심텍 4Q21 - 아직도 놀랄 것이 남았나

■ 허약해진 시장 센티멘트, 믿을 것은 이익뿐

- 심텍의 서프라이즈는 끝나지 않았습니다. 전망 공시에서 나타난 2022년 영업이익 가이던스는 시장의 기대를 26% 상회합니다.

- 모두가 FC-BGA 성장을 쳐다볼때, 심텍은 FC-CSP의 성장으로 돈을 법니다. 수요는 모든 곳에서 좋습니다.

- 주가가 불안할수록 투자자들은 스토리보다 이익에 기댈 수밖에 없습니다.

■ 실적은 믿고 간다.

- 실적이 우수한 기판 업체들 중에서도 독보적인 이익 성장

- 4Q21 매출액 3,901억원과 영업이익 732억원을 기록. 매출채권 대손상각비 환입 50억원의 일회성 이익을 제외해도 시장의 기대(631억원)를 상회.

- 2022년 매출액 1.65조원(+21%)과 영업이익 3,030억원(+78%, OPM 18%)의 전망공시. 시장 컨센서스 26% 상회.

- 1월 공시한 1,071억원의 투자는 2023년 1,500억원의 추가 매출 성장의 기반.

■ 연속되는 믹스 개선

- 2022년에는 고사양 FC-CSP 기판 매출 2배 이상 성장하며 믹스 개선을 주도.

- 기다렸던 DDR5의 믹스 개선 효과는 2022년 중 극대화.

- 내년 하반기부터 AIP 매출 본격화

- 고사양 기판의 이익률을 감안하면 20% 이상 OPM 달성 가능. 2023년 추가적인 수익성 개선 기대

■ 성장과 수익성을 동시에 확보

- 시장의 관심은 서버CPU의 멀티칩 패키지 수요가 붙은 AB F기판(FC-BGA)

- 그러나 기판 수요는 웨어러블(SIP)과 5G(AIP)가 붙은 BT 기판도 같이 성장 중

- 특히 AR기기의 성장은 BT 기판 성장의 중요한 트리거가 될 것

- 모든 기판 업체의 우선순위는 ABF 증설. 심텍이 유일하게 BT 기판을 공격적으로 투자

감사합니다.
(22/2/25 공표자료)

▶️ 종목별 증권사 주요 의견 요약 (2월 25일)


●심텍
21년 4분기, 서프라이즈. 또 한번의 믹스 개선
실적 리레이팅 가장 가파른 기판 대장
FCCSP & SiP의 대장주로 도약
22년 1분기도 서프라이즈 예상
22년 영업이익 2,970억원 전망
① 22F PER 6.989배
② FCCSP와 SiP의 업그레이드
③ FCCSP 매출비중 가장높은 기업: 심텍
BUY / 목표주가 7만원 / 신한 박형우
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●와이솔
2022년 다시 도약~ 최고 매출, 수익성 회복
2022년 신제품 매출로 믹스 개선 효과, 영업이익은 63% 증가(yoy) 추정
BUY / 목표주가 1.5만원 / 대신 박강호

●인텍플러스
4분기 실적은 이익률 하회
유효한 기판 투자 및 후공정 확장 스토리
반도체와 기판이 이끄는 성장
BUY / 목표주가 3.7만원 / 삼성 배현기

●티에스이
2022 빛나는 성장 스토리
4분기 매출액 873억원(+40% YoY) 기록
1) 2022년 소켓 성장, 2) 비메모리 매출↑ = 밸류에이션↑예상
BUY / 목표주가 9.6만원 / 신한 오강호

●에스엠
4분기 영업이익 115억원(yoy +754.9%) 컨센 하회
디어유의 실적 미반영과 NCT 127 콘서트 실적 지연인식, 상여금 등 일회성 비용 반영
2022년은 본격 수익화의 해, 엔터 최선호주 유지
글로벌 아티스트로 등극한 NCT 127 및 NCT 드림의 팬덤 효과가 성장 이끌 것
3월 레드벨벳 단독 콘서트, 2분기 NCT 127 일본 콘서트 계획
핵심 수익 요소인 콘서트와 MD 부활
메타버스 및 NFT 관련 사업 확장에 따른 레버리지 기대
BUY / 목표주가 10.5만원 / 키움 이남수

●와이지엔터테인먼트
매 분기 어닝 서프라이즈 시현한 2021년
아티스 트 활동 부재 불구 양호한 실적 기록. 영업외손익이 호실적 견인
1)블랙핑크 컴백과 월드투어, 2)빅뱅 컴백, 3)신규 걸그룹 데뷔
4)위버스-VLive 합병에 따른 콘텐츠 비즈니스 확대, 5)와이지플러스 이익 모멘텀 유효
본업과 더불어 콘텐츠/플랫폼, NFT 비즈니스 확장 모멘텀 기대되는 시점
BUY / 목표주가 7.7만원 / 이베스트 안진아

●골프존
4Q21 매출액 1,121억원(+51.5%YoY), 영업이익 120억원(+84.2%YoY) 기록
2022년 실적도 나이스 샷! 전망
1, 2월 신규 가맹 호조로 하드웨어 판매 호조 예상, 라운드수도 지속적으로 호조 예상
BUY / 목표주가 18만원 / SK 윤혁진

●유한양행
알고 보면 좋은 성적표
기술수출료를 빼고 보면 4분기는 호실적
비-렉라자 파이프라인에도 관심 제고
BUY / 목표주가 8.5만원 / 한화 김형수

●제이시스메디칼
탄탄한 실적에 날개를 달아줄 리오프닝
6분기 연속 분기 최대 매출 달성
Cynosure와의 재계약이 다가온다
NR / 키움 허혜민

●한국전력
전기요금에 대한 신뢰성 확보가 필요
작년 4분기는 사상 최대 영업적자
올해 2분기부터 전기요금 인상되나 실적부진 지속될 전망
MARKETPERFORM / 목표주가 2.4만원(하향) / 키움 이종형


이지스 리서치
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