Большая семья АФК Система
20 февраля высказывал мнение по АФК Система, что компанию можно подбирать в долгосрочные портфели и первое время она будет двигаться вместе с рынком.
В целом так и оказалось – рынок вырос на 19%, Система на 20%. Теперь же вышел отчет за 22 год и это повод обсудить его и перспективы на остаток года. Относительно Системы стоит понимать, что ее консолидированный отчет – компиляция консолидированных отчетностей дочерних компаний, кроме Озона.
👉Кратенько по отчету:
🔹Выручка выросла на 18% до 912,7 млрд рублей, где 60.2 млрд – консолидация выручки от Эталона, контроль над которым Система получила в мае 2022 года. Справедливо было бы считать, что сами компании в холдинге выросли в среднем на 10%. Основной тормоз роста и в то же время питающий всю Систему денежный мешок – МТС – вырос на 2.4%. Здесь освежите в памяти структуру портфеля компании.
🔹Себестоимость и коммерческие расходы росли опережающими темпами на 25% год к году, в следствии чего операционная прибыль выросла всего на 3.5% до 161.2 млрд рублей.
🔹Закончившаяся эра дешевых кредитов дала о себе знать. Дочерние компании стали рефинансироваться под более высокую ставку, спровоцировав рост финансовых расходов на 61% до 113 млрд рублей или 42.6%, если вычесть консолидацию эталона. Год явно был не простым, и долговая нагрузка увеличилась.
🔹Чистая прибыль снизилась на 17% до 43.8 млрд рублей. Тем не менее, прибыль акционеров для нас более релевантна и она выросла на 15% до 19.4 млрд рублей. Это значит, что бизнесы, в которых доля Системы выше, чувствуют себя лучше других.
🔹Итого текущая оценка по мультипликаторам: Р/В = 0.78; Р/Е = 7,53 (прибыль акционеров); EV/Ebitda = 3,35; Р/S = 0,16, NetDebt/Ebitda = 2,8. Компания стоит дешевле своего портфеля и если бы капитализация компаний в портфеле полностью отразилась на капитализации Системы, то она могла бы стоить все 58 рублей за акцию.
🔹Однако такое вряд-ли случится хотя-бы из-за скидок за контроль. Покупая акции на бирже, мы покупаем неконтролирующую долю в компании и опосредовано владеем еще более неконтролируемыми нами компаниями. Если бы мы покупали акции этих компаний напрямую, то контроля нашего было бы больше. Тезисы роста котировок остаются прежними – общее улучшение финансового самочуствия активов компании и выход на IPO непубличных дочек.
🔹МТС, Сегежа, Эталон, Озон – их мы уже касались (есть у меня в профиле на Смартлабе) и вы знаете об их проблемах.
🔹Из непубличных — Биннофарм и Медси – тоже показали умеренный рост выручки 12% и 20% соответственно. Обе компании увеличили долговую нагрузку, обе опережающими темпами увеличили расходы на заработную плату и материалы. Это дало негативный эффект на прибыль компаний, которая снизилась вдвое.
🔹Агрохолдинг Степь показал отличные результаты. Его выручка увеличилась на 46.3% до 83.7 млрд рублей, приведя компанию на 4е место по величине в портфеле Системы.
🔹О Sitronics Group не нашел консолидированных данных за 2022 год, но по косвенным признакам эта группа тоже показала отличный рост выручки, порядка 80% до 55 млрд рублей. На данный момент Степь и Sitronics – драйверы всего портфеля афк, но они в сумме лишь шестая часть этого портфеля.
🔹Касательно IPO, Медси будет готова к нему к концу года. Степь и Биннофарм – давние претенденты к выходу на биржу — вполне могут последовать за Медси. Система ждет хороших рыночных условий, чтобы продать дороже. Вспомним 2020й год – год большого кризиса, однако уже в ноябре выходит на IPO Озон, а в апреле 2021 – Сегежа. Прикреплю график котировок Системы в этот период с отметками об объявлении IPO и его проведении. Как видите, это реальный драйвер роста – главное не пропустить новостной фон про IPO Медси и не забыть зафиксироваться на факте.
Автор: Михаил Лукин
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/894284.php
Держите #AFKS ?
👍— конечно!
👀— ну неет...
20 февраля высказывал мнение по АФК Система, что компанию можно подбирать в долгосрочные портфели и первое время она будет двигаться вместе с рынком.
В целом так и оказалось – рынок вырос на 19%, Система на 20%. Теперь же вышел отчет за 22 год и это повод обсудить его и перспективы на остаток года. Относительно Системы стоит понимать, что ее консолидированный отчет – компиляция консолидированных отчетностей дочерних компаний, кроме Озона.
👉Кратенько по отчету:
🔹Выручка выросла на 18% до 912,7 млрд рублей, где 60.2 млрд – консолидация выручки от Эталона, контроль над которым Система получила в мае 2022 года. Справедливо было бы считать, что сами компании в холдинге выросли в среднем на 10%. Основной тормоз роста и в то же время питающий всю Систему денежный мешок – МТС – вырос на 2.4%. Здесь освежите в памяти структуру портфеля компании.
🔹Себестоимость и коммерческие расходы росли опережающими темпами на 25% год к году, в следствии чего операционная прибыль выросла всего на 3.5% до 161.2 млрд рублей.
🔹Закончившаяся эра дешевых кредитов дала о себе знать. Дочерние компании стали рефинансироваться под более высокую ставку, спровоцировав рост финансовых расходов на 61% до 113 млрд рублей или 42.6%, если вычесть консолидацию эталона. Год явно был не простым, и долговая нагрузка увеличилась.
🔹Чистая прибыль снизилась на 17% до 43.8 млрд рублей. Тем не менее, прибыль акционеров для нас более релевантна и она выросла на 15% до 19.4 млрд рублей. Это значит, что бизнесы, в которых доля Системы выше, чувствуют себя лучше других.
🔹Итого текущая оценка по мультипликаторам: Р/В = 0.78; Р/Е = 7,53 (прибыль акционеров); EV/Ebitda = 3,35; Р/S = 0,16, NetDebt/Ebitda = 2,8. Компания стоит дешевле своего портфеля и если бы капитализация компаний в портфеле полностью отразилась на капитализации Системы, то она могла бы стоить все 58 рублей за акцию.
🔹Однако такое вряд-ли случится хотя-бы из-за скидок за контроль. Покупая акции на бирже, мы покупаем неконтролирующую долю в компании и опосредовано владеем еще более неконтролируемыми нами компаниями. Если бы мы покупали акции этих компаний напрямую, то контроля нашего было бы больше. Тезисы роста котировок остаются прежними – общее улучшение финансового самочуствия активов компании и выход на IPO непубличных дочек.
🔹МТС, Сегежа, Эталон, Озон – их мы уже касались (есть у меня в профиле на Смартлабе) и вы знаете об их проблемах.
🔹Из непубличных — Биннофарм и Медси – тоже показали умеренный рост выручки 12% и 20% соответственно. Обе компании увеличили долговую нагрузку, обе опережающими темпами увеличили расходы на заработную плату и материалы. Это дало негативный эффект на прибыль компаний, которая снизилась вдвое.
🔹Агрохолдинг Степь показал отличные результаты. Его выручка увеличилась на 46.3% до 83.7 млрд рублей, приведя компанию на 4е место по величине в портфеле Системы.
🔹О Sitronics Group не нашел консолидированных данных за 2022 год, но по косвенным признакам эта группа тоже показала отличный рост выручки, порядка 80% до 55 млрд рублей. На данный момент Степь и Sitronics – драйверы всего портфеля афк, но они в сумме лишь шестая часть этого портфеля.
🔹Касательно IPO, Медси будет готова к нему к концу года. Степь и Биннофарм – давние претенденты к выходу на биржу — вполне могут последовать за Медси. Система ждет хороших рыночных условий, чтобы продать дороже. Вспомним 2020й год – год большого кризиса, однако уже в ноябре выходит на IPO Озон, а в апреле 2021 – Сегежа. Прикреплю график котировок Системы в этот период с отметками об объявлении IPO и его проведении. Как видите, это реальный драйвер роста – главное не пропустить новостной фон про IPO Медси и не забыть зафиксироваться на факте.
Автор: Михаил Лукин
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/894284.php
Держите #AFKS ?
👍— конечно!
👀— ну неет...
АФК Система: в ожидании новых IPO
АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?
Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.
Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.
В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.
На что же ориентируются инвесторы, покупая акции Системы? На фоне стагнации во многих направлениях, практически единственным вариантом раскрытия стоимости в моменте становится вывод на IPO растущих непубличных активов, таких как: «Степь», «Медси» и «Биннофарм».
Степь демонстрирует прирост в 32% по выручке и 50% по OIBDA г/г. Медси растет на 14% по выручке и OIBDA, а Биннофарм на 45% по OIBDA. И, судя по заявлениям представителей самой Системы, а также оживлению рынка IPO в целом, уже в ближайшие год-два мы можем увидеть выход на биржу трех озвученных бизнесов. И это поможет акционерам Системы заработать на росте курсовой стоимости акций холдинга.
Еще одним драйвером роста для акций Системы в долгосрочной перспективе могут стать текущие инвестиции в новые направления и развитие уже имеющихся. Так, одним из перспективных активов в составе холдинга остается Ozon, который пока не планирует останавливаться в росте и продолжит наращивать выручку и долю рынка в ближайшие годы.
Также в 1 квартале был куплен производитель косметики Natura Siberica за 10 млрд рублей и 10 отелей за 200 млн евро, а в прошлом году и начале текущего года были приобретены активы по переработке рыбы.
Получается, что акции Системы представляют из себя скорее стоимостной актив, который может показать рост на фоне новых IPO своих дочерних бизнесов. Однако, отдача в виде реального денежного потока пока очень слабая и, скорее всего, будет оставаться такой в ближайшие годы.
На мой взгляд, частному инвестору может быть проще и прибыльнее будет купить отдельные акции, входящие в состав холдинга и, тем самым, избежать лишней прослойки в виде корпоративного центра, забирающего на себя значительную часть денежных потоков.
С другой стороны, может разумнее сейчас инвестировать в акции АФК Системы, если вы верите в бизнес, а после объявления будущих IPO (если они случатся) переложится в новые компании. Я свою небольшую долю продолжаю удерживать.
Автор: Георгий Аведиков
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914880.php
Тарите #AFKS ?
👍— конечно!
🐳— неа!
АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?
Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.
Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.
В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.
На что же ориентируются инвесторы, покупая акции Системы? На фоне стагнации во многих направлениях, практически единственным вариантом раскрытия стоимости в моменте становится вывод на IPO растущих непубличных активов, таких как: «Степь», «Медси» и «Биннофарм».
Степь демонстрирует прирост в 32% по выручке и 50% по OIBDA г/г. Медси растет на 14% по выручке и OIBDA, а Биннофарм на 45% по OIBDA. И, судя по заявлениям представителей самой Системы, а также оживлению рынка IPO в целом, уже в ближайшие год-два мы можем увидеть выход на биржу трех озвученных бизнесов. И это поможет акционерам Системы заработать на росте курсовой стоимости акций холдинга.
Еще одним драйвером роста для акций Системы в долгосрочной перспективе могут стать текущие инвестиции в новые направления и развитие уже имеющихся. Так, одним из перспективных активов в составе холдинга остается Ozon, который пока не планирует останавливаться в росте и продолжит наращивать выручку и долю рынка в ближайшие годы.
Также в 1 квартале был куплен производитель косметики Natura Siberica за 10 млрд рублей и 10 отелей за 200 млн евро, а в прошлом году и начале текущего года были приобретены активы по переработке рыбы.
Получается, что акции Системы представляют из себя скорее стоимостной актив, который может показать рост на фоне новых IPO своих дочерних бизнесов. Однако, отдача в виде реального денежного потока пока очень слабая и, скорее всего, будет оставаться такой в ближайшие годы.
На мой взгляд, частному инвестору может быть проще и прибыльнее будет купить отдельные акции, входящие в состав холдинга и, тем самым, избежать лишней прослойки в виде корпоративного центра, забирающего на себя значительную часть денежных потоков.
С другой стороны, может разумнее сейчас инвестировать в акции АФК Системы, если вы верите в бизнес, а после объявления будущих IPO (если они случатся) переложится в новые компании. Я свою небольшую долю продолжаю удерживать.
Автор: Георгий Аведиков
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/914880.php
Тарите #AFKS ?
👍— конечно!
🐳— неа!
Система сводила своих дочек на смотрины.
На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле.
OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.
Чистая прибыль упала на 31% до 1,5 млрд рублей. Виной тому рост процентов по кредитам на 1 млрд и на факторинг 0,4 млрд.
Netdebt/oibda = 1.7 Компания считает этот уровень долга комфортным для себя. Сам долг за год вырос на 40% до 17 млрд. %/Oibda= 0,21, что является приемлемым уровнем. У Биннофарма есть два выпуска долгосрочных облигаций (RU000A1043Z7) с доходностью 10% и квартальными выплатами. В планах сделать третий выпуск. С учетом того, что среднесрочные ОФЗ уже дают 10%+, то особой идеи тут не вижу. Компания вполне надежна, но не надежнее государства.
В мае Биннофарм открыло представительство в Китае. Это первый шаг на пути к выходу на местный рынок. Чтобы продавать за рубежом требуется иметь местные стандарты качества и на это может уйти порядка двух лет. Также это позволит упростить импорт оборудования и сырья.
К IPO компания технически готова, но Система не хочет продавать акции на таком рынке. Думаю, сейчас Биннофарм бы мог разместиться за 25-30 млрд рублей, а это вряд ли интересно для всех. Просто напомню, что годовая прибыль акционеров Системы составила 19.4 млрд рублей. На данный момент IPO этой компании не вызовет такой же рост котировок материнской компании, какой вызвал Озон, разместившись по капитализации 600 млрд или Сегежа со 100 млрд рублей. Вполне возможно, что через год-два речь может пойти о 45 млрд+.
Автор: Биржевой Маклер
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/916808.php
#AFKS держите?
❤️— держим!
💔— не держим!
На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле.
OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.
Чистая прибыль упала на 31% до 1,5 млрд рублей. Виной тому рост процентов по кредитам на 1 млрд и на факторинг 0,4 млрд.
Netdebt/oibda = 1.7 Компания считает этот уровень долга комфортным для себя. Сам долг за год вырос на 40% до 17 млрд. %/Oibda= 0,21, что является приемлемым уровнем. У Биннофарма есть два выпуска долгосрочных облигаций (RU000A1043Z7) с доходностью 10% и квартальными выплатами. В планах сделать третий выпуск. С учетом того, что среднесрочные ОФЗ уже дают 10%+, то особой идеи тут не вижу. Компания вполне надежна, но не надежнее государства.
В мае Биннофарм открыло представительство в Китае. Это первый шаг на пути к выходу на местный рынок. Чтобы продавать за рубежом требуется иметь местные стандарты качества и на это может уйти порядка двух лет. Также это позволит упростить импорт оборудования и сырья.
К IPO компания технически готова, но Система не хочет продавать акции на таком рынке. Думаю, сейчас Биннофарм бы мог разместиться за 25-30 млрд рублей, а это вряд ли интересно для всех. Просто напомню, что годовая прибыль акционеров Системы составила 19.4 млрд рублей. На данный момент IPO этой компании не вызовет такой же рост котировок материнской компании, какой вызвал Озон, разместившись по капитализации 600 млрд или Сегежа со 100 млрд рублей. Вполне возможно, что через год-два речь может пойти о 45 млрд+.
Автор: Биржевой Маклер
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/916808.php
#AFKS держите?
❤️— держим!
💔— не держим!
Вторая дочка АФК на смотринах.
АФК Система на конференции смартлаба не ограничивалась Биннофармом и представила еще Медси. Компания из сектора коммерческой медицины как сестра-близняшка Биннофарм внешне, но абсолютно другая внутри.
Медси – представитель коммерческой медицины. На конец 1 кв 23 было открыто 137 медицинских учреждения. Вообще последние два года медучреждения растут взрывным темпом по 40 штук и значение фактически утроилось.
Изучая компанию никак не мог отогнать аналогию с Х5 и их магазинами у дома. Схема здесь похожа – небольшие клиники первичного приема у дома, которые при необходимости направляют в более дорогие клинико-диагностические центры и стационары. Окупаемость клиник первичного приема в среднем 3.5-4 года, центров 7 лет. Оборудование новое и его ресурс работы остается значительным.
За 2022 год выручка выросла на 19.6% до 36 млрд рублей. Это нормальный темп роста компании последние 5 лет.
OIBDA выросла на 9.7% до 6.5 млрд рублей. Маржинальность OIBDA снизилась на 1.6% и составила 18.2%. На показатель давят возрастающие расходы по мере расширения сети в основном на персонал и материалы. Это логично – при открытии точки сперва идут расходы, а потом выручка и никак иначе. Поэтому Oibda обязательно будет догонять темп выручки, хоть и не так очевидно это будет, если сеть растет на треть каждый год.
По той же причине страдает и чистая прибыль. Она упала на 68% из-за роста костов и разовой прибыли от совместного предприятия в прошлом году. В равной степени. Не вижу в этом большой проблемы, ведь CFO остается сильным на уровне 7 млрд рублей.
NetDebt/Oibda = 1.1. Так-то 2 исходя из финансовой отчетности, но 5.4 млрд рублей было привлечено от связанной организации «проект Мичуринский» под 0%. Медси полагает, что этот займ схлопнется при реорганизации Мичуринского. %/Oibda = 0.23. Так что простор к привлечению финансирования у компании есть. Есть и 3.5 млрд кэша на балансе. IR поведал, что хотелось бы использовать M&A, но пока не видят хорошего соотношения цены и ценности.
У Медси есть два выпуска долгосрочных облигаций, например, RU000A105YB1 с доходностью 10.3% и выплатами 4 раза в год. Вполне надежная история, хоть меня и не привлекает при сопоставлении со ставками ОФЗ.
Так же, как и Binnopharm, Медси вполне готова к IPO, однако рынок не тот. Как понимаете исходя из параметров компании, для Системы размещение Медси тоже совсем не эффект Озона или даже Сегежи. Скорее всего будут держать до победного и развивать бизнес.
Чего я действительно жду от Системы и что может оказать значительное влияние на котировки и солидно прогреметь на мосбирже – агрохолдинг «Степь» с выручкой 84 млрд рублей – настоящая альтернатива Русагро. Жаль, на конференции компания не была представлена. Возможно, ее пока рассматривают в меньшей степени в роли публичной компании.
Автор: БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/917296.php
#AFKS
АФК Система на конференции смартлаба не ограничивалась Биннофармом и представила еще Медси. Компания из сектора коммерческой медицины как сестра-близняшка Биннофарм внешне, но абсолютно другая внутри.
Медси – представитель коммерческой медицины. На конец 1 кв 23 было открыто 137 медицинских учреждения. Вообще последние два года медучреждения растут взрывным темпом по 40 штук и значение фактически утроилось.
Изучая компанию никак не мог отогнать аналогию с Х5 и их магазинами у дома. Схема здесь похожа – небольшие клиники первичного приема у дома, которые при необходимости направляют в более дорогие клинико-диагностические центры и стационары. Окупаемость клиник первичного приема в среднем 3.5-4 года, центров 7 лет. Оборудование новое и его ресурс работы остается значительным.
За 2022 год выручка выросла на 19.6% до 36 млрд рублей. Это нормальный темп роста компании последние 5 лет.
OIBDA выросла на 9.7% до 6.5 млрд рублей. Маржинальность OIBDA снизилась на 1.6% и составила 18.2%. На показатель давят возрастающие расходы по мере расширения сети в основном на персонал и материалы. Это логично – при открытии точки сперва идут расходы, а потом выручка и никак иначе. Поэтому Oibda обязательно будет догонять темп выручки, хоть и не так очевидно это будет, если сеть растет на треть каждый год.
По той же причине страдает и чистая прибыль. Она упала на 68% из-за роста костов и разовой прибыли от совместного предприятия в прошлом году. В равной степени. Не вижу в этом большой проблемы, ведь CFO остается сильным на уровне 7 млрд рублей.
NetDebt/Oibda = 1.1. Так-то 2 исходя из финансовой отчетности, но 5.4 млрд рублей было привлечено от связанной организации «проект Мичуринский» под 0%. Медси полагает, что этот займ схлопнется при реорганизации Мичуринского. %/Oibda = 0.23. Так что простор к привлечению финансирования у компании есть. Есть и 3.5 млрд кэша на балансе. IR поведал, что хотелось бы использовать M&A, но пока не видят хорошего соотношения цены и ценности.
У Медси есть два выпуска долгосрочных облигаций, например, RU000A105YB1 с доходностью 10.3% и выплатами 4 раза в год. Вполне надежная история, хоть меня и не привлекает при сопоставлении со ставками ОФЗ.
Так же, как и Binnopharm, Медси вполне готова к IPO, однако рынок не тот. Как понимаете исходя из параметров компании, для Системы размещение Медси тоже совсем не эффект Озона или даже Сегежи. Скорее всего будут держать до победного и развивать бизнес.
Чего я действительно жду от Системы и что может оказать значительное влияние на котировки и солидно прогреметь на мосбирже – агрохолдинг «Степь» с выручкой 84 млрд рублей – настоящая альтернатива Русагро. Жаль, на конференции компания не была представлена. Возможно, ее пока рассматривают в меньшей степени в роли публичной компании.
Автор: БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
Комментируйте на Смартлабе:
https://smart-lab.ru/blog/917296.php
#AFKS
АФК Система вернулась к стандартному дисконту
Бумаги АФК Система с начала года подорожали примерно на +50%, при росте индекса Мосбиржи на +38%. И многие инвесторы по-прежнему уверены, что у холдинга сохраняется значительный потенциал роста, поскольку стоимость публичных дочек заметно выросла. Так ли это на самом деле и какие есть подводные камни? Давайте выяснять вместе.
Итак, текущая капитализация публичных дочек АФК Система составляет 523,8 млрд руб., при рыночной стоимости АФК Система 430 млрд руб. (с учётом долга корпоративного центра). Не трудно посчитать, что дисконт к публичным активам составляет около 18%. Много это или мало?
За последние два года средний дисконт составлял как раз эти самые 18%. В прошлом году показатель на какое-то время сокращался до 9%, однако это во многом было связано низкой стоимостью публичных дочек OZON и Etalon, поскольку оба эмитента представлены на Мосбирже в виде депозитарных расписок, и во 2-3 кв.
2022 года многие инвесторы обходили стороной расписки из-за инфраструктурных рисков. Но сейчас интерес к ним возвращается, и, как следствие, дисконт снова растёт.
Таким образом, бумаги АФК Система оценены рынком вполне адекватно, и не стоит тешить себя иллюзиями, что мы увидим сокращение вплоть до дисконта 0%. В очередной раз повторю важную инвестиционную истину: на всех фондовых рынках мира холдинги всегда стоят дешевле рыночной стоимости публичных дочек.
У АФК Система традиционно высокая долговая нагрузка, однако последнее повышение ключевой ставки ЦБ не несёт в себе угрозы для бизнеса, поскольку лишь 1/3 долга приходится на банковские кредиты, к тому же у холдинга комфортный график погашения в этом году, что позволит без проблем обслуживать долг — как за счёт дивидендов от дочек, так и за счёт рефинансирования, которое хоть и подорожает, но это не будет критичным для компании.
👉 Рост стоимости АФК Система возможен в случае проведения IPO дочек.
Ну а сейчас добавить к этой теме можно лишь то, что наиболее потенциальный кандидат на IPO, агрохолдинг СТЕПЬ, пока находится в тени.
Компания не регистрировала проспект ценных бумаг в ЦБ, и даже не заявляла о планах по размещению облигаций, что является «почерком» АФК Система. Если бы размещение акций агрохолдинга СТЕПЬ на Мосбирже планировалось осенью, то уже сейчас были бы хоть какие-то подвижки в этом направлении.
Ещё раз подытожим, что капитализация АФК Система сильно выросла с начала года, и дальнейший рост котировок акций под большим вопросом. Покупать бумаги на текущих уровнях, на мой субъективный взгляд, уже выглядит не столь привлекательно, и разумно подождать глубокую коррекцию,
Автор: Козлов Юрий
Пишите своё мнение в комментарии:
https://smart-lab.ru/925180
#AFKS держите?
👍— конечно!
🐳— нет!
Бумаги АФК Система с начала года подорожали примерно на +50%, при росте индекса Мосбиржи на +38%. И многие инвесторы по-прежнему уверены, что у холдинга сохраняется значительный потенциал роста, поскольку стоимость публичных дочек заметно выросла. Так ли это на самом деле и какие есть подводные камни? Давайте выяснять вместе.
Итак, текущая капитализация публичных дочек АФК Система составляет 523,8 млрд руб., при рыночной стоимости АФК Система 430 млрд руб. (с учётом долга корпоративного центра). Не трудно посчитать, что дисконт к публичным активам составляет около 18%. Много это или мало?
За последние два года средний дисконт составлял как раз эти самые 18%. В прошлом году показатель на какое-то время сокращался до 9%, однако это во многом было связано низкой стоимостью публичных дочек OZON и Etalon, поскольку оба эмитента представлены на Мосбирже в виде депозитарных расписок, и во 2-3 кв.
2022 года многие инвесторы обходили стороной расписки из-за инфраструктурных рисков. Но сейчас интерес к ним возвращается, и, как следствие, дисконт снова растёт.
Таким образом, бумаги АФК Система оценены рынком вполне адекватно, и не стоит тешить себя иллюзиями, что мы увидим сокращение вплоть до дисконта 0%. В очередной раз повторю важную инвестиционную истину: на всех фондовых рынках мира холдинги всегда стоят дешевле рыночной стоимости публичных дочек.
У АФК Система традиционно высокая долговая нагрузка, однако последнее повышение ключевой ставки ЦБ не несёт в себе угрозы для бизнеса, поскольку лишь 1/3 долга приходится на банковские кредиты, к тому же у холдинга комфортный график погашения в этом году, что позволит без проблем обслуживать долг — как за счёт дивидендов от дочек, так и за счёт рефинансирования, которое хоть и подорожает, но это не будет критичным для компании.
👉 Рост стоимости АФК Система возможен в случае проведения IPO дочек.
Ну а сейчас добавить к этой теме можно лишь то, что наиболее потенциальный кандидат на IPO, агрохолдинг СТЕПЬ, пока находится в тени.
Компания не регистрировала проспект ценных бумаг в ЦБ, и даже не заявляла о планах по размещению облигаций, что является «почерком» АФК Система. Если бы размещение акций агрохолдинга СТЕПЬ на Мосбирже планировалось осенью, то уже сейчас были бы хоть какие-то подвижки в этом направлении.
Ещё раз подытожим, что капитализация АФК Система сильно выросла с начала года, и дальнейший рост котировок акций под большим вопросом. Покупать бумаги на текущих уровнях, на мой субъективный взгляд, уже выглядит не столь привлекательно, и разумно подождать глубокую коррекцию,
Автор: Козлов Юрий
Пишите своё мнение в комментарии:
https://smart-lab.ru/925180
#AFKS держите?
👍— конечно!
🐳— нет!
АФК Система: снижение долга благоприятно для роста капитализации
АФК Система представила на этой неделе свои финансовые результаты за 2 кв. 2023 года, поэтому самое время в них заглянуть.
Выручка холдинга с апреля по июнь увеличилась на +19,1% (г/г) до 245,7 млрд руб. Из чего мы делаем вывод, что темп роста бизнеса ускоряется, что не может не радовать.
Ядром бизнеса АФК Система по-прежнему является телекоммуникационный холдинг МТС, выручка которого по итогам отчётного периода увеличилась на +14,8% (г/г) до 146,7 млрд руб., благодаря росту доходов МТС Банка и цифровых сервисов. Экосистема приносит свои плоды и у компании есть хорошие шансы поддерживать двузначный темп роста бизнеса.
Продажи Segezha Group сократились на -17,9% (г/г) до 21,1 млрд руб., на фоне низких экспортных цен на лесопромышленную продукцию. Президент компании Михаил Шамолин в ходе конференц-колла поведал о том, что в конце лета цены подросли, что позволяет рассчитывать на разворот тренда, поскольку многие производители сократили производство, и по некоторым позициям на рынке сейчас наблюдается дефицит.
OZON увеличил оборот товаров (GMV) на +118% (г/г) до 372,6 млрд руб., благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. Финансовый директор маркетплейса Игорь Герасимов в ходе конференц-колла пересмотрел прогноз по темпу роста GMV на этот год с 70% до 80-90% и считает, что электронная торговля в России будет бодро расти в ближайшие несколько лет.
Пока ещё не публичная дочка АФК Система, агрохолдинг СТЕПЬ, увеличила продажи по итогам 2Q2023 на +49% (г/г) до 22,7 млрд руб., за счёт увеличения экспорта зерна и эффективной реализации прошлогодних остатков урожая.
Кстати, занимательный факт: за последние 12 месяцев выручка компании достигла рубежа $1 млрд, который Владимир Евтушенков считает одной из ключевых метрик для выхода компании на IPO.
Сеть медицинских клиник МЕДСИ увеличила свои продажи на +17% (г/г) до 10,3 млрд руб., благодаря росту загрузки действующих медицинских центров и открытию новых клиник. МЕДСИ по-прежнему растёт быстрее, чем Группа Мать и дитя, и сохраняет лидирующие позиции на рынке частной медицины в стране.
МЕДСИ часто называют ещё одним претендентом на IPO, но за последние 12 месяцев выручка составила всего $0,4 млрд, что значительно ниже “планки” Владимира Евтушенкова.
Предлагаю продолжить путешествие по финансовой отчётности АФК Система, и у нас на очереди показатель OIBDA, который с апреля по июнь сократился на -22,3% (г/г) до 75,1 млрд руб., что во многом вызвано эффектом высокой базы прошлого года, когда АФК признала прибыль от консолидации Биннофарм Групп и Эталона.
Чистый долг корпоративного центра АФК Система неожиданно сократился до 215,3 млрд руб. В целом менеджмент ещё два года назад обещал значительное сокращение долга, однако на практике этого не происходило, и мы уже привыкли к тому, что долг растет, но сейчас компания приятно удивила.
Стоимость АФК Система с учётом долга корпоративного центра составляет 390 млрд руб., в то время как рыночная стоимость публичных дочек оценивается на уровне 555 млрд руб., что указывает на текущий размер дисконта около 30%, и это на 10 п.п. выше среднего значения.
Таким образом, бумаги АФК Система не выглядят дорогими, с учётом роста котировок в последнее время, и вполне могут подрасти в область 20 руб. и выше, благодаря дальнейшему сокращению долга.
А вот для более сильного роста нужны новости по IPO дочерних компаний, но их пока нет. Агрохолдинг СТЕПЬ до сих пор не зарегистрировал проспект ценных бумаг в ЦБ, да и на рынке как-то не особенно «муссируют» слухи на эту тему, поэтому маловероятно, что осенью мы увидим первичное размещение акций в этой истории.
А жаль, поскольку этот актив интересный и быстрорастущий.
Автор: Козлов Юрий
#AFKS держите?
👍— даааа
🐳— нееет
АФК Система представила на этой неделе свои финансовые результаты за 2 кв. 2023 года, поэтому самое время в них заглянуть.
Выручка холдинга с апреля по июнь увеличилась на +19,1% (г/г) до 245,7 млрд руб. Из чего мы делаем вывод, что темп роста бизнеса ускоряется, что не может не радовать.
Ядром бизнеса АФК Система по-прежнему является телекоммуникационный холдинг МТС, выручка которого по итогам отчётного периода увеличилась на +14,8% (г/г) до 146,7 млрд руб., благодаря росту доходов МТС Банка и цифровых сервисов. Экосистема приносит свои плоды и у компании есть хорошие шансы поддерживать двузначный темп роста бизнеса.
Продажи Segezha Group сократились на -17,9% (г/г) до 21,1 млрд руб., на фоне низких экспортных цен на лесопромышленную продукцию. Президент компании Михаил Шамолин в ходе конференц-колла поведал о том, что в конце лета цены подросли, что позволяет рассчитывать на разворот тренда, поскольку многие производители сократили производство, и по некоторым позициям на рынке сейчас наблюдается дефицит.
OZON увеличил оборот товаров (GMV) на +118% (г/г) до 372,6 млрд руб., благодаря увеличению ассортимента и росту заказов. Финансовый директор маркетплейса Игорь Герасимов в ходе конференц-колла пересмотрел прогноз по темпу роста GMV на этот год с 70% до 80-90% и считает, что электронная торговля в России будет бодро расти в ближайшие несколько лет.
Пока ещё не публичная дочка АФК Система, агрохолдинг СТЕПЬ, увеличила продажи по итогам 2Q2023 на +49% (г/г) до 22,7 млрд руб., за счёт увеличения экспорта зерна и эффективной реализации прошлогодних остатков урожая.
Кстати, занимательный факт: за последние 12 месяцев выручка компании достигла рубежа $1 млрд, который Владимир Евтушенков считает одной из ключевых метрик для выхода компании на IPO.
Сеть медицинских клиник МЕДСИ увеличила свои продажи на +17% (г/г) до 10,3 млрд руб., благодаря росту загрузки действующих медицинских центров и открытию новых клиник. МЕДСИ по-прежнему растёт быстрее, чем Группа Мать и дитя, и сохраняет лидирующие позиции на рынке частной медицины в стране.
МЕДСИ часто называют ещё одним претендентом на IPO, но за последние 12 месяцев выручка составила всего $0,4 млрд, что значительно ниже “планки” Владимира Евтушенкова.
Предлагаю продолжить путешествие по финансовой отчётности АФК Система, и у нас на очереди показатель OIBDA, который с апреля по июнь сократился на -22,3% (г/г) до 75,1 млрд руб., что во многом вызвано эффектом высокой базы прошлого года, когда АФК признала прибыль от консолидации Биннофарм Групп и Эталона.
Чистый долг корпоративного центра АФК Система неожиданно сократился до 215,3 млрд руб. В целом менеджмент ещё два года назад обещал значительное сокращение долга, однако на практике этого не происходило, и мы уже привыкли к тому, что долг растет, но сейчас компания приятно удивила.
Стоимость АФК Система с учётом долга корпоративного центра составляет 390 млрд руб., в то время как рыночная стоимость публичных дочек оценивается на уровне 555 млрд руб., что указывает на текущий размер дисконта около 30%, и это на 10 п.п. выше среднего значения.
Таким образом, бумаги АФК Система не выглядят дорогими, с учётом роста котировок в последнее время, и вполне могут подрасти в область 20 руб. и выше, благодаря дальнейшему сокращению долга.
А вот для более сильного роста нужны новости по IPO дочерних компаний, но их пока нет. Агрохолдинг СТЕПЬ до сих пор не зарегистрировал проспект ценных бумаг в ЦБ, да и на рынке как-то не особенно «муссируют» слухи на эту тему, поэтому маловероятно, что осенью мы увидим первичное размещение акций в этой истории.
А жаль, поскольку этот актив интересный и быстрорастущий.
Автор: Козлов Юрий
#AFKS держите?
👍— даааа
🐳— нееет
Forwarded from СМАРТЛАБ НОВОСТИ
АФК Система не исключает докапитализацию Segezha, параметров пока нет — Евтушенков
Читать далее
👉 https://smartlab.news/i/113232
#SGZH #AFKS
Читать далее
👉 https://smartlab.news/i/113232
#SGZH #AFKS
АФК Система. Что нового за полгода?
👉Капитализация: 215 млрд / 22,6₽ за акцию
👉Выручка 1кв2024:273 млрд р (+24,7% г/г)
👉OIBDA 1кв2024: 69,7 млрд р (+7,2% г/г)
👉Чистая прибыль 1кв2024: 1,5 млрд р
Выручка компании г/г выросла прилично, во основном это благодаря МТС, который внес вклад 23,9 млрд р в этот рост.
Чистый корпоративный долг на конец 2023 года составлял 248 млрд р, а в 1кв2024 вырос до 268,6 млрд р (т.е. +8% кв/кв), средневзвешенная ставка облигационного портфеля выросла до 10,24%, а доля доля банковских кредитов выросладо 52% (почти гарантированно, расходы по кредитам существенно выше, чем по облигациям).
Судя по тому, что снижения ставки пока не планируется, у МТС и Сегежи масштаб проблем с долгом увеличивается. Однако, если МТС еще может дальше наращивать чистый долг и платить дивы, то Сегеже уже даже допэмиссия особо не поможет, момент, когда ее было выгодно делать потерян (122 млрд чистого долга — это больше 3 капитализаций), поэтому Системе, возможно, придется поддерживать дочку за счет увеличения корпоративного долга.
Если смотреть на цифры, то для миноритариев ничего интересного не происходит, кроме шумихи вокруг IPO. Компания платит скромные дивы, обрастает долгами под высокие ставки вместе с дочками и сохраняет высокие КиАУР не раскрывая их. Особых изменений и не предвидится.
Мнение такое же: справедливая цена, на взгляд Taurena, около 20 рублей за акцию, даже если рассчитывать на последующие IPO и рост «дочек». Тот дисконт, который есть к стоимости долей в дочерних компаниях во многом оправдан.
Кстати, далеко не все дочерние компании оценены адекватно. Есть, например, очень дорогой OZON, но АФК не пользуется ситуацией и не продает активы, хотя это могло бы существенно снизить расходы и направлять высвободившиеся средства на те же дивиденды.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1037537/
#AFKS держите?
❤️— держим!
💔 — неее
👉Капитализация: 215 млрд / 22,6₽ за акцию
👉Выручка 1кв2024:273 млрд р (+24,7% г/г)
👉OIBDA 1кв2024: 69,7 млрд р (+7,2% г/г)
👉Чистая прибыль 1кв2024: 1,5 млрд р
Выручка компании г/г выросла прилично, во основном это благодаря МТС, который внес вклад 23,9 млрд р в этот рост.
Чистый корпоративный долг на конец 2023 года составлял 248 млрд р, а в 1кв2024 вырос до 268,6 млрд р (т.е. +8% кв/кв), средневзвешенная ставка облигационного портфеля выросла до 10,24%, а доля доля банковских кредитов выросладо 52% (почти гарантированно, расходы по кредитам существенно выше, чем по облигациям).
Судя по тому, что снижения ставки пока не планируется, у МТС и Сегежи масштаб проблем с долгом увеличивается. Однако, если МТС еще может дальше наращивать чистый долг и платить дивы, то Сегеже уже даже допэмиссия особо не поможет, момент, когда ее было выгодно делать потерян (122 млрд чистого долга — это больше 3 капитализаций), поэтому Системе, возможно, придется поддерживать дочку за счет увеличения корпоративного долга.
Если смотреть на цифры, то для миноритариев ничего интересного не происходит, кроме шумихи вокруг IPO. Компания платит скромные дивы, обрастает долгами под высокие ставки вместе с дочками и сохраняет высокие КиАУР не раскрывая их. Особых изменений и не предвидится.
Мнение такое же: справедливая цена, на взгляд Taurena, около 20 рублей за акцию, даже если рассчитывать на последующие IPO и рост «дочек». Тот дисконт, который есть к стоимости долей в дочерних компаниях во многом оправдан.
Кстати, далеко не все дочерние компании оценены адекватно. Есть, например, очень дорогой OZON, но АФК не пользуется ситуацией и не продает активы, хотя это могло бы существенно снизить расходы и направлять высвободившиеся средства на те же дивиденды.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1037537/
#AFKS держите?
❤️— держим!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
АФК Система. Тезисы из выступлений эмитентов.
👉 Компания имеет важное значение — ее вклад в экономику оценивается в 0,6%
👉 В скором времени на IPO выйдут три «дочки» — Космос, Медси и Биннофарм. Чуть позже к ним присоединится агрохолдинг Степь
👉 У компании нет цели просто провести IPO, интересуют только крупные сделки (от 10 млрд. рублей). Но на таком рынке это невозможно
👉 Сегежа не теряет своей привлекательности, поэтому Система останется ее главным акционером
👉 Основной денежный поток обеспечивается дивидендами. Все «дочки» платят дивиденды — в год это дает порядка 40 млрд. рублей. Но для обслуживания долга этого может не хватить
👉 Половина долга компании — с плавающей ставкой. На конец 1 полугодия ставка по долговому портфелю составляла 11,5%, рефинансировать долг будут через флоатеры
👉 Если удастся снизить долг, то компания возобновит выплату дивидендов (50% от денежного потока)
👉 Так же возможна процедура buyback'a, но не в текущих условиях
👉 Долги «дочек» не поднимаются на материнский уровень. Риска банкротства нет
👉 Стоимость активов компании в три раза превышает ее капитализацию
Тезисы по другим компаниям читайте здесь:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1075713
#AFKS держим?
👍— конечно!
🐳 — неееее
👉 Компания имеет важное значение — ее вклад в экономику оценивается в 0,6%
👉 В скором времени на IPO выйдут три «дочки» — Космос, Медси и Биннофарм. Чуть позже к ним присоединится агрохолдинг Степь
👉 У компании нет цели просто провести IPO, интересуют только крупные сделки (от 10 млрд. рублей). Но на таком рынке это невозможно
👉 Сегежа не теряет своей привлекательности, поэтому Система останется ее главным акционером
👉 Основной денежный поток обеспечивается дивидендами. Все «дочки» платят дивиденды — в год это дает порядка 40 млрд. рублей. Но для обслуживания долга этого может не хватить
👉 Половина долга компании — с плавающей ставкой. На конец 1 полугодия ставка по долговому портфелю составляла 11,5%, рефинансировать долг будут через флоатеры
👉 Если удастся снизить долг, то компания возобновит выплату дивидендов (50% от денежного потока)
👉 Так же возможна процедура buyback'a, но не в текущих условиях
👉 Долги «дочек» не поднимаются на материнский уровень. Риска банкротства нет
👉 Стоимость активов компании в три раза превышает ее капитализацию
Тезисы по другим компаниям читайте здесь:
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1075713
#AFKS держим?
👍— конечно!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
АФК Система|Рост долга и подготовка к допэмиссии Сегежи
• Капитализация: 122 млрд / 12,6₽ за акцию
• Выручка ТТМ: 1186,6 млрд ₽
• Скор. OIBDA ТТМ: 280,1 млрд ₽
• Чистый убыток ТТМ: 26,4 млрд ₽
👉Результаты отдельно за 3 квартал 2024г:
• Выручка: 313,3 млрд ₽ (+12,9% г/г)
• Скор. OIBDA: 84,3 млрд ₽ (+5,4% г/г)
• Чистый убыток: 2,6 млрд ₽ (против прибыли в 4,3 млрд годом ранее)
⚡️ Сегежа планирует провести доп. эмиссию по закрытой подписке на общую сумму до 101 млрд рублей (1,8 рубля за акцию), полученные средства пойдут на погашение долга. Уже известно, что в допэмиссии будет участвовать АФК Система, вопрос только в какой степени.
👉Уже очевидно, что Сегежа, вопреки всем заверениям менеджмента, не справляется с долговой нагрузкой и теперь долг «переходит» на корпоративный центр (АФК выпускает свои облигации, выкупает доп. эмиссию, а Сегежа гасит долг).
👉На конец 3 кв. 2024 года чистый долг корпоративного центра вырос на 12,6% кв/кв и составил 288,7 млрд рублей. Общий долг компаний холдинга 1 355,2 млрд рублей (+12,1% кв/кв). Всего с начала 2024г консолидированный долг вырос на 115,2 млрд.
👉Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю АФК Системы выросла уже до 13,6% (против 9,65% на конец 2023г). Более половины долга представляют флоатеры, стоимость их обслуживания пока растёт. До конца года компании предстоит перезанять 24% кредитов + ещё 33% в 2025г.
👉Выводы:
Проблемы в активах холдинга начинают давать о себе знать и все реализуется еще хуже мои консервативных ожиданий. Уже сейчас требуется поддержать Сегежу и выкупать доп. эмиссию объёмом до 101 млрд рублей, не исключаю, что через пару лет также потребуется помогать и МТС (как минимум, пойти на снижение дивидендов). Когда на рынке было окно для IPO, компания им почти не воспользовалась и теперь вынуждена дальше наращивать и без того немалый долг.
Система уже оценена довольно дешево и дисконт Системы к стоимости долей в компаниях большой, но заработать на нем в условиях высоких ставок будет непросто.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1090115
#AFKS держим?
❤️— держим!
💔 — нееее
• Капитализация: 122 млрд / 12,6₽ за акцию
• Выручка ТТМ: 1186,6 млрд ₽
• Скор. OIBDA ТТМ: 280,1 млрд ₽
• Чистый убыток ТТМ: 26,4 млрд ₽
👉Результаты отдельно за 3 квартал 2024г:
• Выручка: 313,3 млрд ₽ (+12,9% г/г)
• Скор. OIBDA: 84,3 млрд ₽ (+5,4% г/г)
• Чистый убыток: 2,6 млрд ₽ (против прибыли в 4,3 млрд годом ранее)
👉Уже очевидно, что Сегежа, вопреки всем заверениям менеджмента, не справляется с долговой нагрузкой и теперь долг «переходит» на корпоративный центр (АФК выпускает свои облигации, выкупает доп. эмиссию, а Сегежа гасит долг).
👉На конец 3 кв. 2024 года чистый долг корпоративного центра вырос на 12,6% кв/кв и составил 288,7 млрд рублей. Общий долг компаний холдинга 1 355,2 млрд рублей (+12,1% кв/кв). Всего с начала 2024г консолидированный долг вырос на 115,2 млрд.
👉Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю АФК Системы выросла уже до 13,6% (против 9,65% на конец 2023г). Более половины долга представляют флоатеры, стоимость их обслуживания пока растёт. До конца года компании предстоит перезанять 24% кредитов + ещё 33% в 2025г.
👉Выводы:
Проблемы в активах холдинга начинают давать о себе знать и все реализуется еще хуже мои консервативных ожиданий. Уже сейчас требуется поддержать Сегежу и выкупать доп. эмиссию объёмом до 101 млрд рублей, не исключаю, что через пару лет также потребуется помогать и МТС (как минимум, пойти на снижение дивидендов). Когда на рынке было окно для IPO, компания им почти не воспользовалась и теперь вынуждена дальше наращивать и без того немалый долг.
Система уже оценена довольно дешево и дисконт Системы к стоимости долей в компаниях большой, но заработать на нем в условиях высоких ставок будет непросто.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1090115
#AFKS держим?
❤️— держим!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
АФК Система. Долг продолжает расти, когда ждать обещанные IPO?
👉 Холдинг АФК Система недавно отчитался за III квартал 2024 года.
• Выручка: 313,3 млрд руб (+12,9% г/г)
• OIBDA: 84,3 млрд руб (+5,4% г/г)
• Чистый убыток: 2,6 млрд руб (против прибыли 4,3 млрд руб. г/г)
👉 В третьем квартале АФК Система продемонстрировала положительную динамику по выручке и OIBDA, которые скромно подросли на 12,9% и 5,4% г/г, что во многом обусловлено хорошими результатами непубличных активов.
👉 Из-за высоких процентных расходов холдинг получил чистый убыток в размере 2,6 млрд руб. Консолидированный долг по итогам 9 месяцев вырос на 12,1% г/г — до 1 355,2 млрд руб, а чистый долг корпоративного центра в 3К2024 составил 288,7 млрд руб, увеличившись на 12,6% г/г:
• 46% — рублевые облигации (средневзвешенная ставка по облигационному портфелю = 13,6%, против 11,5% в 2К2024)
• 54% — кредиты в банках.
Стоимость обслуживания облигационного долга растет и к 2026 году АФК Системе предстоит рефинансировать порядка 75% (до конца текущего года 24%).
👉 Негатива также добавляет допэмиссия Сегежи, которая будет проведена по закрытой подписке на общую сумму 101 млрд руб. Для поддержания проблемного актива АФК Система вынуждена усугублять и без того непростую ситуацию с долгом.
🕯 Как поживают непубличные активы?
Менеджмент АФК Системы отмечает, что готовит к IPO 3-4 компании. Размещения предположительно состоятся уже в 2025 году, либо в тот момент, который будет считаться для холдинга наиболее благоприятным.
👉 Результаты непубличных активов:
🔹 Биннофарм (фарма) за 3К2024
• Рост выручки на 23% г/г;
• Рост продаж в розничном сегменте на 16% г/г.
🔹Медси (медицина) за 9М2024 по РСБУ
• Рост выручки на 20,8% г/г;
• Рост чистой прибыли на 40,9% г/г.
🔹Cosmos Hotels Group (гостиничный) за 9М2024 по МСФО
• Рост выручки на 49% г/г;
• Рост среднего уровня загрузки отелей на 8,3 п.п г/г.
🔹Степь (аграрный):
• рост валового надоя молока на 20% — до 160 тыс. тонн.
👉 Итого:
В настоящее время АФК Система переживает очень непростые времена. В условиях жесткой ДКП долг корпоративного центра продолжает расти, а ключевой негатив заключается в том, что сами дочерние активы также наращивают долги. Вдобавок к этому на плечи холдинга свалилась проблемная Сегежа, которая будет списывать долги путем допэмиссии в пользу упомянутого корпоративного центра.
📉 Негативно также и то, что холдинг упустил окно возможностей для вывода на IPO своих дочерних непубличных активов. Текущая ситуация на рынке не позволяет Системе провести размещения в этом году и они, по всей видимости, могут состоятся уже в 2025 году. При благоприятном развитии событий размещения могут послужить драйвером роста акций материнской компании, как это ожидалось ранее.
📈 Из позитивного отмечу недорогую оценку АФК Системы и наличие существенного дисконта к дочерним активам. Возможно, менеджмент будет пытаться найти идеальное время для проведения перенесенных IPO, дабы иметь возможность хорошо на них заработать. Цитата исполнительного директора по корпоративным финансам: «Нам не интересны маленькие сделки, нам интересны сделки от 5 млрд, приходящих в компанию».
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1093630/
#AFKS
👉 Холдинг АФК Система недавно отчитался за III квартал 2024 года.
• Выручка: 313,3 млрд руб (+12,9% г/г)
• OIBDA: 84,3 млрд руб (+5,4% г/г)
• Чистый убыток: 2,6 млрд руб (против прибыли 4,3 млрд руб. г/г)
👉 В третьем квартале АФК Система продемонстрировала положительную динамику по выручке и OIBDA, которые скромно подросли на 12,9% и 5,4% г/г, что во многом обусловлено хорошими результатами непубличных активов.
👉 Из-за высоких процентных расходов холдинг получил чистый убыток в размере 2,6 млрд руб. Консолидированный долг по итогам 9 месяцев вырос на 12,1% г/г — до 1 355,2 млрд руб, а чистый долг корпоративного центра в 3К2024 составил 288,7 млрд руб, увеличившись на 12,6% г/г:
• 46% — рублевые облигации (средневзвешенная ставка по облигационному портфелю = 13,6%, против 11,5% в 2К2024)
• 54% — кредиты в банках.
Стоимость обслуживания облигационного долга растет и к 2026 году АФК Системе предстоит рефинансировать порядка 75% (до конца текущего года 24%).
Менеджмент АФК Системы отмечает, что готовит к IPO 3-4 компании. Размещения предположительно состоятся уже в 2025 году, либо в тот момент, который будет считаться для холдинга наиболее благоприятным.
🔹 Биннофарм (фарма) за 3К2024
• Рост выручки на 23% г/г;
• Рост продаж в розничном сегменте на 16% г/г.
🔹Медси (медицина) за 9М2024 по РСБУ
• Рост выручки на 20,8% г/г;
• Рост чистой прибыли на 40,9% г/г.
🔹Cosmos Hotels Group (гостиничный) за 9М2024 по МСФО
• Рост выручки на 49% г/г;
• Рост среднего уровня загрузки отелей на 8,3 п.п г/г.
🔹Степь (аграрный):
• рост валового надоя молока на 20% — до 160 тыс. тонн.
В настоящее время АФК Система переживает очень непростые времена. В условиях жесткой ДКП долг корпоративного центра продолжает расти, а ключевой негатив заключается в том, что сами дочерние активы также наращивают долги. Вдобавок к этому на плечи холдинга свалилась проблемная Сегежа, которая будет списывать долги путем допэмиссии в пользу упомянутого корпоративного центра.
https://smart-lab.ru/mobile/topic/1093630/
#AFKS
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM