Итоги декабря и 2018 года:
• Рост реальной зарплаты резко замедлился в декабре до 2.5% гг. При 6-процентной инфляции, которая ожидается весной, рост этого показателя может полностью остановиться. Антиинфляционный фактор и аргумент против дальнейшего повышения ставок
• Реальные располагаемые доходы снизились 5-й год подряд
• Сектор розничной торговли в прошлом году ускорился почти что вдвое, что на фоне падение реальных доходов выглядит странно. Причина – рост потребительского кредита более чем на 20%
• Строительный сектор – кардинальный пересмотр. Ранее Росстат сообщал о росте стройки на 0.5% гг за 11 мес 2018, а сейчас говорит, что за 11 мес рост был 5.7% гг (5.3% за год). Пересмотр сразу на 5% вверх – это просто дичь какая-то! По-моему, такого никогда не было
• Пересмотр стройки добавил к прошлогоднему росту ВВП 0.2-0.3пп. По-видимому, Росстат отрапортует, что ВВП в прошлом году вырос на 2-2.1%
• Данные по сельскому хозяйству не опубликованы, будут в начале февраля. В таблице – цифры за 11 мес 2018г

Реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) в декабре выросли на символические 0.1% гг. По итогам года снижение этого показателя составило 0.2%. Таким образом, 2018 год стал уже пятым годом в непрерывном ряду снижения РРДДН. По сравнению с пиковым 2013 годом РРДДН в 2018 году были на 11% ниже и на 2% ниже, чем в 2011 году. Столь длительного непрерывного периода обнищания населения у нас не было даже в 90-х. На фоне ускорения инфляции, повышения налогов и сохранения жёсткой бюджетной политики практически нет сомнений, что в этом году непрерывный ряд падения доходов продлится до 6 лет.

Рост в секторе розничной торговли в декабре вернулся на прежнюю траектории, составив 2.3% гг (в ноябре был непонятный всплеск до 3.0% гг). По итогам года розница выросла на 2.3% в реальном выражении. В сравнении с 2017г рост ускорился вдвое. Как такое может происходит на фоне падающих доходов населения? https://t.iss.one/russianmacro/4346 Очень просто – объём потребительского кредита вырос в прошлом году более чем на 20% (чуть более 10% в 2016г). Т.е. кредитование населения также ускорилось вдвое.
Учитывая, что в этом году кредитование должно начать замедляться (выросли ставки; ЦБ ужесточает нормативы по розничным кредитам), а доходы, скорее всего, продолжат падать, перспективы розницы в этом году выглядят пессимистично.

ОЧЕРЕДНОЙ ТРЭШ ОТ РОССТАТА!!! После пересмотра данных по строительному сектору выяснилось, что страна пережила в прошлом году настоящий строительный бум. Ранее Росстат сообщал, что по итогам 11 мес 2018г рост составил 0.5% гг, но в результате пересмотра эта оценка, исходя из годовых данных, была увеличена до 5.5-5.7% гг (!) В декабре рост немного замедлился (до 2.6% гг), но годовой результат всё-равно оказался впечатляющим – 5.3%. ЭТО МАКСИМАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ЗА ДЕСЯТИЛЕТИЕ!!!
Я не помню такого случая, чтобы какой-либо годовой показатель пересматривался сразу на 5 пп вверх. Это какая-то полная дичь.
Столь радикальный пересмотр динамики строительного сектора в 2018 году поднимает оценку роста ВВП на 0.2-0.3 пп. Так что, скорее всего, получим годовой рост экономики не менее 2%.

❗️WASHINGTON, Jan 25 (Reuters) - Congressional leaders and President Donald Trump reached a tentative deal on Friday to reopen the U.S. government for three weeks and leave Trump's $5.7 billion request for a wall along the Mexican border to later talks
===========
Договорились о приостановке shutdown на три недели! Стену будут обсуждать позже

В дополнение к опубликованной сегодня статистике. На фоне таинственного бума в строительном секторе спад в жилищном строительстве ускорился. Объём введённого жилья в 2018 году составил 75.3 млн м2. Падение к предыдущему году составило 4.9%, а к пиковым уровням 2015 года, когда было введено в эксплуатацию 85.3 млн м2, спад составил почти что 12%

Данные по производству товаров строительного назначения (эти цифры можно посмотреть здесь) заставляют очень сильно усомниться в строительном буме (5.3%), который в 2018 году зафиксировал Росстат https://t.iss.one/russianmacro/4348. Можно, конечно, предположить, что мы резко нарастили импорт строительных материалов, но это сомнительная гипотеза на фоне девальвации рубля

А вот это табличка показывает динамику грузоперевозок РЖД. И здесь мы видим серьёзный провал в перевозке строительных материалов, что усиливает сомнения в строительном буме, о котором сообщил Росстат. Цемент: -6.5%, строительные грузы: -6.8%

ВЕНЕСУЭЛА. Очень интересный разбор ситуации в Венесуэле с небольшим экскурсом в историю от Глеба Кузнецова: https://www.facebook.com/gleb.kuznetzov/posts/2016352638486095. Крайне любопытные детали, касающихся закулисных правителей страны, связей с наркокартелями. Главный вывод – победа оппозиции (не факт, что она её добьётся) не будет означать завершение потрясений в стране. Если так, то и на быстрое восстановление добычи нефти рассчитывать не стоит, скорее есть риск дальнейшей деградации.

Напомню, что завтра истекает срок лицензий для Русала и EN+ https://t.iss.one/russianmacro/4273. Это значит, что для контрагентов Русала проведение с ним операций станет чревато риском самим попасть под санкции. Иными словами, деятельность Русала с завтрашнего дня может быть парализована.
Пока OFAC не объявлял ни о продлении срока действия лицензий, ни о снятии санкций с Русала. Ситуация подвешенная, и не очень понятно, как она будет дальше развиваться. Снятие санкций, скорее всего, окажет позитивное влияния на конъюнктуру российских рынков в целом. Продление лицензий – нейтрально для рынка. Ну а если санкции в отношении Русала вступят в силу (сценарий, в который никто не верит), то для российских рынков это может стать шоком…

РАЗГОВОРЫ О ДЕДОЛЛАРИЗАЦИИ НЕ ПОДОРВАЛИ ВЕРУ НАСЕЛЕНИЯ В ДОЛЛАР. Доля валютных вкладов физлиц в 2018г выросла, хотя и незначительно.
По итогам 2018 года вклады населения в банках выросли на 9.5% до 28.5 трлн рублей. В том числе рублёвые депозиты увеличились на 8.3% – это минимальный прирост за последние 4 года.
Вклады физлиц в валюте на конец года составляли $87.9 млрд, что на $4.9 млрд меньше, чем годом ранее. Однако в рублёвом эквиваленте валютные вклады выросли на 14.3%, а их доля в общем объёме вкладов населения увеличилась с 20.6 до 21.5%
С учётом того, что ставки по валютным вкладам заметно выросли (по крупным вкладам уже можно получить до 4% годовых в USD), а доверие к рублю на фоне геополитических факторов и проводимой в стране экономической политики только снижается, тренд в сторону увеличения доли валютных вкладов в банковской системе может ускориться

‼️OFAC снял санкции с Русала, EN+ и Евросибэнерго
https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm592

Уровень безработицы в декабре поднялся с 4.8 до 4.9%, что связано с сезонностью. С устранением сезонного фактора безработица не изменилась, оставшись на отметке 4.8%
По итогам года замер рабочий силы в России снизился примерно на 100 тыс человек – с 76.1 до 76 млн человек. Но при этом количество занятых в экономике возросло примерно на 0.3% или на 200 тыс человек. Количество безработных в среднем за год снизилось в среднем на 300 тыс человек. Среднегодовая норма безработицы составила 4.8% по сравнению с 5.2% годом ранее. Текущий уровень безработицы является минимальным в новейшей истории России.

Индекс Московской биржи (MOEX) сегодня на открытии торгов обновил исторический максимум, поднимаясь до 2502.73 пунктов.
Особого оптимизма на рынке акций сегодня не наблюдается за исключением Русала, акции которого растут на 6%. EN+ прибавляет более 8%

‼️Если это действительно так, как пишет WSJ (ФРС может завершить программу сокращение портфеля бондов на балансе), то глобальный risk-on должен усилиться! спасибо коллегам из @markettwits, обратившим внимание на эту публикацию

Дивиденды Газпрома за 2018г могут составить 10.43 рубля на акцию. Немного

Сегодня появилась информация, что Газпром может выплатить за 2018 год дивиденды в размере 10.43 рубля на акцию. Об этом заявил глава финансово-экономического департамента Газпрома Александр Иванников, уточнивший, что правительство, наверное, опять «будет трясти», требуя выплаты в качестве дивидендов 50% прибыли по МСФО. Но компания заложила в бюджет выплату только 27% прибыли.
Напомню, что в последние годы у правительства не получалось вытрясти из Газпрома 50% прибыли. Поэтому правительство вводило повышенный НДПИ на газ, частично компенсировало себе недополученные дивиденды, но миноритарии в такой схеме оставались ни с чем. Точнее, с заниженными дивидендами.
Скорее всего, тоже самое будет и сейчас. 10.43 рубля на акцию – это выше, чем в предыдущие годы (за 2016-17гг Газпром платил 8.04 рубля на акцию). Но это очень далеко от потенциальных возможностей Газпрома при условии оптимизации инвестиционной программы и выхода из непрофильных активов. 10.43 к текущей цене – это 6.5%, что близко к средней дивидендной доходности российского рынка акций

Корпоративное кредитование, по-прежнему, близко к стагнации. По итогам 2018 года корпоративный кредитный портфель вырос на 10.5%, но во многом это связано с девальвацией рубля. С исключением эффекта валютной переоценки рост составил лишь 5.1%, что ненамного выше инфляции. Очень сдержанным остаётся и рост портфеля облигаций. Единственное направление, где банки проявляют высокую активность – кредитование населения

Caterpillar – очень интересная компания для экономистов. Глобальный характер деятельности и специфический вид продукции, ориентированный на инвестиционный спрос в таких отраслях как нефтегазовая, горнорудная, строительство, позволяют рассматривать её финансовые результаты и динамику акций, как своеобразный опережающий индикатор бизнес-цикла.
Вчерашняя отчётность Caterpillar сильно разочаровала инвесторов, напомнив об одном из главным рисков текущего года – серьёзном замедлении глобального экономического роста. Прибыль в 4-м кв составила $2.55 на акцию (ожидалось $2.99), а прогноз на 2019 год составил $11.75-12.75 на акцию (средние рыночные ожидания были на верхней границе этого диапазона). Но самое интересное, что главной причиной слабых цифр и прогнозов назван Китай! После Apple https://t.iss.one/russianmacro/4181 это уже второй серьёзнейший сигнал из корпоративного сектора, что в Поднебесной что-то пошло не так…
Акции Caterpillar рухнули вчера на 9.13% (-2.12% с начала года)

Ещё одна важная корпоративная история – масштабная авария на рудниках одной из крупнейших горно-металлургических компаний мира, бразильской Vale (BBB-/Baa3/BBB+). Известно о 60 погибших и, как минимум, 300 пропавших. Прорыв дамбы, приведший к катастрофическим разрушениям, произошёл в пятницу.
Обычно сразу сложно оценить финансовые последствия подобных катастроф. Согласно первым оценкам, прямые потери для компании будут всё-таки менее значительны, чем от аварии в ноябре 2015г (Samarco). Однако более жёсткой может быть реакция властей Бразилии, которые уже заморозили около $3 млрд (половину доступной ликвидности Vale).
Акции и бонды компании рухнули, но я бы не советовал сейчас спешить с покупкой. Акционеры могут оказаться наиболее пострадавшими (компания уже объявила о прекращении выплат акционерам, которым планировала распределить $4 млрд в 2019-21гг). Для держателей долга есть риск огромных штрафов и снижения рейтинга. Возможно, от 7% к бондам можно присмотреться, но сейчас не стоит ловить падающие ножи