Валютные инвестиции: можно ли получить высокую процентную доходность?
В сентябре рубль ослаб на 1,7% против доллара США и на 10,2% против китайского юаня, в целом продолжив тренд августа. Такое ослабление к китайской валюте вызвано резким сокращением дисконта юаня на Мосбирже к юаню на международных площадках. В целом сейчас в России сложился дефицит юаней, из-за чего процентные ставки в данной валюте:
⬆ превысили 10% в рамках операций репо;
⬆ увеличились до 16—18% на срочном рынке.
Такая динамика процентных ставок наблюдается как в юанях, так и долларах США.
Еще одна причина ослабления рубля кроется в сужении торгового профицита РФ — до $4,1 млрд в августе (сезонно сглаженный показатель) с $5,7 млрд в июле. Если импорт был относительно стабильным, то снижение экспорта негативно сказалось на рубле. Дальнейшая динамика экспорта и цен на нефть будет определять тенденции на валютном рынке России.
В рамках нашего базового сценария мы ждем плавного ослабления рубля ближе к 100 руб./долл. к концу 2025 года. Если же реализуется негативный сценарий (падение цен на нефть или другие проблемы с экспортом), ослабление рубля может ускориться и валютный курс превысит наши текущие прогнозы.
❓Как защитить портфель от ослабления рубля и заработать на этом
Диверсифицировать его по валюте с помощью вложений в инструменты, стоимость которых привязана к валюте. К таким инструментам относятся локальные валютные облигации (юаневые и замещающие), золото и фьючерсы на валюту.
✔ Валютные облигации. Мы находим текущие доходности этих бумаг крайне привлекательными на среднесрочном горизонте. Ожидаем восстановления цен на бумаги и снижения их доходностей по мере падения рублевых ставок и адаптации рынка к новому механизму курсообразования. При этом на горизонте ближайших месяцев ожидаем сохранения волатильности с учетом повышенной неопределенности по траектории инфляции и денежно-кредитной политики. Волатильности в замещающих облигациях может добавить и грядущее замещение евробондов Минфина (на сумму более 30 млрд рублей).
✔ Золото. Мы не видим существенного среднесрочного потенциала для роста цен на драгметалл с текущих рекордно высоких уровней. Однако золото все же стоит добавить в портфель в целях диверсификации и защиты портфеля. Сейчас следует покупать его на локальных коррекциях котировок, которые вполне могут произойти в ближайшие месяцы.
✔ Фьючерсы на валюту. Можно торговать ими самостоятельно, а можно подписаться на наши стратегии автоследования Т-Защита (доход в юанях) и Т-Валютная Ликвидность (доход в долларах). За сентябрь доходность обеих стратегий превысила ослабление рубля за счет процентного дохода, который стратегии получают с помощью вложений в ОФЗ, флоатеры и инструменты денежного рынка. Текущая доходность стратегий находится на уровне 16% годовых в валюте. Отметим, что стратегии построены таким образом, что они могут практически полностью переносить рублевую процентную ставку в валютную через фьючерсы, которые рассчитываются на Мосбирже по курсу ЦБ на день экспирации. При этом инфраструктурных рисков блокировки активов нет, как и высокой чувствительности к изменению рыночных доходностей.
#валюта #идея
В сентябре рубль ослаб на 1,7% против доллара США и на 10,2% против китайского юаня, в целом продолжив тренд августа. Такое ослабление к китайской валюте вызвано резким сокращением дисконта юаня на Мосбирже к юаню на международных площадках. В целом сейчас в России сложился дефицит юаней, из-за чего процентные ставки в данной валюте:
Такая динамика процентных ставок наблюдается как в юанях, так и долларах США.
Еще одна причина ослабления рубля кроется в сужении торгового профицита РФ — до $4,1 млрд в августе (сезонно сглаженный показатель) с $5,7 млрд в июле. Если импорт был относительно стабильным, то снижение экспорта негативно сказалось на рубле. Дальнейшая динамика экспорта и цен на нефть будет определять тенденции на валютном рынке России.
В рамках нашего базового сценария мы ждем плавного ослабления рубля ближе к 100 руб./долл. к концу 2025 года. Если же реализуется негативный сценарий (падение цен на нефть или другие проблемы с экспортом), ослабление рубля может ускориться и валютный курс превысит наши текущие прогнозы.
❓Как защитить портфель от ослабления рубля и заработать на этом
Диверсифицировать его по валюте с помощью вложений в инструменты, стоимость которых привязана к валюте. К таким инструментам относятся локальные валютные облигации (юаневые и замещающие), золото и фьючерсы на валюту.
#валюта #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ГК Самолет: снижаем таргет, но сохраняем рекомендацию «покупать»
💼 Неоднозначные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2024-го. Темпы роста выручки девелопера ускорились (до +69% г/г) на фоне повышенного спроса со стороны населения перед завершением программы льготной ипотеки. Однако чистая прибыль упала почти вдвое в годовом выражении (до 4,7 млрд руб.) в результате активного роста процентных расходов и увеличения затрат на рекламу и коммерческий персонал.
👎 Долговая нагрузка на повышенном уровне. Чистый долг/скорректированная EBITDA сохраняется на уровне 2,6х — это выше среднего по строительной отрасли. С начала года компания нарастила кредитный портфель за счет привлечения проектного финансирования для запуска новых проектов, но вместе с этим пропорционально вырос и показатель EBITDA за последние 12 месяцев (+23%).
👎 Локальный пик продаж пройден. По нашим оценкам, это произошло еще в четвертом квартале 2023-го. Во втором же полугодии 2024-го компанию ожидает сокращение объемов реализованной недвижимости в годовом выражении на фоне аномально высокой активности на рынке за последний год и сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России.
👍 Переход на новую бизнес-модель. Новая модель ориентирована на повышение маржинальности и эффективности бизнеса, а также на снижение долговой нагрузки. Финансовый директор застройщика указала, что целевым показателем долговой нагрузки для группы в рамках новой модели является значение менее 2х. С этой целью девелопер уже начал продавать некоторые участки из своего земельного банка. Переход на новую бизнес-модель должен позволить Самолету успешно пройти через фазу сжатия спроса на рынке недвижимости.
👍 Развитие новых бизнес-направлений. В конце июля сервис квартирных решений Самолет Плюс, мажоритарным акционером которого является ГК Самолет, привлек 825 млн рублей в ходе pre-IPO. По итогам размещения капитализация компании составила 21,2 млрд рублей.
👍 Рыночная недооценка. После мощной коррекции акции Самолета торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E за последние 12 месяцев на уровне 4,1x и 5,4x соответственно. Мы находим такие уровни привлекательными, так как они предполагают недооценку бумаг в размере 40% относительно средних исторических мультипликаторов. При этом акции компании торгуются с премией 8% к среднему по индустрии мультипликатору. На наш взгляд, эта премия обусловлена более высокими перспективами роста выручки девелопера с учетом текущего портфеля проектов.
Мы сохраняем идею на покупку акций Самолета, однако снижаем таргет до 3 200 рублей за акцию. Потенциал роста на горизонте года — около 70%.
Самуйлов Александр, аналитик Т- Инвестиций
#россия #идея
Мы сохраняем идею на покупку акций Самолета, однако снижаем таргет до 3 200 рублей за акцию. Потенциал роста на горизонте года — около 70%.
Самуйлов Александр, аналитик Т- Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что происходит с IT-сектором в России
В эфире подкаст Жадный инвестор
В выпуске обсудили IT-сектор: перспективы и драйверы роста, разделение бизнеса Яндекса, последние результаты Озон и возобновление торгов акциями Хэдхантер.
В студии — Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или другой площадке
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
В эфире подкаст Жадный инвестор
В выпуске обсудили IT-сектор: перспективы и драйверы роста, разделение бизнеса Яндекса, последние результаты Озон и возобновление торгов акциями Хэдхантер.
В студии — Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций.
💬 Обсудить выпуск с другими инвесторами
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная и годовая за сентябрь от Росстата);
- оценка платежного баланса (за сентябрь от Банка России).
США:
- индекс потребительских цен (за сентябрь);
- индекс цен производителей (за сентябрь).
❓Идеи
В акциях:
- Русагро (таргет на 12 мес. — 1 500 руб/акция);
- НЛМК (200 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
💼 Остальные наши фавориты на рынках акций и облигаций.
#дайджест
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (недельная и годовая за сентябрь от Росстата);
- оценка платежного баланса (за сентябрь от Банка России).
США:
- индекс потребительских цен (за сентябрь);
- индекс цен производителей (за сентябрь).
❓Идеи
В акциях:
- Русагро (таргет на 12 мес. — 1 500 руб/акция);
- НЛМК (200 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Коррекция на рынке: пережить и заработать
Подкаст Жадный Инвестор в прямом эфире сегодня в 17.00 мск
Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец и главный аналитик Т-Инвестиций Кирилл Комаров в прямом эфире отвечают на вопросы инвесторов и ведущей Анастасии Тушнолобовой. Темы:
• Федеральный бюджет на 2025 год.
• Почему мы повысили прогноз по ключевой ставке?
• Заседание ЦБ: к чему готовиться инвесторам?
• Нефтяной рынок: цены, акции, дивиденды
• Золото на хаях: стоит ли докупать?
• От каких компаний ждем рекордные дивиденды?
Трансляции в ВК и YouTube.
Подкаст Жадный Инвестор в прямом эфире сегодня в 17.00 мск
Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец и главный аналитик Т-Инвестиций Кирилл Комаров в прямом эфире отвечают на вопросы инвесторов и ведущей Анастасии Тушнолобовой. Темы:
• Федеральный бюджет на 2025 год.
• Почему мы повысили прогноз по ключевой ставке?
• Заседание ЦБ: к чему готовиться инвесторам?
• Нефтяной рынок: цены, акции, дивиденды
• Золото на хаях: стоит ли докупать?
• От каких компаний ждем рекордные дивиденды?
Трансляции в ВК и YouTube.
Почему китайский рынок акций вырос, а потом сразу упал?
С середины сентября по 7 октября индекс Hang Seng (бенчмарк Гонконгской биржи) и индекс CSI 300 (индекс голубых фишек Шанхайской и Шэньчжэньской бирж) прибавили более 30%. Тем временем мировые инвестдома, такие как Goldman Sachs, Citi и HSBC, повысили свои таргеты для китайского фондового рынка. Драйвером столь мощного роста и пересмотра прогнозов аналитиками стал анонс существенного смягчения денежно-кредитной политики Китая, включая:
▪️снижение ставок политики Народным банком Китая;
▪️снижение резервных требований;
▪️смягчение условий по ипотечному кредитованию.
Однако по окончании праздничной недели в Китае (1—7 октября) рынки перешли к снижению: индексы Hang Seng и CSI 300 потеряли уже 11% и 7% соответственно. Это негативно отразилось на котировках нефти и промышленных металлов.
Разочарование инвесторов связано с тем, что китайские власти до сих пор не объявили об увеличении государственных расходов для стимулирования бизнеса и потребительского спроса.
Выступление председателя Национальной комиссии по развитию и реформам (NRDC) добавила лишь больше вопросов. Он пообещал ускорить выпуск гособлигаций с длительным сроком погашения для поддержки экономики, предварительно выделив около 200 млрд юаней из госбюджета на следующий год. Он намекнул на меры стабилизации сектора недвижимости и стимулирования рынков капитала, а также заявил об уверенности в росте ВВП Китая на целевом уровне около 5% в 2024 году. После этого выступления индекс Hang Seng продемонстрировал худшее падение за день с октября 2008 года.
При этом мировые эксперты отмечают, что NDRC вряд ли стал бы объявлять о крупных стимулах, потому что этот госорган больше сосредоточен на реализации и надзоре, чем на формировании централизованной политики. Поэтому стоит дождаться брифинга Минфина Китая и заседания Всекитайского собрания народных представителей.
❓Как может выглядеть бюджетный пакет стимулов
Оценка такого пакета, по мнению участников рынка, находится в диапазоне 1—10 трлн юаней.
По мнению Citi, в этом году китайским властям целесообразно было бы выделить около 3 трлн юаней, из которых по 1 трлн юаней пошло бы на:
▪️покрытие дефицита доходов местных органов власти;
▪️стимулирование роста потребительского спроса;
▪️рекапитализацию банков.
Консалтинговая компания TS Lombard отмечает, что анонсированные на данный момент стимулы ориентированы больше на стабилизацию экономической ситуации в Китае, чем на ускорение экономического роста. По ее мнению, китайским властям следовало бы рефинансировать банки. Это помогло бы тысячам небольшим банкам страны справиться с последствиями затянувшегося кризиса в секторе недвижимости.
Инвесткомпания Abrdn подчеркивает, что наиболее важная проблема, которую должны решить китайские власти сейчас, — слабый потребительский спрос. Для достижения какого-либо долгосрочного положительного эффекта бюджетные стимулы должны быть направлены именно на рост потребления.
По мнению многих аналитиков, нерешительность Пекина в отношении дальнейших мер также частично связана с президентскими выборами в США. В случае победы республиканца Дональда Трампа, который пригрозил повышением тарифов на китайский экспорт, Поднебесной понадобятся еще более масштабные стимулы.
❓Смогут ли бюджетные стимулы помочь китайской экономике
Главный экономист Всемирного банка по Восточной Азии и Тихоокеанскому региону отмечает, что структурные проблемы, такие как быстрое старение населения и ограниченная социальная защита, усугубляют последствия пандемии и краха сектора недвижимости, вынуждая китайские домохозяйства экономить, а не тратить. Такие проблемы вряд ли будут решены исключительно за счет размаха ожидаемых фискальных стимулов. Отметим, что Всемирный банк по-прежнему сохраняет прогноз роста ВВП Китая на уровне 4,8% г/г в 2024 году, а в 2025-м ждет его замедления до 4,3%.
#макро #китай
С середины сентября по 7 октября индекс Hang Seng (бенчмарк Гонконгской биржи) и индекс CSI 300 (индекс голубых фишек Шанхайской и Шэньчжэньской бирж) прибавили более 30%. Тем временем мировые инвестдома, такие как Goldman Sachs, Citi и HSBC, повысили свои таргеты для китайского фондового рынка. Драйвером столь мощного роста и пересмотра прогнозов аналитиками стал анонс существенного смягчения денежно-кредитной политики Китая, включая:
▪️снижение ставок политики Народным банком Китая;
▪️снижение резервных требований;
▪️смягчение условий по ипотечному кредитованию.
Однако по окончании праздничной недели в Китае (1—7 октября) рынки перешли к снижению: индексы Hang Seng и CSI 300 потеряли уже 11% и 7% соответственно. Это негативно отразилось на котировках нефти и промышленных металлов.
Разочарование инвесторов связано с тем, что китайские власти до сих пор не объявили об увеличении государственных расходов для стимулирования бизнеса и потребительского спроса.
Выступление председателя Национальной комиссии по развитию и реформам (NRDC) добавила лишь больше вопросов. Он пообещал ускорить выпуск гособлигаций с длительным сроком погашения для поддержки экономики, предварительно выделив около 200 млрд юаней из госбюджета на следующий год. Он намекнул на меры стабилизации сектора недвижимости и стимулирования рынков капитала, а также заявил об уверенности в росте ВВП Китая на целевом уровне около 5% в 2024 году. После этого выступления индекс Hang Seng продемонстрировал худшее падение за день с октября 2008 года.
При этом мировые эксперты отмечают, что NDRC вряд ли стал бы объявлять о крупных стимулах, потому что этот госорган больше сосредоточен на реализации и надзоре, чем на формировании централизованной политики. Поэтому стоит дождаться брифинга Минфина Китая и заседания Всекитайского собрания народных представителей.
❓Как может выглядеть бюджетный пакет стимулов
Оценка такого пакета, по мнению участников рынка, находится в диапазоне 1—10 трлн юаней.
По мнению Citi, в этом году китайским властям целесообразно было бы выделить около 3 трлн юаней, из которых по 1 трлн юаней пошло бы на:
▪️покрытие дефицита доходов местных органов власти;
▪️стимулирование роста потребительского спроса;
▪️рекапитализацию банков.
Консалтинговая компания TS Lombard отмечает, что анонсированные на данный момент стимулы ориентированы больше на стабилизацию экономической ситуации в Китае, чем на ускорение экономического роста. По ее мнению, китайским властям следовало бы рефинансировать банки. Это помогло бы тысячам небольшим банкам страны справиться с последствиями затянувшегося кризиса в секторе недвижимости.
Инвесткомпания Abrdn подчеркивает, что наиболее важная проблема, которую должны решить китайские власти сейчас, — слабый потребительский спрос. Для достижения какого-либо долгосрочного положительного эффекта бюджетные стимулы должны быть направлены именно на рост потребления.
По мнению многих аналитиков, нерешительность Пекина в отношении дальнейших мер также частично связана с президентскими выборами в США. В случае победы республиканца Дональда Трампа, который пригрозил повышением тарифов на китайский экспорт, Поднебесной понадобятся еще более масштабные стимулы.
❓Смогут ли бюджетные стимулы помочь китайской экономике
Главный экономист Всемирного банка по Восточной Азии и Тихоокеанскому региону отмечает, что структурные проблемы, такие как быстрое старение населения и ограниченная социальная защита, усугубляют последствия пандемии и краха сектора недвижимости, вынуждая китайские домохозяйства экономить, а не тратить. Такие проблемы вряд ли будут решены исключительно за счет размаха ожидаемых фискальных стимулов. Отметим, что Всемирный банк по-прежнему сохраняет прогноз роста ВВП Китая на уровне 4,8% г/г в 2024 году, а в 2025-м ждет его замедления до 4,3%.
#макро #китай
Наш взгляд на то, что происходит с китайским рынком акций
В целом динамика китайского рынка акций, которую мы наблюдали последние полтора месяца, объясняется спекулятивной активностью инвесторов с высокой толерантностью к риску. Китайские бумаги остаются крайне рискованными активами для долгосрочных западных инвесторов из-за геополитических рисков. По этой причине рынок был слаб в последние годы, и по этой же причине мы видим перекупленность индийского рынка акций (P/E выше 20х), в который эти инвесторы перекладывали средства как в ближайшую альтернативу китайскому рынку. В итоге рынок Индии сейчас торгуется с мультипликаторами, близким к тем, что наблюдаются на американском рынке, что немного абсурдно и может даже говорить о наличии пузыря на индийском рынке.
Другими словами, наибольший объем торгов в Китае в последние недели пришелся не на долгосрочных инвесторов, а на спекулятивных трейдеров: на хедж-фонды или китайские фонды или даже на китайских частных инвесторов. Так называемые «горячие деньги» могут быстро уйти с рынка, так же как они на него и пришли. Поэтому динамика может резко развернуться. Напомним, что взрывное ралли сентября основано лишь на ожиданиях и обещаниях дальнейших стимулов от китайских властей. Мы уже видели такие ралли на ожиданиях не раз за последние годы в Китае, и в большинстве своем они заканчивались коррекцией. Поэтому призываем максимально критично относиться к динамике китайского рынка.
Кирилл Комаров, руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#китай
В целом динамика китайского рынка акций, которую мы наблюдали последние полтора месяца, объясняется спекулятивной активностью инвесторов с высокой толерантностью к риску. Китайские бумаги остаются крайне рискованными активами для долгосрочных западных инвесторов из-за геополитических рисков. По этой причине рынок был слаб в последние годы, и по этой же причине мы видим перекупленность индийского рынка акций (P/E выше 20х), в который эти инвесторы перекладывали средства как в ближайшую альтернативу китайскому рынку. В итоге рынок Индии сейчас торгуется с мультипликаторами, близким к тем, что наблюдаются на американском рынке, что немного абсурдно и может даже говорить о наличии пузыря на индийском рынке.
Другими словами, наибольший объем торгов в Китае в последние недели пришелся не на долгосрочных инвесторов, а на спекулятивных трейдеров: на хедж-фонды или китайские фонды или даже на китайских частных инвесторов. Так называемые «горячие деньги» могут быстро уйти с рынка, так же как они на него и пришли. Поэтому динамика может резко развернуться. Напомним, что взрывное ралли сентября основано лишь на ожиданиях и обещаниях дальнейших стимулов от китайских властей. Мы уже видели такие ралли на ожиданиях не раз за последние годы в Китае, и в большинстве своем они заканчивались коррекцией. Поэтому призываем максимально критично относиться к динамике китайского рынка.
Кирилл Комаров, руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#китай
Озон Фармацевтика: крупнейший производитель дженериков в России проводит IPO
Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 30 —35 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в размере 30—35 млрд рублей.
В рамках IPO инвесторам предложат акции, выпущенные исключительно в результате допэмиссии, в размере около 10% от уставного капитала. Часть из них будет использована для стабилизации цены акций в период до 30 дней после начала торгов. Более того, компания, действующие акционеры и аффилированные с ними лица примут на себя обязательства, ограничивающие продажу акций в течение 180 дней после завершения IPO.
Сбор заявок на участие в IPO начнется сегодня и завершится 16 октября. Начало торгов акциями под тикером OZPH ожидается 17 октября. Институциональные инвесторы уже проявили интерес к IPO в объеме более 50% от ожидаемого размера сделки внутри объявленного ценового диапазона.
❓Почему это IPO может быть интересно
➕ Рынок с уникальными возможностями для отечественных производителей. За 2019—2023 годы российский фармацевтический рынок в среднем прибавлял 13,4% в год, в то время как сегмент отечественных дженериков рос быстрее рынка и сегмента иностранных дженериков — в среднем на 29% в год. Драйверы: сложности с покупкой иностранных лекарств и сокращение присутствия зарубежных компаний. К тому же государство активно поддерживает отечественных производителей: отдает предпочтение российским препаратам при проведении бюджетных закупок, субсидирует строительство новых производств и т.д.
➕ Лидер самого быстрорастущего сегмента. В 2023 году Озон Фармацевтика занимала первое место по объему продаж дженериков с отрывом 15% от ближайшего конкурента. Дженерики — это аналоги оригинальных препаратов: имеют тот же состав, но выпускаются под другим брендом. Фокус на таких препаратах позволяет компании минимизировать риски, связанные с разработкой, и маркетинговые расходы на продвижение. В портфеле компании уже более 500 препаратов. При этом основную выручку приносят продажи жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов. Они должны быть представлены в аптеках в обязательном порядке, поэтому спрос на продукцию компании стабилен.
➕ Собственные производства с потенциалом для роста объемов выпуска. Все 3 действующих предприятия компания построила с нуля. Сейчас она расширяет одно из них для производства биосимиляров (аналоги дженериков) и строит четвертое для производства высокотоксичных препаратов для лечения онкологических и аутоиммунных заболеваний. Эти препараты отличаются более высокой маржинальностью и пользуются высоким спросом со стороны государства. С их помощью компания сможет нарастить рентабельность бизнеса и увеличить присутствие в канале госзакупок. Добавим, что сейчас производства работают не на полную мощность и способны увеличить объемы выпуска на десятки процентов.
➕ Высокий рост, маржинальность и дивиденды. За 2021—2023 годы выручка компании (без учета избыточных закупок для лечения COVID-19) росла в среднем на 10% в год, а рентабельность по EBITDA увеличилась на 4 п.п., до 38%. В первом же полугодии 2024-го результаты стали еще лучше: рост выручки ускорился до 63% г/г, а маржа по EBITDA достигла 40%. С прибылью тоже все отлично — она увеличилась более чем в 4 раза, а чистая маржа выросла до 22,7%, несмотря на высокие процентные ставки в экономике. Это вкупе с низкой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA всего 0,8х) позволяет компании выплачивать дивиденды. Выплаты планируются ежеквартально.
❓Какова может быть справедливая стоимость компании
На графике приведены диапазоны оценки стоимости акционерного капитала Озон Фармацевтики по двум методам (дисконтирование денежных потоков и анализ мультипликаторов). Серым цветом отмечен индикативный ценовой диапазон IPO 30—35 млрд руб., который предполагает дисконт к результатам, полученным по каждому методу оценки.
📍Ознакомиться с нашим подробным анализом компании и расчетами ее стоимости можно, прочитав обзор.
#размещение #ipo
Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 30 —35 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в размере 30—35 млрд рублей.
В рамках IPO инвесторам предложат акции, выпущенные исключительно в результате допэмиссии, в размере около 10% от уставного капитала. Часть из них будет использована для стабилизации цены акций в период до 30 дней после начала торгов. Более того, компания, действующие акционеры и аффилированные с ними лица примут на себя обязательства, ограничивающие продажу акций в течение 180 дней после завершения IPO.
Сбор заявок на участие в IPO начнется сегодня и завершится 16 октября. Начало торгов акциями под тикером OZPH ожидается 17 октября. Институциональные инвесторы уже проявили интерес к IPO в объеме более 50% от ожидаемого размера сделки внутри объявленного ценового диапазона.
❓Почему это IPO может быть интересно
➕ Рынок с уникальными возможностями для отечественных производителей. За 2019—2023 годы российский фармацевтический рынок в среднем прибавлял 13,4% в год, в то время как сегмент отечественных дженериков рос быстрее рынка и сегмента иностранных дженериков — в среднем на 29% в год. Драйверы: сложности с покупкой иностранных лекарств и сокращение присутствия зарубежных компаний. К тому же государство активно поддерживает отечественных производителей: отдает предпочтение российским препаратам при проведении бюджетных закупок, субсидирует строительство новых производств и т.д.
➕ Лидер самого быстрорастущего сегмента. В 2023 году Озон Фармацевтика занимала первое место по объему продаж дженериков с отрывом 15% от ближайшего конкурента. Дженерики — это аналоги оригинальных препаратов: имеют тот же состав, но выпускаются под другим брендом. Фокус на таких препаратах позволяет компании минимизировать риски, связанные с разработкой, и маркетинговые расходы на продвижение. В портфеле компании уже более 500 препаратов. При этом основную выручку приносят продажи жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов. Они должны быть представлены в аптеках в обязательном порядке, поэтому спрос на продукцию компании стабилен.
➕ Собственные производства с потенциалом для роста объемов выпуска. Все 3 действующих предприятия компания построила с нуля. Сейчас она расширяет одно из них для производства биосимиляров (аналоги дженериков) и строит четвертое для производства высокотоксичных препаратов для лечения онкологических и аутоиммунных заболеваний. Эти препараты отличаются более высокой маржинальностью и пользуются высоким спросом со стороны государства. С их помощью компания сможет нарастить рентабельность бизнеса и увеличить присутствие в канале госзакупок. Добавим, что сейчас производства работают не на полную мощность и способны увеличить объемы выпуска на десятки процентов.
➕ Высокий рост, маржинальность и дивиденды. За 2021—2023 годы выручка компании (без учета избыточных закупок для лечения COVID-19) росла в среднем на 10% в год, а рентабельность по EBITDA увеличилась на 4 п.п., до 38%. В первом же полугодии 2024-го результаты стали еще лучше: рост выручки ускорился до 63% г/г, а маржа по EBITDA достигла 40%. С прибылью тоже все отлично — она увеличилась более чем в 4 раза, а чистая маржа выросла до 22,7%, несмотря на высокие процентные ставки в экономике. Это вкупе с низкой долговой нагрузкой (чистый долг/EBITDA всего 0,8х) позволяет компании выплачивать дивиденды. Выплаты планируются ежеквартально.
❓Какова может быть справедливая стоимость компании
На графике приведены диапазоны оценки стоимости акционерного капитала Озон Фармацевтики по двум методам (дисконтирование денежных потоков и анализ мультипликаторов). Серым цветом отмечен индикативный ценовой диапазон IPO 30—35 млрд руб., который предполагает дисконт к результатам, полученным по каждому методу оценки.
📍Ознакомиться с нашим подробным анализом компании и расчетами ее стоимости можно, прочитав обзор.
#размещение #ipo
Горячие идеи в облигациях
Последнее время мы активно разрабатывали алгоритм поиска облигаций, которые предлагают недооценку относительно своей рейтинговой группы кредитоспособности с сопоставимым сроком обращения. Данная система поиска основывается на отклонении кредитного спреда отдельно взятого выпуска от динамики общего спреда сопоставимой рейтинговой группы.
📖 Кредитный спред — разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Мы проанализировали сигналы, полученные после вчерашнего давления на рынок корпоративных облигаций с фиксированной ставкой, и выделили наиболее привлекательные выпуски с точки зрения доходности и кредитного качества для добавления в портфель в моменте.
👍 Альфа-Банк 2Р-22
Кредитный спред составил рекордные для выпуска 226 б.п., при этом кредитное качество банка не ухудшилось. Несмотря на снижение норматива достаточности капитала Н1.0, он сохраняется на уровне 10,4%. Выпуск предлагает доходность к погашению на уровне 21,7% годовых к апрелю 2025 года. Поэтому его можно смело рассмотреть как альтернативу краткосрочному депозиту.
👍 Novabev Group БО-П04
Один из фаворитов нашей стратегии: выпуск обладает амортизацией номинала, на что мы и делали основную ставку в условиях сохраняющейся жесткой риторики Банка России. Его кредитный спред вчера стремительно расширился почти до 330 б.п. — это близко к максимумам данной облигации. Сейчас выпуск предлагает доходность 22,8% годовых к декабрю 2025 года. При этом эмитент сохраняет очень комфортные показатели долговой нагрузки: чистый долг/EBITDA на уровне 2,3х, а коэффициент покрытия процентных платежей приближается к отметке 5х.
👍 Интерлизинг 001Р-08
Данный выпуск тоже показал существенное отклонение доходности от сопоставимой кредитно-временной группы облигаций: кредитный спред достигает рекордных 717 б.п., а доходность превысила 26,7% годовых. Зафиксировать такую доходность можно аж до апреля 2027 года, при этом процентные риски будут частично нивелированы амортизацией, которая начнет действовать в конце следующего года. Отметим, что эмитент имеет повышенный уровень долговой нагрузки (долг/капитал на уровне 5,2х), однако он все равно чуть ниже среднего для лизинговой отрасли. При этом Интерлизинг показывает хорошую эффективность бизнеса, сохраняя высокие темпы роста чистых процентных доходов и прибыли. Это, в свою очередь, позволяет сохранить RoE на приемлемом для сектора и размеров бизнеса уровне 23,4%.
Вложения в облигации, как и в другие ценные бумаги, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут.
Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Последнее время мы активно разрабатывали алгоритм поиска облигаций, которые предлагают недооценку относительно своей рейтинговой группы кредитоспособности с сопоставимым сроком обращения. Данная система поиска основывается на отклонении кредитного спреда отдельно взятого выпуска от динамики общего спреда сопоставимой рейтинговой группы.
Мы проанализировали сигналы, полученные после вчерашнего давления на рынок корпоративных облигаций с фиксированной ставкой, и выделили наиболее привлекательные выпуски с точки зрения доходности и кредитного качества для добавления в портфель в моменте.
Кредитный спред составил рекордные для выпуска 226 б.п., при этом кредитное качество банка не ухудшилось. Несмотря на снижение норматива достаточности капитала Н1.0, он сохраняется на уровне 10,4%. Выпуск предлагает доходность к погашению на уровне 21,7% годовых к апрелю 2025 года. Поэтому его можно смело рассмотреть как альтернативу краткосрочному депозиту.
Один из фаворитов нашей стратегии: выпуск обладает амортизацией номинала, на что мы и делали основную ставку в условиях сохраняющейся жесткой риторики Банка России. Его кредитный спред вчера стремительно расширился почти до 330 б.п. — это близко к максимумам данной облигации. Сейчас выпуск предлагает доходность 22,8% годовых к декабрю 2025 года. При этом эмитент сохраняет очень комфортные показатели долговой нагрузки: чистый долг/EBITDA на уровне 2,3х, а коэффициент покрытия процентных платежей приближается к отметке 5х.
Данный выпуск тоже показал существенное отклонение доходности от сопоставимой кредитно-временной группы облигаций: кредитный спред достигает рекордных 717 б.п., а доходность превысила 26,7% годовых. Зафиксировать такую доходность можно аж до апреля 2027 года, при этом процентные риски будут частично нивелированы амортизацией, которая начнет действовать в конце следующего года. Отметим, что эмитент имеет повышенный уровень долговой нагрузки (долг/капитал на уровне 5,2х), однако он все равно чуть ниже среднего для лизинговой отрасли. При этом Интерлизинг показывает хорошую эффективность бизнеса, сохраняя высокие темпы роста чистых процентных доходов и прибыли. Это, в свою очередь, позволяет сохранить RoE на приемлемом для сектора и размеров бизнеса уровне 23,4%.
Вложения в облигации, как и в другие ценные бумаги, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут.
Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM