Глобальная ликвидность стагнирует три года без признаков формирования восходящего тренда.
Денежная масса по агрегату М2 в США, Еврозоне, Великобритании и Швейцарии продолжает сокращаться рекордными в истории темпами, но интенсивность сжатия денежной массы снижается в конце 2023.
Если в середине 2023 наибольшие темпы сокращения М2 в США составляли 4.5% г/г, в Еврозоне – 2.5% г/г, в Великобритании – 5.8% г/г, а в Швейцарии – 13.5% г/г, а к январю 2024 получился следующий расклад: 2.3, 0.9, 1.8 и 13% соответственно. Справедливо говорить о стагнации с июня-августа 2023.
Рекордное сокращение денежной массы в Швейцарии обусловлено подрывом доверия к банковской системе с конца 2022 с усилением после коллапса Credit Suisse в марте 2023 – клиенты рекордными темпами уходили из Швейцарии.
Темпы прироста М2 в Японии минимальные за 10 лет, а в Канаде минимальные за 30 лет.
Нужно учитывать, что с учетом объема М2 и средневзвешенных ставок объем генерации процентов по депозитам в США составляет около 0.7 трлн долл в год, а в Еврозоне – около 0.3 трлн евро в год.
Однако, прочие факторы формирования М2 настолько депревирующие, что рекордный объем процентных доходов практически никак не виден в объеме М2.
Многих читателей интересовала глобальная ликвидность – это можно посчитать.
Если перевести денежные агрегаты в доллары по рыночному курсу, к январю 2024 совокупная денежная масса США, Еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Австралии и Швейцарии составляет 55.2 трлн, с октября прирост на 2 трлн, но исключительно за счет ослабления доллара и валютной переоценки.
Текущий объем глобальной ликвидности балансирует около 4кв20, т.е. за три года прогресс нулевой. Фаза стагнации была раньше, например, с середины 2011 по январь 2017 (5.5 лет), а в следующие 4.5 года до июля 2021 глобальная М2 выросла на 47% или $18.5 трлн, где основной прирост (около $10 трлн) в 2020-2021.
Ситуация объективно тяжелая, учитывая сколько выжирают долговые и фондовые рынки, на горизонте маячит мощнейший залп нового QE.
Денежная масса по агрегату М2 в США, Еврозоне, Великобритании и Швейцарии продолжает сокращаться рекордными в истории темпами, но интенсивность сжатия денежной массы снижается в конце 2023.
Если в середине 2023 наибольшие темпы сокращения М2 в США составляли 4.5% г/г, в Еврозоне – 2.5% г/г, в Великобритании – 5.8% г/г, а в Швейцарии – 13.5% г/г, а к январю 2024 получился следующий расклад: 2.3, 0.9, 1.8 и 13% соответственно. Справедливо говорить о стагнации с июня-августа 2023.
Рекордное сокращение денежной массы в Швейцарии обусловлено подрывом доверия к банковской системе с конца 2022 с усилением после коллапса Credit Suisse в марте 2023 – клиенты рекордными темпами уходили из Швейцарии.
Темпы прироста М2 в Японии минимальные за 10 лет, а в Канаде минимальные за 30 лет.
Нужно учитывать, что с учетом объема М2 и средневзвешенных ставок объем генерации процентов по депозитам в США составляет около 0.7 трлн долл в год, а в Еврозоне – около 0.3 трлн евро в год.
Однако, прочие факторы формирования М2 настолько депревирующие, что рекордный объем процентных доходов практически никак не виден в объеме М2.
Многих читателей интересовала глобальная ликвидность – это можно посчитать.
Если перевести денежные агрегаты в доллары по рыночному курсу, к январю 2024 совокупная денежная масса США, Еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Австралии и Швейцарии составляет 55.2 трлн, с октября прирост на 2 трлн, но исключительно за счет ослабления доллара и валютной переоценки.
Текущий объем глобальной ликвидности балансирует около 4кв20, т.е. за три года прогресс нулевой. Фаза стагнации была раньше, например, с середины 2011 по январь 2017 (5.5 лет), а в следующие 4.5 года до июля 2021 глобальная М2 выросла на 47% или $18.5 трлн, где основной прирост (около $10 трлн) в 2020-2021.
Ситуация объективно тяжелая, учитывая сколько выжирают долговые и фондовые рынки, на горизонте маячит мощнейший залп нового QE.
Что там с балансами Центральных банков?
Балансы сокращаются по всем ведущим Центробанкам мира за исключением Банка Японии.
Сначала кратко по всем основным ЦБ:
• ФРС: баланс $7.6 трлн, минус 15% или $1.3 трлн от максимума 8.9 трлн, в февраля 2020 было 4.16 трлн.
• ЕЦБ: баланс 6.86 трлн евро, минус 22% или 2 трлн евро от максимума 8.8 трлн, в фев.20 – 4.7 трлн.
• Банк Японии: на уровне исторического максимума – 756 трлн иен, прирост с февраля 2020 почти на 30% (585 трлн иен).
• Банк Англии: баланс 928 млрд фунтов, минус 17% или 192 млрд фунтов от максимума 1.11 трлн, в фев.20 – 580 млрд.
• ЦБ Канады: баланс 315 млрд кан.долл, минус 45% или 262 млрд кан.долл, в фев.20 – 123 млрд.
• ЦБ Австралии: баланс 529 млрд авст.долл, минус 18% или 113 млрд авст.долл, в фев.20 – 180 млрд.
• Нацбанк Швейцарии: баланс 790 млрд франков, минус 26% или 280 млрд от максимума, в февр.20 – 851 млрд франков.
Перед фазой монетарного бешенства 2020-2021 совокупный баланс ведущих Центробанков составлял 16.5 трлн, спустя два года в феврале 2022 баланс вырос до 28.5 трлн или 12 трлн чистого выброса ликвидности за два года.
С начала цикла ужесточения в марте 2022 баланс сократился до $22.8 трлн к февралю 2024 или минус 20%, что составляет рекордные $5.7 трлн сокращения центральной ликвидности – практически половина от впрыска ликвидности 2020-2021.
С докризисного июля 2008 долгосрочный тренд приращения центральной ликвидности составляет около $1.1-1.2 трлн в год, т.е. сейчас как раз вернулись к тренду.
В середине 2024 ожидается остановка сокращения балансов ведущих ЦБ развитых стран, но что будет дальше?
Учитывая накопленную инфляцию, капитализация фондовых рынков, потребность в заимствования на долговых рынках, баланс сбережений экономических агентов и актуальные разрывы ликвидности, 1.2 трлн в год приращением центральной ликвидности не отделаться.
По моим оценкам требуется коллективный QE около $15-20 трлн на следующую пятилетку, чтобы держать систему на плаву, ценой срыва в очередной инфляционной шторм.
Балансы сокращаются по всем ведущим Центробанкам мира за исключением Банка Японии.
Сначала кратко по всем основным ЦБ:
• ФРС: баланс $7.6 трлн, минус 15% или $1.3 трлн от максимума 8.9 трлн, в февраля 2020 было 4.16 трлн.
• ЕЦБ: баланс 6.86 трлн евро, минус 22% или 2 трлн евро от максимума 8.8 трлн, в фев.20 – 4.7 трлн.
• Банк Японии: на уровне исторического максимума – 756 трлн иен, прирост с февраля 2020 почти на 30% (585 трлн иен).
• Банк Англии: баланс 928 млрд фунтов, минус 17% или 192 млрд фунтов от максимума 1.11 трлн, в фев.20 – 580 млрд.
• ЦБ Канады: баланс 315 млрд кан.долл, минус 45% или 262 млрд кан.долл, в фев.20 – 123 млрд.
• ЦБ Австралии: баланс 529 млрд авст.долл, минус 18% или 113 млрд авст.долл, в фев.20 – 180 млрд.
• Нацбанк Швейцарии: баланс 790 млрд франков, минус 26% или 280 млрд от максимума, в февр.20 – 851 млрд франков.
Перед фазой монетарного бешенства 2020-2021 совокупный баланс ведущих Центробанков составлял 16.5 трлн, спустя два года в феврале 2022 баланс вырос до 28.5 трлн или 12 трлн чистого выброса ликвидности за два года.
С начала цикла ужесточения в марте 2022 баланс сократился до $22.8 трлн к февралю 2024 или минус 20%, что составляет рекордные $5.7 трлн сокращения центральной ликвидности – практически половина от впрыска ликвидности 2020-2021.
С докризисного июля 2008 долгосрочный тренд приращения центральной ликвидности составляет около $1.1-1.2 трлн в год, т.е. сейчас как раз вернулись к тренду.
В середине 2024 ожидается остановка сокращения балансов ведущих ЦБ развитых стран, но что будет дальше?
Учитывая накопленную инфляцию, капитализация фондовых рынков, потребность в заимствования на долговых рынках, баланс сбережений экономических агентов и актуальные разрывы ликвидности, 1.2 трлн в год приращением центральной ликвидности не отделаться.
По моим оценкам требуется коллективный QE около $15-20 трлн на следующую пятилетку, чтобы держать систему на плаву, ценой срыва в очередной инфляционной шторм.
Инфляция в США существенно ускорилась до максимального прироста с апреля 2023 – есть признаки фронтальной деградации ценовой диспозиции.
Пауэлл на пресс-конференции необычайно радовался замечательным данным по инфляции за последние полгода, ехидно намекая, что, если еще чуть-чуть так продолжится - можно вернуться в свое привычное амплуа отшибленного голубя, лупя ликвидностью во все стороны.
Но, видимо, что-то пошло не так или легкое помутнение? Для того, чтобы понять что происходит на самом деле данные будут в следующем формате: текущая инфляция м/м в % за янв.24 / среднемесячная инфляция за распиаренный период 2П23 / и среднесрочная доковидная норма за 5 лет с 2015 по 2019 включительно.
• Общий ИПЦ по всем группам товаров и услуг: 0.31 / 0.26 / 0.15 м/м в %
• Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии: 0.39 / 0.27 / 0.17 м/м в %
• Продукты питания и напитки с учетом общепита: 0.38 / 0.21 / 0.09%
• Образование (товары и услуги): 0.34 / 0.17 / 0.22%
• Связь, ИТ и компьютеры: 0.53 / -0.19 / -0.16%
• Жилье (аренда с учетом гостиниц): 0.63 / 0.43 / 0.27%
• Коммунальные расходы: 1.19 / 0.39 / 0.06%
• Мебель, сад, предметы домашнего обихода: 0.04 / -0.1 / 0.02%
• Медицина (товары и услуг): 0.45 / 0.2 / 0.24%
• Авто (новые и поддержанные): -1.43 / -0.2 / -0.01%
• Топливо: -3.37 / -0.59 / -0.06%
• Общественный транспорт: 1.32 / -0.11 /-0.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений с учетом товаров: 0.53 / 0.11 / 0.09%
• Прочие товары и услуги: 0.54 / 0.38 / 0.18%.
Образование и медицина растут вдвое выше нормы (может быть продолжено), значительное ускорение на ЖКХ и общественный транспорт (разовый эффект), сильно растут в цене продукты, а жилье после замедления с середины 2023 выросло максимальными темпами с января 2023.
Очень важно отметить, подобного инфляционного выброса в 0.39% м/м по базовой инфляции не было с янв.95, т.е. за 30 лет без учета инфляционного шока 2021-2022. За последние три месяца по базовой инфляции рост цен составляет 0.33% - более 4% годовые, что вдвое выше таргета.
Пауэлл на пресс-конференции необычайно радовался замечательным данным по инфляции за последние полгода, ехидно намекая, что, если еще чуть-чуть так продолжится - можно вернуться в свое привычное амплуа отшибленного голубя, лупя ликвидностью во все стороны.
Но, видимо, что-то пошло не так или легкое помутнение? Для того, чтобы понять что происходит на самом деле данные будут в следующем формате: текущая инфляция м/м в % за янв.24 / среднемесячная инфляция за распиаренный период 2П23 / и среднесрочная доковидная норма за 5 лет с 2015 по 2019 включительно.
• Общий ИПЦ по всем группам товаров и услуг: 0.31 / 0.26 / 0.15 м/м в %
• Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии: 0.39 / 0.27 / 0.17 м/м в %
• Продукты питания и напитки с учетом общепита: 0.38 / 0.21 / 0.09%
• Образование (товары и услуги): 0.34 / 0.17 / 0.22%
• Связь, ИТ и компьютеры: 0.53 / -0.19 / -0.16%
• Жилье (аренда с учетом гостиниц): 0.63 / 0.43 / 0.27%
• Коммунальные расходы: 1.19 / 0.39 / 0.06%
• Мебель, сад, предметы домашнего обихода: 0.04 / -0.1 / 0.02%
• Медицина (товары и услуг): 0.45 / 0.2 / 0.24%
• Авто (новые и поддержанные): -1.43 / -0.2 / -0.01%
• Топливо: -3.37 / -0.59 / -0.06%
• Общественный транспорт: 1.32 / -0.11 /-0.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений с учетом товаров: 0.53 / 0.11 / 0.09%
• Прочие товары и услуги: 0.54 / 0.38 / 0.18%.
Образование и медицина растут вдвое выше нормы (может быть продолжено), значительное ускорение на ЖКХ и общественный транспорт (разовый эффект), сильно растут в цене продукты, а жилье после замедления с середины 2023 выросло максимальными темпами с января 2023.
Очень важно отметить, подобного инфляционного выброса в 0.39% м/м по базовой инфляции не было с янв.95, т.е. за 30 лет без учета инфляционного шока 2021-2022. За последние три месяца по базовой инфляции рост цен составляет 0.33% - более 4% годовые, что вдвое выше таргета.
Дефицит бюджета в США растет в кризисных темпах на фоне стремительного роста процентных расходов.
За 2024 фискальный год (окт.23-янв.24) доходы составили 1.58 трлн vs 1.47 трлн в 2023, 1.52 трлн в 2022 и 1.18 трлн в доковидном 2020 за аналогичный период времени.
За это же время расходы выросли до рекордных 2.11 трлн (подобного не было даже в COVID вакханалию) vs 1.93 трлн в 2023, 1.78 трлн в 2022 и 1.57 трлн в 2020.
Все это сформировало дефицит бюджета на уровне 532 млрд vs 460, 258 и 390 млрд по ранее указанным периодам.
За всю историю более высокий дефицит (735 млрд) за сопоставимый период был только в ковидный 2021 фискальный код (окт.20-янв.21).
В кризисные 2009-2011 дефицит был около 400-430 млрд по номиналу. Как сравнить с учетом инфляции?
Официальный дефлятор по ВВП формирует накопленную инфляцию в 18% относительно 4кв19 и около 37% к 4кв10, т.е. 430 млрд в 2010 соответствуют 590 млрд в 2024, т.е. бюджет кризисный, но … без антикризисных программ.
Куда же уходят деньги? Расходы выросли на 184 млрд в 2024 фискальном году относительно 2023.
• 89 млрд прироста обеспечили чистые процентные расходы, которые составляют 283 млрд за 4 месяца или под 900 млрд в годовом выражении
• 61 млрд – спасение банков
• 59 млрд – пенсии и поддержка ветеранов
• 34 млрд – оборона
• 28 млрд – медицина.
По указанным категориям в сумме прирост на 271 млрд за 4 месяца, а наиболее существенное сокращение расходов в 73 млрд по адресным соцрасходам (основной источник расходов и стимулов в 2020-2021) и образование – минус 15 млрд.
Демография и инфляция усилят тренд на прирост расходов по медицине и пенсионным вопросам в долгосрочной перспективе, расходы на оборону также будут расти, как и на проценты. Впереди новые банкротства банков – придется спать, а потенциал сокращения соцрасходов исчерпан, дальше только рост.
Вывод? Дефицит бюджета будет расти. Текущий фоновой дефицит около 2 трлн в год, а если спрос просядет, придется дуть соцрасходы, а это сразу 0.5 трлн, так что госдолг только в небо.
За 2024 фискальный год (окт.23-янв.24) доходы составили 1.58 трлн vs 1.47 трлн в 2023, 1.52 трлн в 2022 и 1.18 трлн в доковидном 2020 за аналогичный период времени.
За это же время расходы выросли до рекордных 2.11 трлн (подобного не было даже в COVID вакханалию) vs 1.93 трлн в 2023, 1.78 трлн в 2022 и 1.57 трлн в 2020.
Все это сформировало дефицит бюджета на уровне 532 млрд vs 460, 258 и 390 млрд по ранее указанным периодам.
За всю историю более высокий дефицит (735 млрд) за сопоставимый период был только в ковидный 2021 фискальный код (окт.20-янв.21).
В кризисные 2009-2011 дефицит был около 400-430 млрд по номиналу. Как сравнить с учетом инфляции?
Официальный дефлятор по ВВП формирует накопленную инфляцию в 18% относительно 4кв19 и около 37% к 4кв10, т.е. 430 млрд в 2010 соответствуют 590 млрд в 2024, т.е. бюджет кризисный, но … без антикризисных программ.
Куда же уходят деньги? Расходы выросли на 184 млрд в 2024 фискальном году относительно 2023.
• 89 млрд прироста обеспечили чистые процентные расходы, которые составляют 283 млрд за 4 месяца или под 900 млрд в годовом выражении
• 61 млрд – спасение банков
• 59 млрд – пенсии и поддержка ветеранов
• 34 млрд – оборона
• 28 млрд – медицина.
По указанным категориям в сумме прирост на 271 млрд за 4 месяца, а наиболее существенное сокращение расходов в 73 млрд по адресным соцрасходам (основной источник расходов и стимулов в 2020-2021) и образование – минус 15 млрд.
Демография и инфляция усилят тренд на прирост расходов по медицине и пенсионным вопросам в долгосрочной перспективе, расходы на оборону также будут расти, как и на проценты. Впереди новые банкротства банков – придется спать, а потенциал сокращения соцрасходов исчерпан, дальше только рост.
Вывод? Дефицит бюджета будет расти. Текущий фоновой дефицит около 2 трлн в год, а если спрос просядет, придется дуть соцрасходы, а это сразу 0.5 трлн, так что госдолг только в небо.
Европейская промышленность выросла на 2.6% м/м в декабре 2023, что является одним из сильнейших приростов десятилетия (за исключением постковидного периода), восстановив большую часть потерь 2П23.
На самом деле, данные промпроизводства сильно зашумленные, даже с использованием сезонных коэффициентов, если оценивать месячные сдвиги. Смотреть нужно в комплексе с длительной исторической ретроспективой, учитывая межотраслевые трансформации.
Чем закончился 2023 год? Практически все основные отрасли промышленности в минусе относительно 2021 в особенности деревообработка и производство строительных материалов, которых рухнули на 10–12% за два года по среднему значению за год (я акцентирую внимание на 2021, чтобы учесть энергетический переход в Европе и инфляционный шок).
• Сопоставимые потери в пределах 10–11% по издательской деятельности и бумажном производстве.
• Металлургия и химпроизводство упали на 9 и 14% соответственно.
• Текстильное производство теряет более 8% и около 9% производство мебели.
• Производство резины и пластика минус 6%.
Все, что связано с деревообработкой в любых формах, химией и металлургией интегрально теряет около 10% за два года. В 2023 произошло замедление падения относительно 2022, но никакого прогресса по этому направлению нет.
Двухлетние потери сопоставимы с кризисом 2008–2009, а текущие уровни производства на минимуме за десятилетия (подробности на графиках и в таблице).
Есть ли в европейской промышленности рост? Да, причем значительный рост в следующих отраслях:
• Фармацевтика – плюс 23.3%
• Производство легковых и грузовых авто – плюс 17.1%
• Производство прочих транспортных средств (входит продукция ВПК, но без детализации) – 15.9%
• Восстановление и обслуживание транспортных средств – 8.4%
• Производство электрического оборудования – 5.3%
• Машиностроение, станкостроение, производство промышленного оборудования – 3.6%
• Производство компьютеров и электроники – 1.5%
В Европе устойчиво растет наукоемкий сегмент, в первую очередь транспорт и фарма.
На самом деле, данные промпроизводства сильно зашумленные, даже с использованием сезонных коэффициентов, если оценивать месячные сдвиги. Смотреть нужно в комплексе с длительной исторической ретроспективой, учитывая межотраслевые трансформации.
Чем закончился 2023 год? Практически все основные отрасли промышленности в минусе относительно 2021 в особенности деревообработка и производство строительных материалов, которых рухнули на 10–12% за два года по среднему значению за год (я акцентирую внимание на 2021, чтобы учесть энергетический переход в Европе и инфляционный шок).
• Сопоставимые потери в пределах 10–11% по издательской деятельности и бумажном производстве.
• Металлургия и химпроизводство упали на 9 и 14% соответственно.
• Текстильное производство теряет более 8% и около 9% производство мебели.
• Производство резины и пластика минус 6%.
Все, что связано с деревообработкой в любых формах, химией и металлургией интегрально теряет около 10% за два года. В 2023 произошло замедление падения относительно 2022, но никакого прогресса по этому направлению нет.
Двухлетние потери сопоставимы с кризисом 2008–2009, а текущие уровни производства на минимуме за десятилетия (подробности на графиках и в таблице).
Есть ли в европейской промышленности рост? Да, причем значительный рост в следующих отраслях:
• Фармацевтика – плюс 23.3%
• Производство легковых и грузовых авто – плюс 17.1%
• Производство прочих транспортных средств (входит продукция ВПК, но без детализации) – 15.9%
• Восстановление и обслуживание транспортных средств – 8.4%
• Производство электрического оборудования – 5.3%
• Машиностроение, станкостроение, производство промышленного оборудования – 3.6%
• Производство компьютеров и электроники – 1.5%
В Европе устойчиво растет наукоемкий сегмент, в первую очередь транспорт и фарма.
Валютные активы российских домохозяйств практически вернулись на докризисный уровень – $260 млрд в декабре 2023 по сравнению с $263-266 млрд в конце 2021.
Структурно изменения присутствуют – компенсация разрыва произошла за счет существенного прироста задекларированных депозитов в иностранных банках, которые выросли с 31 до 75 млрд долл (с начала СВО) на фоне сокращения валютных депозитов в российских банках с 91 до 42 млрд (все, что изъяли из российских банков перевели в иностранные банки).
Валютный кэш/наличка вырос с 85 до 97 млрд долл, т.е. в совокупности денежные активы в иностранной валюте даже немного выросли с 207 до 214 млрд долл.
В статистике не учитываются незадекларированные переводы в иностранные банки, переводы в криптовалюту и инвестиции в иностранные трасты/фонды, которые реализуются через УК, а не со счетов физлиц.
Реальное владение иностранными активами заметно выше официальных данных.
Повлияла ли блокировка активов на позиционирование российских инвесторов относительно иностранных акций и облигаций? Не особо.
С янв.19 по 4кв21 объем прямого владения иностранными акциями, облигациями и ПИФами, ориентированными на инвестиции в ценные бумаги, вырос с 11 до 57 млрд долл (учитывает валютную/курсовую переоценку).
К апрелю 2022 объем владения ценными бумагами снизился до $37 млрд, а сейчас $45 млрд (уровень марта 2021), т.е. многоэтапные санкции не привели к обнулению или радикальному снижению объема владения иностранными ценными бумагами.
Нет точной информации, какой объем активов является заблокированными, также нет информации по уровням межстрановой и валютной аллокации.
В совокупности валютные активы составляют 24.3% от всех ликвидных активов в распоряжении населения России, что на 4.4 п.п ниже, чем среднемесячный уровень в 2021.
С марта 2022 минимум был в июне 2022 – 19.9% (эффект экстремальной ревальвации рубля), а максимум в сентябре 2023 – 26.7% (обратный эффект осенней девальвации рубля).
Стратегическое позиционирование мало изменилось и валютные активы пользуются спросом.
Структурно изменения присутствуют – компенсация разрыва произошла за счет существенного прироста задекларированных депозитов в иностранных банках, которые выросли с 31 до 75 млрд долл (с начала СВО) на фоне сокращения валютных депозитов в российских банках с 91 до 42 млрд (все, что изъяли из российских банков перевели в иностранные банки).
Валютный кэш/наличка вырос с 85 до 97 млрд долл, т.е. в совокупности денежные активы в иностранной валюте даже немного выросли с 207 до 214 млрд долл.
В статистике не учитываются незадекларированные переводы в иностранные банки, переводы в криптовалюту и инвестиции в иностранные трасты/фонды, которые реализуются через УК, а не со счетов физлиц.
Реальное владение иностранными активами заметно выше официальных данных.
Повлияла ли блокировка активов на позиционирование российских инвесторов относительно иностранных акций и облигаций? Не особо.
С янв.19 по 4кв21 объем прямого владения иностранными акциями, облигациями и ПИФами, ориентированными на инвестиции в ценные бумаги, вырос с 11 до 57 млрд долл (учитывает валютную/курсовую переоценку).
К апрелю 2022 объем владения ценными бумагами снизился до $37 млрд, а сейчас $45 млрд (уровень марта 2021), т.е. многоэтапные санкции не привели к обнулению или радикальному снижению объема владения иностранными ценными бумагами.
Нет точной информации, какой объем активов является заблокированными, также нет информации по уровням межстрановой и валютной аллокации.
В совокупности валютные активы составляют 24.3% от всех ликвидных активов в распоряжении населения России, что на 4.4 п.п ниже, чем среднемесячный уровень в 2021.
С марта 2022 минимум был в июне 2022 – 19.9% (эффект экстремальной ревальвации рубля), а максимум в сентябре 2023 – 26.7% (обратный эффект осенней девальвации рубля).
Стратегическое позиционирование мало изменилось и валютные активы пользуются спросом.