Банк Японии на состоявшемся сегодня заседании сохранил все стимулирующие меры: ключевая ставка: -0.1%, target для 10-летних облигаций (JGB) – около 0%, объём покупок JGB – 80 трлн йен в год.
При этом ЦБ понизил прогноз базовой потребительской инфляции на ближайший финансовый год (начинается 1 апреля) с 1.4 до 0.9%, прогноз на следующий финансовый год – с 1.5 до 1.4%. Многолетний target BoJ по инфляции – 2%, но пока он остаётся недостижимым.
Снижение прогнозов инфляции Банком Японии – сигнал, что ультра-мягкая кредитно-денежная политика может продолжаться ещё очень долго.
После того, как ФРС в прошлом году начал резко сокращать баланс, а ЕЦБ с этого года остановил покупку бондов (только реинвестирует купоны), Банк Японии остаётся единственным крупным ЦБ в мире, эмитирующим ликвидность в таком масштабе

1-й ИЗ СЕГОДНЯШНИХ АУКЦИОНОВ ОФЗ ОКАЗАЛСЯ ПРОВАЛЬНЫМ! Спрос на 3.5-летнюю бумагу составил всего лишь 16 млрд (предлагалось 20 млрд). Минфин дал очень приличную премию: средневзвешенная цена составила 99.16 (8.04% годовых), а цена отсечения – 99.11 (8.05%), притом что с утра в стакане стояли нормальные по объёму биды по 99.27 (8.00%). Но всё-равно смог разместить лишь 10.02 млрд. по номиналу. Сейчас эта бумага стоит в стакане 99.11(8.05%)-99.18 (8.03%). В то же время наиболее близкая по дюрации 25083 (дек. 2021), по-прежнему, торгуется ниже 8% годовых, её котировки в стакане стоят 7.95-7.97%. Рынок в целом на итоги провального аукциона не отреагировал.
Я думаю, тут дело в том, что про эту бумагу многие просто забыли (последний раз она размещалась в начале 2013 года), торговалась она не очень активно. Поэтому такая большая премия – это, фактически, «премия за дебют». Скорее всего, если Минфин продолжить её размещать, то на последующих аукционах премия схлопнется.

Динамика промышленного роста в декабре слабо изменилась по сравнению с предыдущим месяцем. По-прежнему, основной вклад в рост вносила добыча полезных ископаемых (6.3% гг), в то время как обработка стагнировала (0.0% гг).
По итогам года промышленный рост ускорился до 2.9% vs 2.1% в 2017 году. Ускорение обеспечили добывающие отрасли: 4.1% гг vs 2.1% в 2017г. При этом темпы роста обрабатывающих отраслей остались на уровне предыдущих лет: 2.6% vs 2.5% в 2017г и 2.6% в 2016г.

За неделю с 15 по 21 января включительно потребительские цены выросли на 0.24%. Рост цен с начала месяца составил 0.89%. Годовой показатель инфляции на 21 января составил около 4.9% гг.
Можно сказать, что пока наблюдаемые инфляционные тренды в полной мере соответствуют ожиданиям https://t.iss.one/russianmacro/4267 – после всплеска в начале года идёт плавное замедление. Я ожидаю январскую инфляцию на уровне 1.1-1.2% и повышение годового показателя инфляции до 5.1-5.2%. В мае годовой показатель инфляции, скорее всего, выйдет на пик и составит около 6%.
========
Кстати, яйца подешевели за неделю на 1.3% 😁

И на втором из сегодняшних аукционов провальные результаты! Спрос на 15-летнюю бумагу столь же слабый, как на предыдущем аукционе – всего лишь 8.1 млрд (Минфин предлагал 10 млрд). Цена отсечения почти что на 20 бп ниже рынка. Объём размещения – 7.5 млрд рублей по номиналу.
Плохой день для Минфина. Его эксперименты с давно не размещавшимися выпусками явно не удались.

Опубликованная сегодня статистика показывает, что и в начале нового года экономическая ситуация в Еврозоне продолжает ухудшаться. В январе индекс доверия потребителей упал с -6.2 до -7.9. На пике потребительские настроения в Еврозоне находились в январе прошлого года, резкое ухудшение началось с августа.
Если в ближайшие месяцы слабость экономической статистики в Еврозоне сохранится, то это окончательно снимет с повестки дня вопрос о возможном повышении ставок ЕЦБ в конце года (ещё осень ЕЦБ ориентировал рынок на такой сценарий).

Инвесторы позитивно восприняли новости из Венесуэлы, где происходит попытка отстранения от власти Мадуро (лидер оппозиции, Хуана Гуайдо, объявил себя временным президентом; его признали США, Канада, Бразилия, Колумбия, Аргентина). На этих новостях евробонды Венесуэлы с погашением в 2038г и в 2027г подскочили более чем на 11%.
Рынок нефти, напротив, на этих новостях резко пошёл вниз. Котировки Brent упали вчера почти что на $2, сегодня с утра Brent торгуется $60.8

События в Венесуэле, безусловно, ключевой фактор для рынков на ближайшие дни. Окончательное отстранение от власти Мадуро пока не завершилось.
Для нас здесь сразу два ключевых риска. Во-первых, поддержка Мадуро может стать тем фактором, которого пока не хватало новому Конгрессу США, чтобы активизировать санкционную тематику в отношении России. Во-вторых, если отстранение Мадуро всё-таки произойдёт, то это чревато возвращением на рынок нефти в течение 1-2 лет 1 млн. баррелей в сутки. Это создаст серьёзное давление на и без того профицитный рынок. Но это риск более долгосрочный. Поэтому пока следим за геополитическими раскладами. Обострение ситуации в Венесуэле, военные столкновения, жертвы могут сильно отразиться на отношении инвесторов к тем или иным emerging markets. Просто смотрите на тех, кто поддержал Мадуро и делайте выводы. Пока Мадуро из крупных стран EM поддержали Мексика и Турция.

По сообщениям Refinitiv (подразделение Reuters) https://t.iss.one/tr_metals/385, ценовая конъюнктура на внутреннем рынке стальной продукции резко ухудшилась.
Это может отражать провал инвестиционного спроса в начале года.
Очень плохой сигнал для акций наших металлургов – Северсталь, НЛМК, ММК

Судя по динамике индексов PMI, экономика Еврозоны приближается к области стагнации.
Сегодня были опубликованы предварительные PMI за январь. Композитный индекс, характеризующий совокупную деловую активность в промышленности и сфере услуг, снизился с 51.1 до 50.7 – это минимальное значение индекса за последние 66 месяцев.
Промышленный PMI упал с 51.4 до 50.5 (min за 50 мес)
PMI сферы услуг упал с 51.2 до 50.8 (min за 65 мес)

Уважаемые читатели MMI!

На прошлой неделе у меня была профессиональная дискуссия в рамках диспут-клуба АНЦЭА (Ассоциации независимых центров экономического анализа) на площадке экономического факультета МГУ. Вместе со мной участником дискуссии выступил Александр Кудрин – один из самых профессиональных и известных в стране финансовых аналитиков (много лет возглавлявший аналитику Sberbank CIB).
Возможно, Вам будет интересно посмотреть:

Здесь моё выступление https://www.youtube.com/watch?v=aS3JsCTphnI
Здесь – Александр Кудрин https://www.youtube.com/watch?v=0CScxePRJXs
Здесь – дискуссия и ответы на вопросы https://www.youtube.com/watch?v=CEalfPah_xg

❗️Организаторы сегодняшнего размещения Магнита (3-летние бонды на 10 млрд рублей) сообщают об ажиотажном спросе на эти бумаги, книга была закрыта за 10 минут. Финальная доходность, скорее всего, будет ниже 9% годовых, ориентировочно 8.95% годовых. Первоначальный ориентир по доходности был 9.1-9.3% годовых.

Сегодня операционные результаты за 4-й квартал и 2018 год представил ещё один крупный российский ритейлер – розничная сеть Лента. Здесь, также как и в отчётности X5 Retail Group, наблюдается заметное улучшение динамика сопоставимых продаж и среднего чека. В 4-м кв LFL-продажи выросли на 2.1% гг (1.3% в целом за год), средний LFL-чек увеличился на 2.1% гг (0.8% в целом за год).
Несмотря на улучшение динамики среднего чека (во многом из-за ускорения инфляции), этот показатель остаётся ниже значений инфляции (как и у Х5), что подчёркивает сохраняющуюся слабость потребительского спроса.

Трендовая инфляция, которую ЦБ оценивает по собственной методологии, выросла в декабре с 5.2% до 5.4% гг. ЦБ считает, что «более медленный рост трендовой инфляции по сравнению с гораздо более заметным увеличением годовых темпов роста потребительских цен указывает на преобладание временных факторов в ускорении годовой инфляции».

Весьма неожиданно! Судя по предварительным индексам PMI за январь, shutdown не оказал заметного влияния на уровень деловой активности в стране.
Композитный PMI, характеризующий совокупную деловую активность в США в промышленности и сфере услуг, вырос в январе с 54.4 до 54.5.
Промышленный PMI поднялся с 53.8 до 54.9
Сервисный PMI снизился с 54.4 до 54.2

❗️ЦБ сообщил о намерении возобновить отложенные покупки валюты с 1 февраля .
Отложенные покупки будут осуществляться равномерно в течение 36 месяцев с момента начала проведения данных операций. Эти операции увеличат ежедневный объем покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила на 2.8 млрд. рублей.
Напомню, что сейчас ЦБ покупает 15.6 млрд рубле в месяц. Т.е. покупки увеличатся на 18%.
В условиях царящего на развивающихся рынках оптимизма это не должно оказать очень сильного влияния на рынок. Тем не менее, психологический эффект от возвращения ЦБ с отложенными покупками будет негативным. Рубль сегодня, скорее всего, снизится

Опубликованные вчера предварительные индексы PMI по США, Еврозоне, Японии свидетельствуют о дальнейшем ухудшении ситуации в мировой экономике в начале года. Особенно тревожно выглядит ситуация в Еврозоне; В Японии уровень деловой активности в промышленности опустился в область стагнации – до минимумов с лета 2016 года; в то же время экономика США проявила устойчивость на фоне shutdown, что вселяет умеренный оптимизм.
Крайне слабая статистика по Еврозоне снимает с повестки дня вопрос о повышении ключевой ставки ЕЦБ в этом году. Ранее ЕЦБ обещал начать её повышение осенью, но сейчас такой сценарий выглядит крайне маловероятным. По-видимому, следующий циклический спад Европа встретит без запаса прочности по ставкам и вновь будет вынуждена вернуться к программам количественного смягчения (покупки активов)

Похоже, тренды начинают разворачиваться! В декабре, впервые за три года, годовые темпы роста кредита населению снизились. Рост составил 22.4% гг vs 22.7% в ноябре (красная линия на графике). На фоне роста ставок, падения доходов населения и ужесточения нормативов со стороны ЦБ это вполне логично. Рост такими темпами и далее выглядел бы крайне опасно!
В абсолютном выражении объём кредита населению на конец года составил 14 901 млрд рублей, увеличившись за год на 2 727 млрд (22.4%)

Прибыль банковского сектора в 2018 году увеличилась на 70.3% до 1 345 млрд рублей. Средняя рентабельность капитала (ROAE) выросла с 9.1 до 15.0% – это максимальный показатель с 2013 года. Росту прибыли, прежде всего, способствовало более чем двукратное сокращение чистых отчислений в резервы