ПОРА ВЗЯТЬ ПАУЗУ
На рынке ОФЗ продолжается рост, доходности в длинном конце кривой снижаются на 2-4 бп, 10-летние ОФЗ ушли ниже 6.5%. На мой взгляд, рынок перелетает точку равновесия.
Обещал вчера прокомментировать прогнозы Сбера. На мой взгляд, это совершенно несерьёзный прогноз (-50 бп в октябре и -50 бп в декабре), каких-то аргументов в записке Сбера я также не увидел. Такие прогнозы обычно появляются в периоды ажиотажа на рынке, ещё более его подогревая.
Снижение ставок ЦБ начинает влиять на цены с лагом 6-9 месяцев. Т.е. максимальный эффект от агрессивного снижение ставки в декабре придётся на осень 2020г. А тогда годовой показатель инфляции и так пойдёт вверх из-за низкой базы этой осени. Я уверен, что никто сейчас в ЦБ не готов брать на себя такие риски, столь резко снижая ставки. Объективно говоря, ЦБ сейчас вообще не знает, что он будет делать в декабре. На это будет влиять много факторов, в первую очередь, сигнал от ФРС о намерении продолжить снижение или сделать паузу.
На рынке ОФЗ продолжается рост, доходности в длинном конце кривой снижаются на 2-4 бп, 10-летние ОФЗ ушли ниже 6.5%. На мой взгляд, рынок перелетает точку равновесия.
Обещал вчера прокомментировать прогнозы Сбера. На мой взгляд, это совершенно несерьёзный прогноз (-50 бп в октябре и -50 бп в декабре), каких-то аргументов в записке Сбера я также не увидел. Такие прогнозы обычно появляются в периоды ажиотажа на рынке, ещё более его подогревая.
Снижение ставок ЦБ начинает влиять на цены с лагом 6-9 месяцев. Т.е. максимальный эффект от агрессивного снижение ставки в декабре придётся на осень 2020г. А тогда годовой показатель инфляции и так пойдёт вверх из-за низкой базы этой осени. Я уверен, что никто сейчас в ЦБ не готов брать на себя такие риски, столь резко снижая ставки. Объективно говоря, ЦБ сейчас вообще не знает, что он будет делать в декабре. На это будет влиять много факторов, в первую очередь, сигнал от ФРС о намерении продолжить снижение или сделать паузу.
После вчерашних новостей https://t.iss.one/russianmacro/6213 турецкие рынки сегодня уверенно подрастают. Доходность евробондов Турции в длинном конце кривой снижается на 9-11 бп. Этому отчасти способствует позитивный внешний фон – после вчерашнего голосования в британском парламенте по Brexit (вопрос вновь отложен, неопределенность возросла) доходность UST10 снизилась с 1.8% до 1.74%
А на приведенном здесь графике – результаты опроса турецких аналитиков по ставке. Консенсус-прогноз – снижение ставки на 100 бп на завтрашнем заседании Банка Турции. Ну раз аналитики прогнозируют -100 бп, значит ЦБ снизит на 150 бп до 15.0%.
А на приведенном здесь графике – результаты опроса турецких аналитиков по ставке. Консенсус-прогноз – снижение ставки на 100 бп на завтрашнем заседании Банка Турции. Ну раз аналитики прогнозируют -100 бп, значит ЦБ снизит на 150 бп до 15.0%.
ИНФЛЯЦИЯ ВОЗВРАЩАЕТСЯ НА НОРМАЛЬНУЮ ТРАЕКТОРИЮ
По данным Росстата, за неделю с 15 по 21 октября включительно рост потребительских цен составил 0.10%. С начала месяца цены выросли на 0.13%. Можно сказать, что инфляция возвращается на нормальную для этого времени года траекторию.
По итогам октября я, по-прежнему, жду 0.1% мм и 3.7% гг, а по итогам года прогнозирую 3.2%. Уход на 2.5-2.7% гг в 1-м квартале пока выглядит реалистичным.
По данным Росстата, за неделю с 15 по 21 октября включительно рост потребительских цен составил 0.10%. С начала месяца цены выросли на 0.13%. Можно сказать, что инфляция возвращается на нормальную для этого времени года траекторию.
По итогам октября я, по-прежнему, жду 0.1% мм и 3.7% гг, а по итогам года прогнозирую 3.2%. Уход на 2.5-2.7% гг в 1-м квартале пока выглядит реалистичным.
США СНИМАЮТ САНКЦИИ С ТУРЦИИ
ВАШИНГТОН, 23 окт (Рейтер) - Президент США Дональд Трамп сказал в среду, что Турция заявила о прекращении боевых действий на севере Сирии и намерении сделать перемирие постоянным, подтолкнув США к снятию санкций, которые были введены на турецкий импорт в ответ на начало военной операции в Сирии.
"Санкции будут сняты, если не произойдет чего-то, что нас не устраивает", - сказал Трамп в специальном обращении, распространенным Белым домом.
При этом США сохраняют за собой право ввести санкции против Турции, включая тарифы на сталь и другие товары, если Турция не выполнит взятые на себя обязательства.
==========
Турецкие рынки вчера продемонстрировали уверенный рост. Сегодня ждём продолжения подъёма
ВАШИНГТОН, 23 окт (Рейтер) - Президент США Дональд Трамп сказал в среду, что Турция заявила о прекращении боевых действий на севере Сирии и намерении сделать перемирие постоянным, подтолкнув США к снятию санкций, которые были введены на турецкий импорт в ответ на начало военной операции в Сирии.
"Санкции будут сняты, если не произойдет чего-то, что нас не устраивает", - сказал Трамп в специальном обращении, распространенным Белым домом.
При этом США сохраняют за собой право ввести санкции против Турции, включая тарифы на сталь и другие товары, если Турция не выполнит взятые на себя обязательства.
==========
Турецкие рынки вчера продемонстрировали уверенный рост. Сегодня ждём продолжения подъёма
ЦИКЛ СНИЖЕНИЯ СТАВОК В МИРЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Банк Индонезии четвертый раз подряд снизил сегодня ставку – с 5.25 до 5.0% годовых. В этом году ставка снижена уже на 100 бп. Инфляция в Индонезии в сентябре составляла 3.39% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Вчера ставки снизил Банк Чили – с 2 до 1.75% годовых. Сегодня ожидается снижение ставки в Турции, завтра – в России (-50 бп).
На следующей неделе ставку на 25 бп снизит ФРС США.
В целом можно сказать, что глобальный цикл смягчения кредитно-денежной политики продолжается, и выходящая статистика пока подтверждает обоснованность таких действий монетарных властей.
Банк Индонезии четвертый раз подряд снизил сегодня ставку – с 5.25 до 5.0% годовых. В этом году ставка снижена уже на 100 бп. Инфляция в Индонезии в сентябре составляла 3.39% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Вчера ставки снизил Банк Чили – с 2 до 1.75% годовых. Сегодня ожидается снижение ставки в Турции, завтра – в России (-50 бп).
На следующей неделе ставку на 25 бп снизит ФРС США.
В целом можно сказать, что глобальный цикл смягчения кредитно-денежной политики продолжается, и выходящая статистика пока подтверждает обоснованность таких действий монетарных властей.
СИТУАЦИЯ В ЭКОНОМИКЕ ГЕРМАНИИ НЕ УЛУЧШАЕТСЯ
Опубликованные сегодня предварительные PMI по Германии показали сохранение негативных тенденций в экономике крупнейшей экономики Европы. В октябре промышленный PMI незначительно вырос, но остался в области рецессии. Сектор услуг, который долгое время поддерживал экономику на плаву, последние месяцы также всё более уверенно дрейфует в сторону стагнации, в октябре здесь значение PMI составило 51.2 vs 51.4 в сентябре. Композитный индекс второй месяц подряд остается ниже отметки 50 пунктов – октябрьское значение 48.6 vs 48.5 в сентябре.
Опубликованные сегодня предварительные PMI по Германии показали сохранение негативных тенденций в экономике крупнейшей экономики Европы. В октябре промышленный PMI незначительно вырос, но остался в области рецессии. Сектор услуг, который долгое время поддерживал экономику на плаву, последние месяцы также всё более уверенно дрейфует в сторону стагнации, в октябре здесь значение PMI составило 51.2 vs 51.4 в сентябре. Композитный индекс второй месяц подряд остается ниже отметки 50 пунктов – октябрьское значение 48.6 vs 48.5 в сентябре.
Forwarded from Cbonds.ru
🐫Семинар Cbonds в ОАЭ
Дубай – не только город небоскребов, курортов и развлечений, но и один из крупнейших деловых центров. Только в Дубае вы найдете такое количество частных инвесторов, инвестиционных консультантов и управляющих активами. Именно здесь мы решили обсудить последние тенденции EM с участниками рынка, а также впервые презентовать англоязыную версию нового сайта Cbonds.
В качестве ключевого спикера — Кирилл Тремасов, основатель канала MMI и CIO компании «Локо-Инвест». На семинаре Кирилл расскажет о ситуации на развивающихся рынках и поделится с участниками перспективными инвестиционными идеями.
Презентацию нашего нового сайта проведет основатель и генеральный директор Cbonds Сергей Лялин. Совсем недавно мы презентовали итальянскую версию сайта в Милане, впереди — англоязычный и русскоязычный варианты.
🗓4 ноября, Дубай
Подробности семинара в ОАЭ
Дубай – не только город небоскребов, курортов и развлечений, но и один из крупнейших деловых центров. Только в Дубае вы найдете такое количество частных инвесторов, инвестиционных консультантов и управляющих активами. Именно здесь мы решили обсудить последние тенденции EM с участниками рынка, а также впервые презентовать англоязыную версию нового сайта Cbonds.
В качестве ключевого спикера — Кирилл Тремасов, основатель канала MMI и CIO компании «Локо-Инвест». На семинаре Кирилл расскажет о ситуации на развивающихся рынках и поделится с участниками перспективными инвестиционными идеями.
Презентацию нашего нового сайта проведет основатель и генеральный директор Cbonds Сергей Лялин. Совсем недавно мы презентовали итальянскую версию сайта в Милане, впереди — англоязычный и русскоязычный варианты.
🗓4 ноября, Дубай
Подробности семинара в ОАЭ
‼️Центральный Банк России понизил учетную ставку на 50 б.п. до 6.5% годовых.
https://www.cbr.ru/press/PR/?file=25102019_133000Key.htm
https://www.cbr.ru/press/PR/?file=25102019_133000Key.htm
Банк России снизил прогноз годовой инфляции по итогам 2019 г с 4,0–4,5 до 3,2–3,7%, отмечая, что в I квартале 2020 года инфляция опустится несколько ниже 3%.
По итогам 2020 года с учетом проводимой денежно-кредитной политики ЦБ ожидает годовую инфляцию в диапазоне 3,5–4,0% и вблизи 4% в дальнейшем.
========
На мой взгляд, этот прогноз выглядит совершенно реалистично.
Если говорить про пресс-релиз, то я трактую сигнал, который дал ЦБ, как достаточно сдержанный. Очевидно, что ЦБ допускает возможность снижения ставки в декабре, но говорить о масштабе и неизбежности этого снижения рано. Инвесторам пока не стоит однозначно закладывать -25 бп в декабре и уж тем более -50 бп.
Очень важно, какой сигнал даст на следующей неделе ФРС. Если американский ЦБ возьмёт паузу, то и вероятность снижения ставки на декабрьском заседании Банка России уменьшится.
По итогам 2020 года с учетом проводимой денежно-кредитной политики ЦБ ожидает годовую инфляцию в диапазоне 3,5–4,0% и вблизи 4% в дальнейшем.
========
На мой взгляд, этот прогноз выглядит совершенно реалистично.
Если говорить про пресс-релиз, то я трактую сигнал, который дал ЦБ, как достаточно сдержанный. Очевидно, что ЦБ допускает возможность снижения ставки в декабре, но говорить о масштабе и неизбежности этого снижения рано. Инвесторам пока не стоит однозначно закладывать -25 бп в декабре и уж тем более -50 бп.
Очень важно, какой сигнал даст на следующей неделе ФРС. Если американский ЦБ возьмёт паузу, то и вероятность снижения ставки на декабрьском заседании Банка России уменьшится.
В СЕНТЯБРЕ ПРИТОК СРЕДСТВ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ ВОЗОБНОВИЛСЯ
По данным ЦБ в сентябре чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 37 млрд рублей после оттока в размере 4 млрд в августе.
С начала года чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составляет 827 млрд (~$12.7 млрд). Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на конец сентября – 29.8%. Объём размещенных ими в ОФЗ средств – 2617 млрд рублей или $40.6 млрд.
По данным ЦБ в сентябре чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 37 млрд рублей после оттока в размере 4 млрд в августе.
С начала года чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составляет 827 млрд (~$12.7 млрд). Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на конец сентября – 29.8%. Объём размещенных ими в ОФЗ средств – 2617 млрд рублей или $40.6 млрд.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НА МИНИМУМЕ С МАЯ 2018г
Один из основных факторов, позволяющих ЦБ более быстро снижать ставку – это инфляционные ожидания. Они продолжают двигаться вниз, хотя и остаются ещё достаточно высокими.
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ со 1 по 10 октября, зафиксировал ускорившееся снижение инфляционных ожиданий населения. Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции опустилась до 8.6% vs 8.9% в сентябре, 9.1% в августе и 9.4% в июле. Оценка ожидаемой инфляции находится на минимуме с мая прошлого года, в то время как оценка текущей инфляции (за последние 12 мес) составила 9.4% vs 9.9% месяцем ранее. Здесь полученный результата оказался минимальным с мая 2018.
Интересно, что резкое снижение инфляционных ожиданий, случившееся в августе-октябре, зафиксировали и опросы MMI Inflation Survey https://t.iss.one/russianmacro/6159.
Один из основных факторов, позволяющих ЦБ более быстро снижать ставку – это инфляционные ожидания. Они продолжают двигаться вниз, хотя и остаются ещё достаточно высокими.
Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ со 1 по 10 октября, зафиксировал ускорившееся снижение инфляционных ожиданий населения. Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции опустилась до 8.6% vs 8.9% в сентябре, 9.1% в августе и 9.4% в июле. Оценка ожидаемой инфляции находится на минимуме с мая прошлого года, в то время как оценка текущей инфляции (за последние 12 мес) составила 9.4% vs 9.9% месяцем ранее. Здесь полученный результата оказался минимальным с мая 2018.
Интересно, что резкое снижение инфляционных ожиданий, случившееся в августе-октябре, зафиксировали и опросы MMI Inflation Survey https://t.iss.one/russianmacro/6159.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ ВЕРНУЛИСЬ НА ГОДОВЫЕ МАКСИМУМЫ
Индекс потребительских настроений в октябре вырос с 93 до 94 пунктов, вернувшись на максимальные значения этого года, которые были зафиксированы в мае.
Оценка текущей ситуации оказалась на максимуме с мая прошлого года (соответствующий индекс вырос с 86 до 87). Ожидания также улучшились (соответствующий индекс поднялся с 98 до 99), но они пока ниже, чем были весной этого года.
Отмечу, что опросы на нашем канале также зафиксировали резкое улучшение потребительских настроений в начале осени: Индекс MMI ESI. Октябрьский MMI ESI будет опубликован на следующей неделе.
Индекс потребительских настроений в октябре вырос с 93 до 94 пунктов, вернувшись на максимальные значения этого года, которые были зафиксированы в мае.
Оценка текущей ситуации оказалась на максимуме с мая прошлого года (соответствующий индекс вырос с 86 до 87). Ожидания также улучшились (соответствующий индекс поднялся с 98 до 99), но они пока ниже, чем были весной этого года.
Отмечу, что опросы на нашем канале также зафиксировали резкое улучшение потребительских настроений в начале осени: Индекс MMI ESI. Октябрьский MMI ESI будет опубликован на следующей неделе.
ОТМЕНА КОНТРОЛЯ НАД ДВИЖЕНИЕМ КАПИТАЛА И БЮДЖЕТНЫЕ РЕФОРМЫ ПОЗВОЛИЛИ S&P ПОДНЯТЬ РЕЙТИНГ ГРЕЦИИ ДО МАКСИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 8 ЛЕТ
S&P повысил кредитный рейтинг Греции с уровня В+ до ВВ-, сохранив позитивный прогноз по рейтингу.
В пресс-релизе отмечается: «Мы прогнозируем, что экономический рост в Греции в 2019-2022 годах составит в среднем 2,5%, чему в основном способствует восстановление внутреннего спроса. В этом году оставшиеся средства контроля за движением капитала были сняты без какого-либо неблагоприятного воздействия, и бюджетные риски уменьшились после решений Государственного совета Греции о предыдущей реформе, касающейся отпусков и пенсий государственных служащих»
S&P повысил кредитный рейтинг Греции с уровня В+ до ВВ-, сохранив позитивный прогноз по рейтингу.
В пресс-релизе отмечается: «Мы прогнозируем, что экономический рост в Греции в 2019-2022 годах составит в среднем 2,5%, чему в основном способствует восстановление внутреннего спроса. В этом году оставшиеся средства контроля за движением капитала были сняты без какого-либо неблагоприятного воздействия, и бюджетные риски уменьшились после решений Государственного совета Греции о предыдущей реформе, касающейся отпусков и пенсий государственных служащих»
НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК УКРАИНЫ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 100 БП ДО 15.5%, ОЖИДАЕТ ИНФЛЯЦИЮ В ОКТЯБРЕ НИЖЕ 7%
На состоявшемся на этой неделе заседании НБУ снизил ключевую ставку с 16.5 до 15.5%. Это уже третье снижение ставки в этом году, в начале года она находилась на уровне 18%. Инфляция в стране в сентябре опустилась до 7.5% гг, а по итогам октября НБУ ожидает инфляцию ниже 7%. Прогноз инфляции на конец года – 6.3%, на 2020г – 5.0%
На состоявшемся на этой неделе заседании НБУ снизил ключевую ставку с 16.5 до 15.5%. Это уже третье снижение ставки в этом году, в начале года она находилась на уровне 18%. Инфляция в стране в сентябре опустилась до 7.5% гг, а по итогам октября НБУ ожидает инфляцию ниже 7%. Прогноз инфляции на конец года – 6.3%, на 2020г – 5.0%
Национальный Банк Украины (НБУ) повысил прогноз по росту экономики и резервам до 2021г.
НБУ ожидает, что в этом году ВВП вырастет на 3.5% (3.0% в прежней версии прогноза) и сохранит такие же темпы роста в следующем году. Золотовалютные резервы на конец года составят $22.9 млрд и $23.9 млрд в следующем году.
В прогнозы заложено заключение нового соглашения с МВФ, которое НБУ ждёт к концу года.
Украина отказалась от планов выпускать евробонды в этом году, но представители НБУ говорят о возможном размещении в следующем году до $4 млрд.
НБУ ожидает, что в этом году ВВП вырастет на 3.5% (3.0% в прежней версии прогноза) и сохранит такие же темпы роста в следующем году. Золотовалютные резервы на конец года составят $22.9 млрд и $23.9 млрд в следующем году.
В прогнозы заложено заключение нового соглашения с МВФ, которое НБУ ждёт к концу года.
Украина отказалась от планов выпускать евробонды в этом году, но представители НБУ говорят о возможном размещении в следующем году до $4 млрд.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА В ОКТЯБРЕ: В США ЧУТЬ ПОЛУЧШЕ, В ЕВРОЗОНЕ – БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, В ЯПОНИИ И АВСТРАЛИИ – УХУДШЕНИЕ
Опубликованные на этой неделе предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии и Австралии носили противоречивый характер.
США: уровень деловой активности немного повысился; в промышленности оживление наблюдается второй месяц подряд
Еврозона: всё по-прежнему очень слабо в Германии, но во Франции наблюдается оживление и в промышленности, и в сфере услуг
Австралия: резкое ухудшение, что может косвенно свидетельствовать о сокращении спроса на сырьё со стороны Китая
Япония: впервые за три года PMI Composite ниже 50 пунктов
Опубликованные на этой неделе предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии и Австралии носили противоречивый характер.
США: уровень деловой активности немного повысился; в промышленности оживление наблюдается второй месяц подряд
Еврозона: всё по-прежнему очень слабо в Германии, но во Франции наблюдается оживление и в промышленности, и в сфере услуг
Австралия: резкое ухудшение, что может косвенно свидетельствовать о сокращении спроса на сырьё со стороны Китая
Япония: впервые за три года PMI Composite ниже 50 пунктов
НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В США В ОКТЯБРЕ ПОВЫШАЕТ ВЕРОЯТНОСТЬ ПАУЗЫ В СНИЖЕНИИ СТАВОК В КОНЦЕ ГОДА
Опубликованные на этой неделе предварительные индексы PMI по США зафиксировали некоторое улучшение экономической конъюнктуры как в промышленности, так и в сфере услуг.
Эта статистика не повлияет на решение ФРС по ставке в ближайшую среду – ставка будет снижена на 25 бп. Но если вслед за ростом индексов PMI мы получим ещё и хорошую статистику по рынку труда (выйдет 1 ноября), то вероятность паузы в снижении ставок резко увеличится. Рынки и сейчас настроены на то, что после снижения ставки 30 октября ФРС возьмёт паузу, как минимум, до весны. Вероятность паузы приблизится к 100%, если США и Китай в ноябре подпишут первый этап торговой сделки.
Опубликованные на этой неделе предварительные индексы PMI по США зафиксировали некоторое улучшение экономической конъюнктуры как в промышленности, так и в сфере услуг.
Эта статистика не повлияет на решение ФРС по ставке в ближайшую среду – ставка будет снижена на 25 бп. Но если вслед за ростом индексов PMI мы получим ещё и хорошую статистику по рынку труда (выйдет 1 ноября), то вероятность паузы в снижении ставок резко увеличится. Рынки и сейчас настроены на то, что после снижения ставки 30 октября ФРС возьмёт паузу, как минимум, до весны. Вероятность паузы приблизится к 100%, если США и Китай в ноябре подпишут первый этап торговой сделки.
Оцените пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в стране за последние 12 месяцев
Final Results
53%
Ухудшилась
37%
Не изменилась
10%
Улучшилась
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев
Final Results
59%
Ухудшится
29%
Не изменится
12%
Улучшится