СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ
В октябре потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда) снизилась на 0.8% гг (в сентябре было -0.4% гг). Годовая динамика этого показателя ушла в отрицательную область впервые с весны 2016 года.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.
В октябре потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда) снизилась на 0.8% гг (в сентябре было -0.4% гг). Годовая динамика этого показателя ушла в отрицательную область впервые с весны 2016 года.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.
По данным Росстата, в сентябре средняя начисленная заработная плата россиян составляла 45541 рублей. Это на 7.2% больше, чего годом ранее. С начала года средняя зарплата составила 46057 рублей – рост на 7.2% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. В реальном выражении (т.е. с коррекцией на инфляцию) зарплата выросла на 3.1% в сентябре и на 2.3% по итогам девяти месяцев.
Высокая динамика роста номинальных зарплат во многом связана с обелением зарплат, к чему работодателей подтолкнуло повышение МРОТ. Иными словами, этот рост во многом произошел на бумаге, но денег на руках у населения от этого больше не стало. При тех темпах роста зарплат, о которых говорит Росстат последние годы (см. таб), мы должны были бы увидеть потребительский бум. Но этого и близко нет.
Улучшившаяся динамика реальных зарплат отчасти объясняется резко замедлившейся инфляцией. По-видимому, в ближайшие месяцы рост реальных зарплат ещё более ускорится.
Высокая динамика роста номинальных зарплат во многом связана с обелением зарплат, к чему работодателей подтолкнуло повышение МРОТ. Иными словами, этот рост во многом произошел на бумаге, но денег на руках у населения от этого больше не стало. При тех темпах роста зарплат, о которых говорит Росстат последние годы (см. таб), мы должны были бы увидеть потребительский бум. Но этого и близко нет.
Улучшившаяся динамика реальных зарплат отчасти объясняется резко замедлившейся инфляцией. По-видимому, в ближайшие месяцы рост реальных зарплат ещё более ускорится.
ИТОГИ ОКТЯБРЯ
Исходя из динамики базовых отраслей, итоги октября получились чуть хуже, чем в сентябре (если смотреть динамику «год к году»). Однако Минэк умудрился насчитать заметное ускорение экономического роста – до 2.2% гг vs 1.9% гг месяцем ранее.
Это странно, учитывая, что самый «тяжелый» сектор, промышленность (около 24% в ВДС), замедлился (2.6% гг vs 3.0% гг). Замедлилось также сельское хозяйство, транспорт. Чуть-чуть ускорилась стройка и существенно – розничная торговля. Последняя – 9% в ВДС, поэтому она не могла так резко вытянуть ВВП вверх. Остаётся оптовая торговля (Росстат не даёт по ней цифр в оперативном отчете, но Минэку эти данные предоставляет). Но как могла резко ускориться оптовая торговля на фоне падения добычи газа (именно газ занимает в опте основную долю), непонятно.
По-видимому, Минэк что-то нахимичил с дефляторами – взял очень низкие значения, завысив, тем самым, реальные показатели.
Я практически не сомневаюсь, что никакого ускорения в октябре не было.
Исходя из динамики базовых отраслей, итоги октября получились чуть хуже, чем в сентябре (если смотреть динамику «год к году»). Однако Минэк умудрился насчитать заметное ускорение экономического роста – до 2.2% гг vs 1.9% гг месяцем ранее.
Это странно, учитывая, что самый «тяжелый» сектор, промышленность (около 24% в ВДС), замедлился (2.6% гг vs 3.0% гг). Замедлилось также сельское хозяйство, транспорт. Чуть-чуть ускорилась стройка и существенно – розничная торговля. Последняя – 9% в ВДС, поэтому она не могла так резко вытянуть ВВП вверх. Остаётся оптовая торговля (Росстат не даёт по ней цифр в оперативном отчете, но Минэку эти данные предоставляет). Но как могла резко ускориться оптовая торговля на фоне падения добычи газа (именно газ занимает в опте основную долю), непонятно.
По-видимому, Минэк что-то нахимичил с дефляторами – взял очень низкие значения, завысив, тем самым, реальные показатели.
Я практически не сомневаюсь, что никакого ускорения в октябре не было.
К современной российской статистике можно относиться только с юмором)
В дополнение, к вышеприведенному комментарию, цитата (Интерфакс) из вчерашней дискуссии на форуме Орешкина и Костина.
"У нас официальный прогноз правительства – 1.7% (на 2020 год), поэтому будем стараться делать все, чтобы он был в следующем году не менее 2%", - сказал глава министерства Максим Орешкин. В ответ на реплику Орешкина глава ВТБ Андрей Костин в шутку предложил "с нашими статистиками поговорить: я думаю, до 2% вполне можно добить". 😊
В дополнение, к вышеприведенному комментарию, цитата (Интерфакс) из вчерашней дискуссии на форуме Орешкина и Костина.
"У нас официальный прогноз правительства – 1.7% (на 2020 год), поэтому будем стараться делать все, чтобы он был в следующем году не менее 2%", - сказал глава министерства Максим Орешкин. В ответ на реплику Орешкина глава ВТБ Андрей Костин в шутку предложил "с нашими статистиками поговорить: я думаю, до 2% вполне можно добить". 😊
АЗИАТСКИЕ ЦЕНТРОБАНКИ БЕРУТ ПАУЗУ В СНИЖЕНИИ СТАВОК ВСЛЕД ЗА ФРС
Банк Индонезии после четырёх подряд снижений ставки в этом году взял паузу. На состоявшемся вчера заседании ставка была оставлена без изменений на уровне 5.0% годовых. Правда, шаги в направлении смягчения кредитно-денежной политики всё-таки были сделаны - норма обязательных резервов была снижена на 50 бп до 5.50% со 2 января.
Инфляция в Индонезии в октябре составляла 3.13% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Ранее: Банк Филиппин берёт паузу в снижении ставок https://t.iss.one/russianmacro/6352
Банк Индонезии после четырёх подряд снижений ставки в этом году взял паузу. На состоявшемся вчера заседании ставка была оставлена без изменений на уровне 5.0% годовых. Правда, шаги в направлении смягчения кредитно-денежной политики всё-таки были сделаны - норма обязательных резервов была снижена на 50 бп до 5.50% со 2 января.
Инфляция в Индонезии в октябре составляла 3.13% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Ранее: Банк Филиппин берёт паузу в снижении ставок https://t.iss.one/russianmacro/6352
ОХЛАЖДЕНИЕ РЫНКА ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ СТАНОВИТСЯ БОЛЕЕ ЗАМЕТНЫМ
По итогам октября объём кредита населению вырос на 0.9%, что стало минимальным ежемесячным приростом за последние 20 месяцев. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 19.7% vs 20.7% в сентябре и 21.1% в августе. Годовая динамика замедляется шестой месяц подряд, но если до сих пор замедление носило очень плавный характер, то в октябре процесс охлаждения рынка стал более заметным.
По итогам октября объём кредита населению вырос на 0.9%, что стало минимальным ежемесячным приростом за последние 20 месяцев. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 19.7% vs 20.7% в сентябре и 21.1% в августе. Годовая динамика замедляется шестой месяц подряд, но если до сих пор замедление носило очень плавный характер, то в октябре процесс охлаждения рынка стал более заметным.
ДИНАМИКА КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ В ОКТЯБРЕ НЕМНОГО УЛУЧШИЛАСЬ
В октябре корпоративный кредитный портфель вырос на 0.6%. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил 0.8% мм.
Годовой прирост корпоративного кредита составил 3.3% гг и 4.0% гг с исключением влияния валютных курсов.
Динамика корпоративного кредитования в октябре немного улучшилась, но годовой прирост кредита по-прежнему остается очень низким, и говорить о смене трендов в сегменте корпоративного кредитования пока явно преждевременно.
В октябре корпоративный кредитный портфель вырос на 0.6%. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил 0.8% мм.
Годовой прирост корпоративного кредита составил 3.3% гг и 4.0% гг с исключением влияния валютных курсов.
Динамика корпоративного кредитования в октябре немного улучшилась, но годовой прирост кредита по-прежнему остается очень низким, и говорить о смене трендов в сегменте корпоративного кредитования пока явно преждевременно.
СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ДОСТИГЛИ ИСТОРИЧЕСКОГО МИНИМУМА
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде ноября продолжила снижаться, опустившись до 6.03% годовых. Таким образом эта ставка достигла минимума за всю историю наблюдений (в прошлом году на минимуме ставка достигала 6.05%)
От пика, достигнутого в марте, ставки по депозитам снизились уже на 169 бп. Ключевая ставка ЦБ за тот же период снизилась на 125 бп. Рыночный консенсус сейчас предполагает, что в следующем году ключевая ставка ЦБ снизится еще, как минимум, на 50 бп до 6.0%. На этом фоне ставки по депозитам могут ещё продолжить движение вниз.
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде ноября продолжила снижаться, опустившись до 6.03% годовых. Таким образом эта ставка достигла минимума за всю историю наблюдений (в прошлом году на минимуме ставка достигала 6.05%)
От пика, достигнутого в марте, ставки по депозитам снизились уже на 169 бп. Ключевая ставка ЦБ за тот же период снизилась на 125 бп. Рыночный консенсус сейчас предполагает, что в следующем году ключевая ставка ЦБ снизится еще, как минимум, на 50 бп до 6.0%. На этом фоне ставки по депозитам могут ещё продолжить движение вниз.
Падение ставок по вкладам https://t.iss.one/russianmacro/6405 пока не очень заметно сказывается на динамике привлечения средств населения. В октябре вклады граждан с исключением влияния валютной переоценки выросли на 0.3% мм и на 9.2% гг (в сентябре рост составлял 0.3% мм и 9.4% гг).
Теоретически, низкие ставки по вкладам должны побудить граждан активней покупать инвестиционные продукты (самая простая альтернатива вкладам для массового инвесторы – ПИФы облигаций или собственный портфель облигаций).
Теоретически, низкие ставки по вкладам должны побудить граждан активней покупать инвестиционные продукты (самая простая альтернатива вкладам для массового инвесторы – ПИФы облигаций или собственный портфель облигаций).
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА В НОЯБРЕ: УЛУЧШЕНИЕ В США, СМЕШАННАЯ КАРТИНА В ЕВРОЗОНЕ, УХУДШЕНИЕ В ВЕЛИКОБРИТАНИИ И АВСТРАЛИИ
Опубликованные вчера предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии, Австралии и Великобритании (по UK предварительные PMI публикуются впервые) нарисовали разнонаправленную картину.
США: уровень деловой активности заметно повысился как в промышленности, так и в сфере услуг
Еврозона: чуть лучше в промышленности, но ухудшение в секторе услуг; в обеих крупнейших экономиках – Германии и Франции – ситуация в целом, скорее, улучшилась
Японии: после октябрьского провала, связанного с повышением налогов, ситуация чуть-чуть улучшилась
UK: существенное снижение деловой активности как в промышленности, так и в сфере услуг
Австралия: ухудшение как в промышленности, так и в сфере услуг
Опубликованные вчера предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии, Австралии и Великобритании (по UK предварительные PMI публикуются впервые) нарисовали разнонаправленную картину.
США: уровень деловой активности заметно повысился как в промышленности, так и в сфере услуг
Еврозона: чуть лучше в промышленности, но ухудшение в секторе услуг; в обеих крупнейших экономиках – Германии и Франции – ситуация в целом, скорее, улучшилась
Японии: после октябрьского провала, связанного с повышением налогов, ситуация чуть-чуть улучшилась
UK: существенное снижение деловой активности как в промышленности, так и в сфере услуг
Австралия: ухудшение как в промышленности, так и в сфере услуг
ОЦЕНКА КРЕДИТНОГО КАЧЕСТВА ЮАР НА САМОМ НИЗКОМ УРОВНЕ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ
S&P снизил прогноз рейтинга ЮАР до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне BB. Это самая низкая оценка кредитного качества ЮАР за всё время рейтингования страны со стороны S&P.
S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
По сравнению с ситуацией, которую S&P фиксировал два года назад, ухудшены оценки состояния государственных финансов (бюджет и долговая нагрузка). Причем оценки этих факторов оказались минимально-возможными. В то же время несколько улучшена оценка внешнего сектора, что S&P объясняет низким значением чистого внешнего долга, а также ролью национальной валюты, которая остается одной из наиболее торговых валют среди развивающихся стран (1.07% глобального оборота на Forex).
S&P снизил прогноз рейтинга ЮАР до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне BB. Это самая низкая оценка кредитного качества ЮАР за всё время рейтингования страны со стороны S&P.
S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
По сравнению с ситуацией, которую S&P фиксировал два года назад, ухудшены оценки состояния государственных финансов (бюджет и долговая нагрузка). Причем оценки этих факторов оказались минимально-возможными. В то же время несколько улучшена оценка внешнего сектора, что S&P объясняет низким значением чистого внешнего долга, а также ролью национальной валюты, которая остается одной из наиболее торговых валют среди развивающихся стран (1.07% глобального оборота на Forex).
Прогнозы S&P по ЮАР выглядят удручающе:
• практически полное отсутствие роста (в терминах реального ВВП на душу населения);
• очень низкая доля инвестиций (менее 18% ВВП), что теоретически может вести к снижению потенциала роста;
• бюджетный дефицит выше 6% ВВП (1.5-2% ВВП – первичный дефицит);
• резкое увеличение долга правительства с 58% ВВП в прошлом году до 71.5% ВВП в 2022г
• инфляция около 5% на всем прогнозном периоде
Среди относительно крупных развивающихся экономик ЮАР становится одной из самых проблемных
• практически полное отсутствие роста (в терминах реального ВВП на душу населения);
• очень низкая доля инвестиций (менее 18% ВВП), что теоретически может вести к снижению потенциала роста;
• бюджетный дефицит выше 6% ВВП (1.5-2% ВВП – первичный дефицит);
• резкое увеличение долга правительства с 58% ВВП в прошлом году до 71.5% ВВП в 2022г
• инфляция около 5% на всем прогнозном периоде
Среди относительно крупных развивающихся экономик ЮАР становится одной из самых проблемных
Вслед за Fitch и S&P Moody’s улучшил оценки Украины, подняв прогноз рейтинга страны со стабильного до позитивного. Сам рейтинг остался на уровне – Caa1 (на две позиции ниже рейтингов S&P и Fitch).
Главные факторы, которые помогли повысить прогноз: восстановление валютных резервов и улучшение макростабильности.
В пресс-релизе отмечается, что "экономика росла в течение 15 кварталов подряд с перспективой очень резкого роста показателей экономических настроений в последние месяцы. В то же время налогово-бюджетная позиция остается разумной: ожидается, что долговое бремя госсектора снизится до 54% ВВП к концу 2020г, и будет поддерживаться скромным дефицитом с целевым показателем 2,1% ВВП, намеченным в бюджет 2020г".
Основные факторы, которые сдерживают повышение рейтинга – это риск нового обострения геополитической напряженности, а также отсутствие новой программы с МВФ, без которой ситуация с внешним долгом остается уязвимой.
Думается, что после заключения соглашения с МВФ Moody’s повысит и сам рейтинг.
Главные факторы, которые помогли повысить прогноз: восстановление валютных резервов и улучшение макростабильности.
В пресс-релизе отмечается, что "экономика росла в течение 15 кварталов подряд с перспективой очень резкого роста показателей экономических настроений в последние месяцы. В то же время налогово-бюджетная позиция остается разумной: ожидается, что долговое бремя госсектора снизится до 54% ВВП к концу 2020г, и будет поддерживаться скромным дефицитом с целевым показателем 2,1% ВВП, намеченным в бюджет 2020г".
Основные факторы, которые сдерживают повышение рейтинга – это риск нового обострения геополитической напряженности, а также отсутствие новой программы с МВФ, без которой ситуация с внешним долгом остается уязвимой.
Думается, что после заключения соглашения с МВФ Moody’s повысит и сам рейтинг.
ОЭРС СОХРАНЯЕТ СЛАБЫЙ ВЗГЛЯД НА МИРОВУЮ ЭКОНОМИКУ
ОЭСР на этой неделе опубликовала обновленные прогнозы по мировой экономике. Сентябрьская версия здесь
Мир: 2019 – без изменений – 2.9%, 2020 – снижен с 3.0 до 2.9%, 2021 – символическое ускорение до 3%
США: 2019 – снижен с 2.4 до 2.3%, 2020 – без изменений – 2.0%
Еврозона: 2019 – повышен с 1.1 до 1.2%, 2020 – повышен с 1.0 до 1.1%
Китай: 2019 – повышен с 6.1 до 6.2%, 2020 – без изменений – 5.7%
Россия: 2019 – повышен с 0.9 до 1.1%, 2020 – без изменений – 1.6%
Бразилия: без изменений на 2019-20гг – 0.8 и 1.7% соответственно
Мексика: 2019 – снижен с 0.5 до 0.2%, 2020 – снижен с 1.5 до 1.2%
Турция: 2019 – повышен с -0.3 до 0.2%, 2020 – повышен с 1.6 до 3.0%
ОЭСР на этой неделе опубликовала обновленные прогнозы по мировой экономике. Сентябрьская версия здесь
Мир: 2019 – без изменений – 2.9%, 2020 – снижен с 3.0 до 2.9%, 2021 – символическое ускорение до 3%
США: 2019 – снижен с 2.4 до 2.3%, 2020 – без изменений – 2.0%
Еврозона: 2019 – повышен с 1.1 до 1.2%, 2020 – повышен с 1.0 до 1.1%
Китай: 2019 – повышен с 6.1 до 6.2%, 2020 – без изменений – 5.7%
Россия: 2019 – повышен с 0.9 до 1.1%, 2020 – без изменений – 1.6%
Бразилия: без изменений на 2019-20гг – 0.8 и 1.7% соответственно
Мексика: 2019 – снижен с 0.5 до 0.2%, 2020 – снижен с 1.5 до 1.2%
Турция: 2019 – повышен с -0.3 до 0.2%, 2020 – повышен с 1.6 до 3.0%
Прогнозы OECD по России на следующий год близки к прогнозам правительства – 1.6% vs 1.7% у Минэка. Но далее кардинально расходятся. В то время как Минэк обещает в 2021г чудесное ускорение экономики выше 3% https://t.iss.one/russianmacro/5954, эксперты OECD ожидают замедления до 1.4%.
Последний Economic Outlook от OECD весьма любопытен. Он явно идёт вразрез с тем консенсусом, который складывается в конце года. Сейчас практически во всех прогнозах инвестбанков на следующий год, а также в прогнозах МВФ и ВБ просматривается примерно следующий сценарий: да, замедление серьёзное, торговые риски высокие, но рецессии не будет, вот-вот нащупаем дно и оттолкнёмся.
OECD тоже не говорит о рецессии, но обращает внимание, что «было бы ошибкой считать эти изменения временными факторами, которые можно устранить с помощью денежно-кредитной или фискальной политики: они носят структурный характер. Без координации торговли и глобального налогообложения, четких политических решений для перехода к чистой энергии неопределенность будет по-прежнему вредить перспективам роста». И далее: «несмотря на то, что хрупкость мировой экономики в значительной степени можно объяснить преднамеренными политическими решениями, она также отражает более глубокие структурные изменения. Цифровизация трансформирует бизнес-модели, в то время как климатические и демографические изменения уже разрушают существующие модели деятельности. В то же время Китай перестраивается от зависимости от экспорта и производства к потреблению и услугам».
Иными словами, дело не только в Трампе (хотя, очевидно, что ящик Пандоры открыл именно он). Мир трансформируется, процессы носят болезненный характер, и для решения проблем требуется больший уровень координации. Мы же пока наблюдаем скорее нарастание как внутренних, так и многосторонних конфликтов по всему миру. А раз так, то и ждать возвращения мировой экономики на прежнюю траекторию роста (3.5% +/-) уже не приходится. В логике OECD, пока не будут предприняты соответствующие скоординированные усилия, мировая экономика скорее закрепится на траектории 3-хпроцентного роста.
Хорошая новость для экономического блока нашего правительства – расти со среднемировыми темпами будет проще.
OECD тоже не говорит о рецессии, но обращает внимание, что «было бы ошибкой считать эти изменения временными факторами, которые можно устранить с помощью денежно-кредитной или фискальной политики: они носят структурный характер. Без координации торговли и глобального налогообложения, четких политических решений для перехода к чистой энергии неопределенность будет по-прежнему вредить перспективам роста». И далее: «несмотря на то, что хрупкость мировой экономики в значительной степени можно объяснить преднамеренными политическими решениями, она также отражает более глубокие структурные изменения. Цифровизация трансформирует бизнес-модели, в то время как климатические и демографические изменения уже разрушают существующие модели деятельности. В то же время Китай перестраивается от зависимости от экспорта и производства к потреблению и услугам».
Иными словами, дело не только в Трампе (хотя, очевидно, что ящик Пандоры открыл именно он). Мир трансформируется, процессы носят болезненный характер, и для решения проблем требуется больший уровень координации. Мы же пока наблюдаем скорее нарастание как внутренних, так и многосторонних конфликтов по всему миру. А раз так, то и ждать возвращения мировой экономики на прежнюю траекторию роста (3.5% +/-) уже не приходится. В логике OECD, пока не будут предприняты соответствующие скоординированные усилия, мировая экономика скорее закрепится на траектории 3-хпроцентного роста.
Хорошая новость для экономического блока нашего правительства – расти со среднемировыми темпами будет проще.
www.oecd.org
Economic Outlook: Weak trade and investment threaten long-term growth - OECD
Data and research on economy including economic outlooks, analysis and forecasts, country surveys, monetary and financial issues, public finance and fiscal policy and productivity., Trade conflict, weak business investment and persistent political uncertainty…
МВФ СЧИТАЕТ АДЕКВАТНОЙ РЕАКЦИЮ ЦБ НА ПРОВАЛ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА…
… но считает возможным дальнейшее снижение ставок при сохранении инфляции ниже таргета
На прошлой неделе миссия МВФ завершила работу в Москве, опубликовав традиционный в таких случаях пресс-релиз.
Крайне любопытно сравнить выводы миссии МВФ с майским пресс-релизом. Тогда МВФ буквально бил в колокола, призывая снижать ставку, а также выражал серьёзную обеспокоенность относительно рынка потребительского кредитования.
В последнем пресс-релизе такой серьёзной обеспокоенности уже не просматривается и делается вывод об адекватности всех предпринятых шагов. В то же время МВФ отмечает, что сохраняется возможность для дальнейшего смягчения монетарной политики, но это не звучит, как призыв снижать немедленно. Фактически, это повторение той же позиции, которую озвучивает последнее время ЦБ – возможность снижать ставку, безусловно, есть, но темпы этого снижения ещё предстоит определить.
Наибольший акцент в пресс-релизе делается скорее не на монетарной политике, а на бюджетной политике. МВФ озвучивает ту же версию, что в последнее время не один раз мы слышали от различных представителей экономического блока (и что подтверждается статистикой) – причина провала спроса и инфляции заключается в более жёсткой (чем предполагалось) бюджетной политике. Причем ужесточение произошло с двух сторон – поступления налогов в бюджет превзошли прогнозы (НДФЛ, налог на прибыль), а расходы отстали от планов из-за проблем с реализацией нацпроектов. Полной уверенности в том, что ситуация с исполнением бюджета в следующем году исправится, по-видимому, нет, поэтому МВФ рекомендует: «если улучшение поступления доходов окажется устойчивым, рекомендуется рассмотреть возможность принятия дополнительных не препятствующих росту налогово-бюджетных мер». Какие это должны быть меры МВФ, похоже, сам до конца не знает. На мой взгляд, тут большого выбора нет – либо снижение налогов, либо повышение цены отсечения в бюджетном правиле. Последняя мера может рассматриваться как альтернатива расходованию ФНБ. Действительно, если у нас такие проблемы с расходованием средств в рамках нацпроектов, то зачем ещё утверждать дополнительные расходы из ФНБ? Чтобы точно также с ними мучаться?
… но считает возможным дальнейшее снижение ставок при сохранении инфляции ниже таргета
На прошлой неделе миссия МВФ завершила работу в Москве, опубликовав традиционный в таких случаях пресс-релиз.
Крайне любопытно сравнить выводы миссии МВФ с майским пресс-релизом. Тогда МВФ буквально бил в колокола, призывая снижать ставку, а также выражал серьёзную обеспокоенность относительно рынка потребительского кредитования.
В последнем пресс-релизе такой серьёзной обеспокоенности уже не просматривается и делается вывод об адекватности всех предпринятых шагов. В то же время МВФ отмечает, что сохраняется возможность для дальнейшего смягчения монетарной политики, но это не звучит, как призыв снижать немедленно. Фактически, это повторение той же позиции, которую озвучивает последнее время ЦБ – возможность снижать ставку, безусловно, есть, но темпы этого снижения ещё предстоит определить.
Наибольший акцент в пресс-релизе делается скорее не на монетарной политике, а на бюджетной политике. МВФ озвучивает ту же версию, что в последнее время не один раз мы слышали от различных представителей экономического блока (и что подтверждается статистикой) – причина провала спроса и инфляции заключается в более жёсткой (чем предполагалось) бюджетной политике. Причем ужесточение произошло с двух сторон – поступления налогов в бюджет превзошли прогнозы (НДФЛ, налог на прибыль), а расходы отстали от планов из-за проблем с реализацией нацпроектов. Полной уверенности в том, что ситуация с исполнением бюджета в следующем году исправится, по-видимому, нет, поэтому МВФ рекомендует: «если улучшение поступления доходов окажется устойчивым, рекомендуется рассмотреть возможность принятия дополнительных не препятствующих росту налогово-бюджетных мер». Какие это должны быть меры МВФ, похоже, сам до конца не знает. На мой взгляд, тут большого выбора нет – либо снижение налогов, либо повышение цены отсечения в бюджетном правиле. Последняя мера может рассматриваться как альтернатива расходованию ФНБ. Действительно, если у нас такие проблемы с расходованием средств в рамках нацпроектов, то зачем ещё утверждать дополнительные расходы из ФНБ? Чтобы точно также с ними мучаться?
IMF
Миссия МВФ завершает визит в Российскую Федерацию
Продолжаем знакомить Вас с прогнозами инвестдомов на следующий год. Сегодня Macro view от UniCredit – пожалуй, самое пессимистичное из того, что до сих пор удалось увидеть.
Аналитики UniCredit ожидают мягкую рецессию в экономике США во втором полугодии 2020г, прогнозируя снижения ВВП два квартала подряд – в 3-м и 4-м кварталах 2020г. Начиная с 2021г экономика США вновь начнет расти.
На фоне этой рецессии ФРС снизит ставку на 100 (!) бп к концу 2020г, в Великобритании ставки опустятся до нуля. При столь резком снижении ставки ФРС кривая UST остается достаточно крутой – UST10 в прогнозе держится выше 1.5%, UST30 – выше 2%.
Интересно, что в тот же период, что и в США, аналитики UniCredit прогнозируют рецессию и в России – наша экономика будет снижаться два квартала подряд во 2-м полугодии 2020г. Потом перейдёт к росту. По итогам 2020г рост ВВП прогнозируется лишь в 1.1%. Прогноз по ставке: -25 бп в декабре и ещё -50 бп (до 5.75%) в 2020г.
Аналитики UniCredit ожидают мягкую рецессию в экономике США во втором полугодии 2020г, прогнозируя снижения ВВП два квартала подряд – в 3-м и 4-м кварталах 2020г. Начиная с 2021г экономика США вновь начнет расти.
На фоне этой рецессии ФРС снизит ставку на 100 (!) бп к концу 2020г, в Великобритании ставки опустятся до нуля. При столь резком снижении ставки ФРС кривая UST остается достаточно крутой – UST10 в прогнозе держится выше 1.5%, UST30 – выше 2%.
Интересно, что в тот же период, что и в США, аналитики UniCredit прогнозируют рецессию и в России – наша экономика будет снижаться два квартала подряд во 2-м полугодии 2020г. Потом перейдёт к росту. По итогам 2020г рост ВВП прогнозируется лишь в 1.1%. Прогноз по ставке: -25 бп в декабре и ещё -50 бп (до 5.75%) в 2020г.
Прогнозы по России на 2019-20гг
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 1.1% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/6413
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
==========
UBS – 1.0% и 1.8% https://t.iss.one/russianmacro/6333
Morgan Stanley – 1.2% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6371
UniCredit – 1.1% и 1.1% https://t.iss.one/russianmacro/6417
Moody’s – 1.2% и 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/6353
==========
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
==========
У международных институтов оценка этого года лежит очень плотно – 1.0-1.1%; прогноз на следующий год – 1.4-1.9% (средний – 1.7%)
У аналитиков инвестбанков и рейтинговых агентств разброс прогнозов пошире – 1.0-1.2% на этот год и 1.1-1.8% на следующий.
Средний прогноз ЦБ и Минэка на этот год выше международного консенсуса и составляет 1.2%, но на следующий год полностью совпадает с международными оценками – 1.7%.
МВФ – 1.1% и 1.9% https://t.iss.one/russianmacro/6160
ВБ – 1.0% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6112
OECD – 1.1% и 1.6% https://t.iss.one/russianmacro/6413
Еврокомиссия – 1.0% и 1.4% https://t.iss.one/russianmacro/6307
==========
UBS – 1.0% и 1.8% https://t.iss.one/russianmacro/6333
Morgan Stanley – 1.2% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/6371
UniCredit – 1.1% и 1.1% https://t.iss.one/russianmacro/6417
Moody’s – 1.2% и 1.5% https://t.iss.one/russianmacro/6353
==========
Минэк – 1.3% и 1.7% https://t.iss.one/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://t.iss.one/russianmacro/5882
==========
У международных институтов оценка этого года лежит очень плотно – 1.0-1.1%; прогноз на следующий год – 1.4-1.9% (средний – 1.7%)
У аналитиков инвестбанков и рейтинговых агентств разброс прогнозов пошире – 1.0-1.2% на этот год и 1.1-1.8% на следующий.
Средний прогноз ЦБ и Минэка на этот год выше международного консенсуса и составляет 1.2%, но на следующий год полностью совпадает с международными оценками – 1.7%.