Коррекция рынка акций: закончилась или нет?
Факторы, которые оказывали давление на рынок с середины мая, постепенно сходят на нет.
✔ На фоне снижения объема торгов мы больше не видим давления со стороны продаж нерезидентов (как это было в августе).
✔ По данным ЦБ, розничные инвесторы продали российские акции в августе и в сентябре на сумму 29 млрд руб. При этом основными покупателями акций выступили нефинансовые организации и доверительные управляющие. Это дополнительный сигнал о том, что рынок прошел дно, так как розничные инвесторы закрывали позиции по маржин-коллам, и по большей части все те, кто хотел уйти с рынка, в текущих условиях уже ушли.
✔ Заметно снижение чувствительности рынка к ключевой ставке: рынок перешел к росту, даже несмотря на повышение ставки ЦБ до 19% и относительно жесткий сигнал регулятора.
Все это добавляет уверенности в том, что основные негативные факторы уже отыграны, жесткая монетарная политика уже в цене и коррекция, которая началась в мае и достигла около 25%, подошла к концу.
❓Что показывает история
Текущая коррекция по глубине и срокам в целом соответствует прошлым спадам на рынке акций (искл. более масштабные кризисы 2007—2008 гг. и 2022-го). Все эпизоды характеризовались падением рынка на 20—30% и длились в среднем 4 месяца. При этом максимальный рост в течение фазы падения в среднем не превышал 36% от величины падения. Мы рассматриваем рост рынка с минимумов на 10% и более, который превышает 40% от величины падения, как дополнительный индикатор выхода рынка из фазы коррекции.
⬆ Текущий рост уже превысил 40% от величины падения — это, как и аргументы, представленные выше, говорит в пользу завершения коррекции и слабой вероятности повторения минимумов начала сентября.
❓Какой наиболее вероятный сценарий развития сейчас
На наш взгляд, движение рынка в боковике до появления четких сигналов о смягчении денежно-кредитной политики Банка России (после довольно стремительного восстановления рынка в конце сентября—начале октября). Мы считаем, что полное восстановление рынка акций может произойти на горизонте 6—9 месяцев, к середине 2025 года, исходя из опыта предыдущих коррекций, сравнимых по глубине с текущей. С учетом дивидендов индекс Мосбиржи может восстановиться до 3 300—3 400 п. В таком случае доходность рынка акций составит 30—40% годовых.
❓Какова текущая оценка российского рынка акций
На текущих фундаментальных уровнях российский рынок акций оценивается в 4 годовых прибыли (то есть мультипликатор P/E у индекса Мосбиржи равен 4х) — это довольно низкий показатель даже для исторически дешевого по международным меркам российского рынка акций. Для сравнения: P/E у американского S&P 500 составляет 27х, у технологического Nasdaq — 40x, даже у развивающегося рынка Индии P/Е выше 20x. Текущие мультипликаторы у российского рынка соответствуют уровням, которые наблюдались в течение куда более тяжелого периода высокой неопределенности 2022-го. Сейчас же ситуация гораздо более стабильна: компании адаптировались к новой реальности и способны выплачивать дивиденды, а у некоторых из них див. доходность достигает 15%. Девальвация рубля в августе—сентябре пока еще не оказала значительного влияния на российский рынок акций. Однако в случае закрепления рубля на текущих уровнях или его дальнейшего ослабления российские акции могут получить дополнительный импульс к росту (как это было в 2023 году).
💼 В ближайшие пару месяцев мы рекомендуем постепенно наращивать позиции в российских акциях по все еще невысоким ценам, чтобы получить повышенную доходность в 2025 году. Чтобы не делать выбор самостоятельно, можно следовать нашим стратегиям, ориентированным на рынок акций: Т-Сигнал и Т-Старт.
#россия
Факторы, которые оказывали давление на рынок с середины мая, постепенно сходят на нет.
Все это добавляет уверенности в том, что основные негативные факторы уже отыграны, жесткая монетарная политика уже в цене и коррекция, которая началась в мае и достигла около 25%, подошла к концу.
❓Что показывает история
Текущая коррекция по глубине и срокам в целом соответствует прошлым спадам на рынке акций (искл. более масштабные кризисы 2007—2008 гг. и 2022-го). Все эпизоды характеризовались падением рынка на 20—30% и длились в среднем 4 месяца. При этом максимальный рост в течение фазы падения в среднем не превышал 36% от величины падения. Мы рассматриваем рост рынка с минимумов на 10% и более, который превышает 40% от величины падения, как дополнительный индикатор выхода рынка из фазы коррекции.
❓Какой наиболее вероятный сценарий развития сейчас
На наш взгляд, движение рынка в боковике до появления четких сигналов о смягчении денежно-кредитной политики Банка России (после довольно стремительного восстановления рынка в конце сентября—начале октября). Мы считаем, что полное восстановление рынка акций может произойти на горизонте 6—9 месяцев, к середине 2025 года, исходя из опыта предыдущих коррекций, сравнимых по глубине с текущей. С учетом дивидендов индекс Мосбиржи может восстановиться до 3 300—3 400 п. В таком случае доходность рынка акций составит 30—40% годовых.
❓Какова текущая оценка российского рынка акций
На текущих фундаментальных уровнях российский рынок акций оценивается в 4 годовых прибыли (то есть мультипликатор P/E у индекса Мосбиржи равен 4х) — это довольно низкий показатель даже для исторически дешевого по международным меркам российского рынка акций. Для сравнения: P/E у американского S&P 500 составляет 27х, у технологического Nasdaq — 40x, даже у развивающегося рынка Индии P/Е выше 20x. Текущие мультипликаторы у российского рынка соответствуют уровням, которые наблюдались в течение куда более тяжелого периода высокой неопределенности 2022-го. Сейчас же ситуация гораздо более стабильна: компании адаптировались к новой реальности и способны выплачивать дивиденды, а у некоторых из них див. доходность достигает 15%. Девальвация рубля в августе—сентябре пока еще не оказала значительного влияния на российский рынок акций. Однако в случае закрепления рубля на текущих уровнях или его дальнейшего ослабления российские акции могут получить дополнительный импульс к росту (как это было в 2023 году).
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная от Росстата);
- инфляционные ожидания населения (оперативная оценка ЦБ за октябрь);
- операционные результаты X5 Group (за 3 кв. 2024-го) .
Китай:
- индекс цен производителей (PPI) в сентябре снизился на 2,8% г/г (в отрицательной зоне уже два года), что отражает слабый внутренний спрос и значительное сокращение внешнего спроса;
- индекс потребительских цен ожидаемо остался на околонулевом уровне: 0,4% г/г в сентябре;
- рост экспорта в сентябре замедлился до 2,4% г/г с 8,7% в августе;
- оценка ВВП (за 3 кв. 2024-го).
США:
- число первичных заявок по безработице (за неделю);
- розничные продажи (за сентябрь).
Еврозона:
- промпроизводство (за сентябрь);
- заседание ЕЦБ (ждем снижения ставок как минимум на 25 б.п.);
❓Идеи
В акциях:
- Сбер (таргет на 12 мес. — 331 руб/акция);
- Лукойл (8 500 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
💼 Остальные наши фавориты на рынках акций и облигаций.
#дайджест
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная от Росстата);
- инфляционные ожидания населения (оперативная оценка ЦБ за октябрь);
- операционные результаты X5 Group (за 3 кв. 2024-го) .
Китай:
- индекс цен производителей (PPI) в сентябре снизился на 2,8% г/г (в отрицательной зоне уже два года), что отражает слабый внутренний спрос и значительное сокращение внешнего спроса;
- индекс потребительских цен ожидаемо остался на околонулевом уровне: 0,4% г/г в сентябре;
- рост экспорта в сентябре замедлился до 2,4% г/г с 8,7% в августе;
- оценка ВВП (за 3 кв. 2024-го).
США:
- число первичных заявок по безработице (за неделю);
- розничные продажи (за сентябрь).
Еврозона:
- промпроизводство (за сентябрь);
- заседание ЕЦБ (ждем снижения ставок как минимум на 25 б.п.);
❓Идеи
В акциях:
- Сбер (таргет на 12 мес. — 331 руб/акция);
- Лукойл (8 500 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Заседание Банка России в октябре: ждем еще одного повышения ключевой ставки
Мы приближаемся к октябрьскому решению по ключевой ставке ЦБ с очередным ухудшением инфляционной картины, которое делает неизбежным дополнительное ужесточение политики.
❗️ Мы считаем, что наиболее вероятный сценарий — повышение ключевой ставки до 20% в следующую пятницу, 25 октября.
В отличие от середины года, компромисс между сдерживанием инфляции и торможением экономики становится все более заметным. Однако рост инфляционных ожиданий и текущей инфляции может заставить регулятора рассмотреть более широкий шаг повышения в октябре или еще одно повышение в декабре.
❗️ С учетом этого мы ожидаем ключевую ставку на уровне 21% на конец 2024 года.
Последнее, на наш взгляд, еще не учтено в ценах рынка и может привести к дополнительному снижению индексов и ухудшению рыночных настроений. Однако мы полагаем, что экстремальное ужесточение политики Банка России сейчас — это хорошая новость для траектории процентных ставок в 2025 году.
❓Что происходит с инфляцией сейчас
✔️ Годовая инфляция в сентябре продолжила снижаться (до +8,6% г/г с +9,1% в июле—августе), но оказалась несколько выше ожиданий консенсуса. С поправкой на сезонность ее уровень, по нашим оценкам, был выше августа. Декомпозиция инфляции отразила замедление роста цен на продовольственные и непродовольственные товары, а вот цены на услуги вернулись к росту после спокойного августа. В целом картина напоминала июнь.
✔️ В последние две недели Т-Инфляция значительно ускорилась после двух месяцев сдержанной динамики (предыдущий пик пришелся на июль).
✔️ Инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед значительно ускорились в октябре — до 13,4% (максимум с декабря 2023-го) с 12,5% в сентябре. Это может быть связано с ослаблением рубля, которое традиционно значительно влияет на потребителей, а также с ускорением текущего роста цен (которое мы наблюдаем в том числе по данным Т-Банка).
✔️ Ценовые ожидания предприятий, по данным опроса Банка России, в октябре также повысились (до 23,3 п. с 21,8 п. в сентябре), хотя оценки текущей бизнес-конъюнктуры остались сдержанными в контрасте с летними пиками.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Мы приближаемся к октябрьскому решению по ключевой ставке ЦБ с очередным ухудшением инфляционной картины, которое делает неизбежным дополнительное ужесточение политики.
В отличие от середины года, компромисс между сдерживанием инфляции и торможением экономики становится все более заметным. Однако рост инфляционных ожиданий и текущей инфляции может заставить регулятора рассмотреть более широкий шаг повышения в октябре или еще одно повышение в декабре.
Последнее, на наш взгляд, еще не учтено в ценах рынка и может привести к дополнительному снижению индексов и ухудшению рыночных настроений. Однако мы полагаем, что экстремальное ужесточение политики Банка России сейчас — это хорошая новость для траектории процентных ставок в 2025 году.
❓Что происходит с инфляцией сейчас
Недавно мы начали считать показатель текущей инфляции по данным транзакций клиентов Т-Банка. Т-Инфляция пока включает только товары (работаем над включением услуг) и рассчитана с 2022 года. Мы используем потребительскую корзину наших клиентов и не делаем поправку на скидки и акции, в отличие от официального показателя: нам важны фактические расходы. Все это определяет расхождение Т-Инфляции с данными Росстата. Однако эти расхождения не столь существенные и не систематические, а скорее временные. Мы также заметили, что динамика Т-Инфляции, в том числе в периоды ее расхождения с Росстатом, хорошо объясняет динамику инфляционных ожиданий населения.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что будет с инфляцией в России в будущем?
Мы оценили динамику инфляции с 2016—2017 годов (начало периода полноценного ее таргетирования на уровне 4%), выделяя основные факторы влияния на нее с помощью модельных методов.
Инфляция по итогам 2024 года
Фактическая инфляция может превысить таргет на 3,1 п.п. в основном из-за:
✔️ бюджетного стимула (+1,3 п.п.);
✔️ динамики валютных курсов;
✔️ глобальной инфляции;
✔️ индексации тарифов ЖКХ;
✔️ избыточного ускорения потребительского спроса, не связанного с бюджетными стимулами.
Каждый из последних четырех факторов дополнительно добавил около 0,5 п.п. в инфляцию.
Наш прогноз инфляции на 2025 год
Мы предполагаем, что инфляция замедлится примерно до 6% к середине года и до 5,1% на конец года. При этом вклад в ее повышенный уровень по-прежнему будут вносить:
✔️ индексация тарифов ЖКХ;
✔️ плавное ослабление валютного курса (влияние будет слабее, чем в этом году);
✔️ рост государственных расходов (влияние будет слабее, чем в этом году).
При этом бюджетные стимулы внесут минимальный вклад в инфляцию.
❓Ну и что
Сейчас основной вклад в инфляцию вносят бюджетные стимулы и немонетарные факторы. В 2025 году влияние этих факторов на инфляцию будет ослабевать. Наш базовый сценарий на 2025 год по-прежнему предполагает умеренный рост инфляции и экономики РФ на фоне снижения ключевой ставки до 15% к середине года и до 11,5% к концу года. Однако текущее повышение ключевой ставки и возможное запаздывание с ее снижением в будущем повышают риски перехода экономики РФ к рецессии.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Мы оценили динамику инфляции с 2016—2017 годов (начало периода полноценного ее таргетирования на уровне 4%), выделяя основные факторы влияния на нее с помощью модельных методов.
Инфляция по итогам 2024 года
Фактическая инфляция может превысить таргет на 3,1 п.п. в основном из-за:
Каждый из последних четырех факторов дополнительно добавил около 0,5 п.п. в инфляцию.
Наш прогноз инфляции на 2025 год
Мы предполагаем, что инфляция замедлится примерно до 6% к середине года и до 5,1% на конец года. При этом вклад в ее повышенный уровень по-прежнему будут вносить:
При этом бюджетные стимулы внесут минимальный вклад в инфляцию.
❓Ну и что
Сейчас основной вклад в инфляцию вносят бюджетные стимулы и немонетарные факторы. В 2025 году влияние этих факторов на инфляцию будет ослабевать. Наш базовый сценарий на 2025 год по-прежнему предполагает умеренный рост инфляции и экономики РФ на фоне снижения ключевой ставки до 15% к середине года и до 11,5% к концу года. Однако текущее повышение ключевой ставки и возможное запаздывание с ее снижением в будущем повышают риски перехода экономики РФ к рецессии.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
СПГ может оказывать более негативное влияние на климат, чем уголь?
В борьбе с глобальным потеплением многие развитые страны отказываются от использования угля в качестве источника электроэнергии и делают выбор в пользу сжиженного природного газа (СПГ) как более экологичную альтернативу. Однако исследование Роберта Ховарта, профессора Корнеллского университета, говорит об обратном. Согласно его научной статье, опубликованной в журнале Energy Science and Engineering, вредные выбросы в атмосферу от производства СПГ превышают выбросы от угля на 33% за 20-летний период.
Профессор добавляет, что СПГ, который в основном производится из сланцевого газа, приводит к выделению значительного объема метана, который увеличивается при сжижении и транспортировке топлива танкерами. По его мнению, среди всего ископаемого топлива именно СПГ оказывает самое большое воздействие на климат, поэтому необходимо немедленно отказаться от его использования.
ℹ️ Метан — основной компонент природного газа, который не имеет запаха и цвета и который трудно отследить.
❓Какое влияние оказало это исследование
Первоначальный черновой вариант статьи Ховарта был опубликован еще в прошлом году и побудил администрацию Джо Байдена приостановить разработку новых экспортных терминалов СПГ в январе нынешнего года. Республиканцы в Конгрессе США назвали исследование Ховарта ошибочным и раскритиковали администрацию Байдена за то, что она приняла его во внимание.
Результаты исследования Ховарта существенно отличаются от тех, которые публикуют промышленные группы — они утверждают, что СПГ экологичнее угля и является альтернативой возобновляемым источникам энергии. Исследование, проведенное в 2019 году по заказу правительства США, также говорит о том, что использование американского СПГ на европейском и азиатском рынках не приведет к увеличению выбросов парниковых газов.
Дастин Мейер, старший вице-президент по политике, экономике и вопросам регулирования Американского института нефти (API), как и другие представители нефтегазовой отрасли, не согласен с методологией исследования Ховарта.
По данным Агентства по охране окружающей среды США, метан более чем в 28 раз сильнее задерживает тепло в атмосфере, чем углекислый газ. Ховарт отмечает, что не доверяет этим данным, поскольку они основаны на непроверенных отчетах нефтегазовой отрасли и явно занижают опасность метана.
ℹ️ В нефтегазовой отрасли этап upstream включает разведку месторождений и процесс добычи ископаемого топлива, а этап midstream — очистку и транспортировку этого топлива.
Сейчас появляется все больше свидетельств того, что выбросы метана от нефтегазовой индустрии действительно намного выше, чем предполагалось ранее. Об этом говорят в том числе отчеты Фонда защиты окружающей среды (базируется в США) и Королевского химического общества (базируется в Великобритании).
Дрю Шинделл, профессор Университета Дьюка и специалист по климату, находит результаты исследования Ховарта правдоподобными. При этом он добавляет, что СПГ — это новое топливо по сравнению с нефтью, и по нему собрано не так много данных. Более того, каждое предприятие по производству СПГ отличается, что повышает неопределенность в отношении характеристик данного топлива.
#сырье
В борьбе с глобальным потеплением многие развитые страны отказываются от использования угля в качестве источника электроэнергии и делают выбор в пользу сжиженного природного газа (СПГ) как более экологичную альтернативу. Однако исследование Роберта Ховарта, профессора Корнеллского университета, говорит об обратном. Согласно его научной статье, опубликованной в журнале Energy Science and Engineering, вредные выбросы в атмосферу от производства СПГ превышают выбросы от угля на 33% за 20-летний период.
При сжигании угля выбросов углекислого газа больше, чем при сжигании СПГ. Однако выбросы метана, образующиеся при производстве и транспортировке СПГ, с лихвой могут компенсировать эту разницу. Метан как парниковый газ более чем в 80 раз вреднее углекислого газа на горизонте 20 лет.
Профессор добавляет, что СПГ, который в основном производится из сланцевого газа, приводит к выделению значительного объема метана, который увеличивается при сжижении и транспортировке топлива танкерами. По его мнению, среди всего ископаемого топлива именно СПГ оказывает самое большое воздействие на климат, поэтому необходимо немедленно отказаться от его использования.
ℹ️ Метан — основной компонент природного газа, который не имеет запаха и цвета и который трудно отследить.
❓Какое влияние оказало это исследование
Первоначальный черновой вариант статьи Ховарта был опубликован еще в прошлом году и побудил администрацию Джо Байдена приостановить разработку новых экспортных терминалов СПГ в январе нынешнего года. Республиканцы в Конгрессе США назвали исследование Ховарта ошибочным и раскритиковали администрацию Байдена за то, что она приняла его во внимание.
Результаты исследования Ховарта существенно отличаются от тех, которые публикуют промышленные группы — они утверждают, что СПГ экологичнее угля и является альтернативой возобновляемым источникам энергии. Исследование, проведенное в 2019 году по заказу правительства США, также говорит о том, что использование американского СПГ на европейском и азиатском рынках не приведет к увеличению выбросов парниковых газов.
Дастин Мейер, старший вице-президент по политике, экономике и вопросам регулирования Американского института нефти (API), как и другие представители нефтегазовой отрасли, не согласен с методологией исследования Ховарта.
Представьте, что вы рассматриваете все переменные и для каждой из них выбираете наихудший сценарий, который вы когда-либо видели, а затем складываете их все вместе. Это единственный способ получить те результаты, которые дает исследование Ховарта.
По данным Агентства по охране окружающей среды США, метан более чем в 28 раз сильнее задерживает тепло в атмосфере, чем углекислый газ. Ховарт отмечает, что не доверяет этим данным, поскольку они основаны на непроверенных отчетах нефтегазовой отрасли и явно занижают опасность метана.
Основная причина, по которой некоторые из этих исследований показывают, что общие выбросы от СПГ ниже, чем в моем исследовании, заключается в том, что они используют более низкие оценки выбросов метана на этапах upstream и midstream.
ℹ️ В нефтегазовой отрасли этап upstream включает разведку месторождений и процесс добычи ископаемого топлива, а этап midstream — очистку и транспортировку этого топлива.
Сейчас появляется все больше свидетельств того, что выбросы метана от нефтегазовой индустрии действительно намного выше, чем предполагалось ранее. Об этом говорят в том числе отчеты Фонда защиты окружающей среды (базируется в США) и Королевского химического общества (базируется в Великобритании).
Дрю Шинделл, профессор Университета Дьюка и специалист по климату, находит результаты исследования Ховарта правдоподобными. При этом он добавляет, что СПГ — это новое топливо по сравнению с нефтью, и по нему собрано не так много данных. Более того, каждое предприятие по производству СПГ отличается, что повышает неопределенность в отношении характеристик данного топлива.
#сырье
Обзор рынка металлов
С начала года цены на ключевые промышленные металлы выросли:
⬆️ медь +11%;
⬆️ алюминий +7%;
⬆️ никель +2%.
В первой половине года одним из драйверов роста стал запрет США и Великобритании на торговлю российскими металлами на Лондонской бирже металлов и Чикагской товарной бирже. В сентябре же стоимость металлов пошла вверх на фоне начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС США (регулятор снизил ключевую ставку сразу на 50 б.п.) и анонса стимулирующих мер китайскими властями.
Ждем, что на рынках меди и алюминия спрос и предложение будут в балансе. А вот на рынке никеля ожидается сохранение переизбытка предложения. Так, по итогам текущего года Норникель оценивает профицит на рынке никеля на уровне 3% от годового потребления. Аналогичный уровень профицита ожидается и в 2025-м, что будет оказывать сдерживающее влияние на котировки никеля.
Что касается стали, то цены на нее на мировом рынке снижались в течение всего года. Это связано со слабым спросом:
⬇️ в Китае, где строительная отрасль по-прежнему переживает тяжелые времена;
⬇️ в США, где сокращается промышленный сектор и сохраняются риски рецессии;
⬇️ в еврозоне, которая показывает слабый рост ВВП.
Добавим, что из-за слабого внутреннего спроса Китай нарастил экспортные поставки стали, что также оказало давление на цены на сталь.
На низком уровне остаются цены и на такой драгоценный металл, как палладий, из-за стагнация в секторе производства автомобилей с двигателями внутреннего сгорания — она происходит во многом из-за роста отрасли электромобилей. Тем временем платина, которая до недавнего времени была более дешевой альтернативой палладию для автокатализаторов, показывает околонулевую динамику с начала года. При этом потенциал роста спроса на платину со стороны автомобильной промышленности уже выглядят ограниченным из-за паритета в ценах, установленного в этом году.
Динамика цен на золото кардинально отличается от динамики цен на другие драгметаллы: золото выросло в цене уже на 31% с начала года. Это произошло из-за:
⬆️ повышенной геополитической напряженности;
⬆️ активных покупок золота мировыми центробанками;
⬆️ возобновления притока средств в фонды на золото;
⬆️ начала цикла снижения ставок в США.
Также поддержку котировкам драгметалла оказывали разговоры о возможном наступлении рецессии в американской экономике.
🥇 Сейчас мы видим ограниченный потенциал для роста золота, поскольку текущие цены уже в значительной мере отражают перечисленные позитивные факторы. Однако все же не будет лишним добавить драгметалл в портфель для валютной диверсификации и защиты. Более того, к покупке можно рассмотреть акции золотодобытчиков, таких как Полюс и ЮГК. Рост цен на золото за последнее время не в полной мере транслировался в их акции. К тому же позитивное влияние на финансовые результаты компаний оказывает и ослабление рубля, начавшееся в конце августа.
Подробнее
#сырье
С начала года цены на ключевые промышленные металлы выросли:
В первой половине года одним из драйверов роста стал запрет США и Великобритании на торговлю российскими металлами на Лондонской бирже металлов и Чикагской товарной бирже. В сентябре же стоимость металлов пошла вверх на фоне начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС США (регулятор снизил ключевую ставку сразу на 50 б.п.) и анонса стимулирующих мер китайскими властями.
Ждем, что на рынках меди и алюминия спрос и предложение будут в балансе. А вот на рынке никеля ожидается сохранение переизбытка предложения. Так, по итогам текущего года Норникель оценивает профицит на рынке никеля на уровне 3% от годового потребления. Аналогичный уровень профицита ожидается и в 2025-м, что будет оказывать сдерживающее влияние на котировки никеля.
Что касается стали, то цены на нее на мировом рынке снижались в течение всего года. Это связано со слабым спросом:
Добавим, что из-за слабого внутреннего спроса Китай нарастил экспортные поставки стали, что также оказало давление на цены на сталь.
На низком уровне остаются цены и на такой драгоценный металл, как палладий, из-за стагнация в секторе производства автомобилей с двигателями внутреннего сгорания — она происходит во многом из-за роста отрасли электромобилей. Тем временем платина, которая до недавнего времени была более дешевой альтернативой палладию для автокатализаторов, показывает околонулевую динамику с начала года. При этом потенциал роста спроса на платину со стороны автомобильной промышленности уже выглядят ограниченным из-за паритета в ценах, установленного в этом году.
Динамика цен на золото кардинально отличается от динамики цен на другие драгметаллы: золото выросло в цене уже на 31% с начала года. Это произошло из-за:
Также поддержку котировкам драгметалла оказывали разговоры о возможном наступлении рецессии в американской экономике.
Подробнее
#сырье
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ММК: снижаем таргет и рекомендацию по акциям
Вчера компания представила операционные результаты за третий квартал 2024 года, сообщив о падении объемов производства стали в российском сегменте на 24% кв/кв, до 2,5 млн тонн. По заявлению компании, причины падения заключаются в:
✔️ снижении потребительской активности в России в связи с ростом процентных ставок и завершением ряда программ льготной ипотеки;
✔️ проведении ремонтов в доменном переделе.
За последние пять лет схожие уровни производства наблюдались только в разгар пандемии во втором квартале 2020-го и после начала геополитического конфликта во втором квартале 2022-го.
Менеджмент компании заявил следующее.
Кроме того, компания ожидает дальнейшего замедления потребительской активности в четвертом квартале на фоне высокой ключевой ставки, снижения объемов ипотечного кредитования и сезонного фактора.
❓Почему меняем рекомендацию по акциям компании
Опубликованные результаты оказались заметно ниже наших ожиданий. Высокая ключевая ставка и отмена ряда льготных ипотечных программ оказывают существенное негативное воздействие на строительную активность в стране, что сказывается и на спросе на стальную продукцию.
⬇️ После обновления нашей модели оценки мы снижением целевую цену для акций ММК на горизонте 12 месяцев до 51 рубля за бумагу. Ожидаем, что объемы производства стали будут оставаться на низких уровнях как минимум в ближайшие два квартала из-за вероятного дальнейшего повышения ключевой ставки и сезонного сокращения спроса на стальную продукцию в зимний период. В дальнейшем ждем постепенного восстановления объемов выплавки стали вслед за снижением ключевой ставки.
Сейчас акции ММК торгуются с заметным дисконтом к средним историческим уровням. Так, форвардный мультипликатор EV/EBITDA, который учитывает прогнозы на следующие 12 месяцев, составляет 2,3x, тогда как средний исторический уровень — около 3x.
⬇️ Несмотря на это и имеющийся потенциал роста акций на 26% на горизонте года до нашего таргета, мы снижаем рекомендацию для бумаг компании с «покупать» до «держать». На наш взгляд, акции ММК будут показывать слабую динамику в ближайшие несколько месяцев на фоне низкого спроса на сталь и низких объемов ее выплавки. При этом бумаги компании могут стать вновь интересны для покупки ближе к началу цикла снижения процентных ставок в стране, так как это должно привести к восстановлению спроса на стальную продукцию.
❓А что с дивидендами
Несмотря на проблемы в отрасли, мы ожидаем, что ММК продолжит платить дивиденды в размере 100% от свободного денежного потока. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев дивиденды могут составить около 4,3 рубля на акцию и принести 11% доходности к текущей цене.
#россия
Вчера компания представила операционные результаты за третий квартал 2024 года, сообщив о падении объемов производства стали в российском сегменте на 24% кв/кв, до 2,5 млн тонн. По заявлению компании, причины падения заключаются в:
За последние пять лет схожие уровни производства наблюдались только в разгар пандемии во втором квартале 2020-го и после начала геополитического конфликта во втором квартале 2022-го.
Менеджмент компании заявил следующее.
Проведение капитальных ремонтов в доменном переделе, а также планируемый капитальный ремонт конвертера окажут значительное влияние на производственные возможности ММК в четвертом квартале 2024 года.
Кроме того, компания ожидает дальнейшего замедления потребительской активности в четвертом квартале на фоне высокой ключевой ставки, снижения объемов ипотечного кредитования и сезонного фактора.
❓Почему меняем рекомендацию по акциям компании
Опубликованные результаты оказались заметно ниже наших ожиданий. Высокая ключевая ставка и отмена ряда льготных ипотечных программ оказывают существенное негативное воздействие на строительную активность в стране, что сказывается и на спросе на стальную продукцию.
Сейчас акции ММК торгуются с заметным дисконтом к средним историческим уровням. Так, форвардный мультипликатор EV/EBITDA, который учитывает прогнозы на следующие 12 месяцев, составляет 2,3x, тогда как средний исторический уровень — около 3x.
❓А что с дивидендами
Несмотря на проблемы в отрасли, мы ожидаем, что ММК продолжит платить дивиденды в размере 100% от свободного денежного потока. По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев дивиденды могут составить около 4,3 рубля на акцию и принести 11% доходности к текущей цене.
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как инвестору получать пассивный доход?
В эфире подкаст Жадный Инвестор
В выпуске обсудили что будет с рынком облигаций в следующем году, по каким бумагам можно зафиксировать высокую доходность уже сейчас, а также секреты управления фондами.
В студии портфельный управляющий Т-Капитал — Михаил Иванов.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или другой площадке
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
В эфире подкаст Жадный Инвестор
В выпуске обсудили что будет с рынком облигаций в следующем году, по каким бумагам можно зафиксировать высокую доходность уже сейчас, а также секреты управления фондами.
В студии портфельный управляющий Т-Капитал — Михаил Иванов.
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная от Росстата);
- промпроизводство (за сентябрь);
- заседание Банка России в пятницу (ждем повышения ключевой ставки до 20%, также находим возможным более широкий шаг повышения на этой неделе или еще одно повышение в декабре);
- финансовый отчет X5 Group за 3 кв. (по нашим прогнозам, EBITDA превысит 69 млрд руб., а чистая прибыль — 32 млрд руб., из-за чего рентабельность по этим двум показателям достигнет 7,1% и 3,3% соответственно);
- финансовый отчет ММК за 3 кв. (ожидаем, что выручка снизится на 19% кв/кв, а рентабельность по EBITDA останется вблизи 22%).
Китай:
Народный банк Китая сегодня снизил базовую ставку по кредитам сроком на 1 год на 25 б.п., до исторически низкого уровня 3,1%, а ставку по пятилетним кредитам — до 3,6%. Решение НБК оказалось чуть лучше рыночных ожиданий. Низкая инфляция в Китае дает комфортное пространство для смягчения политики НБК. Продолжение расширения экономических стимулов должно благоприятно подействовать на рыночные настроения в отношении китайских активов, а также на мировые цены на сырье.
❓Идеи
В акциях:
- Сбер (таргет на 12 мес. — 331 руб/акция);
- Лукойл (8 500 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
💼 Остальные наши фавориты на рынках акций и облигаций.
#дайджест
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная от Росстата);
- промпроизводство (за сентябрь);
- заседание Банка России в пятницу (ждем повышения ключевой ставки до 20%, также находим возможным более широкий шаг повышения на этой неделе или еще одно повышение в декабре);
- финансовый отчет X5 Group за 3 кв. (по нашим прогнозам, EBITDA превысит 69 млрд руб., а чистая прибыль — 32 млрд руб., из-за чего рентабельность по этим двум показателям достигнет 7,1% и 3,3% соответственно);
- финансовый отчет ММК за 3 кв. (ожидаем, что выручка снизится на 19% кв/кв, а рентабельность по EBITDA останется вблизи 22%).
Китай:
Народный банк Китая сегодня снизил базовую ставку по кредитам сроком на 1 год на 25 б.п., до исторически низкого уровня 3,1%, а ставку по пятилетним кредитам — до 3,6%. Решение НБК оказалось чуть лучше рыночных ожиданий. Низкая инфляция в Китае дает комфортное пространство для смягчения политики НБК. Продолжение расширения экономических стимулов должно благоприятно подействовать на рыночные настроения в отношении китайских активов, а также на мировые цены на сырье.
❓Идеи
В акциях:
- Сбер (таргет на 12 мес. — 331 руб/акция);
- Лукойл (8 500 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что нового у Европлана?
По итогам 9 месяцев 2024 года объем нового бизнеса лизинговой компании (с НДС) вырос на 8% г/г (почти до 185 млрд руб.). Напомним, что под новым бизнесом понимается покупка автотранспорта и передача его в лизинг за отчетный период.
Динамика нового бизнеса по сегментам
⬆️ Легковой транспорт (около 35% от всего объема нового бизнеса) +14% г/г
⬆️ Коммерческий транспорт (около 50% от объема нового бизнеса) +8% г/г
⬇️ Самоходная техника (около 15% от объема нового бизнеса) -3% г/г
Динамика нового бизнеса в лизинговой отрасли, как правило, коррелирует с объемами продаж транспортных средств и оборудования. Так, продажи легковых авто за 9 месяцев 2024-го, по данным Автостата, выросли на 24% г/г, а продажи грузовиков (коммерческого транспорта) сократились на 12% — отложенный спрос уже удовлетворен, поэтому сегмент вряд ли сможет повторить успехи прошлого года.
Что касается третьего квартала, то для Европлана он выдался крайне неудачным: объемы нового бизнеса упали на 17% г/г. Все дело в том, что бизнес компании, как и весь лизинговый рынок, страдает от жесткой денежно-кредитной политики Банка России. В течение третьего квартала регулятор дважды повышал ставку — с 16% до 19%.
Менеджмент Европлана снизил прогноз роста нового бизнеса по итогам всего 2024 года до 10% (c не менее 20% ранее). Для достижения этой цели компании потребуется показать рост объемов нового бизнеса на 15% г/г в четвертом квартале (учитывая рост всего на 8% за первые три квартала года).
❗️ Мы все еще придерживаемся осторожного взгляда на бумаги Европлана на фоне обновленного прогноза менеджмента и рисков дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. Ждем финансовые результаты компании за 9 месяцев 2024 года. Публикация отчета ожидается 19 ноября.
❓Что с дивидендами
Европлан планирует направить на выплату дивидендов за 9 месяцев 2024-го около 6 млрд рублей. При расчете выплат компания учитывает негативное влияние высоких процентных ставок на спрос со стороны лизингополучателей. Размер дивидендов составит 50 руб/акция и может принести инвесторам около 7,4% доходности к текущим ценам. Отметим, что выплаты пока не рекомендованы советом директоров и не одобрены собранием акционеров.
Ляйсян Седова (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#россия
По итогам 9 месяцев 2024 года объем нового бизнеса лизинговой компании (с НДС) вырос на 8% г/г (почти до 185 млрд руб.). Напомним, что под новым бизнесом понимается покупка автотранспорта и передача его в лизинг за отчетный период.
Динамика нового бизнеса по сегментам
Динамика нового бизнеса в лизинговой отрасли, как правило, коррелирует с объемами продаж транспортных средств и оборудования. Так, продажи легковых авто за 9 месяцев 2024-го, по данным Автостата, выросли на 24% г/г, а продажи грузовиков (коммерческого транспорта) сократились на 12% — отложенный спрос уже удовлетворен, поэтому сегмент вряд ли сможет повторить успехи прошлого года.
Что касается третьего квартала, то для Европлана он выдался крайне неудачным: объемы нового бизнеса упали на 17% г/г. Все дело в том, что бизнес компании, как и весь лизинговый рынок, страдает от жесткой денежно-кредитной политики Банка России. В течение третьего квартала регулятор дважды повышал ставку — с 16% до 19%.
Менеджмент Европлана снизил прогноз роста нового бизнеса по итогам всего 2024 года до 10% (c не менее 20% ранее). Для достижения этой цели компании потребуется показать рост объемов нового бизнеса на 15% г/г в четвертом квартале (учитывая рост всего на 8% за первые три квартала года).
❓Что с дивидендами
Европлан планирует направить на выплату дивидендов за 9 месяцев 2024-го около 6 млрд рублей. При расчете выплат компания учитывает негативное влияние высоких процентных ставок на спрос со стороны лизингополучателей. Размер дивидендов составит 50 руб/акция и может принести инвесторам около 7,4% доходности к текущим ценам. Отметим, что выплаты пока не рекомендованы советом директоров и не одобрены собранием акционеров.
Ляйсян Седова (CFA), аналитик Т-Инвестиций
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM