Несмотря на падение реальных доходов населения, динамика розничной торговли, поддерживаемая потребкредитованием, остаётся относительно стабильной: 2.8% гг (2.7% гг в июле) и 2.7% гг за 8 мес

В строительном секторе сохраняется слабая негативная динамика: -0.8% гг (-0.7% гг в июле) и -0.8% гг за 8 мес

Обвал в секторе жилищного строительства, начавшийся в мае, продолжается. Объёмы сданного жилья (м2) в августе: -17.0% гг (-1.1% гг за 8 мес)

Замедление темпов роста в транспортной отрасли очень хорошо подтверждает такой же тренд в промышленности

Безработица в августе зафиксирована на новом историческом минимуме – 4.6% (в мае-июле было 4.7%). С устранением сезонности безработица в августе практически не изменилась, оставшись на уровне 4.9%

Один из моих любимых индикаторов, выступающий опережающим к бизнес-циклу. Замедление роста спроса на рабочую силу (5.2% гг в августе) выступает предвестником перехода экономики к стагнации

Рождаемость в РФ за 7 мес 2018г упала до 10.9 на 1000 чел с 11.4 за тот же период 2017г. Смертность выросла с 12.7до 12.9. В результате рекордная за 10-лет естественная убыль и сокращение населения

На пути к рецессии
Часть 1

Августовская статистика, представленная выше, является, пожалуй, наиболее слабым месячным отчётом Росстата в этом году. Судя по опубликованным в среду цифрам https://t.iss.one/russianmacro/3268, рост ВВП составил не более 1% гг.
Наиболее интересные моменты:
• Обвал в сельском хозяйстве: -10.8% гг. Отчасти это связано со сдвигом в уборке урожая (здесь плавающая сезонность, и это нормально). Однако имеет место и падение урожайности. Уже нет сомнений, что урожай в этом году будет хуже прошлогоднего. Насколько хуже, можно будет сказать через месяц. Плохой урожай – это рост инфляционных рисков. Я не исключаю, что резкое и неожиданное повышение прогноза инфляции со стороны ЦБ, могло быть связано именно с этим фактором
• Возобновившееся снижение реальных располагаемых денежных доходов населения: -0.9% гг https://t.iss.one/russianmacro/3269. А вот здесь ничего удивительного. Падение реальных доходов связано не только с ускорением инфляции, но и с замедлением роста доходов в номинальном выражении: примерно 2.8% гг по сравнению с 5.3% гг в июле (по итогам 8 месяцев номинальные денежные доходы выросли на 4.5% гг). Тренд к ускорению инфляции усиливается, поэтому падение реальных доходов в ближайшие полгода, скорее всего, ускорится. Особенно печальной картина с реальными доходами может быть в 1-м квартале 2019г, когда ожидается инфляционный всплеск из-за НДС
• Относительно стабильная ситуация в рознице (2.8% гг vs 2.7% гг в июле) https://t.iss.one/russianmacro/3270 – это во многом следствие продолжающейся кредитного бума. Никак иначе, как кредитный пузырь, это уже не назовёшь. Кредит населению за последний год вырос на 20.7% https://t.iss.one/russianmacro/3241, в то время как денежные доходы населения в августе лишь на 2.8% превышали прошлогодний уровень. Долг домохозяйств по отношению к их доходам в августе, скорее всего, превысил исторические максимумы https://t.iss.one/russianmacro/3192. Такая закредитованность населения будет иметь долгосрочные последствия для внутреннего спроса – увеличивающиеся расходы на обслуживания долга будут съедать всё бОльшую часть денежных средств граждан, сокращая ресурсы для потребления. Понятно, что особенно опасен в этих условиях резкий рост процентных ставок.
• В строительном секторе никаких перемен. Сохраняется слабая отрицательная динамика https://t.iss.one/russianmacro/3271. А вот в секторе жилищного строительства ситуация более интересная – мне кажется, никто не ожидал столь впечатляющий обвал, который начался у нас в мае и пока только усиливается https://t.iss.one/russianmacro/3272. На самом деле, очень правильная модель поведения строителей – ипотечный бум с ростом ставок, очевидно, пойдёт на убыль, а других факторов, способных поддержать спрос на жильё, пока не предвидится.

На пути к рецессии
Часть 2

• Данные по промышленности https://t.iss.one/russianmacro/3246 были опубликованы ещё в понедельник. Здесь мы видим разнонаправленные тренды – после разморозки добычи в рамках ОПЕК+ динамика добывающего сектора пошла в гору, в то время как в обрабатывающих отраслях всё более явно прорисовывается тренд к замедлению https://t.iss.one/russianmacro/3248. Говорить о спаде здесь, наверное, ещё рано, хотя индексы PMI достаточно чётко рисуют картину, как минимум, стагнации https://t.iss.one/russianmacro/3113
• На фоне дружного ухудшения большинства макроиндикаторов безработица достигла нового исторического минимума https://t.iss.one/russianmacro/3274. На первый взгляд, это выглядит как парадокс, особенно учитывая, что россияне воспринимают проблему безработицы как крайне острую, ставя её в опросах на третье место после инфляции и продолжающегося обнищания https://www.levada.ru/2018/09/06/trevozhashhie-problemy/. На самом деле ничего удивительного здесь нет. Достаточно убедительное объяснение этого феномена привёл на своей странице в Фейсбуке один из лучших отечественных Экономистов, Константин Сонин https://www.facebook.com/konstantin.sonin/posts/2415046508521870?__tn__=K-R. Если коротко, причина – это огромное количество низкооплачиваемой работы (где там обещания правительства о 25 млн высокопроизводительных рабочих мест? к 2018 г обещали…). Константин утверждает, что это явление устойчивое и институциализированное на протяжении последних десятилетий, по сути, это является формой социальной защиты - пособием по безработце. Интересная статья, рекомендую! Там же есть ссылки на серьёзные академические исследования по этой теме, а также мои скромные комментарии (мне кажется, что никакой осознанной политики по институализации такой формы социальной защиты нет; есть совершенно осознанная политика монополизации и огосударствления экономики, а состояние рынка труда – это лишь отражение этой политики).
• Анализируя индикаторы рынка труда, я всегда обращаю внимание на динамику спроса на рабочую силу https://t.iss.one/russianmacro/3275. На мой взгляд, очень хороший индикатор – замедление его темпов роста с дальнейшим переходом в отрицательную область на протяжении последних 20 лет чётко предвещало рецессию в экономике. Сейчас темпы роста пока ещё положительны, но кардинально замедлились – с почти что 20% гг осенью прошлого года до примерно 5% гг в последние месяцы.
• Ну и в заключении, САМАЯ ДРАМАТИЧНАЯ СТАТИСТИКА, на которую не так часто обращают внимание – ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ https://t.iss.one/russianmacro/3276. Причины падения рождаемости могут иметь не экономическое происхождение, но роста смертности (чего у нас уже давно не было) в мирное время обычно бывает связан именно с экономикой и соответствующим изменением качества и доступности медицинских услуг. Одним из аргументов повышения пенсионного возраста называется уже произошедший и ожидаемый в дальнейшем рост продолжительности жизни россиян. Не очень понятно, как продолжительность жизни может увеличиваться, если у нас начала расти смертность…

Я назвал эту статью "На пути к рецессии". Да, я считаю сценарий рецессии в 1-м полугодии 2019 года достаточно вероятным. Хотя, конечно, рассматривать его в качестве базового ещё рано.

OECD снизила прогнозы роста мировой экономики в 2018-19гг до 3.7% (в мае было 3.8% в 2018г и 3.9% в 2019г). Прогноз по России остался без изменений: 1.8% в этом году и 1.5% в следующем

Среди развивающихся стран наиболее радикально снижены прогнозы по Турции, Аргентине, Бразилии. По Китаю прогноз без изменений – OECD говорит, что ослабление юаня компенсирует влияние торговых войн

Центральный Банк Бразилии на завершившемся вчера заседании не стал менять ключевую ставку, оставив её на уровне 6.5%. Бразильский реал второй день подряд плавно укрепляется, сегодня рост около 1%

Центральный Банк ЮАР на завершившемся сегодня заседании не стал менять ключевую ставку, оставив её на уровне 6.5%. Ранд укрепился сегодня на 1.8% к доллару, но на само решение ЦБ не отреагировал

•СИЛУАНОВ: ЕСЛИ КУРС БУДЕТ И ДАЛЬШЕ УКРЕПЛЯТЬСЯ, ЦБ МОЖЕТ ВЕРНУТЬСЯ К ВОПРОСУ ВОЗОБНОВЛЕНИЯ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ
•ЮДАЕВА: ЦБ НЕ ВОЗОБНОВИТ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ ДО КОНЦА 2018Г ДАЖЕ ПРИ СНИЖЕНИИ ВОЛАТИЛЬНОСТИ

СИЛУАНОВ: НЕ ИСКЛЮЧАЮ, ЧТО В РАМКАХ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ФНБ МЫ МОГЛИ БЫ РАССМОТРЕТЬ ВОПРОС О РАЗМЕЩЕНИИ СРЕДСТВ В НАШИ ИНСТИТУТЫ РАЗВИТИЯ

Предварительные PMI по Еврозоне за сентябрь: промышленность – 53.3 vs 54.6 в августе, сервис – 54.7 vs 54.4, композит – 54.2 vs 54.5. Замедление в промышленности приобретает угрожающий характер!

Fitch выпустил полугодовой обзор с прогнозами по мировой экономике. Прогноз по РФ на 2018г повышен (!) с 1.8 до 2.0%. В 2019г Fitch прогнозирует замедление роста до 1.5%, ускорение инфляции до 5.2%