ФЕДРЕЗЕРВ: НИКАКОГО “DOVISH” !

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю снизился на -$50 млрд. vs роста на $2 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.435 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$580 млрд.

Риторика представителей ФРС:

Bullard (главный “ястреб”):
• экономика растет быстрее, чем ожидалось – она выше потенциала, безработица низкая, и мы остаемся агрессивными в своей политике
• вероятно +50 бп в марте
• оцениваю пик в 5.25-5.5%

Bowman:
• совершенно необходимо дальнейшее ужесточение ДКП

Barkin:
• присутствуют сильные аргументы удержания ставки на высоких уровнях продолжительное время

Williams:
• инфляция вернется к цели в 2% только через несколько лет
• базовая инфляция также слишком высока

Logan:
• особенно беспокоит уровень цен в секторе услуг
• пик ставки не должен служить ориентиром для регулятора

Mester:
• в этом году – никакого снижения

ОБЪЁМ СДАННОГО МНОГОКВАРТИРНОГО ЖИЛЬЯ В РФ ПОДСКОЧИЛ В ЯНВАРЕ ПОЧТИ ЧТО НА ЧЕТВЕРТЬ

По данным Росстата, в январе было введено в эксплуатацию 5.926 млн м2 в жилых многоквартирных домах по сравнению с 4.761 в январе прошлого года. Годовая динамика: 24.5% VS 1.4% гг в декабре.

По-видимому, часть сдач была сдвинута с конца года на январь, что и вызвало такой скачок. Данные ДОМ.РФ показывают, что количество строящегося жилья достигло максимальных значений в октябре, и с тех пор плавно снижается. Об этом же косвенно свидетельствует и динамика эскроу-счетов. Так что объём сдаваемого жилья также будет плавно сокращаться.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ В 2022: ГОД ПРОЙДЕН В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, ЦИФРЫ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫШЕ ОБЩЕРОССИЙСКИХ

Мосстат представил экономические итоги столицы по итогам прошлого года, ключевые показатели дают следующую картину:

• Индекс промпроизводства Москвы в декабре: -1.0% гг и 20.9% мм, за весь 2022: 8.5% гг vs 19.2% гг в 2021, аналогичный российский показатель снизился в декабре на -4.3% гг и в 2022 году на -0.6% гг

• Обрабатывающая промышленность увеличилась за 2022 на 10.2% гг против 24.4% гг в 2021. По России: уменьшение на -1.3% гг с января по декабрь

• Стройка: 26.8% гг и 67.1% мм в декабре, за весь 2022: 13.4% гг vs 12.5% гг в 2021. Россия: 5.2% гг в 2022

• Ввод жилья, весь 2022: -12.9% гг vs 56.8% гг годом ранее. Россия: 11.0% гг в 2022

Тенденции не меняются, столице удается показывать более высокие темпы роста, чем в целом по стране. Из секторов, которые продемонстрировали более лучшие, чем год назад показатели – это стройка. Но между тем, количество введенного жилья – гораздо меньше, чем год назад, здесь ситуация совершенно противоположная общестрановой.
Что касается промсектора Москвы, то здесь планируется открыть порядка 25 новых предприятий, а для проектов импортозамещения сейчас существенно упрощены процедуры по документации.

КАРТИНА ИНФЛЯЦИЯ ГЛАЗАМИ ЦБ: ВПЕРВЫЕ С АПРЕЛЯ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН ПРЕВЫШАЮТ ЦЕЛЕВЫЕ ЗНАЧЕНИЯ

ЦБ представил обзор инфляции за январь и сезонно-сглаженные цены.

ЦБ оценил сезонно-сглаженную аннуализированную инфляцию в январе в 4.8% mm saar. Если экономика находится в равновесии, а ЦБ проводит нейтральную ДКП, то этот показатель должен быть близок к 4%. Сейчас же мы видим, что впервые с апреля он ушёл выше 4%.

Наиболее сильное ускорение в продах. Это огурец. За исключением плодоовощей еда дорожает медленно. Ускорение и в непродах. Но здесь темпы роста цен, по-прежнему, ниже целевых. А вот в услугах устойчиво-высокое ценовое давление. Интересно, что опережающий рост цен в услугах сейчас во многих странах мира, что связано с догоняющими эффектами после ковида.

Эти тренды наглядно показывают, почему ЦБ озабочен ускорением инфляции, но пока не готов повышать ставку. Повышение произойдёт, когда весь правый столбец в этой таблице окрасится в красный.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 20 ПО 24 ФЕВРАЛЯ

Понедельник 20.02
• 🇨🇳 Китай, Ключевая ставка LPR (est. 3.65%)
• 🇷🇺 Россия, Индикатор бизнес-климата Банка России (ИБК)
• 🇩🇪 Германия, РPI, январь (est. -1.2% мм)
• 🇺🇸 США, торгов нет

Вторник 21.02
• 🇦🇺,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (февраль)
• 🇩🇪 Германия, Индексы ZEW (est. CC:-50, ES:22)
• 🇨🇦 Канада, CPI, январь (est. 0.7% мм)
• 🇺🇸 США, Продажи вторичного жилья (est. 4.1М)

Среда 22.02
• 🇳🇿 Н.Зеландия, Ставка ЦБ (est. 4.5%, +25 бп)
• 🇩🇪 Германия, СPI (est. 1.0% мм, 8.7% гг)
• 🇩🇪 Германия, Индексы IFO (est. 91.4, 95, 88.3)
• 🇷🇺 Россия, Недельная инфляция Прогноз MMI: 0.13%
• 🇷🇺 Россия, ВВП 2022, Прогноз MMI: -2.4%
• 🇷🇺 Россия, Промпроизводство, январь
• 🇺🇸 США, Протоколы FOMC (Minutes)

Четверг 23.02
• 🇷🇺 Россия, торгов нет
• 🇪🇺 ЕU, CPI, январь (est. -0.2% мм, 8.6% гг)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 9.0%)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)
• 🇺🇸 США, ВВП, 4кв22 (est. -0.2% квкв)

Пятница 24.02
• 🇩🇪 Германия, ВВП, 4кв22 (est. 2.9% квкв, 0.5% гг)
• 🇩🇪 Германия, Consumer Climate GfK (est. -30.4)
• 🇫🇷 Франция, ВВП, 4кв22
• 🇲🇽 Мексика, ВВП, 4кв22 (est. 1.0% квкв, 3.6% гг)
• 🇺🇸 США, PCE, январь
• 🇺🇸 США, Продажи новостроек (est. 619К)

СТРУКТУРА ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ: ДОХОДЫ ОТ СОБСТВЕННОСТИ ВНИЗ, ОТ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ – ВВЕРХ

Самая значимая компонента в доходах россиян – зарплаты (57.2% от всех доходов в 2022г). В этой компоненте рост составил 12.0% VS 10.8% в 2021г. Этот рост не компенсировал инфляцию, которая составила в среднем за год 13.8%.

2-я по значимости компонента – социальные выплаты (20.7%). Здесь рост составил 12.5% VS 7.1%.

Доходы от предпринимательства (6.1%) взлетели: 25.9% VS 16.1%. Отчасти это постковидное восстановление. Важную роль могло сыграть изменение структуры рынка труда – благодаря скачку онлайн-сервисов многие люди стали работать на себя.

Доходы от собственности (5.0%), показали снижение: -0.4% vs 7.7%.

Прочие доходы – балансирующая (ненаблюдаемая) статья – то, что остаётся после вычета из расходов всех наблюдаемых доходов. Её доля не изменилась – 10.9%.

В 2023г рост доходов может замедлиться вдвое, но из-за снижения инфляции реальные доходы выйдут в плюс.

Ранее: реальные доходы в 2022г

БАНК КИТАЯ ВНОВЬ СОХРАНИЛ ГОДИЧНУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА ОТМЕТКЕ 3.65% ГОДОВЫХ

Народный Банк Китая (НБК), как и ожидалось, оставил неизменной ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.65% годовых. Также, была сохранена и пятилетняя ставка на уровне 4.30% годовых

Рост потребительских цен в стране увеличивается: 2.1% гг в январе vs 1.8% гг и 1.6% гг в двумя месяцами ранее.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке. #дкп

🟢🔴 - WallStreet закрывал неделю смешанными настроениями, недавняя статистика по потребительской и производственной инфляции, и соответствующий агрессивный тон Федрезерва обеспечивают определенное давление на торговых площадках. Сегодня заокеанские рынки будут закрыты. Впрочем, сегодня в Азии настроения более оптимистичные, Народный Банк Китая сохранил ключевую ставку без изменений, но присутствуют мнения, что для восстановления экономики регулятор может ее и понизить в ближайшие месяцы

❗️ПОСЛЕ МЕГАРАСХОДОВ БЮДЖЕТА В ДЕКАБРЕ-ЯНВАРЕ В ФЕВРАЛЕ РАСХОДЫ… УСКОРИЛИСЬ!

По оперативным данным расходы федерального бюджета за 47 дней с начала нового года составили 4920 млрд руб, доходы – 951 млрд, дефицит – 3969 млрд.

По ситуации с доходами выводы делать рано (посмотрим по итогам квартала), но вот расходы не могут не тревожить. В среднем с начала года получается 105 млрд в день, что означает 38.2 трлн в год – т.е. почти что на 9 трлн(!) выше плана. Если сравнить с данными за январь https://t.iss.one/russianmacro/16390, то получается, что в феврале расходы ускорились и составляют уже 113 млрд в день (41.1 трлн за год).

Силуанов на прошлой неделе убеждал общественность, что ситуация с бюджетом под контролем, и «дефицит будет соответствовать плану, мы не выйдем за его параметры». Не верится...

Ситуация с бюджетом, на наш взгляд, стала главным проинфляционным риском для экономики. Это также является риском для рынка ОФЗ и рубля.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Таджикистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Сербия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
• Пакистан - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС-
• Малайзия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Гватемала - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ, прогноз “стабильный”
• Финляндия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “негативный”
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+

MOODY’S
• Суринам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Монголия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, прогноз “стабильный”
• Швейцария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.iss.one/russianmacro/16445

СБЕРИНДЕКС: СКАЧОК СПРОСА, НАБЛЮДАВШИЙСЯ В ЯНВАРЕ-НАЧАЛЕ ФЕВРАЛЯ, НАЧИНАЕТ ОСЛАБЕВАТЬ

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 13 по 19 февраля увеличились в номинале на 5.1% гг vs 6.1% гг и 9.6% гг в предыдущие 2 недели.

Похоже, что спрос начинает выдыхаться. Новогодние премии и 13-е зарплаты потрачены, а общий уровень неопределенности в экономике заставляет соблюдать осторожность в расходах.

Тем не менее, итоги и января, и февраля по расходам домохозяйств будут неплохими. По нашим оценкам, спрос вернулся на домобилизационный уровень (август 2022г) и, возможно, ушёл даже чуть выше.

Со следующей недели Сбериндекс уйдёт в глубокий минус, что будет связано с эффектом базы (паника после 24.02.22, сопровождавшаяся ажиотажным спросом)

РОССТАТ ОЦЕНИЛ ПАДЕНИЕ ВВП В ПРОШЛОМ ГОДУ В -2.1%

Росстат представил предварительную оценку ВВП за 2022г. Ожидалось, что он даст её 17 февраля, но в пятницу было объявлено о переносе даты публикации на 22 февраля, а сегодня внезапно выяснилось, что оценка уже готова и будет представлена сегодня. Без комментариев…

Номинальный объём ВВП составил 151.5 трлн ($2.2 трлн).

Исходя из оперативных данных, мы оценивали падение ВВП в -2.4%. Оценка ЦБ составляла -2.5%. Такой же прогноз был и у аналитиков.

После кардинального пересмотра годовых данных в конце прошлого года квартальные ряды потеряли актуальность. Росстат приведёт их в соответствие с годовыми оценками только в апреле. Так что пока невозможно сказать, какой была динамика в 4-м кв. Если опираться на предыдущие (уже неактуальные) оценки, то падение могло составить -3.5% гг.

КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ ПРОДОЛЖАЕТ ТОРМОЗИТЬСЯ, ТЕПЕРЬ И ЗА СЧЁТ ИПОТЕКИ

По данным ЦБ, в январе кредит физлицам вырос на 133 млрд руб, составив 27 571 млрд. Динамика: 0.5% мм / 8.9% гг VS 1.3% мм / 9.5% гг месяцем ранее.

ЦБ сообщает, что в январе резко затормозила ипотека: 0.6% мм VS 3.3% мм в декабре (с корректировкой на сделки секьюритизации). Объём выдачи по программам господдержки сократился втрое – 134 млрд VS 381 млрд в декабре. В то же время потребительское кредитование, несмотря на праздничные дни, немного ускорилось: 0.5% мм VS 0.1% мм в декабре.

Январь, конечно, совсем непоказательный месяц, чтобы делать выводы о каких-то новых тенденциях.

🟢🔴 - смешанная динамика на сегодняшних азиатских торгах, минимальный плюс в Шанхае, но Гонконг теряет порядка процента на разочаровывающих прогнозах HSBC. Российский рынок закрылся в плюсе, неплохой спрос наблюдался в бумагах Сургута и Полюса. Ключевое событие сегодня - обращение В.Путина к Федеральному Собранию

СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ СОКРАТИЛИСЬ В ЯНВАРЕ НА 1 ТРЛН (-2.8%)

По данным ЦБ, средства населения в банках в январе сократились на -2.8% мм / 4.0% гг. Январский отток средств населения из банков – это обычное сезонное явление – люди снимают, капнувшие в конце декабря деньги. Отток наблюдался исключительно с текущих счетов (-8.5% мм / 1.2% гг), в то время как депозиты немного приросли: 0.7% мм / 5.7% гг. Положительная, хотя и умеренная динамика депозитов указывает на то, что текущая денежно-кредитная политика является скорее нейтральной. После ковида, когда ключевая ставка ЦБ опускалась до 4.25%, мы наблюдали отток средств из депозитов на протяжении 15 месяцев.

После введения санкций ЦБ перестал давать разбивку по счетам в валюте и рублях, но в обзоре указывается, что валютизация вкладов физлиц в январе составляла 10.7% VS 10.6% в декабре и 20.6% в январе прошлого года.

ИНДИКАТОР БИЗНЕС-КЛИМАТА БАНКА РОССИИ: ЭКОНОМИКА НАЧАЛА 2023г РОСТОМ

Банк России представил результаты опроса предприятий за январь. Цифры свидетельствуют о том, что этот год начался на позитивной ноте.

Индекс, характеризующий текущее состояние (ответ предприятий на вопросы о том, как изменился за последний месяц спрос и выпуск), вырос в январе с -3.7 до -1.9, что является максимальным значением с декабря 2021г. Улучшение конъюнктуры произошло как в части спроса, так и в части выпуска.

Индекс, характеризующий краткосрочные ожидания (ответ предприятий на вопросы о том, как изменится в следующие 3 месяца спрос и выпуск), вырос с 9.8 до 11.6 – максимум с января 2022г.

ИБК, являющийся композицией предыдущих двух индексов, поднялся с 3.0 до 4.7 – максимум с января 2022г.

О ситуации в отраслевом разрезе читайте далее.

Экспресс-комментарий директора ДДКП Банка России К.Тремасова

ПОЛЮС: ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ НЕ ДОТЯНУЛИ ДО ЦЕЛИ, ВОПРОС ПО ДИВИДЕНДАМ ПО-ПРЕЖНЕМУ ОТКРЫТ

Компания представила производственные показатели по итогам 2022, где видно, что и темпы по сравнению с результатами за полугодие несколько улучшились, но все равно они остаются на отрицательной территории. Если по итогам 1П2022 производство снижалось на -15% гг, то по итогам всего года сокращение составило -6% гг (2.5 млн унций). До этого компания ожидала рост на 3% гг за весь год.

Реализация снизилась на -11% гг, впрочем эта цифра за первое полугодие была гораздо более пессимистичной: -19% гг.

Компания анонсировала публикацию отчетности по МСФО за 2022 год в марте, и наиболее интересный момент – возможное возобновление дивидендных выплат. Напомним, что по итогам 2021 года они не начислялись.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ФЕВРАЛЬ: УСЛУГИ ЧУВСТВУЮТ СЕБЯ ГОРАЗДО УВЕРЕННЕЕ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за февраль фиксируют довольно уверенный позитивный импульс в услугах, что в итоге обусловило хорошую динамику и композитного индекса. Что касается промышленности, то здесь только у UK и Австралии цифры лучше январских, но показатель последней все еще ниже 50 пунктов. Обращает на себя внимание индекс обрабатывающей промышленности Германии, который находится явно не в лучшем состоянии.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ К НЕМЕЦКОЙ ЭКОНОМИКЕ ПРОДОЛЖАЮТ УЛУЧШАТЬСЯ, ЦИФРЫ – ВНОВЬ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений в Германии в феврале составил 28.1 vs 16.9 и -23.3 и двумя месяцами ранее (прогноз: 22.0)

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце улучшился до -45.1 vs -58.6 и -61.4 в январе-декабре (прогноз: -50.0)

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”….экономический сентимент определенно улучшается, причем гораздо более позитивно чувствуют себя именно ожидания. Оценка текущей ситуации пока еще находится в минусе, она хоть и более скромными темпами, но отыгрывает предыдущие потери… “

РАНЕЕ:

• восстановление IFO
• улучшение динамики немецкого PMI Composite

ИБК в ЯНВАРЕ: УЛУЧШЕНИЕ ПО ВСЕМ ОТРАСЛЯМ КРОМЕ РОЗНИЦЫ

Согласно данным мониторинга предприятия от Банка России, в январе улучшение экономической конъюнктуры наблюдалось в большинстве отраслей.

Индексы, характеризующие текущую ситуацию в отраслях (именно они представлены на картинке), поднялись в промышленности, транспорте, сельском хозяйстве, строительстве, в услугах. При этом в промышленности индекс уже полгода находится на докризисном уровне – около нуля, что позволяет говорить об умеренных темпах роста. В то же время индекс, характеризующий текущую ситуацию в строительстве, пока ещё не достиг докризисных значений, и его абсолютные значения (ниже нуля) никак не позволяют говорить о строительном буме, о котором регулярно сообщает Росстат. По-видимому, какие-то неправильные строители участвуют в опросе))

Единственным исключением из общей улучшающейся картины в январе была розница. Здесь индекс упал и остаётся на уровнях, существенно ниже докризисных. В целом это согласуется с данными Росстата.