Экономические данные этой недели в рамках ожиданий
Мы приближаемся к заседанию Банка России по ключевой ставке 21 марта с комфортным фоном по инфляции и кредитованию. Сохранение ставки на уровне 21% кажется практически решенным делом, при этом вероятность смягчения сигнала регулятора растет.

❓Что нового

▪️Недельная инфляция замедлилась до 0,11% н/н на 10 марта после +0,15% неделей ранее. Это минимум с сентября прошлого года и близко к сезонной норме. По оперативным данным, годовая инфляция осталась на уровне 10,1% г/г, как и по итогам февраля. В лидерах роста остаются цены на продовольствие, однако в ближайшие полтора месяца ситуация в этом сегменте может улучшиться за счет наступления более ранней весны.

▪️В одном из ключевых обзоров перед «неделей тишины» ЦБ отметил, что на основе данных опросов и опережающих индикаторов из регионов рост потребления в феврале продолжился (хотя смещался от крупных покупок в сторону услуг в том числе за счет раннего бронирования отпусков по выгодному курсу). Регулятор также заметил, что жесткость рынка труда ослабевает за счет оптимизации планов компаний по найму. Напомним, что индикаторы Т-Банка, опережающие выход официальной статистики от Росстата, указывают на торможение спроса и зарплат в феврале.

▪️Банк России комментирует, что предварительная статистика за февраль отразила продолжение сужения кредитования в розничном сегменте, тогда как в корпоративном сегменте темпы роста практически не изменились (около +18% г/г в январе) после замедления в ноябре-декабре. По нашей оценке, это значит, что годовой рост кредитования населения в феврале замедлился до менее 8% г/г, а сокращение совокупной задолженности продолжается уже четвертый месяц подряд. Это худшая динамика за восемь лет.

▪️В корпоративном сегменте небольшое увеличение кредитного портфеля в феврале может определяться как замещением внешнего кредита, так и рефинансированием краткосрочной задолженности с повышенной стоимостью. В январе 80% кредитов компании брали по ставкам выше 20%, тогда как еще в октябре таких кредитов было около 60%, а год назад — менее одной десятой. Реальная стоимость кредита, как правило, подстраивается под изменение ключевой ставки до полугода.

▪️Данные платежного баланса России за февраль, как мы и ожидали, отразили увеличение профицита внешней торговли после более слабых декабря-января. Это стало одним из основных факторов поддержки рубля в прошлом месяце, хотя без дополнительного притока валюты от финансовых операций мы вряд ли бы увидели такое сильное укрепление национальной валюты. При этом примечательна скорость падения импорта: он сократился до минимумов с лета 2022 года. Это может быть еще одним подтверждением сокращения спроса и эффекта жесткой денежно-кредитной политики.

Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает начало снижения ключевой ставки во втором квартале 2025 года. Если Банк России не перейдет к нормализации денежно-кредитной политики до середины года, то риски переохлаждения кредитной активности возрастут.

Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций

#макро #инфляция #ставка