Ищем привлекательное соотношение риск/доходность на развивающихся рынках.

TURKCELL ILETISIM HIZMET 5,75, 15/10/2025

Turkcell Iletisim Hizmetleri - крупнейшая турецкая телекоммуникационная компания. Основные направления работы это мобильная связь, интернет, облачные сервисы. Помимо турецкого рынка данный оператор является ведущим поставщиком услуг сотовой связи в таких странах как Северный Кипр, Азербайджан, Грузия, Молдавия, Казахстан, Беларусь и Украина.
Бизнес-модель у компании достаточно простая и понятная, показатели прибыльности в норме.

Рентабельность собственного капитала как один из основных показателей бизнеса:
- средняя за последние 5 лет = 13,03%*
- за последние 12 месяцев этот показатель выше - 17,62%*.
ROE – это процентная ставка, под которую в компании работают средства акционеров. Этот показатель является ключевым для определения эффективности деятельности компании. Например, показатель ROE = 17% говорит о том, что каждый рубль, вложенный в компанию, ежегодно приносит 17 копеек прибыли.

Чистую прибыль компания генерирует стабильно.Облигации на
сегодняшний день предлагают доходность несколько выше рынка
только по причине общего падения турецких активов на фоне
геополитической напряженности. Однако за последний месяц котировки
данного выпуска выросли на 6,5% с 91 до 97,5% от номинала.

Купон 5,75% годовых + сохраняется потенциал роста
ввиду хорошего качества заемщика. Если будут какие-то
дополнительные негативные новости по турецкому рынку
и облигации упадут ниже - это будет хорошей возможностью
для покупки.
Остается открытым вопрос - покупать сейчас или немного
подождать.

Лот: 200 тыс. USD

Мониторинговый комитет ОПЕК+ и страны ОПЕК в ходе встречи несколько дней назад поддержали продление сделки сразу о сокращении добычи на 9 мес. на нынешних условиях. Новость может способствовать укреплению цен на нефть в среднесрочной перспективе и стать дополнительным позитивом для выпусков, которые мы рекомендовали ранее:

Мексиканская нефтегазовая компания
PEMEX 6.101 03/11/22
https://t.iss.one/skybond/172

Американская нефтегазовая компания
Southwestern Energy Co 6.2% 01/23/25
https://t.iss.one/skybond/167

https://t.iss.one/skybond/168
То, о чём мы говорили на той неделе начало реализовываться.
Доходности растут после выхода сильных данных по созданным рабочим местам в США.
Этого повода хватило, чтобы рынок начал переоценивать заново свою уверенность в понижении ставок ФРС в этом году.

• Опубликованная статистика по России ухудшается: профицит внешней торговли в 1 полугодии снизился на 3.4%, отток капитала вырос в 2.5 раза, по данным ЦБ РФ. Минфин на аукционах сейчас размещает гораздо меньше ОФЗ, поскольку план по размещениям перевыполнили ранее. Это также не способствует дальнейшему укреплению рубля. Это может привести к дальнейшему ослаблению рубля в ближайшее время.

• Нефть с некоторым опозданием, но всё-таки продолжает реагировать на ухудшение ситуации на Ближнем Востоке. Нефть марки Brent на данный момент подросла и достигла $65 за баррель. Напряженная ситуация вокруг Ирана и сокращения их поставок сохраняет потенциал для роста черного золота.

В связи с этим остается актуальной идея по покупке:

еврооблигации SouthWestern Energy Co. С фиксированным купоном 6,2% годовых и потенциалом дополнительного роста более 5%.
Рейтинг BB.
Индикативная цена 90,25/91,25% от номинала.
Погашение 23.01.2025.
США нефтегазовый сектор.
Дата возможного досрочного погашения 23 октября 2024 по 100%.

Компания SWN за 2017-2018 год заработала чистой прибыли $1,36 млрд. и сократила обязательства на $2,5 млрд.
Положительные результаты в бизнесе компании рано или поздно должны сказаться на росте котировок данного выпуска.

#нефть #доллар #SWN #bond #SkyBond

Поступил ряд вопросов по SouthWestern Energy. Отвечаю, возможно эти вопросы появились у многих.

Почему в последнее время падают акции компании и какие вообще есть риски при покупке данной облигации?


Значительное падение их акций для нас, при покупке облигаций, никакого негатива не несет. У нас цель в данном случае не поспекулировать на акциях, а дать условно в займ компании под фиксированную ставку деньги, получать купоны и дополнительно заработать на возврате цены к номиналу от 91%.

Важнее для нас то, что:

1) Балансовая стоимость компании (стоимость всех её активов минус их задолженность) сейчас больше цены, по которой можно купить её на рынке (капитализация компании). Показатель P/B составляет сейчас 0,52. Можно выкупить компанию, распродать её по активам и заработать почти 50%. Но обычно выкупают не для этого.
2) Это старший долг. При самом негативном сценарии (банкротстве), для которого сейчас нету никаких причин и в ближайшее время едва ли появятся, первыми при продаже активов компании получают средства - владельцы старшего долга.
3) Такие моменты с балансом замечаем обычно не только мы, но и крупные корпорации, у которых есть свободные денежные средства для приобретения других компаний. Любая возможная новость о том, что кто-то собирается купить или покупает компанию SouthWestern Energy (естественно вместе с ее долгами и активами) может дать дополнительный импульс к росту облигаций и акций компании.
4) Даже без покупки со стороны конкурентов компания способна генерировать прибыль. Их рентабельность и прибыльность может ухудшить значительное снижение цены нефти, но учитывая их баланс - этот риск уже отражен в котировках.

Сегодня общался с одним из наших уважаемых клиентов. Понял в очередной раз такую вещь. Многие привыкли смотреть на величину доходности или купона по облигации, упуская из виду то, на что стоит обращать внимание в первую очередь.

Как вы думаю поняли, речь в данном случае пойдёт о рисках.

Доходность всегда рука об руку с риском и если вы видите по долларовым облигациям высокую доходность (более 5-6%) - нужно искать причину. Периодически мы покупаем облигации и с большей доходностью, при разных ситуациях на рынке, но только основательно изучив те видимые причины, по которым такая доходность возникла.

Чем больше доходность по облигации, тем более глубокий анализ нужно провести, чтобы определить все риски, связанные с её покупкой. И наверняка это будут не все риски, которые есть ;-)

Это совершенно не значит, что у облигаций с маленькой доходностью нет рисков, это лишь значит, что нужно искать оптимальное соотношение риск/доходность, при условии, что вы понимаете какие здесь присутствуют риски, начиная от макроэкономических и заканчивая балансовыми показателями компании.

Давайте сегодня вспомним основные виды рисков, связанных с инвестициями в облигации:

1) риск связанный с процентным ставками
2) риск, связанный с инвестициями
3) риск досрочного погашения
4) кредитный риск, включает в себя
- риск дефолта
- риск кредитного спрэда
- риск снижения рейтинга
- контрагентский риск

5) риск инфляции
6) риск, связанный с курсами валют
7) риск ликвидности
8) риск волатильности
9) риск риска или непонимание присутствующих рисков

Девятый пункт основной для начинающих и даже для многих продвинутых инвесторов.

Будьте бдительны друзья и не ведитесь на пустые обещания высоких доходностей, до конца не понимая откуда она берётся.

#риски #risks

- Сезон отчетов в США стартовал с результатов Citigroup. Гигант банковской индустрии США увеличил прибыль на акцию с 1.63 до 1.95 долларов, что является хорошим результатом, но реакция рынка при этом сдержанная. Сегодня отчитаются другие лидеры сектора.


- Министр финансов США Мнучин рассказал о запланированном телефонном разговоре по торговле с Китаем на этой неделе.

Американские индексы сейчас находятся на исторических максимумах.
Положительные новости в краткосрочной перспективе могут ускорить рост, но в средне и долгосрочной перспективе всё больше факторов на приближение рецессии. К моменту её наступления лучше быть в надежных еврооблигациях (fixed income) или уже просевших акциях стабильных компаний, чтобы не попасть под серьезные коррекции на рынке.

Доброе утро!

Еврооблигации JAGUAR LAND ROVER USG50027AE42.
Погашение: 01.02.2023.
Рейтинг BB-.
Индикативная цена 97/98,8.
Купон 5.63%.
Великобритания автомобильная промышленность.
Дата возможного досрочного погашения: 5 августа 2019 по 101,875% .

минимальный лот $150 тыс.

Об успехах компании много говорить не буду, электрическая модель jaguar I-pace в топах продаж и рейтингов по итогам 2018 года, а в range rover после того как пару лет назад начали ставить качественную электронику - продажи стали расти. Компания сейчас активно вкладывается в инновации.

Причиной, по которой сейчас возникло некоторое расхождение с ценой августовского опциона (101,875%) могли стать три основных фактора:

1) В последнее время рейтинговые агентства прошлись по британским компаниям. JLR не стал исключением. По Ягуару март, июнь и июль по очереди.
Причины сразу две:
- политические (давление из-за Brexit)
- экономические (если "большая тройка" может заработать на этом, то почему бы и не заработать)

Последним стал Fitch который 16 июля, т.е. вчера снизил рейтинг c BB до BB-

2) Рынок не верит в погашение в дату досрочного погашения

3) Крупные фонды, которые не имеют технической возможности, как бы они этого не хотели, купить бонды ниже определенного рейтинга либо связываться с теми, где рейтинг могут понизить.

Момент для покупки сейчас выглядит интересным, доходность тоже для компании такого уровня. К погашению это примерно 6% годовых в зависимости от цены покупки.

Что такое доходность к погашению у облигации?

Многие инвесторы используют при выборе облигации именно этот показатель. Давайте разберемся в ньюансах терминологии.

Доходность к погашению - это мера, которая позволяет оценить не только текущий купонный доход, но и размер прибыли или потерь, ожидающих капитал инвестора, остающегося владельцем облигации до погашения.
Включает в себя доход от реинвестиций купонных выплат.

Доходность к погашению является, таким образом, обещанной доходностью: она реализуется, только если:
1) инвестор додержит облигацию до погашения
2) купонные выплаты будут реинвестированы под данную доходность к погашению

Если либо первое, либо второе условие не соблюдается, доходность облигации в действительности оказывается меньше или больше доходности к погашению.

Для учета денежных потоков от облигации удобнее использовать купонную доходность, которая зависит от величины купона, цены покупки и накопленной купонной доходности (НКД).

#доходностькпогашению #ликбез #времяденьги

Бонды Италии и Греции торгуются с той же доходностью, что и американские Трежерис 🙈

Просто абсурд, экономика Евросоюза в принципе в стагнации, и не спасают отрицательные ставки

Более того Италия и Греция, фактически страны банкроты, имеющие внешний долг, вдвое превышающий их ВВП, основная поддержка за счет МВФ

Вообщем надо держаться по дальше от гос долгов Евросоюза так как здесь есть значительный риск дефолта

Справдливо заметить, что такая ситуация сложилась исключительно благодаря политике ЕЦБ, поддержания нулевых ставок, что по идеи должно было стимулировать рост экоономики, но эффект получается пока обратный

Продолжение такой политики будет вести к оттоку капитала в США, а привлекательность европейских долгов снижаться

#Италия #Греция #США #госдолг #трежерис #10Y

Всем доброго времени суток!

Если Ваш брокер предлагает купить корпоративные облигации неинвестиционного рейтинга (BB и ниже) - не забывайте принимать во внимание балансовые показатели компаний и старшинство долга в структуре капитала:

- Старший обеспеченный долг;
- старший необеспеченный долг;
- субординированный долг

Это тот порядок, в котором в случае процедуры банкротства погашаются обязательства перед кредиторами. Пока не произошло погашение долга перед одними - не перейдут к другим. И так по цепочке.

Если не уделять достаточно внимания кредитному анализу приобретаемых эмитентов - высокая доходность может обернуться для вас неожиданными и не очень приятными событиями.

Будьте бдительны друзья, ну а мы постараемся держать Вас в курсе!

#старшинстводолга #бонды #евробонды

- Предстоящая неделя будет насыщенной во многих отношениях: заседание ФРС США, ожидаемое возобновление торговых переговоров между США и Китаем, отчетности крупнейших международных компаний, а также много экономической статистики.
Поэтому спекулянтам советуем быть осторожнее.

- В начале этой недели ожидается новый раунд переговоров между Китаем и США. В понедельник торговый представитель США Лайтхайзер и министр финансов Стивен Мнучин должны отправиться в Китай для первых с мая торговых переговоров на высоком уровне между двумя крупнейшими экономиками мира.
Возможна повышенная волатильность на различных заявлених сторон.

- ВВП США вырос на 2.1% во 2 квартале 2019, тогда как ожидался рост только лишь на 1.8%. Локально это позитив, однако позитив - усложняющий задачу для главы ФРС и его решения по поводу ставки на этой неделе. Напомню что Трамп продолжает давить на ФРС чтобы те быстрее снижали ставки (сразу на 0,5%) по примеру европейских и японских коллег. Президента можно понять, он хочет сделать всё, что необходимо, для того чтобы переизбраться на пост в 2020 году. А для этого ему нужна не только растущая экономика, но и растущие фондовые рынки. Поддерживать их текущий рост становится всё сложнее и сложнее, особенно учитывая растущую напряженность в международной торговле. Оптимальный вариант для Джерома Пауэлла снизить ставку на этой неделе на 0,25%, и заявить о возможности дальнейшего снижения ставки в этом году.

- На этой неделе отчитываются Apple, Mastercard, Procter&Gamble, Pfizer и многие других мировых гигантов из разных сфер.

- ЦБ РФ в пятницу снизил ставку на 25 б.п. по аналогии с июньским заседанием. Пойти на этот шаг регулятору позволило, прежде всего, замедление инфляции, которая на 22 июля составляла уже 4.6% к прошлому году. Однако в долгосрочной перспективе не стоит забывать о большой зависимости экономики России от продажи нефти и нефтепродуктов - приходящаяся на сектор доля доходов в экспорте 2018 года 64%. Долю российских активов в портфеле не стОит делать высокой - если не хотите сильно зависеть от цен на «черное золото».

- Нефть довольно слабо реагировала как на сокращение запасов, так и на обстановку на Ближнем Востоке, поэтому при закреплении ниже $63 по Brent можно рассчитывать на дальнейшее снижение к диапазону 60-61.

#обзорпорынку #ФРС #ставки #отчетности

Ранее мы публиковали идею по покупке еврооблигаций компании TEVA с минимальным лотом $200 тыс. и погашением в 2024 году. Для тех кто не готов выделить $200 тыс. на одну бумагу в портфеле, есть хорошая новость. У этого эмитента есть интересный выпуск с минимальным лотом от 1000 USD.

Еврооблигации TEVA Pharmaceuticals с фиксированным купоном 6,15% годовых и потенциалом роста при возврате к номинальной стоимости 100%.
Рейтинг BB.
Индикативная цена 83/84%.
Дата погашения 01.02.2036.
Израиль, сектор медицина/здравоохранение

Teva - одна из крупнейших международных фармацевтический компаний, ведущий производитель дженериков. Общая численность работников предприятий превышает 57 тыс. человек. Teva ведет деятельность на территории 60 стран мира, ежегодно компания производит более 120 млрд таблеток и капсул. Ключевым рынком сбыта является Северная Америка, где генерируется более 53% выручки компании, доля западной Европы - 25%.

Минимальный лот: $1000

Специально выбраны еврооблигации с длинным сроком погашения (2036 года). На данном этапе экономического цикла, когда ожидается снижение ставки ФРС США, крупные инвесторы начинают продавать короткие бонды и покупать длинные с целью зафиксировать для себя текущую доходность на ожиданиях её будущего снижения. Обычно в этой фазе рынка за счет увеличения спроса на длинные бумаги, они растут значительно быстрее.

При цене покупки по текущей 85% от номинала - купонная доходность будет составлять примерно 7,15% годовых (купон 6,15%).

Причины снижения стоимости облигаций:

15 декабря 2016 года 20 штатов США подали иск к Teva и 5 другим фармацевтических компаниям по обвинению в сговоре с целью контролирования цен на лекарственные средства. Компании предположительно участвовали в незаконном заговоре, чтобы поделить рынок дженериков и избежать конкуренции. 10 мая 2019 года была подана новая редакция иска. К обвинению присоединилось 24 штата и количество обвиняемых компаний увеличилось до 20. В этот список входят: Teva, Novartis, Mylan, Phizer, Dr. Reddy’s и др. В случае негативного исхода оценка штрафа для Teva варьируется от $1 до $3.5 млрд. По мнению аналитиков, окончание судебного процесса можно ожидать в течение 5-6 лет. Параллельно, 27 мая 2019 года разрешился конфликт в штате Оклахома. Компанию обвиняли в соучастии в стимулировании незаконного распространения лекарственных средств, содержащих опиоиды. Генеральный прокурор американского штата Оклахома Майк Хантер объявил, что израильская фармкомпания Teva выплатит $85 млн по соглашению сторон. В масштабах компании это капля в море.

Teva ведет политику активного сокращения затрат и на сегодняшний день ей удалось снизить ежегодные расходы на $2.5 млрд. Кроме того, в 2019 году будет закрыто или продано 11 заводов по производству лекарств, сокращено более 10 тыс. сотрудников, что положительно скажется на рентабельности. Компания также постепенно сокращает свой чистый долг, и с 2016 года он снизился с $36 млрд до $27 млрд.
При этом Teva динамично разрабатывает новые препараты. AJOVY и AUSTEDO – недавно лицензированные лекарственные средства, у которых есть большой потенциал роста. По расчетам аналитиков, совокупный объем продаж этих двух препаратов через два-три года может достигнуть около $2 млрд, что в ближайшем будущем поможет восстановить темпы роста выручки.

В чем суть идеи:

На фоне этих новостей, облигации компании Teva просели в цене и торгуются сейчас ниже номинала. На финансовой составляющей бизнеса это практически не сказалось и сказаться, на наш взгляд не должно – негатив уже заложен в ценах, поэтому это хорошая возможность для покупки интересной истории по привлекательной цене.

#Teva #bonds #облигации

Искусственное ослабление доллара: кому это нужно и насколько вероятно?

Сегодня хотелось бы порассуждать на один из часто озвучиваемых в последнее время вопросов от наших уважаемых клиентов.

Валютные пары евро/доллар и евро/фунт стерлингов