Панельная дискуссия “Облигации EM” РОК 2019

В рамках панельной дискусси по облигациям EM (развивающихся рынков), участники рынки сходятся во мнении, что в следующем году, ближе к выборам ставка фрс будет снижена, от 0,25 до 0,5 👍

Инвестмент грейд облигации выглядят дорогими, доходность будет делаться за счет отдельных историй в качественном HY. Что безусловно непросто, надо искать 🎯

Альтернативный вариант, покупка длинного инвест грейда, с погашением в 35-40 году. Вот эта историю, с одно стороны достаточно надежна, с другой, можно остаться без ликвидности на 5-6 лет, если мягкая монетарная политика фрс резко закончится после выборов в ноябре 2020 года ⛓

Прогноз по развивающимся странам достаточно положительный, многие из них имеют положительные прогнозы по макро показателям, особое внимание к Индии, возможно это будет одна из доходных историй, постараемся подготовить несколько постов по этому рынку в ближайшее время.

В фокусе остаются: Турция, Бразилия, Мексика, Индия, Россия - по инвестиционной привлекательности мнения разошлись🧐

Аргентина - почти 100% вероятность реструктуризация долга

Индия - потенциал для повышения рейтинга

Чили - потенциал для снижения рейтинга

Бразилия, Мексика - без значительных изменений в 2020 году

По Турции - мнения разошлись, мое мнение, что риск не стоит премии в доходности ~2%, но учитывая положительную динамику экономики можно включить в портфель на 5-10% гос долга до 24 года. Основной риск Турции - политическая нестабильность и низкий уровень ЗВР (золото валютные резервы)

@Kb_probonds
#em #развивающиесярынки #hy #турция #аргентина #бразилия #мексика

Мнение участников рынка едино в том, что ЦБ снизит ставку в этом на 0,25 и следующем году на 0,25 минимум

Это дает основание предполагать, что в текущие цены на ОФЗ, уже заложены эти ожидания, то есть рост в цене этих активов может продолжиться, только если в первой половине следующего года, ожидания по снижению ставок изменятся в сторону более активного снижения ключевой ставки ЦБ

По Rus28, 47 и GZP34 надо следить за ставками фрс, участники рынка более консервативны в оценке этого тренда и считают, что с высокой вероятностью фрс снизят ставку на 0,25 до конца 2020

#офз#2020#фрс #ключеваяставка #цб #rus28 #cbonds

Всем доброе утро ☀️ В 11:00
как обычно начинаем прямой эфир на Ютуб, присоединяйтесь👇

https://www.youtube.com/channel/UC3buLhZxB3hJu05GaMzl99w?view_as=subscriber

Поговорим о ситуации в экономике США и ожидаемых событиях на этой неделе
#прямойэфир #ютуб #евробонды

Экономика и ожидаемые события

• Действующие тарифы США на товары из Китая оказывают заметное влияние на экономики двух стран – товарооборот США и Китая за 10 мес. 2019 сократился на 15%, при этом темпы снижения китайского импорта гораздо быстрее (23% и 12% соответственно), то есть урон для компаний США в среднесрочной перспективе может быть больше.


• СИЛЬНАЯ СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА США
Цифры за ноябрь оказались существенно лучше прогнозов – количество новых рабочих мест, созданных за месяц, составило 266К (ожидалось 180К).
Безработица составила 3.5% (ожидалось 3.6%).
Рост зарплат составил 3.1% гг (ожидалось 3.0% гг).
Трамп в твиттере тоже не спит, заявил какой он молодец.
Это важно в преддверии заседания ФРС, теперь снизилась и без того маленькая вероятность снижения ставки ФРС в эту среду, т.к. экономика сильная и в снижении всерьез не нуждается.


• Страны-участники ОПЕК+ договорились снизить добычу сразу на 900 тыс. баррелей в сутки на 1 кв. 2020. Вследствие этого цены на нефть могут ускорить рост до конца года. Brent для этого сначала нужно закрепиться выше 64 за баррель.


ОЖИДАЕМЫЕ СОБЫТИЯ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ:

Среда, 11 декабря
Ставка ФРС, пресс-конференция председателя Джерома Пауэлла

Согласно прогнозу аналитиков и экспертов ставка останется без изменений на уровне 1,50-1,75%.

Акции Saudi Aramco начнут торговаться на бирже

Размещение акций государственной нефтяной компании Саудовской Аравии Saudi Aramco прошло успешно. Оно было крупнейшим за всю историю размещений - $25,6 млрд, что ставит ее на первое место в мире по капитализации, оцениваемой теперь в $1,7 трлн.

Помимо того, что данное IPO положительно влияет на цену нефти, оно должно привести к пересмотру рыночных мультипликаторов оценки нефтяных компаний всего мира и в том числе должно повлиять на оценку российских сырьевых компаний, которые на фоне этого смотрятся крайне перспективно.



Четверг, 12 декабря
Ставки Европейского центробанка, пресс-конференция президента Кристин Лагард

Согласно прогнозам аналитиков и экспертов ставки останутся без изменения.

В последние недели ряд членов совета управляющих ЕЦБ высказались за запуск обзора политики банка, в том числе новый председатель ЕЦБ Кристин Лагард.

Выступая незадолго до вступления в должность в начале ноября, Лагард отметила, что пересмотр стратегии станет одним из способов устранить раскол среди ее коллег, возникший из-за недавнего решения о расширении стимулирования.


Пятница, 13 декабря
Ставка ЦБР, пресс-конференция председателя Эльвиры Набиуллиной

Совет директоров Центробанка РФ проведет последнее в этом году заседание по денежно-кредитной политике, по итогам которого, как ожидают большинство экономистов, понизит ключевую ставку на 25 базисных пунктов.

Однако не все убеждены в необходимости такого шага: аналитики АО "Нордеа Банк" отмечают, что данные, вышедшие после снижения ставки на половину процентного пункта в октябре, соответствуют прогнозам ЦБР и регулятор сохранит ставку.

В интервью РИА "Новости" глава департамента денежно-кредитной политики Алексей Заботкин лишь повторил формулировку последнего заявления, в то время как Morgan Stanley отмечает, что рынок на сегодняшний день переоценивает потенциал смягчения и ралли в ОФЗ закончилось.

Мультипликаторы компаний нефтяного сектора

Подписание торгового соглашения USMCA (United States–Mexico–Canada Agreement) приближается. Президент Мексики Лопес Обрадор ожидает сегодня переговорщиков от США и Канады для подписания документа.
Трамп в своем твиттере также заявляет что готовится важная сделка, которая "важнее сделки с Китаем".

Есть интересная локальная идея на рынке облигаций Мексики.

Unifin Financiera – крупнейшая в Латинской Америке независимая мексиканская лизинговая компания, действующая как небанковская организация, предоставляющая финансовые услуги по трем направлениям: операционный лизинг, факторинг, авто и другое кредитование.
Целевая аудитория Unifin – расширяющийся малый и средний бизнес (МСБ), чье кредитование имеет огромный потенциал роста: общий объем кредитования в Мексике составляет всего лишь 43% от ВВП, что является самым низким уровнем в Латинской Америке (в Бразилии 68% от ВВП, в Колумбии 62% от ВВП).

Активы компании на конец 2018 г. составили $3,1 млрд. (+30% г/г), чистая прибыль - $90 млн. (+17% г/г), чистая процентная маржа – 7% (+64 б.п.).

Рентабельность капитала 26,5% по итогам 2018 года, что находится на уровне выше среднего по сектору в 22,5%. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2018 года 4,04, что также лучше среднего значения в данном секторе в 9,38.

Основным риском для Unifin является кредитный.
Более 70% от общего объема активов составляют доходные активы, связанные с кредитами. Операционный риск, отражающийся в ухудшении макросреды и снижении спроса со стороны бизнеса, а также риск рефинансирования в случае падения интереса со стороны иностранных инвесторов может увеличить вероятность неплатежеспособности компании.
Также присутствует зависимость от политики ФРС США, которая пока является мягкой.

Евробонды UNIFIN 2028 с оффертой в 2023-ом

Параметры бумаги:
▪️ НАИМЕНОВАНИЕ: UNIFIN 8 3/8 09/27/28
▪️ КУПОН: 8,375%
▪️ СРОК ПОГАШЕНИЯ: 27.01.2028
▪️ ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ/ОФФЕРТЕ: 7,8% ГОДОВЫХ
▪️ РЕЙТИНГ: BB
▪️ Индикативная цена: 101,5%/102,5%
▪️ Статус выпуска: Старший долг
▪️ Минимальный торговый лот: 200 тыс. USD

Нас часто спрашивают, а какие льготы можно использовать при инвестировании в России, отвечаем:

🛄 Финансовые инструменты с налоговыми льготами для Физиков 🏋️‍♂️

🔸 ОФЗ - облигации федерального займа, позволяют владельцам совершенно официально не платить налог с купона и с тела бумаг при удержании более 3х лет (+6% доход к погашению)

🔸 Корпоративные облигации - Облигации эмитированы, начиная с 1 января 2017 г., процентные доходы по которым не облагаются НДФЛ в размере до: ключевая ставка ЦБ + 5% (установленных в ст.214.2 НК РФ)

🔸 ETF облигаций - на Московской бирже, налоговый вычет до 3х млн руб. за каждый год владения при удержании более 3х лет (средняя 8-10%) (~8-10% средняя доходность) - нельзя делать обмен без обнуления срока владения

🔸 ПИФ(ы) - налоговый вычет до 3х млн руб. за каждый год владения при удержании более 3х лет (средняя 8-10%) - можно делать обмен без обнуления срока владения

🔸 Еврооблигации РФ в долларах - не попадают под валютную переоценку и купон не облагается налогом (чистая доходность в долларах 3,8% USD доход к погашению)

🔸 ИИС-А – получение вычета до 52 тыс. руб. ежегодно, при инвестировании сроком от 3х лет

🔸 ИИС-Б – полное освобождение от НДФЛ дохода от торговых операций после 3х лет

🔸*Доходность не является гарантированной

#Налоговыельготы #валютнаяпереоценка #РФ #налоги

🅰️ Альфа Банк перп.
Многие спрашивают, стоит ли оно того?

Недавний выпуск 5,95% разместился дорого, что безусловно плюс для банка, но для инвесторов, это не самое лучшее предложение учитывая другие похожие выпуски банка, 5,95 не «вечная» бумага, но тоже субборд 🙌

К кредитному качеству банка нет вопросов, но из-за недавних слухов о покупке Альфы, банком ВТБ, цены остаются ниже аналогов, например ВТБ перп.

Новое размещение Россельхозбанка в евро под 5% выглядит очень соблазнительно, но есть много вопросов к кредитному качеству 🧐 но об этом в следующих постах

☝️ Участие в новых выпусках очень актуально для компаний, но на мой взгляд очень дорого для инвесторов. Если сильная статистика по штатам сохранится, то могут начать повышать ставки. Банки это понимают, поэтому и размещаются, а частному инвестору надо искать доходность в средней длине с оптимальным качеством и рейтингом от В+ до ВВ+

#россельхоз #альфа #перп. #субборды

Всем привет, любителям высоких доходностей "без риска" посвящяется 🤨
Поговорили с Федором Теребковым, начальником департамента заимствований на рынках капитала (Газпромбанк)

ВДО - высокодоходные облигации с доходностью 12-14% годовых в рублях. В чем основные риски?

https://youtu.be/2L0uwotcFgQ

👉 Основной вывод, надо понимать, что покупаешь "кота в мешке", надо вникать в каждую бумагу, тем более те, которые без рейтинга.
Если остануться вопросы, пишите в комментариях под видео 🤝

#ВДО #облигации #рубли #высокодоходные #Третийэшелон

🇺🇸💵 ФРС США на вчерашнем заседании ожидаемо для большинства участников рынка сохранил базовую ставку на прежнем уровне 1,5-1,75% и по текущим планам возможно 1 повышение лишь ближе к 2021 году.

Как сказал глава ФРС Джером Пауэлл - повышение ставки возможно лишь в случае стабильного увеличения инфляции выше целевых значений.

💶 Сегодня прошло заседание ЕЦБ, где ставки также были сохранены на прежнем уровне в размере 0% и -0,5% по депозитам.

🇹🇷 ЦБ Турции в свою очередь понизил сегодня ставки с 14% до 12% по мере снижения инфляции. Фонды турецких акций подрастают сегодня более 2%.

🇷🇺 В пятницу нас ждет заседание ЦБ РФ, где Эльвира Набиулина также может воспользоваться положительной конъюнктурой на мировых рынках и снизить ставку ещё на 0,25% с текущих 6,5%.

Добрый день, тестируем интерес к вложениям в Евро.
Нам подвернулся проект, с доходностью ~9,8% годовых в ЕВРО с горизонтом 5-7 лет, сфера земля и застройщикик Германии

Предложение актуально до 25.12

[email protected]
Оставить заявку ✍️
https://forms.gle/zbR3hGqtNYkZtDy87

Всем доброе утро ☀️ Каждый Пн в 11:00
Уже в прямом эфире на Ютуб, присоединяйтесь👇

https://youtu.be/C-wUy-vXoTg

Ставки, США/Китай, Банк Анлглии, Европейские индексы и Российские Евробонды
#прямойэфир #ютуб #евробонды

Чего ожидать в 2020 году?

Интервью с Андреем Мовчаном - финансист, CEO Movchan's Group

Всем привет, спешу поделиться с вами интервью, которое лично мне доставило большое удовольствие, во многом солидарен с позицией Андрея @themovchans, задавайте вопросы прямо в комментариях под видео

Из чего складывается доходность на рынке евробондов, и почему "длина" не спасает 🤷‍♂️

#Мовчан #Прогноз2020 #Еврооблигации #СтавкаФРС #ВДО

🇨🇳 Розничные продажи потребительских товаров в Китае прибавили 8% по итогам ноября, что больше прогноза и предыдущего показателя, помимо этого инвесторы обратят внимание на рост промышленного производства на 6.2%, что также превосходит ожидания рынка. Статистика способна поддержать не только местные рынки, но и другие площадки.

🇨🇳🇺🇸 Торговый представитель США Лайтхайзер на выходных официально подтвердил, что первая часть соглашения будет подписана в начале января 2020 года. По его словам, все подробности документа уже прошли обсуждения и были сформулированы и переведены, что снижает до минимума риск отказа от подписания документа.


🇷🇺 Банк России в пятницу ожидаемо снизил ключевую ставку на 25 б.п., вновь пересмотрев в лучшую сторону текущую оценку инфляции, а также несколько сдвинув оценку экономического роста.


🇺🇸🇨🇳 На положительных новостях по договоренностям США и Китая, а также по итогам победы на выборах действующего премьер-министра Великобритании 🇬🇧 Бориса Джонсона мировые рынки продолжают расти.

💸Доходность американских Трежерис продолжает расти вследствии снижения напряженности на рынках и ухода инвесторами в более рисковые активы.

Приближается конец года, а значит время посмотреть на промежуточные результаты тех идей, о которых мы писали ранее в течение года.

С момента нашего первого упоминания о покупке долларового ETF на китайские интернет-компании от 6 августа - рост на сегодня составил ~24,9%.

Для четырех с половиной месяцев очень даже неплохой рост, с учетом того, что покупая фонды акций нам не приходится принимать на себя риски банкротства одной отдельной компании, а мы имеем широкий диверсифицированный портфель из разных акций.

31 июля мы писали об одной из еврооблигаций в наших портфелях.
Длинные долларовые бонды израильской компании Teva Pharmaceutical 2036 c купоном 6,15% и ценой на тот момент 83%/84% от номинала.

Всего роста не собрать, но текущий на наш взгляд уже можно зафиксировать по текущим ценам ~92%-92,5% от номинала.

2,5% купонной доходности за 5 месяцев + 8%-8,5% от переоценки стоимости актива.

Вот такие идеи в портфеле, наряду с другими активами, считаем интересными.

Сегодня зафиксировали прибыль также по коротким еврооблигациям Teva 2024 года погашения с купоном 6% годовых.
7 июня впервые упоминали об этой идее когда цена была ~96%.

Доход от реализации идеи: 3% купонного дохода за 6 месяцев + 4% от переоценки стоимости актива.

Причина продажи: достаточно высокая долговая нагрузка + дополнительная нагрузка в виде «сделки с американскими органами власти» из-за так называемого «опиоидного кризиса в США» по условиям которой фармацевтическая компания Teva Pharmaceutical выплатит $ 250 млн штрафа в течение 10 лет и предоставит дженерик-лекарство Субоксон для лечения опиоидной зависимости на сумму $23 млрд — в течение 10 лет.
Это положительная новость для компании в моменте и такой сценарий был одним из основных.

Однако в более долгосрочном плане риски ухудшения кредитоспособности и снижения стоимости бондов сохраняются и могут увеличиться при появлении новых исков в США.

Мы считаем, что на текущий момент положительные новости этой истории отыграны. В дальнейшем, когда подтвердится или не подтвердится тренд на снижение затрат и долга компании - можно будет рассмотреть возможность о возвращении бумаги в портфель. Сейчас потенциальные риски преобладают над потенциальной доходностью.