей ранее), обновив минимум за полгода и оказавшись ниже сезонной нормы. Годовая инфляция осталась на уровне около 10,1% г/г. Замедление было заметно в ценах на овощи, фрукты и другие продовольственные товары. Цены на непродовольственные товары стабилизировались за счет укрепления рубля и замедления спроса.
▪️Инфляционные ожидания населения в марте заметно снизились — до 12,9% (на 12 месяцев вперед) после 13,7% в декабре. Это второе подряд замедление и минимальный уровень с сентября прошлого года. Здесь также чувствуется влияние динамики валютного курса и в целом роста геополитического оптимизма. Однако индекс потребительской уверенности продолжил снижаться, хотя пока остается на уровне долгосрочных средних.
▪️Ценовые ожидания компаний, по результатам мониторинга Банка России, также существенно снизились, обновив минимум с мая 2024-го. Давление на цены со стороны издержек ослабевает. Рост цен производителей в феврале оказался на уровне сезонной нормы, а годовые темпы роста стабилизировались около 10% г/г. При этом оценки текущего бизнес-климата остались сдержанными, как в целом с сентября прошлого года, отражая отсутствие перегрева в спросе.
▪️Рубль в марте достиг самых крепких уровней с весны 2023 года и, по нашим оценкам, максимальной переоцененности с того же периода (напомним, что летом 2023-го за укреплением последовала коррекция). Пока надежды на геополитическое потепление остаются главным драйвером рынка, поддерживая рубль. Текущая курсовая динамика позитивна для инфляции, и даже в случае разворота рынка мы не ожидаем выхода рубля за пределы пиков прошлого года, которые уже полностью перенесены в цены. В последние годы решения по ключевой ставке не сильно зависят от динамики курса рубля, однако текущее рекордное укрепление добавляет аргументов в пользу смягчения риторики ЦБ.
Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает начало снижения ключевой ставки во втором квартале 2025 года. Аргументы в пользу смягчению монетарной политики Банка России продолжают копиться. При этом предметных договоренностей между странами по геополитическому вопросу пока нет, поэтому выжидательный подход регулятора понятен.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Свежая статистика укрепляет уверенность в том, что завтра Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% и смягчит сигнал, для начала отказавшись от указания на возможное дальнейшее повышение ставки на следующих заседаниях.
❓Что нового
▪️Недельная инфляция замедлилась до 0,06% н/н на 17 марта (с +0,11% неделей ранее), обновив минимум за полгода и оказавшись ниже сезонной нормы. Годовая инфляция осталась на уровне около 10,1% г/г. Замедление было заметно в ценах на овощи, фрукты и другие продовольственные товары. Цены на непродовольственные товары стабилизировались за счет укрепления рубля и замедления спроса.
▪️Инфляционные ожидания населения в марте заметно снизились — до 12,9% (на 12 месяцев вперед) после 13,7% в декабре. Это второе подряд замедление и минимальный уровень с сентября прошлого года. Здесь также чувствуется влияние динамики валютного курса и в целом роста геополитического оптимизма. Однако индекс потребительской уверенности продолжил снижаться, хотя пока остается на уровне долгосрочных средних.
▪️Ценовые ожидания компаний, по результатам мониторинга Банка России, также существенно снизились, обновив минимум с мая 2024-го. Давление на цены со стороны издержек ослабевает. Рост цен производителей в феврале оказался на уровне сезонной нормы, а годовые темпы роста стабилизировались около 10% г/г. При этом оценки текущего бизнес-климата остались сдержанными, как в целом с сентября прошлого года, отражая отсутствие перегрева в спросе.
▪️Рубль в марте достиг самых крепких уровней с весны 2023 года и, по нашим оценкам, максимальной переоцененности с того же периода (напомним, что летом 2023-го за укреплением последовала коррекция). Пока надежды на геополитическое потепление остаются главным драйвером рынка, поддерживая рубль. Текущая курсовая динамика позитивна для инфляции, и даже в случае разворота рынка мы не ожидаем выхода рубля за пределы пиков прошлого года, которые уже полностью перенесены в цены. В последние годы решения по ключевой ставке не сильно зависят от динамики курса рубля, однако текущее рекордное укрепление добавляет аргументов в пользу смягчения риторики ЦБ.
Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает начало снижения ключевой ставки во втором квартале 2025 года. Аргументы в пользу смягчению монетарной политики Банка России продолжают копиться. При этом предметных договоренностей между странами по геополитическому вопросу пока нет, поэтому выжидательный подход регулятора понятен.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
VK: новый отчет подтверждает наш негативный взгляд на акции
Сегодня IT-компания подвела итоги прошлого года.
⬆️ Выручка выросла на 22,7% г/г — на уровне прошлого года. Основными драйверами стали онлайн-реклама (+23%), и образовательные технологии (+83%).
⬇️ Скорректированная EBITDA ушла в отрицательную зону на 4,9 млрд рублей — годом ранее показатель был около нуля. В итоге рентабельность была тоже отрицательной (-3,3%).
Самое большое разочарование вызывает рентабельность ключевого сегмента — социальные платформы и медиаконтент. Она продолжает ухудшаться на фоне роста инвестиций в привлечение и удержание пользователей. Возвращение рентабельности данного сегмента к целевым 30—40% является одним из ключевых вопросов в инвестиционном кейсе VK.
Добавим, что сегменты образования и технологий для бизнеса показывают хорошие финансовые результаты. Однако этот положительный эффект нивелируется активными инвестициями в сегменте экосистемных сервисов и прочих направлений. При этом возврат от инвестиций тоже остается под вопросом.
⬇️ Чистый убыток по итогам года достиг 95 млрд рублей. Помимо существенного падения рентабельности, давление оказали процентные расходы и начисления резерва под ожидаемые кредитные убытки (мы связываем это с задолженностью, сформированной в рамках продажи бизнеса MY.GAMES в 2022-м).
⬇️ Чистый долг увеличился на 45% г/г. В целом долговая нагрузка находится на высоком уровне. При этом компания отмечает, что ждет ее снижения и не планирует ее наращивать в будущем. Реализация крупных инвестпроектов будет осуществляться в формате партнерств.
Прогноз менеджмента на 2025 год
Приоритетом VK в 2025 году станет развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности. Руководство ожидает, что по итогам этого года скорректированная EBITDA превысит 10 млрд руб.
Допэмиссия акций
VK намерена провести дополнительную эмиссию акций по цене 324,9 руб/акция и планирует привлечь до 115 млрд руб. Объем предложения может составить 350 млн акций. Напомним, что текущий объем акций в обращении достигает 226 млн бумаг. То есть допэмиссия приведет к значительному размытию доли текущих акционеров. Основным покупателем бумаг в рамках допэмиссии, по нашему мнению, может стать государство.
❗️ Мы по-прежнему не рекомендуем акции VK к покупке. Убытки и высокая долговая нагрузка, для снижения которой компания и собирается проводить допэмиссию, сигнализируют о финансовой неустойчивости компании. В целом за последние годы прозрачность в раскрытии финансовых результатов у VK заметно снизилась. К тому же сомнения вызывает стратегия компании в M&A-сделках. Существуют некоторые опасения относительно будущей среднесрочной стратегии компании.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #VKCO
Сегодня IT-компания подвела итоги прошлого года.
Самое большое разочарование вызывает рентабельность ключевого сегмента — социальные платформы и медиаконтент. Она продолжает ухудшаться на фоне роста инвестиций в привлечение и удержание пользователей. Возвращение рентабельности данного сегмента к целевым 30—40% является одним из ключевых вопросов в инвестиционном кейсе VK.
Добавим, что сегменты образования и технологий для бизнеса показывают хорошие финансовые результаты. Однако этот положительный эффект нивелируется активными инвестициями в сегменте экосистемных сервисов и прочих направлений. При этом возврат от инвестиций тоже остается под вопросом.
Прогноз менеджмента на 2025 год
Приоритетом VK в 2025 году станет развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности. Руководство ожидает, что по итогам этого года скорректированная EBITDA превысит 10 млрд руб.
Допэмиссия акций
VK намерена провести дополнительную эмиссию акций по цене 324,9 руб/акция и планирует привлечь до 115 млрд руб. Объем предложения может составить 350 млн акций. Напомним, что текущий объем акций в обращении достигает 226 млн бумаг. То есть допэмиссия приведет к значительному размытию доли текущих акционеров. Основным покупателем бумаг в рамках допэмиссии, по нашему мнению, может стать государство.
Подробнее в обзоре
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #VKCO
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
MD Medical: закрываем идею на покупку
Мы провели детальный анализ бизнеса ведущего игрока в области частной медицины, после чего решили закрыть идею на покупку акций MD Medical и снизить рекомендацию до «держать».
⬆️ Доходность нашей идеи на покупку с конца июня прошлого года превысила 36% — это значительно выше доходности индекса Мосбиржи полной доходности за аналогичный период (+10%).
При этом мы повышаем таргет для бумаг компании до 1 200 руб/акция. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с текущих уровней составляет 10%, а полная доходность с учетом дивидендов — 15%.
💼 Отметим, что консервативным инвесторам стоит рассмотреть бумаги MD Medical для добавления в портфель, так как акция обладает высокой устойчивостью к колебаниям рынка и обеспечивает стабильный дивидендный поток.
❓Какие плюсы и минусы инвестиций в акции MD Medical
👍 Рост реальных располагаемых доходов россиян делает платную медицину более доступной. За последние пять лет рынок коммерческой медицины рос в среднем на 11,5% в год — это выше среднего уровня инфляции за этот период (7,6%). Эксперты Kept ожидают продолжения роста рынка с замедлением до +10,4% в год в 2024—2030 годах. По нашему мнению, ключевыми драйверами роста станут старение населения, расширение крупных игроков в новых регионах присутствия и развитие тренда на комплексную заботу о здоровье.
👍 MD Medical — вторая по размеру выручки сеть клиник в России, которая занимает около 2% на крайне фрагментированном рынке частной медицины. Услуги в области женского и детского здоровья остается главной специализацией компании, однако MD Medical постепенно диверсифицирует бизнес и уже предоставляет широкий спектр медицинских услуг в 11 госпиталях и 52 амбулаторных клиниках в 31 регионе России.
👍 У группы нет долговой нагрузки за исключением обязательств по аренде (по состоянию на конец 2024 года). Это добавляет компании финансовой устойчивости в период высоких ставок в экономике. Мы ожидаем, что в 2025—2030 годах чистая денежная позиция группы будет расти, так как прогнозируемого нами операционного денежного потока будет достаточно для реализации капитальной программы и выплат дивидендов акционерам.
👍 По нашим оценкам, в ближайшие годы компания будет направлять на дивиденды около 60% от чистой прибыли по МСФО. Это принесет инвесторам 5,8% дивидендной доходности в 2025 году. Далее, после завершения строительства госпиталей в Московском регионе, MD Medical может повысить коэффициент дивидендных выплат вплоть до 100% от чистой прибыли.
👎 👍 По нашим прогнозам, в 2024—2030 годах рост выручки MD Medical замедлится в среднем до 11,7% в год. Это связано с постепенным насыщением рынка коммерческой медицины, ужесточением конкуренции и постепенной нормализацией роста среднего чека на фоне замедления динамики доходов населения.
👎 👍 Мы считаем, что справедливым форвардным мультипликатором для бумаг MD Medical является EV/EBITDA на уровне 6,8x. Такое значение немного превышает показатель единственного публичного конкурента EMC вследствие более высокой информационной открытости и уровня корпоративного управления MD Medical при сопоставимых темпах роста и рентабельности.
👎 Мы ожидаем, что рентабельность MD Medical по EBITDA будет под давлением в ближайшие годы. Главным негативным фактором станет рост заработных плат медицинского персонала, опережающий рост выручки, на фоне более инертной динамики заработных плат. Также давление на маржу окажет активное открытие новых амбулаторных клиник, которые поначалу будут снижать общую загрузку мощностей группы.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем большом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #MDMG
Мы провели детальный анализ бизнеса ведущего игрока в области частной медицины, после чего решили закрыть идею на покупку акций MD Medical и снизить рекомендацию до «держать».
При этом мы повышаем таргет для бумаг компании до 1 200 руб/акция. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с текущих уровней составляет 10%, а полная доходность с учетом дивидендов — 15%.
❓Какие плюсы и минусы инвестиций в акции MD Medical
Обо всем подробнее рассказываем в нашем большом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #MDMG
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инарктика: что с финансами после мора рыбы
Крупнейший производитель аквакультурного лосося и морской форели в России представил результаты за второе полугодие 2024-го.
⬇️ Продажи в реальном выражении снизились на 35% г/г из-за гибели рыбы в первом полугодии 2024-го, вызванной аномально низкими температурами, высокой интенсивностью рыбной вши и повреждениями от медуз. Однако благодаря частичному восстановлению биомассы во втором полугодии продажи в 2025 году, скорее всего, покажут положительную динамику.
⬇️ Выручка упала на 15% г/г по той же причине — массовая гибель рыбы. Однако продолжающийся рост цен (+30% г/г) частично компенсирует этот негативный эффект. Основной причиной роста цен можно назвать снижение предложения на рынке ввиду падения вылова лосося на 61% г/г в России в прошлом году.
⬇️ Рентабельность по скорр. EBITDA опустилась на 3,9 п.п., до 38,4%. Это все еще существенно выше показателей крупных мировых игроков, таких как Mowi и SalMar, у которых рентабельность находится в среднем на уровне 25%. Однако ниже исторического среднего у самой Инарктики (45% за последние четыре года). Среди причин снижения рентабельности можно выделить: повышение стоимости кормов, логистики и импортных материалов, рост расходов на персонал на фоне рекордно низкого уровня безработицы в стране.
⬇️ ⬆️ Чистая прибыль незначительно снизилась (-2% г/г), однако рентабельность по данному показателю выросла на 4,9 п.п. Драйверами маржи стали: рост процентных доходов, страховые выплаты вследствие гибели рыбы, сокращение налога на прибыль, вызванного в первую очередь отсутствием налога на сверхприбыль компании, уплаченного во втором полугодии 2023-го.
👍 Долговая нагрузка (чистый долг/скорр. EBITDA) остается на уровне 1х — это относительно невысокий и достаточно комфортный уровень в текущих макроэкономических условиях.
❓Что с дивидендами
В 2024 году инвесторы уже получили дивиденды в размере 50 руб/акция, что соответствует выплате 56% от чистой прибыли. Согласно рыночному консенсусу, за четвертый квартал 2024-го компания планирует выплатить еще 10 руб/акцию — эту выплату инвесторы получат уже в этом году.
После анализа свежего финансового отчета компании мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Инарктики и пересматриваем целевую цену для бумаг компании.
Подробнее в обзоре
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #AQUA
Крупнейший производитель аквакультурного лосося и морской форели в России представил результаты за второе полугодие 2024-го.
❓Что с дивидендами
В 2024 году инвесторы уже получили дивиденды в размере 50 руб/акция, что соответствует выплате 56% от чистой прибыли. Согласно рыночному консенсусу, за четвертый квартал 2024-го компания планирует выплатить еще 10 руб/акцию — эту выплату инвесторы получат уже в этом году.
После анализа свежего финансового отчета компании мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Инарктики и пересматриваем целевую цену для бумаг компании.
Подробнее в обзоре
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #AQUA
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итоги заседания Банка России: ключевая ставка без изменений и смягчение сигнала
Сегодня, 21 марта, Банк России третий раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. В целом риторика регулятора осталась достаточно сбалансированной. Как мы и ожидали, регулятор несколько смягчил сигнал: из пресс-релиза ушло указание на возможность дальнейшего повышения ставки непосредственно на следующем заседании. Сегодня повышение ставки как опцию ЦБ тоже не рассматривал, как и ее снижение. При этом серьезность намерений Банка России сохраняется: регулятор готов поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного периода, а если дезинфляция пойдет не по плану, то он может вернуться к рассмотрению вопроса о повышении ставки. Впрочем, вероятность такого шага, по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, снизилась.
❓Что еще было в коммуникации ЦБ
▪️Ситуация с инфляцией и кредитованием пока развивается в нужном ключе. Текущий рост цен замедляется. С учетом этого годовая инфляция по итогам первого квартала, вероятно, даже окажется ниже февральского прогноза ЦБ. Мы ожидаем 10,3% г/г на конец марта против 10,6%, прогнозируемых Банком России.
▪️Рост кредитования в целом идет по нижней границе прогноза ЦБ. Рост потребительского кредитования продолжает замедляться, а корпоративное кредитование показывает более умеренные темпы роста, хотя на его динамику продолжают влиять бюджетные расходы.
▪️Экономическая ситуация развивается по сценарию «мягкой посадки».
▪️Для оценки устойчивости дезинфляционного тренда и картины в корпоративном кредитовании нужно больше времени. Важны будут данные второго квартала.
▪️Банк России по-прежнему планирует восстановить надбавки к нормативу достаточности капитала и повысить антициклические надбавки в июле, даже в случае более существенного замедления кредитования.
▪️Регулятор не видит значимого притока иностранных инвесторов на российский рынок. Связывает укрепление рубля и рост спроса на ОФЗ с внутренними факторами, в том числе с изменениями ожиданий участников рынка относительно инфляции и геополитики.
❓Может ли ЦБ снизить ставку уже в апреле
▪️ Да, если текущая инфляция останется на уровне последних трендов (недельный рост цен не более 0,15%), инфляционные ожидания продолжат снижаться, а кредитование покажет сокращение в обоих сегментах (розничном и корпоративном). И, конечно, если случится значительный прогресс в урегулировании геополитического конфликта. Минимальный первый шаг: -100 б.п.
▪️Если геополитическая неопределенность сохранится, а в динамике спроса, кредитования, инфляции и инфляционных ожиданиях будет более медленный прогресс, то первое снижение ключевой ставки будет отложено до июня. При этом ширина первого шага, вероятно, увеличится до 200 б.п.
▪️Возврат к разговору о повышении ключевой ставки возможен только в случае существенного негативного изменения внешних и/или геополитических условий, которое может привести к возобновлению роста инфляции более чем на 1% в месяц (или выше 0,7% в течение нескольких месяцев подряд).
Мы сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Сегодня, 21 марта, Банк России третий раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидалось. В целом риторика регулятора осталась достаточно сбалансированной. Как мы и ожидали, регулятор несколько смягчил сигнал: из пресс-релиза ушло указание на возможность дальнейшего повышения ставки непосредственно на следующем заседании. Сегодня повышение ставки как опцию ЦБ тоже не рассматривал, как и ее снижение. При этом серьезность намерений Банка России сохраняется: регулятор готов поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного периода, а если дезинфляция пойдет не по плану, то он может вернуться к рассмотрению вопроса о повышении ставки. Впрочем, вероятность такого шага, по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, снизилась.
❓Что еще было в коммуникации ЦБ
▪️Ситуация с инфляцией и кредитованием пока развивается в нужном ключе. Текущий рост цен замедляется. С учетом этого годовая инфляция по итогам первого квартала, вероятно, даже окажется ниже февральского прогноза ЦБ. Мы ожидаем 10,3% г/г на конец марта против 10,6%, прогнозируемых Банком России.
▪️Рост кредитования в целом идет по нижней границе прогноза ЦБ. Рост потребительского кредитования продолжает замедляться, а корпоративное кредитование показывает более умеренные темпы роста, хотя на его динамику продолжают влиять бюджетные расходы.
▪️Экономическая ситуация развивается по сценарию «мягкой посадки».
▪️Для оценки устойчивости дезинфляционного тренда и картины в корпоративном кредитовании нужно больше времени. Важны будут данные второго квартала.
▪️Банк России по-прежнему планирует восстановить надбавки к нормативу достаточности капитала и повысить антициклические надбавки в июле, даже в случае более существенного замедления кредитования.
▪️Регулятор не видит значимого притока иностранных инвесторов на российский рынок. Связывает укрепление рубля и рост спроса на ОФЗ с внутренними факторами, в том числе с изменениями ожиданий участников рынка относительно инфляции и геополитики.
❓Может ли ЦБ снизить ставку уже в апреле
▪️ Да, если текущая инфляция останется на уровне последних трендов (недельный рост цен не более 0,15%), инфляционные ожидания продолжат снижаться, а кредитование покажет сокращение в обоих сегментах (розничном и корпоративном). И, конечно, если случится значительный прогресс в урегулировании геополитического конфликта. Минимальный первый шаг: -100 б.п.
▪️Если геополитическая неопределенность сохранится, а в динамике спроса, кредитования, инфляции и инфляционных ожиданиях будет более медленный прогресс, то первое снижение ключевой ставки будет отложено до июня. При этом ширина первого шага, вероятно, увеличится до 200 б.п.
▪️Возврат к разговору о повышении ключевой ставки возможен только в случае существенного негативного изменения внешних и/или геополитических условий, которое может привести к возобновлению роста инфляции более чем на 1% в месяц (или выше 0,7% в течение нескольких месяцев подряд).
Мы сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13—16% (итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта).
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #ставка #инфляция
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка РФ и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
Первые дни наблюдений за фондами денежного рынка на текущей неделе не отметились явно выраженной динамикой притоков или оттоков средств. Единственный день, который выбился из общей картины, — это когда главы России и США провели второй телефонный разговор (инвесторы возлагали большие надежды на него). В целом можно сказать, что инвесторы заняли выжидательную позицию перед заседанием Банка России, на котором в итоге регулятор ожидаемо сохранил ставку на уровне 21%, а также смягчил риторику: в пресс-релизе не было указания на возможность повышения ставки на следующем заседании.
Подробнее об итогах заседания ЦБ
#тренд #денежныйрынок
Первые дни наблюдений за фондами денежного рынка на текущей неделе не отметились явно выраженной динамикой притоков или оттоков средств. Единственный день, который выбился из общей картины, — это когда главы России и США провели второй телефонный разговор (инвесторы возлагали большие надежды на него). В целом можно сказать, что инвесторы заняли выжидательную позицию перед заседанием Банка России, на котором в итоге регулятор ожидаемо сохранил ставку на уровне 21%, а также смягчил риторику: в пресс-релизе не было указания на возможность повышения ставки на следующем заседании.
Подробнее об итогах заседания ЦБ
#тренд #денежныйрынок
ЦБ взял паузу: ждать ли снижения ставки?
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии главный экономист Т-Инвестиций — Софья Донец и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
✔️ Как ЦБ принимал решение и реакция рынка
✔️ Когда ждать снижения ставки и наш прогноз на конец года
✔️ Укрепление рубля сейчас и ослабление позднее
✔️ Геополитика и возможные сценарии
✔️ Где инвестору хранить капитал?
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #макро #инфляция #ставка
🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор
В студии главный экономист Т-Инвестиций — Софья Донец и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.
В выпуске обсудили:
💬 Задать свой вопрос и обсудить выпуск с другими инвесторами
#подкаст #макро #инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM