Возможны ли банкротства брокеров?

⚡ 24 февраля российские брокеры испытали серьёзный удар по своей финансовой устойчивости. После заморозки торгов у них осталась незакрытой часть маржинальных позиций клиентов, торговавших с плечом. По тем из них, кто не сможет вовремя закрыть позы после открытия, брокерам светят убытки. Кроме того, внезапная остановка торгов привела к "зависанию" крупных сумм в национальном клиринговом центре (НКЦ). Яркий пример, история с брокером Универ, о которой можно прочитать выше.

➕ Добавим к этому потерю комиссионного дохода за время, когда биржа не работает, а операционные расходы при этом никто не отменял. Чем дольше торги закрыты, тем больше убытки. Касается это в первую очередь частных небанковских брокеров: у них нет неограниченного доступа к сделкам РЕПО с Центробанком, которые обеспечивают необходимый ресурс ликвидности. Кроме того, в наше время под вопрос становится использование иностранных ценных бумаг в качестве залога.

🎓 Банкротство по финансовым основаниям - случай крайне редкий. Все, что случалось с российскими брокерами (известно с десяток кейсов, последний в 2018 г.), причиной были недобросовестные сделки и махинации с ценными бумагами или средствами клиентов. Тем не менее о тех рисках, которые я описал выше, рядовому инвестору неприятно даже читать.

Но давайте посмотрим, "чем можно душу успокоить", и что будет препятствовать банкротству российских брокеров.
1. ЦБ четко дал понять, что обеспечит финансовые компании необходимым объемом ликвидности. Накануне остановки торгов он провел что-то вроде стресс-тестов и после заявил, что риски банкротства некритичны. Не говоря уже о бодрых заявлениях самих брокеров.
2. Нерезидентам разрешили закрыть маржинальные позиции до 1 апреля, что снижает общую нагрузку по обязательствам.
3. Первые 2 дня торгов ОФЗ показали, что сценарий катастрофы и паники пока не актуален. Завтра будет понимание по голубым фишкам.

Если брокер всё-таки лишается лицензии, он в течение 3 дней уведомляет клиентов.
✔ Сразу пишем поручение на возврат денег и перевод ценных бумаг и ИИС к другому брокеру из топ-10. Бумаги учитываются в независимом от брокера депозитарии.
✔ В любой ситуации помним, что держать большие суммы кэша на брокерском счёте - харам, он не застрахованы в АСВ.
✔ Капитал следует разделять между счетами у разных брокеров для диверсификации рисков посредника. Как неоднократно говорил, у меня открыты брокерские счета у всех топовых брокеров (более 5).
✔ Периодически запрашивайте брокерские отчеты и выписки из депозитария, - путь будут, о безопасности лучше позаботиться заранее.
✔ Периодически проверяйте, что у вас отключены сделки Овернайт. Не разрешайте брокерам пользоваться вашими бумагами.

Мысли про открытие торгов российскими акциями

Вчера в клубе ленивых инвесторов делал обзор самых перспективных компаний и тех, кого нужно обходить стороной. Первые часы торгов подтвердили, что меры предпринятые ЦБ и Минфином прекрасно работают. Индекс Мосбиржи в моменте растет на 6% в основном за счет экспортеров.

Покупать что-то сегодня или нет вопрос творческий, у каждого свои планы, горизонт инвестирования, доля России в портфеле, наличие свободного кэша, риск-профиль. Эти вещи намного важнее в долгосрочной перспективе, чем удачная точка входа. Сегодня особенно важно не поддаваться эмоциям и не делать далеко идущих выводов, особенно на всю котлету.

Я считаю, что для этого ещё не пришло время, и вот почему. Первые торги - не вполне рыночная история, с искажённым ценообразованием. Что об этом говорит:

1. На рынок не допущены крупные продавцы в лице иностранных фондов. Рано или поздно их придётся выпустить, и абсолютное большинство из них будут автоматически продавать, поскольку у них уже списаны позиции на Россию в индексных ETF и страновых индексах. Осталось только выйти из этих позиций по факту. Зато есть деньги ФНБ, ЦБ - крупнейший покупатель сегодня.

2. Запрет коротких продаж - правильная мера, чтобы сбить волатильность. Но шорты существуют на рынке не только для того, чтобы могли заработать трейдеры - шортисты. Они участвуют в сложном балансе спроса и предложения, а значит и в ценообразовании.

3. После месяца воздержания на рынке преобладают эмоции. Нужно переждать, когда все участники придут в себя, и заодно успокоиться самому.

4. Должна проясниться ситуация с проблемными маржинальными позициями у брокеров, у которых накопилась большая доля клиентов с плечами. Первое время это может негативно влиять на рынок, особенно психологически.

5. Не все акции и расписки выпущены на торги, динамика индекса не отражает весь рынок.

🎓 Почему пока не тороплюсь с покупками.

Открывшиеся вчера торги выявили несколько фактов.

1. Рынок в рублёвом выражении остался плюс-минус на уровне 25 февраля. В долларах (именно в них стоит оценивать результаты, учитывая нестабильность рубля) - потерял 9%.

2. В стаканах большинства эмитентов почти нет продавцов - большинство из них, в первую очередь нерезиденты, искусственно устранены с рынка. Костылями для котировок выступили десятки миллиардов (точно оценить сложно) средств ФНБ. Так что падать гэпом было просто не на чем.

3. Учитывая произошедшее за месяц в геополитике и экономике, российские активы не выглядят дешево. В рублях они стоят в среднем примерно столько же, сколько стоили, когда мы жили в другой стране - в доспецоперационное время. Изменения (в первую очередь санкции) ещё не полностью в ценах.

4. Мультипликаторы и отчёты за 2021 год на данный момент утратили свое былое значение. Фундаментальные показатели ещё работают, это видно на примерах Аэрофлота, который на обозримую перспективу фактически лишился бизнеса (-16.44%) или Фосагро, который ждёт дефицита и взлёта цен на удобрения (в моменте +33%). Но по большому счёту, оценивать потенциал компаний в новых условиях нам придётся заново. Тот же Фосагро может завтра попасть под санкции, как Беларуськалий.

5. Комментарии о том, что Запад не будет стрелять себе в ногу, считаю душеспасительной попыткой выдать желаемое за действительное. Он уже готов стрелять себе в обе ноги и нести издержки таких решений. Заголовки о новых санкциях валятся с интервалом в полчаса, сегодня после встречи ЕС ждём еще новостей.

✔ Примеры - на золото ЦБ ($132 млрд) этой ночью наложен бан, а Европейская комиссия дала понять, что контракты на торговлю газом за рубли без её одобрения (а его не будет) не вступят в силу. Китай поставлен перед выбором: торговля с кем ему важнее - с коллективным Западом (оборот $1.5 трлн) или с Россией ($150 млрд).

👉 Повторюсь, произошедшие с 25 февраля и ожидаемые в ближайшее время изменения ещё не полностью в ценах. Плюс ждём, когда выпустят сидящих взаперти нерезидентов. Выход для желающих половить дно - вход лесенкой, если считаете эти уровни интересными.

📊 Рынок хоть и резко сжался в объёмах (таким он теперь и будет), но по своей природе он очень живуч и адаптивен. Рынок будет работать, а мы на нём будем зарабатывать - чем мы хуже тех же иранцев. Но пока нет ясности, сколько он должен на самом деле стоить.

🗓 Итоги недели: процесс пошел, но пока неясно, в какую сторону.

🇷🇺 Эта неделя поменяла многое на российском рынке. В понедельник состоялся запуск торгов ОФЗ, а уже в четверг ЦБ собрался с духом, перекрестился и выпустил на рынок 33 акции из первого котировального списка. Обвала ни облигациях, ни в акциях не произошло. ОФЗ принадлежат на 80% госбанкам, а им продавать сейчас никто не даст. В акциях на старте тоже почти не было распродаж: нерезиденты вне игры, а голодные физики активно покупали. Минфин говорит, что даже использовал средства ФНБ. Второй день был похуже - закрылись в минусе, а оборот снизился в 2 раза. Пока не спешу входить - жду рыночных котировок.

💲 Курс рубля укрепился к доллару на 8% - со 105 до 96. Назвать этот курс рыночным сложно, поскольку в стране введены жесткие валютные ограничения. Ключевая ставка 20%, обязательные продажи валюты экспортерами, резкое сокращение импорта и внешнего туризма тоже делают свое дело.

⛽ Нефть снова пошла в рост и закрыла неделю на отметке $119 за баррель. Частичное эмбарго на российские поставки в Европе и разговоры об отказе от наших энергоносителей толкают котировки вверх. Продажа российского сорта Urals с дисконтом до $30 к Brent, видимо, станет долгосрочным трендом, пока действуют санкции. Тем не менее наша нефтянка с такими мировыми ценами будет выглядеть лучше рынка, компенсируя выпадение объёмов высокой стоимостью.

🔥 Главное событие по газу - поручение Путина Центробанку в недельный срок разработать схему перехода на оплату поставок в рублях. В моменте это толкнуло газ в Европе до $1500 за 1 тыс. кубов и укрепило рубль. Пока сложно сказать, удастся ли это реализовать: Европейская комиссия заявляет, что это попытка обойти санкции, и что контракты на новых условиях не вступят в силу.
.
🇺🇲 Американские индексы продолжают рост даже после повышения ставки на прошлой неделе. S&P500 прибавил 1.55%, Nasdaq +2%. Рынок пока пользуется огромным разрывом между уровнем инфляции (почти 8%) и ставкой на уровне 0.25-0.5%. То есть ставка сильно отрицательная, что даёт рынкам дешевые деньги. Сложнее будет расти, когда начнётся сокращения баланса ФРС (ожидается в мае).

🇨🇳 В Китае отскок, длившийся с середины марта, сменился негативом. Вновь всплыла история с делистингом в США. А её выталкивает на поверхность геополитика. Заявления китайских властей о скором возвращении Тайваня в родную гавань звучат всё отчётливее. Вся надежда на то, что Народный банк Китая всё же разродится понижением базовой ставки. Пока он держит её на уровне 3.75%. Гонконгский индекс Hang Seng в за неделю потерял 1.9%. ETF Golden Dragon China на бирже Nasdaq, отскочив неделей раньше на 26%, в минусе на 2.1% ETF на акции интернет-компаний KWEB -5.5% после +30% на прошлой неделе.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. 21 марта рынок открылся торгами ОФЗ после почти месячного простоя.
2. 24 марта ЦБ разрешил торги 33 ликвидными акциями, с запретом коротких продаж.
3. Путин поручил перейти на оплату в рублях в торговле газом с недружественными странами.
4. Минфин США наложил санкции на операции с золотом ЦБ РФ.
5. Акции Фосагро в первый день торгов на Мосбирже в моменте росли на 33%.

🎬 Рей Далио: "Как я научился предвидеть будущее, изучая прошлое."

🍿 Вместо кино на выходные рекомендую новый фильм Рэя Далио о природе фондовых рынков, денег и кризисов. Он построен вокруг популярной сегодня темы нового мирового порядка.

📊 Смена больших экономических циклов, периодов господства разных стран и империй, роль валют, золота, акций и печатного станка - всё это преподносится в доступном виде, буквально на уровне мультфильма.

🎓 С автором необязательно соглашаться - он известен своеобразием и независимостью своих экономических взглядов. Любопытно, займет ли новый фильм Рея Далио свое место в ряду его предыдущих блокбастеров - "Принципы успеха" и "Как действует экономическая машина" (их я неоднократно размещал в нашем паблике). Но в контексте "спецопераций" и инфляционного витка точно заставит задуматься о долгосрочных перспективах.

https://www.youtube.com/watch?v=dOnGdWV_xCg

📆 По поводу завтрашних торгов.

🏛 Мосбиржа запускает торги ВСЕМИ акциями (включая иностранные), а также корпоративными и муниципальными бондами. Короткие продажи по-прежнему запрещены. Российские акции и бонды запускаются в режиме ограниченной сессии до 13:50, ОФЗ - до 18:50, иностранные акции в режиме переговорных сделок с 9:30 до 19:00.

🇺🇲 Поскольку иностранные акции на Мосбирже залистингованы в рублях, недавнее решение международного депозитария Clearstream (Люксембург) о блокировке счёта НРД (Национального расчетного депозитария) не препятствует торгам. Блокировка пока коснётся лишь еврооблигаций (ВЭБ, ВТБ, Газпромнефть, Роснефть, Промсвязьбанк) и ГДР (Сбер, Газпромнефть, ВТБ, Роснефть). Счет НРД во втором международном депозитарии - Euroclear (Бельгия) - пока не заблокирован.

👉 Отдельный вопрос - торги корпоративными и региональными (муниципальными) бондами. В отличие от ОФЗ, Центробанк не обещал поддержку этих инструментов. Кроме того, большинство из них гораздо менее ликвидны, чем ОФЗ. Поэтому здесь может быть большая волатильность. Рынок ВДО в этом году вероятно ждет волна дефолтов.

🗓 Важные события на неделе с 28 марта по 1 апреля.

28 марта
📌 Мать и дитя - финансовые результаты по МСФО за 2021 год.
📌 Глобалтранс - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 Белуга - финансовые результаты по МСФО за 2021 г., решение СД по дивидендам за 2 полугодие 2021 г.

29 марта
📌 Транснефть - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 ПИК - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 QIWI - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.

30 марта
📌 Последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Русагро за 2021 г.

2 апреля
📌 На СПБ Бирже начинаются торги по выходным дням.

🇺🇲 Сезон отчётностей в США:
💲 29 марта - Micron (MU), Xpeng (XPEV), PVH (PVH).

👀 За какими событиями стоит следить на этой неделе.

⚔ Геополитика. Ход боевых действий на Украине. Встреча делегаций России и Украины в Стамбуле 29-30 марта. 29 марта - заседание Генеральной ассамблеи ООН. Вопрос о вступлении ДНР и ЛНР в состав РФ. Визит Лаврова в Китай 31 марта.

⚡ Санкции. Обсуждение новых пакетов санкций ЕС, США, Великобритании и др. Уход иностранных компаний с российского рынка. Персональные санкции против руководителей и собственников российских компаний.

🇺🇲ФРС. Уровень инфляции и занятости в США. Безработица за март - 1 апреля 15:30 мск. Риторика по срокам и темпам сокращения баланса ФРС. 30 марта - ВВП за 2021 год.

⛽ Нефть. Заседание мониторингового комитета ОПЕК+ 31 марта в 15:00 мск. Влияние санкций на котировки нефти.

🔥 Газ. Ответ ЦБ РФ на поручение Путина по переводу торговли газом за рубли - до 31 марта. Риторика ЕС относительно сокращения закупок российского газа.

🇨🇳 Китай. Саммит ЕС-Китай 1 апреля в Брюсселе. Ситуация вокруг Тайваня. Риторика Народного банка относительно стимулирования экономического роста. Проблема делистинга китайских компаний в США. Антиковидные ограничения.

🕵‍♂ Брокеры под санкциями активно шифруются.

🤦‍♂ Чтобы однажды утром случайно не потерять своего брокера, следите за тем, какое название он носит на данный момент. После Открытия с его "Инвестиционной палатой" из Воронежа, мы морально ко всему готовы. Но лучше иногда заглядывать в личный кабинет и проверять уведомления.

🔎 По данным ЕГРЮЛ, уже несколько дней как ВТБ Капитал брокер переименован в ООО "Брокерская компания Платформа", ВТБ Капитал - в АО "Арована Капитал", ВТБ Капитал Управление активами - в АО "ВИМ Инвестиции", ВТБ Капитал Пенсионный резерв (НПФ) - в ООО "Сбережения плюс".

➡ Таким образом ВТБ передает все свои инвестиционные подразделения, включая инвестиционного брокера, УК и пенсионный фонд, "третьим лицам". Пока перемены коснулись только брокера для корпоративных и состоятельных клиентов. Изменений по брокеру для обычных людей (ВТБ Брокер) пока не замечаю.

🎓 По опыту, подобные изменения носят технический характер, с целью не светить свой бренд и максимально "запутать" вражеский минфин и госдеп. Обычно в таких случаях сохраняется привычный интерфейс приложений, тарифы и пр.

Открытие торгов расписками ADR/GDR на Мосбирже состоялось. Первые результаты показывают большой разброс - от +72% у VKCO до -15% у HHRU.

👨‍💻 Сегодня хотел бы сделать обзор на ГДР X5 Group - с открытия пошли в рост на 4%, но закончили сессию в 14 часов на -4%. Снижение шло параллельно с индексом Мосбиржи, который растерял весь дневной рост и закрылся в небольшом минусе.

📊 X5 - не та бумага, которая будет взлетать или падать на десятки процентов, даже на сегодняшнем волатильном и неликвидном рынке. Это отражает специфику бизнеса, ориентированного на стабильный потребительский спрос, на преимущественно внутреннего поставщика и потребителя.

🗂 Роль некоего защитного стабилизатора FIVE выполняет и в моём портфеле. Меня изначально привлекли показатели рентабельности (лучшая в отрасли) и адекватной долговой нагрузки: NetDebt/EBITDA в 2021 году 1,7Х. Компания продолжает развивать онлайн: +140% выручки от цифровых бизнесов в 2021 г. внушает надежду, что удастся удержать крепкие позиции и оставаться в топ-3 игроков, правда это пока только 2% от общей выручки группы. Интересны также и планы по развитию дискаунтеров «Чижик» - актуального в текущих реалиях формата.

📉 Главный риск, как и для всего продуктового ритейла, - административное регулирование цен на фоне текущего кризиса. Тем не менее, по сравнению с компаниями, попавшими под санкции или лишившимися зарубежных поставщиков и потребителей, сектор выглядит более защищенным. Также пока остаются вопросы к двойному налогообложению и нидерландской регистрации.

🧐 На техническую картину я сейчас почти не смотрю, поскольку для адекватного анализа нужна ликвидность и полноценный формат торгов. Пока этого, к сожалению нет. Поэтому самый релевантный ориентир для инвестора на сегодняшнем рынке - выживаемость бизнеса, его достаточная маржинальность. В этом случае ритейл выглядит привлекательно.

🤷‍♂ Почему доллар падает?

💲 Доллар к рублю корректируется со 120 почти до 84 и возвращается туда, откуда начал 25 февраля. Снова светят неоновым светом слова о скором крахе доллара в глобальном масштабе. Разберемся без эмоций и в деталях, что происходит и почему.

Что сработало в пользу рубля.
➕ Валютный рынок в России с начала марта фактически заморожен, а доллар и евро почти полностью изъяты из оборота.
➕ Нерезиденты не могут выйти из российских активов, следовательно, не предъявляют спрос на валюту.
➕ Комиссия 12% делает покупку валюты заведомо невыгодной. Даже % с валютных вкладов можно снять только рублями.
➕ Потратить валюту по большому счёту некуда: карты за границей не работают, сама заграница на 2/3 закрыта.
➕ Спрос на валюту со стороны импортеров на многолетнем минимуме из-за санкций и ухода иностранных брендов.
➕ Тема продажи газа за рубли оказала медийную поддержку рублю.
➕ Ожидания подвижек в переговорах РФ-Украина.
➕ Крайне благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках.

Почему жду рубль ниже на горизонте нескольких месяцев или даже недель.
➖ Валютный рынок рано или поздно отойдёт от шока и адаптируется к ограничениям. На нем появятся легальные и не очень схемы - запретный плод сладок, да и привычные потребности людей никто не отменял.
➖ Потоки импорта наладятся, цепочки поставок переформатируются - особенно в той части, где нет санкций.
➖ Энергоносители, металлы и прочие товары не всегда будут такими дорогими, а частичное нефтяное и газовое эмбарго скажутся на платёжном балансе. Это негатив для рубля.
➖ Валютный контроль так или иначе будет ослаблен: ЦБ не может вечно держать оборону. Но и в случае ужесточения правил оборота, доллар и евро вырастут к рублю на внешнем рынке форекс. Биржевой рынок с долларом по 80 будет в этом случае неиндикативным.
➖ Переговоры - это хорошо, но полагаться на них не вижу оснований. Позитив временный, противоречия сторон по ключевым вопросам непримиримы, они будут разрешаться где угодно, но не на этих переговорах.
➖ Тема газа за рубли экономически для курса валют ничего не меняет и относится к чистой психологии - кто кого "переглядит". Ослабнут эмоции - ослабнет и рубль.

📆 Главное - то, что за месяц, пока рубль крепчал, фундаментально ничего не поменялось: санкции, уход компаний, инфляционный шок и т.д. Курс валют зажат в тиски искусственно и поставлен в нерыночные условия.

💼 В итоге доллар по текущему курсу - повод как минимум сгруппироваться и наблюдать, хотя он может еще сходить и в район 80. Главный вопрос - знаете ли вы, что делать с купленными долларами дальше? Обналичить фактически нельзя, держать на счете небезопасно (есть риски принудительной конвертации, пускай и с низкой вероятностью). Есть альтернативы - юань, шв. франк, USDT и др. Но на вопрос, что делать потом с тем же юанем, ответов еще меньше. Лично я при дальнейшем снижении буду докупать доллары в виде стейблкоинов, чтобы в дальнейшем отправить их в стейкинг и покупку крипты.

🤦‍♂ Сбер поднимает ставки по уже одобренным ипотечным заявкам: произвол или законные действия?

❌ Сбербанк аннулирует все заявки, по которым прошло одобрение после повышения ставки 28 февраля. Вместо 9-10% по старой ставке клиентам с 31 марта предложат заново подать заявки от 19% годовых и выше. Понимаю эмоции тех, кто уже теребил в кармане воображаемые ключи от новой двушки и присматривал мебель. Более того, понесенные расходы на подготовку сделки никто не вернет. Есть ли шансы добиться правды в банке или оспорить в суде?

⚖ Процедура выглядит так. Выдача ипотечного кредита - это небыстрая история, в отличие от потреба или авто. Приём и "донос" документов заемщика, проверка застройщика или продавца, одобрение залога, 2 вида страхования, потом - регистрация прав собственности и т.д. На всё может уйти месяц и более + немаленькие затраты (зависит от города) Одобренные заявки зависли в процессе, когда ключевую ставку неожиданно подняли до 20%.

🎓 Проблема заёмщика в том, что одобрение не является офертой, по которой можно предъявить претензии. Банк как бы говорит "ОК", но договор еще не подписан сторонами. Так же, скорее всего, поступят и другие банки: позволить себе потерю процентного дохода они сейчас не могут, даже Сбер.

🟢 Зелёный цвет, как говорят психиатры, успокаивает и настраивает на позитивный лад.

🇷🇺 Российский рынок отыграл половину падения с 24 февраля и вернулся на уровни октября 2020 года. В нашей уютной песочнице растёт почти всё, а отдельные бумаги, особенно не очень ликвидные, выстреливают по 30-50% за сессию. Не припомню, чтобы было столько ракет за один день. Это периодически приводит к принудительной остановке торгов и переводу их в режим дискретного аукциона.

😎 Для спекулянтов такая волатильность - сущий рай. Не случайно ЦБ, открыв торги почти всеми инструментами на полный день, так и не разрешил частным инвесторам шортить.

На чем растет рынок сегодня, и в чем его специфика.
1. Не забываем, что 24 февраля российский рынок сложился почти в 2 раза. Отскакивая после пережитого шока, он, разумеется, будет окрашен в зелёный цвет.
2. Иранский сценарий с санкциями и отсутствием нерезидентов - уже не прогноз, а реальность. Фондовый рынок, замкнувшись в локальном междусобойчике, в национальной валюте вполне может расти, поскольку это единственное работающее убежище от инфляции. При этом не факт, что доходность будет обгонять реальную инфляцию.
3. Несмотря на рост торговых оборотов, ликвидности, в отсутствие иностранных инвесторов (по разным оценкам от половины до 70% free float), на рынке по-прежнему очень мало. Скачки вверх и вниз на таком тонком рынке - неизбежное явление.

⚡ Рост, который мы видим, мало кто решится назвать устойчивым долгосрочным трендом. Предсказывать перспективы геополитики - занятие увлекательное, но не продуктивное. Последствия вводимых санкций и контрсанкций наша экономика и фондовый рынок по-хорошему ещё не ощутили, мы увидим их через несколько месяцев.

⚡ Если государство выкупает у банков акции - значит, точно кризис.

🇷🇺 Депутаты одобрили процедуру направления средств ФНБ на выкуп "префов" у банков. Для этого Минфину не нужно будет спрашивать согласия ЦБ и ФАС, а также раскрывать информацию, необходимую для определения цены выкупа.

📆 Особые меры поддержки банков уже применялись в 2008-2009 гг. - выдача субордов на 400 млрд. Потом эти суборды были конвертированы в префы (в основном их сейчас и собираются выкупать). В 2014 году, когда народ с энтузиазмом опустошал банкоматы, только ВТБ получил в капитал 214 млрд руб.

🇺🇲 Так делают и на Западе, только в гораздо больших масштабах (соответственно размеру банковской системы). Во время кризиса 2008 года на спасение американских банков были выделены сотни миллиардов долларов в обмен на их акции. Потом акционеры их выкупили у государства. Специфика нашей ситуации в том, что у нас национализация обычно не откатывает назад, и банк становится госбанком.

🎓 Частый вопрос: чем банки лучше других "хозяйствующих субъектов", что их спасают в первую очередь? Это объясняется ролью, которую выполняют финансовые институты как кровеносные сосуды экономики. Остановка, допустим угольной шахты или металлургического завода - это плохо, но не смертельно. Паралич банковской системы - это не только экономическая, но и социальная катастрофа.

🤨 Сигнал с выкупом, скажем так, не самый позитивный. Но по крайней мере в структуре акционерного капитала ВТБ появится хоть какая-то ясность. У них префов на полтриллиона рублей, дивиденды по ним начисляются в ручном режиме, без всякой дивполитики. Это плохо влияет и на привлекательность обыкновенных акций. Кстати, акции ВТБ лидируют на Мосбирже после выхода новости.

🗓 Итоги недели: растём в тепличных условиях - без нерезидентов и шортов.

🇷🇺 Индекс Мосбиржи феноменально вырос за неделю на 14.1%, РТС - на 26.7%. Режим торгов расширен за счёт допуска расписок ADR/GDR и увеличение времени сессии до 19:00. Многие бумаги показывают феноменальный рост. Его основная причина - отсутствие продавцов в лице нерезидентов и запрет физикам на короткие продажи. Таким образом, на российской фонде реализовался иранский сценарий, обусловленный западными санкциями и жёсткими ограничениями со стороны ЦБ. По-прежнему жду рыночных котировок, которые покажут реальную картину и, возможно, дадут зайти на более интересных уровнях.

💲 Курс рубля укрепился к доллару на целых 13% и 2 последних дня торговался в узком боковике, привязанным к уровню 83-84. Такое ощущение, что ЦБ его зафиксировал и регулирует в ручном режиме. На самом деле ему это сейчас и не нужно. При фактическом упразднении валютного рынка и резком сжатии импорта, такое укрепление рубля не удивительно. Доллар вполне может стоить и дешевле, несмотря на то, что реально происходит в экономике.

⛽ Нефть потеряла за неделю 12%, в итоге $105 за баррель. Шок от отказа ряда европейских портов принимать российскую нефть прошёл, хотя наш сорт Urals по-прежнему идёт с дисконтом до $30 к Brent, что привлекает новых покупателей, как Индия. Снижению нефтяных котировок способствовали также сохранение параметров сделки ОПЕК+ и решение США вместе с другими крупными импортерами продавать стратегические резервы.

🔥 Газ оставался на относительно высоких уровнях $1200-1$400 за тысячу кубов. В тонусе его поддерживала история с переводом оплаты поставок на рубли. Несколько дней длился обмен заявлениями об отказе Европы менять условия контрактов и обещаниями российской стороны остановить в этом случае прокачку газа. 31 марта Центробанк, кабмин и Газпром доложили Путину схему. В итоге все оказалось не так страшно: европейцы, как и прежде, перечисляют в Газпромбанк евро, а тот на специальном счёте конвертирует их в рубли. Формально санкции против ЦБ не нарушены, продажа газа за рубли как бы идёт.
.
🇺🇲 Американские индексы продолжают рост даже после повышения ставки на прошлой неделе. S&P500 остался при своих (+0.22%), Nasdaq +0.35%. Важный индикатор рынка - 10-летние трежерис - в начале недели превышали 2.5% годовых (сигнал тревоги), в пятницу немного успокоились на 2.39%. Поддержка - рекордные байбэки (прогноз до $1 трлн в 2022 г.) и пока ещё гигантское количество денег в системе. Главные риски: раскручивание инфляции, что заставляет ФРС действовать более жестко, перспектива повышения ставки на 0.5% на майском заседании и сокращение баланса ФРС, начало которого также ожидается в мае.

🇨🇳 В Китай на этой неделе вернулся умеренный позитив. В истории с делистингом в США наметился просвет: китайские регулятор пообещал предоставит полный доступ к аудиторским отчетам большинства компаний с листингом на американских биржах. Рынок очень рассчитывает также на понижение базовой ставки кредитования (сейчас 3.75% годовых) и на государственные вливания в капитал проблемных застройщиков. Гонконгский индекс Hang Seng за неделю вырос на 3%. ETF Golden Dragon China на бирже Nasdaq закрыл неделю по нулям. ETF на акции интернет-компаний KWEB скромно прибавил 0.25%.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. Центробанк допустил к торгам расписки российских компаний и расширил время торгов на Московской бирже до 19:00.
2. 1 апреля вступил в силу новый порядок оплаты за российский газ в рублях.
3. Минфин планирует выкуп префов у госбанков на средства ФНБ.
4. НЛМК решил не раскрывать отчётность за 2021 год и отказался рассматривать выплату финальных дивидендов за 2021 год минимум до июня.
5. Tesla планирует второй с 2020 года сплит акций, что подтолкнуло их к росту.

🗓 Итоги недели: бумаги в индексе Мосбиржи

🏆 Лидеры роста за неделю:
🔻 VK +88%%
🔻 HHRU +74.2%
🔻 Fixprice +69.4%
🔻 Аэрофлот +54.6%
🔻 Petropavlovsk +36.4%

🔎 Практически все расписки - фавориты недели. Допуск к торгам на Мосбирже реализовал отложенный спрос после заморозки и фактического делистинга на западных биржах. Но решающую роль сыграло отсутствие на рынке нерезидентов, с ними картина могла быть противоположной. У VK - особая история, связанная с монополизацией медиарынка, особенно в сегменте соцсетей, в результате блокировки иностранных конкурентов.
🔎 Аэрофлот - отскок после падения до низов 2015 года. Правительство обещало поддержку и перерегистрировало 500 самолетов РФ в российской юрисдикции. Однако в перспективе много негатива: возможна новая допэмиссия, арест лизинговых самолётов за границей, снижение маржи из-за отсутствия самых прибыльных зарубежных маршрутов.
🔎 Petropavlovsk ведет переговоры с Газпромбанком о реструктуризации долговых обязательств. В моменте рос на 25% за 1 сессию.

📉 Аутсайдеры недели:
🔻Татнефть ао -4.6%
🔻 Новатэк -0.71%
🔻 НЛМК +0.12%
🔻 Сургутнефтегаз пр. +1.9%
🔻 Норникель +2%

🔎Татнефть обычка, похоже, сокращает спред с префами, которые до этого сильно просели.
🔎 Новатэк почти компенсировал февральское падение в первый день торгов 24 марта. Дальше расти особо не на чем. Из негатива то, что компания заморозила работы по всем проектам, кроме завода по сжижению газа «Арктик СПГ-2». Санкции и уход части партнеров сказываются.
🔎 НЛМК решил не раскрывать отчётность по МСФО за 2021 год и отложил вопрос о выплате финальных дивидендов за 2021 год минимум до июня.
🔎 Сургутнефтегаз на дорогой нефти и слабом в целом чувствует себя неплохо, за 1 квартал мог заработать 0.5 трлн рублей. Но переоценка "кубышки" пройдёт ближе к концу года. Каким будет курс доллара - пока сложно судить.
🔎 Норникель на таком рынке, как сейчас - почти защитная история с относительно низкой волатильностью. Но и взлетов от него ждать вряд ли стоит. Из негатива на неделе: Лондонская биржа металлов LME приостановила размещение на своих складах товаров из России, в том числе меди. Также Норникелю светит отзыв с таким трудом заработанного ESG рейтинга из-за событий на Украине.

🗓 Важные события на неделе с 4 по 8 апреля.

⌚ 4 апреля режим торгов на фондовой секции аналогичен режиму в пятницу 1 апреля (с 9:50 до 13:50), с запретом коротких продаж.

4 апреля
📌 Московская биржа - отчёт по оборотам торгов за март.

5 апреля
📌 Ozon - финансовые результаты за 4 квартал и весь 2021 г.

6 апреля
📌 United Medical Group (EMC) - финансовые результаты по МСФО за 2021 г.
📌 Энел Россия - финансовая отчетность по РСБУ за 2021 г.

7 апреля
📌 Сбербанк - финансовая отчетность по РСБУ за март 2022 г.

🇺🇲 Сезон отчётностей в США:
💲4 апреля - Zoominfo (ZI).
💲 6 апреля - Levi Strauss & Co (LEVI).
⛩ 4-5 апреля биржи Китая и Гонконга закрыты на выходной.

👀 За какими событиями стоит следить на этой неделе.

⚔ Геополитика. Продолжение переговоров РФ-Украина в онлайн. Дополнительные санкции США в отношении российского руководства.

⚡ Санкции. Подготовка 5 пакета санкций ЕС - обсуждение 6 апреля. Уход иностранных компаний с российского рынка. Персональные санкции против руководителей и собственников российских компаний.

🇺🇲 ФРС. 6 апреля в 21:00 мск - минутки с заседания FOMC 16 марта.

🇷🇺 ЦБ РФ. Индекс потребительских цен (ИПЦ) за март 6 апреля. ВВР РФ 4 квартал 2021 г. 8 апреля.

⛽ Нефть. Запасы сырой нефти в США 6 апреля. Попытки Европы ввести нефтяное эмбарго на российскую нефть.

🔥 Газ. Риторика ЕС относительно сокращения закупок российского газа. Развитие ситуации вокруг истории с продажей газа за рубли.

🇨🇳 Китай. Ситуация вокруг Тайваня. Перспективы снижения базовой ставки кредитования RRR. Делистинг китайских компаний в США: допуск к аудиторским отчётам. Антиковидные ограничения в Шанхае и провинции Цзилинь.

Интересная статистика от Мосбиржи: объёмы торгов за март 2022 г.

🔺 Общий объем торгов на всех рынках Московской биржи в марте составил 154,5 трлн рублей по сравнению с 90,4 трлн рублей в марте 2021 года.

🔺 Объем торгов на фондовом рынке в марте составил 635,3 млрд рублей по сравнению с 4 408,7 млрд рублей в марте 2021 года, в том числе:
✔️ Акциями, депозитарными расписками и паями фондов - 445,2 млрд рублей;
✔️ Облигациями - 190,1 млрд рублей.

📅 При этом торговых дней на рынке акций в марте было всего 6, рынке облигаций – 9. Плюс отменили утренние и вечерние торги. Нет худа без добра.

❓Как чувствуют себя металлурги в условиях санкций?

⚡️ "Черные" металлурги, в отличие от "цветных", уже испытали на себе влияние санкций Евросоюза. У Русала (7% мирового алюминия) или Норникеля (17% никеля) меньше рисков, во всяком случае, на данный момент. Эти 2 металла критически важны для перехода на возобновляемую энергетику и электромобили. Замкнутый круг: чтобы отказаться от наших углеводородов, ребятам нужны наши цветные металлы.

🏭 В секторе черной металлургии настроения похуже: ЕС вводит запреты на металлопродукцию из России. Самая максимальная зависимость от экспорта в ЕС у Северстали. В 2021 году европейский экспорт дал 34% выручки. Плюс персональные санкции на Мордашова. В меньшей степени санкции затронут MMK. У него наибольшая доля сбыта на внутреннем рынке (РФ+СНГ=72%). С другой стороны, внутри страны фиксация цен на металлопродукцию создаёт свои риски. Как предупредил сегодня глава НЛМК Лисин (Ъ), "...ее выпуск просто прекратится из-за убытков". НЛМК пока гонит сляб на переработку на свои европейские заводы, вопрос - как долго это продлится.

⛩ Единственный выход для металлургов в этой ситуации - пресловутый разворот на Восток. Но здесь перед металлургами встают как минимум 3 проблемы: логистика, спрос и скидки.

1️⃣ Логистика. Переориентировать на Азию придётся почти 4 млн т. металлопродукции, а расстояние доставки вырастет в 3.5 раза. Вывезти её как раньше уже не получится: порты стран Балтии и Западной Европы для нас закрываются. Тоже самое с ж/д услугами на этом направлении. Кроме того, в мире острый дефицит свободных сухогрузов - глобальные цепочки поставок пострадали ещё в пандемию, а цены фрахта в Китай выросли в 4 раза. С вагонами тоже напряжно.

2️⃣ Спрос. Крупнейший потребитель - Китай - потребляет половину всех металлов в мире. Но там свое мощное производство и налаженный экспорт в соседние страны. Здесь скорее получится продать больше руды и угля, чем готовой продукции.

3️⃣ Скидки. Чтобы потеснить местных производителей и иностранных конкурентов, придётся дать покупателям плюшки. Нефть Urals продаём с дисконтом до $35 за баррель, и здесь поступим также. Пока цены на металлы на исторических максимумах, это не критично для маржи. Но нужно учитывать, что спотовые цены на сталь в Китае почти в 2 раза ниже европейских.

🔎 В итоге, если ситуация на западе в ближайшее время не развернётся, перенаправление продаж на восток будет главной задачей металлургов. Но это займёт время и не обойдётся бесплатно.

🤷‍♂️ Рубль укрепляется, акции падают.

🇷🇺 Рубль укрепился в район 83, Мосбиржа и РТС при этом теряют по 4.5%, снижение идёт широким фронтом. Такое расхождение сейчас не удивительно, учитывая, что валютный рыно, по сути, закрыт из-за ограничений ЦБ.

❓ Почему рынок перестал расти после ралли, которое длилось с 29 марта? Внешний фон, казалось бы, испортить уже ничем нельзя. Но оказалось, что можно - ещё есть куда падать в ухудшении отношений с Западом.

Новости санкционного фронта:
❌ ЕС планирует запретить импорт российского угля (45% потребления);
❌ Запретить поставки новой техники, полупроводников, оборудования, в т.ч. для добычи СПГ и др.;
❌ Блокировать все операции с ВТБ и ещё тремя российскими банками, отключенными от SWIF (#VTBR -8%) +Костин сегодня обещал очередную допку, а дивидендов не обещал;
❌ Ввести ограничения на импорт из России калийных удобрений;
❌ Запретить импорт цемента, древесины, каучука, икры и водки;
❌ Закрыть морские и сухопутные границы для российских перевозчиков;
❌ Сегодня запущен процесс взаимной высылки дипломатов из европейских столиц, их десятками объявляют персонами нон-грата.

🥃 Если по поводу водки и икры можно улыбнуться, то закрытие границ для фур и судов - это уже серьёзно. Пока это на уровне предложений, но звучит угрожающе. Позитив в том, что ЕС не планирует вводить эмбарго в отношении нефти или газа (они его сейчас не потянут).

⚡️ Итак, геополитика снова в деле. Шансы на возобновление роста есть, поскольку в отсутствие нерезидентов наша песочница вполне может расти, питаясь скромными сбережениями россиян. Деваться все равно некуда - спасти деньги от инфляции, если мы не говорим о высокорисковых и неликвидных инвестициях, кроме фонды сейчас по большому счёту негде.

🇷🇺 Российский рынок продолжает восстанавливаться. В инвестиционной «зеленой зоне» прошлой недели: Норильский Никель +2,0%, НМТП +37,0%, Сегежа +17,4%, Полюс +2,5%, Алроса +4,5%, Газпром +10,7%, Лукойл +7,6%, Детский Мир +21,4%, Магнит +26,4%, Роснефть +23,3%.

👨‍💻Тем временем внимание инвесторов, успевших подкопить нервные клети и адаптироваться к геополитической обстановке, определявшей в течение марта динамику российского рынка, будет приковано к статистике по инфляции за март (6 апреля) и статистике по российскому ВВП за IV квартал (8 апреля). Для людей с менее устойчивой психикой, предпочитающих вложиться и забыть на пару месяцев, все еще актуальны вклады. Здесь уже пару недель не зеленая зона, ставки стабильно падают, но до кризисных им еще далеко.

ТОП-10 по рублевым ставкам на 3 месяца:

1. СМП 21,5%
2. Совком 20%
3. Открытие 19,5%
4. Сбер 19%
5. ПСБ 19%
6. Газпром 18,8%
7. МКБ 18,5%
8. ВТБ 18%
9. РСХБ 18%
10. Альфа 17%

На 6 месяцев по тому же списку ситуация следующая:

1. Открытие 19%
2. МКБ 18%
3. ВТБ 17%
4. Газпром 17%
5. ПСБ 17%
6. Альфа 17%
7. РСХБ 16%
8. Сбер 15%
9. Совком 10%
10. СМП не предлагает

P.S. Еще в марте для частичного хранения кеша и фиксации высоких ставок открыл несколько вкладов с разными валютами и сроками. Судя по снижению доходностей ОФЗ и укреплению рубля ставки будут постепенно снижаться, но долгосрочно все зависит от инфляции.