18.11.2019 LockoInvest - Weekly.pdf
960.8 KB
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Пока S&P500 пробивал исторические максимумы с конца октября, спред по US HY корпоративным бондам немного расширился (с 23 окт), а рост по total return индексу вообще отсутствовал. Иными словами, ралли на фондовом рынке и недавнее падение UST не нашло отражения в рисковых корпоративных евробондах. Это еще одна причина, по которой мы не покупаем идею существенного наращивания риска.
Пока S&P500 пробивал исторические максимумы с конца октября, спред по US HY корпоративным бондам немного расширился (с 23 окт), а рост по total return индексу вообще отсутствовал. Иными словами, ралли на фондовом рынке и недавнее падение UST не нашло отражения в рисковых корпоративных евробондах. Это еще одна причина, по которой мы не покупаем идею существенного наращивания риска.
SPO Детского мира скорее всего пройдёт с большим дисконтом к рынку
Одна из горячих тем дня на российском фондовом рынке - размещение акций Детского мира. Основные владельцы компании - АФК Система и Российско-Китайский инвестиционный фонд объявили о продаже рынку сразу 20% акций.
Очень часто продажа контролирующим акционером большого пакета акций свидетельствует о том, что перспективы роста бизнеса ухудшились, и большого потенциала для дальнейшего роста акций собственник уже не видит. В случае Детского мира это похоже на правду.
Во-первых, при сложившейся модели экономического роста внутренний потребительский спрос будет оставаться очень слабым ещё, как минимум несколько лет. Никаких факторов для восстановления реальных располагаемых доходов населения я не вижу, о чем неоднократно писал.
Во-вторых, демография. Волна идёт вниз и ранее второй половины 20-х годов не развернётся. Количество детей до 12 лет в ближайшие 5 лет будет только снижаться, что признает и сама компания в презентации для инвесторов.
В-третьих, доля Детского мира на рынке детских товаров уже близка к 25%, что близко к предельной доле, разрешённой ФАС.
В-четвертых, Детский мир уже платит предельно возможные дивиденды в 100% прибыли. Наиболее яркие кейсы переоценки стоимости компаний в России в последние годы были связаны с изменением дивидендной политики. Но в случае акций в Детского мира этот фактор уже отработан.
Полагаю, что размещение пакета может пройти со значительным дисконтом к текущим ценам, скорее всего, он будет не менее 10-15% от текущих цен. Каким будет стоимость размещения на самом деле станет известно уже на этой неделе.
Напомню, что размещение акций Детского мира в конце 2017г происходило с 11-процентным дисконтом к рынку https://t.iss.one/russianmacro/603.
Одна из горячих тем дня на российском фондовом рынке - размещение акций Детского мира. Основные владельцы компании - АФК Система и Российско-Китайский инвестиционный фонд объявили о продаже рынку сразу 20% акций.
Очень часто продажа контролирующим акционером большого пакета акций свидетельствует о том, что перспективы роста бизнеса ухудшились, и большого потенциала для дальнейшего роста акций собственник уже не видит. В случае Детского мира это похоже на правду.
Во-первых, при сложившейся модели экономического роста внутренний потребительский спрос будет оставаться очень слабым ещё, как минимум несколько лет. Никаких факторов для восстановления реальных располагаемых доходов населения я не вижу, о чем неоднократно писал.
Во-вторых, демография. Волна идёт вниз и ранее второй половины 20-х годов не развернётся. Количество детей до 12 лет в ближайшие 5 лет будет только снижаться, что признает и сама компания в презентации для инвесторов.
В-третьих, доля Детского мира на рынке детских товаров уже близка к 25%, что близко к предельной доле, разрешённой ФАС.
В-четвертых, Детский мир уже платит предельно возможные дивиденды в 100% прибыли. Наиболее яркие кейсы переоценки стоимости компаний в России в последние годы были связаны с изменением дивидендной политики. Но в случае акций в Детского мира этот фактор уже отработан.
Полагаю, что размещение пакета может пройти со значительным дисконтом к текущим ценам, скорее всего, он будет не менее 10-15% от текущих цен. Каким будет стоимость размещения на самом деле станет известно уже на этой неделе.
Напомню, что размещение акций Детского мира в конце 2017г происходило с 11-процентным дисконтом к рынку https://t.iss.one/russianmacro/603.
В то время как индекс PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, остаётся на многолетних минимумах в области рецессии https://t.iss.one/russianmacro/6269, индекс производства в обрабатывающих отраслях (версия Росстата) демонстрирует не просто уверенный рост, но сильное ускорение! В октябре этот индекс вырос на 3.7% гг vs 3.2% гг в предыдущем месяце. Такой большой и длительной дивергенции между PMI и Индексом обрабатывающих отраслей ещё не наблюдалось. Это обстоятельство вызывает серьёзные вопросы к данным Росстата.
В то же время данные Росстата по добывающим отраслям начинают приходить в соответствие с динамикой добычи углеводородного сырья https://t.iss.one/russianmacro/6283. В октябре рост здесь замедлился до 0.9% гг vs 2.5% гг в сентябре и 3.1% гг в августе.
В то же время данные Росстата по добывающим отраслям начинают приходить в соответствие с динамикой добычи углеводородного сырья https://t.iss.one/russianmacro/6283. В октябре рост здесь замедлился до 0.9% гг vs 2.5% гг в сентябре и 3.1% гг в августе.
Не считаю себя глубоким специалистом по пенсионной реформе, но жизненный и профессиональный опыт (в своё время активно участвовал в управлении пенсионными накоплениями и продвижении этой темы в массы), и наблюдения за бесконечными метаниями государства в реформировании пенсионной системы, позволяют сформулировать следующие тезисы:
• Никакая добровольная пенсионная накопительная система эффективно работать у нас не будет (только обязательная!); для добровольной системы, как мне кажется, необходим другой уровень дохода – раза в два-три выше
• Сейчас, когда сформированы существенные ресурсы, и правительство не может определиться с тем, как же начать тратить ФНБ, самое время подумать о размораживании накопительной пенсионной системы; наличие длинных пенсионных накоплений впрямую отвечает задачам перехода к инвестиционной модели роста
• Рассекретьте данные по льготным категориям пенсионеров; есть большие подозрения, что вечная несбалансированность пенсионных доходов и расходов во многом связана с этими льготами (отдельный вопрос о справедливости этих льгот)
• Ну и, конечно, пенсионную реформу бессмысленно рассматривать в отрыве от экономики; пока мы не вернёмся на траекторию устойчивого роста 3.5-4%, пенсионная тема будет оставаться вечной головной болью
Прямой эфир на ОТР
• Никакая добровольная пенсионная накопительная система эффективно работать у нас не будет (только обязательная!); для добровольной системы, как мне кажется, необходим другой уровень дохода – раза в два-три выше
• Сейчас, когда сформированы существенные ресурсы, и правительство не может определиться с тем, как же начать тратить ФНБ, самое время подумать о размораживании накопительной пенсионной системы; наличие длинных пенсионных накоплений впрямую отвечает задачам перехода к инвестиционной модели роста
• Рассекретьте данные по льготным категориям пенсионеров; есть большие подозрения, что вечная несбалансированность пенсионных доходов и расходов во многом связана с этими льготами (отдельный вопрос о справедливости этих льгот)
• Ну и, конечно, пенсионную реформу бессмысленно рассматривать в отрыве от экономики; пока мы не вернёмся на траекторию устойчивого роста 3.5-4%, пенсионная тема будет оставаться вечной головной болью
Прямой эфир на ОТР
ОТР - Общественное Телевидение России
Накопить на старость
Делать сбережения необходимо. Как защитить их от инфляции?
ОЧЕНЬ ОПАСНАЯ КАРТИНКА ДЛЯ АМЕРИКАНСКИХ АКЦИЙ
На этом графике спрэд американских корпоративных облигаций с рейтингами ниже инвестиционного (High Yield, жёлтая линия, обратная ось справа) и индекс S&P500 (зелёная линия, шкала слева).
Достаточно редкая ситуация – рынок акций чуть ли не ежедневно обновляет исторические максимумы, а спрэды облигаций HY расширяются! Иными словами, рост акций происходит на фоне роста рисков. Учитывая, что ещё и VIX находится на годовых минимумах (12.9 пункта), можно уверенно утверждать, что очень скоро в американских акциях случится приличная коррекция.
На этом графике спрэд американских корпоративных облигаций с рейтингами ниже инвестиционного (High Yield, жёлтая линия, обратная ось справа) и индекс S&P500 (зелёная линия, шкала слева).
Достаточно редкая ситуация – рынок акций чуть ли не ежедневно обновляет исторические максимумы, а спрэды облигаций HY расширяются! Иными словами, рост акций происходит на фоне роста рисков. Учитывая, что ещё и VIX находится на годовых минимумах (12.9 пункта), можно уверенно утверждать, что очень скоро в американских акциях случится приличная коррекция.
Агентство Fitch подтвердило рейтинг российского производителя удобрений Фосагро на уровне ВВВ- со стабильным прогнозом.
В пресс-релизе отмечается, что Fitch ожидает сохранения рентабельности (EBITDA Margin) в ближайшие 4 года на уровне выше 30% и снижения долговой нагрузки (FFO leverage) c 2x до 1.5x к 2022г.
В пресс-релизе отмечается, что Fitch ожидает сохранения рентабельности (EBITDA Margin) в ближайшие 4 года на уровне выше 30% и снижения долговой нагрузки (FFO leverage) c 2x до 1.5x к 2022г.
Fitch Ratings
Fitch Affirms PhosAgro at 'BBB-'; Outlook Stable
Fitch Ratings-London-18 November 2019: Fitch Ratings has affirmed PJSC PhosAgro's Long-Term Foreign- and Local-Currency Issuer Default Ratings (IDR) at 'BB
В отличие от Росстата https://t.iss.one/russianmacro/6375 специалисты ЦМАКП зафиксировали в октябре достаточно существенное снижение индекса промышленного производства: -0.5% мм с устранением сезонных и календарных факторов (0.3% мм sa у Росстата). Рост «год к году» ЦМАКП оценил в 1.8% (2.6% у Росстата).
В обрабатывающей промышленности ЦМАКП также, как и Росстат, усмотрел рост, но более скромный: 0.3% мм sa и 3.0% гг (у Росстата: 3.7% гг). Основной вклад в этот рост внесла нефтепереработка.
В обрабатывающей промышленности ЦМАКП также, как и Росстат, усмотрел рост, но более скромный: 0.3% мм sa и 3.0% гг (у Росстата: 3.7% гг). Основной вклад в этот рост внесла нефтепереработка.
КИТАЙ ПРОДОЛЖАЕТ ПЛАВНОЕ СМЯГЧЕНИЕ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Ускорение инфляции https://t.iss.one/russianmacro/6330 не помешало Народному Банку Китая (НБК) продолжить смягчение кредитно-денежной политики. Сегодня ключевая ставка НБК, в качестве которой выступает 1Y LPR (Loan Prime Rate) – ставка по кредитам на 1 год первоклассным заёмщикам, была снижена с 4.20 до 4.15% годовых. Это уже третье снижение за последние месяцы, ещё в конце июля данная ставка находилась на уровне 4.31%.
Решение НБК широко ожидалось, поэтому большого влияния на рынок не оказало. Многие участники рынка полагают, что в ближайшие месяцы Китай может начать более решительно снижать ставки.
Ускорение инфляции https://t.iss.one/russianmacro/6330 не помешало Народному Банку Китая (НБК) продолжить смягчение кредитно-денежной политики. Сегодня ключевая ставка НБК, в качестве которой выступает 1Y LPR (Loan Prime Rate) – ставка по кредитам на 1 год первоклассным заёмщикам, была снижена с 4.20 до 4.15% годовых. Это уже третье снижение за последние месяцы, ещё в конце июля данная ставка находилась на уровне 4.31%.
Решение НБК широко ожидалось, поэтому большого влияния на рынок не оказало. Многие участники рынка полагают, что в ближайшие месяцы Китай может начать более решительно снижать ставки.
FITCH НЕ ОЖИДАЕТ ЗАВЕРШЕНИЯ ТОРГОВОЙ ВОЙНЫ
Fitch подтвердил рейтинг Китая на уровне А+ со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10102358.
Аналитики Fitch ожидают, что рост экономики Китая в 2020г замедлится до 5.7%, при этом в свои модели Fitch закладывает реализацию всего набора объявленных тарифов в рамках торгового противостояния с США.
Fitch ждёт активной поддержки экономики за счет бюджетной политики, прогнозируя, что общий дефицит государственного бюджета вырастет до 6.0% ВВП в 2019 году, увеличившись на 3.5 п.п. с конца 2017 года. В 2020г дефицит бюджета увеличится до 6.3% ВВП, но затем сократится до 5.5% в 2021 году.
Fitch подтвердил рейтинг Китая на уровне А+ со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10102358.
Аналитики Fitch ожидают, что рост экономики Китая в 2020г замедлится до 5.7%, при этом в свои модели Fitch закладывает реализацию всего набора объявленных тарифов в рамках торгового противостояния с США.
Fitch ждёт активной поддержки экономики за счет бюджетной политики, прогнозируя, что общий дефицит государственного бюджета вырастет до 6.0% ВВП в 2019 году, увеличившись на 3.5 п.п. с конца 2017 года. В 2020г дефицит бюджета увеличится до 6.3% ВВП, но затем сократится до 5.5% в 2021 году.
Fitch Ratings
Fitch Affirms China at 'A+'; Outlook Stable
Fitch Ratings-Hong Kong-19 November 2019: Fitch Ratings has affirmed China's Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating (IDR) at 'A+' with a Stable O
Обратил внимание, что последнее время аналитики инвестбанков стали всё чаще использовать различные индикаторы, рассчитанные на основе машинного анализа большого объёма данных (big data, machine learning). Что это – дать моде или, действительно, новые технологии на службе инвесторов – сказать сложно, также как и оценить предиктивные свойства таких индикаторов.
На картинке – один из таких индикаторов от HSBC, показывающий вероятность коррекции на глобальном рынке акций в ближайшие 4 недели. Сигнал однозначный – вот-вот грохнется.
Ранее: дивергенция между рынком акций и спрэдами high yield https://t.iss.one/russianmacro/6378
На картинке – один из таких индикаторов от HSBC, показывающий вероятность коррекции на глобальном рынке акций в ближайшие 4 недели. Сигнал однозначный – вот-вот грохнется.
Ранее: дивергенция между рынком акций и спрэдами high yield https://t.iss.one/russianmacro/6378
❗️Газпром – раскрытие стоимости
Цитаты из Interfax
• ГАЗПРОМ МОЖЕТ ПРОДАТЬ ЕЩЕ ЧАСТЬ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКОГО ПАКЕТА НА МОСБИРЖЕ ДО КОНЦА ГОДА - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ЗАДАЧА РЕШЕНИЯ О ВОЗМОЖНОСТИ ПРОДАЖИ ГАЗПРОМОМ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЛИКВИДАЦИЯ ДАВЛЕНИЯ ЭТОГО ПАКЕТА НА КАПИТАЛИЗАЦИЮ ПАО - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ГАЗПРОМ НЕ СПЕШИТ С ПРОДАЖЕЙ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЗАМПРЕД САДЫГОВ /ИФ/
• ПРАВЛЕНИЕ ГАЗПРОМА РАССМОТРИТ НОВУЮ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ 5 ДЕКАБРЯ (в процессе окончательной доработки документа компания работала над формулировками расчета дивидендов, чтобы инвесторы могли самостоятельно определить прогнозные выплаты на основе отчётности по МСФО. Компания намерена очищать базу расчета дивидендов от бумажной составляющей, которая появляется в результате переоценки валютного долга)
============
Продажа казначейского пакета акций на бирже может, конечно, оказать краткосрочное давление на цены. Но намного важнее сам факт избавления от этого пакета. Это, безусловно, важнейший шаг, направленный на раскрытие стоимости газового монополиста. Как и новая дивидендная политика.
Цитаты из Interfax
• ГАЗПРОМ МОЖЕТ ПРОДАТЬ ЕЩЕ ЧАСТЬ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКОГО ПАКЕТА НА МОСБИРЖЕ ДО КОНЦА ГОДА - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ЗАДАЧА РЕШЕНИЯ О ВОЗМОЖНОСТИ ПРОДАЖИ ГАЗПРОМОМ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЛИКВИДАЦИЯ ДАВЛЕНИЯ ЭТОГО ПАКЕТА НА КАПИТАЛИЗАЦИЮ ПАО - ЗАМПРЕД САДЫГОВ
• ГАЗПРОМ НЕ СПЕШИТ С ПРОДАЖЕЙ КВАЗИКАЗНАЧЕЙСКИХ БУМАГ - ЗАМПРЕД САДЫГОВ /ИФ/
• ПРАВЛЕНИЕ ГАЗПРОМА РАССМОТРИТ НОВУЮ ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ 5 ДЕКАБРЯ (в процессе окончательной доработки документа компания работала над формулировками расчета дивидендов, чтобы инвесторы могли самостоятельно определить прогнозные выплаты на основе отчётности по МСФО. Компания намерена очищать базу расчета дивидендов от бумажной составляющей, которая появляется в результате переоценки валютного долга)
============
Продажа казначейского пакета акций на бирже может, конечно, оказать краткосрочное давление на цены. Но намного важнее сам факт избавления от этого пакета. Это, безусловно, важнейший шаг, направленный на раскрытие стоимости газового монополиста. Как и новая дивидендная политика.
❗️Из выступления Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной в Госдуме
Цитаты Reuters
• ЗАДЕРЖКА В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ ОКАЗАЛА СДЕРЖИВАЮЩЕЕ ВЛИЯНИЕ КАК НА РОСТ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ, ТАК И НА БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ПРОИЗОШЛО ВО МНОГОМ ИЗ-ЗА ЗАДЕРЖКИ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ
• ЕСЛИ БЫ МЫ ПОНИМАЛИ РЕАЛЬНЫЙ ГРАФИК РАСХОДОВАНИЯ, ТО, ВОЗМОЖНО, МОГЛИ БЫ РАНЬШЕ ПРИСТУПИТЬ К СНИЖЕНИЮ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
• СЕЙЧАС БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ИЗ СДЕРЖИВАЮЩЕЙ РОСТ СТАНОВИТСЯ ПОДДЕРЖИВАЮЩЕЙ ЕГО
• НАДЕЕМСЯ, ЧТО БУДЕТ ВЫБРАН ВАРИАНТ ТРАТ ФНБ, ПРИ КОТОРОМ СОХРАНИТСЯ СТАБИЛИЗИРУЮЩИЙ ЭФФЕКТ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА
• ВАЛЮТИЗАЦИЯ КРЕДИТОВ НЕФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ СНИЗИЛАСЬ С ПОЧТИ 40% В 15Г ДО 24,5% СЕЙЧАС
• У БАНКОВ ДОСТАТОЧНО КАПИТАЛА И СВОБОДНЫХ СРЕДСТВ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ КРЕДИТОВАНИЯ
• ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ СДЕРЖИВАЮТ НЕ СТОЛЬКО СТАВКИ, СКОЛЬКО КАЧЕСТВО ДЕЛОВОГО КЛИМАТА И ОБЩАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ
• НИЗКИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЭКОНОМИКИ В ЭТОМ ГОДУ НЕ МОГУТ НЕ ВЫЗЫВАТЬ БЕСПОКОЙСТВА
• ЭТО СВЯЗАНО С ВРЕМЕННЫМИ ЯВЛЕНИЯМИ, В ТОМ ЧИСЛЕ ЗАДЕРЖКОЙ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ, НО ВО МНОГОМ – СО СТРУКТУРНЫМИ ФАКТОРАМИ
==============
Нас, конечно, больше всего интересуют сигналы ЦБ относительно ставок, особенно, учитывая, что декабрьское решение ЦБ по ставке пока совсем неочевидно. В этом выступлении таких явных сигналов не прозвучало. Но важно, что ЦБ совершенно не паникует по поводу резко снизившейся инфляции, давая понять, что тут основную роль сыграли временные факторы. А раз так, то нет и поводов для дальнейшего агрессивного снижения ставки. Вдобавок эти временные факторы сейчас начинают разворачиваться в обратную сторону (догоняющий рост бюджетных расходов + ожидаемые решения по расходованию ФНБ).
Посмотрим, какая выйдет сегодня недельная инфляция. Я пока начинаю склоняться к тому, что в декабре нас ждёт unchanged.
Цитаты Reuters
• ЗАДЕРЖКА В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ ОКАЗАЛА СДЕРЖИВАЮЩЕЕ ВЛИЯНИЕ КАК НА РОСТ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ, ТАК И НА БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ
• БОЛЕЕ БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ПРОИЗОШЛО ВО МНОГОМ ИЗ-ЗА ЗАДЕРЖКИ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ
• ЕСЛИ БЫ МЫ ПОНИМАЛИ РЕАЛЬНЫЙ ГРАФИК РАСХОДОВАНИЯ, ТО, ВОЗМОЖНО, МОГЛИ БЫ РАНЬШЕ ПРИСТУПИТЬ К СНИЖЕНИЮ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ
• СЕЙЧАС БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ИЗ СДЕРЖИВАЮЩЕЙ РОСТ СТАНОВИТСЯ ПОДДЕРЖИВАЮЩЕЙ ЕГО
• НАДЕЕМСЯ, ЧТО БУДЕТ ВЫБРАН ВАРИАНТ ТРАТ ФНБ, ПРИ КОТОРОМ СОХРАНИТСЯ СТАБИЛИЗИРУЮЩИЙ ЭФФЕКТ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА
• ВАЛЮТИЗАЦИЯ КРЕДИТОВ НЕФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ СНИЗИЛАСЬ С ПОЧТИ 40% В 15Г ДО 24,5% СЕЙЧАС
• У БАНКОВ ДОСТАТОЧНО КАПИТАЛА И СВОБОДНЫХ СРЕДСТВ ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ КРЕДИТОВАНИЯ
• ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ СДЕРЖИВАЮТ НЕ СТОЛЬКО СТАВКИ, СКОЛЬКО КАЧЕСТВО ДЕЛОВОГО КЛИМАТА И ОБЩАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ
• НИЗКИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЭКОНОМИКИ В ЭТОМ ГОДУ НЕ МОГУТ НЕ ВЫЗЫВАТЬ БЕСПОКОЙСТВА
• ЭТО СВЯЗАНО С ВРЕМЕННЫМИ ЯВЛЕНИЯМИ, В ТОМ ЧИСЛЕ ЗАДЕРЖКОЙ В БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДАХ, НО ВО МНОГОМ – СО СТРУКТУРНЫМИ ФАКТОРАМИ
==============
Нас, конечно, больше всего интересуют сигналы ЦБ относительно ставок, особенно, учитывая, что декабрьское решение ЦБ по ставке пока совсем неочевидно. В этом выступлении таких явных сигналов не прозвучало. Но важно, что ЦБ совершенно не паникует по поводу резко снизившейся инфляции, давая понять, что тут основную роль сыграли временные факторы. А раз так, то нет и поводов для дальнейшего агрессивного снижения ставки. Вдобавок эти временные факторы сейчас начинают разворачиваться в обратную сторону (догоняющий рост бюджетных расходов + ожидаемые решения по расходованию ФНБ).
Посмотрим, какая выйдет сегодня недельная инфляция. Я пока начинаю склоняться к тому, что в декабре нас ждёт unchanged.
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ – РЕЗКОЕ УСКОРЕНИЕ!
Рост потребительских цен за период с 12 по 18 ноября включительно составил 0.11%. В первую декаду месяца цены росли с темпами примерно 0.05% в неделю.
С начала месяца рост цен составил уже 0.20% и, похоже, по итогам ноября превысит 0.3%. Годовой показатель в этом случае окажется на уровне 3.6% гг vs 3.75% гг на конец октября. При таком раскладе инфляция по итогам года удержится в прогнозном диапазоне ЦБ – 3.2-3.7%.
Ускорение инфляции уменьшает вероятность снижения ставки ЦБ на декабрьском заседании.
Рост потребительских цен за период с 12 по 18 ноября включительно составил 0.11%. В первую декаду месяца цены росли с темпами примерно 0.05% в неделю.
С начала месяца рост цен составил уже 0.20% и, похоже, по итогам ноября превысит 0.3%. Годовой показатель в этом случае окажется на уровне 3.6% гг vs 3.75% гг на конец октября. При таком раскладе инфляция по итогам года удержится в прогнозном диапазоне ЦБ – 3.2-3.7%.
Ускорение инфляции уменьшает вероятность снижения ставки ЦБ на декабрьском заседании.
ИНВЕСТИЦИИ В 3-М КВ: СТАГНАЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
По данным Росстата инвестиции в основной капитал выросли во 3-м кв на 0.8% гг. Таким образом, динамика инвестиций практически не изменилась по сравнению с 1-м полугодием (0.5% гг в 1-м кв и 0.6% гг во 2-м кв).
Стагнация инвестиций в условиях сохранения слабого потребительского https://t.iss.one/russianmacro/6174 и внешнего https://t.iss.one/russianmacro/6137 спроса может свидетельствовать только об одном – всё ускорение роста ВВП, о котором ранее сообщал Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6342, было связано исключительно с наращиванием запасов. Конечный спрос в 3-м квартале со всех сторон оставался очень слабым.
По данным Росстата инвестиции в основной капитал выросли во 3-м кв на 0.8% гг. Таким образом, динамика инвестиций практически не изменилась по сравнению с 1-м полугодием (0.5% гг в 1-м кв и 0.6% гг во 2-м кв).
Стагнация инвестиций в условиях сохранения слабого потребительского https://t.iss.one/russianmacro/6174 и внешнего https://t.iss.one/russianmacro/6137 спроса может свидетельствовать только об одном – всё ускорение роста ВВП, о котором ранее сообщал Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6342, было связано исключительно с наращиванием запасов. Конечный спрос в 3-м квартале со всех сторон оставался очень слабым.
РОССТАТ ЗАФИКСИРОВАЛ РЕЗКИЙ СКАЧОК В РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛЕ
В октябре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос всего подскочил на 1.6% гг vs 0.7% гг в сентябре и 0.8% гг в августе. Отчасти это эффект базы (низкие показатели за октябрь прошлого года), но полностью ситуацию он не объясняет.
Если верить этим цифрам, то мы, действительно, имеем оживление потребительского спроса. Это не бьётся со статистикой по продажам автомобилей https://t.iss.one/russianmacro/6309 и замедлением (пока умеренным) в сегменте потребительского кредитования https://t.iss.one/russianmacro/6315.
В октябре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос всего подскочил на 1.6% гг vs 0.7% гг в сентябре и 0.8% гг в августе. Отчасти это эффект базы (низкие показатели за октябрь прошлого года), но полностью ситуацию он не объясняет.
Если верить этим цифрам, то мы, действительно, имеем оживление потребительского спроса. Это не бьётся со статистикой по продажам автомобилей https://t.iss.one/russianmacro/6309 и замедлением (пока умеренным) в сегменте потребительского кредитования https://t.iss.one/russianmacro/6315.
❗️RUSSIA'S VTB BANK CEO SAYS DOES NOT EXPECT C. BANK TO CUT KEY RATE THIS YEAR - Reuters News
=======
Ого! И Костин не ожидает снижения ставки в декабре
=======
Ого! И Костин не ожидает снижения ставки в декабре
Объём сданного жилья в октябре вырос на 11.1% гг vs 2.8% гг в сентябре. По итогам десяти месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 7.4% гг.
Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, пока не особо сказался на динамике ввода жилья. Скорее всего, влияние этого факторы мы увидим в следующем году. Многие отраслевые эксперты считают, что это приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.
Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, пока не особо сказался на динамике ввода жилья. Скорее всего, влияние этого факторы мы увидим в следующем году. Многие отраслевые эксперты считают, что это приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.
Росстат оценил рост строительного сектора в октябре на уровне 1.0% гг и 0.4% гг по итогам 10 месяцев. Напомню, что с января по август динамика объема строительных работ стояла на месте в очень узком диапазоне 0-0.3% гг. С сентября этот показатель начал плавно ускоряться.
Прошлогодний неожиданный скачок стройки на 5.3%, в который мало кто поверил, Минэк и Росстат объясняли разовыми факторами. Исходя из этого, мы должны были увидеть снижение в этом году. Почему этого не происходит, непонятно. Какие-то, наверное, очередные разовые факторы😊
Прошлогодний неожиданный скачок стройки на 5.3%, в который мало кто поверил, Минэк и Росстат объясняли разовыми факторами. Исходя из этого, мы должны были увидеть снижение в этом году. Почему этого не происходит, непонятно. Какие-то, наверное, очередные разовые факторы😊
Грузооборот транспорта: -0.2% гг vs 0.0% гг в сентябре, 0.9% гг по итогам 10 мес
Объём коммерческих перевозок грузов: -5.6% гг vs -4.5% гг в сентябре, -4.1% гг по итогам 10 мес
Динамика транспортной отрасли ставит под большое сомнение показатели промышленного роста, о котором сообщает Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6375. Да и вообще, это очень хороший индикатор реального уровня деловой активности в российской экономике.
Объём коммерческих перевозок грузов: -5.6% гг vs -4.5% гг в сентябре, -4.1% гг по итогам 10 мес
Динамика транспортной отрасли ставит под большое сомнение показатели промышленного роста, о котором сообщает Росстат https://t.iss.one/russianmacro/6375. Да и вообще, это очень хороший индикатор реального уровня деловой активности в российской экономике.
Безработица в октябре поднялась до 4.6% – максимум с апреля. Этот рост носит сезонный характер, сглаженный показатель с устранением сезонности с февраля находится на уровне 4.6%, не меняясь.
По итогам десяти месяцев количество занятых в экономике сократилось почти что на 700 тысяч человек или на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; почти что на 900 тыс сократилось экономически активное население (-1.2% гг). Это важный фактор, снижающий потенциал роста российской экономики.
По итогам десяти месяцев количество занятых в экономике сократилось почти что на 700 тысяч человек или на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; почти что на 900 тыс сократилось экономически активное население (-1.2% гг). Это важный фактор, снижающий потенциал роста российской экономики.