Качественная еврооблигация, это залог успешного инвестирования в долговой рынок. Однако, рынок слишком быстро реагирует на отчётности, и вряд ли вы успеете купить сразу интересную для вас долговую бумагу с привлекательной доходностью.
При выборе еврооблигации, мы опираемся на множество важных показателей кредитное качество, страна, чистый долг/ebitda, денежный поток, денежные средства на балансе, доходность, дюрация, и многое другое, чего попросту не перечислить.
Однако, иногда мы обращаем свой взор на отрасли, которые находятся под давлением мировой макросостовляющей. Для примера, мы разберём для вас наш топ-выбор февраля нефтегазовую компанию Southwestern Energy Co. А конкретнее выпуск SWN 7.500 01-APR-2026 '21 и SWN 6.200 23-JAN-2025 '24.
Во первых, долговая нагрузка с 2015 по 2017 год была достаточно высокой и связано это было с основным фактором влияющим на этот показатель, а именно стоимость нефти. Так как компания ведёт свою деятельность на территории США, то себестоимость у неё тоже долларовая. И ни о какой либо девальвации им не приходится мечтать. Как итог, при низкой стоимости себестоимость оставалась практически неизменной, а вместо прибыли сплошные убытки. Несомненно это сказывалось на котировках компании и стоимости её долга, так как опасение у инвесторов вызывало возможное банкротство.
Но возможно ли было банкротство, учитывая что при долге в 4,391 млрд $, компания обладала 0,916 млрд $ на счетах, и нераспределённым убытком в -2,679 млрд $ по итогам 2017 года. Конечно возможно, если бы стоимость нефти оставалась в районе 50-55$ за баррель. А так как нефтегазовая отрасль, это отрасль в которой наиболее часто происходит обесценение активов, за счёт выборотки месторождений, то подобный сценарий развития был возможен. При этом, компания всё равно обладала средствами, для полной уплаты купонных выплат. Правда, в таком случае, приходилось бы перевыпускать долг, так как средств на погашение не имелось бы.
Но сейчас 2018 год, и стоимость черного золота неоднократно достигала значения в 80$ за баррель. Поэтому компания стала получать прибыль, а также погашать частично свои долговые обязательства, тем самым снижая долговую нагрузку. Ниже, мы вам предоставим график корреляции цен на «черное золото», в котором очень ясно видно, что стоимость нефти, либо вселяет уверенность инвесторов в корпоративный долг, либо утрачивает.
Практически все сырьевые компании, очень тесно коррелируют с ценами на свои сырьевые продукты или продукты их переработки. Многие компании у которых себестоимость в национальной валюте, а реализация в иностранной, как правило зарабатывают «больше» с точки зрения прибыли в национальной валюты. Однако, если им необходимы капитальные затраты в которых основная доля иностранной валюты, то по факту, долларовый денежный поток изменяется незначительно.
#еврооблигаци #идея #swn #аналитика
При выборе еврооблигации, мы опираемся на множество важных показателей кредитное качество, страна, чистый долг/ebitda, денежный поток, денежные средства на балансе, доходность, дюрация, и многое другое, чего попросту не перечислить.
Однако, иногда мы обращаем свой взор на отрасли, которые находятся под давлением мировой макросостовляющей. Для примера, мы разберём для вас наш топ-выбор февраля нефтегазовую компанию Southwestern Energy Co. А конкретнее выпуск SWN 7.500 01-APR-2026 '21 и SWN 6.200 23-JAN-2025 '24.
Во первых, долговая нагрузка с 2015 по 2017 год была достаточно высокой и связано это было с основным фактором влияющим на этот показатель, а именно стоимость нефти. Так как компания ведёт свою деятельность на территории США, то себестоимость у неё тоже долларовая. И ни о какой либо девальвации им не приходится мечтать. Как итог, при низкой стоимости себестоимость оставалась практически неизменной, а вместо прибыли сплошные убытки. Несомненно это сказывалось на котировках компании и стоимости её долга, так как опасение у инвесторов вызывало возможное банкротство.
Но возможно ли было банкротство, учитывая что при долге в 4,391 млрд $, компания обладала 0,916 млрд $ на счетах, и нераспределённым убытком в -2,679 млрд $ по итогам 2017 года. Конечно возможно, если бы стоимость нефти оставалась в районе 50-55$ за баррель. А так как нефтегазовая отрасль, это отрасль в которой наиболее часто происходит обесценение активов, за счёт выборотки месторождений, то подобный сценарий развития был возможен. При этом, компания всё равно обладала средствами, для полной уплаты купонных выплат. Правда, в таком случае, приходилось бы перевыпускать долг, так как средств на погашение не имелось бы.
Но сейчас 2018 год, и стоимость черного золота неоднократно достигала значения в 80$ за баррель. Поэтому компания стала получать прибыль, а также погашать частично свои долговые обязательства, тем самым снижая долговую нагрузку. Ниже, мы вам предоставим график корреляции цен на «черное золото», в котором очень ясно видно, что стоимость нефти, либо вселяет уверенность инвесторов в корпоративный долг, либо утрачивает.
Практически все сырьевые компании, очень тесно коррелируют с ценами на свои сырьевые продукты или продукты их переработки. Многие компании у которых себестоимость в национальной валюте, а реализация в иностранной, как правило зарабатывают «больше» с точки зрения прибыли в национальной валюты. Однако, если им необходимы капитальные затраты в которых основная доля иностранной валюты, то по факту, долларовый денежный поток изменяется незначительно.
#еврооблигаци #идея #swn #аналитика
Всегда ли долговая нагрузка, играет весомую роль при выборе еврооблигаций?
Ответ нет, безусловно, высокий долг и процентные платежи, отражаются на итоговых результатах эмитента. Что вызывает опасения дефолта компании. Но если этот эмитент обладает поддержкой из вне? К примеру, структура акционерного капитала с весомым государственным участием или же со 100%-ым. Такие долги, можно приравнивать практически к суверенным, с небольшим отличием, надо оценивать не только эмитент но и экономику внутри страны.
Разберём на примере Мексиканской нефтедобывающей компании Petróleos Mexicanos (PEMEX). Petroleos Mexicanos – мексиканская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания. По объему выручки Pemex является одной из крупнейших нефтяных компаний в Латинской Америке и крупнейшей компанией в Мексике. Акции компании на 100% принадлежат правительству Мексике.
Эта компания выбрана не случайно, если проанализируем финансовую отчётность за 4 предыдущих года, то заметим, как изменялось её соотношение чистого долга к EBITDA.
3кв2018=4,8х
2017 год=7,1х
2016 год=2.8х
2015 год=93.7х
Хотя само значение чистого долга только увеличивается:
3кв2018=102,635 млрд. $
2017 год=98,475 млрд. $
2016 год=88,007 млрд. $
2015 год=80,333 млрд. $
Скачки чистого долга к EBITDA, связаны не только с стоимостью на нефть, но и обесценением активов. С другой стороны, мы замечаем, как чистый долг только увеличивается, и с точки зрения акционерного общества, вероятнее всего это было бы пагубно и акции компании постоянно снижались. Однако, так как владеет компанией 100% государство, то увеличение долговой нагрузки должно сказываться на котировках еврооблигаций, но и тут это не так.
Более подробно, почему же еврооблигации Pemex, пользуются спросом и высоким кредитным рейтингом, мы расскажем в следующем посте.
#еврооблигации #госучастие #нефть #мексика #аналитика #pemex
Ответ нет, безусловно, высокий долг и процентные платежи, отражаются на итоговых результатах эмитента. Что вызывает опасения дефолта компании. Но если этот эмитент обладает поддержкой из вне? К примеру, структура акционерного капитала с весомым государственным участием или же со 100%-ым. Такие долги, можно приравнивать практически к суверенным, с небольшим отличием, надо оценивать не только эмитент но и экономику внутри страны.
Разберём на примере Мексиканской нефтедобывающей компании Petróleos Mexicanos (PEMEX). Petroleos Mexicanos – мексиканская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания. По объему выручки Pemex является одной из крупнейших нефтяных компаний в Латинской Америке и крупнейшей компанией в Мексике. Акции компании на 100% принадлежат правительству Мексике.
Эта компания выбрана не случайно, если проанализируем финансовую отчётность за 4 предыдущих года, то заметим, как изменялось её соотношение чистого долга к EBITDA.
3кв2018=4,8х
2017 год=7,1х
2016 год=2.8х
2015 год=93.7х
Хотя само значение чистого долга только увеличивается:
3кв2018=102,635 млрд. $
2017 год=98,475 млрд. $
2016 год=88,007 млрд. $
2015 год=80,333 млрд. $
Скачки чистого долга к EBITDA, связаны не только с стоимостью на нефть, но и обесценением активов. С другой стороны, мы замечаем, как чистый долг только увеличивается, и с точки зрения акционерного общества, вероятнее всего это было бы пагубно и акции компании постоянно снижались. Однако, так как владеет компанией 100% государство, то увеличение долговой нагрузки должно сказываться на котировках еврооблигаций, но и тут это не так.
Более подробно, почему же еврооблигации Pemex, пользуются спросом и высоким кредитным рейтингом, мы расскажем в следующем посте.
#еврооблигации #госучастие #нефть #мексика #аналитика #pemex
Высокий кредитный рейтинг, при долговой нагрузке выше среднеотраслевой, как такое может быть? И почему многие инвестиционные дома, рекомендуют к покупке еврооблигации Pemex?
Как мы ранее с вами выяснили, Pemex на 100% принадлежит государству. Компания выступает одним из основных источников дохода государства. А теперь представьте, возможно ли банкротство или дефолт эмитента, без дефолта страны? Думаю в данном случае абсолютно нет. Поэтому, помимо денежных средств на счетах компании Pemex, и нераспределённой прибыли, стоит брать во внимание и другие показатели. Например экономику самой Мексики , а именно Золото валютные резервы, уровень её долговой нагрузке к ВВП, темпы роста ВВП, инфляция, ключевая ставка, ИПЦ, и многие другие показатели, которые отражают успешную деятельность государства.
Так почему же к компании, применяется средний кредитный рейтинг на уровне BBB? Несмотря на то, что сырьевые цены «черного золота» находились на локальных минимумах, а компания полностью погрузилась в долги. Дело в том, что было бы не логичным оценивать кредитную платёжеспособность страны на уровне BBB, а эмитент, который приносит в бюджет основной доход и на 100% принадлежит государству, ниже рейтинга страны.
Спрос и внимание к этой еврооблигации, приковано у многих инвестдомов, так как доходность, которую предлагает эмитент по отношению к надёжности, намного выше среднерыночной.
Достаточно посмотреть на общие экономические показатели
Мексиканского государства за 2017 год:
ВВП: 1,286 трлн $ +2,31%
Долг/ВВП: 47,19%
Ключевая ставка: 7,75%
Инфляция: 4,9%
А рост стоимости нефти, только увеличивает спрос со стороны инвесторов, так как долговая нагрузка будет снижаться. К тому же, в основном компания выпускает старшие долги, то есть с первостепенным правом погашения, что делает их ещё более надёжнее.
Поэтому выбирая еврооблигацию в свой портфель, надо учитывать, не только с государственным участием эта компания или нет, а какой инвестиционной климат в данный момент внутри страны. Но и не стоит забывать, что основа выбора еврооблигации, это фундаментальный анализ эмитента. Так как качество для нас, всегда важнее доходности.
#еврооблигации #госучастие #нефть #мексика #аналитика #pemex
Как мы ранее с вами выяснили, Pemex на 100% принадлежит государству. Компания выступает одним из основных источников дохода государства. А теперь представьте, возможно ли банкротство или дефолт эмитента, без дефолта страны? Думаю в данном случае абсолютно нет. Поэтому, помимо денежных средств на счетах компании Pemex, и нераспределённой прибыли, стоит брать во внимание и другие показатели. Например экономику самой Мексики , а именно Золото валютные резервы, уровень её долговой нагрузке к ВВП, темпы роста ВВП, инфляция, ключевая ставка, ИПЦ, и многие другие показатели, которые отражают успешную деятельность государства.
Так почему же к компании, применяется средний кредитный рейтинг на уровне BBB? Несмотря на то, что сырьевые цены «черного золота» находились на локальных минимумах, а компания полностью погрузилась в долги. Дело в том, что было бы не логичным оценивать кредитную платёжеспособность страны на уровне BBB, а эмитент, который приносит в бюджет основной доход и на 100% принадлежит государству, ниже рейтинга страны.
Спрос и внимание к этой еврооблигации, приковано у многих инвестдомов, так как доходность, которую предлагает эмитент по отношению к надёжности, намного выше среднерыночной.
Достаточно посмотреть на общие экономические показатели
Мексиканского государства за 2017 год:
ВВП: 1,286 трлн $ +2,31%
Долг/ВВП: 47,19%
Ключевая ставка: 7,75%
Инфляция: 4,9%
А рост стоимости нефти, только увеличивает спрос со стороны инвесторов, так как долговая нагрузка будет снижаться. К тому же, в основном компания выпускает старшие долги, то есть с первостепенным правом погашения, что делает их ещё более надёжнее.
Поэтому выбирая еврооблигацию в свой портфель, надо учитывать, не только с государственным участием эта компания или нет, а какой инвестиционной климат в данный момент внутри страны. Но и не стоит забывать, что основа выбора еврооблигации, это фундаментальный анализ эмитента. Так как качество для нас, всегда важнее доходности.
#еврооблигации #госучастие #нефть #мексика #аналитика #pemex
Forwarded from Cbonds.ru
#Аналитика
🏆Research Hub Cbonds: самое популярное за неделю
За неделю с 10 по 14 июля в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 250 аналитических материалов от 60 провайдеров - ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.
🔝В ТОП-5 самых читаемых материалов вошли следующие обзоры:
🏦 «Облигации с рейтингами "А" - золотая середина» от Газпромбанка от 11 июля: «На фоне постепенного сужения кредитных спредов облигации категории «А» показывают более высокую прибыльность по сравнению с категориями «ААА» и «АА». В частности, по итогам 1П23 показатель совокупного дохода (TR) категории «А» в среднем более чем на 5 п.п. превысил TR категории «ААА» как за счет более высоких купонов, так и благодаря опережающему росту котировок. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе тренд на опережение продолжится».
🪙 «Еженедельный обзор. Долговой рынок» от Банка Синара от 10 июля: «Выступая на финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге, г-жа Набиуллина сказала, что возглавляемый ей Банк России допускает повышение ключевой ставки, но не готов сообщить, станет ли это разовой мерой или ознаменует начало цикла ужесточения ДКП. Центробанк, по всей видимости, готовит рынок к повышению ставки на следующем заседании совета директоров, которое назначено на 21 июля. Мы предполагаем повышение ставки минимум на 50 б.п.».
📈«Замедление инфляции: медленно, но верно» от Скай Бонд Групп от 12 июля: «Полагаем, что помешать нормализации инфляции (и соответственно снижению ставки ФРС США) могут лишь некие дополнительные черные лебеди, связанные с ударами по глобализации. По мнению многих экономистов именно усиление глобализации последние десятилетия было ключевым фактором сохранения до 2019 года стабильно низкой инфляции в развитых странах. Разогнать рост цен не смогли даже несколько раундов QE. И когда глобализация дала трещину в результате COVID и ряда геополитических событий, инфляция сразу же напомнила о себе по всему миру».
💰«Мониторинг рынков 12.07.2023» от Банка Санкт-Петербург: «Вчерашние данные от ЦБ РФ указали на дальнейшее ухудшение ситуации с внешней торговлей. Во втором квартале торговый профицит РФ снизился на 20% кв/кв, достигнув $24,1 млрд и обновив минимум с середины 2020 года. Отдельная оценка по июню также указывала на сокращение профицита торгового баланса, что было связано со снижением экспорта, в то время как импорт остался на повышенных уровнях мая».
💵«Еженедельный обзор 10.07.2023» от УК Райффайзен Капитал: «В квартальном выражении с исключением сезонности ВВП сохраняет положительную динамику – +1% кв./кв. за 1 кв. 2023 г., хотя и несколько более слабую, чем во 2П 2022 г. (+1,8% кв./кв. в среднем). Мы полагаем, что как минимум во 2 кв. динамика останется положительной, как за счет смещенных на начало года обильных расходов бюджета, так и благодаря прочим факторам, активизирующим потребительский спрос (потребкредитование, адаптация потребителей к изменившемуся продуктовому ряду и т.д.)».
🏆Research Hub Cbonds: самое популярное за неделю
За неделю с 10 по 14 июля в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 250 аналитических материалов от 60 провайдеров - ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.
🔝В ТОП-5 самых читаемых материалов вошли следующие обзоры:
🏦 «Облигации с рейтингами "А" - золотая середина» от Газпромбанка от 11 июля: «На фоне постепенного сужения кредитных спредов облигации категории «А» показывают более высокую прибыльность по сравнению с категориями «ААА» и «АА». В частности, по итогам 1П23 показатель совокупного дохода (TR) категории «А» в среднем более чем на 5 п.п. превысил TR категории «ААА» как за счет более высоких купонов, так и благодаря опережающему росту котировок. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе тренд на опережение продолжится».
🪙 «Еженедельный обзор. Долговой рынок» от Банка Синара от 10 июля: «Выступая на финансовом конгрессе в Санкт-Петербурге, г-жа Набиуллина сказала, что возглавляемый ей Банк России допускает повышение ключевой ставки, но не готов сообщить, станет ли это разовой мерой или ознаменует начало цикла ужесточения ДКП. Центробанк, по всей видимости, готовит рынок к повышению ставки на следующем заседании совета директоров, которое назначено на 21 июля. Мы предполагаем повышение ставки минимум на 50 б.п.».
📈«Замедление инфляции: медленно, но верно» от Скай Бонд Групп от 12 июля: «Полагаем, что помешать нормализации инфляции (и соответственно снижению ставки ФРС США) могут лишь некие дополнительные черные лебеди, связанные с ударами по глобализации. По мнению многих экономистов именно усиление глобализации последние десятилетия было ключевым фактором сохранения до 2019 года стабильно низкой инфляции в развитых странах. Разогнать рост цен не смогли даже несколько раундов QE. И когда глобализация дала трещину в результате COVID и ряда геополитических событий, инфляция сразу же напомнила о себе по всему миру».
💰«Мониторинг рынков 12.07.2023» от Банка Санкт-Петербург: «Вчерашние данные от ЦБ РФ указали на дальнейшее ухудшение ситуации с внешней торговлей. Во втором квартале торговый профицит РФ снизился на 20% кв/кв, достигнув $24,1 млрд и обновив минимум с середины 2020 года. Отдельная оценка по июню также указывала на сокращение профицита торгового баланса, что было связано со снижением экспорта, в то время как импорт остался на повышенных уровнях мая».
💵«Еженедельный обзор 10.07.2023» от УК Райффайзен Капитал: «В квартальном выражении с исключением сезонности ВВП сохраняет положительную динамику – +1% кв./кв. за 1 кв. 2023 г., хотя и несколько более слабую, чем во 2П 2022 г. (+1,8% кв./кв. в среднем). Мы полагаем, что как минимум во 2 кв. динамика останется положительной, как за счет смещенных на начало года обильных расходов бюджета, так и благодаря прочим факторам, активизирующим потребительский спрос (потребкредитование, адаптация потребителей к изменившемуся продуктовому ряду и т.д.)».
Forwarded from Cbonds.ru
#Аналитика
📝 Research Hub Cbonds: самое популярное за неделю
За неделю с 11 по 15 сентября в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 250 аналитических материалов от 60 провайдеров - ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.
ТОП-5 самых читаемых обзоров:
💵 «Еженедельный обзор. Долговой рынок» от Банка Синара от 11 сентября: «ГТЛК выплатила купон по еврооблигациям-2028. Это третий купон, выплаченный после длительного перерыва, связанного с введением санкций против группы. Неделей ранее ГТЛК сообщила о выплате майского купона по евробондам-2024 и августовского по евробондам-2026 г. в адрес держателей, хранящих бумаги в депозитариях РФ».
💰 «Близко к точке разворота» от Sky Bond Group от 11 сентября: «Считаем, что регулятор способен ограничить девальвацию рубля в течение 2-3 месяцев без введения агрессивных рыночных механизмов. Этому во многом будут способствовать улучшающаяся рыночная конъюнктура на мировом рынке нефти (отечественный бенчмарк Urals растет опережающими темпами по отношению к зарубежным сортам, сокращая спред между ними) и ослабление эффекта сезонности. Однако всплески обесценения российской валюты в более отдаленной перспективе остаются базовым сценарием».
🏦 #RAIF: Daily Focus от Райффайзенбанка от 13 сентября: «На горизонте 2024-26 гг. Минэкономразвития ожидает годовые темпы роста ВВП на уровне 2,2-2,3% г./г. Мы пока более консервативно оцениваем долгосрочный потенциал роста экономики (+0,9% г./г.) в условиях сохранения санкционных ограничений, рисков вторичных санкций для внешнеторговых партнеров и т.д. (в особенности запрет на импорт инвестиционных товаров может влиять на состояние производственных мощностей в долгосрочной перспективе)».
🏦 «Навигатор экономики и долговых рынков от 12 сентября» от Газпромбанка: «Профицит текущего счета в августе вырос до 2,8 млрд долл. после дефицита в 0,3 млрд долл. в июле. Последняя цифра была снова существенно пересмотрена: изначально сообщалось о профиците в 1,8 млрд долл. в июле. Что по-прежнему удивляет, так это рост импорта (на 1,2% до 25,6 млрд долл.), несмотря на реализовавшееся ослабление рубля и внеплановое повышение ставки ЦБ. Возможной причиной этой динамики является перегретый внутренний спрос».
📈 «Обзор рынка на 11.09.2023» от КИТ Финанс: «Сейчас инфляция в России складывается ближе к верхней границе диапазона прогноза на текущий год в 5% - 6,5%, но скорее всего мы увидим значения выше. Так как девальвация ещё не проявилась в полной мере. Грубо говоря, мы находимся на запасах по более низкому курсу доллара. Поэтому ЦБ необходимо поднять ключевую ставку, чтобы оказать поддержку рублю, снизить экономическую активность, которая в свою очередь окажет давление на импортеров».
За неделю с 11 по 15 сентября в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 250 аналитических материалов от 60 провайдеров - ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.
ТОП-5 самых читаемых обзоров:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM